Marktverslag Week 49. Power NL. Power BE. Power DE. Gas TTF. Crude Oil. Coal. Emissierechten. Weer & temperatuur. Macro economisch. Bullish.

Transcriptie

1 Verwachting voor week 49 Verwachtingen Komende week Power NL Power BE Power DE Gas TTF Crude Oil Coal Emissierechten Weer & temperatuur Macro economisch Bullish Neutraal Bearish 1

2 Power NL Power NL spot, hogere prijzen verwacht De APX prijzen kwamen afgelopen week hoger uit op een gemiddelde van /MWh. De week ervoor lag het gemiddelde op: /MWh. De gemiddelde basisprijs voor december is tot nu toe met /MWh een stuk hoger dan het gemiddelde van november met /MWh. Afgelopen week begon vrij koud, maar gedurende de periode van dinsdag tot en met vrijdag werd het geleidelijk aan steeds warmer. Het weekeinde werd echter afgesloten met kouder weer en vorst. De wind is eigenlijk de gehele week vrijwel afwezig geweest. Dit zorgde dan ook voor hogere prijzen. Opvallend was echter de hoge spotprijs voor vrijdag 1 december. Deze spotprijs was in uur 18 zelfs hoger dan omringende landen. Wij vermoeden dat er mogelijk een verkoper vergeten is zijn volume aan te bieden op de veiling, waardoor de spotprijs onterecht hoog uitkwam. Deze week begint koud en eindigt met bovengemiddelde temperaturen aan het eind van de week. Ook de wind neemt dan toe naar gemiddelde waarden, maar is nog steeds niet genoeg. De base/peak prijzen worden daarom voor de komende week gemiddeld ingeschat op 43.90/

3 Power NL Power NL forwards, lagere prijzen verwacht De Nederlandse power curve is de afgelopen week sterk afgekomen aan de voorkant door de verwachting van een verminderd risico vanuit Frankrijk. Verder op de curve stegen de contracten nog licht door het sterke TTF gas. Deze maandag heeft het nieuws van de Franse nucleaire autoriteit, de ASN, echter voor een grote sell-off gezorgd in de Nederlandse power curve. Volgens de ASN mogen na veiligheidsinspecties 7 nucleaire centrales weer herstarten. Wat deze inspecties echter inhouden en of daar nog haken en ogen aan zitten is niet geheel duidelijk. De reactie van de markt was echter wel duidelijk, namelijk dat het in de ogen van de markt een zeer bearish bericht is. Uiteindelijk verwachten we voor deze week dat dit de Power NL jan-17 41,20-1,88 43,08 feb-17 39,50-1,80 41,30 mrt-17 37,38-0,98 38,36 Q ,36-1,54 40,90 Q ,95-0,68 35,63 Q ,40-0,80 33,20 Q ,82-0,75 36,57 Cal-17 35,62-0,93 36,55 Cal-18 31,90 0,07 31,83 Cal-19 30,75 0,01 30,74 Cal-20 33,68 0,03 33,64 belangrijkste driver zal zijn en niet de grondstoffen. Daardoor zal de curve lager sluiten. Aan de achterkant kunnen de contracten nog gelijk eindigen, omdat deze contracten wel meer op de grondstofprijzen zullen reageren. 3

4 Power BE Power BE spot, gelijke prijzen verwacht, In de afgelopen week zijn de Belgische spotprijzen flink hoger uitgekomen op een gemiddelde van /MWh. De week daarvoor kwam het gemiddelde voor de Belgische spotprijzen nog uit op /MWh. De gemiddelde basisprijs voor de maand december is daarmee tot nu toe /MWh. Dit ligt vooralsnog een stuk lager dan het gemiddelde van november: /MWh. In België is nog steeds een krapte door het gemis van de Doel 3 centrale van 1006 MW. Terwijl in Frankrijk de spotprijzen al wat lager uitkomen door een grotere beschikbaarheid van nucleaire capaciteit (rond de 51 GW) en waterkrachtcentrales, blijft België hoger uitkomen. Voor deze week ligt het risico op hoge spotprijzen voornamelijk in het begin van de week, want dan zijn de temperaturen nog onder het gemiddelde en is de wind ook beneden gemiddeld. In de loop van de week lopen de temperaturen op en gaat de windsnelheid richting normaal. De terugkomst van de Doel 3 centrale is uitgesteld en wordt voorzien op zaterdag terug te komen. Al met al verwachten we deze week gelijke prijzen op de APX, maar we zien wel een mogelijkheid dat er lagere prijzen uitkomen. 4

5 Power BE Power BE Forwards, lagere prijzen verwacht De Belgische power curve is op de korte termijn sterk gedaald door de gedaalde onzekerheid in Frankrijk. Daarnaast zijn de contracten op de lange termijn vrijwel gelijk gebleven. De eerdere verwachting was dat Doel 3 terug zou komen op 5 december, maar de terugkomst is uitgesteld tot 10 december. Dit uitstel zal echter waarschijnlijk nog niet genoeg zijn om wat onzekerheid te brengen in de Belgische prijzen. Belangrijkste driver voor deze week was de uitkomst van de persconferentie van de nucleaire autoriteit in Frankrijk, de ASN. Volgens de ASN zullen ze na veiligheidschecks de herstart van 7 nucleaire centrales autoriseren. Ze verwachten ook dat de reactoren met een verhoogde koolstofconcentratie in de stoomgeneratoren herstart kunnen worden. De uitkomst van dit nieuws gaf een enorme prijs beweging naar beneden. In Frankrijk daalde het Cal-17 contract met 6.7 euro naar /MWh. Deze week zal de Belgische curve gedomineerd worden door het nieuws van de ASN en daarom verwachten we lagere prijzen. 5

6 Gas TTF Gas TTF Spot, lagere prijzen verwacht De TTF spotprijzen zijn afgelopen week vrijwel gelijk gebleven met een gemiddelde van /MWh, tegenover de week ervoor met een gemiddelde van /MWh. December ligt tot nu toe op een gemiddelde van /MWh (november kwam gemiddeld uit op /MWh). Ondanks een koud einde van de week is het TTF spot gas gedaald. De prijs werd met name gedrukt door de bearishe voorkant van de TTF curve en warmere weersvoorspellingen voor deze week. Met name in GB wordt het dit weekeinde veel te warm voor deze periode van het jaar met temperaturen van 6 graden boven de normaal. Omdat GB een belangrijk gas land is, zorgt dit voor een veel lagere vraag naar gas van het continent. Op dit moment neemt de gastoevoer door de BBL naar GB al af. Omdat er minder geëxporteerd kan worden naar GB verwachten we dat de TTF spot prijzen komende dagen zullen dalen en het gemiddelde voor deze week lager uitkomt dan het gemiddelde van vorige week. 6

7 Gas TTF Gas TTF forwards, gelijke prijzen verwacht De TTF curve liet wederom een zelfde beweging zien als vorige maand. De korte termijn contracten reageerden sterk op het winterrisico (met name in relatie tot de situatie in Frankrijk) en de contracten op de lange termijn zijn licht gestegen op basis van de hogere olieprijzen. Echter is de stijging vrij zwak te noemen, aangezien de olieprijzen in dezelfde periode een stijging hebben doorgemaakt van 11%. Nu op deze maandag komt het gas zeer sterk af door het nieuws van de ASN, met name ook in de langere termijn contracten. De olieprijs blijft echter onveranderd sterk. Voor de korte termijn contracten verwachten we lagere prijzen, maar op de langere termijn verwachten we gelijke prijzen. 7

8 Overige producten Power DE (PHELIX) Het Duitse Cal-17 contract sloot de week iets hoger af op /MWh. (vorige week was het slot /MWh). De daling van de Duitse power curve, met name op de lange termijn, kwam deels vanuit de gedaalde grondstofprijzen, maar ook vanuit het gedaalde risico in de winter. De voorspelling van milder weer en wat normalere wind zorgde voor een daling aan de voorkant van de curve. Maar eigenlijk de zwakke EUA-prijs was de voornaamste boosdoener. Deze maandag is het Cal-17 contract sterk gedaald door het nieuws van de ASN. Opvallend echter is dat het Cal-18 contract sterk mee daalt. Dit lijkt ons zeer onterecht, omdat de situatie met de kerncentrales in Frankrijk weinig te maken heeft met dit contract. We verwachten uiteindelijk een lager cal-17 product voor Duitsland. Coal De kolenprijzen sloten de week licht lager af op een niveau van $/Mt. De week ervoor sloten de kolen nog op $/Mt. De kolenprijzen blijven sterk achter ten opzichte van de olieprijzen. De kosten voor de productie van de kolen zijn hierdoor sterk toegenomen en de marges daardoor gedaald. Nieuwe sancties tegen Noord-Korea, waarbij China waarschijnlijk mee zal doen, kunnen zorgen voor een gereduceerd aanbod in de kolenmarkt. Volgens de gepresenteerde sancties mag Noord-Korea maar 7.5 miljoen ton kolen exporteren, terwijl in de afgelopen 10 maanden China al miljoen ton kolen heeft geïmporteerd vanuit Noord-Korea [bron]. Intussen blijven er nog ongelukken gebeuren in kolenmijnen in China. Als China zich er eens echt hard voor zou maken om deze gevaarlijke mijnen aan te pakken, kan dit bullish zijn voor de kolenmarkten. Op dit moment zien we daarom weinig bearishe indicatoren in de kolenmarkten en zelfs de euro is redelijk sterk ondanks het Italiaanse nee. Daarom denken we dat de kolenprijzen omhoog moeten deze week. 8

9 Overige producten Crude Oil, Brent Nog de week voor de OPEC meeting waren er sterke twijfels of OPEC wel tot een akkoord zou komen. Maar op de dag zelf leken al die twijfels verdwenen doordat olie sterk opliep na positieve uitspraken van enkele olie-ministers. Uiteindelijk kwam het ook tot een deal, namelijk een productiebeperking van 1.2 Mbbl/d, wat neerkomt op 32.5 Mbbl/d aan OPEC productie ingaand op 1 januari Daarnaast waren volgens OPEC enkele niet-opec landen ook bereid met OPEC mee te doen en nog eens een extra 0.6 Mbbl/d af te schalen. Waaronder Rusland behoorde met een bijdrage van 0.3 Mbbl/d tot die groep. De bijdrage van de niet- OPEC landen in het akkoord wordt verder besproken tijdens een meeting op 10 december in Wenen. In de tussentijd verwachten we een opwaartse beweging in de olie. Crude Oil, WTI Het WTI frontmaand contract sloot de week door de invloed van OPEC af met een winst van 11% op $/bbl (de week daarvoor op $/bbl). Het olievoorraden rapport had deze week geen invloed, maar toonde een lichte afname van Mbbl aan ruwe olie, Mbbl toename van distillaten en Mbbl toename van benzinevoorraden. Daarmee is het rapport vrij bearish. Het aantal actieve olie rigs was afgelopen week wederom toegenomen met een aantal van 3, volgens cijfers van Baker Hughes, tot een niveau van 477 actieve rigs. De stijgende trend wordt hiermee al maanden voortgezet. We verwachten dat er meer rigs bij zullen komen nu de olieprijzen hoger zullen worden. De CFTC liet netto weinig verandering zien in de posities van de money managers, behalve dat long en short posities beiden afgebouwd waren. We verwachten dat het komende CFTC rapport meer long posities vertoont na het OPEC akkoord. 9

10 Overige producten Emissierechten Het EUA DEC16 contract eindigde de handelsweek wederom flink lager op 4.30 /Mt (vorige week 5.01 /Mt). Gesprekken over de MSR (market stability reserve) voor de EU-ETS hebben nog tot weinig concreets geleid. De markt verwacht dan ook dat er weinig gaat gebeuren aan het flinke overschot aan EUA contracten. De verwachting is zelfs dat mogelijke oplossingen als een grotere jaarop-jaar daling in het aantal beschikbaar gestelde EUA contracten of grotere hoeveelheden uit de markt halen met het MSR uiteindelijk niet zullen zorgen voor een krappe markt [bron]. Op 8 december zou een stemming zijn over het voorstel voor de fase 4 van de EU-ETS. Deze is echter verplaatst naar 15 december. Intussen beweegt de prijs richting de vorige low en dit kan technisch support geven waarna de markt naar onze verwachting op dit stabiele niveau het besluit van 15 december zal afwachten. Daarom zijn we neutraal op de EUA certificaten. 10

11 Dark & Spark Spreads De Clean Spark Spread (CSS) en de Clean Dark Spread (CDS) is een manier om de winstgevendheid van gas en kolen gestookte elektriciteitscentrales weer te geven. De onderstaande figuren geven de forward-spreads van Nederland en Duitsland weer. De gemiddelde efficiëntie van de centrale is gezet op 53% voor een gascentrale en op 39% en 46% voor een gemiddelde en efficiënte kolencentrale. De emissiefactor voor gas is en voor kolen is het De calorische waarde van kolen is MJ/kg. De wisselkoers euro/dollar is voor vandaag $1 = De spreads zijn berekend met de Duitse en Nederlandse CAL17 power future (ICE-Endex en EEX), TTF en NCG gas (ICE-Endex), API2 coal forwards (EEX) en EUA s (ICE-ECX). De gas correctie factor van 35.17/31.65 is uiteraard van toepassing op de gas prijs. Onderhoud en andere kosten worden in deze berekening niet meegenomen. Clean Spark Spread Clean Dark Spread 11

12 Weersvooruitzicht Deze week is er een met twee gezichten. De eerste dagen doen vooral wat temperatuur betreft aan de winter denken, terwijl de tweede helft van de week wat meer herfstige trekjes heeft. Deze overgang wordt veroorzaakt door het wegtrekken van het hogedrukgebied dat al twee weken ons weer bepaalt. Het lijkt nu te verkassen naar Oost-Europa. De stroming wordt daardoor bij ons eerst zuidelijk en later westelijk. De aangevoerde lucht heeft daardoor een veel warmer karakter. Toch zal het niet volop herfstig worden: uitlopers van het wegtrekkende hogedrukgebied blijven van tijd tot tijd voor een rustmoment in de atmosfeer zorgen. Het is dan ook uiteindelijk de wind die het weeksignaal bullish maakt. Temperatuur en zon variëren enorm gedurende de week. Temperatuur: Neutraal Het begin van de week verloopt behoorlijk winters. Op maandag en dinsdag is het amper een paar graden boven nul overdag, terwijl 7 gemiddeld is. Op woensdag wordt die 7 graden ook bijna bereikt, en vanaf donderdag is het een graad of 10. Die temperatuur wordt waarschijnlijk ook in het weekeinde gehaald; mogelijk is het een graadje meer of minder. In de nachten vriest het maandag en dinsdag flink met een gemiddelde van -5 tegen +2 als langjarig gemiddelde. Op woensdag ligt de laagste temperatuur rond 0. Vanaf donderdag is het gemiddeld zo n 7 graden boven nul in de nachten. Mogelijk wordt het in een kalmere nacht frisser, maar de meeste nachten zullen rond het weekeinde te warm verlopen. Het koude begin en warme einde compenseren elkaar precies voor een neutraal beeld. Zon: Bearish De zon heeft de eerste anderhalve dag van de week veel ruimte. Enige mist is niet uit te sluiten maar op veel plaatsen is maandag en dinsdag ruimte voor de zon. Zodra de warmere lucht aandringt, vanaf dinsdagavond, is het gedaan met de zon en neemt bewolking de plek aan de hemel in. Dat blijft woensdag en donderdag ook zo. Daarna is het beeld wisselender: afwisselend weten kleine gebieden met bewolking en opklaringen ons te bereiken. Vrijdag zaterdag en zondag is er daarom zowel zon als bewolking. Zon is in december uiteraard een kleine speler. Toch wordt ook deze week het langjarig gemiddeld aantal zonuren waarschijnlijk bereikt, doordat ook later in de week ruimte voor zon is. Het zonsignaal is daarom bearish. 12

13 Weersvooruitzicht Wind: Bullish Doordat de kern van het hogedrukgebied maandag en dinsdag nog in onze buurt ligt, is er deze dagen weinig tot geen wind. Dit verandert pas zodra het systeem zich definitief naar Oost-Europa verplaatst. De zuidenwind trekt dan aan naar gemiddelde waarden. De wind zal woensdag en donderdag echter minder uithalen dan afgelopen week. Het hogedrukgebied verliest namelijk niet alles van diens invloed. Lagedrukgebieden zijn daardoor minder goed georganiseerd en brengen daardoor minder wind mee naar de Benelux. De kans is het grootst dat de wind slechts toeneemt naar een gemiddelde waarde voor december vanaf donderdag. Dit blijft tot en met zondag zo. Door het zeer kalme weekbegin is het windsignaal daarom bullish. 13

14 Macro economische agenda Maandag 5 december: VS, EU - Markit Services PMI FR - Om 15:00 uur een persconferentie van de ASN inzake nucleaire centrales in Frankrijk Dinsdag 6 december: EU - GDP cijfers AU - RBA rentebesluit VS - API crude oil stocks Woensdag 7 december: CA - Bank of Canada rentebesluit VS - EIA weekrapport olievoorraden Donderdag 8 december: EU - ECB rentebesluit en besluit over monetair beleid VS - EIA Natural Gas Storage Vrijdag 9 december: VS - Baker Hughes Oil Rig Count Zaterdag 10 december: AU - OPEC en non-opec meeting in Wenen Legal Disclaimer 1. No offer This market report is intended to give an overview. No information contained in this report should be considered as an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any transaction. Prices and valuations contained in this report are indicative and they and other information published are for information purposes only. 2. No investment advice Information made available in this market report should not be considered as investment advice or any form of recommendation to purchase products described therein. 3. Historical performance Past performance information contained in this market report is not to be considered as an indication of future results. 4. No warranties Although details included in this market report were taken from sources considered to be reliable, no warranty is made as to its accuracy, completeness and adequacy. All quotations and prices are subject to change. All opinions expressed reflect the current assessment of E.ON Benelux N.V. which is subject to change without prior notice. 5. Copyright All rights reserved. Duplication and distribution requires the prior written consent of E.ON Benelux N.V. 14