Investment Highlights week 31

Transcriptie

1 Investment Highlights week 31 Datum: 7 augustus 2017 Momentum houdt aan Het economische momentum houdt aan, vooral in de eurozone. De eurozone laat een redelijke economische groei zien en de werkloosheid daalt verder. De gunstige ontwikkelingen worden breed gedragen. Zowel bij de consument als het bedrijfsleven staan de seinen op groen. Maar ook wordt de groei breed gedragen tussen de eurozonelanden. Alleen de inflatie blijft gematigd. Voor de Britse economie hebben de monetaire beleidsmakers de groeiverwachtingen neerwaarts bijgesteld. Daarom werden erg geen wijzigingen in het monetaire beleid doorgevoerd. Voorlopig lijkt een Britse renteverhoging niet aan de orde. Cijfers omtrent de Amerikaanse economie laten een gemengd beeld zien. Verschillende vertrouwensindicatoren vallen wat terug, maar bevinden zich nog wel op hoge niveaus. De ontwikkelingen op de arbeidsmarkt zijn nog steeds gunstig. De werkloosheid daalde verder en het aantal nieuwe banen nam sterk toe. Ondanks de krapte op de arbeidsmarkt is er geen sprake van sterke loonstijgingen. Ook de Amerikaanse inflatie blijft gematigd. Op de financiële markten werden de gunstige macro-economische cijfers positief ontvangen. Hierdoor hield ook het momentum bij de risicovollere beleggingscategorieën aan. Diverse aandelenmarkten zetten weer nieuwe hoogterecords neer en risicoopslagen van spreadproducten daalden verder. De Duitse 10-jaarsrente daalde gedurende de week. Belangrijkste Economische data week 31 Economie eurozone op stoom Gemengd beeld Amerikaanse economie < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 31 Bank of England handhaaft beleid Onderzoek Rusland-connectie Trump gaat nieuwe fase in < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 31 Nieuwe records wereldwijde aandelen Duitse en Amerikaanse rente licht lager < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 32 Een bulk aan inflatiecijfers uit diverse landen Grafiek 1 Nieuwe banen en werkloosheid VS 12% Payrolls (RA, x1000) Werkloosheid % % 0 6% % % % Grafiek 2 Inkoopmanagersindex (Markit composite) Spanje Verenigd Koninkrijk Frankrijk Duitsland Italië dec-13 dec-14 dec-15 dec-16 Tabel 1 Selectie economische cijfers week 31 Act. Exp. Prev. VS: Chicago purchase mgr. 58,9 60,0 65,7 VS: ISM manufacturing 56,3 56,5 57,8 VS: ISM non-manufact. 53,9 56,9 57,4 VS: PCE deflator j-o-j 1,4% 1,3% 1,5% VS: Non-farm payrolls 209k 180k 231k VS: Unemployment rate 4,3% 4,3% 4,4% EZ: Unemployment rate 9,1% 9,2% 9,2% EZ: CPI estimate 1,3% 1,3% 1,3% EZ: BBP Q2 j-o-j 2,1% 2,1% 1,9% CH: Caixin PMI Composite 51,9 51,1 Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Achmea Investment Highlights

2 Economie eurozone op stoom Sterke cijfers economie eurozone De economische cijfers van de eurozone blijven sterk. De economische groei over het tweede kwartaal van 2017 bedroeg op kwartaalbasis 0,6%. Daardoor steeg de groei ten opzichte van een jaar geleden naar 2,1%. Voor Europese begrippen zijn dat bijzonder mooie groeipercentages. Een andere goede ontwikkeling is dat de economische groei inmiddels breed wordt gedragen. Zowel bij de consument als het bedrijfsleven staan de seinen op groen. De dalende werkloosheid (van 9,2% naar 9,1%) draagt bij aan het vertrouwen van de consument. Dit werd ook zichtbaar in de sterker dan verwachte detailhandelsverkopen (van 2,4% naar 3,1% jaar-op-jaar). Ook in het bedrijfsleven zijn de cijfers gunstig. Zo stegen de Duitse fabrieksorders sterker dan verwacht, van 3,8% naar 5,1%. De economische vooruitzichten blijven rooskleurig. Alhoewel de PMI inkoopmanagersindices gemiddeld genomen wel iets lager uitkwamen dan de voorlopige cijfers van een week geleden, duiden de niveaus nog steeds op redelijke groeiniveaus (zie grafiek 2). Gemiddeld viel de PMI Manufacturing index iets lager uit en bleef de PMI Service index onveranderd. Alleen in Italië stegen beide indices harder dan verwacht. Ondanks de positieve economische ontwikkelingen blijft de inflatie laag. In de eurozone is de inflatie teruggezakt naar 1,3%. Naar verwachting blijft de inflatie ook in juli op dit niveau. De kerninflatie is naar verwachting wel iets opgelopen, van 1,1% naar 1,2%. Voor beide niveaus geldt dat deze nog steeds ruim onder het nagestreefde ECB-niveau liggen van net onder de 2%. De producentenprijzen (PPI) daalden van 3,4% naar 2,5% jaar-op-jaar, in lijn met de verwachting. Gemengd economisch beeld Verenigde Staten In de Verenigde Staten geven de cijfers een gemengd beeld. Zo daalden de uitgaven van de bouwsector, terwijl een stijging verwacht werd. Strengere leenvoorwaarden in de bouwsector zorgen voor druk op bouwactiviteiten. De fabrieksorders stegen in lijn met de verwachting. De orders voor duurzame goederen stegen met 6%, aanzienlijk hoger dan werd verwacht. De groeivooruitzichten zijn ook nog steeds positief. De Chicago Purchasing Managers index daalde sterker dan verwacht, van 65,7 naar 58,9. Ook de ISM manufacturing en nonmanufacturing daalden beide harder dan verwacht, van respectievelijk 57,8 naar 56,3 en van 57,4 naar 53,9 (zie grafiek 3). De Markit inkoopmanagersindices lieten wel een stijging. Zo steeg de PMI Markit Manufacturing index van 53,2 naar 53,3 en de PMI Services index van 54,2 naar 54,7. Ook de Dallas Fed Manufacturing Business Activity Outlook steeg sterker dan verwacht. Ondanks de per saldo gedaalde vertrouwensindicatoren duiden de hoge niveaus nog steeds op redelijke groeivooruitzichten voor de Amerikaanse economie. De ontwikkelingen aan de consumentenkant blijven onverminderd gunstig. Zo stegen de consumentenuitgaven verder, net als de lonen. Het aantal nieuwe werkloosheidsuitkeringen daalde, wel steeg het aantal bestaande werkloosheidsuitkeringen. De werkloosheid daalde van 4,4% naar 4,3%. Het aantal nieuwe banen (non-farm payrolls) kwam met hoger uit dan de verwachting van Ook het aantal banen van voorgaande maand werd positief bijgesteld. De gunstige ontwikkelingen op de arbeidsmarkt zorgen echter nog niet voor sterke loonstijgingen. Amerikaanse inflatie gematigd Ook in de Verenigde Staten blijft de inflatie gematigd. De PCE Deflator, een iets bredere consumentenprijsindex dan de CPI, kwam uit op 1,4% jaar-op-jaar. Een lichte daling ten opzichte van de 1,5% de maand er voor. De PCE core index, de favoriete inflatiemaatstaf van de Fed, bleef op 1,5% liggen. Ook deze prijsindices liggen ruim onder het door de Fed nagestreefde niveau van 2%. San Francisco Fed-bankier Williams verwacht dat dit niveau binnen de komende 2 jaar bereikt zal worden en Cleveland Fed-bankier Mester verwacht dat dit niveau het komende jaar bereikt zal worden. Uitgaande van een duurzaam economisch groeipad vindt Williams afbouw van de Fed-balans passend in de herfst van dit jaar. Hierbij wordt opgemerkt dat voor het normalisatieproces vier jaar uitgetrokken moet worden. Na de sterke banencijfers liep de ingeprijsde kans op een renteverhoging dit jaar licht op naar 40%. Robuust beeld Azië De economische ontwikkelingen in Japan zijn per saldo gunstig. De industriële productie, de bouw van nieuwe woningen en de orders in de bouwsector lieten allen een gezonde groei zien. Alleen de inkoopmanagersindices vielen licht terug. In China stegen deze wel. De Caixin inkoopmanagersindex steeg van 51,1 naar 51,9, vooral door een stijging van de Manufacturing index. Grafiek 3 Inkoopmanagersindices VS vallen wat terug Chicago Purchasing Managers index ISM Manufacturing ISM Non-manufacturing dec-2012 dec-2013 dec-2014 dec-2015 dec-2016 Achmea Investment Highlights 2/5

3 Monetair beleid in Europa voorlopig nog ruim The incoming information confirms a continued strengthening of the economic expansion in the euro area, which has been broadening across sectors and regions. The risks to the growth outlook are broadly balanced. While the ongoing economic expansion provides confidence that inflation will gradually head to levels in line with the Governing Council s inflation aim, it has yet to translate into stronger inflation dynamics. Bron: Economic Bulletin ECB, Augustus 2017 Bank of England houdt beleid ongewijzigd Bij de hawkish juni-vergadering van de Bank of England (BoE) stemden er maar liefst 3 leden voor een renteverhoging en 5 leden tegen. Door het vertrek van Kristin Forbes, een hawk, stemden er dit maal maar 2 leden voor een renteverhoging. De beleidsrente werd dus gehandhaafd op 0,25%. Daarnaast stemden de leden unaniem voor handhaving van de opkoopprogramma s. De kans op een renteverhoging dit jaar lijkt nu nagenoeg verdwenen. De economische vooruitzichten werden neerwaarts bijgesteld. Over 2017 werd de groei bijgesteld van 1,9% naar 1,7% en over 2018 van 1,7% naar 1,6%. De economische groei blijft de komende periode onder druk staan, doordat de daling van reële inkomens van de huishoudens op de consumptie drukt. Ook het bedrijfsleven is terughoudend in het doen van investeringen vanwege de onzekerheden die de Brexit met zich meebrengt. Opvallend is dat de PMI Markit inkoopmanagersindices zich op hoge niveaus handhaven. Zo stegen zowel de PMI Manufacturing als de PMI Services index harder dan verwacht, van respectievelijk 54,2 naar 55,1 en van 53,4 naar 53,8. Ook de huizenprijzen stegen harder dan verwacht. Door de verzwakking van het Britse pond profiteert de export gedreven Britse economie. De inflatie bedraagt 2,6% en zal verder stijgen de komende maanden. De depreciatie van het Britse pond het afgelopen jaar werkt met vertraging door in de consumentenprijzen. Naar verwachting zal de inflatie in oktober rond de 3% pieken. Uiteindelijk zal het effect van importinflatie afnemen en zal de inflatie licht boven de doelstelling van 2% uitkomen. horen onder ede. Het belang van deze grand jury is dat ze de autoriteit heeft Trump te dagvaarden en om financiële documenten van Trump en zijn familie op te vragen en te bekijken. Aanvankelijk liep de volatiliteit op de markten op bij dit nieuws, maar uiteindelijk trokken beleggers zich er weinig van aan. De focus op de financiële markten ligt vooral op de economische ontwikkelingen en de monetaire autoriteiten. ECB is nog niet overtuigd van duurzame inflatie De ECB publiceert 8 keer per jaar haar Economic Bulletin, 2 weken na elke vergadering. De economische en monetaire informatie hierin vormen de basis van de beleidsbeslissingen. De ECB laat zich positief uit over de economische ontwikkelingen. Tegelijkertijd is de ECB nog niet gerust op de inflatieontwikkelingen. Indien nodig dan staat de ECB klaar om het beleid verder te verruimen: Looking ahead, the Governing Council confirmed that a very substantial degree of monetary accommodation is needed for euro area inflation pressures to gradually build up and support headline inflation developments in the medium term. If the outlook becomes less favourable, or if financial conditions become inconsistent with further progress towards a sustained adjustment in the path of inflation, the Governing Council stands ready to increase the asset purchase programme in terms of size and/or duration. Speciaal aanklager formeert jury in Ruslandonderzoek Het onderzoek naar de banden tussen het campagneteam van Donald Trump en Rusland tijdens de Amerikaanse presidentsverkiezingen wordt alsmaar groter en serieuzer. Robert Mueller, de voormalige FBI-directeur die in mei werd aangesteld als speciaal aanklager, heeft een grand jury samengesteld. Een grand jury is een onafhankelijk panel van burgers dat beschuldigingen van een openbaar aanklager weegt en verder kan onderzoeken. Dit gebeurt achter gesloten deuren. Ook heeft een grand jury de bevoegdheid dagvaardingen uit te geven, gevoelige documenten op te vragen en getuigen te Achmea Investment Highlights 3/5

4 Positieve sentiment houdt aan Het sentiment op de financiële markten was wederom positief. Een combinatie van gunstige macro-economische cijfers en bedrijfscijfers stuwden wereldwijde aandelen naar nieuwe recordhoogtes. Ook risico-opslagen van spreadproducten daalden verder. Ondanks de gunstige economische data, daalden de Duitse en Amerikaanse 10- jaarsrentes. De gematigde inflatieontwikkelingen zorgen voor druk op de rentes. De euro steeg gedurende de week ten opzichte van de Amerikaanse dollar tot boven de 1,19. Uiteindelijk sloot deze de week nagenoeg onveranderd. Nieuwe hoogterecords wereldwijde aandelen Gunstige economische cijfers en goede bedrijfscijfers stuwden wereldwijde aandelen weer naar nieuwe hoogterecords (zie grafiek 4). Onder aanvoering van grootgewicht Apple, blijven vooral aandelen uit de Informatietechnologiesector het goed doen. Aandelen uit de ontwikkelde markten en de opkomende markten behaalden beide rendementen van 0,6% in lokale valuta. Europese aandelen deden het met 1,5% het beste. Risicovrije rentes en risico-opslagen dalen De Amerikaanse en Duitse rentes sloten de week iets lager af. Zo daalde de Duitse 10-jaarsrente van 0,54% naar 0,47%. Staatsobligaties behaalden een positief rendement. Kredietobligaties profiteerden van zowel dalende risicovrije rentes als van dalende risico-opslagen. De risico-opslag op High Yield obligaties bevindt zich op het laagste niveau sinds medio 2014 (zie grafiek 5). Grafiek 4 Wereldwijde aandelen zetten opmars voort MSCI World AC in lokale valuta dec-12 dec-13 dec-14 dec-15 dec-16 Grafiek 5 Risico-opslag Global High yield daalt verder 8% 7% 6% 5% 4% Risico-opslag Global High Yield 3% dec-12 dec-13 dec-14 dec-15 dec-16 Olieprijs loopt weer wat terug De olieprijs (Brent) daalde licht. Edelmetalen en vooral Agri daalden harder. Alleen basismetalen noteerden een plus. De brede S&P GSCI index sloot de week af met een verlies van 0,5%. Opmars euro zet door De euro steeg gedurende de week tot boven de 1,19 ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Na de goede banencijfers van afgelopen vrijdag, won de Amerikaanse dollar weer aan kracht. Per saldo resulteerde er aan het eind van de week nog maar een lichte stijging van de euro. Het Britse pond had het zwaar te verduren. Na de vergadering van de BoE verzwakte het Britse pond naar het laagste niveau sinds november 2016 (zie grafiek 6). Grafiek 6 Euro stijgt licht verder 1,20 EURUSD EURGBP (rechteras) 1,15 1,10 1,05 1,00 dec-15 jun-16 dec-16 jun-17 0,95 0,90 0,85 0,80 0,75 0,70 Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg - Senior Strategist frank.van.weegberg@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Alex van den Berg Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de informatie in dit document met zorg samengesteld. De informatie is alleen bestemd voor gekwalificeerde beleggers en/of professionele beleggers zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen, (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies, (iii) geen juridisch, fiscaal of ander advies. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de informatie in dit document. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch, fiscaal of andere adviseur. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van zo n (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5