Uitsluitend voor professioneel gebruik

Transcriptie

1 Uitsluitend voor professioneel gebruik FocusPoint Inzichten van NN Investment Partners Het NN (L) First Class Multi Asset fonds streeft ernaar om te voldoen aan de behoefte van klanten aan een all-in-one beleggingsoplossing die vermogensgroei, diversificatie van beleggingscategorieën en een beperkt neerwaarts risico combineert. Navigeren door turbulente markten met NN (L) First Class Multi Asset Multi Asset is de snelstgroeiende beleggingscategorie van Europa De huidige omgeving vereist flexibele en adaptieve beleggingsoplossingen NN (L) First Class Multi Asset heeft vanaf het begin een sterke risico-gecorrigeerde performance gegenereerd

2 FocusPoint Navigeren door turbulente markten met NN (L) First Class Multi Asset De redenen voor multi-asset beleggen De populariteit van multi-asset oplossingen is duidelijk te zien aan de grote kapitaalinstroom naar deze sector. Zoals blijkt uit de onderstaande tabel heeft de multi-asset sector mondiaal de meeste instroom gezien in 2015 tot nu toe. Figuur 1: Fondsstromen per strategie Estimated Global Net Flows Development (Eur, million) Open-end mutual fonds Chinese centrale bank niet snel van plan was om de markten opnieuw te redden, na eerder al honderden miljarden dollars voor dit doel te hebben ingezet. Uiteraard zorgde dit voor rimpelingen in de wereldwijde markten, ook in Europa. Zo n volatiele omgeving stelt beleggers voor grote uitdagingen. Het feit dat een belegger bijna 10% van de waarde van een portefeuille kan verliezen op een enkele dag, benadrukt het belang van goed geïnformeerde en actieve asset-allocatie. Veel beleggers laten dat over aan gespecialiseerde multi-asset teams. Figuur 2: EuroStoxx 50 impliciete volatiliteit t.o.v. 200-daags voortschrijdend gemiddelde 35% 30% 25% Multi-Asset Fixed Income Bron: Broadridge (Lipper FMI) Money Market Emerging Frontier Market Equities Developed Market Equities Real Estate Other 20% 15% 10% 5% De gediversificeerde multi-asset strategieën zijn niet alleen aantrekkelijk in het huidige economische klimaat, maar zijn het overwegen waard in alle marktomstandigheden. De geschiedenis heeft geleerd dat rendementsverschillen tussen beleggingscategorieën zeer aanzienlijk zijn en dat er binnen beleggingscategorieën grote verschillen bestaan tussen bijvoorbeeld regio s en sectoren. Multi-asset oplossingen zorgen duidelijk voor diversificatievoordelen. Tactische asset-allocatie kan een belangrijke bijdrage leveren aan het totale rendement, op voorwaarde dat deze gebaseerd is op een sterke visie en expertise. Delegeren van de beslissing over asset-allocatie Een van de belangrijkste onderwerpen voor beleggers op dit moment is het verschil in macro-economische koers tussen ontwikkelde en opkomende markten. Terwijl de ontwikkelde landen een geleidelijk economisch herstel doormaken, hebben de opkomende gebieden recent juist tegenslagen te verduren gehad, zoals de lagere groeivooruitzichten van China, de dalende grondstofprijzen en de fluctuaties van valuta. Daarnaast zijn de markten in toenemende mate beweeglijk geworden en lijken zij meer te worden gedreven door het beleggerssentiment dan door economische indicatoren. Ook zijn de markten gewend geraakt aan de steun van centrale banken en hun reactie op veranderingen in het beleid van centrale banken is onvoorspelbaar en vaak overdreven. Een goed voorbeeld hiervan is de daling met bijna 9% van de Chinese aandelenmarkten in augustus (Black Monday). De daling volgde op het nieuws dat de 0% dec-13 mrt-14 jun-14 sep-14 dec-14 mrt-15 jun-15 sep-15 Bronnen: NN IP Multi Asset, Bloomberg (augustus 2015) Als het vertrouwen van beleggers weer toeneemt en de groeiomstandigheden wereldwijd verbeteren, ontstaat ook dan een situatie waarbij de economische ontwikkeling van regio s en sectoren uiteen zal lopen. Samen met verschillen in monetair beleid zorgt dit voor aanhoudende rendementsverschillen. Regio s zullen zich in verschillende fasen va de economische cyclus bevinden en sectoren zullen verschillend reageren. Daarnaast zullen onverwachte gebeurtenissen zich blijven voordoen. Hierdoor is het belangrijk om snel de visie te kunnen aanpassen en dienovereenkomstig te kunnen handelen. Flexibele multi-asset strategieën, zoals NN (L) First Class Multi Asset en NN (L) First Class Multi Asset Premium, zijn resultaatgerichte total return fondsen, die als doel hebben om ongeacht de marktomstandigheden voordeel te behalen en een aantrekkelijk rendement te genereren. We verwachten dat de vraag naar dergelijke flexibele strategieën groot zal blijven. Een aantrekkelijk alternatief in een omgeving van lage rentes De over het algemeen lage stand van de rente is een andere belangrijke reden voor de aantrekkingskracht van multi-asset oplossingen. Sinds het begin van de wereldwijde financiële crisis zijn veel zaken veranderd. Als gevolg van de crisis, hebben centrale banken over de hele wereld hun belangrijkste rente tarieven verlaagd en zijn ze overgegaan tot onconventionele versoepelingsmaatregelen. Dit heeft geleid tot een ongekende daling van de rente op staatsobligaties in de economieën van ontwikkelde markten. 2

3 Figuur 3: Rente op 10-jaars Duitse staatsobligaties 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% dec-13 mrt-14 jun-14 sep-14 dec-14 mrt-15 jun-15 sep-15 Bron: Thomson Reuters Datastream, NN IP (Jan Sep 2015) Dit beperkt de beleggingsmogelijkheden voor beleggers met een van oudsher conservatieve instelling. Deze groep conservatieve beleggers is alleen maar gegroeid als gevolg van onder meer demografische veranderingen, strengere regulering en de collectieve herinnering aan de financiële crisis van De crisis heeft de risicobereidheid van beleggers, die daar eerder minder moeite mee hadden, duidelijk verminderd. Flexibele multi-asset strategieën zijn een alternatief voor traditionele obligatiebeleggers doordat ze toegang bieden tot een breder scala aan rendementskansen, terwijl het totale portefeuillerisico wordt beperkt. Beleggers met een gematigd risicoprofiel zouden kunnen profiteren als ze een deel van het renterisico in hun obligatieportefeuilles inruilen voor, naar verwachting, beter lonende risico s in andere beleggingscategorieën, zonder het totale portefeuillerisico te verhogen. Het NN (L) First Class Multi Asset fonds, dat in 2011 door NN Investment Partners is geïntroduceerd, streeft ernaar aantrekkelijke rendementen te bieden bij een risiconiveau dat vergelijkbaar is met dat van een gediversifieerd obligatiefonds. Figuur 4: Volatiliteitsvergelijking NN (L) First Class Multi Asset ( FCMA ) Annualized volatility 18,00 16,00 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 Emerging equities Global Real Estate Commodities Global Equities EMD (LC) EMD (HC) Global HY FCMA ex-post Euro Corporate Credits Euro Treasury AAA 1-10Y Bronnen: NN IP Multi Asset, Bloomberg. Geannualiseerde volatiliteit per beleggingscategorie van november 2011 tot augustus Het NN (L) First Class Multi Asset fonds NN (L) First Class Multi Asset streeft ernaar om te voldoen aan de behoefte van klanten aan een all-in-one beleggingsoplossing die meerdere beleggingsdoelstellingen combineert: vermogensgroei, diversificatie van beleggingscategorieën en een beperkt neerwaarts risico. Om deze doelstellingen te realiseren, beheren we een gediversifieerde wereldwijde multi-asset portefeuille met een dynamische allocatie naar de naar onze mening of in onze ogen meest aantrekkelijke beleggingscategorieën. Het neerwaarts risico wordt beperkt door volatiliteits- en allocatiebeperkingen en een risicobewuste beleggingsaanpak. Het First Class Multi Asset fonds richt zich op een bruto rendement van cash + 3% over een periode van vijf jaar met een volatiliteitsdoel van ongeveer 5% (met een maximum van 10%). Het fonds heeft sinds de oprichting in oktober 2011 een jaarlijks rendement van 7,1% gegenereerd, ver boven haar rendementsdoelstelling. 3

4 FocusPoint Het fonds heeft dit resultaat geboekt met slechts 4,3% volatiliteit, resulterend in een Sharpe-ratio van 1,6. Over de laatste twaalf maanden tot 31 augustus 2015, behaalde het fonds een rendement van 5,43%. Figuur 5: Rendement NN (L) First Class Multi Asset nov-11 feb-12 mei-12 aug-12 nov-12 feb-13 Performance over de voorgaande 12 maanden (rechteras) Cumulatieve geïndexeerde performance (bruto in EUR) Bron: NN IP Multi Asset (augustus 2015) nov-11 feb-12 mei-12 aug-12 nov-12 feb-13 mei-13 mei-13 aug-13 Monthly returns in % (Gross in EUR) Bron: NN IP Multi Asset (augustus 2015) aug-13 nov-13 NN IP Multi-Asset Team Het First Class Multi Asset fonds wordt beheerd door drie portefeuillebeheerders uit de bekroonde Multi Asset boutique van NN IP: Ewout van Schaick, Niels de Visser en Mark Robertson. In de Multi Asset boutique treden 20 beleggingsprofessionals, waaronder economen, strategen, statistici en portefeuillebeheerders, op als één team. De Multi Asset boutique, onder leiding van Valentijn van Nieuwenhuijzen, beheert een vermogen op ongeveer 24 miljard (cijfer per eind juni 2015). nov-13 feb-14 feb-14 mei-14 aug-14 mei-14 nov-14 aug-14 feb-15 nov-14 mei-15 feb-15 aug-15 mei-15 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% aug-15 Het team publiceert ook de wekelijkse Houseview van NN IP, die onze kijk op de wereld en de door ons toegepaste beleggingsstrategie in onze Multi Asset-portefeuilles schetst. De portefeuillebeheerders worden ook ondersteund door specialisten in beleggingscategorieën vanuit de NN IP-organisatie voor de selectie van afzonderlijke obligaties en aandelen. Beleggingsproces First Class Multi Asset Onze multi-asset aanpak combineert een strategische of langere-termijnportefeuille met een tactische, meer op de korte termijn gerichte allocatie. De strategische portefeuille is gericht op het vastleggen van lange-termijnrisicopremies van beleggingscategorieën en tegelijkertijd op het verkleinen van neerwaartse risico s als gevolg van onverwachte schokken. De tactische portefeuille is volledig gebaseerd op onze beleggingsstandpunten op korte tot middellange termijn en gericht op het benutten van kansen, waar ze zich voordoen. De keuze van de strategische en tactische portefeuillesamenstelling bepaalt de asset-allocatie van het fonds en samen vormen ze de eerste twee stappen van ons zorgvuldig ontworpen beleggingsproces. De selectie van effecten en het risicobeheer zijn de laatste twee stappen. Strategische allocatie Onze strategische asset-allocatie is gebaseerd op het risico van relevante beleggingscategorieën, dat wil zeggen, hun verwachte volatiliteit. Dit wijkt af van traditionele gemengde fondsen, waarvan de strategische allocaties doorgaans worden bepaald door hun benchmarks en op basis van nominale termen, bijvoorbeeld 50% aandelen en 50% vastrentende waarden. Zolang financiële markten beleggers premies bieden voor hun bereidheid om risico te nemen, is het zinvol om een deel van het risicobudget aan te houden als een structurele allocatie aan een gediversifieerd mandje van deze activa. Zoals gezegd hangen de allocaties van onze strategische portefeuille af van eigen risico-inschattingen. Rekening houdend met het ex-ante risicobudget van 5%, wordt een risicogebaseerde asset-allocatie gemaakt. We verdelen het risico in twee gelijke delen tussen een portefeuille met relatief veilige activa en een portefeuille met risicovollere activa. Afhankelijk van het verwachte risico van deze twee mandjes resulteert dit in een bepaalde nominale strategische allocatie (dynamisch in de loop der tijd), bijvoorbeeld 75% veiligere activa en 25% risicovolle activa. De portefeuille van relatief veilige activa omvat hoogwaardige staatsobligaties (nominale en/of inflatiegekoppelde), geldmarktinstrumenten en liquide middelen. De portefeuille van risicovolle activa omvat aandelen, beursgenoteerd vastgoed, bedrijfsobligaties, obligaties van opkomende markten, wereldwijde high yield leningen en mogelijk grondstoffen. Tactische allocatie Een robuuste blootstelling aan een gevarieerd scala aan beleggingscategorieën loont op de langere termijn, maar men mag niet vergeten dat risicopremies veranderen in de tijd. Tactische asset-allocatie is daarom een essentiële bron van rendement in onze multi- asset strategie. Beleggingscategorieën leveren in verschillende periodes zeer uiteenlopende rendementen op; dynamische allocatie naar beleggingscategorieën die betere vooruitzichten voor toekomstige rendementen bieden, kan de 4

5 prestaties van de strategische portefeuille aanzienlijk verbeteren. De divergentie van rendementen van beleggingscategorieën wordt vaak groter als markten schokken te verwerken krijgen, zoals tijdens de wereldwijde financiële crisis van (zie figuur 6). Onze flexibele tactische asset-allocatie biedt ons de mogelijkheid om het fonds aan te passen aan de verschillende fundamentele en marktregimes. Onze tactische portefeuille omvat voorkeuren voor bepaalde beleggingscategorieën, sub-categorieën, regio s, landen en sectoren. Onze benadering van tactische allocatie Om onze tactische allocatie toe te kunnen passen zijn een paar beleggingsprincipes belangrijk voor ons. Ten eerste is het essentieel om te begrijpen dat markten een complex systeem vormen dat niet mechanisch werkt, maar waarin allerlei onderlinge afhankelijkheden instabiele causaliteiten en feedback-loops creëren. Er kan dus nooit vanuit worden gegaan dat een bepaalde input telkens weer tot dezelfde output leidt. Figuur 6: Rendementen per beleggingscategorie Cash 2,19 2,96 4,14 4,45 1,00 0,55 1,17 0,35 0,13 0,13 Corporate Credits 3,96 0,54 0,02-3,76 15,71 4,75 1,49 13,59 2,37 8,40 EMD (HC) 9,20 7,64 4,69-13,51 29,35 11,63 7,39 16,82-5,58 7,09 EMD (LC) 18,93 0,46 4,66 1,13 8,21 13,02-2,02 5,80-2,04-7,03 Global HY 3,03 8,43 0,18-28,79 65,41 13,58 2,88 17,67 7,70 2,83 Euro Treasury AAA 1-10Y 5,99 0,14 0,90 6,14 4,75 5,02 5,50 5,77-0,81 6,00 Global Equities 26,17 7,40-1,66-37,64 25,94 19,53-2,38 14,05 21,20 19,50 Emerging Equities 54,41 18,20 25,74-50,92 72,94 27,13-15,70 16,41-6,81 11,38 Commodities 39,87-8,42 5,12-32,74 15,77 25,27-10,60-2,83-13,41-17,01 Real Estate (US) 20,14 19,15-22,72-45,73 21,98 26,52 0,40 18,07-1,42 40,14 Best-Slechtst 52,23 27,57 48,46 57,05 71,94 26,59 23,08 20,90 34,61 57,15 Slechtst Best Bron: NN IP Multi Asset (december 2014) 5

6 FocusPoint Onderliggende fundamentals kunnen net zo goed het marktsentiment beïnvloeden als andersom. Kijk bijvoorbeeld naar de manier waarop marktspanningen tijdens de eurocrisis een nieuwe realiteit in de reële economie en in het gedrag van beleidsmakers creëerden. Daarom is naar onze mening een rigoureuze fundamentele analyse en een grondige beoordeling van het gedrag van beleggers nodig om beleggingsmogelijkheden in de wereldwijde markten te identificeren. Ten tweede kunnen we niet voorbijgaan aan het feit dat we net zo gevoelig zijn voor irrationele gedragspatronen en valkuilen als andere beleggers, en dat beleggers soms een belangrijke aan jager van marktrendementen kunnen zijn, vooral op de kortere termijn. Op markten kan sprake zijn van onder- of overaanbod ( overbought en oversold ) als gevolg van emoties. Een onderdeel van onze beleggingsfilosofie is dat we ernaar streven om onze eigen irrationele gedragspatronen te overwinnen en te profiteren van ongegrond marktsentiment. Dit vraagt om een objectieve, onpartijdige beoordeling van de huidige toestand van de wereld als uitgangspunt, en de flexibiliteit om de portefeuille op basis daarvan te beoordelen en aan te passen. Om dit te bereiken combineren we kwantitatieve analyse (ons uitgangspunt) met een kwalitatieve analyse om onze beleggingsstandpunten te bepalen. Het eerste geeft ons waardevol, onpartijdig advies en het laatste zorgt ervoor dat rekening wordt gehouden met de risico s en kansen die niet alleen door data kunnen worden aangegeven. Voorbeelden van dit soort gebeurtenissen zijn onder andere geopolitieke risico s, het beleid van centrale banken en veranderingen van regime. 6

7 Effectenselectie Ten minste 50% van het fonds wordt te allen tijde belegd in relatief veilige beleggingen. Een belangrijk criterium voor opname in dit mandje is dat een effect enige bescherming biedt tegen verliezen in het risicovolle activa-mandje van de portefeuille tijdens perioden van marktturbulentie. De staatsobligaties met een beperkt risico in het veilige deel van de portefeuille worden geselecteerd op basis van onze Global Safe Treasury filosofie: zoeken naar de veiligste in plaats van veilige activa. Dit is een eigen methodiek om de fundamentele kracht van overheden te beoordelen. We beoordelen drie belangrijke risicofactoren: vermogen om te betalen, bereidheid om te betalen en markttolerantie. Voor de selectie van aandelen in de component wereldwijde aandelenmarkten van het fonds, doen de portefeuillebeheerders een beroep op de expertise van beheerders van wereldwijde aandelenfondsen van NN IP en de competenties en kennis van ons grote wereldwijde team van aandelenanalisten. Regionale en sectorale aandelenallocaties zijn gebaseerd op de standpunten van de Multi-Asset boutique en worden grotendeels uitgevoerd door middel van futures-afdekking. Dit biedt ons de mogelijkheid om onze visie snel, effectief en op de meest goedkope wijze in praktijk te brengen. Het NN (L) First Class Multi Asset fonds belegt het overgrote deel van haar vermogen rechtstreeks in aandelen en obligaties. Actieve beleggingsfondsen en exchange-traded funds (ETF s, indextrackers) kunnen voor maximaal 10% van de portefeuille worden gebruikt om kleinere, maar gediversifieerde allocaties naar andere beleggingscategorieën te doen. De portefeuillebeheerders zullen gebruikmaken van derivaten, zoals futures, om actieve allocatiestandpunten snel en efficiënt in de praktijk te brengen en ongewenste risico s af te dekken. Beperken neerwaarts risico In het NN (L) First Class Multi Asset fonds streven we niet alleen naar allocatie naar de beleggingscategorieën met de hoogste rendementen, maar ook naar het creëren van een zekere mate van robuustheid tegen onverwachte schokken. Marktschokken kunnen niet worden voorspeld, maar kunnen worden opgevangen door het juiste evenwicht te creëren tussen veiligere activa (met beperkt opwaarts potentieel in goede tijden, maar een positief rendement in crisissituaties) en return- of risicovolle activa die tot vermogenswinst leiden wanneer de stemming op de markt goed is. Door het ontwerp zullen we te allen tijde voor ten minste 50% in relatief veilige effecten zijn belegd. Dit is een mechanisme waarmee we ervoor zorgen dat het fonds neerwaartse risico s beperkt in tijden van marktstress. Daarnaast wordt voor de opbouw van onze portefeuille uitgegaan van zorgvuldige aannames met betrekking tot de correlaties van de beleggingscategorieën waarin we beleggen, zodat het risico niet onderschat wordt. Hoewel de moderne portefeuilletheorie, die optimale portefeuilles voorstelt, berust op de voordelen van diversificatie veroorzaakt door niet-perfecte correlaties tussen activa, zijn deze correlaties ook instabiel. Wanneer markten onverwacht crashen, raken activa meer gecorreleerd en crashen ze doorgaans tegelijk. Om die reden overschatten we de voordelen van diversificatie niet, die wellicht ontbreekt op het moment dat die het hardst nodig is. Ten derde is het fonds flexibel genoeg om ons volledig op liquide middelen of hoogwaardige staatsobligaties te laten overstappen als we dat het beste vinden. In tegenstelling tot traditionele gemengde fondsen, die doorgaans een vooraf gedefinieerde bandbreedte voor onder- of overwogen beleggingscategorieën t.o.v. hun benchmark hebben, kunnen we het fonds beschermen dankzij de flexibiliteit in het ontwerp van ons fonds. Tot slot worden de risico s in het fonds zeer secuur beheerd door onze portefeuillebeheerders, alsmede door onze afdeling fondsrisico, die onafhankelijk opereert om ervoor te zorgen dat we ons houden aan de vooraf bepaalde risicorichtlijnen. Kernboodschappen Multi-asset beleggen is een robuuste manier om door periodes van turbulentie op de markt te navigeren en klaar te staan om te handelen wanneer zich nieuwe kansen voordoen. De huidige marktomgeving, met toenemende volatiliteit en dalende correlaties tussen beleggingscategorieën, zal nog meer in het voordeel werken van deze strategieën. Multi-asset fondsen met een lage tot matige risicodoelstelling en een sterke focus op het beperken van neerwaarts risico, kunnen een goed alternatief zijn voor de traditionele obligatiefondsen in de huidige omgeving van lage rentes. Het NN (L) First Class Multi Asset fonds is een flexibel multi- asset fonds dat in staat is te profiteren van mondiale beleggingsmogelijkheden, beheerd door een groot, stabiel en ervaren team. Het fonds streeft ernaar aantrekkelijke rendementen te bieden met een risiconiveau dat vergelijkbaar is met dat van een gediversifieerd obligatiefonds. Het fonds past een gedisciplineerd en beproefd beleggingsproces toe met een duidelijke focus op het beperken van neerwaarts risico. Sinds zijn oprichting in oktober 2011, heeft het fonds een sterke risico-gecorrigeerde performance gegenereerd ten opzichte van zowel de doestelling als ten opzichte van vergelijkbare fondsen. Op basis van onze overtuiging dat markten verre van altijd efficiënt zijn en ons vermogen om waarde toe te voegen aan portefeuilles met onze tactische asset-allocatiebenadering, zijn we ervan overtuigd dat we met de juiste mensen, een innovatieve wijze van beleggen en een focus op consistentie, aantrekkelijke rendementen kunnen genereren. 7

8 FocusPoint Disclaimer De informatie in dit document is uitsluitend opgesteld ter informatie en is geen aanbod noch een uitnodiging om effecten of een beleggingsinstrument te kopen of verkopen of om deel te nemen in een handelsstrategie. Deze publicatie is uitsluitend bedoeld voor professionele beleggers. Hoewel de inhoud van dit document met de meeste zorg is samengesteld en gebaseerd is op betrouwbare informatiebronnen, wordt er geen enkele uitdrukkelijke of impliciete garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid of volledigheid van de informatie. De informatie in dit document kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. NN Investment Partners B.V., NN Investment Partners Holdings N.V. en haar dochtermaatschappijen, noch enig andere vennootschap of onderdeel dat behoort tot de NN Group, noch een van haar functionarissen, haar directeuren of werknemers aanvaarden enige aansprakelijkheid of verantwoordelijkheid met betrekking tot de hierin opgenomen informatie of mogelijke aanbevelingen. Het is niet toegestaan dit document te vermenigvuldigen, door te sturen, te distribueren, te verspreiden of tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden, zonder de voorafgaande uitdrukkelijke, schriftelijke, toestemming. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Op deze disclaimer is Nederlands recht van toepassing. Het NN (L) First Class Multi Asset Fund en het First Class Multi Asset Premium zijn subfondsen van NN (L) gevestigd te Luxemburg. NN (L) beschikt over een vergunning van de Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) te Luxemburg. Het fonds is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam. Voor gedetailleerde informatie over het beleggingsfonds verwijzen wij naar het prospectus en het daarbij behorende supplement van het beleggingsfonds. Voor ieder beleggingsfonds is tevens de Essentiële Beleggersinformatie opgesteld. De waarde van de activa van het fonds kan, door marktbewegingen waaraan het wordt blootgesteld als gevolg van het gevoerd beleggingsbeleid, sterk fluctueren. Daarnaast kent ieder fonds zijn eigen specifieke risico s. Kijk voor de fonds specifieke kosten en risico s in het prospectus. Loop geen onnodig risico. Lees het prospectus en de Essentiële Beleggersinformatie voordat u belegt. Het prospectus, het supplement en de Essentiële Beleggersinformatie zijn verkrijgbaar via Dit document is niet bestemd voor burgers van de Verenigde Staten en is uitsluitend bestemd voor personen die gevestigd zijn in jurisdicties waar de betreffende aandelenklassen/(sub)fondsen voor distributie zijn toegelaten of waar een dergelijke toestemming niet vereist is. Aan beleggen zijn kosten verbonden. De beheerkosten van deze fondsen bedragen 0,85 tot 0,92% per jaar. 8