Investment Highlights week 23

Transcriptie

1 Investment Highlights week 23 Datum: 12 juni 2017 Super Thursday niet zo super Afgelopen week werd met spanning uitgekeken naar Super Thursday. Donderdag waren namelijk de Britse verkiezingen, de ECB-vergadering en de verklaring van de ontslagen FBI-directeur James Comey. De Britse verkiezingen zorgden voor de grootste verrassing. De Conservatieven onder leiding van premier May behaalden weliswaar de meeste stemmen, maar niet de beoogde absolute meerderheid. De Conservatieven gaan nu met de Noord-Ierse Union Party in zee om alsnog een meerderheid te krijgen. Draghi verraste niet echt. Hij liet zich positief uit over de economische groei en gaf aan dat er geen zorgen meer om deflatie zijn. Desondanks blijft de inflatie naar verwachting laag en worden er voorlopig nog geen aanpassingen van het opkoopprogramma gecommuniceerd. Ook de verklaring van Comey zorgde niet voor vuurwerk. De rol van Donald Trump is weliswaar discutabel, maar zijn positie lijkt niet in gevaar te komen. Economische data zijn ondertussen per saldo positief. Vooral de economische ontwikkelingen in de eurozone zijn gunstig. Aandelenmarkten daalden per saldo, terwijl staatsobligaties in de plus eindigden. De Amerikaanse dollar liet een herstel zien. In tegenstelling tot de olieprijs die wederom behoorlijk daalde. Belangrijkste Economische data week 23 Macro-economische ontwikkelingen eurozone blijven gunstig (grafiek 1) Krapte Amerikaanse arbeidsmarkt neemt toe (zie grafiek 2) ECB heeft geen haast om beleid aan te passen < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 23 Verkiezingsuitslag VK valt tegen voor premier May Verklaring oud-fbi directeur Comey non-event OECD verhoogt economische projecties Banco Popular overgenomen door Santander < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 23 Aandelenmarkten in de min, net als de olieprijs Staatsobligaties en de Amerikaanse dollar in de plus < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 24 Vergadering Amerikaanse centrale bank (Fed) Grafiek 1 Eurozone BBP en ISM Grafiek 2 Krapte Amerikaanse arbeidsmarkt neemt toe 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% Eurozone BBP groei (k-o-k) Eurozone inkoopmanagersindex (linkeras) Vacatures (x1000, rechteras) Werkloosheid 4% Tabel 1 Selectie economische cijfers week 23 Act. Exp. Prev. VS: ISM nonmanufacturing 56,9 57,1 57,5 VS: Fabrieksorders m-o-m -0,2% -0,2% 1,0% VS: Arbeidsproductiviteit 0,0% -0,1% -0,6% VS: Unit labour costs 2,2% 2,4% 3,0% EZ: Retail sales j-o-j 2,5% 2,1% 2,5% EZ: BBP Q1 j-o-j 1,9% 1,7% 1,7% DLD: Indust. prod. j-o-j 2,9% 2,1% 2,2% VK: Huizenprijzen 0,4-0,2% 0,0% JP: BBP Q1 k-o-k 0,3% 0,6% 0,5% Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% Achmea Investment Highlights

2 ECB handhaaft beleid So far, measures of underlying inflation continue to remain subdued. Therefore, a very substantial degree of monetary accommodation is still needed for underlying inflation pressures to build up and support headline inflation in the medium term. Mario Draghi, persconferentie 8 juni. Gunstige economische ontwikkelingen eurozone Het macro-economische beeld in de eurozone blijft onverminderd positief. De bbp-groei over het eerste kwartaal werd tegen de verwachting in naar boven bijgesteld, van 0,5% naar 0,6%. Hierdoor steeg de jaar-opjaar groei van het bbp van 1,7% naar 1,9%. Een sterke opwaartse bijstelling van de kapitaalinvesteringen was hier de oorzaak van. De gunstige ontwikkelingen werden ook zichtbaar in de Duitse industriële productie, die sterker dan verwacht steeg, van 2,2% naar 2,9% jaar-opjaar. Ook de vooruitzichten voor de komende maanden zijn gunstig voor de Duitse economie. Zo werd de definitieve inkoopmanagersindex (Markit PMI) van de maand mei voor Duitsland naar boven bijgesteld, van 57,3 naar 57,4 (zie grafiek 3); het hoogste niveau van de afgelopen 73 maanden. Voor Frankrijk werd deze juist neerwaarts bijgesteld, van 57,6 naar 56,9. Nog steeds het hoogste niveau van de afgelopen 6 jaar. Per saldo bleef de inkoopmanagersindex van de eurozone onveranderd op 56,8. De index van de dienstensector werd nog wel licht naar boven gesteld, van 56,2 naar 56,3. Niet alleen in het bedrijfsleven gaat het goed, ook bij de consument. Zo stegen de detailhandelsverkopen in april, waardoor de jaar-op-jaar groei uitkwam op 2,5%. ECB houdt voorlopig nog vast aan ruim monetair beleid De ECB liet zich bij monde van Mario Draghi ook positief uit over de economische ontwikkelingen binnen de eurozone. Alhoewel het traag doorvoeren van structurele hervormingen nog steeds een drukkend effect heeft op de economische groei, werden de neerwaartse risico s op de economische groei nu aangeduid als broadly balanced. Een duidelijke verbetering ten opzichte van de vorige vergadering. De beleidsrentes bleven ongewijzigd. Bij de rente guidance werd niet meer gerefereerd aan de mogelijkheid dat de rentes nog lager gesteld kunnen worden. Toch hintte de ECB nog niet op normalisatie van het ruime beleid. Alhoewel het deflatierisico verdwenen is volgens Draghi, is het ruime monetaire beleid nog steeds nodig om de inflatiedoelstelling te kunnen verwezenlijken. Vooral de beperkte looninflatie zorgt er voor dat de onderliggende inflatie laag blijft. Het huidige opkoopprogramma van obligaties zal dan ook net zo lang, maar minimaal tot aan december 2017, gehandhaafd blijven totdat de ECB een duidelijk inflatiepad ziet in lijn met haar inflatiedoelstelling. Krapte Amerikaanse arbeidsmarkt neemt toe De Nonfarm productivity over het eerste kwartaal werd bijgesteld van -0,6% naar 0,0%. De arbeidskosten per eenheid product werden neerwaarts bijgesteld, van 3,0% naar 2,2%. Minder gunstig was de sterker dan verwachte daling van de orders voor duurzame goederen in april. Ook de fabrieksorders daalden, maar deze werden positief bijgesteld over de voorgaande maand. De kapitaalgoederen orders lieten een bescheiden stijging zien. De arbeidsmarktcijfers waren relatief gunstig. Zowel de nieuwe als de bestaande werkloosheidsuitkeringen daalden. Het nieuwe aantal vacatures steeg sterk en harder dan verwacht. De vraag naar arbeid blijft onverminderd hoog, terwijl het aanbod slinkt. De inkoopmanagersindex (ISM) van de dienstensector daalde iets harder dan verwacht, van 57,5 naar 56,9. Maar deze bevindt nog steeds op een hoog niveau. Economische ontwikkelingen Japan en China gunstig De groei van de Japanse economie over het eerste kwartaal werd neerwaarts bijgesteld, van 0,5% naar 0,3%, terwijl een stijging naar 0,6% verwacht werd. Voor de komende maanden blijven de groeivooruitzichten gunstig. Zo steeg de inkoopmanagersindex (PMI Markit) van 52,6 naar 53,4. Net als Draghi ziet Kuroda, president van de Bank of Japan, nog een lange weg te gaan tot de inflatiedoelstelling bereikt is. In China liep de inflatie op van 1,2% naar 1,5%. De producentenprijzen daalden voor de derde maand op rij, van 6,4% naar 5,5%. De Chinese groeimotor lijkt nog van geen stoppen te weten, ondanks het verkrappende monetaire beleid. Zo stegen de importen en exporten sterk, met respectievelijk 22,1% en 15,5%. Ook de inkoopmanagersindex (Caixin) liep verder op van 51,2 naar 51,5. Vooral de vooruitzichten in de dienstensector blijven gunstig. Grafiek 3 Inkoopmanagersindices composite (Markit) Japan Frankrijk Duitsland VS 35 jun-14 dec-14 jun-15 dec-15 jun-16 dec-16 Achmea Investment Highlights 2/5

3 Verkiezingsuitslag valt tegen voor May Conservatieven behalen geen absolute meerderheid In april kondigde de Britse premier Theresa May vervroegde verkiezingen aan, in de verwachting dat de Conservatieven haar meerderheid verder zouden vergroten en daarmee haar (harde) Brexitstrategie makkelijker zou kunnen doorzetten. Pijnlijk voor May pakte de verkiezingsuitslag echter anders uit (zie grafiek 4). De Conservatieven behielden weliswaar de meerderheid van de zetels, maar verloren de absolute meerderheid. Hierdoor is een zogenaamd hung parliament ontstaan, waardoor er meer partijen nodig zijn om wetgeving door te voeren. Hoe pijnlijk de uitslag voor May ook is, ze wil niet opstappen en gewoon de ingeslagen weg vervolgen. May wil nu een minderheidsregering vormen met gedoogsteun van de Noord-Ierse Democratic Unionist Party (DUP). Hierdoor resulteert alsnog een bescheiden meerderheid. De Unionisten zijn ook voorstander van een Brexit. Toch wil de partij niet helemaal breken met de Europese Unie. Zo wil DUP-leider Arlene Foster dat de grens tussen Noord- Ierland en EU-lid Ierland openblijft omdat veel Noord- Ieren in het buurland werken. Forster liet zich al eerder ontvallen dat ze geen harde Brexit wil, maar een werkbaar plan om uit de unie te treden. May wil de komende weken zoals gepland de Brexit-besprekingen vervolgen. Maar de kans dat ze haar harde Brexitstrategie succesvol kan doorzetten, lijkt nu wel kleiner te zijn geworden. Onderwijl lijkt het momentum van de Britse economie iets af te nemen. Zo daalde de industriële productie jaar-op-jaar sterker dan verwacht, net als de inkoopmanagersindex (PMI Markit). De huizenprijzen lieten nog wel een sterker dan verwachte stijging zien. Verklaring Comey lijkt zonder gevolgen voor Trump De verklaring die voormalig FBI-directeur James Comey voor het Amerikaanse Congres aflegde, lijkt geen directe gevolgen te hebben voor Trump. Bij de Republikeinen bestond de angst dat uit de verklaring naar voren zou komen dat Trump de rechtsgang belemmerd zou hebben. Dit zou kunnen leiden tot een afzettingsprocedure van Trump. Uit de verklaring leek hier echter geen sprake van te zijn geweest. Comey verklaarde dat hij zich door Trump onder druk gezet voelde om onderzoek naar voormalig veiligheidsadviseur Flynn te staken. Daarnaast bevestigde Comey dat er geen FBI-onderzoek naar Trump gaande was ten aanzien van de inmenging van de Russen tijdens de verkiezingscampagne. Zo lijkt de verklaring van Comey geen grote gevolgen te hebben voor Trump. OECD verhoogt economische groeiverwachtingen De OECD verhoogde de economische groeivooruitzichten over 2017 voor de wereldwijde economie van 3,3% naar 3,5% (zie grafiek 5). De wereldwijde economische groei voor 2018 bleef onveranderd op 3,6%. Opvallend waren de neerwaartse bijstellingen voor de Amerikaanse economie, voor 2017 van 2,3% naar 2,1% en voor 2018 van 3,0% naar 2,4%. De OECD is minder optimistisch over de impact van Trump s plannen ten aanzien van infrastructuurbestedingen en fiscale stimuli dan de regering Trump zelf. Voor de eurozone werd de economische groei juist naar boven bijgesteld, over 2017 van 1,6% naar 1,8% en over 2018 van 1,7% naar 1,8%. Ondanks de ophoging van de wereldwijde groeiverwachtingen waarschuwde de OECD dat beleidsmakers niet achterover moeten leunen. Hervormingen om de concurrentiekracht te vergroten, banen te creëren en innovatie te stimuleren, blijven van groot belang. Ook de financiële stabiliteit blijft een risico, gegeven de hoge en stijgende kredietgroei en huizenmarktprijzen. Santander neemt Banco Populare over De Spaanse bank Santander heeft concurrent Banco Popular overgenomen. De ECB stelde dat Banco Popular door een slechte financiële positie dreigde om te vallen en benaderde de Europese bankenwaakhond, Single Resolution Board (SRB). Die besloot samen met de Spaanse bankenwaakhond FROB dat een verkoop aan Santander in het belang was van alle rekeninghouders van Banco Popular en noodzakelijk voor de stabiliteit van het financiële stelsel in Spanje en Portugal. Grafiek 4 Verkiezingsuitslag Verenigd Koninkrijk Partij Zetels +/- Stemmen % Conservative ,632, % Labour ,874, % Scottish National Party , % Liberal Democrat ,371, % Democratic Unionist Party , % Sinn Fein , % Plaid Cymru ,466 0.% Green ,371 1.% UK Independence Party , % Social Democratic and Labour Party , % Alliance ,3 0.20% Other , % Bron: Bloomberg, Achmea IM Grafiek 5 Economische projecties OECD Bron: OECD, Economic Outlook, juni 2017 Achmea Investment Highlights 3/5

4 Super Thursday heeft nauwelijks impact Super Thursday had nauwelijks effect op de financiële markten. De nederlaag van premier May zorgde voor het grootste vuurwerk, een behoorlijke daling van het Britse pond. Ook de euro stond onder druk, mede door de gematigde toon van de ECB. Beleggers reageerden opgelucht op de verklaring van Comey. Toch eindigden de meeste aandelenmarkten in de min, op Opkomende Markten na. In Europa profiteerden de bankensector van de overname van Banco Popular door Santander. De rentes op euro-staatsobligaties daalden. De olieprijs stond wederom onder druk. Aandelen in de min, Opkomende Markten wel in de plus De wereldwijde aandelenindex sloot de week af met een min van 0,4% in lokale valuta. Aandelen Opkomende markten lieten daarentegen een plus zien van 0,4% in lokale valuta en 1% in euro. In Europa deed de bankensector het relatief goed met een plus van 2,2% in lokale valuta. Bankaandelen profiteerden van de overname van het in problemen verkerende Banco Popular door branchegenoot Santander. ECB drukt kapitaalmarktrentes Het totaalrendement op de brede staatobligaties index was positief. De gematigde toon van de ECB en de gematigde inflatie zorgde voor druk op de kapitaalmarktrente in de eurozone. De Duitse 10- jaarsrente daalde met slechts 1 basispunt naar 0,26%. De Italiaanse 10-jaarsrente daalde nog sterker, met 17 basispunten naar 2,09% (zie grafiek 6). De kans op vervroegde verkiezingen in Italië lijkt weer wat afgenomen. De Amerikaanse 10-jaarsrente steeg wel, met 4 basispunten naar 2,20%. Vrijwel zeker verhoogt de Fed volgende week de beleidsrente. Gemengd beeld kredietcategorieën Kredietobligaties lieten een gemengd beeld zien. Eurokredietobligaties lieten een lichte plus van 0,1% zien en High Yield een lichte min van 0,1%. Schuldpapier uit opkomende landen liet wel een plus zien, zowel schuldpapier in harde valuta (EMD HC) als in lokale valuta (EMD LC) noteerden een plus van 0,2%. EMD LC in euro profiteerde van een stijging van de opkomendemarktenvaluta s ten opzichte van de euro en noteerde een plus van 1%. Olieprijs verder onder druk De brede grondstoffenindex (S&P GSCI) daalde voor de derde achtereenvolgende week op rij. Agri en basismetalen stegen wel. Edelmetalen en vooral energie lieten een daling zien. De prijs van een vat Brent olie daalde naar $48 (zie grafiek 7). Zorgen over de aanhoudend hoge olievoorraden blijven drukken op de prijs. Zelfs de perikelen rondom Qatar hebben geen positieve invloed op de olieprijs. Saudi-Arabië, Egypte, Bahrein en de Verenigde Arabische Emiraten hebben alle diplomatieke relaties verbroken met buurland Qatar. De landen beschuldigen Qatar ervan banden te onderhouden met terroristische groeperingen en de regio te destabiliseren Amerikaanse dollar omhoog In lijn met de rentebeweging in de Verenigde Staten en in de eurozone steeg de Amerikaanse dollar ten opzichte van de euro met 0,6%. De EUR/USD-wisselkoers bedraagt nu bijna 1,12. Het Britse pond stond nog meer onder druk doordat de vervroegde verkiezingen negatief uitpakte voor premier May (zie grafiek 8). Grafiek 6 Diverse 10-jaarsrentes 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% dec-15 mrt-16 jun-16 sep-16 dec-16 mrt-17 Grafiek 7 Olieprijs verder omlaag VS Duitsland Italië dec-16 jan-17 feb-17 mrt-17 apr-17 mei-17 Grafiek 8 Britse pond onder druk 1,15 1,10 1,05 EURUSD Olieprijs ($ per vat) EURGBP (rechteras) 1,00 dec-15 apr-16 aug-16 dec-16 apr-17 0,95 0,90 0,85 0,80 0,75 0,70 Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg - Senior Strategist Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de informatie in dit document met zorg samengesteld. De informatie is alleen bestemd voor gekwalificeerde beleggers en/of professionele beleggers zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen, (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies, (iii) geen juridisch, fiscaal of ander advies. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de informatie in dit document. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch, fiscaal of andere adviseur. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van zo n (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. frank.van.weegberg@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Alex van den Berg Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5