Macro-economie 10. Beleggingsprofiel en fiscale status 110. Risicomanagement 18 Beloningsbeleid 42

Transcriptie

1

2 Inhoudsopgave Algemene informatie 6 Verslag van de Beheerder 10 Macro-economie 10 Beleggingsprofiel en fiscale status 16 Risicomanagement 18 Beloningsbeleid 42 Delta Lloyd Fixed Income Umbrella Jaarrekening 44 Toelichting op de balans en winst- en verliesrekening 47 Subfondsen Delta Lloyd Sovereign Bond Fund Beleggingsprofiel en fiscale status 49 Performance Delta Lloyd Sovereign Bond Fund 51 Jaarrekening 55 Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille 67 Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund Beleggingsprofiel en fiscale status 71 Performance Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund 73 Jaarrekening 77 Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille 87 Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund Beleggingsprofiel en fiscale status 91 Performance Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund 93 Jaarrekening 97 Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille 108 Delta Lloyd Sovereign XXLT Bond Fund Beleggingsprofiel en fiscale status 110 Performance Delta Lloyd Sovereign XXLT Bond Fund 112 Jaarrekening 115 Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille 125 Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund Beleggingsprofiel en fiscale status 126 Performance Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund 128 Jaarrekening 132 Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille 143 Delta Lloyd Collateralized Bond Fund Beleggingsprofiel en fiscale status 146 Performance Delta Lloyd Collateralized Bond Fund 148 Jaarrekening 151 Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille 162 Jaarverslag

3 Inhoudsopgave Delta Lloyd Corporate Bond Fund Beleggingsprofiel en fiscale status 165 Performance Delta Lloyd Corporate Bond Fund 168 Jaarrekening 171 Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille 184 Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen 192 Overige gegevens 198 Controleverklaring van de onafhankelijke accountant 199 Jaarverslag

4 Delta Lloyd Fixed Income Umbrella Kantooradres Schenkkade AS Den Haag Postadres Postbus LL Den Haag Telefoon: +31 (0) Website adres Directie Delta Lloyd Asset Management N.V. (tot en met 31 december 2017) Vertegenwoordigd door: T.J. Maters (tot en met 10 juli 2017) N.G.H. Ritzerveld (tot en met 10 juli 2017) R.van Mazijk (tot en met 19 augustus 2017) S.S. Bapat (vanaf 15 juni 2017) M.C.M. Canisius (vanaf 1 augustus 2017) V. van Nieuwenhuijzen (vanaf 1 augustus 2017) J. Schmiedová (vanaf 1 augustus 2017) H.W.D.G. Borrie (vanaf 1 augustus 2017 NN Investment Partners B.V. (vanaf 1 januari 2018) Vertegenwoordigd door: S.S. Bapat M.C.M. Canisius V. van Nieuwenhuijzen J. Schmiedová H.W.D.G. Borrie Bewaarder en Transfer Agent KAS Trust & Depositary Services B.V. (tot en met 31 december 2017) De entree EE Amsterdam Jaarverslag

5 Delta Lloyd Fixed Income Umbrella The Bank of New York Mellon SA/NV (vanaf 1 januari 2018) Strawinskylaan XX Amsterdam ENL (Euroclear Nederland) Agent en Fund Agent KAS BANK N.V. (tot en met 31 december 2017) De entree EE Amsterdam ING Bank N.V. (vanaf 1 januari 2018) Bijlmerplein MG Amsterdam Accountant Ernst & Young Accountants LLP Antonio Vivaldistraat HP Amsterdam Jaarverslag

6 Algemene informatie Informatie over Delta Lloyd Fixed Income Umbrella en subfondsen Delta Lloyd Fixed Income Umbrella, een beleggingsentiteit (hierna te noemen: het fonds ), is een fonds voor gemene rekening (FGR) en is aangegaan voor onbepaalde tijd op 12 december Het fonds is opgezet volgens de zogenaamde paraplustructuur. Het fonds bestaat uit verschillende beleggingsentiteiten (hierna te noemen: subfondsen ). Voor elk subfonds wordt een afzonderlijke serie participaties uitgegeven. Elk subfonds heeft een eigen naam, die de aard van de beleggingen van het subfonds weergeeft, en kent zijn eigen beleggingsbeleid, risicoprofiel, kostenstructuur, administratie en intrinsieke waarde. Binnen elk subfonds kunnen separate participatiesoorten worden uitgegeven. Het vermogen van alle participatiesoorten van een subfonds tezamen wordt gemeenschappelijk belegd, maar de participatiesoorten van een subfonds kunnen verschillen vertonen in de tariefstructuur voor toetredings- en uittredingskosten, de vergoedingenstructuur, en het afdekkingsbeleid. De specifieke eigenschappen van elk subfonds en van elke participatiesoort staan beschreven in het prospectus en in de jaar- en halfjaarverslagen van het desbetreffende subfonds. Deze documenten liggen ter inzage ten kantore van de beheerder en zijn te downloaden van de website Het fonds bestaat per 31 december 2017 uit de volgende subfondsen: - Delta Lloyd Sovereign Bond Fund - Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund - Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund - Delta Lloyd Sovereign XXLT Bond Fund - Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund - Delta Lloyd Collateralized Bond Fund - Delta Lloyd Corporate Bond Fund De beleggingen van de subfondsen zijn in overeenstemming met de voorgeschreven beleggingsrestricties voor icbe s zoals opgenomen in de Wft. De beheerder van het fonds is actief onder een vergunning zoals omschreven in artikel 2:69b van de Wft en staat in dit opzicht onder toezicht van de AFM en DNB. Beheer en administratie Het fonds, met inbegrip van zijn subfondsen, wordt beheerd door NN Investment Partners B.V. De vermogensbeheerder is gevestigd te Den Haag. Het Delta Lloyd Corporate Bond Fund en Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund kennen beursgenoteerde participatieklassen. De andere subfondsen zijn niet beursgenoteerd. Op 1 januari 2018 zijn Delta Lloyd Asset Management N.V. (DLAM) en NN Investment Partners B.V. (NNIP) gefuseerd en is NNIP beheerder van alle Delta Lloyd beleggingsfondsen en beleggingsmaatschappijen (hierna te noemen fondsen ) geworden. NN Investment Partners B.V. is een organisatorische eenheid binnen NN Group N.V. NN Investment Partners B.V. voert voor de beheerder de beheerhandelingen uit en stelt haar administratieve apparaat ter beschikking aan de (sub-)fondsen. Binnen NN Investment Partners is een groot aantal beleggingsactiviteiten van NN Group N.V. gebundeld. Tot deze activiteiten behoren onder andere het beheer en de belegging van gelden van beleggingsinstellingen waarvan NN Investment Partners B.V. het beheer voert. Tevens voert NN Investment Jaarverslag

7 Algemene informatie Partners B.V. het beheer en de belegging van gelden van de tot NN Group N.V. behorende verzekeringsmaatschappijen. Bewaarder en Bewaarbank Kas Trust & Depositary Services B.V. treedt op als bewaarder voor het fonds. De bewaarder is verantwoordelijk voor het bewaren van de activa van het fonds. Verder heeft de bewaarder een aantal controlerende taken. De bewaarder en de directie van de bewaarder zijn onafhankelijk van NN Group N.V. De bewaarder is tegenover het fonds aansprakelijk voor het verlies van een door hem in bewaring genomen financieel instrument. Deze aansprakelijkheid wordt niet opgeheven door een delegatie van bewaartaken. De bewaarder heeft de bewaarneming van financiële instrumenten in de beleggingsportefeuille van het fonds uitbesteed aan KAS BANK N.V. Om belangenconflicten te voorkomen en te beheersen heeft de bewaarder organisatorische en administratieve maatregelen getroffen. Vanaf 1 januari 2018 is The Bank of New York Mellon SA/NV, Amsterdam branch aangewezen als bewaarder van het fonds. NN Investment Partners B.V. heeft met hen een schriftelijke overeenkomst inzake bewaring gesloten. Juridische eigenaar Voor elk subfonds is een stichting aangewezen als juridische eigenaar. Zie onderstaand overzicht van stichtingen: - Delta Lloyd Sovereign Bond Fund - Stichting Delta Lloyd Sovereign Bond Fund - Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund - Stichting Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund - Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund - Stichting Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund - Delta Lloyd Sovereign XXLT Bond Fund - Stichting Delta Lloyd Sovereign XXLT Bond Fund - Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund - Stichting Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund - Delta Lloyd Collateralized Bond Fund - Stichting Delta Lloyd Collateralized Bond Fund - Delta Lloyd Corporate Bond Fund - Stichting Delta Lloyd Corporate Bond Fund Bovengenoemde stichtingen zijn de juridische eigenaar van het vermogen van de subfondsen en de participanten zijn de economische eigenaren van het vermogen van de subfondsen. Doordat de stichting eigenaar het juridische eigendom van het vermogen van de subfondsen houdt, is het vermogen van de subfondsen afgescheiden van het vermogen van de beheerder. Hierdoor is de vermogensscheiding gewaarborgd voor de participanten. Essentiële beleggersinformatie Voor het fonds is een document genaamd Essentiële beleggersinformatie (Ebi) opgesteld. De verstrekte informatie is bedoeld om inzicht te geven over het product, de kosten en de risico s. De Ebi is beschikbaar op Halfjaarverslag Naast het jaarverslag vindt tevens berichtgeving plaats door middel van een halfjaarverslag. Het halfjaarverslag is beschikbaar op De cijfers opgenomen in het halfjaarverslag zijn niet gecontroleerd door een accountant. Jaarverslag

8 Algemene informatie Toe- en uittreding De subfondsen staan in beginsel alleen open voor professionele beleggers wereldwijd, als bedoeld in artikel 1:1 van de Wft met uitzondering van participatieklasse A (indien van toepassing). Participatieklasse A staat ook open voor particuliere beleggers.de toetredingskosten en uittredingskosten bedragen maximaal 0,25% van de intrinsieke waarde per participatie. Waardebepaling De intrinsieke waarde van het subfonds wordt ten minste elke werkdag en aan het einde van elke maand vastgesteld in euro s. De intrinsieke waarde van het subfonds is gelijk aan het vermogen van het subfonds, dat wil zeggen het saldo van bezittingen en schulden van het subfonds. De Nederlandse Code Corporate Governance De Nederlandse Corporate Governance Code legt een aantal beginselen van goed ondernemingsbestuur uit. Hoewel beursgenoteerde beleggingsinstellingen niet onder de Nederlandse Corporate Governance Code vallen, worden zij door deze code wel aangemerkt als institutionele beleggers. Volgens deze code moeten beleggingsinstellingen allereerst handelen in het belang van hun achterliggende beleggers. Zij hebben een verantwoordelijkheid naar hun achterliggende beleggers en naar de vennootschappen waarin zij beleggen. Beleggingsinstellingen moeten op zorgvuldige en transparante wijze beoordelen of zij gebruik willen maken van hun rechten als aandeelhouder van beursgenoteerde vennootschappen. Uitgangspunten stembeleid Delta Lloyd heeft haar stemrecht gebruikt in zoveel mogelijk algemene aandeelhoudersvergaderingen van de beursgenoteerde ondernemingen waarin Delta Lloyd een belang had. Delta Lloyd gebruikte haar stemrecht om invloed uit te oefenen op het beleid van de onderneming en streefde daarbij naar waardecreatie door verantwoord, duurzaam, consistent en transparant stemgedrag. Uitgangspunt daarbij was dat Delta Lloyd het ondernemingsbestuur steunde, zolang dit bestuur de aandeelhoudersbelangen niet negeerde of handelde in strijd met de beginselen en 'best practices' van de Nederlandse Corporate Governance Code. Daarnaast stuurde Delta Lloyd op het duurzaamheidsbeleid van een onderneming door het actief steunen van voorstellen op het gebied van Environmental, Social & Governance, oftewel ESG-gerelateerde onderwerpen. Delta Lloyd gaf geen steun in de vorm van een stemvolmacht voor de Raad van Bestuur van een vennootschap. Delta Lloyd stemde zelf, eventueel via een volmacht met steminstructie. De uitgebrachte stemmen in aandeelhoudersvergaderingen zijn terug te vinden op de website Het stembeleid van de nieuwe beheerder NNIP verschilt niet noemenswaardig van het het stembeleid van Delta Lloyd. Meer informatie over stembeleid en inzicht in het daadwerkelijke stemgedrag kan via de website, onder "Over ons onder de link Stembeleid ", worden gevonden. Verantwoord beleggen Wij erkennen als belegger onze maatschappelijke verantwoordelijkheid. Wij willen ons hierover verantwoorden naar onze klanten, maar ook naar de bedrijven waarin wij beleggen. Verantwoord beleggen sluit aan op de Jaarverslag

9 Algemene informatie kernwaarden van NN Group en past bij de manier waarop wij willen opereren: toekomstgericht beleggen, met oog voor mens, milieu en maatschappij. Onze Sustainable Investments Strategy houdt in dat: wij bedrijven uitsluiten die in strijd handelen met UN Global Compact principes en/of betrokken zijn bij controversiële wapens; wij bij het nemen van onze investeringsbeslissingen ook informatie laten meewegen over milieu-aspecten en sociale omstandigheden en het goed ondernemingsbestuur van de bedrijven en landen waarin wij investeren; wij als actief aandeelhouder onze stem laten horen en uitoefenen op aandeelhoudersvergaderingen van ondernemingen waarin het fonds belegt, met een weloverwogen standpunt. NN Group publiceert haar stemgedrag per agendapunt van elke bezochte (buitengewone) algemene vergadering van aandeelhouders na afloop op haar website, nl/private/over-ons/beleid; wij geloven in een constructieve dialoog. Wij gaan graag het gesprek aan met de bedrijven waarin wij beleggen, om hun prestaties op korte en lange termijn te verbeteren; wij continu op de hoogte willen blijven van marktontwikkelingen en thema's op het gebied van verantwoord beleggen en duurzaamheid. Wij volgen deze ontwikkelingen en passen dit toe in onze investeringen; wij transparant zijn over wat we doen en wat we niet doen. Ons verantwoordbeleggingsbeleid publiceren wij op onze website Het beleid voor verantwoord beleggen van Delta Lloyd is consistent met het beleid van NN Group N.V. Evenwichtige zetelverdeling m/v Het is het streven van de aandeelhouder van NNIP (en uiteindelijk van NN Group) om een passende en evenwichtig samengestelde directie te hebben. De aandeelhouder wenst een evenwichtige man/vrouwverdeling te bereiken, waarbij de directie uit minstens 30% mannen en minstens 30% vrouwen bestaat. Ultimo 2017 voldeed de samenstelling van de directie NNIP aan de bovengenoemde man/vrouwverdeling. De aandeelhouder blijft ook bij toekomstige benoemingen streven naar een passende en evenwichtige samenstelling van de directie, rekening houdend met alle relevante selectiecriteria, met inbegrip van (maar niet beperkt tot) de man/vrouwverdeling. NN Investment Partners B.V. en beschikt in die hoedanigheid over een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten (AFM) uit hoofde van de Wet op het financieel toezicht (Wft). Alle aandelen in NN Investment Partners B.V. worden gehouden door NN Investment Partners International Holdings B.V. en deze beide entiteiten maken deel uit van NN Group N.V. Het functioneren van de vergadering van participanten Op 25 april 2017 heeft een vergadering van participanten plaatsgevonden. De vergadering heeft de jaarrekening 2016 vastgesteld en de voorgestelde resultaatbestemming goedgekeurd. Voor het gevoerde beleid hebben de participanten kwijting verleend aan de beheerder. Jaarverslag

10 Verslag van de Beheerder Macro-economie Economische groei De wereldeconomie bereikte in 2017 zijn beste conditie in meer dan een decennium. De bedrijfsinvesteringen trokken aan door de versnellende winstgroei en het toenemende vertrouwen, terwijl opkomende markten deelden in het groeiherstel van de ontwikkelde markten. Zo ontstond een breed gedragen herstel van de economische activiteit. De groei van de wereldeconomie is in 2017 gestegen naar 3,5%, ten opzichte van 3,0% in Verenigde Staten Het politieke beeld bleek minder dramatisch dan velen aan het begin van het jaar hadden gevreesd. De nieuwe Amerikaanse regering had veel moeite om de campagnebeloftes waar te maken, maar boekte toch nog succes met een nieuwe belastingwet. De vrees voor protectionistische handelsmaatregelen bleek overtrokken, al dreigt de VS zich nog altijd terug te trekken uit het North American Free Trade Agreement (NAFTA) handelsakkoord met Mexico en Canada. Europa In Nederland en Frankrijk kreeg het populisme, dat een jaar eerder nog succes kende in de VS en het Verenigd Koninkrijk (VK), niet echt voet aan de grond. De centristische pro-europese Emmanuel Macron werd de nieuwe president van Frankrijk en zijn partij behaalde een meerderheid in het parlement. Zoals verwacht werd Angela Merkel herkozen als Duitse bondskanselier, maar coalitiegesprekken met de Groenen en de liberalen mislukten. Uiteindelijk kwam er opnieuw een coalitie van CDU/CSU en de SPD. Tot slot schreef de Spaanse regering verkiezingen uit in Catalonië nadat ze de Catalaanse regering uit haar functie had gezet. Dit leverde echter een meerderheid in het parlement op voor de partijen die voor afscheiding van Spanje zijn. De Conservatieve Partij van de Britse premier Theresa May verloor haar meerderheid na tussentijdse verkiezingen in juni, waardoor de positie van May duidelijk verzwakte. De onderhandelingen over Brexit bereikten in december een nieuwe fase, nadat er voldoende vooruitgang was geboekt op onderwerpen als de rekening voor de Britten, de grens met Ierland en burgerrechten. De Bank of England verhoogde in november de rente tot 0,5%, het niveau van vóór de keuze voor een Brexit. Japan De Liberaal-Democratische Partij van de Japanse premier Shinzo Abe won de tussentijdse verkiezingen in oktober en behield haar tweederde meerderheid in het parlement. Daarmee lijkt de voortgang van Abenomics verzekerd, terwijl de Bank of Japan haar accommoderende beleid kan blijven voeren. Ondertussen groeit de Japanse economie met circa 1,5% dankzij een gezonde exportgroei en binnenlandse vraag, die gesteund wordt door zowel de consumentenbestedingen als bedrijfsinvesteringen. Opkomende markten Ook opkomende markten hebben zich aangesloten bij het mondiale herstel. De externe omstandigheden zijn sterk verbeterd. Zo zijn de handelsstromen versneld door de toegenomen handel tussen ontwikkelde en opkomende Jaarverslag

11 Verslag van de Beheerder markten, maar ook tussen opkomende markten onderling. Daarnaast herstelde de groei van de binnenlandse vraag dankzij de soepele financiële condities in opkomende markten, ondersteund door een gestage instroom van kapitaal. Hierdoor is de kredietgroei in opkomende landen aangetrokken, wat gunstig is voor het herstel van de binnenlandse consumptie en de groei van de investeringen. Het beleid van de Chinese overheid is verschoven naar het terugdringen van de schuldenlast en de overcapaciteit, waarbij de negatieve impact op de groei beperkt wordt gehouden. Gerichte maatregelen hebben geleid tot een stabilisatie van de schulden als percentage van het bbp en het land voert hervormingen door om zijn staatsbedrijven veerkrachtiger te maken. Het aandeel van de consumptie in het Chinese bbp neemt duidelijk toe, waarbij het momentum van de consumptiegroei wordt gedreven door een verbetering in inkomensongelijkheid, de sterke opkomst van e-commerce en de aanhoudende urbanisatie. Financiële markten De markten brachten aantrekkelijke rendementen op. Vooral aandelen deden het goed, dankzij de positieve groeiverrassingen en een degelijke winstgroei. De obligatiemarkten hielden veel beter stand dan velen aan het begin van het jaar vreesden. Spreadproducten behaalden gezonde rendementen, terwijl staatsobligaties stabiliteit bleven bieden in plaats van de negatieve rendementen die sommigen als gevolg van de normalisatie van het Fedbeleid hadden verwacht. De volatiliteit daalde zowel op de aandelen- als de obligatiemarkten tot de laagste niveaus in jaren. Het maakte voor beleggers uit in welke valuta zij hun rendement berekenden. De daling van de US dollar-index (een index die de waarde van de US dollar vergelijkt met de valuta s van de belangrijkste handelspartners van de VS) met 9,9% zorgde voor een wat minder rooskleurig beeld voor beleggers buiten de VS. Dit bewijst nog maar eens dat valutabewegingen moeilijk zijn te schatten; de meeste voorspellers dachten dat Trumponomics en de renteverhogingen van de Fed tot een sterkere Amerikaanse dollar zouden leiden. Aandelen wonnen 8,1% in euro s en 23,1% in dollars. Opkomende markten blonken uit met een winst van 21% in euro s, dankzij de verbetering van het economische momentum en de winstgroei en het groeiende aandeel van de IT-sector in de MSCI Emerging Markets index. De prestaties van de overige belangrijke regio s liepen niet ver uiteen, van +7,1% voor aandelen in de VS tot +10,9% voor Europese aandelen. Deze laatste categorie presteerde vooral sterk in aanloop naar de Franse verkiezingen maar viel daarna iets terug, deels door een sterkere euro. Aandelenindices* MSCI World 8,1% 11,4% MSCI US 7,1% 15,0% MSCI Europe 10,9% 3,2% MSCI Japan 9,3% 5,8% MSCI Emerging Markets 21,0% 15,0% MSCI Developed Asia ex Japan 10,7% 11,2% *Total return indices (in euro) Bron: Thomson Reuters Datastream Cyclische sectoren deden het duidelijk beter dan defensieve sectoren. Informatietechnologie blonk uit met een winst van 21,9%, gevolgd door basismaterialen (+13,7%), industrie & dienstverlening (+10,6%) en duurzame Jaarverslag

12 Verslag van de Beheerder consumentengoederen (+9,1%). De sector basismaterialen profiteerde van de stijging van de prijzen van grondstoffen, vooral metalen. De olieprijs was vooral in het eerste deel van het jaar zwak, waardoor de energiesector ver achterbleef (-7%). De olieprijs trok in de tweede jaarhelft aan, dankzij de gestaag toenemende vraag, de stabiliserende schalieproductie in de VS en de verlenging van het akkoord over beperkingen van de productie tussen de OPEC en andere olieproducerende landen. In de ontwikkelde markten hebben we geen echte opwaartse trend in de rentes op staatsobligaties gezien. De rentes staan wel hoger dan de dieptepunten uit 2016, maar in 2017 zijn ze per saldo weinig veranderd. Wel waren er periodes waarin de rentes snel opliepen als beleggers zich zorgen maakten over de normalisatie van het monetair beleid. Dit gold vooral voor de rente op Duitse Bunds. In de VS liep de 2-jaars obligatierente gestaag op door de renteverhogingen van de Fed en de stijgende renteverwachtingen. Obligatie & Credit yields Dec-17 Dec jaars Bund (Duitsland) 0,42 0,21 10-jaars Treasury (VS) 2,41 2,45 US Investment Grade Credits 3,25 3,37 Euro Investment Grade Credits 0,66 0,72 Global High Yield 5,24 5,87 EMD Hard Currency 5,27 5,80 Asian Debt Composite 4,59 4,70 Bron: Thomson Reuters Datastream Voor de vastrentende markten was 2017 opnieuw een sterk jaar, hoewel de spreads af en toe even licht opliepen. De rentes en de spreads daalden verder, wat zowel carry als koerswinst opleverde. De betere macro-economische omstandigheden en de verwachting dat de centrale banken, in reactie op de beperkte inflatie, hun beleid geleidelijk zullen blijven normaliseren, zorgden voor solide fundamentals voor bedrijven en weinig wanbetalingen. Obligaties van opkomende markten (EMD) in lokale valuta zetten de beste prestatie neer met een rendement van 15,2% (in USD), gevolgd door EMD in harde valuta en high yield (beide ruim +10%). 10-jaars obligatierentes Bron: Thomson Reuters Datastream Jaarverslag

13 Verslag van de Beheerder Inflatie De inflatie blijft (ruim) onder de doelstelling van de centrale banken. Vooral in de Verenigde Staten (VS) is de inflatie lager dan op basis van de werkloosheid en de productiviteitsgroei zou mogen worden verwacht. Een sterker dan verwacht herstel van de productiviteitsgroei kan bovendien de inflatoire impact van een stijging van de loongroei beperken. In de eurozone daalde de kerninflatie naar 0,9% op jaarbasis, na een lichte stijging eerder in het jaar. De gematigde inflatie is de belangrijkste reden waarom de Federal Reserve (Fed) en de Europese Centrale Bank (ECB) hun beleid zeer geleidelijk kunnen normaliseren, ondanks de sterke economische groei. De Fed verhoogde de rente in maart, juni en december en kondigde in september de afbouw van haar balans aan. Daarnaast werd Jerome Powell voorgedragen als nieuwe Fed-voorzitter. De ECB bereidde de markt ondertussen voor op de aankondiging in oktober van de verlaging van haar maandelijkse obligatie-opkopen van EUR 60 miljard naar EUR 30 miljard vanaf januari tot september Het programma blijft een open einde houden. Economie In het tweede en derde kwartaal van 2017 groeide de wereldeconomie met 3,7-3,8%. Het vierde kwartaal komt waarschijnlijk ook op dit niveau uit en aan het begin van 2018 zouden we zelfs een lichte versnelling kunnen zien. Een verbetering van de productiviteitsgroei zou moeten bijdragen aan een iets hogere reële bbp-groei dan in de afgelopen zes jaar. We zijn optimistisch dat het groeimomentum tot ruim in 2018 zal aanhouden. We verwachten dat de krappere arbeidsmarkt in de VS zich uiteindelijk zal vertalen in een sterkere loongroei en een hogere inflatie. Wel kan het inflatoire effect van een sterkere loongroei worden beperkt door een sterker dan verwacht herstel van de productiviteitsgroei. In Japan zorgen de loononderhandelingen ( Shunto Spring ) wellicht voor een positieve verrassing. Voor de eurozone gaan we ervan uit dat de ECB de inflatiedoelstelling van rond de 2% in de komende twee jaar niet overtuigend zal behalen. In opkomende markten zal de inflatie naar verwachting slechts gematigd toenemen. Hoewel het groeimomentum in opkomende markten sterk blijft, zijn de groeivooruitzichten licht verzwakt. Dit komt door de minder soepele financiële condities als gevolg van de toenemende renteverwachtingen voor de Fed. Krappere financiële condities kunnen uiteindelijk van invloed zijn op de kredietgroei en de vooruitzichten voor de groei van de binnenlandse vraag. Het is echter nog te vroeg om ons daar al echt zorgen om te maken. We gaan ervan uit dat de Fed de rente in 2018 drie keer zal verhogen, en in 2019 twee keer. We zien de risico s iets aan de kant van minder verhogingen indien de inflatiecijfers blijven tegenvallen. De ECB zal haar opkoopprogramma naar verwachting tussen september en december 2018 geleidelijk afbouwen naar nul en de depositorente voor het eerst verhogen in de tweede helft van De kans bestaat dat de ECB tot in 2019 in kleine mate zal blijven opkopen indien de inflatie niet voldoende aantrekt. We verwachten dat de Bank of Japan de doelstelling voor de 10-jaarsrente zal verhogen in de tweede helft van 2018, waardoor de rentecurve steiler zal worden bij een onderliggende inflatie die dan rond 1% zou moeten liggen. Jaarverslag

14 Verslag van de Beheerder Financiële markten Algemeen We blijven positief over risicovolle beleggingen, vooral over cyclische aandelensectoren en -regio s. We zijn echter niet de enigen die er zo over denken; beleggers zijn over het algemeen optimistisch en hebben hoge groeiverwachtingen voor Dit beperkt de omvang van verdere winsten. De actieve spelers op de markt hebben in grote lijnen ook dezelfde verwachtingen. Omdat veel beleggers dezelfde posities in hun portefeuilles hebben, kan er soms sprake zijn van enige volatiliteit als zij hun positioneringen aanpassen. Dit soort gedragsdynamiek speelt meestal echter vooral op de korte termijn en het is zeer onwaarschijnlijk dat deze dynamiek de indrukwekkende wereldwijde groei kan laten ontsporen. Aandelen Aandelen zijn onze favoriete beleggingscategorie. Het fundamentele plaatje is voor de aandelenmarkten in jaren niet zo gunstig geweest als nu. De macrocijfers zijn sterk en de winstgroei zal in 2018 naar verwachting in de dubbele cijfers uitkomen. Tegelijkertijd zorgt de lage inflatie ervoor dat het monetaire beleid niet snel zal worden verkrapt. De waardering staat een verdere stijging van de aandelenmarkten niet in de weg. De koers-winstverhoudingen zijn weliswaar hoog, maar gezien het huidige punt in de winstcyclus niet overdreven. In vergelijking met vastrentende beleggingen zijn de waarderingen van aandelen in lijn met of nog aantrekkelijker dan de historische gemiddelden. Dit geldt vooral voor de eurozone en Japan; de regio s van onze voorkeur. We hebben een voorkeur voor cyclische sectoren, vanwege de sterke macrocijfers, hogere obligatierentes als gevolg van een geleidelijk krapper monetair beleid en stabiele tot hogere grondstoffenprijzen. De sectoren energie en basismaterialen profiteren van het laatstgenoemde element. We hebben echter een voorkeur voor de financiële sector, vanwege de lage waarderingen, goede winstvooruitzichten en positieve correlatie met de obligatierentes. Omdat we uitgaan van een geleidelijke stijging van de obligatierentes, zullen financials het waarschijnlijk beter doen dan sectoren die het vooral moeten hebben van de search for yield, zoals de nutssector en telecom. Obligaties We gaan uit van een geleidelijke en soms volatiele stijging van de rentes op staatsobligaties, want de markten zullen zich blijven richten op de normalisatie van het monetair beleid. Daarnaast kunnen macro-economische en vooral inflatiecijfers leiden tot nieuwe zorgen om het afbouwen van de monetaire steun - of juist bijdragen aan meer rust op de markten. Grote correcties op de spreadmarkten doen zich historisch gezien alleen voor tijdens recessies en gezien de positieve vooruitzichten voor de wereldwijde groei is het risico van een recessie in de komende 12 maanden erg klein. De rendementen op spreadproducten kunnen daardoor nog positief zijn. We moeten de kans op een recessie gedurende het komende jaar echter wel steeds goed in de gaten houden, want een eventuele toename van deze kans zal snel worden verdisconteerd in de marktwaarde van spreadproducten. Jaarverslag

15 Verslag van de Beheerder De omslag in de monetaire beleidsrichting, krappe waarderingen en liquiditeitsbeperkingen wijzen op een risico van (periodes met) tijdelijk en gematigd oplopende spreads. In het vastrentende universum zullen op groei gerichte en/of minder rentegevoelige vastrentende waarden in termen van totaalrendement waarschijnlijk een outperformance laten zien. Grondstoffen Het fundamentele beeld voor grondstoffen is gemengd. De mondiale cyclische impuls zorgt voor een aanhoudende vraag naar grondstoffen. De focus van de Chinese autoriteiten op het afbouwen van de schuldenlast zal echter zorgen voor druk op de groei van de investeringen in vaste activa en investeringen in woningen. Dit drukt vooral op industriële metalen, en zal slechts gedeeltelijk worden gecompenseerd doordat China haar overtollige industriële capaciteit terugbrengt. De olieprijzen worden ondersteund door een gestaag toenemende vraag, afspraken over productiebeperkingen en een stabilisatie van de schalieproductie in de VS. Hierdoor verbetert de verhouding tussen vraag en aanbod op de oliemarkt. De speculatieve netto longpositionering in ruwe Brent-olie heeft echter een recordniveau bereikt. Een omslag in de speculatieve positionering en de daaruit volgende neerwaartse prijsdruk is nog steeds een aanzienlijk risico. Dit is vooral het geval als de focus van de markt weer verschuift naar een stijgende Amerikaanse schalieproductie of een herziening van het productieakkoord in juni Vastgoed Hoewel de cyclische vooruitzichten in termen van de arbeidsmarkt, bedrijfswinsten, detailhandelsverkopen en het vertrouwen gunstig zijn voor vastgoed, kampt de sector met structurele tegenwind. Het segment commercieel vastgoed heeft steeds meer problemen met de structurele verschuiving van traditionele fysieke winkels naar e- commerce. Hoewel over het algemeen hogere rentes worden verwacht, profiteert vastgoed van een gunstiger (dividend)rendement dan staatsobligaties. Dit zou voor enige bescherming moeten zorgen. Bovendien zijn de problemen in het retailsegment nu wel bekend. Verder blijven de centrale banken voorzichtig in hun beleidsaanpak, terwijl beleggers een vrij beperkte exposure naar de beleggingscategorie hebben. We zijn daarom per saldo gematigd positief voor vastgoed. Jaarverslag

16 Verslag van de Beheerder Beleggingsprofiel Doelstelling De algemene doelstelling van de subfondsen is vermogensgroei en inkomsten op lange termijn te genereren. De benchmark fungeert hierbij als uitgangspunt voor de hoeveelheid van een bepaalt soort risico van elk subfonds en als maatstaf voor de beoordeling van de beleggingsresultaten op langer termijn. De beheerder tracht een outperformance ten opzichte van de benchmark te behalen door de positionering van de beleggingsportefeuille proactief aan te passen aan het marktrisico, tegenpartijrisico en concentratierisico. De beheerder tracht alle andere risico s zoveel mogelijk te beperken. Binnen de paragraaf risicomanagement zijn alle risico s verder omschreven. Beleggingsbeleid Het beleggingsbeleid zoals omschreven in deze paragraaf vormt samen met het omschreven beleggingsbeleid per subfonds het totale beleggingsbeleid. Elk subfonds kent zijn eigen beleggingsbeleid met restricties. Deze worden vermeld per subfonds. De subfondsen kunnen beleggen in instrumenten die niet in de benchmark zijn opgenomen; De subfondsen kunnen geen shortposities in effecten nemen of overeenkomsten inzake het uitlenen van effecten aangaan; De beheerder kan maximaal 200 procent van de marktwaarde van een subfonds aan derivaten posities aangaan, waarbij de derivaten worden gemeten in nominaal ± marktwaarde van het instrument; De subfondsen kunnen onder meer beleggen in obligaties, leningen, gestructureerde financiële producten (met inbegrip van asset-backet securities), (synthethische) converteerbare obligaties, aandelen, repo s, andere beleggingsfondsen (met inbegrip van gelieerde fondsen) en geldmarktfondsen. Er wordt geen gebruik gemaakt van een prime broker. De beleggingsportefeuille van de subfondsen is in overeenstemming met het beleid voor verantwoord beleggen dat door de beheerder is opgesteld. Meer informatie over duurzaam beleggen is te vinden op de website. Wie kan deelnemen in de subfondsen De volgende beleggers kunnen deelnemen in de subfondsen: Vennootschapsbelastingplichtige beleggers: feitelijk in Nederland gevestigde en aan de heffing van de Nederlandse vennootschapsbelasting onderworpen lichamen of; Van vennootschapsbelasting vrijgestelde beleggers: feitelijk in Nederland gevestigde maar niet aan de heffing van Nederlandse vennootschapsbelasting onderworpen lichamen (zogenoemde vrijgestelde lichamen) of; Particuliere beleggers: In Nederland woonachtige particulieren, die geen zogenoemd aanmerkelijk belang Jaarverslag

17 Verslag van de Beheerder hebben in de beleggingsmaatschappij en die de aandelen niet tot hun ondernemings-vermogen (behoeven te) rekenen. Tevens wordt ervan uitgegaan dat deze particilieren ter zake van hun belang in de beleggingsmaatschappij geen resultaat uit overige werkzaamheden genieten. Particuliere beleggers kunnen alleen beleggen in participatieklasse A; Professionele beleggers: zoals opgesomd in artikel 1:1 van de Wet financieel toezicht. Hieronder vallen onder meer banken, verzekeraars en pensioenfondsen. Verklaring omtrent de bedrijfsvoering NN Investment Partners B.V. beschikt over een beschrijving van de bedrijfsuitvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen Wft. Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen Wft niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder voor het fonds te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen Wft, die voldoet aan de eisen van het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen Wft. NN Investment Partners B.V. stuurt bij de uitvoering van haar processen en beheersmaatregelen op de volgende criteria: juistheid, tijdigheid en volledigheid van de uitvoering van de processen en beheersmaatregelen, alsmede uitvoering van deze processen en beheersmaatregelen door bevoegde medewerkers. Dit zijn belangrijke criteria bij de beoordeling van de kwaliteit van processen en medewerkers. Bij de inrichting van processen en systemen worden deze criteria meegewogen. Deze criteria zijn consequent toegepast als beheersdoelstellingen bij de processen. Door een systeem van interne controle te hebben ingericht is het risico dat beheersdoelstellingen niet worden gehaald laag. Wij zijn van oordeel dat de risico s die het bereiken van de controledoelstellingen bedreigen, binnen NN Investment Partners B.V. afdoende bekend en beheerst zijn. NN Investment Partners B.V. beschikt over een ISAE 3402 type II rapportage. Deze rapportage beschrijft de interne beheersing van de organisatie. Een managementverklaring en een oordeel van een externe accountant maken onderdeel uit van deze rapportage. Over het jaar 2017 zijn geen materiële bevindingen in de ISAE 3402 Type II naar voren gekomen. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2017 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd. Jaarverslag

18 Verslag van de Beheerder Risicomanagement Risicobeheer Een investering in het fonds biedt financiële kansen, maar brengt ook risico s met zich mee. Die risico s zijn onder te verdelen in drie categorieën: omgeving, fondsspecifiek en operationeel. Het beheersen van risico s die met beleggen zijn verbonden moet altijd in samenhang worden gezien met de kansen, zoals die tot uitdrukking komen in het rendement. Risicomanagement is daarom niet zozeer het zoveel mogelijk inperken van risico s als wel het streven naar een optimale verhouding tussen rendement en risico binnen acceptabele limieten. Om risico s te beheersen hanteert de beheerder een Risico Management en Interne Beheersing Beleid conform de richtlijnen van DUFAS en de BCBS (Basel Committee on Banking Supervision) standaard 195 Principles for the Sound Management of Operational Risk. Hierdoor worden risico s geïdentificeerd, geanalyseerd en worden er passende maatregelen getroffen binnen het kader van een acceptabele risicobereidheid. De opzet, het bestaan en de werking van dit beleid wordt door middel van het Three Lines of Defense model geborgd. De status van risico s wordt aan het senior management gerapporteerd. De procedures voor risicomanagement, compliance en interne beheersing zijn onderhevig aan een continue verbeteringsproces. De beheerder beschikt over een ISAE 3402 type II rapportage. Deze rapportage beschrijft de interne beheersing van de organisatie. Een managementverklaring en een oordeel van een externe accountant maken onderdeel uit van deze rapportage. De beheerder van het fonds heeft een risicobeheerfunctie ingericht die het risicomanagement beleid uitvoert. De risicobeheerfunctie identificeert, meet, en controleert dagelijks alle risico s die voor het fonds van belang zijn. De beheerder heeft hiertoe een mandaat compliance raamwerk ter beschikking waarmee overschrijdingen op limieten die voor het fonds van belang zijn worden gedetecteerd. Overschrijdingen worden automatisch gerapporteerd aan de fondsmanagers. Daarnaast wordt er gebruik gemaakt van aanvullende risicorapportages die dagelijks inzicht geeft in de actuele risico s in het fonds. Een uitgebreide beschrijving van de risico s is na te lezen in het prospectus dat te vinden is op de website Omgevingsrisico Omgevingsrisico s zijn de risico s van buitenaf waarop de subfondsen geen invloed hebben. Dit betreft met name inflatierisico en diverse marktrisico s. Daarnaast is er het omgevingsrisico van verandering van financiële en fiscale wetgeving en politiek risico. Dit betekent dat financiële en fiscale wetgeving die van toepassing zijn op het fonds (en subfondsen) in de toekomst nadelige zin zou kunnen wijzigen, waardoor ook het rendement op obligaties negatief kan worden beïnvloed. Politiek risico is het risico op veranderingen in het politieke landschap, zoals terrorisme, sociale onrust en (burger-)oorlogen. Het risico van geldontwaarding is het inflatierisico. De koopkracht van een belegde euro en daarmee de waarde van de belegging, neemt in dat geval af. Om de belegger te beschermen tegen geldontwaarding in de toekomst, kan gebruik worden gemaakt van inflation linked bonds. Jaarverslag

19 Verslag van de Beheerder Subfondsspecifieke risico s De subfondsen van het fonds kennen hun eigen specifieke beleggingsprofiel. De benchmark fungeert als uitgangspunt voor de hoeveelheid van een bepaald soort risico van elk subfonds. De benchmark van elk subfonds wordt vermeld in de paragraaf beleggingsprofiel per subfonds. De beheerder positioneert de subfondsen, op basis van eigen deskundigheid en oordeel, ten opzichte van de benchmark door de portefeuille proactief te beheren en in te spelen op het marktrisico, tegenpartijrisico en concentratierisico. Dit betekent dat de gevoeligheid van de subfondsen voor marktbewegingen in rentes, inflatie, valuta s en creditspreads binnen een specifiek aangegeven marge van de benchmark kan verschillen. Ook kan de samenstelling van de beleggingen van de subfondsen in bepaalde opzichten, zoals bijvoorbeeld sectoren, landen en emittenten, afwijken van de samenstelling van de benchmark. De beheerder probeert alle overige risico s zoveel mogelijk te beperken. Hieronder worden de belangrijkste risico s genoemd die specifiek gelden voor de subfondsen. Marktrisico De subfondsen beleggen hoofdzakelijk in beursgenoteerde obligaties. De waarde van de obligaties in de subfondsen zijn met name afhankelijk van de bewegingen van de rente op de financiële markt. Er bestaat daarom een risico van waardedaling indien de rente stijgt. Marktrisico betreft het mogelijk negatieve effect van fluctuaties in rente en creditspreads op de waarde van de activa van de subfondsen en bestaat met name uit renterisico, kredietrisico (credit spread risico) en valutarisico. Renterisico Binnen een vastrentend subfonds is de waardeontwikkeling van de beleggingen afhankelijk van de ontwikkeling van de kapitaalmarktrente. Zoals eerder aangegeven positioneert de beheerder het subfonds, op basis van eigen deskundigheid en oordeel, ten opzichte van de benchmark door de portefeuille proactief te beheren en in te spelen op het renterisico. Het renterisico wordt uitgedrukt in de rente-duration van de portefeuille. De duration van een obligatie bestaat uit de gewogen gemiddelde looptijd van alle cash flows (coupons en aflossing van de hoofdsom), waarbij het gewicht van elke kasstroom wordt bepaald door het relatief belang van die kasstroom. Zie de volgende tabellen Rente duration gerelateerd aan de subfondsen. Duration is een maatstaf voor de gevoeligheid van de portefeuille op een verandering van de rente- en spreadstand. Jaarverslag

20 Verslag van de Beheerder 'Rente duration' Delta Lloyd Sovereign Bond Fund Portefeuille (%) Benchmark (%) Rente duration Portefeuille Rente duration Benchmark Portefeuille (%) Benchmark (%) Rente duration Portefeuille Rente duration Benchmark ,2% 40,4% 1,10 1,12 21,3% 41,0% 0,64 1, ,5% 33,4% 2,30 2,28 53,1% 33,3% 2,84 2, ,0% 9,0% 0,86 0,92 8,1% 8,6% 0,85 0, ,2% 6,4% 0,86 0,88 5,1% 5,8% 0,72 0, ,6% 5,0% 0,96 0,83 9,1% 5,7% 1,45 0, ,1% 3,8% 1,03 0,78 2,2% 3,8% 0,43 0, ,4% 2,0% 0,12 0,50 1,1% 1,8% 0,26 0,44 All 100,0% 100,0% 7,23 7,31 100,0% 100,0% 7,19 7,19 'Rente duration' Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund Portefeuille (%) Benchmark (%) Rente duration Portefeuille Rente duration Benchmark Portefeuille (%) Benchmark (%) Rente duration Portefeuille Rente duration Benchmark ,1% 0,1% 0,4-10,3% - 0, ,4% 55,7% 3,6 3,8 49,1% 56,3% 3,5 3, ,0% 14,6% 1,0 1,5 13,6% 14,2% 1,5 1, ,3% 10,9% 1,8 1,5 8,2% 10,0% 1,2 1, ,7% 8,8% 2,0 1,5 8,8% 9,7% 1,4 1, ,4% 6,4% 1,4 1,3 9,3% 6,7% 2,0 1, ,1% 3,5% 0,3 0,9 0,7% 3,2% 0,2 0,8 All 100,0% 100,0% 10,5 10,5 100,0% 100,0% 10,3 10,4 'Rente duration' Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund Portefeuille (%) Benchmark (%) Rente duration Portefeuille Rente duration Benchmark Portefeuille (%) Benchmark (%) Rente duration Portefeuille Rente duration Benchmark ,1% ,1% ,4% - 1,3-4,6% - 0, ,1% 36,3% 3,8 5,0 29,3% 33,6% 4,0 4, ,9% 30,3% 5,8 5,1 32,9% 33,2% 5,4 5, ,7% 21,3% 4,5 4,4 25,3% 22,3% 5,2 4, ,8% 12,1% 2,2 3,1 7,8% 10,9% 1,9 2,7 All 100,0% 100,0% 17,6 17,6 100,0% 100,0% 17,0 17,1 Jaarverslag

21 Verslag van de Beheerder 'Rente duration' Delta Lloyd Sovereign XXLT Bond Fund Portefeuille (%) Benchmark (%) Rente duration Portefeuille Rente duration Benchmark Portefeuille (%) Benchmark (%) Rente duration Portefeuille Rente duration Benchmark ,3% n.v.t. 2,4 n.v.t. - n.v.t. - n.v.t ,5% n.v.t. 8,7 n.v.t. 47,2% n.v.t. 12,2 n.v.t ,2% n.v.t. 15,2 n.v.t. 52,8% n.v.t. 14,3 n.v.t. All 100,0% - 26,3-100,0% - 26,5 - 'Rente duration' Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund Portefeuille (%) Benchmark (%) Rente duration Portefeuille Rente duration Benchmark Portefeuille (%) Benchmark (%) Rente duration Portefeuille Rente duration Benchmark ,8% 47,3% 1,7 1,3 46,0% 50,2% 1,2 1, ,3% 37,0% 2,1 2,5 40,5% 36,2% 2,6 2, ,8% 5,6% 1,0 0,6 4,7% 4,5% 0,5 0, ,8% 5,2% 0,4 0,7 5,1% 5,3% 0,7 0, ,6% 1,4% 0,4 0,3 2,6% 1,5% 0,5 0, ,2% 2,4% 0,7 0,5 1,1% 1,8% 0,3 0, ,5% 1,1% 0,1 0,3 0,0% 0,5% - 0,1 All 100,0% 100,0% 6,4 6,2 100,0% 100,0% 5,8 5,9 'Rente duration' Delta Lloyd Collateralized Bond Fund Portefeuille (%) Benchmark (%) Rente duration Portefeuille Rente duration Benchmark Portefeuille (%) Benchmark (%) Rente duration Portefeuille Rente duration Benchmark ,7% 61,9% 2,0 1,8 55,8% 57,6% 2,6 1, ,3% 33,2% 2,1 2,2 38,1% 38,1% 1,6 2, ,5% 3,7% 0,4 0,4 2,5% 3,4% 0,2 0, ,4% 1,0% - 0,2 3,3% 0,7% 0,4 0, ,1% 0,0% 0,1-0,3% 0,0% ,0% 0,0% - - 0,0% 0,0% ,0% 0,2% - - 0,0% 0,2% - - All 100,0% 100,0% 4,6 4,6 100,0% 100,0% 4,8 4,6 Jaarverslag

22 Verslag van de Beheerder 'Rente duration' Delta Lloyd Corporate Bond Fund Portefeuille (%) Benchmark (%) Rente duration Portefeuille Rente duration Benchmark Portefeuille (%) Benchmark (%) Rente duration Portefeuille Rente duration Benchmark ,2% 48,9% 0,8 1,4 49,5% 46,3% 1,4 1, ,9% 41,9% 3,7 2,8 47,2% 43,8% 3,6 2, ,5% 6,8% 0,7 0,7 3,1% 7,8% 0,3 0, ,4% 2,2% - 0,3 0,2% 1,9% - 0, ,2% ,2% ,1 - All 100,0% 100,0% 5,2 5,2 100,0% 100,0% 5,4 5,3 Zie onder de tabellen Spread duration gerelateerd aan de subfondsen. Zoals eerder aangegeven is duration een maatstaf voor de gevoeligheid van de portefeuille op een verandering van de rente- en spreadstand. 'Spread duration' Delta Lloyd Sovereign Bond Fund Portefeuille (%) Benchmark (%) Spread duration Portefeuille Spread duration Benchmark Portefeuille (%) Benchmark (%) Spread duration Portefeuille Spread duration Benchmark ,2% 40,4% 1,0 1,1 21,3% 41,0% 0,6 1, ,5% 33,4% 2,3 2,3 53,1% 33,3% 2,8 2, ,0% 9,0% 0,9 0,9 8,1% 8,6% 0,9 0, ,2% 6,4% 0,8 0,9 5,1% 5,8% 0,7 0, ,6% 5,0% 1,0 0,8 9,1% 5,7% 1,5 0, ,1% 3,8% 1,0 0,8 2,2% 3,8% 0,4 0, ,4% 2,0% 0,1 0,5 1,1% 1,8% 0,3 0,4 All 100,0% 100,0% 7,1 7,3 100,0% 100,0% 7,2 7,2 'Spread duration' Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund Portefeuille (%) Benchmark (%) Spread duration Portefeuille Spread duration Benchmark Portefeuille (%) Benchmark (%) Spread duration Portefeuille Spread duration Benchmark ,1% 0,1% 0,4-10,3% - 0, ,4% 55,7% 3,6 3,8 49,1% 56,3% 3,5 3, ,0% 14,6% 1,0 1,5 13,6% 14,2% 1,5 1, ,3% 10,9% 1,8 1,5 8,2% 10,0% 1,2 1, ,7% 8,8% 2,0 1,5 8,8% 9,7% 1,4 1, ,4% 6,4% 1,4 1,3 9,3% 6,7% 2,0 1, ,1% 3,5% 0,3 0,9 0,7% 3,2% 0,2 0,8 All 100,0% 100,0% 10,5 10,5 100,0% 100,0% 10,3 10,4 Jaarverslag

23 Verslag van de Beheerder 'Spread duration' Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund Portefeuille (%) Benchmark (%) Spread duration Portefeuille Spread duration Benchmark Portefeuille (%) Benchmark (%) Spread duration Portefeuille Spread duration Benchmark ,1% ,1% ,4% - 1,3-4,6% - 0, ,1% 36,3% 3,8 5,0 29,3% 33,7% 4,0 4, ,9% 30,3% 5,8 5,1 32,9% 33,2% 5,4 5, ,7% 21,3% 4,5 4,4 25,3% 22,3% 5,2 4, ,8% 12,1% 2,2 3,1 7,8% 10,9% 1,9 2,7 All 100,0% 100,0% 17,6 17,6 100,0% 100,0% 17,0 17,1 'Spread duration' Delta Lloyd Sovereign XXLT Bond Fund Portefeuille (%) Benchmark (%) Spread duration Portefeuille Spread duration Benchmark Portefeuille (%) Benchmark (%) Spread duration Portefeuille Spread duration Benchmark ,3% n.v.t. 2,4 n.v.t. - n.v.t. - n.v.t ,5% n.v.t. 8,7 n.v.t. 47,2% n.v.t. 12,2 n.v.t ,2% n.v.t. 15,2 n.v.t. 52,8% n.v.t. 14,3 n.v.t. All 100,0% - 26,3-100,0% - 26,5 - 'Spread duration' Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund Portefeuille (%) Benchmark (%) Spread duration Portefeuille Spread duration Benchmark Portefeuille (%) Benchmark (%) Spread duration Portefeuille Spread duration Benchmark ,8% 47,3% 1,6 1,3 46,0% 50,2% 1,2 1, ,3% 37,0% 1,9 2,5 40,5% 36,2% 2,6 2, ,8% 5,7% 0,9 0,6 4,7% 4,5% 0,5 0, ,8% 5,2% 0,4 0,7 5,1% 5,3% 0,7 0, ,6% 1,4% 0,4 0,3 2,6% 1,5% 0,5 0, ,2% 2,4% 0,3 0,5 1,1% 1,8% 0,3 0, ,5% 1,0% 0,1 0,3 0,0% 0,5% - 0,1 All 100,0% 100,0% 5,6 6,2 100,0% 100,0% 5,8 5,9 Jaarverslag