Verwachting voor week 13 Verwachtingen Komende week Power NL Power BE Power DE Gas TTF Crude Oil Coal Emissierechten Weer & temperatuur Macro economisch Bullish Neutraal Bearish 1
Power NL Power NL spot, lagere prijzen verwacht De gemiddelde day ahead prijs kwam afgelopen week zo goed als onveranderd uit met een gemiddelde van 33.05 /MWh, tegen 33.11 voor de week ervoor. Voor maart is de gemiddelde basis/piekprijs tot nu toe 34.69/38.90 /MWh, tegenover een laatste settlement voor maart van 38.00/46.30 /MWh. De uiteindelijke realisatie van de spot van afgelopen week was ruim 2 euro lager dan door ons model werd ingeschat. Deze week stelt de wind weinig voor. Rond het midden van de week is er tijdelijk meer wind te verwachten, zo rond gemiddelde waarde voor eind maart. De uiteindelijke realisatie zal ook dan weer afhangen van de mate van marktkoppeling. De basis/piek prijzen worden door ons APX spot model ingeschat op 32.90/36.40 /MWh. 2
Power NL Power NL forwards, lagere prijzen verwacht De combinatie van relatief hoge temperaturen, veel wind en aanhoudend dalende gasprijzen blijven de Nederlandse curve onder druk zetten. Zowel aan de voorkant als de achterkant was duidelijk een duidelijk daling te zien. Dit ligt sterk uit lijn met de beweging van de onderliggende grondstoffen. De prijs van Q2-17 licht momenteel op het zelfde niveau als de prijs van Q2-17 base NL. Dit effect wordt mogelijk versterkt door de sterke daling van het Q2-17 TTF contract. Deze handelt momenteel onder het niveau van het Q3-17 TTF contract. Dit is opmerkelijk want de Q3-17 prijzen laten doorgaans lagere niveaus zien aangezien de vraag naar gas in deze periode veruit het laagst is. De spread tussen Nederland en Duitsland lijkt vrijwel onveranderd en handelt op een niveau van 3.40 /MWh. Deze week verwachten we stabiele kolenprijzen en zwakkere gasprijzen. Daarom denken we dat de NL-DE spread weer iets in moet komen. Door de verdere daling van de gasprijzen verwachten we lagere Nederlandse power prijzen. 3
Power BE Power BE spot, gelijke prijzen verwacht De Belgische spotprijzen kwamen afgelopen week gemiddeld hoger uit op 33.22 /MWh. Vorige week was het gemiddelde nog 32.69 /MWh. Maart is tot nu toe met een gemiddelde van 34.56 /MWh fors lager dan de laatste Settlement van het maar contract (40.90 /MWh). Voor de derde week op rij zijn de spotprijzen in België gemiddeld lager dan in Nederland. Zoals eerder aangeven heeft België op dagen met veel wind en een lage consumptie sneller een overschot dan Nederland. Ook ligt de consumptie in Frankrijk al dagen zo n 5 GW onder het gemiddelde. Ook deze week blijft in België en voornamelijk in Frankrijk de consumptie ruim onder het gemiddelde. Ook voor deze week verwachten we gelijke prijzen te gaan zien. 4
Power BE Power BE Forwards, lagere prijzen verwacht Hoewel er geen sprake is van louter rode pijlen laat ook de Belgische power curve de afgelopen week voornamelijk lagere niveaus zien. De front maanden lieten met uitzondering van het april contract een stijging zien. Dit heeft mogelijk te maken met het feit dat partijen uit spreads stappen (verkopen april versus kopen Q2-17 bijvoorbeeld). Ondanks eerdere positieve berichten zal de Tihange 1 kerncentrale geen groenlicht krijgen om weer op te starten. Het opstarten van Tihange 1 stond voor 1 april gepland maar wordt tot nadere order uitgesteld. Behoudens de front maanden welke in de ban van Tihange 1 zullen blijven verwachten we over de rest van de curve verdere prijsdruk vanuit de dalende gasprijzen. 5
Gas TTF Gas TTF Spot, lagere prijzen verwacht Het TTF week gemiddelde is weer verder gedaald naar 15.357 /MWh. De week ervoor had nog een gemiddelde van 15.854 /MWh. Het gemiddelde voor maart is tot nu toe 15.99 /MWh, tegen een laatste Settlement van het maart contract van 17.281 /MWh. Al ruim anderhalve maand zitten de TTF spot prijzen in een dalende trend. De kans op kouder weer lijkt zo goed als voorbij te zijn. Veel wind, relatief hoge temperaturen en een gezond aanbod van LNG zorgen voor prijsdruk. Het aanbod is zelfs zo gezond dat de huidige spot prijzen het Q2-17 TTF contract dusdanig onder druk zetten dat deze momenteel onder het niveau van het Q3-17 TTF contract handelt. Het ziet er verder nog steeds bearish uit voor de TTF spot prijzen. Het ontbrekend van de injectie capaciteit van de Rough opslag zal hier ook een rol gaan spelen. Gas TTF (LEBA) End of day 14-3-2017 15,74 15-3-2017 15,93 16-3-2017 16,12 17-3-2017 15,87 18-3-2017 15,58 19-3-2017 15,58 20-3-2017 15,70 21-3-2017 15,64 22-3-2017 15,57 23-3-2017 15,35 24-3-2017 15,36 25-3-2017 14,94 26-3-2017 14,94 27-3-2017 15,01 Gemiddeld Mar: 15,99 6
Gas TTF Gas TTF forwards, lagere prijzen verwacht De gasprijzen lijken wederom een zwakke handelsweek tegemoet te gaan. Het is momenteel erg lastig een goed argument te vinden waarom de prijzen omhoog zouden moeten. Het meest voor de hand liggende argument zou dan zijn de lage absolute prijsniveaus voor met name de winterproducten. Voor de front maanden zal van belang zijn wat er gaat gebeuren tijdens het injectieseizoen, wanneer GB met een overschot van gas zal zitten en het niet kwijt zal kunnen in de Rough Storage. De verwachting is dat er minder LNG naar Europa komt gedurende Q3-17. Dat verklaard mogelijk ook de discount van Q2-17 t.o.v. het Q3-17 contract.. Olieprijzen lijken voorlopig ook geen steun te bieden we verwachten daarom lagere prijzen op de gas curve. Gas TTF 24-03-2017 17-03-2017 apr-17 15,247-0,736 15,983 mei-17 15,257-0,706 15,963 jun-17 15,307-0,672 15,979 Q2-17 15,270-0,705 15,975 Q3-17 15,324-0,631 15,955 Q4-17 16,204-0,573 16,777 Q1-18 16,727-0,557 17,284 Cal-18 16,008-0,446 16,454 Cal-19 15,924-0,401 16,325 Cal-20 15,890-0,390 16,280 Cal-21 15,914-0,399 16,313 Cal-22 15,994-0,435 16,429 7
Overige producten Power DE (PHELIX) Het Duitse Cal-18 contract sloot de week wederom lager af op 28.66 /MWh. (vorige week lag het slot nog op 29.39 /MWh). Lage spotprijzen (Elektra) en de stabiele tot zwakkere kolen en EUA-prijzen zorgen voor aanhoudende druk op de Duitse powerprijzen. De spread tussen Nederland en Duitsland lijkt redelijk stabiel te zijn en handelt nu zo rond de 3.40 /MWh. De zwakke omgeving en de dalende C02 prijzen zullen voor verder prijsdruk gaan zorgen. Technisch gezien lijkt het Cal-18 contract meer en meer oversold. Coal Het Cal-18 API2 contract voor kolen sloot de week maar licht lager af op een niveau van 64.15 $/Mt. De week ervoor sloten de kolen nog op 64.40 $/Mt. De kolenprijzen lijken vanuit uit verschillende hoek steun te krijgen. China verlaagd wederom haar productie, er zijn wat problemen in Australië i.v.m. slechte weersomstandigheden welke voor lagere productiecijfers zorgen. Liquiditeit is aanhouden slecht, de handel in kolen op beurzen en via brokers lijkt zich op een dieptepunt te bevinden [bron]. We verwachten dat de kolen wel wat steun moeten krijgen vanuit de duurdere API4 en de sterkere euro. Daarentegen krijgt de kolenprijs druk vanuit het zwakke energiecomplex. 8
Overige producten Crude Oil, Brent Het Brent Mei-17 contract is de afgelopen week gedaald tot een niveau van tot $50.80/bbl, tegen $51.76/bbl de week ervoor. De Amerikaanse olievoorraden zullen een belangrijke pijler blijven in de komende maanden. Verder is het wachten of de OPEC de ingeslagen weg van productiebeperking wel of niet doorzet. Een verlenging van de OPEC deal is gewoon nodig om de prijzen niet verder te laten zakken. We verwachten deze week gelijke tot lagere prijzen Crude Oil, WTI Het WTI Mei-17 contract sloot de week ook lager af op een niveau van $47.97/bbl tegenover $48.78/bbl de week ervoor. Voor het Mei-17 contract ligt de Brent-WTI spread rond de 2.93 $/bbl. Het verschil wordt dus groter (WTI verliest waarde tov het Brent contract). Het olievoorraden rapport liet afgelopen week een toename zien 4.954 Mbbl aan ruwe olie. De distillaten waren wel afgenomen met -1.910 Mbbl en was er een grote afname van de benzinevoorraden met -2.811 Mbbl. De fondsen lijken wat terughoudender te zijn met het afbouwen van hun long posities. We verwachten deze week gelijke tot lagere prijzen te gaan zien. 9
Overige producten Emissierechten De EUA-prijzen staan de laatste handelssessie sterk onder druk en sloten op 4.77 /Mt, tegen 5.14 /Mt in de week ervoor. Onder invloed van de algehele zwakte in het energy complex en het huidige gezonde aanbod vanuit veilingen lijken de lange termijn verwachtingen tijdelijk van minder groot belang. De EUA prijzen zijn door het 5 per contract niveau gezakt en lijken opzoek te gaan naar een nieuw steun niveau. Zoals eerder aangegeven zijn de huidige niveaus in onze optiek koopwaardig gezien de status van de hervorming van de EU-ETS. De EUA prijs zou onder invloed van het zwakke energycomplex nog verder weg kunnen zakken. Desondanks zijn de huidige lage EUA prijzen koopwaardig te noemen. 10
Dark & Spark Spreads De Clean Spark Spread (CSS) en de Clean Dark Spread (CDS) is een manier om de winstgevendheid van gas en kolen gestookte elektriciteitscentrales weer te geven. De onderstaande figuren geven de forward-spreads van Nederland en Duitsland weer. De gemiddelde efficiëntie van de centrale is gezet op 53% voor een gascentrale en op 39% en 46% voor een gemiddelde en efficiënte kolencentrale. De emissiefactor voor gas is 0.187 en voor kolen is het 0.34. De calorische waarde van kolen is 25.12 MJ/kg. De wisselkoers euro/dollar is voor vandaag $1 = 0.929. De spreads zijn berekend met de Duitse en Nederlandse CAL18 power future (ICE-Endex en EEX), TTF en NCG gas (ICE-Endex), API2 coal forwards (EEX) en EUA s (ICE-ECX). De gas correctie factor van 35.17/31.65 is uiteraard van toepassing op de gas prijs. Onderhoud en andere kosten worden in deze berekening niet meegenomen. Clean Spark Spread Clean Dark Spread 11
Weersvooruitzicht De lente probeert de komende week de Benelux te veroveren. Hoewel dat qua temperatuur goed lijkt te lukken valt het weerbeeld af en toe tegen. Dat komt omdat hogedrukgebieden niet altijd in de buurt liggen om bewolking en regen buiten de deur te houden. Een eerste hogedrukgebied trekt namelijk dinsdag weg, waardoor een kleine storing dinsdagavond en woensdag voor veel meer bewolking zorgt. Daarna probeert een nieuw hogedrukgebied vanuit Frankrijk zich naar onze omgeving uit te breiden. In hoeverre dit lukt is maar de vraag. In de loop van het weekeinde verdwijnt dat systeem weer, waarna een lagedrukgebied de regie overneemt. De week eindigt dan ook in mineur. Toch is het met name de temperatuur die zorgt voor een bearish signaal. Temperatuur: Bearish De temperatuur ligt maandag overdag op 14 graden, waar 11 normaal is voor de tijd van het jaar. Dinsdag wordt het maximaal 18 graden, en woensdag ongeveer 13. Donderdag wordt het opnieuw 17 graden, net als vrijdag. Pas zaterdag en zondag koelt het weer iets af met op beide dagen 14 graden. Overdag is het dus te warm, maar ok s nachts is dat meestal het geval. Maandag is het met 4 graden nog gemiddeld maar daarna lopen de temperaturen op. Dinsdag is het 7 graden, en woensdag wordt het niet kouder dan 9 graden. Ook donderdag, vrijdag en zaterdag wordt het s nachts een graad of 9. Pas zondag koelt het iets af met 6 graden als minimumtemperatuur. De temperatuur ligt dus zowel s nachts als overdag boven het gemiddelde en is daarmee duidelijk bearish. Zon: Bearish Maandag en dinsdag zijn duidelijk zonnig, al maakt het noorden kans op enige zeemist. Dinsdagavond en woensdag is het meestentijds bewolkt wanneer vochtige lucht binnentrekt. Daarna wordt het zonbeeld erg onzeker. Uitbreidende hogedruk vanuit Frankrijk probeert bewolking te onderdrukken op donderdag en vrijdag, terwijl zaterdag en zondag mogelijk nieuwe bewolking naar de Benelux trekt. Van beide is het erg onzeker of dit lukt. Daarom is voor al deze dagen uitgegaan voor een afwisseling van zon en wolken. Door de zonnige maandag en dinsdag wordt het signaal daarmee net bearish. Wind: Bullish Maandag en dinsdag ligt een uitloper van een hogedrukgebied over onze omgeving. De wind stelt deze dagen weinig voor. Wanneer woensdag een kleine storing passeert neemt de wind tijdelijk merkbaar toe naar een gemiddelde waarde voor eind maart. Daarna breidt een hogedrukgebied zich opnieuw uit over de Benelux en zwakt de wind af. Zaterdag en zondag lijkt een lagedrukgebied de regie over te nemen, maar het systeem in kwestie lijkt niet erg krachtig. De windtoename is daardoor waarschijnlijk erg bescheiden. Deze week wisselt dus kalme en gemiddelde dagen af en is als geheel dus aan de bullishe kant. 12
Macro economische agenda Dinsdag 28 maart: VS: API weekrapport olievoorraden GB: Consumer Price Index year-on-year Woensdag 29 maart: VS: EIA weekrapport olievoorraden Donderdag 30 maart: VS: EIA weekrapport aardgas Vrijdag 31 maart: VS: Baker Hughes Oil Rig Count VS: CFTC Commitment of Traders Legal Disclaimer 1. No offer This market report is intended to give an overview. No information contained in this report should be considered as an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any transaction. Prices and valuations contained in this report are indicative and they and other information published are for information purposes only. 2. No investment advice Information made available in this market report should not be considered as investment advice or any form of recommendation to purchase products described therein. 3. Historical performance Past performance information contained in this market report is not to be considered as an indication of future results. 4. No warranties Although details included in this market report were taken from sources considered to be reliable, no warranty is made as to its accuracy, completeness and adequacy. All quotations and prices are subject to change. All opinions expressed reflect the current assessment of E.ON Benelux N.V. which is subject to change without prior notice. 5. Copyright All rights reserved. Duplication and distribution requires the prior written consent of E.ON Benelux N.V. 13