Gereviseerd jaarverslag per 31 augustus KBC Select Immo

Transcriptie

1 1 Gereviseerd jaarverslag per 31 augustus 2016 KBC Select Immo Openbare Bevek naar Belgisch recht met een veranderlijk aantal rechten van deelneming opterend voor Beleggingen die voldoen aan de voorwaarden van de Richtlijn 2009/65/EG ICBE Geen enkele inschrijving mag worden aanvaard op basis van dit verslag. Inschrijvingen zijn slechts geldig als ze worden uitgevoerd na kosteloze overlegging van de essentiële beleggersinformatie of het prospectus.

2 2 INHOUDSOPGAVE 1. Algemene informatie over de bevek 1.1. Organisatie van de bevek 1.2. Beheerverslag Informatie aan de aandeelhouders Algemeen overzicht van de markten 1.3. Verslag van de commissaris 1.4. Geglobaliseerde balans 1.5. Geglobaliseerde resultatenrekening 1.6. Samenvatting van de boekings- en waarderingsregels Samenvatting van de regels Wisselkoersen

3 3 1. ALGEMENE INFORMATIE OVER DE BEVEK 1.1 ORGANISATIE VAN DE BEVEK MAATSCHAPPELIJKE ZETEL VAN DE BEVEK: Havenlaan 2, B-1080 Brussel, België. OPRICHTINGSDATUM VAN DE BEVEK: 2 maart 1995 BESTAANSDUUR: Onbeperkte duur. RAAD VAN BESTUUR VAN DE BEVEK: Wouter Vanden Eynde, Vertegenwoordiger KBC Asset Management NV Luc Vanbriel, Hoofd Management Structured Products & Money Market Funds KBC Asset Management NV Jean-Louis Claessens, Onafhankelijk Bestuurder Jozef Walravens, Onafhankelijk Bestuurder Voorzitter: Jean-François Gillard,Financieel Directeur CBC Banque NV Natuurlijke personen aan wie de effectieve leiding van de Bevek is toevertrouwd: Wouter Vanden Eynde, Vertegenwoordiger KBC Asset Management NV Luc Vanbriel, Hoofd Management Structured Products & Money Market Funds KBC Asset Management NV BEHEERTYPE: Bevek die een beheervennootschap van instellingen voor collectieve belegging heeft aangesteld. De aangestelde beheervennootschap is KBC Asset Management N.V., Havenlaan 2, B-1080 Brussel. OPRICHTINGSDATUM VAN DE BEHEERVENNOOTSCHAP: 30 december NAAM EN FUNCTIE VAN DE BESTUURDERS VAN DE BEHEERVENNOOTSCHAP: Voorzitter: L. Gijsens Bestuurders: D. Mampaey, Voorzitter van het Directiecomité J. Peeters, Onafhankelijk bestuurder J. Daemen, Niet-uitvoerend Bestuurder P. Konings, Niet-uitvoerend Bestuurder J. Verschaeve, Gedelegeerd Bestuurder G. Rammeloo, Gedelegeerd Bestuurder O. Morel, Niet-uitvoerend Bestuurder K. Mattelaer, Niet-uitvoerend Bestuurder S. Van Riet, Niet-uitvoerend Bestuurder C. Sterckx, Gedelegeerd Bestuurder K. Vandewalle, Gedelegeerd Bestuurder L. Demunter, Gedelegeerd Bestuurder

4 4 NAAM EN FUNCTIE VAN DE NATUURLIJKE PERSONEN AAN WIE DE EFFECTIEVE LEIDING VAN DE BEHEERVENNOOTSCHAP IS TOEVERTROUWD: D. Mampaey, Voorzitter van het Directiecomité J. Verschaeve, Gedelegeerd Bestuurder G. Rammeloo, Gedelegeerd Bestuurder C. Sterckx, Gedelegeerd Bestuurder K. Vandewalle, Gedelegeerd Bestuurder L. Demunter, Gedelegeerd Bestuurder Deze personen kunnen tevens bestuurder zijn in diverse beveks. COMMISSARIS VAN DE BEHEERVENNOOTSCHAP: PriceWaterhouseCoopers België, Woluwe Garden, Woluwedal 18, 1932 Sint-Stevens-Woluwe, vertegenwoordigd door Gregory Joos, bedrijfsrevisor en erkend revisor. STATUUT VAN DE BEVEK: Openbare Bevek met verschillende compartimenten die geopteerd heeft voor beleggingen die voldoen aan de voorwaarden van de richtlijn 2009/65/EG en die, wat haar werking en beleggingen betreft, wordt beheerst door de wet van 3 augustus 2012 betreffende de instellingen voor collectieve belegging die voldoen aan de voorwaarden van Richtlijn 2009/65/EG en de instellingen voor belegging in schuldvorderingen. In de relatie tussen de beleggers onderling wordt elk compartiment beschouwd als een afzonderlijke entiteit. De belegger heeft slechts recht op het vermogen en de opbrengst van het compartiment waarin hij heeft belegd. De verplichtingen die een compartiment op zich heeft genomen, zijn slechts gedekt door de activa van dat compartiment. FINANCIEEL PORTEFEUILLEBEHEER: Wat de delegatie van de beleggingsportefeuille betreft, wordt verwezen naar de Informatie betreffende het Compartiment. FINANCIËLE DIENST: De financiële dienst zal in België verzekerd worden door: CBC Banque NV, Grote Markt 5, B-1000 Brussel KBC Bank NV,Havenlaan 2,B-1080Brussel BEWAARDER: KBC Bank N.V., Havenlaan 2, B-1080 Brussel. ADMINISTRATIEF EN BOEKHOUDKUNDIG BEHEER: KBC Asset Management N.V., Havenlaan 2, B-1080 Brussel. COMMISSARIS, ERKENDE REVISOR VAN DE BEVEK: Deloitte Bedrijfsrevisoren BV o.v.v.e. CVBA, met als vertegenwoordigend vennoot de heer Frank Verhaegen, bedrijfsrevisor en erkend revisor, Berkenlaan 8b, B-1831 Diegem. DISTRIBUTEUR: KBC Asset Management S.A., 5, Place de la Gare, L-1616 Luxembourg. PROMOTOR: KBC De officiële tekst van de statuten is neergelegd ter griffie van de Rechtbank van Koophandel.

5 5 LIJST VAN DE COMPARTIMENTEN VAN KBC SELECT IMMO 1. Belgium Plus 2. Europe Plus 3. World Plus In geval van afwijkingen tussen de Nederlandstalige (half)jaarverslag heeft de Nederlandse tekst de voorrang. en anderstalige uitgaven van het

6 6 1.2 BEHEERVERSLAG INFORMATIE AAN DE AANDEELHOUDERS Overeenkomstig artikel 96 van het wetboek van vennootschappen worden volgende elementen meegedeeld: De balans en de resultatenrekening geven een getrouw overzicht van de ontwikkeling en de resultaten van de instelling voor collectieve belegging. Het deel Algemeen overzicht van de markten geeft een beschrijving van de voornaamste risico s en onzekerheden waarmee de instelling voor collectieve belegging geconfronteerd wordt. Er hebben geen belangrijke gebeurtenissen plaatsgevonden na het einde van het boekjaar. Voor omstandigheden die de ontwikkeling van de instelling voor collectieve belegging aanmerkelijk kunnen beïnvloeden, wordt verwezen naar de paragraaf Vooruitzichten in het deel Algemeen overzicht van de markten van dit verslag. In de instelling voor collectieve belegging zijn er geen werkzaamheden op het gebied van onderzoek en ontwikkeling. De instelling voor collectieve belegging heeft geen bijkantoren. Bij de vaststelling en toepassing van de waarderingsregels, wordt er steeds van uitgegaan dat de instelling voor collectieve belegging haar activiteiten zal voortzetten, zelfs wanneer een verlies blijkt uit de resultatenrekening gedurende twee opeenvolgende boekjaren. Alle gegevens, die noodzakelijk zijn volgens het wetboek van vennootschappen, werden opgenomen in dit verslag. Het risicoprofiel van de instelling voor collectieve belegging, vermeld in de prospectus, geeft een overzicht inzake de beheersing van de risico s. Terugvordering van buitenlandse voorheffingen ingehouden op dividenden. In sommige lidstaten van de Europese Unie genieten binnenlandse beleggingsinstellingen van vrijstellingen of terugbetalingen van voorheffing wanneer zij dividenden ontvangen van binnenlandse entiteiten. Dezelfde belastingvoordelen worden niet toegekend aan buitenlandse beleggingsinstellingen die grensoverschrijdend beleggen. Dergelijk belastingregels zijn niet in overeenstemming met het vrij verkeer van kapitaal binnen de Europese Unie. Sinds 2006 dienen de KBC fondsen jaarlijks een administratief verzoekschrift in om de betaalde discriminerende voorheffing terug te vorderen, meer bepaald in Frankrijk, Spanje, Italië, Duitsland, Finland, Zweden, Noorwegen en Oostenrijk. Er werden al terugbetalingen ontvangen van de Franse, Noorse, Zweedse, Spaanse en Oostenrijkse fiscale administratie. Vanwege recente vonnissen van Nederlandse rechtbanken registreren de fondsen geen aanvragen meer in Nederland. Bevek Land Jaar Bedrag KBC Select Immo Frankrijk ,39 Verplichte verkoop niet opgeëiste rechten van deelneming aan toonder: In toepassing van artikel 11 van de wet van 14 december 2005 houdende afschaffing van de effecten aan toonder en van het Koninklijk Besluit van 25 juli 2014 tot uitvoering van artikel 11 van de wet van 14 december 2005 houdende afschaffing van de effecten aan toonder, tot vastlegging van de nadere regels voor de verkoop door de emittent, voor de overdracht van de opbrengst van die verkoop en van de onverkochte effecten aan de Deposito en Consignatiekas en voor de teruggave van die effecten, werden in de loop van 2015 de rechten van deelneming aan toonder die door de bevek vóór 2008 werden uitgegeven en waarvan de titularissen (of rechthebbenden) zich niet bekend gemaakt hebben, door de bevek openbaar te koop aangeboden op de Expert Market (de voormalige Markt van de Openbare Veilingen) van Euronext Brussels. Deze rechten van deelneming werden aangeboden gedurende meerdere (maximum 5) veilingrondes. De opbrengst van de rechten van deelneming die werden verkocht, werd door de bevek overgedragen aan de Deposito- en Consignatiekas. De rechten van deelneming die na 5 veilingrondes niet werden verkocht, werden door de bevek gedeponeerd bij de Deposito- en Consignatiekas, onder de vorm van een inschrijving van deze rechten van deelneming op naam van de Deposito- en Consignatiekas in het register van effecten op naam van de bevek. De commissaris van de bevek heeft in een verslag van 15 januari 2016 aan de Raad van Bestuur bevestigd dat de bevek de bepalingen van art. 11 van de wet van 14 december 2005 houdende afschaffing van de effecten aan toonder heeft nageleefd.

7 7 In onderstaande tabel vindt u per compartiment van links naar rechts achtereenvolgens de volgende informatie: Naam van het compartiment ISIN-code Het aantal rechten van deelneming dat te koop werd aangeboden Het aantal veilingrondes Het aantal rechten van deelneming dat verkocht werd en waarvan de opbrengst werd overgedragen aan de Deposito- en Consignatiekas Het aantal rechten van deelneming dat niet verkocht werd, en die op naam van de Deposito- en Consignatiekas werden ingeschreven in het register van effecten op naam van de bevek. De datum van de laatste veiling Naam Compartiment ISIN Code Aantal rechten te koop aangeboden Aantal veiling rondes Aantal verkopen op Secundaire Markt Aantal niet verkochte stukken (naar DCK) Laatste verkoop Secundaire Markt World Plus BE OKT ALGEMEEN OVERZICHT VAN DE MARKTEN 1 september augustus 2016 Aandelenmarkten wisselvallig De internationale aandelenmarkten vertoonden over de verslagperiode een zeer wisselvallig verloop. Na een flinke dip in augustus/september van vorig jaar, toen de markten zich ernstig zorgen maakten over de groei van de Chinese economie, volgde een herstel in de laatste maanden van Begin 2016 volgde echter een nieuwe dip, toen de Amerikaanse economie tekenen van zwakte begon te vertonen. Die besognes lagen nog maar net achter ons, toen de onverwachte Britse keuze voor een exit uit de Europese Unie voor nieuwe turbulenties zorgde. Die bleken evenwel maar van korte duur. De sterkte van de Amerikaanse en de Chinese economie en de duidelijke signalen van de centrale banken (niet in het minst vanuit de VS) dat het monetaire beleid voldoende soepel zou blijven, konden de markten gunstig stemmen. Omdat de verslagperiode van start ging midden in de marktdip van de zomer van 2015, werd ze afgesloten met een mooie winst van meer dan 10% voor de wereldindex. De grootste winstcijfers werden opgetekend in de groeimarkten (+25%) en in Noord-Amerika (15,8%). In Japan (+6,1%) en in de eurozone (+0,8%) bleven de returns meer bescheiden. De grondstoffenprijzen herstelden in 2016 van de verliezen van Zowel de sector Basismaterialen (+16,6%) als de oliebedrijven (+10,8%) konden dan ook opnieuw positieve resultaten op de beurstabellen laten noteren. De grootste stijgingen waren echter weggelegd voor de technologiesector (+22,9%) en voor de Niet-cyclische consumentensectoren (17,6%), die deelsectoren zoals voeding en voedingsdistributie omvat. Onderaan de tabellen vonden we de sector Gezondheidszorg (+2,8%) en de Financiële sectoren (+4,8%). De eerste werd vooral afgeremd door de vrees dat een mogelijke overwinning van Hillary Clinton in de Amerikaanse presidentsverkiezingen de druk zou opvoeren om de kosten voor medicijnen te verlagen. Nieuwe bezorgdheid rond de stabiliteit van het (Italiaanse) banksysteem en de aanhoudend lage (en zelfs negatieve) rentes wogen vooral in Europa sterk op de koersen van de bankaandelen.

8 8 Rente naar nieuwe dieptes Wie dacht dat het niet lager kon, kwam de voorbije maanden bedrogen uit. Zowel de Amerikaanse als de Duitse 10 jaarsrente bereikte nieuwe dieptepunten, waarbij de laatste zelfs flink onder de nulgrens dook. Vooral de centrale banken kunnen deze beweging op hun conto schrijven. De Amerikaanse centrale bank vond redenen in de onzekere internationale economische omgeving en de aarzeling in de lokale groei om de in december 2015 ingezette cyclus van renteverhogingen te pauzeren. In Japan en Europa werd zelfs een tandje bijgestoken. De Bank of Japan introduceerde een negatieve beleidsrente in een zoveelste poging de economie uit het slop te trekken en de munt te verzwakken. De ECB volgde dat voorbeeld door in maart met een ongezien pakket aan nieuwe maatregelen uit te pakken. De depositorente werd verder verlaagd tot -0,4%, het kwantitatieve versoepelingsprogramma werd uitgebreid naar bedrijfsobligaties en er werd een TLTRO-operatie op het getouw gezet die de banken toelaat om, onder bepaalde voorwaarden, tegen negatieve rentes te ontlenen bij de centrale bank. Op de wisselmarkten maakte al dat monetaire geweld weinig indruk. De euro bewoog in de verslagperiode nauwelijks tegenover de Amerikaanse dollar en de Japanse yen klom, tegen de bedoelingen van de Bank of Japan in, zelfs ruim hoger tegenover de Amerikaanse dollar (+15%). De risicoaversie van de beleggers bleek sterker dan de centrale bankiers. De veiligehavenstatus van de Japanse munt duwde de yen hoger. Anderzijds gaf de stem voor de brexit een stevige klap aan het Britse pond. Het pond bereikte zijn laagste niveau in meer dan 30 jaar tegenover de Amerikaanse dollar en verloor bijna 14% versus de euro in de verslagperiode. Vooruitzichten De economische verwachtingen worden duidelijk gehypothekeerd door de onzekerheid als gevolg van de Britse beslissing op 23 juni om de Europese Unie te verlaten. Een duidelijke scheidingsregeling blijft zonder twijfel nog lange tijd uit en dat zal wellicht wegen op het vertrouwen van investeerders en consumenten. Een recessie in het Verenigd Koninkrijk valt niet uit te sluiten en ook op het Europese continent zullen de gevolgen voelbaar zijn. Toch gaan we niet uit van een forse terugval van de wereldwijde groei. De Amerikaanse economie blijft immers in behoorlijk goeden doen en de brexitonzekerheid zal de Amerikaanse centrale bank wellicht aanzetten tot een slechts voorzichtige bijstelling van haar monetaire beleid. Toch verwachten we dat de Federal Reserve in de loop van 2017 opnieuw zal aanpikken bij zijn beleid van geleidelijke verhoging van de beleidsrente. De inflatie loopt immers op nu het effect van de dalende olieprijzen stilaan is uitgewerkt. Ook de toenemende krapte op de Amerikaanse arbeidsmarkt zal de centrale bank aanzetten tot voorzichtigheid. Niks van dat alles in Europa, waar de centrale banken (ECB en Bank of England) een erg ondersteunend beleid zullen blijven voeren. Samen met een zwakke euro en de overgang naar een licht stimulerend budgettair beleid kan dat de economieën in de eurozone wat extra zuurstof geven. De groeilanden zijn in rustiger vaarwater terechtgekomen. Voor grondstoffenexporteurs lijkt het ergste achter de rug nu de prijzen duidelijk zijn uitgebodemd. Het evenwicht op de oliemarkt zal zich verder herstellen door een stagnerend tot zelfs krimpend aanbod, terwijl de olievraag blijft groeien. Het terugschroeven van de investeringen zal zich stilaan manifesteren. Zo worden nog amper nieuwe projecten opgestart. Het natuurlijke productieverval van de huidige oliebronnen neemt toe. We rekenen op een geleidelijk herstel van de olieprijs, maar het prijsverloop kan wisselvallig zijn. Dat zal de druk op grondstoffenexporteurs enigszins wegnemen. De paniek rond de harde landing van de Chinese economie (reden voor een fikse beurscorrectie in augustus van vorig jaar) is gaan liggen. Toch blijft de vraag of de Chinese overheid het groeitempo, via klassieke stimuleringsmaatregelen, voldoende hoog kan houden om de overgang van een industrie- en exportgedreven model naar een model dat meer op binnenlandse consumptie en de dienstensector is gericht voldoende snel te maken. Beleggers moeten, wellicht niet in de eerstkomende maanden, maar zeker in de loop van 2017 rekening houden met een opwaarts risico voor de obligatierente. Historisch gezien is de rente laag. Voor een al te dramatische rentestijging hoeven we evenwel niet te vrezen. De lage inflatie en het soepele monetaire beleid houden een forse opstoot tegen. Hoewel het koersverloop eerder wisselvallig zal blijven, bieden aandelen ons inziens betere rendementsvooruitzichten. De aandelenmarkten kunnen putten uit twee krachten: waardering en winstgroei. In de komende maanden zal de tweede factor cruciaal zijn. Redactie beëindigd op 9 september 2016

9 1.3 VERSLAG VAN DE COMMISSARIS 9

10 10

11 11

12 12

13 GEGLOBALISEERDE BALANS (IN EUR) Balansschema 31/08/2016 (in de valuta van de bevek) 31/08/2015 (in de valuta van de bevek) TOTAAL NETTO ACTIEF , ,38 II. Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB's en financiële derivaten A. Obligaties en andere schuldinstrumenten a) Obligaties a} Ontvangen collateral in obligaties ,95 C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a) Aandelen , ,29 Waarvan uitgeleende aandelen ,68 b) ICB's met een vast aantal rechten van deelneming , ,76 D. Andere effecten , ,02 F. Financiële derivaten j) Op deviezen Termijncontracten (+/-) -147,42 IV. Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar A. Vorderingen a) Te ontvangen bedragen , ,10 b) Fiscale tegoeden ,19 B. Schulden a) Te betalen bedragen (-) , ,37 c) Ontleningen (-) , ,69 d) Collateral (-) ,95 V. Deposito's en liquide middelen A. Banktegoeden op zicht , ,28 VI. Overlopende rekeningen A. Over te dragen kosten , ,70 B. Verkregen opbrengsten , ,13 C. Toe te rekenen kosten (-) , ,61 TOTAAL EIGEN VERMOGEN , ,38 A. Kapitaal , ,99 B. Deelneming in het resultaat , ,34 D. Resultaat van het boekjaar , ,73

14 14 Posten buiten-balanstelling I Zakelijke zekerheden (+/-) I.A Collateral (+/-) I.A. Effecten/geldmarktinstrumenten A ,95 III Notionele bedragen van de termijncontracten(+) III.A Gekochte termijncontracten ,85 IX Uitgeleende financiële instrumenten ,68

15 GEGLOBALISEERDE RESULTATENREKENING (IN EUR) Resultatenrekening 31/08/2016 (in de valuta van de bevek) 31/08/2015 (in de valuta van de bevek) I. Waardeverminderingen, minderwaarden en meerwaarden C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a) Aandelen , ,33 b) ICB's met een vast aantal rechten van deelneming ,75-199,02 D. Andere effecten , ,15 G. Vorderingen, deposito's, liquide middelen en schulden 0,01-0,01 H. Wisselposities en -verrichtingen a) Financiële derivaten Termijncontracten 147,44-249,99 b) Andere wisselposities en verrichtingen , ,60 Det.rubriek I winst en verlies op beleggingen Gerealiseerde winsten op beleggingen , ,33 Ongerealiseerde winsten op beleggingen , ,11 Gerealiseerde verliezen op beleggingen , ,94 Ongerealiseerde verliezen op beleggingen , ,74 II. Opbrengsten en kosten van de beleggingen A. Dividenden , ,73 B. Interesten a) Effecten en geldmarkt instrumenten , ,87 b) Deposito's en liquide middelen 1.848, ,59 C. Interesten in gevolge ontleningen (-) , ,12 F. Andere opbrengsten van beleggingen , ,36

16 16 IV. Exploitatiekosten A. Verhandelings- en leveringskosten betreffende beleggingen (-) , ,80 B. Financiële kosten (-) , ,98 C. Vergoeding van de bewaarder (-) , ,67 D. Vergoeding van de beheerder (-) a) Financieel beheer , ,65 b) Administratief- en boekhoudkundig beheer , ,05 E. Administratiekosten (-) ,06-681,10 F. Oprichtings- en organisatiekosten (-) , ,14 G. Bezoldigingen, sociale lasten en pensioenen (-) -868,00-868,00 H. Diensten en diverse goederen (-) , ,51 J. Taksen , ,57 K. Andere kosten (-) , ,81 Opbrengsten en kosten van het boekjaar (halfjaar) Subtotaal II + III + IV vóór belasting op het resultaat , ,97 V. Winst (verlies) uit gewone bedrijfsuitoefening , ,73 VII. Resultaat van het boekjaar , ,73

17 17 Bestemming van de resultaten 31/08/2016 (in de valuta van de bevek) 31/08/2015 (in de valuta van de bevek) I. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) , ,39 Te bestemmen winst (te verwerken verlies) van het boekjaar , ,73 Ontvangen deelnemingen in het resultaat (uitgekeerde deelnemingen in het resultaat) , ,34 II. (Toevoeging aan) onttrekking aan het kapitaal , ,90 IV. (Dividenduitkering) , ,49

18 SAMENVATTING VAN DE BOEKINGS- EN WAARDERINGSREGELS SAMENVATTING VAN DE REGELS Samenvatting van de waarderingsregels overeenkomstig het KB van 10/11/2006 op de boekhouding, de jaarrekening en de periodieke verslagen van bepaalde openbare instellingen voor collectieve belegging met een veranderlijk aantal rechten van deelneming. De waardering van de activa van de verschillende compartimenten gebeurt op de volgende manier: De effecten, geldmarktinstrumenten, rechten van deelneming in instellingen voor collectieve belegging en financiële derivaten worden bij aankoop en verkoop in de boekhouding opgenomen tegen hun aankoopprijs, respectievelijk verkoopprijs. De bijkomende kosten zoals verhandelings- en leveringskosten worden onmiddellijk ten laste gebracht van de resultatenrekening. De effecten, geldmarktinstrumenten en financiële derivaten worden na de eerste opname gewaardeerd tegen hun reële waarde op basis van volgende regels: o Voor de waarden die op een actieve markt worden verhandeld zonder toedoen van derde financiële instellingen wordt de slotkoers weerhouden voor de waardering aan reële waarde; o Voor vermogensbestanddelen waarvoor een actieve markt bestaat die functioneert door toedoen van derde financiële instellingen die een doorlopende notering waarborgen van bied- en laatkoersen, wordt de op die markt gevormde actuele biedkoers weerhouden voor de waardering van de activa. Gezien evenwel de meeste internationale benchmarks midprijzen gebruiken, en de dataproviders geen biedprijzen kunnen aanleveren (vb. JP Morgan, iboxx, MSCI, ) worden voor de waardering van schuldinstrumenten aan reële waarde de midprijzen weerhouden, zoals voorzien in de toelichting bij voornoemd KB. De methode om deze midprijzen te corrigeren ten einde te komen tot de biedkoers wordt niet weerhouden wegens onvoldoende betrouwbaarheid en mogelijke grote schommelingen. o Voor de waarden waarvan de laatst gekende koers niet representatief is, en voor de waarden die niet toegelaten zijn tot een officiële notering of een andere georganiseerde markt, gebeurt de waardering als volgt: Voor de waardering aan reële waarde wordt de actuele reële waarde van soortgelijke vermogensbestanddelen waarvoor een actieve markt bestaat weerhouden, mits deze reële waarde wordt aangepast rekening houdend met de verschillen tussen de gelijkaardige vermogensbestanddelen. Indien geen reële waarde van soortgelijke vermogensbestanddelen bestaat, wordt de reële waarde bepaald aan de hand van andere waarderingstechnieken die maximaal gebruik maken van marktgegevens, die consistent zijn met de algemeen aanvaarde economische methodes, en die op regelmatige basis worden geijkt en getest. Indien er voor vermogensbestanddelen geen georganiseerde of onderhandse markt bestaat, wordt bij de waardering bovendien rekening gehouden met hun onzeker karakter op grond van het risico dat de betrokken tegenpartijen hun verplichtingen niet zouden nakomen. o Aandelen waarvoor geen georganiseerde of onderhandse markt bestaat, en waarvan de reële waarde niet betrouwbaar kan worden bepaald zoals hierboven vermeld, worden gewaardeerd aan kostprijs. Op deze aandelen worden bijzondere waardeverminderingen toegepast zo er hiervoor objectieve aanwijzingen zijn. o Voor de rechten van deelneming in instellingen voor collectieve beleggingen (waarvoor geen georganiseerde markt bestaat) gebeurt de waardering aan reële waarde tegen hun laatste netto-inventariswaarde.

19 19 De liquiditeiten, met inbegrip van tegoeden op zicht bij kredietinstellingen, de verbintenissen in rekening-courant ten aanzien van kredietinstellingen, op korte termijn te betalen en te ontvangen bedragen die niet belichaamd zijn in verhandelbare effecten of geldmarktinstrumenten (andere dan ten aanzien van kredietinstellingen), fiscale tegoeden en schulden worden gewaardeerd tegen hun nominale waarde. Andere vorderingen op termijn die niet belichaamd zijn in verhandelbare effecten of geldmarktinstrumenten worden gewaardeerd tegen hun reële waarde. Op tegoeden, te ontvangen bedragen en vorderingen worden waardeverminderingen toegepast zo er voor het geheel of een gedeelte ervan onzekerheid bestaat over de betaling hiervan op de vervaldag of zo de realisatiewaarde van deze activa lager is dan de aanschaffingswaarde. Er worden aanvullende waardeverminderingen geboekt op de in de vorige alinea bedoelde tegoeden, bedragen en vorderingen om rekening te houden met hetzij de evolutie van hun waarde, hetzij met de risico's inherent aan de aard van de betrokken activa. De opbrengsten die voortvloeien uit effectenleningen worden verwerkt als overige inkomsten/andere opbrengsten (Resultatenrekening III.B). Deze opbrengsten worden prorata temporis voor de looptijd van de verrichting in de resultatenrekening opgenomen. De waarden uitgedrukt in een andere munt dan die van het desbetreffende compartiment worden omgezet in de munt van het compartiment tegen een wisselkoers op basis van de laatst gekende middenkoers. VERSCHILLEN Soms kan er een licht verschil voorkomen tussen de netto-inventariswaarde zoals gepubliceerd in de pers en deze in onderhavig verslag. Dan betreft dit minimale afwijkingen in de berekening van de netto-activa, die na de publicatie in de pers werden opgemerkt. Indien een dergelijke afwijking een bepaalde tolerantiegrens bereikt of overschrijdt, wordt het verschil vergoed. Deze tolerantiegrens wordt voor de toe- en uittreders en de bevek bepaald als een bepaald percentage van de inventariswaarde respectievelijk de netto-activa. Deze tolerantiegrens bedraagt: geldmarktfondsen: 0,25% obligatiefondsen, gemengde fondsen en kapitaalgegarandeerde fondsen: 0,50% aandelenfondsen: 1% andere fondsen (vastgoedfondsen, ): 0,50% WISSELKOERSEN 31/08/ /08/ EUR = 1,4819 AUD 1,5805 AUD 1,4613 CAD 1,49085 CAD 1,09435 CHF 1,0836 CHF 0,85035 GBP 0,72855 GBP 8,63905 HKD 8,68395 HKD 115,201 JPY 135,788 JPY 9,2899 NOK 9,3959 NOK 1,53515 NZD 1,76945 NZD 9,5514 SEK 9,5077 SEK 1,5179 SGD 1,58025 SGD 3,2957 TRY 3,2618 TRY 1,11375 USD 1,1205 USD

20 20 BESTAAN VAN COMMISSION SHARING AGREEMENTS Wat houdt zo n Commission Sharing Agreement -overeenkomst in? De beheervennootschap of, naargelang het geval, de gedelegeerde beheerder, kan de tussenpersoon vragen om in zijn plaats facturen te betalen voor een aantal van de geleverde goederen en diensten. De tussenpersoon betaalt die facturen dan met de opgespaarde gelden die opgebouwd werden op basis van een bepaald percentage bovenop de brutocommissie die hij van de compartimenten ontvangt om de transacties uit te voeren. Let op: alleen goederen en diensten die de beheervennootschap of, naargelang het geval, de gedelegeerde beheerder, helpen om het compartimenten te beheren in het belang van het compartiment komen voor een Commission Sharing Agreement in aanmerking. Goederen en diensten die in aanmerking komen voor Commission Sharing Agreement : Diensten in verband met onderzoek en advies, Waardering en analyse van portfolio s, Marktinformatie en diensten die daarop betrekking hebben, Rendementsanalyse, Diensten in verband met marktprijzen, Computer hardware gelinkt aan gespecialiseerde computer software of onderzoeksdiensten, Dedicated telephone lines, Vergoedingen voor seminaries, wanneer het onderwerp relevant is voor dienstverlening in het kader van investeringen, Publicaties, wanneer het onderwerp relevant is voor dienstverlening in het kader van investeringen, Alle andere goederen en diensten die rechtstreeks of onrechtstreeks bijdragen tot de realisatie van de beleggingsdoelstellingen van de compartimenten. De beheervennootschap of, naargelang het geval, de gedelegeerde beheerder, heeft een intern beleid bepaald met betrekking tot het afsluiten van Commission Sharing Agreements en het vermijden van mogelijke belangenconflicten terzake, en heeft een passende interne controle met betrekking tot de eerbiediging van dit beleid georganiseerd. Bruto Commissie in EUR betaald tijdens de periode: CSA Credits in EUR opgebouwd tijdens de periode: Percentage Tussenpersoon CITI ,52% CSFBSAS ,15% DEUTSCHE ,93% HSBC ,24% INSTINET ,30% MACQUARIE ,54% MORGAN STANLEY ,97% SOCGEN ,31% UBSWDR ,80%

21 21 Gereviseerd jaarverslag per 31 augustus 2016 INHOUDSOPGAVE 2. Informatie over KBC Select Immo Europe Plus 2.1. Beheerverslag Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs Beursnotering Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Distributeurs Index en benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator (SRRI) 2.2. Balans 2.3. Resultatenrekening 2.4. Samenstelling van de activa en kerncijfers Samenstelling van de activa Wijziging in de samenstelling van de activa Bedrag van de verplichtingen inzake financiële derivatenposities Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de nettoinventariswaarde Rendementscijfers Kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens

22 22

23 23 2 INFORMATIE OVER KBC SELECT IMMO EUROPE PLUS 2.1 BEHEERVERSLAG LANCERINGSDATUM EN INSCHRIJVINGSPRIJS Lanceringsdatum: 6 maart 1998 Initiële inschrijvingsprijs: BEF Uitdrukkingsmunt: EUR BEURSNOTERING Niet van toepassing DOEL EN KRACHTLIJNEN VAN HET BELEGGINGSBELEID DOEL VAN HET COMPARTIMENT : Het voornaamste doel van het compartiment bestaat erin de aandeelhouders een zo hoog mogelijk rendement te bieden d.m.v. rechtstreekse of onrechtstreekse beleggingen in verhandelbare effecten. Dit komt tot uiting in een streven naar meerwaarden en inkomsten. Daartoe worden de activa, rechtstreeks of onrechtstreeks via financiële instrumenten met een gelijklopende evolutie, hoofdzakelijk belegd in vastgoedcertificaten, aandelen in vastgoedvennootschappen en ICB's die beleggen in vastgoed. BELEGGINGSBELEID VAN HET COMPARTIMENT : CATEGORIEËN VAN TOEGELATEN ACTIVA: De beleggingen van het compartiment kunnen bestaan uit effecten, geldmarktinstrumenten, rechten van deelneming in instellingen voor collectieve belegging, deposito s, financiële derivaten, liquide middelen en alle andere instrumenten voor zover en in de mate dit toegelaten is door de toepasselijke regelgeving en kadert binnen het vermelde doel. Het compartiment zal maximaal 10% van zijn activa beleggen in rechten van deelneming in andere instellingen voor collectieve belegging. GRENZEN VAN HET BELEGGINGSBELEID: Het beleggingsbeleid wordt gevoerd binnen de door de regelgeving gestelde grenzen. Het compartiment mag ontleningen aangaan tot 10% van haar netto-activa, voor zover het gaat om kortlopende ontleningen met het doel tijdelijke liquiditeitsproblemen op te lossen. TOEGELATEN DERIVATENTRANSACTIES: Derivaten kunnen zowel gebruikt worden om de beleggingsdoelstellingen te realiseren als om risico s in te dekken. Er kan met al dan niet genoteerde derivaten worden gewerkt: het kan gaan om termijncontracten, opties of swaps m.b.t. effecten, indexen, munten of rente of om andere transacties met derivaten. Niet genoteerde derivatentransacties worden enkel afgesloten met financiële instellingen van eerste rang die gespecialiseerd zijn in dit type van transacties. Het compartiment streeft ernaar om, binnen de toepasselijke regelgeving en de statuten, steeds de meest doelgerichte transacties af te sluiten. Alle kosten verbonden aan de transacties zijn ten laste van het compartiment en alle opbrengsten komen toe aan het compartiment. Als er door de transacties een risico ontstaat op de tegenpartij, kan dat risico worden ingeperkt door gebruik te maken van een margebeheersysteem dat verzekert dat het compartiment de begunstigde is van een zekerheid onder de vorm van contanten of investment grade obligaties. Bij het bepalen van de waarde van de obligaties wordt een marge toegepast die varieert in functie van de resterende looptijd en de uitdrukkingsmunt van de betreffende obligatie. De relatie met de tegenpartij(en) wordt geregeld op basis van internationale standaardovereenkomsten. Derivaten kunnen ook worden gebruikt om de activa van het compartiment in te dekken tegen open wisselkoersrisico s ten opzichte van de uitdrukkingsmunt.

24 24 In zoverre er met derivaten wordt gewerkt, gaat het om vlot verhandelbare en liquide instrumenten. Bijgevolg heeft het gebruik van derivaten geen invloed op het liquiditeitsrisico. Het gebruik van derivaten verandert ook niets aan de spreiding van de portefeuille over regio s, sectoren of thema s. Bijgevolg heeft het geen invloed op het concentratierisico. Derivaten worden niet gebruikt om een gehele of gedeeltelijke kapitaalbescherming te waarborgen. Ze verhogen noch verminderen het kapitaalrisico. Het gebruik van derivaten heeft ook geen invloed op het kredietrisico, het afwikkelingsrisico, het bewaarnemingsrisico, het flexibiliteitsrisico, het inflatierisico of het risico afhankelijk van externe factoren. Bepaalde strategie De activa zijn hoofdzakelijk belegd in vastgoedcertificaten, aandelen in vastgoedvennootschappen en vastgoedfondsen met een Europees karakter. Bijkomend wordt belegd in andere met de Europese vastgoedsector verbonden effecten. Volatiliteit van de netto-inventariswaarde De volatiliteit van de netto-inventariswaarde kan hoog zijn als gevolg van de samenstelling van de portefeuille. UITLENING VAN FINANCIËLE INSTRUMENTEN: Het compartiment mag financiële instrumenten uitlenen binnen de beperkingen bepaald door de toepasselijke regelgeving. Het uitlenen gebeurt in het kader van een effectenleningensysteem beheerd door hetzij een principaal, hetzij een agent. In het eerste geval heeft het compartiment enkel een relatie met de principaal van het effectenleningensysteem die als tegenpartij optreedt en aan wie de eigendom van de uitgeleende effecten wordt overgedragen. In het tweede geval heeft het compartiment een relatie met enerzijds de agent (als beheerder van het systeem) en anderzijds één of meerdere tegenpartijen aan wie de eigendom van de uitgeleende effecten wordt overgedragen. De agent zelf treedt op als tussenpersoon tussen het compartiment en de tegenpartij(en). De effectenleningen hebben geen wijziging van het risicoprofiel van het compartiment tot gevolg aangezien: - De keuze van zowel principaal, agent als elke tegenpartij aan strenge selectiecriteria is onderworpen. - De teruggave van effecten gelijkwaardig aan de uitgeleende effecten op elk ogenblik kan gevraagd worden. Zo is gewaarborgd dat de effectenleningen het beheer van de activa van het compartiment niet beïnvloeden. - De teruggave van effecten gelijkwaardig aan de uitgeleende effecten wordt gegarandeerd door de principaal, respectievelijk de agent. Via een margebeheersysteem wordt steeds verzekerd dat het compartiment de begunstigde is van een financiële zekerheid onder de vorm van contanten of andere welbepaalde categorieën effecten met een laag risicoprofiel, zoals overheidsobligaties, dit voor het geval de principaal of de tegenpartij, bij effectenleningen afgesloten via een agent, geen gelijkwaardige effecten zou teruggeven. De reële waarde van de zekerheid onder de vorm van effecten met een laag risicoprofiel overtreft te allen tijde de reële waarde van de uitgeleende effecten met 5%. Daarenboven wordt bij het bepalen van de waarde van de als zekerheid verstrekte effecten met een laag risicoprofiel een marge van 3% toegepast die moet vermijden dat een negatieve koersevolutie tot gevolg zou kunnen hebben dat de reële waarde van de effecten met een laag risicoprofiel niet meer de reële waarde van de uitgeleende effecten overtreft. De waarde van de zekerheid onder de vorm van contanten overtreft te allen tijde de reële waarde van de uitgeleende effecten. Indien het compartiment een financiële zekerheid ontvangt onder de vorm van contanten kan het deze contanten herinvesteren in - deposito s bij kredietinstellingen die onmiddellijk opeisbaar zijn of kunnen worden opgevraagd, en die binnen een periode van ten hoogste twaalf maanden vervallen, mits de statutaire zetel van de kredietinstelling in een lidstaat van de EER gevestigd is, of, indien de statutaire zetel van de kredietinstelling in een derde land gevestigd is, mits deze instelling onderworpen is aan bedrijfseconomische voorschriften die naar het oordeel van de FSMA gelijkwaardig zijn aan die welke in het Europees recht zijn vastgesteld. - kortetermijngeldmarktfondsen zoals beschreven in de ESMA-richtsnoeren CESR/ van 19 mei 2010 betreffende een gemeenschappelijke definitie van Europese geldmarktfondsen. - overheidsobligaties in dezelfde munteenheid als de ontvangen contanten en die voldoen aan de voorwaarden vermeld in het Koninklijk Besluit van 7 maart 2006 met betrekking tot effectenleningen door bepaalde instellingen voor collectieve belegging.

25 25 Deze herinvestering kan tot gevolg hebben dat het compartiment met betrekking tot de financiële zekerheid niet langer een kredietrisico loopt t.o.v. de financiële instelling waar de contantenrekening wordt aangehouden maar wel bijvoorbeeld t.o.v. de emittent(en) van het (de) schuldinstrument(en). De beheervennootschap kan de uitvoering van het herinvesteringsbeleid delegeren aan een derde, met inbegrip van de agent die het effectenleningensysteem beheert. Het uitlenen van effecten stelt het compartiment in de mogelijkheid een bijkomende opbrengst te behalen. Deze opbrengst kan bestaan uit enerzijds een vergoeding die de principaal of de tegenpartij, bij effectenleningen afgesloten via een agent, betaalt en anderzijds inkomsten uit herinvestering. Van deze opbrengst worden directe en indirecte kosten afgehouden. Deze kosten worden forfaitair bepaald op 35% van de ontvangen vergoeding en bestaan uit de kosten voor de clearing services van KBC Bank NV, de kosten van de beheervennootschap voor het opzetten en opvolgen van het systeem voor uitlenen van effecten, de kosten voor het margebeheer, de kosten verbonden aan cash- en effectenrekeningen en -verkeer, de vergoeding voor het eventuele beheer van herinvesteringen en, indien gewerkt wordt via een agent, de vergoeding betaald aan de agent De relatie met de tegenpartij(en) wordt geregeld op basis van internationale standaardovereenkomsten. VOLATILITEIT VAN DE NETTO-INVENTARISWAARDE: De volatiliteit van de netto-inventariswaarde kan hoog zijn als gevolg van de samenstelling van de portefeuille. ALGEMENE STRATEGIE TER DEKKING VAN HET WISSELKOERSRISICO: Om zijn activa te beschermen tegen wisselkoersschommelingen en binnen de beperkingen die uiteengezet worden in de statuten, kan het compartiment transacties verrichten die betrekking hebben op de verkoop van termijnovereenkomsten op deviezen, evenals de verkoop van callopties of de aankoop van putopties op valuta s. De hier beoogde transacties mogen enkel betrekking hebben op contracten die verhandeld worden op een gereglementeerde markt die regelmatig werkt, erkend is en opengesteld is voor het publiek, of verhandeld worden met een erkende financiële instelling van eerste rang die gespecialiseerd is in dit type van transacties en die actief is op de 'over the counter' (OTC)-markt voor opties. Met dezelfde doelstelling kan het compartiment ook valuta s verkopen op termijn of uitwisselen in het kader van onderhandse transacties met financiële instellingen van eerste rang die gespecialiseerd zijn in dit type van transacties. SOCIALE, ETHISCHE EN MILIEUASPECTEN: Er mag niet belegd worden in financiële instrumenten uitgegeven door producenten van controversiële wapens, waarvan de voorbije vijf decennia bij internationale consensus is vastgesteld dat het gebruik ervan onevenredig veel menselijk leed veroorzaakt aan de burgerbevolking. Het betreft de producenten van antipersoonsmijnen, clusterbommen en -munitie en wapens met verarmd uranium. Er mogen daarnaast sinds geen nieuwe beleggingen gebeuren in financiële instrumenten uitgegeven door ondernemingen zonder anti-corruptie beleid die bovendien in de afgelopen twee jaar een negatieve evaluatie kregen bij een diepgaande screening op de aanwezigheid van corruptie. De onderneming heeft geen anti-corruptie beleid als niet kan worden aangetoond dat de onderneming een aanvaardbaar beleid heeft aangaande de bestrijding van corruptie. Een aanvaardbaar beleid dient publiek gemaakt te worden en houdt minstens in dat omkoping niet gedoogd wordt, en dat de wet dienaangaande wordt nageleefd. De screening zal gebeuren op basis van een algemeen aanvaarde en onafhankelijke Sociale, ethische en milieuaspecten database. Op deze wijze wordt niet alleen een louter financiële realiteit weergegeven, maar ook een sociale realiteit van de sector of regio. Voor de eventuele toepassing van de Europese en Belgische fiscale bepalingen wordt verwezen naar het prospectus onder 'informatie betreffende de Bevek - Belastingstelsel' FINANCIEEL PORTEFEUILLEBEHEER Er is geen delegatie van het beheer van de beleggingsportefeuille DISTRIBUTEURS KBC Asset Management S.A., 5, Place de la Gare, L-1616 Luxembourg INDEX EN BENCHMARK Zie Beleggingsbeleid van het compartiment.

26 TIJDENS HET BOEKJAAR GEVOERD BELEID Vastgoedaandelen in Europa presteerden beter dan de brede Europese aandelenmarkt Na een herstel in de herfst van 2015 beleefden de aandelenmarkten een moeilijk jaareinde en een slechte start van In de rapporteringsperiode kwam Amerikaans vastgoed het best voor de dag ondanks het feit dat de Amerikaanse centrale bank (Fed) op 16 december voor het eerst in 9 jaar de beleidsrente verhoogde. Europese vastgoedaandelen lieten bescheiden koerswinsten optekenen in de eerste helft van de rapporteringsperiode. De vrees voor een Brexit-scenario en een verder stijgende rente in de VS overschaduwden het sentiment. Beleggers waren bevreesd voor een stagnerende wereldeconomie. Vastgoedbedrijven erkennen dat de vastgoedcyclus in het VK en in de VS vergevorderd is en dat de positieve effecten van een lage rente op de waardering van vastgoed stilaan uitgespeeld raken. De toenemende onzekerheid zorgt ervoor dat de sector op iets lagere waarderingsmultiples geherwaardeerd werd in vergelijking met de topniveaus. Toch blijft vastgoed over het algemeen aan hoge waarderingsmultiples noteren omdat alternatieven nog minder rendement opleverden. In de voorbije zes maanden hebben de vastgoedaandelen er net als de brede aandelenmarkt een bewogen periode achter de rug. Na een zwakke februarimaand waarin de brede aandelenmarkt inclusief de vastgoedaandelen tot 10 procent terrein verloren, kozen de markten in de maanden nadien resoluut de weg opwaarts. Opvallend was wel dat Brits vastgoed in de periode tussen februari en het referendum op 23 juni behoorlijk achterbleef op zowel de brede markt als op de vastgoedaandelen op het Europese continent. Almaar meer signalen zorgden in die periode voor onzekerheid bij beleggers waardoor de Britse vastgoedaandelen aan een hogere discount tegenover hun intrinsieke waardering noteerden. In combinatie met een vergevorderde Britse vastgoedcyclus die de voorbije jaren een mooie prestatie kon voorleggen was het een voldoende reden voor veel beleggers om elders te investeren. Het resultaat van het Brexit-referendum stuurde een schokgolf door de Britse vastgoedwereld en ver daarbuiten. Vooral de Britse large caps en aandelen die blootgesteld zijn aan de Britse kantoormarkt hadden te leiden onder de Britse stem om de EU te verlaten. De vrees dat een groot aantal bedrijven zich elders zal vestigen is groot en die onzekerheid zorgde voor paniekverkopen. Dat signaal werd nog versterkt door het feit dat Britse vastgoedfondsen die in direct vastgoed belegden tijdelijk de deuren sloten voor uittredingen. Britse vastgoedaandelen zijn niet genoodzaakt dit te doen, maar beleggers vluchtten uit de aandelen met koersdalingen van 20% en meer tot gevolg. Die verliezen werden maar voor een deel in de weken nadien teruggewonnen. De vraag naar Europese vastgoedaandelen kende bijgevolg een stijging en die werd in sommige segmenten ook gevoed door de verwachting van een economische heropleving en groeivooruitzichten. Duits residentieel vastgoed bijvoorbeeld kon zijn status van veilige haven opnieuw waarmaken. Het is voor beleggers nog steeds aantrekkelijk om te investeren aangezien de huurprijzen nog steeds stijgen en de schaarste de waarde van gebouwen almaar verder de hoogte in jaagt. Het vooruitzicht dat vastgoedbedrijven zich goedkoop kunnen financieren is koren hun spreekwoordelijke molen. Zweeds, Duits en Belgisch vastgoed hebben in de voorbije periode veruit de beste prestatie laten optekenen. Terwijl de perifere landen (Ierland, Spanje en Italië) en het VK het minst sterk uit de verf kwamen. De Franse kantoormarkt toont niet echt tekenen van herstel, er is nauwelijks sprake van een te krap aanbod hoewel de beste locaties en gebouwen in de markt nog steeds aan hoge huurprijzen verhuurd kunnen worden. De meer perifere kantoren blijven het moeilijk hebben met een hoge leegstand en bijgevolg lagere huurprijzen. De atypische Duitse kantoormarkt is, die geografisch sterk gedecentraliseerd is, is in goeden doen, maar de niveaus liggen nog steeds vrij laag in absolute termen. De Britse kantoormarkt lijkt na de eerste datapunten na het referendum toch vrij solide te blijven.

27 TOEKOMSTIG BELEID De voorbije jaren werd de basis gelegd voor een meer duurzame groei. De ECB zal het lage tarief voor de geldmarktrente nog een lange tijd handhaven, zeker langer dan in de VS. Zolang de laagconjunctuur in de EMU aanhoudt en er geen wezenlijke inflatoire spanningen optreden, zijn er macro-economisch geen dwingende redenen om een restrictiever beleid te voeren. Integendeel velen verwachten een uitbreiding van het soepele monetaire beleid om de inflatie op te krikken. De vooruitzichten voor vastgoed blijven vanuit dit perspectief positief voor de tweede jaarhelft van De lage obligatierendementen zullen er blijven voor zorgen dat de kapitaalvlucht naar vastgoed blijft aanhouden. Er zijn nog diverse marktpartijen die weinig blootstelling aan vastgoed hebben en bereid zijn om te investeren in vastgoed, zelfs bij lage rendementen. Toch is het de verwachting dat in de loop van dit jaar de rente in de VS opnieuw kan stijgen waardoor de vastgoedmarkten opnieuw volatiel kunnen worden. Als de ECB besluit om de rente langer laag te houden, dan is dit positief nieuws voor de Europese vastgoed sector. Het enorme stimuliprogramma is hier een goed voorbeeld van. De dividenden van de meeste vastgoedondernemingen lijken in 2016 verzekerd te blijven gedurende de tweede jaarhelft en heel wat vastgoedondernemingen hebben gebruik gemaakt van de lage rente om toekomstige groeiopportuniteiten te verzekeren. Hierdoor kunnen de inkomsten per aandeel en het dividend in de toekomst stijgen. Het lijkt ons aannemelijk dat vastgoedbedrijven ook in de tweede jaarhelft bijzonder actief zullen blijven op de investeringsmarkt en ook opportuniteiten zullen grijpen om zich te financieren aan lage rente. Uiteraard is de vastgoedsector een sector met een sterke regionale dynamiek wat betreft vraag en aanbod. De gevolgen van het Brexit referendum lijken op korte termijn mee te vallen, toch houden we een slag om de arm. Vastgoedbeslissingen worden niet snel gewijzigd en de effecten zullen pas stelselmatig zichtbaar worden. Alleen al de onzekerheid in de komende kwartalen rond de concrete gevolgen van de Brexit kunnen voldoende zijn om een groeivertraging in de sector in te luiden. Uiteindelijk zal de vraag hoe gezond de onderliggende economie is bepalen of de stijging van de vastgoedsector gegrond blijft SYNTHETISCHE RISICO- EN OPBRENGSTINDICATOR 6 op een schaal van 1 (laag risico) tot 7 (hoog risico). De waarde van een recht van deelneming kan stijgen of dalen en de belegger kan minder terugkrijgen dan hij heeft ingelegd. Overeenkomstig Verordening 583/2010 is een synthetische risico- en opbrengstindicator bepaald. Deze geeft een cijfermatige aanduiding van de mogelijke opbrengst van het compartiment, maar ook van het bijhorende risico, berekend in de uitdrukkingsmunt van het compartiment. De indicator wordt geformuleerd als een cijfer tussen 1 en 7. Hoe hoger het cijfer, hoe hoger de mogelijke opbrengst, maar ook hoe moeilijker voorspelbaar dit rendement. Ook verliezen zijn mogelijk. Het laagste cijfer betekent niet dat de belegging volledig risicoloos is. Wel wijst het erop dat, vergeleken met hogere cijfers, dit product normaal een lager, maar eveneens beter voorspelbaar rendement zal bieden. De synthetische risico- en opbrengstindicator wordt geregeld geëvalueerd en kan dus verlaagd of verhoogd worden op basis van gegevens uit het verleden. Gegevens uit het verleden zijn niet altijd een betrouwbare aanwijzing voor opbrengst en risico in de toekomst.