BNP Paribas OBAM N.V.

Transcriptie

1 BNP Paribas OBAM N.V. Jaarverslag 2010/

2

3 BNP Paribas OBAM N.V. 1 Inhoudsopgave Vijf jaren OBAM 3 Profiel 4 Pre-advies van de Raad van Commissarissen 6 Verslag van de directie 7 Verklaring omtrent de bedrijfsvoering 12 Jaarrekening 2010/2011 Balans 14 Winst- en verliesrekening 15 Kasstroomoverzicht 16 Toelichting 17 Portefeuilleverdeling 31 Beleggingen 33 De 15 grootste belangen 36 De 10 grootste totale aan- en verkopen van beleggingen van het fonds 37 Overige gegevens 38 Fiscale aspecten 41 Amsterdam, 18 oktober 2011

4 2 BNP Paribas OBAM N.V. BNP Paribas OBAM N.V. beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal Burgerweeshuispad 201 Tripolis GR Amsterdam Directie drs. G.P. Ranty (vanaf 1 december 2010) drs. P.R. Stout (tot 1 december 2010) en BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V. Raad van Commissarissen OBAM prof. dr. R.A.H. van der Meer, voorzitter drs. J.L. Brentjens B.J.H.S. Feilzer (tot 1 februari 2011) mr. J.H. Schraven mr. B. s Jacob (tot 23 november 2010) jhr. drs. R.W.F. van Tets (vanaf 1 juni 2011) drs. P.R. Stout (vanaf 1 juli 2011) Beheerder BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V. Burgerweeshuispad 201 Tripolis GR Amsterdam Vermogensbeheerder BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. Amsterdam Betaalkantoor en Custodian ABN AMRO Bank N.V. Amsterdam Administrateur/Fund agent Fastnet Netherlands N.V. Amsterdam Accountant KPMG Accountants N.V. Laan van Langerhuize DS Amstelveen Directie drs. J.L. Roebroek mw. C. Haas mw. ir. M.P. Maagdenberg drs. D.M.J.M. van Ommeren mw. mr. E.C. Stienstra Raad van Commissarissen P.L. Croockewit W.G.G. de Vijlder Voor informatie of prospectus: BNP Paribas Investment Partners Burgerweeshuispad 201 Tripolis 200 Postbus DG Amsterdam Tel.: (020) Dit document dient enkel ter informatie en is op zichzelf geen aanbod tot het kopen van aandelen van BNP Paribas OBAM N.V. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De waarde van de beleggingen fluctueert met de koerswijzigingen van de effecten waarin wordt belegd. De mogelijkheid bestaat dat uw belegging in waarde stijgt; het is echter ook mogelijk dat uw belegging weinig tot geen inkomsten zal genereren en dat uw inleg bij een ongunstig koersverloop geheel of ten dele verloren gaat. BNP Paribas OBAM N.V. is als beleggingsinstelling geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten. De financiële bijsluiter is kosteloos verkrijgbaar bij BNP Paribas Investment Partners, Postbus 71770, 1008 DG Amsterdam, tel (020) en is eveneens te raadplegen via de website:

5 BNP Paribas OBAM N.V. 3 Vijf jaren OBAM Totalen x Nettovermogenswaarde Af: waarde prioriteitsaandelen Opbrengsten uit beleggingen Gerealiseerde koersresultaten Ongerealiseerde koersresultaten Kosten Totaalresultaat Aantal uitstaande gewone aandelen (1) (1) Per gewoon aandeel (2) Nettovermogenswaarde (3) 49,56 45,44 39,67 74,51 (1) 83,76 (1) Nettovermogenswaarde voor verslagleggingsdoeleinden (4) 49,40 45,57 39,51 74,57 (1) 83,64 (1) Transactieprijs 49,46 45,35 39,59 74,51 (1) 83,93 (1) Dividend 0,70 (5) 0,70 0,70 1,00 0,70 (1) Opbrengsten uit beleggingen 0,94 0,74 0,99 1,53 (1) 1,26 (1) Gerealiseerde koersresultaten 8,74 3,61 9,12 2,45 (1) 4,78 (1) Ongerealiseerde koersresultaten 2,24 10,76 21,86 11,54 (1) 16,32 (1) Kosten 0,67 0,53 0,44 0,90 (1) 0,69 (1) Totaalresultaat 6,77 7,36 30,43 8,46 (1) 21,67 (1) (1) Per 1 juli 2008 is het aandeel OBAM gesplitst in de verhouding 1 : 2. Voor vergelijkingsdoeleinden zijn de cijfers van voorgaande jaren overeenkomstig aangepast. (2) De resultaten per aandeel zijn berekend op basis van het aantal uitstaande aandelen aan het eind van de verslagperiode. (3) De officiële nettovermogenswaarde per de laatste handelsdag van de verslagperiode. (4) Een specifiek voor verslagleggingsdoeleinden berekende nettovermogenswaarde waarbij gebruik is gemaakt van verslaggevingskoersen per ultimo boekjaar, waarbij de waarderingsgrondslagen zijn gehanteerd die zijn opgenomen in de toelichting op de jaarrekening. (5) Voorstel. Ontwikkeling nettovermogenswaarde per aandeel (in )

6 4 BNP Paribas OBAM N.V. Profiel BNP Paribas OBAM N.V. ( OBAM ) is een Nederlandse beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal, opgericht in 1936 en gevestigd te Amsterdam. OBAM belegt wereldwijd in beursgenoteerde aandelen, waarbij gestreefd wordt naar het behalen van vermogensgroei op de lange termijn en richt zich op een evenwichtige opbouw van een internationale portefeuille van beursgenoteerde effecten met belangen in Europa, de Verenigde Staten, Zuidoost-Azië en Japan. Voornamelijk in grote bedrijven die sterk internationaal georiënteerd zijn en zich gemakkelijk aanpassen aan het mondiale ondernemingsklimaat, maar ook aan kleinere bedrijven wordt aandacht geschonken in de portefeuille. Belangrijke criteria bij de selectie van de kern van de portefeuille zijn: sectoren en bedrijven met een stabiele groei en winstontwikkeling, landen met politieke en economische stabiliteit en goede vooruitzichten op lange termijn. Hoewel risicospreiding een belangrijk punt vormt bij de beleidsbepaling, wordt niet geschroomd een relatief groot gedeelte van het vermogen te concentreren in doelbewust gekozen, goed geleide ondernemingen in aantrekkelijke bedrijfstakken. Ook kan onder meer belegd worden in ondernemingen die zich, naar de mening van de vermogensbeheerder, in een aantrekkelijke turn-around-situatie bevinden. In het algemeen is meer dan de helft van het vermogen belegd in sectoren die gedurende een langere periode een stabiele groei van omzet en resultaat vertonen. Vanwege dit beleid kan de waardeontwikkeling van OBAM aanmerkelijk afwijken van de ontwikkeling van de MSCI World Index. OBAM heeft een open-end structuur. Dat wil zeggen dat, wanneer de vraag naar aandelen groter is dan het aanbod, de vennootschap nieuwe aandelen uitgeeft of ingekochte aandelen opnieuw plaatst. Wanneer daarentegen het aanbod de vraag overtreft, is OBAM bereid de aandelen zelf in te kopen, indien en voor zover dit niet in strijd is met de voorwaarden of wettelijke bepalingen. Aan het uitgeven of inkopen van aandelen door OBAM zijn voor de vennootschap kosten verbonden. Deze kosten worden betaald uit een opslag op de nettovermogenswaarde bij een per saldo uitgifte van aandelen in OBAM dan wel een afslag bij een per saldo inkoop van aandelen OBAM. De Directie van OBAM heeft een vast percentage van 0,2% van de nettovermogenswaarde voor de op- of afslag vastgesteld. Deze op- of afslag dient ter dekking van de door OBAM te maken gemiddelde transactiekosten of eventueel marktimpact op lange termijn bij uitgifte of inkoop van aandelen. De Directie kan dit percentage aanpassen indien dit langetermijngemiddelde als gevolg van marktomstandig- heden is gewijzigd. De vastgestelde koers wordt de transactieprijs genoemd. Een order voor aankoop of verkoop van aandelen OBAM dient uiterlijk om uur door de vennootschap te zijn ontvangen om te worden uitgevoerd tegen de transactieprijs die de volgende waarderingsdag zal worden vastgesteld. De orders die na dit tijdstip worden ontvangen zullen worden verwerkt op basis van de transactieprijs van de eerstvolgende waarderingsdag. De Directie van OBAM wordt gevoerd door de heer drs. G.P. Ranty en BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V. De heer G.P. Ranty is werkzaam als Senior Fundmanager bij BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) maakt deel uit van de wereldwijd opererende vermogensbeheerorganisatie BNP Paribas Investment Partners S.A., welke organisatie thans opereert onder de handelsnaam BNP Paribas Investment Partners. De aandelen van BNP Paribas Investment Partners worden gehouden door BNP Paribas S.A., Fortis Bank S.A/N.V. en BGL BNP Paribas S.A. Per de datum van dit verslag bestaat het bestuur van BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V. uit de heer drs. J.L. Roebroek, CEO BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V., mevrouw C. Haas, Head of Fund Development van BNP Paribas Investment Partners S.A., mevrouw ir. M.P. Maagdenberg, Head of Fund Development Netherlands and International Projects van BNP Paribas Investment Partners, de heer drs. D.M.J.M. van Ommeren, Head of Balanced & Lifecycle van BNP Paribas Investment Partners en mevrouw mr. E.C. Stienstra, Head of Legal van BNP Paribas Investment Partners. De Raad van Commissarissen van OBAM bestaat uit prof. dr. R.A.H. van der Meer (sinds ), hoogleraar Finance Rijksuniversiteit Groningen, volgens rooster aftredend in 2013; drs. J.L. Brentjens (sinds ), voormalig voorzitter Raad van Bestuur VNU, aftredend wegens bereiken statutaire leeftijd in 2012; mr. J.H. Schraven (sinds ), President- Commissaris Tata Steel Nederland B.V. en non-executive director Tata Steel Ltd. India, volgens rooster aftredend in 2011; jhr. drs. R.W.F. van Tets (sinds ), partner Laaken Asset Management N.V., volgens rooster af tredend in 2014; drs. P.R. Stout (sinds ), voormalig directeur BNP Paribas OBAM N.V., volgens rooster aftredend in 2014.

7 BNP Paribas OBAM N.V. 5 Vanwege het aanvaarden van een functie in de Raad van Toezicht van de Autoriteit Financiële Markten per 1 februari 2011 heeft de heer B.J.H.S. Feilzer zijn rol als commissaris van BNP Paribas OBAM N.V. per dezelfde datum neergelegd. Ter invulling van de ontstane vacature is tijdens de Buitengewone Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 30 mei 2011 besloten de heer jhr.drs. R.W.F. van Tets te benoemen tot commissaris van de Vennootschap. BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V., directielid van OBAM, is aangesteld als Beheerder van OBAM in de zin van de Wet op het financieel toezicht ( Wft ). Aan BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V. is door de Autoriteit Financiële Markten een vergunning verleend uit hoofde van artikel 2:65 lid 1 en 2 Wft. BNP Paribas OBAM N.V. is als beleggingsinstelling geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten. OBAM en de Beheerder hebben BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. in Amsterdam aangesteld als vermogensbeheerder van OBAM. De vermogensbeheerder maakt deel uit van de wereldwijd opererende vermogensbeheerorganisatie BNP Paribas Investment Partners. OBAM en de Beheerder hebben Fastnet Netherlands N.V. ( Fastnet ) in Amsterdam aangesteld als administrateur van de vennootschap. Fastnet is voor OBAM onder meer belast met de berekening van de nettovermogenswaarde en het opstellen van de jaarrekeningen. Fastnet is eveneens belast met het beoordelen en accepteren van de aan- en verkooporders, zoals deze zijn ingelegd in het beursorderboek, namens OBAM. Na sluiting van het orderboek geeft Fastnet Netherlands N.V. het saldo van alle aan- en verkooporders door aan OBAM. De transactieprijs, waartegen deze aan- en verkooporders de volgende beursdag worden afgerekend, wordt, door tussenkomst van Fastnet, aangeleverd bij NYSE Euronext in Amsterdam. ABN AMRO Bank N.V. is benoemd tot betaalkantoor, listing agent, custodian en clearer van de vennootschap. Zij is in het kader van deze functies respectievelijk belast met de uitgifte en inkoop van aandelen namens de vennootschap, de verzorging van de aanvraag voor de notering van de aandelen OBAM op NYSE Euronext in Amsterdam en de bewaarneming van de effecten in de beleggingsportefeuille van de vennootschap en de afwikkeling van de aan- en verkooptransacties van aandelen OBAM.

8 6 BNP Paribas OBAM N.V. Pre-advies van de Raad van Commissarissen Aan de aandeelhouders van BNP Paribas OBAM N.V. Hierbij doen wij u toekomen het jaarverslag van OBAM over het boekjaar 2010/2011 bevattende onder meer het verslag van de directie en de jaarrekening. Door KPMG Accountants N.V. is een goedkeurende accountantsverklaring bij deze jaarrekening afgegeven, welke onder de overige gegevens op pagina 40 is opgenomen. De Raad van Commissarissen heeft gedurende het boekjaar viermaal formeel overleg gevoerd met de directie van OBAM. Hierin zijn met name aan de orde geweest: het gevoerde en te voeren beleggingsbeleid; de gang van zaken en periodieke verslaglegging; het verslag van bevindingen inhoudende de management letter van de accountant; algemene beleidsmatige aangelegenheden; benoeming directeur; risicobeleid; valutabeleid; marketinginspanningen. Tijdens de komende Algemene Vergadering van Aandeelhouders zal de heer mr. J.H. Schraven, overeenkomstig de statutaire bepalingen, volgens rooster aftreden als lid van de Raad van Commissarissen van OBAM. De heer Schraven heeft zich herkiesbaar gesteld voor benoeming als lid van de Raad van Commissarissen van OBAM voor een zittingsperiode van drie jaar, eindigend op de datum waarop de Algemene Vergadering van Aandeelhouders wordt gehouden waarin de jaarrekening over het boekjaar 2013/2014 wordt behandeld. Ten slotte brengen wij gaarne onze dank uit aan de directie en haar medewerkers voor de wijze waarop zij ook in het afgelopen boekjaar hun taken hebben uitgevoerd. Amsterdam, 18 oktober 2011 Namens de Raad van Commissarissen R.A.H. van der Meer Daarnaast is ad hoc informeel overleg geweest tussen directie en (individuele) leden van de Raad van Commissarissen over onder meer het beleggingsbeleid en op dat moment actuele zaken. Op 1 december 2010 is de heer drs. G.P. Ranty benoemd als directeur en verantwoordelijke vermogensbeheerder van OBAM als opvolger van de heer drs. P.R. Stout. Tijdens de vergaderingen van de Raad van Commissarissen met de huidige directie is van gedachten gewisseld over de beleidskeuzes die OBAM al jaren kenmerken en op welke wijze die zullen worden gewaarborgd zodat het eigen karakter van OBAM ook onder het huidige bestuur behouden blijft. Wij adviseren u dit jaarverslag ongewijzigd goed te keuren en decharge te verlenen aan de directie voor het gevoerde bestuur en aan de Raad van Commissarissen voor het toezicht daarop. Het voorstel van de directie, het dividend per gewoon aandeel vast te stellen op 0,70, heeft onze instemming.

9 BNP Paribas OBAM N.V. 7 Verslag van de directie ALGEMEEN Wij bieden u hierbij het verslag aan van BNP Paribas OBAM N.V. ( OBAM ) over het boekjaar 2010/2011, lopend van 1 juli 2010 tot en met 30 juni Performance Per 30 juni 2011 bedroeg de nettovermogenswaarde per aandeel 49,40. Rekening houdend met het in november 2010 uitgekeerde dividend van 0,70 herbelegd tegen een nettovermogenswaarde van 50,03 (25 november 2010), betekent dit een stijging van 9,9% ten opzichte van de nettovermogenswaarde per 30 juni 2010 van 45,57. De MSCI World Index, een relevante benchmark voor dit fonds, steeg gedurende dezelfde periode, gemeten in euro s, met 10,8%. Tegenvallende resultaten op beleggingen in de consumenten- en gezondheidssector vormen de belangrijkste reden voor het achterblijven van het resultaat ten opzichte van de index. Daarentegen leverden de beleggingen in energiegerelateerde bedrijven de grootste bijdrage aan het portefeuillerendement. Het rendement op aandelen in de materialensector was bijna drie keer zo hoog als dat van de gehele portefeuille en kwam vooral in de eerste helft van het boekjaar tot stand. Verder ondervond het portefeuillerendement steun van de beleggingen in kapitaalgoederen. Vanuit regionaal perspectief zorgde de uitstekende aandelenselectie in Japan, verdeeld over een aantal sectoren, voor een belangrijke bijdrage aan het totale resultaat. De aandelenkeuze in Nederland was zo niet nog beter te noemen terwijl ook de aandelenselectie in de VS in positieve zin bijdroeg aan het portefeuillerendement. Fondsvermogen Gedurende de verslagperiode daalde het aantal uitstaande aandelen van OBAM van naar Per 30 juni 2011 bedroeg het totale nettovermogen van het fonds circa 2,3 miljard. In het afgelopen boekjaar werd het fonds met een sterke uitstroom van toevertrouwde middelen geconfronteerd. De liquiditeit van de belangen in portefeuille was en is zodanig dat wij deze uitstroom op een ordentelijke wijze hebben kunnen absorberen. Ook hebben wij ons beleggingsbeleid hiervoor niet hoeven aan te passen en weerspiegelt de portefeuille de beleggingsvoorkeuren in volledige mate. Vermeldenswaard is dat wij vanaf 2008 het aantal zogenaamde smallcapnamen hebben gereduceerd en nog meer focus in dat segment hebben aangebracht. Als gevolg daarvan is de gemiddelde marktkapitalisatie van de aandelen in portefeuille al in een veel eerder stadium toegenomen. Eveneens is de gemiddelde verhandelbaarheid van de portefeuille daarmee nog verder verbeterd. BELEID VAN STEMRECHTEN EN STEMGEDRAG De algemene uitgangspunten, die de basis vormen voor het stembeleid, en informatie over de uitgebrachte stemmen zijn vermeld op de website van OBAM. Het uitoefenen van stemrecht is een integraal deel van het beleggingsproces. De vermogensbeheerder van OBAM heeft hiertoe een contract afgesloten met een externe leverancier van corporate-governanceservices. Aan de hand van het algemene stembeleid van OBAM wordt door deze leverancier per agendapunt van aandeelhoudersvergaderingen een analyse uitgevoerd en een daaruit volgend stemadvies uitgebracht. Dit kan door OBAM worden overgenomen of ver- Out/under performance OBAM ten opzichte van MSCI World Index voor de laatste twintig boekjaren (in %) 30 23, ,3 15,5 13,9 12,8 10 9,5 5,9 4,0 4,3 4,9 5,0 4,0 9,9 2,2 7,3 0,5 0,7 25,8 9,7 0, / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 2011

10 8 BNP Paribas OBAM N.V. worpen. De algemene uitgangspunten waar het stembeleid op is gebaseerd, hebben betrekking op onder meer de volgende onderwerpen: herstructurering van de onderneming, aandelenkapitaal en ondernemingsbestuur. De uitgangspunten die worden gehanteerd inzake stemgedrag zijn vermeld onder Actief aandeelhouderschap op de website van de Beheerder ( / Over ons). Voor het stemgedrag (Proxy voting report) wordt verwezen naar op de fondspagina van BNP Paribas OBAM N.V., onder Documenten. MARKTONTWIKKELINGEN Het afgelopen boekjaar 2010/2011 kende twee gezichten. In de eerste helft steunden de wereldwijde aandelenmarkten nog op een nieuwe stimuleringsronde door de Fed en steeg de wereldwijde aandelenindex met dubbele cijfers. Echter in de tweede helft van ons boekjaar ontwikkelden de omgevingsfactoren voor de financiële markten zich een stuk ongunstiger en moesten de beurzen een stap terug doen. Een positief verlopen jaarhelft Aanvankelijk lokte dit verruimende Amerikaans monetair beleid vraag uit naar aandelen in de energie- en grondstoffensector. Daarnaast profiteerden de sectoren duurzame consumptiegoederen en kapitaalgoederen van de wegebbende angst voor een hernieuwde economische teruggang. Financiële waarden lieten eveneens een positief rendement zien. Zij hadden echter wel te lijden van uitblijvend herstel op de Amerikaanse huizen- en arbeidsmarkt, negatief nieuws over de afwikkeling van slechte hypotheken en de schuldenproblematiek. Daarnaast had de nieuwe wereldwijde regelgeving voor sterkere kapitaalvereisten, Basel III, een dempend effect op de koersen in de financiële sector. Vooral de beurzen in de VS en die van Hongkong profiteerden van de stimuleringsmaatregelen. Wel kwam de Chinese centrale bank met de eerste renteverhoging in drie jaar tijd en inmiddels is de rente sinds oktober vorig jaar al meerdere malen verhoogd. Daarnaast zijn de kapitaaleisen voor de banken verhoogd ter afremming van de kredietverlening. De centrale bank van China ziet zich daartoe genoodzaakt door de inflatie die inmiddels is toegenomen tot meer dan 6%. Maar ondanks dit meer restrictieve beleid bleven de beurzen daar positief gestemd. De kenmerken van Indonesië als een veelbelovende emerging market stonden aan de basis van de aanvankelijk positieve trend op de beurs van Jakarta. De bevolkingsgroei, de toenemende industrialisatie en trek naar de steden alsook een stijgend besteedbaar inkomen bieden interessante beleggingsmogelijkheden. En waar elders in de wereld de-leveraging aan de orde is, neemt in Indonesië het kredietvolume juist behoorlijk toe. De Zuid-Koreaanse markt steunde in de eerste helft van het boekjaar wederom op de marktpositie van menig bedrijf op wereldwijde schaal, terwijl de appreciatie van de Japanse yen ten opzichte van de Koreaanse won dat nog eens versterkte. Omgevingsfactoren werden minder gunstig In de tweede helft van ons boekjaar keerden een groot aantal omgevingsfactoren zich tegen de financiële markten. Zo namen de onrusten in Noord-Afrika en het Midden-Oosten toe. De resulterende stijging van de olieprijs deed de vrees voor economische teruggang aanwakkeren. In Azië speelde juist de angst voor te sterk oplopende inflatie de markten parten. De aandelenbeurzen van India en Indonesië zijn hier een voorbeeld van. Maar ook de beurzen in China en Hongkong moesten een deel van de goede performance als gevolg hiervan inleveren. Intussen werd Japan getroffen door een zware aardbeving gevolgd door een allesverwoestende tsunami. Naast het enorme menselijk leed en de grote materiële schade werd het effect hiervan op wereldwijde schaal gevoeld. Een sterke daling op de Japanse beurs was dan ook niet verwonderlijk evenals koersdalingen in de sector kapitaalgoederen. In de VS werd het einde van het stimuleringspakket aangekondigd, mede op basis van de visie van de Fed dat de factoren die de economische groei onder druk zetten, zoals hogere grondstofprijzen, van tijdelijke aard zouden zijn. In combinatie met verslechterende economische data zorgde deze aankondiging ervoor dat ook de Amerikaanse aandelenmarkt een deel van de eerdere goede performance moest inleveren. In Europa verergerde de financiële crisis in Griekenland, Ierland, Portugal en Spanje. Dit zette de sector financials onder druk. Desondanks lieten, met uitzondering van de Griekse beurs, de meeste beurzen in Europa in de tweede helft van het boekjaar goede rendementen zien. Want terwijl beleidsmakers zoeken naar een oplossing voor de schuldenproblematiek profiteerde het bedrijfsleven in Duitsland van een bloeiende export naar Azië, en droeg ook de binnenlandse consumptieve vraag bij aan een positieve economische ontwikkeling. De relatief lage werkloosheid lag hier mede aan ten grondslag. De markten ondervonden hiervan tijdelijke steun. De relatief goede gang van economische zaken buiten de periferie in Europa verschafte de Europese Centrale Bank een achtergrond om over te gaan tot een renteverhoging. Het verschil met het verruimende beleid van de Fed moet worden gezien als de belangrijkste verklarende factor voor de relatieve sterkte van de euro ten opzichte van de Amerikaanse munt, ondanks de Europese schuldencrisis. De kentering in de omgevingsfactoren weerhield de sectoren energie en materialen er niet van over het gehele boekjaar een gemiddeld rendement van meer dan 20% te laten zien. Aan de andere kant van het spectrum bleef de financiële sector met een rendement van ruim 2% duidelijk achter bij de wereldwijde aandelenindex, die in de tweede helft van het boekjaar wel wat inleverde door bovenbeschreven factoren.

11 BNP Paribas OBAM N.V. 9 BELEGGINGSBELEID In het verslagjaar handhaafden wij de voorkeur voor de sectoren financiële waarden, energie, materialen en kapitaalgoederen. Wel brachten wij een lichte verschuiving aan ten gunste van de financials, wat onder meer ten koste is gegaan van de sector materialen. Financiële waarden De mogelijkheid tot het aantrekken van goedkoop geld, de goede en vaak toenemende rentemarges, lagere voorzieningen en de aantrekkelijke verhouding koers/boekwaarde waren de redenen om iets meer richting de bancaire sector op te schuiven. Door het aan- en verkoopbeleid in de portefeuille groeide het belang in de financiële sector. Zo kochten wij de Britse, maar in diverse opkomende markten actieve bank Standard Chartered. Daarnaast leidde de goede aandelenselectie binnen deze bedrijfstak tot een toename van de relatieve weging. Onze beleggingen in het Europese deel hadden namelijk heel beperkt te lijden van de problemen in de periferie. Ook bleven enkele belangen in Indonesische banken de bovenbeschreven inflatie- en renteperikelen de baas. Deze instellingen zagen hun kredietvolumes in meer dan gemiddelde mate toenemen en hun aandelen lagen derhalve goed in de markt, ondanks de monetaire omgeving waarin zij opereren. De goede rendementen op de Europese en de meeste Aziatische belangen in financiële waarden compenseerden het tegenvallende koersverloop van enkele Amerikaanse tegenhangers in de portefeuille. Op deze wijze kon het genoemde achterblijven van het sectorgemiddelde voor financials bij de wereldwijde index in de portefeuille worden geneutraliseerd. Wel hebben wij met name in Europa hier en daar gebruikgemaakt van het bij vlagen goede sentiment in de sector en enkele posities in lichte mate teruggebracht. Energie Een ietwat minder sterke, doch altijd nog belangrijke voorkeur hielden wij aan voor energiegerelateerde ondernemingen. Enerzijds reduceerden wij het belang in een aantal aandelen in deze sector. Voornamelijk op waarderingsgrond namen wij afscheid van het Amerikaanse Occidental Petroleum. Daartegenover stond onder meer de aankoop, eveneens in de VS, van aandelen Schlumberger, dat een leidende positie heeft op het gebied van internationale dienstverlening aan de olie-industrie en onder andere via haar zogenaamde deep water-activiteiten zal moeten kunnen profiteren van de aanhoudende onevenwichtigheid tussen vraag en aanbod binnen de sector. Zoals bekend is de verwachting hieromtrent een belangrijke drijfveer voor ons om een aanzienlijk belang in de energiesector aan te houden. Materialen Verkopen in de sector materialen en de minder goede prestaties in de tweede helft van het boekjaar leidden tot een daling van het belang in deze sector. Het aankondigen van het einde van de kwantitatieve verruiming door de FED maar meer nog het verwachte negatieve effect op de economische groei in China van het restrictieve beleid was hier debet aan. Regionale verdeling Door actief beleid en performance schoof de regionale verdeling gedurende het boekjaar op richting Azië. Onttrekkingen aan het fondsvermogen werden in veel geringere mate opgevangen door verkopen in deze regio dan in andere markten waarin wij belegd zijn. Deze nog sterkere voorkeur past geheel in onze visie dat de economieën in de regio, afgezien van Japan, een steeds belangrijker gewicht krijgen in de wereldeconomie. Tegelijkertijd houdt de ontwikkeling van de marktkapitalisatie van die landen daarmee geen gelijke tred. De toename van het gewicht in Azië ging ten koste van onder meer de weging van Nederlandse en Duitse aandelen in portefeuille. De relatieve weging van de beleggingen in de VS kwam, over het boekjaar genomen, juist wat hoger uit. Aan de ene kant verkochten wij enkele namen in de sector niet-duurzame consumptiegoederen, zoals General Mills en Conagra. Dit was gebaseerd op de verwachting dat deze ondernemingen steeds minder in staat zullen zijn de hogere inputprijzen door te berekenen aan de afnemers van hun producten. Daartegenover stonden aankopen in en resultaten op energiegerelateerde waarden. Derivatenbeleid Voor wat betreft valutaderivaten onthielden wij ons van afdekking van de valutaire belangen. De belangrijkste reden lag in de onzekerheid in de eurozone als gevolg van de schuldencrisis. Deze zou de eenheidsmunt kunnen doen verzwakken, wat afdekking van de andere valuta onnodig maakte. Op de aandelenderivaten was het resultaat licht positief. Over de gehele verslagperiode profiteerden wij per saldo van long-posities in futures op de Zuid-Koreaanse index. De bijdrage van het belang in futures op indices in Hongkong was vrijwel neutraal. Aan het einde van het boekjaar hebben wij de derivatenposities gesloten op basis van onze verwachtingen voor de marktomstandigheden op de meer korte termijn. VOORUITZICHTEN De schuldencrisis in Europa en tegenvallende economische ontwikkelingen in de VS en Europa houden de financiële markten in de ban. Een zeldzaam voorkomende lange reeks van dagen waarop de beurzen in de min sloten, culmineerde mede door de afwaardering van de kredietstatus van de VS in een panieksituatie op de financiële markten. De aankondiging van een accommoderend beleid van de Fed voor in ieder geval de komende twee jaar, gaf de markten wel enige adem. De economische groei in de VS boet aan kracht in. Zo stelde vooral de stagnatie in de consumentenbestedingen in het tweede kwartaal van dit jaar na vijf opeenvolgende kwartalen van solide groei de markten teleur. Het gebrek aan vooruitzicht op enig herstel op de arbeidsmarkt droeg hieraan bij. Ook het producentenvertrouwen verslechtert. De economische groei valt lager uit, maar van een (sterke) krimp is vooralsnog geen sprake. Wel neemt de vrees voor een hernieuwde recessie toe, aangewakkerd door de onzekerheid over de schuldencrises. Daartegenover vielen de

12 10 BNP Paribas OBAM N.V. Voor de wereldwijde aandelenmarkt als geheel denken wij niet dat de volatiliteit zal gaan afnemen. Een sterke risicoaversie bij beleggers ten gevolge van politieke en economische onzekerheid zal mogelijk heftige bewegingen op de beurzen tot gevolg kunnen hebben. Wel zijn de winstvooruitzichten en waardering gunstig te noemen. Als gevolg van kostenherstructureringen is de operationele hefboom van bedrijven groot; omzetstijgingen werken sterker door in de nettowinsten. Ook zijn door een groeiende kasstroom de balansen van ondernemingen sterk verbeterd. We hebben in de afgelopen periode gezien dat dit de fusie- en overnameactiviteiten stimuleert en wij verwachten dat dit zal aanhouden. Ook zal de goede financiële positie een genereuzer dividendbeleid van de ondernemingen blijven ondersteunen. De waardering van de aandelenmarkten is er na de correctie alleen maar aantrekkelijker op geworden. De verwachtingen over de winstgroei mogen dan met meer onzekerheid worden omgeven, op basis van de koers-winstverhoudingen lijken aandelenmarkten een minder rooskleurig scenario al te hebben ingeprijsd. Daarnaast valt de vergelijkwartaalresultaten van het bedrijfsleven in veel gevallen niet tegen. Toch geeft het verminderde vooruitzicht voor de Amerikaanse economie op de korte tot middellange termijn voor ons aanleiding de onderweging van Amerikaanse aandelen in de portefeuille intact te laten. Europa wordt beheerst door de schuldencrisis. In juli kwamen de Europese beleidsmakers een nieuwe financiering voor Griekenland overeen en namen zij maatregelen om besmetting te voorkomen, waarop de markt positief reageerde. Echter het pakket aan maatregelen is nog niet genoeg om tot een structurele oplossing te komen. Zo zou de omvang van de Europese Financiële Stabiliteitsfaciliteit (EFSF), opgericht ter bestrijding van de schuldencrisis met als doel het verschaffen van financiële steun aan EU-lidstaten die in moeilijkheden verkeren, groter moet zijn om effect te sorteren. De spanningen in de eurozone vinden hun oorzaak meer in de politiek dan in de economische realiteit. Zolang er geen fiscale unie is, speculeren de markten op gebrek aan een duidelijk beleid van de Europese regeringen. Dat is nog te veel verbonden aan de nationale politieke situatie. Meer stabiliteit in de eurozone zal slechts mogelijk zijn als de focus is gericht op het begrotingsbeleid en herstructurering in plaats van op het nationale politieke belang. Wij sluiten niet uit dat in de komende periode de beleidsbepalers bij onverhoopt tegenvallende economische data uit de periferie wederom getest zullen worden door de markt. Ook in Europa komen inmiddels de economische cijfers tegenvallend door. Waar eerder Duitsland nog een sterke groei van het GDP kon laten zien verzwakte deze in het tweede kwartaal van dit jaar. Als gevolg hiervan neemt de vrees toe dat de omringende landen vooral te lijden zullen hebben van afnemende activiteit in de industriële sector in Duitsland. Bovendien maakt een tragere groei in de Europese kernlanden de weg naar een oplossing van de schuldencrisis alleen maar moeilijker. Ook in Europa zien wij dan ook geen reden het relatieve gewicht in de portefeuille te verhogen. Wel blijven wij positief voor een aantal opkomende markten in Azië. Net als tijdens het herstel na de Lehman-crisis wordt de wereldwijde economische groei nog overeind gehouden door positieve ontwikkelingen in de regio. Overheden kampen niet met (te grote) tekorten en ook de consument verkeert in een goede financiële positie door een stijgend besteedbaar inkomen. Urbanisatie en een groeiende middenklasse zijn hier belangrijke pijlers. Dit heeft de regio minder afhankelijk gemaakt van export. De binnenlandse vraag in deze landen zal in de toekomst een steeds meer bepalende rol gaan spelen in de ontwikkeling van de wereldeconomie. De economische groei blijft er dus sterk en zo hebben wij kunnen constateren dat de monetaire maatregelen van de Chinese overheid de onstuimige groei inderdaad hebben afgekoeld, maar ook niet meer dan dat. Een verschuiving van de marktfocus van inflatiebeteugeling naar de onderliggende economische en bedrijfsmatige ontwikkelingen zou de beurzen van China en Hongkong kunnen gaan ondersteunen. Bovendien voert de Chinese regering een beleid dat minder gericht is op de export en meer op de binnen- landse economie. Daarbij zullen de verdere opbouw van de infrastructuur en de gezonde vermogenspositie van de overheid en consument de economische groei blijven stimuleren. Dit geeft ons voldoende reden om achter het belang in China te blijven staan. Ook in Indonesië zijn de macro-bedrijfseconomische vooruitzichten goed te noemen. De groeiverwachting is regelmatig omhoog bijgesteld en het tweede kwartaal stelde met 6,5% wederom niet teleur. Deze groei zou in de toekomst additionele steun kunnen gaan ondervinden van nieuwe infrastructurele projecten. Bij eventuele goedkeuring van een wet dienaangaande die mogelijk wel met enige vertraging zal worden goedgekeurd zou de stimulans meer dan een half procent kunnen gaan bedragen. Daarnaast neemt het inflatietempo behoorlijk af. Een deel hiervan is toe te schrijven aan lagere voedselprijzen. Dankzij de sterke onderliggende economische ontwikkeling en een gezonde overheidsbalans wint de valuta aan kracht en nemen de valutareserves nog steeds fors toe. Ook de handelsbalans vertoont een gezond overschot. De goede ontwikkeling van de binnenlandse vraag uit hoofde van infrastructurele werken, consumentenbestedingen en toenemende bancaire dienstverlening in Indonesië blijven de belangrijkste redenen om een sterke voorkeur voor dit land in de portefeuille te handhaven. Veel van de bedrijven in Zuid-Korea profiteren van de sterk groeiende onderlinge handel in de regio. Dankzij hoogwaardige producten en een steeds sterkere merkbekendheid winnen zij wereldwijd marktaandeel. Zij worden daarbij ook nog geholpen door de sterkte van de yen, als gevolg waarvan hun Japanse concurrenten zich uit de markt prijzen. De marktpositie van Koreaanse bedrijven in opkomende markten zoals China is door een combinatie van prijsniveau en kwaliteit sterk. Daar komt bij dat de beurs een van de aantrekkelijkst gewaardeerde in de regio is en wij blijven dan ook achter ons belang daar staan.

13 BNP Paribas OBAM N.V. 11 king met de obligatiemarkt helemaal in het voordeel van de aandelenmarkt uit. Op basis van de hiervoor beschreven verwachtingen en marktwaarderingen voorzien wij geen grote wijzigingen in de sectorallocatie. Zoals uiteengezet ligt de voorkeur bij de sectoren financiële waarden, energie, materialen en kapitaalgoederen. Voor wat betreft de financials zijn de ogen van beleggers gericht op de schuldencrisis in Europa en de uitwerking daarvan op het bankwezen. Daarnaast maakt de onzekerheid over de strengere regelgeving (Basel III) de sector minder geliefd. Het is allerminst duidelijk welke instellingen precies geraakt zullen worden en welke eisen er exact gesteld zullen worden ten aanzien van aan te houden eigen vermogen. Ook is er nog geen duidelijkheid over de timing van de nieuwe reglementen. Hierdoor laten beleggers in ieder geval op korte termijn de bancaire sector links liggen. Bij een grotere mate van transparantie zal de markt zich weer meer gaan richten op de onderliggende fundamentele ontwikkeling bij de banken, wat naar onze mening ten goede zal komen aan de koersontwikkeling in de sector. Voor wat betreft het effect van de schuldencrisis in Europa op het bankwezen dient de geringe exposure naar de probleemlanden van de belangen in onze portefeuille vermeld te worden. Verder kunnen we stellen dat de verhouding tussen beurskoers en boekwaarde voor de banken fors is gedaald ten opzichte van voor de schuldencrisis. Tegelijkertijd zijn de banken toch in staat een behoorlijk rendement op het eigen vermogen te behalen. Aantrekkende kredietvolumes en verbeterende rentemarges zullen deze rendementen kunnen ondersteunen. In de VS zien wij tevens dat specifieke activiteiten als credit cards daarnaast een positieve bijdrage kunnen leveren aan de resultaten van financiële instellingen. Dankzij de structurele vraag in opkomende landen kunnen wij achter onze belangen in de sectoren energie en materialen blijven staan. Zeker op lange termijn zal het aanbod van grondstoffen het groeitempo van de vraag niet bij kunnen houden. Het meer restrictieve monetaire beleid in China heeft het sentiment zeker in de materialensector regelmatig onder druk gezet. Maar het desondanks op peil blijven van de economische groei in China sterkt ons in de langetermijnverwachtingen voor de winstontwikkeling van veel bedrijven in deze sector. Dit vooruitzicht vinden wij onvoldoende in de koersen verdisconteerd. Amsterdam, 18 oktober 2011 De directie G.P. Ranty en BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V.

14 12 BNP Paribas OBAM N.V. Verklaring omtrent de bedrijfsvoering ALGEMEEN Als Beheerder van BNP Paribas OBAM N.V. ( OBAM ) is het, overeenkomstig artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo), onze verantwoordelijkheid te verklaren dat voor OBAM wordt beschikt over een beschrijving van de inrichting van de bedrijfsvoering overeenkomstig de Wet op het financieel toezicht en de daaraan gerelateerde gestelde eisen en dat deze bedrijfsvoering gedurende het boekjaar 2010/2011 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd. Hieronder gaan wij in op de inrichting van de bedrijfsvoering van de Beheerder voor zover gericht op de activiteiten van OBAM. De bedrijfsvoering is afgestemd op de omvang van de organisatie en in lijn met de bij of krachtens de wet gestelde vereisten. Een dergelijke structuur kan geen absolute zekerheid bieden dat zich nooit afwijkingen zullen voordoen, maar is ontworpen om een redelijke mate van zekerheid te verkrijgen over de effectiviteit van de interne beheersingsmaatregelen aangaande de risico s gerelateerd aan de activiteiten van de beleggingsinstelling. De beoordeling van het functioneren en de effectiviteit van de bedrijfsvoering behoort tot de verantwoordelijkheid van de Beheerder. RAPPORTAGE OVER DE BEDRIJFSVOERING Gedurende het boekjaar 2010/2011 hebben wij de verschillende aspecten van de inrichting van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan zou moeten worden geconcludeerd dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in het Bgfo en daaraan gerelateerde regelgeving. Ook is niet geconstateerd dat de maatregelen van interne controle niet effectief en overeenkomstig de beschrijving functioneren. Op grond van het bovenstaande verklaren wij als Beheerder voor OBAM te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo, die voldoet aan de eisen van het Bgfo en verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het boekjaar 2010/2011 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd. Amsterdam, 18 oktober 2011 De Beheerder BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V. ACTIVITEITEN GEDURENDE HET BOEKJAAR 2010/2011 Aan de beoordeling van de effectiviteit en het functioneren van de administratieve organisatie en interne controle (thans bedrijfsvoering genoemd) wordt in de praktijk op een aantal manieren invulling gegeven. Door middel van performance indicatoren, die zijn gebaseerd op de procesbeschrijvingen en de daarin opgenomen beheersingsmaatregelen, en rapportages van de externe accountant worden wij periodiek geïnformeerd. Aangezien de leden van de directie van de Beheerder zelf frequent deelnemen aan de bedrijfsvoering, steunen wij ook op onze eigen ervaring. Daarnaast is er een incidenten- en klachtenprocedure. Ten slotte hebben wij een verklaring ontvangen van zowel Fastnet Netherlands N.V., de Administrateur, als ABN AMRO Bank N.V., het Betaalkantoor en de Custodian, dat de door hen uitgevoerde werkzaamheden conform de afspraken en in overeenstemming met de inrichting van de bedrijfsvoering van OBAM zijn uitgevoerd. Hieruit zijn in het kader van de rapportage in dit jaar verslag geen relevante bevindingen naar voren gekomen.

15 BNP Paribas OBAM N.V. 13 Jaarrekening 2010/2011 BNP Paribas OBAM N.V.

16 14 BNP Paribas OBAM N.V. Balans voor winstbestemming Toelichting Beleggingen Effecten Vorderingen Vorderingen uit hoofde van effectentransacties Overige vorderingen en overlopende activa Kas en kasequivalenten Kortlopende schulden (ten hoogste één jaar) Bankschulden Schulden inzake uittredingen Overige schulden en overlopende passiva Uitkomst van vorderingen en overige activa min kortlopende schulden Uitkomst van activa min kortlopende schulden Eigen vermogen Geplaatst aandelenkapitaal Agio Algemene reserve Onverdeeld resultaat Nettovermogenswaarde per aandeel 49,40 45,57

17 BNP Paribas OBAM N.V. 15 Winst- en verliesrekening Toelichting Opbrengsten uit beleggingen Dividend Interestbaten Interestlasten Overige baten Gerealiseerde koersresultaten Koersresultaat op aandelen Koersresultaat op futures Koersresultaat op valutatermijncontracten Valutaresultaten Ongerealiseerde koersresultaten Koersresultaat op aandelen Koersresultaat op valutatermijncontracten Som der bedrijfsopbrengsten Kosten Kosten van beheer van beleggingen Overige kosten Som der bedrijfslasten Totaalresultaat Totaalresultaat per aandeel 6,77 7,36

18 16 BNP Paribas OBAM N.V. Kasstroomoverzicht Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Totaalresultaat Koersresultaat (gerealiseerd en ongerealiseerd) Direct beleggingsresultaat Aankopen Verkopen Koersresultaat op valutatermijncontracten Koersresultaat op futures Valutaresultaten Mutatie vorderingen Mutatie kortlopende schulden Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij (her)plaatsing eigen aandelen Betaald bij inkoop eigen aandelen Uitgekeerd dividend Kasstroom uit financieringsactiviteiten Mutatie geldmiddelen Geldmiddelen 1 juli Geldmiddelen 30 juni

19 BNP Paribas OBAM N.V. 17 Toelichting ALGEMEEN (1) BNP Paribas OBAM N.V. is een beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal, opgericht in 1936 naar Nederlands recht en gevestigd te Amsterdam. De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met titel 9 boek 2 BW, de Wft en de Richtlijn Beleggingsinstellingen van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving. Het boekjaar van de vennootschap loopt van 1 juli tot en met 30 juni. Het vergelijkend vijfjarenoverzicht van de nettovermogenswaarde, het resultaat, het aantal uitstaande gewone aandelen, de nettovermogenswaarde per gewoon aandeel en het resultaat per gewoon aandeel is opgenomen op pagina 3 van dit verslag. Transactiedatum en afwikkelingsdatum Alle aan- en verkopen van financiële activa en passiva, die moeten worden afgewikkeld binnen het tijdsbestek dat door regelgeving of een marktconventie is vastgesteld, worden verantwoord op basis van de transactiedatum, de datum waarop OBAM als partij betrokken wordt bij de contractuele bepalingen van het instrument. Termijnaankopen en -verkopen anders dan deze die moeten worden afgewikkeld binnen het tijdsbestek dat door regelgeving of een marktconventie is vastgesteld, worden tot het moment van afwikkeling verantwoord als afgeleide financiële instrumenten. Omrekening vreemde valuta Transacties in vreemde valuta worden bij de eerste verwerking omgerekend naar euro s tegen de wisselkoers op de transactiedatum. Balansposten in vreemde valuta worden omgerekend naar euro s tegen de wisselkoers per balansdatum. Koersverschillen die optreden bij de afwikkeling van deze transacties worden verantwoord in de winst- en verliesrekening onder de gerealiseerde valutaresultaten. Koersverschillen die optreden bij de omrekening van de balansposten in vreemde valuta worden verantwoord in de winst- en verliesrekening onder de ongerealiseerde koersresultaten, als onderdeel van de waardemutaties van deze balansposten. Saldering Financiële activa en passiva worden gesaldeerd en het nettobedrag wordt in de balans gerapporteerd wanneer er een wettelijk afdwingbaar recht is om de verantwoorde bedragen te salderen en er de intentie is om tot een afwikkeling op nettobasis te komen of tegelijkertijd het nettoactief te realiseren en de verplichting af te wikkelen. Transacties met gelieerde partijen OBAM en de Beheerder hebben de mogelijkheid transacties te verrichten met aan de Beheerder gelieerde partijen waaronder begrepen vennootschappen behorende tot de BNP Paribas Groep. Deze transacties worden tegen marktconforme tarieven verricht. Voor een deel van de beleggingstransacties treedt BNP Paribas op als broker. In totaal werd gedurende het boekjaar 2010/2011 7,93% van de transacties via BNP Paribas als broker uitgevoerd. WAARDERINGSGRONDSLAGEN (2) Activa en passiva worden gewaardeerd op basis van reële waarde, tenzij anders aangegeven. Waardering van de beleggingen (2.1) De waardering van de beleggingen vindt plaats op basis van de volgende belangrijkste criteria: de beursgenoteerde effecten die regelmatig worden verhandeld, worden gewaardeerd tegen de slotkoersen; op dagen waarop een of meerdere effectenbeurzen of markten waarop een substantieel gedeelte van de onderliggende beleggingen wordt verhandeld om gebruikelijke redenen is of zijn gesloten, kunnen beursgenoteerde beleggingen worden gewaardeerd op basis van een taxatie van de directie met inachtneming van de maatstaven die de vermogensbeheerder voor de waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht;

20 18 BNP Paribas OBAM N.V. niet- of onregelmatig verhandelde beursgenoteerde effecten worden naar het inzicht van de directie gewaardeerd op een (benaderde) marktwaarde met inachtneming van de maatstaven die de vermogensbeheerder voor de waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht. De aankoopkosten van de beleggingen worden opgenomen in de kostprijs en worden derhalve meegeactiveerd en als gevolg van de waardering tegen reële waarde verwerkt in de koersresultaten. Eventuele verkoopkosten worden in mindering gebracht op de opbrengsten en komen eveneens tot uitdrukking in de koersresultaten. Waardering van afgeleide financiële instrumenten (2.2) Derivaten zijn afgeleide financiële instrumenten zoals termijncontracten, futures en opties. Een dergelijk financieel instrument heeft een waarde die wijzigt als gevolg van veranderingen in onderliggende variabelen en vergt relatief weinig of geen nettoaanvangsinvestering en wordt op een tijdstip in de toekomst afgewikkeld. Nog niet afgewikkelde valutatermijncontracten, futures en opties worden tegen reële waarde gewaardeerd. Gerealiseerde en ongerealiseerde resultaten op deze contracten worden verantwoord in de koersresultaten. Overige activa en passiva (2.3) De overige activa en passiva worden gewaardeerd op nominale waarde. Voor zover noodzakelijk, worden voorzieningen voor oninbaarheid getroffen. GRONDSLAGEN VOOR DE RESULTAATBEPALING (3) Het resultaat wordt bepaald door de opbrengsten van het in de verslagperiode ontvangen dividend, de interest over de verslagperiode, opbrengst uit verbruikleen van effecten en overige opbrengsten te verminderen met de aan de verslagperiode toe te rekenen lasten. De in de verslagperiode opgetreden gerealiseerde en niet-gerealiseerde koersresultaten op effecten en afgeleide financiële instrumenten worden bepaald door op de verkoopopbrengst dan wel de balanswaarde aan het einde van de verslagperiode, de aankoopwaarde, dan wel de balanswaarde aan het begin van de verslagperiode, in mindering te brengen. Deze koersresultaten zijn opgenomen in de winst- en verliesrekening. Rentelasten, die ontstaan uit leningen of bankschulden die worden aangegaan in het kader van het gevoerde beleggingsbeleid, worden verantwoord als onderdeel van de opbrengsten uit beleggingen. GRONDSLAGEN VOOR KASSTROOMOVERZICHT (4) Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode. Het saldo van de kas en kasequivalenten en de bankschulden vormen de geldmiddelen per 30 juni in het kasstroomoverzicht. De debetsaldi van rekeningen-courant met het betaalkantoor maken integraal deel uit van het cashmanagement van het fonds. UITBESTEDING (5) OBAM en de Beheerder hebben de mogelijkheid activiteiten uit te besteden aan met de Beheerder gelieerde partijen waaronder begrepen vennootschappen behorende tot de BNP Paribas Groep. Daarnaast heeft OBAM de mogelijkheid te beleggen in aan de Beheerder gelieerde partijen alsmede in al dan niet aan de Beheerder gelieerde beleggingsinstellingen. De vermogensbeheerder OBAM en de Beheerder hebben BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. in Amsterdam aangesteld als vermogensbeheerder op grond van een vermogensbeheerovereenkomst ingaande 29 augustus BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. maakt deel uit van de wereldwijd opererende vermogensbeheerorganisatie BNP Paribas Investment Partners S.A., welke organisatie thans opereert onder de handelsnaam BNP Paribas Investment Partners. De aandelen van BNP Paribas Investment Partners S.A. worden gehouden door BNP Paribas S.A., Fortis Bank S.A./N.V. en BGL BNP Paribas S.A. BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. is gelieerd aan de Beheerder. De administrateur/fund agent OBAM en de Beheerder hebben Fastnet Netherlands N.V. ( Fastnet ) in Amsterdam aangesteld als administrateur van de vennootschap op grond van een administratieovereenkomst ingaande 26 februari Fastnet is voor OBAM onder meer belast met de berekening van de nettovermogenswaarde, het opstellen van de jaarrekeningen en het onderhouden van het