duizend Achmea Investment Management - Investment Strategy Investment Highlights week 18 Datum: 8 mei 2017 Politieke onrust ebt weg De financiële markten verwachten dat de Amerikaanse centrale bank (Fed) een nieuwe rentestap zet in juni terwijl afgelopen week het rentebeleid niet veranderd werd. De Fed verwacht dat de recente zwakkere macroeconomische data van tijdelijke aard zijn. Het arbeidsmarktrapport van afgelopen week ondersteunt dit beeld. Het werkloosheidspercentage is verder gedaald en bedraagt nu nog maar 4,. In de eurozone ligt het werkloosheidspercentage nog op 9,5%, maar de dalende trend is gunstig. De economische groei in de eurozone kwam in de eerste drie maanden van het jaar uit op 0,5% kwartaal-op-kwartaal. De groei wordt steeds breder gedragen al wil het herstel in sommige landen nog niet echt vlotten. De groei is ook positief in het licht van alle politiek onrust. Emmanuel Macron kwam zoals verwacht als winnaar uit de bus afgelopen weekend. Hij wordt de nieuwe president van Frankrijk. Aandelenmarkten zetten afgelopen week de positieve trend door mede door de gunstige winstcijfers en positieve arbeidsmarktdata in de Verenigde Staten. De kapitaalmarktrente in Duitsland liep per saldo wat op. Negatieve uitschieter was de olieprijs. Deze daalde tot onder de $ voor een vat Brent olie. Belangrijkste Economische data week 18 Positieve Amerikaanse arbeidsmarktdata (zie grafiek 1) Fed houdt beleidsrente constant Economie in de eurozone groeit in het eerste kwartaal met 0,5% (zie grafiek 2) < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 18 Voorlopig akkoord over Griekenland Emmanuel Macron wordt de nieuwe president van Frankrijk < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 18 Aandelenmarkten in de plus Duitse en Amerikaanse 10-jaarsrente omhoog Olieprijs duikt onder de $ per vat < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 19 Inflatiecijfers (CPI) Verenigde Staten Industriële productie in de eurozone Grafiek 1 Arbeidsmarktdata Verenigde Staten Nieuwe banen VS (nonfarm payrolls, RA) 12% Werkloosheidspercentage VS 0 1 0 200 0-200 -0-0 2% -800-1000 dec-04 dec-07 dec-10 dec-13 dec-16 Grafiek 2 Groei eurozone-economie Eurozone bbp-groei k-o-k (RA) Eurozone Markit PMI composite mrt-06 mrt-09 mrt-12 mrt-15 Tabel 1 Selectie economische cijfers week 18 Act. Exp. Prev. VS: Werkloosheids% 4, 4, 4,5% VS: Nieuwe banen 211k 190k 79k VS: ISM manufacturing 54,8 56,5 57,2 VS: ISM nonmanufacturing 57,5 55,8 55,2 VS: Beleidsrente Fed (up) 1% 1% 1% EZ: Groei bbp Q1 (k-o-k) 0,5% 0,5% 0,5% EZ: Werkloosheids% 9,5% 9, 9,5% CH: PMI manufacturing,3 51,3 51,2 Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode 3% 2% 1% -1% -2% -3% Achmea Investment Highlights
Herstel arbeidsmarkt zet door The euro area (EA19) seasonally-adjusted unemployment rate was 9.5% in March 2017, stable compared to February 2017 and down from 10.2% in March 2016. This is the lowest rate recorded in the euro area since April 2009. Nieuwsbericht van Eurostat Positieve arbeidsmarktcijfers in de Verenigde Staten Een drukke week wat betreft macro-economische cijfers in de Verenigde Staten. De meeste aandacht ging uit naar de arbeidsmarktcijfers, de vertrouwensindicatoren en inflatiecijfers. Daarnaast was er een vergadering van de Amerikaanse centrale bank. De ISM manufacturing kwam lager uit dan verwacht en daalde naar 54,8. Dit was de tweede daling op rij. Dit was geen verrassing aangezien de lokale vertrouwensindicatoren de afgelopen weken al gepiekt waren. De index voor de dienstensector daarentegen steeg boven verwachting naar 57,5 in april (zie grafiek 3). Een vergelijkbaar beeld is zichtbaar in de inkoopmanagersindices van onderzoeksbureau Markit. Al met al duiden deze cijfers op aanhoudende groei voor de Amerikaanse economie. De inflatie, gemeten door de PCE deflator, kwam uit op 1, jaar-op-jaar. De kerninflatie bedroeg 1, in maart. Deze cijfers waren licht lager dan de maand ervoor. De werkgelegenheid groeide in april sterker dan verwacht. Er kwamen 211.000 nieuwe banen bij (zie grafiek 1). In maart was dit nog maar 79.000. Het werkloosheidspercentage daalde van 4,5% naar 4,. De loongroei bleef met 2,5% jaar-op-jaar nog wat achter bij de verwachtingen. Deze arbeidsmarktcijfers maken de weg vrij voor een volgende rentestap van de Fed in juni. Groei in de eurozone De eerste schatting van de groei van de eurozoneeconomie in het eerste kwartaal kwam uit op 0,5% kwartaal-op-kwartaal (zie grafiek 2). Dit was volgens verwachting. De groei in het vierde kwartaal van vorig jaar werd met 0,1%-punt naar boven bijgesteld naar 0,5%. Jaar-op-jaar bedraagt de groei 1,7%. Positief is dat de politieke onzekerheid nauwelijks invloed heeft gehad en dat de groei steeds breder gedragen wordt. Kijkende naar de diverse vertrouwensindicatoren is de verwachting dat de groei in de eurozone doorzet. De inkoopmanagersindices van Markit staan op een niveau van boven de 56 (zie grafiek 4). Zowel voor de industrie als de dienstensector zijn de verwachtingen gunstig. Het werkloosheidspercentage bleef constant op 9,5% terwijl op een lichte daling gerekend werd. Gemiddeld genomen is sprake van een positieve trend in de eurozone al wil de verbetering op de arbeidsmarkt in sommige landen nog niet echt vlotten. In Italië steeg het werkloosheidspercentage zelfs van 11,5% naar 11,7% in maart (zie grafiek 5). Ondanks alle Brexit-perikelen duiden de Britse vertrouwenscijfers op een versnelling van de economische bedrijvigheid. De inkoopmanagersindex voor de industrie steeg harder dan verwacht naar een niveau van 57,3. Het zwakke Britse pond en de wereldwijde groeiversnelling zijn positieve factoren. Ook voor de dienstensector was sprake van een stijging terwijl op een daling gerekend werd. Vooruitzichten Chinese groei zwakken af De Chinese inkoopmanagersindices daalden in april. De composite index daalde van 52,1 naar 51,2. De index voor de dienstensector kwam uit op,3 en dit was lager dan verwacht. Na het positieve groeicijfer over het eerste kwartaal lijkt de groei van de economie wat af te zwakken. Grafiek 3 Wisselend beeld vertrouwenscijfers VS dec-99 dec-02 dec-05 dec-08 dec-11 dec-14 Grafiek 4 Inkoopmanagersindices eurozone positief ISM Industrie Grafiek 5 Werkloosheidspercentage in de eurozone ISM Diensten Eurozone Markit PMI industrie Eurozone Markit PMI diensten Eurozone Markit PMI composite mrt-06 mrt-08 mrt-10 mrt-12 mrt-14 mrt-16 1 12% 1 Werkloosheidspercentage eurozone Werkloosheidspercentage Italië jan-06 jan-08 jan-10 jan-12 jan-14 jan-16 Achmea Investment Highlights 2/5
Volgende rentestap in juni Grafiek 6 Markt verwacht renteverhoging in juni the Committee views the slowing in growth during the first quarter as likely to be transitory. Uit het FOMC statement van mei 10 8 Ingeprijsde kans op renteverhoging Fed in jun-17 Fed houdt beleidsrente constant Tijdens de mei-vergadering hield de Fed de beleidsrente constant en veranderde het monetaire beleid niet. De zwakkere economische data van de afgelopen weken en de tegenvallende groei in het eerste kwartaal ziet de Fed als voorbijgaand (transitory). De arbeidsmarkt herstelt en de onderliggende trend blijft solide. De Fed kijkt dus door de zwakkere data heen en gaat naar verwachting door met het verhogen van de beleidsrente. Financiële markten prijzen voor juni de volgende renteverhoging in (zie grafiek 6). Het sterke arbeidsmarktrapport van vorige week bevestigde dit positieve beeld. Akkoord over aanpak Griekse schulden Griekenland heeft een voorlopig akkoord bereikt met de Europese instellingen en het Internationaal Monetair Fonds (IMF). Het akkoord betreft de aanpak van de Griekse schulden en zet de deur open naar de volgende tranche uit het noodpakket van 85 miljard. Hierover beslist de Eurogroep op 22 mei. De Griekse pensioenen en de belastingvrije voet worden verder verlaagd. Deze maatregelen moeten leiden tot een structureel hoger overschot op de begroting. Afhankelijk van een geloofwaardig begrotingspad komt schuldverlichting voor Griekenland in beeld. Maar hierover moet nog overeenstemming worden bereikt. De Griekse renteniveaus daalden na bekendmaking van de voorlopige overeenkomst. Zowel de 10-jaarsrente als de 2-jaarsrente daalden met meer dan basispunten naar circa (zie grafiek 7). 6 4 2 dec-16 jan-17 feb-17 mrt-17 apr-17 Grafiek 7 Griekse renteniveaus dalen na voorlopig akkoord 11% 1 9% 7% 5% 2-jaarsrente jan-17 feb-17 mrt-17 apr-17 10-jaarsrente Macron wordt de nieuwe Franse president Emmanuel Macron wordt de nieuwe president van Frankrijk. Hij haalde circa 6 van de stemmen terwijl zijn tegenstreber Marine Le Pen bleef steken op ruim een derde van de stemmen. Het opkomstpercentage bedroeg circa 75%, lager dan bij voorgaande presidentsverkiezingen. Ook stemden veel mensen blanco. Door de winst van Macron is een eventuele Frexit, het uittreden van Frankrijk uit de EU of eurozone, van tafel. Financiële markten prijsden dit scenario vorige week al in. In juni zijn de Franse parlementsverkiezingen. De verwachting is dat Macron hier geen meerderheid haalt en dat de versnippering in het Franse parlement toeneemt. Dit bemoeilijkt het doorvoeren van hervormingen zoals die door Macron zijn geopperd tijdens de verkiezingscampagne. Hervormingen zijn nodig want de jeugdwerkloosheid bedraagt circa 23%. Achmea Investment Highlights 3/5
Aandelen omhoog, olieprijs omlaag Aandelenmarkten stegen afgelopen week ondersteund door positieve macro-economische data en gunstige winstcijfers. Kapitaalmarktrentes liepen in zowel de Verenigde Staten als Duitsland op. De Duitse 10- jaarsrente steeg met 10 basispunten naar 0,42%. De risico-opslagen van de risicovollere landen daalden ten opzichte van Duitsland. Uitschieter was de olieprijs die een flinke duikeling maakte. Ook andere grondstofprijzen stonden onder druk. De euro sorteerde voor op de overwinning van Macron bij de Franse presidentsverkiezingen. Aandelen in de plus De wereldwijde aandelenindex sloot de week af met een plus van 0,9% in lokale valuta. Gunstige bedrijfsresultaten en de overwegende positieve macro-economische cijfers gaven aandelen een duwtje in de rug. Vooral Europese aandelen waren in trek, mede door het afnemende politieke risico door de verwachte verkiezingswinst van Macron. De MSCI Europa steeg meer dan 2% in lokale valuta. Aandelen uit de opkomende markten noteerden een nagenoeg vlak rendement in lokale valuta. Kapitaalmarktrentes uit veilige landen lopen op Het totaalrendement op de brede staatobligaties index was nagenoeg vlak. Het totaalrendement op de veilige landen was negatief. De Duitse kapitaalmarktrente steeg met 10 basispunten naar 0,42%. De Franse 10-jaarsrente liep maar 1 basispunt op naar 0,85%. Het totaalrendement op Spaanse en Italiaanse staatsobligaties was positief. Per saldo daalden de risico-opslagen dus in de eurozone mede door de verwachte verkiezingswinst van Macron in Frankrijk. De Amerikaanse 10-jaarsrente steeg met 7 basispunten naar 2,35%. De afgelopen weken is het renteverschil tussen de Verenigde Staten en Duitsland kleiner geworden (zie grafiek 8). Kleine uitslagen kredietcategorieën Voor kredietobligaties was het per saldo een rustige week. Investment grade obligaties uit de eurozone daalden met 0,2% in waarde. De risicovollere categorieën high yield en schuldpapier uit opkomende landen in harde valuta (EMD HC) noteerden een fractioneel verlies van 0,1%. Schuldpapier uit opkomende landen in lokale valuta (EMD LC) noteerde een min van 0, als gevolg van de daling van de opkomendemarktenvaluta s ten opzichte van de euro. De Russische roebel leverde meer dan 3% in ten opzichte van de euro. Olieprijs onder druk Grondstoffen waren de negatieve uitschieter afgelopen week. De brede grondstoffenindex (S&P GSCI) daalde met 3,1%. De olieprijs dook op donderdag met meer dan omlaag. De prijs van een vat Brent olie ligt onder de $ (zie grafiek 10). Een fundamentele reden was niet direct aan te wijzen. De correctie lijkt vooral technisch van aard door liquidatie van posities. Ook de basis- en edelmetalen daalden in waarde afgelopen week. De agri- en veegrondstoffen noteerden wel een plus. Euro omhoog De euro sorteerde voor op de overwinning van Macron bij de Franse presidentsverkiezingen. Ten opzichte van de Amerikaanse dollar steeg de euro met 0,. De EUR/USDwisselkoers bedraagt nu bijna 1,10; het hoogste niveau dit jaar (zie grafiek 10). Ten opzichte van de Japanse yen apprecieerde de euro zelfs met 2%. Grafiek 8 Amerikaanse en Duitse 10-jaarsrente 2,7% 2,2% 1,7% 1,2% 0,7% 0,2% -0,3% 1, dec-15 apr-16 aug-16 dec-16 apr-17 Grafiek 9 Olieprijs omlaag afgelopen week 65 55 45 35 10-jaarsrente Duitsland 10-jaarsrente VS 10-jaars VS minus 10-jaars DLD (rechteras) 25 mei-15 nov-15 mei-16 nov-16 Grafiek 10 Euro op hoogste niveau dit jaar 1,15 1,1 1,05 Olieprijs (Brent in $) EUR/USD 2, 2, 2,2% 2, 1, 1, 1 okt-16 nov-16 dec-16 jan-17 feb-17 mrt-17 apr-17 Achmea Investment Highlights 4/5
Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus 866 AW Zeist Bezoekadres Handelsweg 2 37 NH Zeist www.achmeainvestmentmanagement.nl Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg - Senior Strategist frank.van.weegberg@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Maurice Geraets Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de informatie in dit document met zorg samengesteld. De informatie is alleen bestemd voor gekwalificeerde beleggers en/of professionele beleggers zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen, (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies, (iii) geen juridisch, fiscaal of ander advies. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de informatie in dit document. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch, fiscaal of andere adviseur. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van zo n (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr. 18059537). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5