Inhoudsopgave. BNP Paribas OBAM N.V. Vijf jaren OBAM 3. Profiel 4. Verslag van de directie 6

Transcriptie

1 BNP Paribas OBAM N.V. Halfjaarverslag 2011/

2

3 BNP Paribas OBAM N.V. 1 Inhoudsopgave Vijf jaren OBAM 3 Profiel 4 Verslag van de directie 6 Financieel verslag Balans 12 Winst- en verliesrekening 13 Kasstroomoverzicht 14 Toelichting 15 Portefeuilleverdeling 27 Beleggingen 29 De 15 grootste belangen 32 Overige gegevens 33 Fiscale aspecten 34 Amsterdam, maart 2012

4 2 BNP Paribas OBAM N.V. BNP Paribas OBAM N.V. beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal Burgerweeshuispad 201, Tripolis GR Amsterdam Directie drs. G.P. Ranty en BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V. Raad van Commissarissen OBAM prof. dr. R.A.H. van der Meer, voorzitter drs. J.L. Brentjens mr. J.H. Schraven jhr. drs. R.W.F. van Tets drs. P.R. Stout Beheerder BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V. Burgerweeshuispad 201, Tripolis GR Amsterdam Vermogensbeheerder BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. Amsterdam Administrateur BNP Paribas Securities Services S.C.A. (vanaf 5 december 2011) Brussel Fastnet Netherlands N.V. (tot 5 december 2011) Amsterdam Depotbank en Fund Agent BNP Paribas Securities Services S.C.A. (vanaf 5 december 2011) Luxemburg ABN AMRO Bank N.V. (Depotbank tot 5 december 2011) Amsterdam Fastnet Netherlands N.V. (Fund Agent tot 5 december 2011) Amsterdam Betaalkantoor, Listing Agent en Clearer BNP Paribas Securities Services S.C.A. (vanaf 5 december 2011) Parijs ABN AMRO Bank N.V. (tot 5 december 2011) Amsterdam Accountant KPMG Accountants N.V. Laan van Langerhuize DS Amstelveen Voor informatie of prospectus: BNP Paribas Investment Partners Burgerweeshuispad 201, Tripolis 200 Postbus DG Amsterdam Tel.: (020) Dit document dient enkel ter informatie en is op zichzelf geen aanbod tot het kopen van aandelen van BNP Paribas OBAM N.V. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De waarde van de beleggingen fluctueert met de koerswijzigingen van de effecten waarin wordt belegd. De mogelijkheid bestaat dat uw belegging in waarde stijgt; het is echter ook mogelijk dat uw belegging weinig tot geen inkomsten zal genereren en dat uw inleg bij een ongunstig koersverloop geheel of ten dele verloren gaat. BNP Paribas OBAM N.V. is als beleggingsinstelling geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten. De financiële bijsluiter is kosteloos verkrijgbaar bij BNP Paribas Investment Partners, Postbus 71770, 1008 DG Amsterdam, tel en is eveneens te raadplegen via de website:

5 BNP Paribas OBAM N.V. 3 Vijf jaren OBAM Totalen x Nettovermogenswaarde Af: waarde prioriteitsaandelen Opbrengsten uit beleggingen Gerealiseerde koersresultaten Ongerealiseerde koersresultaten Kosten Totaalresultaat Aantal uitstaande gewone aandelen (1) Per gewoon aandeel (2) Nettovermogenswaarde (3) 40,06 49,56 45,44 39,67 74,51 (1) Nettovermogenswaarde voor verslagleggingsdoeleinden (4) 40,03 49,40 45,57 39,51 74,57 (1) Transactieprijs 39,98 49,46 45,35 39,59 74,51 (1) Dividend - 0,70 0,70 0,70 1,00 Opbrengsten uit beleggingen 0,37 0,94 0,74 0,99 1,53 (1) Gerealiseerde koersresultaten 4,61 8,74 3,61 9,12 2,45 (1) Ongerealiseerde koersresultaten 5,08 2,24 10,76 21,86 11,54 (1) Kosten 0,25 0,67 0,53 0,44 0,90 (1) Totaalresultaat 9,57 6,77 7,36 30,43 8,46 (1) (1) Per 1 juli 2008 is het aandeel OBAM gesplitst in de verhouding 1 : 2. Voor vergelijkingsdoeleinden zijn de cijfers van voorgaande jaren overeenkomstig aangepast. (2) De resultaten per aandeel zijn berekend op basis van het aantal uitstaande aandelen per ultimo verslagperiode. (3) De officiële nettovermogenswaarde per de laatste handelsdag van de verslagperiode. (4) Een specifiek voor verslagleggingsdoeleinden berekende nettovermogenswaarde waarbij gebruik is gemaakt van verslaggevingskoersen per ultimo verslagperiode, waarbij de waarderingsgrondslagen zijn gehanteerd die zijn opgenomen in de toelichting op het financieel verslag. Ontwikkeling nettovermogenswaarde per aandeel (in )

6 4 BNP Paribas OBAM N.V. Profiel BNP Paribas OBAM N.V. ( OBAM ) is een Nederlandse beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal, opgericht in 1936 en gevestigd te Amsterdam. OBAM belegt wereldwijd in beursgenoteerde aandelen, waarbij gestreefd wordt naar het behalen van vermogensgroei op de lange termijn en richt zich op een evenwichtige opbouw van een internationale portefeuille van beursgenoteerde effecten met belangen in Europa, de Verenigde Staten, Zuidoost-Azië en Japan. Voornamelijk in grote bedrijven die sterk internationaal georiënteerd zijn en zich gemakkelijk aanpassen aan het mondiale ondernemingsklimaat, maar ook aan kleinere bedrijven wordt aandacht geschonken in de portefeuille. Belangrijke criteria bij de selectie van de kern van de portefeuille zijn: sectoren en bedrijven met een stabiele groei en winstontwikkeling, landen met politieke en economische stabiliteit en goede vooruitzichten op lange termijn. Hoewel risicospreiding een belangrijk punt vormt bij de beleidsbepaling, wordt niet geschroomd een relatief groot gedeelte van het vermogen te concentreren in doelbewust gekozen, goed geleide ondernemingen in aantrekkelijke bedrijfstakken. Ook kan onder meer belegd worden in ondernemingen die zich, naar de mening van de vermogensbeheerder, in een aantrekkelijke turn-around-situatie bevinden. In het algemeen is meer dan de helft van het vermogen belegd in sectoren die gedurende een langere periode een stabiele groei van omzet en resultaat vertonen. Vanwege dit beleid kan de waardeontwikkeling van OBAM aanmerkelijk afwijken van de ontwikkeling van de MSCI World Index. OBAM heeft een open-end structuur. Dat wil zeggen dat, wanneer de vraag naar aandelen groter is dan het aanbod, de vennootschap nieuwe aandelen uitgeeft of ingekochte aandelen opnieuw plaatst. Wanneer daarentegen het aanbod de vraag overtreft, is OBAM bereid de aandelen zelf in te kopen, indien en voor zover dit niet in strijd is met de voorwaarden of wettelijke bepalingen. Aan het uitgeven of inkopen van aandelen door OBAM zijn voor de vennootschap kosten verbonden. Deze kosten worden betaald uit een opslag op de nettovermogenswaarde bij een per saldo uitgifte van aandelen in OBAM dan wel een afslag bij een per saldo inkoop van aandelen OBAM. De Directie van OBAM heeft een vast percentage van 0,2% van de nettovermogenswaarde voor de op- of afslag vastgesteld. Deze op- of afslag dient ter dekking van de door OBAM te maken gemiddelde transactiekosten of eventueel marktimpact op lange termijn bij uitgifte of inkoop van aandelen. De Directie kan dit percentage aanpassen indien dit langetermijngemiddelde als gevolg van marktomstandigheden is gewijzigd. De vastgestelde koers wordt de transactieprijs genoemd. Een order voor aankoop of verkoop van aandelen OBAM dient uiterlijk op een waarderingsdag (zoals gedefinieerd in het prospectus van OBAM) om uur (CET) (cut-off time) door de vennootschap te zijn ontvangen om te worden uitgevoerd tegen de transactieprijs die de volgende waarderingsdag voor uur (CET) zal worden vastgesteld. De orders die na dit tijdstip worden ontvangen zullen worden verwerkt op basis van de transactieprijs van de eerstvolgende waarderingsdag. De Directie van OBAM wordt gevoerd door de heer drs. G.P. Ranty en BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V. De heer G.P. Ranty is werkzaam als Senior Fundmanager bij BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V. maakt deel uit van de wereldwijd opererende vermogensbeheerorganisatie BNP Paribas Investment Partners S.A., welke organisatie thans opereert onder de handelsnaam BNP Paribas Investment Partners. De aan delen van BNP Paribas Investment Partners S.A. worden gehouden door BNP Paribas S.A., Fortis Bank S.A/N.V. en BGL BNP Paribas S.A. Per de datum van dit verslag bestaat het bestuur van BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V. uit de heer drs. J.L. Roebroek, CEO BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V., mevrouw C. Haas, Head of Fund Development van BNP Paribas Investment Partners S.A., mevrouw ir. M.P. Maagdenberg, Head of Fund Development Netherlands and International Projects van BNP Paribas Investment Partners, de heer drs. D.M.J.M. van Ommeren, Head of Balanced & Lifecycle van BNP Paribas Investment Partners en mevrouw mr. E.C. Stienstra, Head of Legal Netherlands van BNP Paribas Investment Partners. De Raad van Commissarissen van OBAM bestaat uit: prof. dr. R.A.H. van der Meer (sinds ), hoogleraar Finance Rijksuniversiteit Groningen, volgens rooster aftredend in 2013; drs. J.L. Brentjens (sinds ), voormalig voorzitter Raad van Bestuur VNU, aftredend wegens bereiken statutaire leeftijd in 2012; mr. J.H. Schraven (sinds ), President- Commissaris Tata Steel Nederland B.V. en non-executive director Tata Steel Ltd. India, volgens rooster aftredend in 2014; jhr. drs. R.W.F. van Tets (sinds ), partner Laaken Asset Management N.V., volgens rooster af tredend in 2014; drs. P.R. Stout (sinds ), voormalig directeur BNP Paribas OBAM N.V., volgens rooster aftredend in 2014.

7 BNP Paribas OBAM N.V. 5 BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V., directielid van OBAM, is aangesteld als Beheerder van OBAM in de zin van de Wet op het financieel toezicht ( Wft ). Deloitte S.A, Luxemburg is door OBAM en de Beheerder belast met het opstellen van de (half)jaarrekeningen van de Vennootschap. Zowel de Beheerder als de Vennootschap staan onder toezicht van de AFM. De vergunning op grond van artikel 2:65 lid 1 en 2 is door de AFM aan de Beheerder verleend op 1 september OBAM is onder de vergunning van de Beheerder geregistreerd bij de AFM. OBAM en de Beheerder hebben BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. in Amsterdam aangesteld als vermogensbeheerder van OBAM. De vermogensbeheerder maakt deel uit van de wereldwijd opererende vermogensbeheerorganisatie BNP Paribas Investment Partners. OBAM en de Beheerder hebben BNP Paribas Securities Services S.C.A., Brussels branch ( BNP Paribas Securities Services Brussel ) aangesteld als Administrateur van de Vennootschap. BNP Paribas Securities Services Brussel is onder meer belast met de berekening van de nettovermogenswaarde en het voeren van de financiële administratie. OBAM en de Beheerder hebben BNP Paribas Securities Services S.C.A., Luxembourg branch ( BNP Paribas Securities Services Luxemburg ) aangesteld als Depotbank en Fund Agent van de Vennootschap. BNP Paribas Securities Services Luxemburg is als Depotbank onder meer belast met de bewaarneming van de effecten in de beleggingsportefeuille. BNP Paribas Securities Services Luxemburg is als Fund Agent eveneens belast met het beoordelen en accepteren dan wel weigeren van de aan- en verkoopopdrachten, zoals deze zijn ingelegd in het beursorderboek, namens de Vennootschap. Na sluiting van het orderboek geeft BNP Paribas Securities Services Luxemburg het saldo van de aan- en verkooporders door aan de Vennootschap. De transactieprijs, waartegen deze aan- en verkooporders de volgende waarderingsdag worden afgerekend, wordt door tussenkomst van BNP Paribas Securities Services Luxemburg aangeleverd bij NYSE Euronext in Amsterdam. OBAM en de Beheerder hebben BNP Paribas Securities Services S.C.A., Paris ( BNP Paribas Securities Services Parijs ) aangesteld als Betaalkantoor, Listing Agent en Clearer van de Vennootschap. BNP Paribas Securities Services Parijs is als Betaalkantoor onder meer belast met betaling van dividenden namens de Vennootschap en aanpassing van het verzamelbewijs, waarin de gewone aandelen van de Vennootschap zijn belichaamd. Als Listing Agent is BNP Paribas Securities Services Parijs onder meer belast met alle werkzaamheden ten aanzien van de notering van de aandelen van de Vennootschap op NYSE Euronext in Amsterdam. Als Clearer houdt BNP Paribas Securities Services Parijs zich bezig met de afwikkeling van de aan- en verkooptransacties van aandelen OBAM. Een deel van de hiervoor genoemde werkzaamheden verricht BNP Paribas Securities Services Parijs met ondersteuning van BNP Paribas Securities Services in Amsterdam.

8 6 BNP Paribas OBAM N.V. Verslag van de directie ALGEMEEN Wij bieden u hierbij het verslag aan van BNP Paribas OBAM N.V. ( OBAM ) over de eerste helft van het boekjaar 2011/2012, lopend van 1 juli 2011 tot en met 31 december Per 31 december 2011 bedroeg de nettovermogenswaarde per aandeel 40,03. Rekeninghoudend met het in december 2011 uitgekeerde dividend van 0,70 herbelegd tegen een nettovermogenswaarde van 38,80 (15 december 2011), betekent dit een daling van 17,5% ten opzichte van de nettovermogenswaarde per 30 juni 2011 van 49,40. De MSCI World Index, een relevante benchmark voor dit fonds, steeg gedurende dezelfde periode, gemeten in euro s, met 0,4%. Gedurende de verslagperiode daalde het aantal uitstaande aandelen van OBAM van naar Per 31 december 2011 bedroeg het totale nettovermogen van het fonds ruim 1,6 miljard. BELEID VAN STEMRECHTEN EN STEMGEDRAG Ten behoeve van een goede corporate governance heeft OBAM een beleid inzake stemgedrag. De algemene uitgangspunten, die de basis vormen voor het stembeleid, en informatie over de uitgebrachte stemmen zijn vermeld op de website van OBAM. Het uitoefenen van stemrecht is een integraal deel van het beleggingsproces. De vermogensbeheerder van OBAM heeft hiertoe een contract afgesloten met een externe leverancier van corporate-governanceservices. Aan de hand van het algemene stembeleid van OBAM wordt door deze leverancier per agendapunt van aandeelhoudersvergaderingen een analyse uitgevoerd en een daaruit volgend stemadvies uitgebracht. Dit kan door OBAM worden overgenomen of verworpen. De algemene uitgangspunten waar het stembeleid op is gebaseerd, hebben betrekking op onder meer de volgende onderwerpen: herstructurering van de onderneming, aandelenkapitaal en ondernemingsbestuur. De uitgangspunten die worden gehanteerd inzake stemgedrag zijn vermeld onder Actief aandeelhouderschap op de website van de Beheerder ( / Over ons). Voor het stemgedrag (Proxy voting report) wordt verwezen naar op de fondspagina van BNP Paribas OBAM N.V., onder Documenten. In 2008 heeft DUFAS (Dutch Fund and Asset Management Association) in haar Principles of Fund Governance een raamwerk van regels vastgesteld met betrekking tot corporate governance. OBAM onderschrijft deze regels en heeft ze geïntegreerd in haar eigen corporate-governancebeleid. MARKTONTWIKKELINGEN De zeer geringe stijging van de wereldwijde aandelenindex, in euro s gemeten, over de eerste helft van het lopende boekjaar vormde geen goede weerspiegeling van de turbulente gebeurtenissen op de financiële markten. Deze stonden namelijk voor een belangrijk deel in het teken van de Europese schuldencrisis. In de zomer van 2011 reageerden de markten heftig op de verlaging van de kredietstatus van de VS en daarna kwam Europa opnieuw onder vuur te liggen. Staatsobligaties van probleemlanden werden massaal van de hand gedaan, waardoor ook de aandelenmarkten heel sterk corrigeerden. Nadat Griekenland niet in staat bleek om de afspraken met de EU, ECB en het IMF na te Out/under performance OBAM ten opzichte van MSCI World Index voor de laatste twintig boekjaren (in %) 30 23, ,3 15,5 13,9 12,8 10 9,5 5,9 4,0 4,3 4,9 5,0 4,0 9,9 2,2 7,3 0,5 0,7 25,8 9,7 0, / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 2011

9 BNP Paribas OBAM N.V. 7 In de eerste helft van het boekjaar ging onze voorkeur onveranderd uit naar de sectoren energie en materialen. Na de koersdruk op laatstgenoemde sector is de waardering naar ons oordeel alleen maar aantrekkelijker geworden. Want door de altijd nog sterke groeivooruitzichten in opkomende economieën zal de verhouding tussen vraag en aanbod voor veel grondstoffen op de middellange tot lange termijn onevenwichtig blijven. In de komende periode zou bovendien de economische ontwikkeling in de VS kunnen gaan meevallen en de sector steun kunnen gaan leveren. Hetzelfde kan gezegd worden van de sector energie. Ook daarvoor geldt naar onze mening dat de schaarste van energie en het hieruit resulterende potentieel voor de bedrijfswinsten onvoldoende door de markt worden gewaardeerd. Het belang in de sector kapitaalgoederen nam af door verkopen op basis van waardering. Zo verkochten wij het aandeel Tyco na de aankondiging van opsplitsing van de onderneming en de koersreactie daarop. Het opwaarts koerspotentieel was daardoor beperkt geworden. De voortdurende ontwikkeling van deleveraging en het escaleren van de Europese schuldencrisis gaf aanleiding het belang in financiële waarden minder sterk aan te zetten. Weliswaar zijn de waarderingen vergelijkbaar met die op het moment dat wij de belangen in de sector fors ophoogden (maart 2009). Maar daar staat tegenover dat de verdienmodellen, althans in het Westen, door de escalatie van de crisis in de verslagperiode onder sterkere druk zijn komen te staan. Bovendien zijn de risico s door de politieke onzekerheid en zijn weerslag op het bankwezen verder toegenomen. Een belangrijk deel van de opbrengsten door het afbouwen van financiële waarden werd gebruikt voor uitbreiding in de sector duurzame consumptiegoederen, meer specifiek in het luxegoederensegment. Onder invloed van een sterk opkomende middenklasse biedt een verder aankomen, laaide de crisis verder op. Want vervolgens richtten beleggers hun pijlen op Italië en Spanje. Zij achtten de bezuinigingsmaatregelen onvoldoende en de schuldniveaus te hoog. De goedkeuring van uitbreiding van het noodfonds was met veel onzekerheid omgeven en later richtten de markten zich ook op Frankrijk en België. Dit miste zijn uitwerking op het bankwezen niet. De onzekerheden over de overheidsschulden hadden een verwoestende invloed op de financiële markten. Zo stegen de rentes op obligaties van landen in de periferie tot ongekende hoogte. Daarnaast kozen banken voor zekerheid als gevolg waarvan de geldmarkt tot stilstand kwam doordat zij middelen aanhielden bij de ECB en niet aan elkaar toevertrouwden. De stemming sloeg tijdelijk om in oktober dankzij beter dan verwachte macro-economische cijfers en goede verwachtingen van weer een Europese top, die een structurele oplossing maar heel weinig dichterbij bracht. Maar de Europese aandelenmarkten beleefden over de eerste helft van ons boekjaar een zeer zwakke periode. De koersen werden vooral gedreven door politieke en macro-economische onzekerheid. De correlatie tussen de koersen van aandelen was uitzonderlijk hoog. Naar ons oordeel waren bedrijfsmatige ontwikkelingen voor de koersvorming van ondergeschikt belang. De grote politieke en macro-economische onzekerheid had ook invloed op de reële economie. De eurozone gleed af richting een recessie. De noordelijke landen vertoonden wel een minder slechte ontwikkeling dan de zuidelijke tegenhangers. Tegen deze achtergrond besloot de nieuwe president van de ECB tot een renteverlaging. In de VS drukte aanvankelijk de downgrade van staatspapier het sentiment. De angst voor een nieuwe recessie werd daardoor tijdelijk sterker. De arbeidsmarkt in de VS bleef de aandacht houden van beleggers. De werkgelegenheid nam in het derde kwartaal van 2011 weliswaar toe, maar het gematigde tempo waarmee dit gebeurde, gaf de FED aanleiding met nieuwe stimuleringsmaatregelen te komen, ditmaal zonder extra geld in omloop te brengen. Macro-economische cijfers uit de VS die later in de verslagperiode bekend werden gemaakt, duidden erop dat een recessie waarschijnlijk vermeden kan worden. Als gevolg van de onzekerheid nam de wereldhandel af en daarmee ook de groei in opkomende markten. Het negatieve sentiment op de beurzen van Hongkong en China was daar het gevolg van. Ook werd daar getwijfeld aan de houdbaarheid van de sterke binnenlandse groei. Echter het restrictief monetair beleid was er juist op gericht de eerdere onstuimige groei en inflatie te beteugelen. Het doel lijkt bereikt. Want de inflatie nam niet alleen af door een lager inflatietempo voor voedsel, maar ook voor non-food. Het Chinese monetaire beleid is inmiddels minder stringent in de vorm van lagere reserveverplichtingen voor banken. In Japan zwakte het herstel na de ramp af en ondervond de exportsector de gevolgen van de sterk blijvende yen. Want door het Europese schuldenprobleem stond de euro onder sterke druk en kozen beleggers voor de dollar en Japanse yen. Tegen deze achtergrond liepen de koersontwikkelingen op de aandelenbeurzen wereldwijd heel sterk uiteen. Amerikaanse aandelen presteerden dankzij meevallende economische data met afstand het best. Daarna volgde de Britse beurs, waar het defensief geachte karakter weer eens boven kwam drijven. Niet verwonderlijk moesten vele aandelenmarkten in Europa forse klappen incasseren. Zo daalden de Duitse en Franse indices met 20%. Een sterke risicoafkerige houding bij beleggers oefende veel neerwaartse druk uit op de aandelenkoersen in de meeste opkomende markten. Op sectorniveau werd het beste rendement behaald door niet-duurzame consumptiegoederen, evenals door defensieve sectoren als gezondheidszorg, nutsbedrijven en telecommunicatie. Door de verwachte invloed van de teruggang in Europa op de economische groei in de rest van de wereld, presteerde de sector grondstoffen het slechtst. De lagere groeiverwachting voor landen als China hielp ook niet mee. Daarnaast werden financiële waarden hard geraakt door de Europese schuldencrisis en deleveraging. Voor de opbouw van meer buffer zijn de banken aangewezen op versterking van aandelenkapitaal of reductie van de kredietverlening. Markten hebben als gevolg hiervan de banken sterk afgewaardeerd, waarbij vooral banken met exposure naar probleemlanden in de ban werden gedaan. Dit ging gepaard met een opvallend hoge volatiliteit in de individuele aandelenkoersen. BELEGGINGSBELEID EN PERFORMANCE

10 8 BNP Paribas OBAM N.V. trekkende vraag vanuit de opkomende markten naar deze goederen uit de VS en Europa uitzicht op bovengemiddelde afzetgroei. Daarnaast vinden we hier ondernemingen met een zeer sterke merkpositionering en dominante concurrentiepositie. En waar het in de sector niet-duurzame consumptiegoederen nog weleens ontbreekt aan pricing power, treffen we dat zeker bij de sterkere spelers in luxegoederen wel aan. Koerscorrecties als gevolg van recessieangst gaven goede mogelijkheden om belangen in dit segment op te bouwen. Voor het overige hebben we van minder goede periodes op de markten gebruikgemaakt door het belang in de sector informatietechnologie te vergroten middels de aankoop van marktleiders als EMC en Samsung Electronics. Bezien op regionaal niveau nam het relatieve belang, voornamelijk door verkopen in financials en kapitaalgoederen, in de VS af. Ook de weging van het Japanse aandelenbelang liep terug, terwijl dat in overig Azië juist toenam. De opkomende markten daar lagen er door de risicoafkerige houding van beleggers slecht bij, maar de langetermijngroeivooruitzichten blijven veel beter dan elders in de wereld. Het resultaat op de beleggingen was in de eerste helft van het boekjaar niet goed en bleef sterk achter bij de index. De helft van de underperformance was toe te schrijven aan beleggingen in de energie- en grondstoffensector. Aanzienlijke koersdalingen van aandelen van kolenbedrijven, het gevolg van de grotere angst, aanvankelijk in de VS en later in Europa, voor een recessie, drukten fors op het rendement van de totale portefeuille. Twijfels over het groeitempo in China versterkten dat nog eens. Wel zijn we van mening dat de koersen van deze cyclische bedrijven mede door het slechte aandelenklimaat onder veel sterkere druk stonden dan op fundamentele gronden verwacht zou mogen worden. Want zo bereikte de import van koper in China in december van het afgelopen jaar een record en steeg op jaarbasis met 45%. Toch werd het aandeel Freeport McMoran, een leidende koperproducent, heel sterk afgestraft. Hetzelfde geldt voor het aandeel Vale, actief in ijzererts. Het bedrijf liet niet alleen een recordwinst zien, maar de vooruitzichten voor dit segment in de mijnbouw zijn goed te noemen. Koersen van gelijksoortige bedrijven in Azië lagen daarnaast ook onder druk ondanks goede fundamentals vanwege het feit dat ze in opkomende markten opereren. Terwijl de economische groei daar juist hoger is en naar onze verwachting ook zal blijven, stonden aandelenkoersen onder druk door repatriëring van kapitaal naar de ontwikkelde landen als gevolg van een sterke risicomijdende houding bij beleggers. Ook de belangen in olieproducenten en dienstverleners aan deze bedrijfstak leden koersverlies door de vrees voor economische teruggang. Eén daarvan, dienstverlener Schlumberger, daalde behoorlijk in waarde, ondanks goede ontwikkelingen bij het bedrijf en de sector. Zo steeg het aantal boorplatformen wereldwijd met 15% in het vierde kwartaal van vorig jaar en voorziet de onderneming dat de olieproducenten hun kapitaalsinvesteringen opnieuw zullen verhogen. Angst voor een recessie speelt hier geen rol. Sterker nog, het vertrouwen van de onderneming heeft intussen aanleiding gegeven voor een dividendverhoging. De zogenaamde oil majors deden het vanwege hun meer defensieve karakter beter dan het sectorgemiddelde. Door het ontbreken van deze namen in de portefeuille profiteerden wij hier niet van en werd de achterstand op het rendement van de index groter. Daarnaast miste de soms dramatische koersontwikkeling bij financiële instellingen haar uitwerking op het rendement van de portefeuille niet. De onzekerheid omtrent de overheidsschulden, de resulterende forse stijging van de lange rentes in de periferie van Europa en de invloed hiervan op het bankwezen eisten ook hun tol van de koersen van de sterkere spelers in de sector. En ons belang in deze aandelen kon de dans niet ontspringen, want zelfs een gering of afgebouwd exposure bij deze instellingen naar (Zuid)-Europese staatsobligaties werd hard afgestraft. In de VS stonden de meeste belangen in financials onder druk na de downgrade van Amerikaans staatspapier en de vrees voor een sterkere negatieve invloed van Basel III op de winstontwikkeling. Een goede performance van het solide Wells Fargo, prominent aanwezig in de portefeuille, kon helaas voor het totale portefeuillerendement te weinig soelaas bieden. Verder werden er met Aziatische beleggingen in niet-duurzame consumptiegoederen zwaar teleurstellende resultaten behaald. Twijfels, maar vooral ook speculaties over de waardering van activa en transparantie hieromtrent, dreven de koersen omlaag. Bovendien zijn de gemaakte opmerkingen over de performance van emerging markets en risicoaversie hier ook van toepassing. Regionaal gezien kwam bijna tweederde van het achterblijven bij de index voor rekening van het belang in de VS. Tegenover de eerder beschreven positieve ontwikkeling van het beursgemiddelde daar stond het per saldo negatieve rendement op onze beleggingen in energie, grondstoffen en financiële waarden. Beleggingen in Azië buiten Japan droegen daarnaast fors bij aan de underperformance. Zelfs exposure naar een land als Indonesië, met goede fundamentals als urbanisatie, opbouw van de infrastructuur, opkomende middenklasse, gezonde economische groei en ook nog mogelijkheden tot monetaire verruiming, kon de goedkeuring van beleggers door hun voorkeur voor defensieve beleggingen niet wegdragen en behaalde een negatief rendement. Het terugtrekken van beleggingen in opkomende markten eiste ook zijn tol van de beurs van Jakarta. Dit fenomeen bereikte een hoogtepunt in september 2011 als gevolg waarvan de index in een zeer kort tijdsbestek ruim 20% inleverde vanaf de niveaus die in de zomer waren bereikt. Weliswaar herstelden de aandelen in Indonesië mede dankzij het monetaire beleid, maar dat was onvoldoende voor een positieve bijdrage aan het totale rendement over de verslagperiode. VOORUITZICHTEN Wij verwachten dat de wereldwijde economie zal vertragen in 2012 onder invloed van overheden, banken en consumenten die verdergaan met deleveraging. De ontwikkelde landen als geheel zullen een suboptimale groei laten zien met grote regionale verschillen. Zeker in Europa zijn we beland in een periode met negatieve groei. De mate en lengte van economische recessie zijn afhankelijk van het vermogen om de schuldencrisis op

11 BNP Paribas OBAM N.V. 9 te lossen. Voor de VS zijn wij optimistischer gestemd. Daar wordt het beeld langzaam beter en ligt de economie op koers voor een gematigde groei. Voor beide regio s voorzien wij bij voortduring een accomoderend beleid in de vorm van renteverlagingen of andere stimulerende maatregelen. Wij achten de Fed nog wat agressiever in het voorkomen van een eventuele recessie. Wel ligt een mogelijk geringer vertrouwen in de Amerikaanse overheid om de begroting voor de langere termijn op orde te brengen, op de loer. Voor de Japanse economie blijft de export een belangrijke component. Zij is daarmee kwetsbaar voor de mondiale groeivertraging en de sterke yen werkt daarbij niet in haar voordeel. Daar staat tegenover dat de groei gestimuleerd zal kunnen blijven door aanhoudende investeringen in de wederopbouw in het rampgebied. Voor de opkomende markten hebben wij duidelijk betere groeiverwachtingen. Weliswaar worden deze ook beïnvloed door de economische neergang in Europa, maar een ietwat minder sterke groei zal de monetaire autoriteiten in opkomende landen juist ruimte verschaffen voor een soepeler beleid. Daarbij zijn in doorsnee bedrijven in deze markten in goeden doen en hebben overheden een gezondere financiële huishouding. De economische groei is er hoger dan in de ontwikkelde landen. Bovendien zijn beleidsmakers minder bezorgd geworden over inflatie en meer gericht op het stimuleren van de economische groei via een soepeler monetair beleid. De eerste tekenen daarvan zagen wij bijvoorbeeld in China. Tevens bieden de hogere renteniveaus beleidsmakers meer monetaire flexibiliteit. In de komende periode blijft de politieke onzekerheid de markten in haar greep houden. Met verkiezingen in Rusland, Frankrijk en de VS en een machtswisseling in China op komst wordt deze alleen maar groter. Naar onze verwachting zal de volatiliteit op de aandelenmarkten voorlopig hoog blijven door de Europese schuldencrisis. Alleen wanneer de beleidsmakers meer daadkracht tonen zal deze kunnen verminderen. doen. Waarderingen weerspiegelen een winstontwikkeling die meer past bij een wereldwijde recessie en zijn sterker afgekomen dan de onderliggende grondstofprijzen. En al hebben wij het belang in financiële waarden om eerder beschreven redenen gereduceerd, de relatief aantrekkelijke waarderingsniveaus zijn ook hier een goede reden om een belangrijke exposure aan te houden. Het accent binnen de sector hebben wij wat verschoven richting de VS en het Verre Oosten buiten Japan. Voor wat betreft de beleggingen in niet-duurzame consumptiegoederen verwachten wij dat deze op termijn goed zullen renderen. Want met de meeste van deze posities spelen wij in op een voortdurende stijging van het besteedbaar inkomen en verbetering van de financiële positie van de Aziatische consument. Net als het geval is in het luxegoederensegment speelt pricing power hier een belangrijke rol. Amsterdam, 2 maart 2012 De directie G.P. Ranty en BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V. Toch zien wij de ontwikkeling van de aandelenmarkten niet somber in. Bedrijven zijn over het algemeen gezond en hebben niet te kampen met overcapaciteit. Herstructureringen in de afgelopen jaren hebben veelal gezorgd voor een efficiënte kostenstructuur. En als gevolg van de zeer defensieve houding van beleggers zijn wij van mening dat de mindere wereldwijde economische vooruitzichten meer dan voldoende in de koersen zijn verdisconteerd. Wij houden onze voorkeur voor de Aziatische regio binnen de opkomende markten. De veelal gezonde binnenlandse vraag zal een lagere exportgroei kunnen compenseren. Dat geldt zeker voor China en Indonesië. Nu de inflatie in China daalt, is er meer ruimte ontstaan om het beleid te versoepelen en de groei in stand te houden en een door veel marktpartijen gevreesde harde landing te voorkomen. Daarnaast is het beleid van de Chinese overheid meer gericht op de binnenlandse economie. Ook in Indonesië zien we als gevolg van lagere inflatieverwachtingen een ruimer monetair beleid. Als gevolg van een soepeler beleid in een aantal belangrijke opkomende economieën en een mogelijk meevallende economische ontwikkeling in de VS verwachten wij dat de energie- en grondstoffensectoren het relatief goed zullen

12 10 BNP Paribas OBAM N.V.

13 BNP Paribas OBAM N.V. 11 Financieel verslag BNP Paribas OBAM N.V.

14 12 BNP Paribas OBAM N.V. Balans Toelichting Beleggingen Effecten Vorderingen Vorderingen uit hoofde van effectentransacties Overige vorderingen en overlopende activa Kas en kasequivalenten Kortlopende schulden (ten hoogste één jaar) Bankschulden Schulden inzake uittredingen Overige schulden en overlopende passiva Uitkomst van vorderingen en overige activa min kortlopende schulden Uitkomst van activa min kortlopende schulden Eigen vermogen Geplaatst aandelenkapitaal * Agio * Algemene reserve Onverdeeld resultaat Nettovermogenswaarde per aandeel 40,03 49,40 * Gecorrigeerd voor vergelijkingsdoeleinden (toelichting 11.1 en 11.2).

15 BNP Paribas OBAM N.V. 13 Winst- en verliesrekening Toelichting Opbrengsten uit beleggingen Dividend Interestbaten Interestlasten Overige baten Gerealiseerde koersresultaten Koersresultaat op aandelen Koersresultaat op futures Koersresultaat op valutatermijncontracten Valutaresultaten Ongerealiseerde koersresultaten Koersresultaat op aandelen Koersresultaat op futures Som der bedrijfsopbrengsten Kosten Kosten van beheer van beleggingen Overige kosten Som der bedrijfslasten Totaalresultaat Totaalresultaat per aandeel 9,57 8,58

16 14 BNP Paribas OBAM N.V. Kasstroomoverzicht Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Totaalresultaat Koersresultaat (gerealiseerd en ongerealiseerd) Direct beleggingsresultaat Aankopen Verkopen Koersresultaat op valutatermijncontracten Koersresultaat op futures Valutaresultaten Mutatie vorderingen Mutatie kortlopende schulden Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij (her)plaatsing eigen aandelen Betaald bij inkoop eigen aandelen Uitgekeerd dividend Kasstroom uit financieringsactiviteiten Mutatie geldmiddelen Geldmiddelen 1 juli Geldmiddelen 31 december

17 BNP Paribas OBAM N.V. 15 Toelichting ALGEMEEN (1) BNP Paribas OBAM N.V. is een beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal, opgericht in 1936 naar Nederlands recht en gevestigd te Amsterdam. Het halfjaarbericht is opgesteld conform de wettelijke voorschriften en de Richtlijn Beleggingsinstellingen van de Raad voor de Jaarverslaggeving. Het boekjaar van de vennootschap loopt van 1 juli tot en met 30 juni. Op de cijfers van het tussentijds financieel verslag is geen accountantscontrole toegepast. Het vergelijkend vijfjarenoverzicht van de nettovermogenswaarde, het resultaat, het aantal uitstaande gewone aandelen, de nettovermogenswaarde per gewoon aandeel en het resultaat per gewoon aandeel is opgenomen op pagina 3 van dit verslag. Transactiedatum en afwikkelingsdatum Alle aan- en verkopen van financiële activa en passiva, die moeten worden afgewikkeld binnen het tijdsbestek dat door regelgeving of een marktconventie is vastgesteld, worden verantwoord op basis van de transactiedatum, de datum waarop OBAM als partij betrokken wordt bij de contractuele bepalingen van het instrument. Termijnaankopen en -verkopen anders dan deze die moeten worden afgewikkeld binnen het tijdsbestek dat door regelgeving of een marktconventie is vastgesteld, worden tot het moment van afwikkeling verantwoord als afgeleide financiële instrumenten. Omrekening vreemde valuta Transacties in vreemde valuta worden bij de eerste verwerking omgerekend naar euro s tegen de wisselkoers op de transactiedatum. Balansposten in vreemde valuta worden omgerekend naar euro s tegen de wisselkoers per balansdatum. Koersverschillen die optreden bij de afwikkeling van deze transacties worden verantwoord in de winst- en verliesrekening onder de gerealiseerde valutaresultaten. Koersverschillen die optreden bij de omrekening van de balansposten in vreemde valuta worden verantwoord in de winst- en verliesrekening onder de ongerealiseerde koersresultaten, als onderdeel van de waardemutaties van deze balansposten. Saldering Financiële activa en passiva worden gesaldeerd en het nettobedrag wordt in de balans gerapporteerd wanneer er een wettelijk afdwingbaar recht is om de verantwoorde bedragen te salderen en er de intentie is om tot een afwikkeling op nettobasis te komen of tegelijkertijd het nettoactief te realiseren en de verplichting af te wikkelen. Transacties met gelieerde partijen OBAM en de Beheerder hebben de mogelijkheid transacties te verrichten met aan de Beheerder gelieerde partijen, waaronder begrepen vennootschappen behorende tot de BNP Paribas Groep. Deze transacties worden tegen marktconforme tarieven verricht. Voor een deel van de beleggingstransacties treedt BNP Paribas op als broker. In totaal werd gedurende de eerste helft van het boekjaar 2011/2012 8,15% van de transacties via BNP Paribas als broker uitgevoerd. WAARDERINGSGRONDSLAGEN (2) Activa en passiva worden gewaardeerd op basis van reële waarde, tenzij anders aangegeven. Waardering van de beleggingen (2.1) De waardering van de beleggingen vindt plaats op basis van de volgende belangrijkste criteria: de beursgenoteerde effecten die regelmatig worden verhandeld, worden gewaardeerd tegen de slotkoersen; op dagen waarop een of meerdere effectenbeurzen of markten waarop een substantieel gedeelte van de onderliggende beleggingen wordt verhandeld om gebruikelijke redenen is of zijn gesloten, kunnen beursgenoteerde beleggingen worden gewaardeerd op basis van een taxatie van de directie met inachtneming van de maatstaven die de vermogensbeheerder voor de waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht;

18 16 BNP Paribas OBAM N.V. niet- of onregelmatig verhandelde beursgenoteerde effecten worden naar het inzicht van de directie gewaardeerd op een (benaderde) marktwaarde met inachtneming van de maatstaven die de vermogensbeheerder voor de waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht. De aankoopkosten van de beleggingen worden opgenomen in de kostprijs en worden derhalve meegeactiveerd en als gevolg van de waardering tegen reële waarde verwerkt in de koersresultaten. Eventuele verkoopkosten worden in mindering gebracht op de opbrengsten en komen eveneens tot uitdrukking in de koersresultaten. Waardering van afgeleide financiële instrumenten (2.2) Derivaten zijn afgeleide financiële instrumenten, zoals termijncontracten, futures en opties. Een dergelijk financieel instrument heeft een waarde die wijzigt als gevolg van veranderingen in onderliggende variabelen en vergt relatief weinig of geen nettoaanvangsinvestering en wordt op een tijdstip in de toekomst afgewikkeld. Nog niet afgewikkelde valutatermijncontracten, futures en opties worden tegen reële waarde gewaardeerd. Gerealiseerde en ongerealiseerde resultaten op deze contracten worden verantwoord in de koersresultaten. Overige activa en passiva (2.3) De overige activa en passiva worden gewaardeerd op nominale waarde. Voor zover noodzakelijk, worden voorzieningen voor oninbaarheid getroffen. GRONDSLAGEN VOOR DE RESULTAATBEPALING (3) Het resultaat wordt bepaald door de opbrengsten van het in de verslagperiode ontvangen dividend, de interest over de verslagperiode, opbrengst uit verbruikleen van effecten en overige opbrengsten te verminderen met de aan de verslagperiode toe te rekenen lasten. De in de verslagperiode opgetreden gerealiseerde en niet-gerealiseerde koersresultaten op effecten en afgeleide financiële instrumenten worden bepaald door op de verkoopopbrengst dan wel de balanswaarde aan het einde van de verslagperiode, de aankoopwaarde, dan wel de balanswaarde aan het begin van de verslagperiode, in mindering te brengen. Deze koersresultaten zijn opgenomen in de winst- en verliesrekening. Rentelasten, die ontstaan uit leningen of bankschulden die worden aangegaan in het kader van het gevoerde beleggingsbeleid, worden verantwoord als onderdeel van de opbrengsten uit beleggingen. GRONDSLAGEN VOOR KASSTROOMOVERZICHT (4) Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode. Het saldo van de kas en kasequivalenten en de bankschulden vormen de geldmiddelen per 31 december in het kasstroomoverzicht. De debetsaldi van rekeningen-courant met het betaalkantoor maken integraal deel uit van het cashmanagement van het Fonds. UITBESTEDING (5) OBAM en Beheerder hebben de mogelijkheid activiteiten uit te besteden aan aan de Beheerder gelieerde partijen, waaronder begrepen vennootschappen behorende tot de BNP Paribas Groep. Daarnaast heeft OBAM de mogelijkheid te beleggen in aan de Beheerder gelieerde partijen alsmede in al dan niet aan de Beheerder gelieerde beleggingsinstellingen. De vermogensbeheerder OBAM en de Beheerder hebben BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. in Amsterdam aangesteld als vermogensbeheer. BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. maakt deel uit van de wereldwijd opererende vermogensbeheerorganisatie BNP Paribas Investment Partners S.A., welke organisatie thans opereert onder de handelsnaam BNP Paribas Investment Partners. De aandelen van BNP Paribas Investment Partners S.A. worden gehouden door BNP Paribas S.A., Fortis Bank S.A./N.V. en BGL BNP Paribas S.A. Administrateur OBAM en de Beheerder hebben BNP Paribas Securities Services S.C.A., Brussels Branch ( BNP Paribas Securities Services Brussel ) aangesteld als Administrateur van de Vennootschap. BNP Paribas Securities Services Brussel is onder meer belast met de berekening van de nettovermogenswaarde en het voeren van de financiële administratie. BNP Paribas Securities Services Brussel is een aan de Beheerder gelieerde partij.

19 BNP Paribas OBAM N.V. 17 Depotbank en Fund Agent OBAM en de Beheerder hebben BNP Paribas Securities Services S.C.A., Luxembourg Branch ( BNP Paribas Securities Services Luxemburg ) aangesteld als Depotbank en Fund Agent van de Vennootschap. BNP Paribas Securities Services Luxemburg is onder meer belast met de bewaarneming van de effecten in de beleggingsportefeuille BNP Paribas Securities Services Luxemburg is uit hoofde van haar functie als Fund Agent eveneens belast met het beoordelen en accepteren dan wel weigeren van de aan- en verkoopopdrachten, zoals deze zijn ingelegd in het beursorderboek, namens de Vennootschap. Na sluiting van het orderboek geeft BNP Paribas Securities Services Luxemburg het saldo van de aan- en verkooporders door aan de Vennootschap. De transactieprijs, waartegen deze aan- en verkooporders de volgende Waarderingsdag (zoals gedefinieerd in het prospectus) worden afgerekend, wordt door tussenkomst van BNP Paribas Securities Services Luxemburg aangeleverd bij NYSE Euronext in Amsterdam. Het uitzetten van liquide middelen vindt plaats bij BNP Paribas Securities Services Luxemburg. BNP Paribas Securities Services Luxemburg is een aan de Beheerder gelieerde partij. Betaalkantoor, Listing Agent en Clearer OBAM en de Beheerder hebben BNP Paribas Securities Services S.C.A., Paris ( BNP Paribas Securities Services Parijs ) een aan de Beheerder gelieerde partij aangesteld als Betaalkantoor, Listing Agent en Clearer van de Vennootschap. BNP Paribas Securities Services Parijs is uit hoofde van haar functie van Betaalkantoor onder meer belast met betaling van dividenden namens de Vennootschap en aanpassing van het verzamelbewijs, waarin de gewone aandelen aan toonder van de Vennootschap zijn belichaamd. Uit hoofde van haar functie van Listing Agent is BNP Paribas Securities Services Parijs onder meer belast met het verzorgen van de notering van de aandelen van de Vennootschap op NYSE Euronext in Amsterdam. Als Clearer houdt BNP Paribas Securities Services Parijs zich bezig met de afwikkeling van de aan- en verkooptransacties van aandelen OBAM. Een deel van de hiervoor genoemde werkzaamheden verricht BNP Paribas Securities Services Parijs met ondersteuning van BNP Paribas Securities Services in Amsterdam. BNP Paribas Securities Services Parijs en BNP Paribas Securities Services in Amsterdam zijn aan de Beheerder gelieerde partijen. Financiële verslaglegging Deloitte S.A, Luxemburg is door de Beheerder belast met het opstellen van de (half)jaarrekeningen van de Vennootschap. Deloitte S.A. is geen aan de Beheerder gelieerde partij. VERBRUIKLENING VAN EFFECTEN (6) In deze verslagperiode heeft geen uitlening van effecten plaatsgevonden.

20 18 BNP Paribas OBAM N.V. Toelichting op de balans BELEGGINGEN (7) Mutatieoverzicht effecten (7.1) Stand 1 juli Aankopen Verkopen Koersresultaat op aandelen Stand 31 december Historische kostprijs Alle effecten zijn, evenals voorgaand jaar, ter beurze genoteerd. Een specificatie van de effecten per 31 december 2011 is opgenomen op pagina 29 tot en met 31 van dit verslag. Onder de effecten in de beleggingsportefeuille van OBAM bevinden zich converteerbare obligaties van Scomi Group. Het is de intentie om deze converteerbare obligaties om te zetten in aandelen op conversiedatum 14 december De marktwaarde van de converteerbare obligaties beweegt zich in lijn met de prijs van de aandelen in Scomi Group. Om deze reden zijn de converteerbare obligaties, welke geen significant onderdeel uitmaken van de portefeuille, onder de post beleggingen gepresenteerd. Afgeleide financiële instrumenten (7.2) Onder afgeleide financiële instrumenten (derivaten) worden futures, termijncontracten en valutaoptiecontracten verstaan. Voor alle derivaattypen wordt de waarde afgeleid van onderliggende rentetarieven, valutakoersen of aandelenkoersen. Een derivatencontract kan op een beurs of over-the-counter ( OTC ) worden verhandeld. Ter beurze verhandelde derivaten, zoals futures en opties, zijn gestandaardiseerd en brengen door de margeverplichtingen, die door de verschillende beurzen opgelegd worden, over het algemeen geen significant tegenpartijrisico met zich mee. Over-the-counter verhandelde derivatencontracten worden onderling door contractpartijen overeengekomen. De notionele bedragen worden niet als activa of passiva in de balans opgenomen en zijn geen afspiegeling van de potentiele winst of het verlies waarmee een dergelijke transactie gepaard kan gaan. Het risico dat OBAM loopt wanneer een tegenpartij haar verplichtingen niet kan nakomen, is beperkt tot de positieve nettovervangingswaarde van de OTC-contracten. Valutatermijncontracten zijn overeenkomsten om valuta van het ene land op een bepaalde datum te ruilen voor valuta van een ander land tegen een vooraf overeengekomen prijs en hebben tot doel de nettoinvesterings- en valutaposities af te dekken. Valutaopties worden gebruikt als bescherming tegen het valutarisico en zijn opties waarbij de verkoper zich verplicht aan de koper een valutaverschil te betalen in ruil voor een door de koper betaalde premie. Dit valutaverschil is het verschil tussen de huidige valutakoers en een afgesproken valutakoers voor een notioneel bedrag. Bij deze contracten is het verliesrisico gedurende de looptijd groter of kleiner naarmate de valutakoersen en rente fluctueren. De futures hebben betrekking op termijncontracten op beursindices.

21 BNP Paribas OBAM N.V. 19 VORDERINGEN (TEN HOOGSTE ÉÉN JAAR) (8) Vorderingen uit hoofde van effectentransacties (8.1) Hieronder zijn opgenomen de vorderingen in verband met de per balansdatum nog niet afgerekende effectentransacties Overige vorderingen en overlopende activa (8.2) Te vorderen dividend Te verrekenen dividend- en bronbelasting Overige vorderingen KAS EN KASEQUIVALENTEN (9) Hieronder zijn opgenomen direct opeisbare banktegoeden bij het betaalkantoor, alsmede de saldi van de marginrekeningen uit hoofde van futurecontracten. KORTLOPENDE SCHULDEN (TEN HOOGSTE ÉÉN JAAR) (10) Bankschulden (10.1) Hieronder zijn opgenomen de debetstand in rekening-courant met het betaalkantoor, alsmede de saldi van de marginrekeningen uit hoofde de van futurecontracten. Schulden inzake uittredingen (10.2) Hieronder zijn opgenomen de schulden in verband met de per balansdatum nog niet afgerekende uittredingen Overige schulden en overlopende passiva (10.3) Nog te betalen vermogensbeheervergoeding Nog te betalen effectentransacties Nog te betalen bewaarloon Nog te betalen overige beheerkosten Nog te betalen kosten