PROVINCIALE STATEN VAN OVERIJSSEL

PROVINCIALE STATEN VAN OVERIJSSEL Reg.nr. ^ ^ M T \ H ^ 7 Dat. ontv.: «J 3 MEI 2015 Provinciale Staten van Overijssel Luttenbergstraat 2 Postbus 10078 8000 GB Zwolle Telefoon 038 499 88 99 Fax 038 425 48 88 overijssel.nl postbus@>overijssel. nl Inlichtingen bij dhr. A.C.G. Offereins telefoon 038 499 8956 ACG.Offerelns@overijssel.nl KvK 51048329 IBAN NL45RABO0397341121 Onderwerp: Vermogensbeheer obligatieportefeuille per 31 maart 2015 Datum 12.05.2015 Kenmerk 2015/0123861 Pagina 1 Toezending aan Provinciale Staten met oogmerk: [X] ter informatie [ ] anders, en wel: Bijlagen I. II. Verdeling van de portefeuille naar land en naar rating en in vergelijking met mandaat (te raadplegen via www.overijssel.nl/sis) Samenstelling portefeuille per 31 maart 2015 (te raadplegen via www.overiissel.nl/sis') In de brief van 20 december 2011 met kenmerk 2011/0322889 hebben wij beschreven op welke wijze wij Provinciale Staten over het vermogensbeheer informeren. Via deze brief informeren wij u over de samenstelling van de obligatieportefeuille per 31 maart 2015. Overzicht portefeuille In de bijlage treft u een overzicht aan van de omvang van de uitzettingen naar land en instelling. U vindt met als peildatum 31 maart 2015 informatie over: - emittent (i.e. obligatie uitgevende instelling) - couponrente; - looptijd (aflossingsdatum); - ratings van de leningen bij aankoop; - ratings van de leningen per 31 maart 2015; - nominale waarde; - kostprijs bij aanschaf; - marktwaarde; - nog te ontvangen rente (i.e. opgebouwde rente vanaf coupondatum); - verdeling naar land; - verdeling naar rating. Wat betreft de vermelde ratings van de obligatieleningen kan het in sommige gevallen zo zijn, dat een lening een hogere rating heeft dan de instelling die de lening heeft uitgegeven. De reden daarvoor is dat deze leningen een relatief grotere mate van zekerheid van de instelling hebben meegekregen (bijvoorbeeld in het geval van een 'covered bond') dan dat de instelling zelf als rating heeft. De obligaties waarin is belegd zijn allemaal 'investment grade'. Dat wil zeggen dat hun creditrating BBB- of hoger is volgens Standard & Poor's*, dan wel Baa3 of hoger is volgens Moody's. Datum verzending 3 MEI 2Ö15 provincie \% verijssel

MM In het algemeen betekent deze rating van tenminste BBB- of Baa3 voor een obligatie dat volgens de beoordeling van de rating agency het zeer waarschijnlijk is dat aan de betalingsverplichtingen (aflossing en rente) kan worden voldaan. Uiteraard neemt met een hogere rating die waarschijnlijkheid toe. De obligatieportefeuille van de provincie heeft een defensief profiel; 66 % van de waarde heeft de hoogste rating van AAA. Waarde ontwikkeling portefeuille vanaf 1 januari 2015 tot 31 maart 2015 Sinds begin 2015 is samengevat de totale portefeuille als volgt gemuteerd : Marktwaarde 1 januari 2015 Ongerealiseerde waardegroei Verdiende interest Transactieresultaat aflossingen (x miljoen) 1.353 7 11-1 (effect van dalende rente) Datum 12.05.2015 Kenmerk 2015/0123861 Pagina 2 Subtotaal Kasontvangsten Marktwaarde 31 maart 2015 *) 1.370-53 1.317 (lossingen en rentes) *) De nominale waarde van de portefeuille was ultimo maart 1.117 miljoen. Het verschil met de marktwaarde van 200 miljoen betreft het agio (i.e. het verschil tussen marktwaarde en nominale waarde) dat tot aflossingsdatum van de verschillende obligaties (uiterlijk in 2037) geleidelijk zal 'wegsmelten' als gevolg van onze 'buy-and-hold policy'. Liquiditeiten ontwikkeling Het kassaldo van de provincie wordt, naast de structurele en reguliere inkomsten en uitgaven, grotendeels bepaald door de ontvangsten uit de beleggingsportefeuille en de projectuitgaven. De gecombineerde kasstroom van aflossingen en rentecouponnen bereikt een piek in 2017 en loopt daarna geleidelijk terug naar 2022. Nadien worden de jaarlijkse ontvangsten veel beperkter en lopen nog tot het einde van de vervalkalender in 2037. Zie grafiek hierna. Tegenover deze ontwikkeling staat de realisatie van de projecten van het investeringsprogramma Kracht van Overijssel vanuit het Hoofdlijnen akkoord. Dat zal de komende jaren omvangrijke kasmiddelen vergen en uiteraard ons liquiditeitssaldo flink drukken. : 150.S00.!O)^C 8Renieb3te»

In het kader van SKB hebben wij een speciale RABO-SKB rekening vanwaar op dagbasis de afroming door het Agentschap plaatsvindt. Ultimo maart stond op onze rekening-courant bij het Ministerie van Financiën een creditsaldo van 330 miljoen. De stijging in het eerste kwartaal ( 89 miljoen) was vooral het gevolg van de hiervoor gemelde 53 miljoen van aflossingen en couponnen uit de portefeuille en de overdracht van 60 miljoen aan middelen van Regio Twente naar de Provincie (m.b.t. de BDU Verkeer en Vervoer). Rentebaten De verplichting tot afstorting van onze creditgelden naar het Agentschap betekent dat wij over het daar beheerde rekening-courant saldo een rentevergoeding ontvangen. Echter de tarieven in de geld- en kapitaalmarkt zijn al enige tijd zeer laag, maar de tarieven van het Ministerie van Financiën liggen nog daaronder. Eind maart was de rentevergoeding van het Agentschap op ons rekening-courantsaldo nihil (0,00%). Vastleggen voor een langere vaste periode via een deposito is mogelijk en geeft (afhankelijk van de looptijd) normaliter een hogere creditrente. Doch ook hier was het effect van de historisch lage geldmarkttarieven (zijnde de Eonia en Euribor tarieven) op de kapitaalmarktrente zichtbaar. Ten opzichte van voorgaand kwartaal zijn de al lage tarieven nog verder gedaald en meer dan gehalveerd. Ter informatie geven wij de volgende depositotarieven van het Agentschap : Datum 12.05.2015 Peildatum 1- jaars 5- jaars 10 - jaars 20 - jaars Kenmerk 2015/0123861 Pagina 3 31-12-2014 31-03 -2015 0,00 % 0,00 % 0,15 % 0,00 % 0,72 % 0,35 % 1,24 % 0,56 % Een alternatief binnen SKB kan zijn het uitlenen van gelden aan andere decentrale overheden rekening houdend met onze liquiditeitsprognose en de Uitvoeringsregeling Treasury. Vanwege de zeer lage depositotarieven (banken hanteren nu zelfs een negatieve rente) zijn geen bedragen voor langere termijn uitgeleend. Gedeputeerde Staten van Overijssel, voorzitter, secretaris, provincie \ verijssel

Bijlage I - bij informerende brief (kenmerk 2015/0123227) Inzake vermogensbeheer obligatieportefeuille per 31 maart 2015 Onderstaand zijn opgenomen de verdeling van de obligatieportefeuille naar land van debiteur / uitgevende instelling en naar rating. Zowel gemeten per 31 maart 2015 als per peildatum 31 december 2014. Verdeling naar land per 31 maart 2015 respectievelijk 31 december 2014 Per 31-3-2015 Per 31-12-2014 Land van uitgifte Totaal* Percentage Totaal* Percentage AUSTRIA 54.471.067 4,14% 54.422.995 4,02% BELGIUM 13.154.180 1,00% 13.372.409 0,99% FINLAND 40.635.896 3,09% 39.652.336 2,93% FRANCE 265.595.248 20,16% 264.077.393 19,51% GERMANY 53.735.396 4,08% 53.659.000 3,96% IRELAND 7.373.832 0,56% 7.664.152 0,57% ITALY 16.795.335 1,28% 16.114.658 1,19% NETHERLANDS 450.184.027 34,18% 473.788.103 35,00% SLOVENIA 23.184.119 1,76% 23.467.134 1,73% SPAIN 48.709.613 3,70% 48.815.775 3,61% SUPRANATIONAL 128.067.305 9,72% 137.059.069 10,13% UNITED KINGDOM 182.724.876 13,87% 188.928.792 13,96% LUXEMBOURG 28.151.926 2,14% 28.119.101 2,08% SWEDEN 4.425.707 0,34% 4.410.816 0,33% Eindtotaal 1.317.208.527 100,00% 1.353.551.732 100,00% * Marktwaarde in inclusief opgelopen rente. Verdeling naar rating van de obligatie per 31 maart 2015 respectievelijk 31 december 2014 Per 31-3-2015 Per 31-12-2014 Rating Totaal* Percentage Totaal* Percentage AAA 875.093.203 66,44% 963.540.220 71,19% AA+ 222.349.337 16,88% 168.584.748 12,45% AA 76.093.894 5,78% 76.258.933 5,63% AA- 54.983.026 4,17% 56.770.265 4,19% A+ A A- BBB+ 59.219.608 4,50% 58.380.653 4,31% BBB 23.540.447 1,79% 24.018.187 1,77% BBB- 5.929.011 0,45% 5.998.726 0,44% Eindtotaal 1.317.208.527 100,00% 1.353.551.732 100,00% * Marktwaarde in inclusief opgelopen rente. Gedurende het eerste kwartaal van 2015 ontvingen wij aan cash 53 miljoen uit de beleggingsportefeuilles, als gevolg van aflossingen en ontvangen rentecouponnen. Conform de Wet Schatkistbankieren mogen deze gelden niet herbelegd worden, noch blijven staan bij de depotbank (custodian). Derhalve zijn de ontvangsten direct overgemaakt naar het Agentschap van het Ministerie van Financiën. Rekening houdend met deze kasontvangsten van 53 miljoen is de portefeuillewaarde ten opzichte van ultimo 2014 dus gestegen met 17 miljoen als gevolg van koersstijgingen (vanwege de gedaalde kapitaalmarktrente) en opgebouwde interest.

De obligaties met een rating lager dan AA Minus betreffen obligaties uit Spanje, Italië en Slovenië. Bij aankoop hadden deze obligaties allemaal een rating van AA Minus of hoger en voldeden daarmee aan de vereisten van FIDO en RUDDO. Als gevolg van downgrades van deze landen hebben deze obligaties op dit moment een rating lager dan AA Minus. Voor de totale portefeuille is deze categorie per 31 maart 2015 6,74% en deze obligaties maken deel uit van de BNG portefeuille. Ultimo december 2013 was dat percentage nog 6,52% van de marktwaarde. De nominale waarde van deze posities is totaal 68 miljoen, gelijk aan de limiet van de < AA Minus categorie, zoals vastgelegd in het mandaat van de vermogensbeheerders. Deze positie is daarmee bevroren. Immers deze posities met een lange looptijd gaan procentueel steeds zwaarder wegen in de langzaam krimpende portefeuille als gevolg van aflossingen. Deze posities met een lagere rating hebben wel een wat hogere coupon en dus renteopbrengst. Vanwege ontwikkelingen in de Eurozone en de kapitaalmarkt is bovendien de marktwaarde van deze posities relatief sterker gestegen dan onze posities in de Euro kernlanden. Ratings De mandaten waarmee de vermogensbeheerders werken, leggen de vermogensbeheerders een aantal restricties op. Onderstaande tabel vergelijkt de portefeuille met de restricties uit de mandaten. Omschrijving Norm / mandaat BNG Lombard AAA Rating 53,9% 86,0% Minimaal 50% Maximaal 100% < AAA Rating 46,1% 14,0% Minimaal 0% Maximaal 50% < AA minus Rating Maximaal ** < 68 miljoen nominaal 68 mln nominaal Duration (in jaren) 3,82 4,47 Minimaal 4 Maximaal 6 0 nominaal De gewogen gemiddelde resterende looptijd van de portefeuille (de zgn. modified duration) dient volgens het mandaat te liggen tussen 4 en 6 jaar. Ultimo maart 2015 was dat 3,82 bij BNG en 4,47 voor de Lombard portefeuille. Deze duration wordt langzaam korter met het verstrijken van de tijd en de verplichte overdracht van vrijvallende gelden aan de Staat. De ondergrens zal daarom moeten worden aangepast of vervallen. Verkorting van de duration betekent in principe minder rentegevoeligheid (wijziging van de marktwaarde als gevolg van de gewijzigde kapitaalmarktrente). Nominale portefeuillewaarde ontwikkeling Zoals hierboven aangegeven was de marktwaarde van de obligatieportefeuille 1.317.208.527 ultimo maart 2015. De nominale waarde van deze obligaties bedroeg 1.153.330.000. Het verschil van afgerond 200 miljoen betreft agio. Dat representeert de ook in 2015 verder gestegen beurskoersen als gevolg van de gedaalde kapitaalmarktrente. In het volgende overzicht zijn de aankopen, verkopen en aflossingen (3 leningen) samengevat in de periode tussen 31 december 2014 en 31 maart 2015. De beleggingen zijn hier weergegeven in nominale waarde en in euro. Nominale waarde portefeuille per 31/12/14 1.153.330.000 Totaal per 31/12/14 1.153.330.000 Aankopen 1 januari t/m 31 maart 0 Verkopen 1 januari t/m 31 maart 0 Aflossingen 1 januari t/m 31 maart -36.800.000-36.800.000 Nominale waarde portefeuille per 31/03/15 1.116.530.000 Totaal per 31/03/15 1.116.530.000

Grafisch weergegeven verdeling van de obligatieportefeuille

Bijlage 2 - Obligatieportefeuille per 31 maart 2015 Behorend bij brief met kenmerk 2015/0026007 Marktwaarde Marktwaarde Toename / Opgebouwde Rating bij Rating Land Emittent / Uitgevende instelling Coupon rente Afloopdatum Nominale waarde Aankoopwaarde 30/09/2014 31/03/2015 afname rente vanaf aankoop 31/03/2015 AUSTRIA AUSTRIA GOVERNMENT BOND 144A 4,650 1/15/2018 12.500.000 14.926.875 14.268.088 14.174.375-93.713 121.028 AAA AAA AUSTRIA GOVERNMENT BOND 144A 3,500 9/15/2021 25.000.000 28.678.000 30.334.450 30.515.000 180.550 474.657 AAA AAA OESTERREICHISCHE KONTROLLBANK 3,875 9/15/2016 2.100.000 2.246.780 2.237.407 2.219.807-17.600 44.144 AAA AA+ AUSTRIA GOVERNMENT BOND 144A 1,750 10/20/2023 6.100.000 6.522.669 6.719.760 6.874.383 154.623 47.673 AAA AAA Totaal AUSTRIA 45.700.000 52.374.324 53.783.565 687.502 BELGIUM BELGIUM GOVERNMENT BOND 144A 4,000 3/28/2017 6.175.000 6.248.378 6.731.368 6.688.760-42.608 2.699 AA+ AA FLEMISH COMMUNITY 3,875 7/20/2016 6.000.000 6.265.021 6.347.136 6.300.288-46.848 162.432 AA AA Totaal BELGIUM 12.175.000 12.513.399 12.989.048 165.132 FINLAND FINLAND GOVERNMENT BOND 144A 4,375 7/4/2019 16.300.000 18.678.645 19.445.900 19.382.004-63.896 529.472 AAA AAA FINLAND GOVERNMENT BOND 144A 4,000 7/4/2025 14.800.000 14.921.512 19.559.236 20.284.880 725.644 439.540 AAA AAA Totaal FINLAND 31.100.000 33.600.157 39.666.884 969.012 FRANCE CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4,500 5/16/2018 4.800.000 5.531.174 5.494.282 5.469.696-24.586 189.370 AAA AAA FRANCE GOVERNMENT BOND OAT 8,500 4/25/2023 4.840.000 7.141.865 7.968.644 8.036.539 67.896 384.348 AAA AA+ FRANCE GOVERNMENT BOND OAT 3,500 4/25/2015 15.000.000 16.019.850 15.159.960 15.031.350-128.610 490.481 AAA AA+ CAISSE FRANCAISE DE FINANCEMEN 3,125 9/15/2015 17.850.000 17.845.561 18.225.635 18.099.900-125.735 302.594 AAA AA+ CAISSE DE REFINANCEMENT DE L'H 3,500 4/25/2017 15.500.000 16.118.450 16.712.705 16.618.852-93.853 506.828 AAA AAA CIF EUROMORTGAGE SA 4,000 10/25/2016 2.000.000 2.182.240 2.140.074 2.123.124-16.950 34.630 AAA AA CIF EUROMORTGAGE SA 4,000 10/25/2016 12.200.000 12.663.931 13.054.451 12.951.056-103.395 211.244 AAA AA CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4,375 4/25/2019 6.000.000 6.172.200 7.064.604 7.047.444-17.160 245.240 AAA AAA FRANCE GOVERNMENT BOND OAT 4,250 10/25/2023 6.450.000 6.708.263 8.449.242 8.602.533 153.291 118.663 AA+ AA+ CAISSE FRANCAISE DE FINANCEMEN 4,875 7/3/2017 18.000.000 20.740.824 20.128.500 19.972.440-156.060 653.918 AA+ AA+ CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4,625 9/23/2017 10.000.000 11.462.000 11.221.780 11.138.680-83.100 240.753 AAA AAA CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4,875 5/25/2021 16.400.000 17.521.222 20.962.677 21.046.481 83.804 681.218 AAA AAA CAISSE FRANCAISE DE FINANCEMEN 4,875 6/2/2021 10.200.000 10.897.073 13.029.929 13.086.763 56.834 412.786 AA+ AA+ FRANCE GOVERNMENT BOND OAT 3,750 10/25/2019 8.350.000 8.511.014 9.787.269 9.787.670 401 135.545 AAA AA+ CIF EUROMORTGAGE SA 3,750 10/23/2019 13.000.000 14.573.620 15.120.768 15.128.789 8.021 213.699 AAA AA BANQUES POPULAIRES COVERED BON 3,875 1/31/2018 4.500.000 4.487.850 5.005.179 4.989.164-16.016 28.664 AAA AAA CIF EUROMORTGAGE SA REGS 3,250 2/3/2016 4.000.000 4.226.960 4.134.572 4.104.944-29.628 20.301 AAA AA CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4,375 4/15/2021 11.000.000 11.035.670 13.702.722 13.747.800 45.078 462.790 AAA AAA CREDIT AGRICOLE HOME LOAN REGS 3,500 6/14/2018 9.000.000 9.981.890 10.022.832 10.008.918-13.914 251.136 AAA AAA CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4,250 1/19/2022 2.000.000 2.333.800 2.514.288 2.533.312 19.024 16.767 AAA AAA CREDIT AGRICOLE HOME LOAN REGS 2,125 7/10/2017 3.000.000 3.096.510 3.149.622 3.144.006-5.616 46.285 AAA AAA AXA BANK EUROPE SCF REGS 2,250 4/19/2017 7.500.000 7.852.650 7.864.830 7.845.285-19.545 160.429 AAA AAA AXA BANK EUROPE SCF REGS 1,875 9/20/2019 9.000.000 8.982.450 9.656.136 9.699.084 42.948 89.230 AAA AAA BPCE SFH SA 1,750 11/29/2019 18.000.000 18.067.020 19.258.614 19.378.350 119.736 106.150 AAA AAA Totaal FRANCE 228.590.000 244.154.086 259.592.179 6.003.069 GERMANY BUNDESREPUBLIK DEUTSCHLAND 5,500 1/4/2031 5.350.000 6.530.371 8.882.070 9.492.505 610.435 70.136 AAA AAA KFW 3,875 1/21/2019 17.500.000 18.027.352 20.185.393 20.154.855-30.538 130.052 AAA AAA FMS WERTMANAGEMENT AOER 3,000 9/8/2021 5.000.000 5.478.650 5.860.065 5.934.535 74.470 84.247 AAA AAA KFW REGS 2,625 8/16/2019 11.000.000 10.920.794 12.262.646 12.304.567 41.921 180.371 AAA AAA FMS WERTMANAGEMENT AOER 2,750 6/3/2016 5.100.000 5.360.508 5.298.135 5.268.086-30.049 116.044 AAA AAA Totaal GERMANY 43.950.000 46.317.674 53.154.548 580.849 IRELAND GERMAN POSTAL PENSIONS SECURIT 4,250 1/18/2017 6.800.000 7.479.524 7.388.798 7.315.229-73.569 58.603 AAA AAA Totaal IRELAND 6.800.000 7.479.524 7.315.229 58.603 ITALY ITALY BUONI POLIENNALI DEL TES 9,000 11/1/2023 10.000.000 14.722.270 15.963.000 16.419.920 456.920 375.415 AA- BBB+ Totaal ITALY 10.000.000 14.722.270 16.419.920 375.415 LUXEMBOURG EUROPEAN FINANCIAL STABIL REGS 3,500 2/4/2022 13.900.000 13.772.628 16.811.522 17.156.117 344.595 74.641 AAA AA EUROPEAN FINANCIAL STABIL REGS 2,625 5/2/2019 5.000.000 5.354.850 5.537.325 5.546.500 9.175 120.103 AAA AA EUROPEAN FINANCIAL STABIL REGS 1,625 9/15/2017 5.000.000 5.031.150 5.217.290 5.210.490-6.800 44.075 AAA AA Totaal LUXEMBOURG 23.900.000 24.158.628 27.913.107 238.819 NETHERLANDS NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A 4,000 1/15/2037 8.100.000 7.921.344 12.335.004 13.806.936 1.471.932 67.463 AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A 4,000 7/15/2018 30.000.000 34.200.350 34.236.000 34.083.840-152.160 854.794 AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A 4,000 7/15/2018 7.000.000 7.947.100 7.988.400 7.952.896-35.504 199.451 AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A 3,500 7/15/2020 15.000.000 15.846.000 17.759.655 17.797.515 37.860 373.974 AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A 2,500 1/15/2017 26.000.000 27.044.150 27.333.800 27.257.074-76.726 135.342 AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BOND 0,750 4/15/2015 12.500.000 12.543.250 12.525.800 12.503.025-22.775 90.154 AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A 2,250 7/15/2022 20.000.000 20.512.500 22.721.820 23.080.800 358.980 320.549 AAA AAA NEDERLANDSE WATERSCHAPSBANK NV 3,875 2/17/2020 10.000.000 10.885.000 11.834.220 11.876.840 42.620 45.651 AAA AAA NEDERLANDSE WATERSCHAPSBANK NV 4,125 1/23/2017 11.500.000 12.557.713 12.470.336 12.374.253-96.083 88.377 AAA AAA ABN AMRO BANK NV 4,250 3/1/2017 5.000.000 5.674.400 5.451.440 5.408.600-42.840 17.999 AAA AAA COOPERATIEVE CENTRALE RAIFFEIS 4,750 1/15/2018 10.000.000 10.727.286 11.314.810 11.227.000-87.810 98.904 AAA AA- COOPERATIEVE CENTRALE RAIFFEIS 4,750 1/15/2018 5.650.000 6.029.710 6.392.868 6.343.255-49.613 55.881 AAA AA- NEDERLANDSE WATERSCHAPSBA REGS 4,375 1/22/2018 1.012.000 1.141.425 1.145.728 1.138.400-7.328 8.370 AAA AAA ING BANK NV 5,250 6/5/2018 25.000.000 27.759.940 29.341.900 29.172.900-169.000 1.078.767 AAA AAA BANK NEDERLANDSE GEMEENTEN NV 3,875 11/4/2019 11.600.000 12.146.640 13.607.183 13.647.435 40.252 182.263 AAA AAA COOPERATIEVE CENTRALE RAIFFEIS 4,125 1/14/2020 19.000.000 18.920.090 22.313.980 22.153.563-160.417 165.339 AAA AA- COOPERATIEVE CENTRALE RAIFFEIS 4,125 1/14/2020 8.950.000 8.903.820 10.511.059 10.435.494-75.565 77.883 AAA AA- NEDERLANDSE WATERSCHAPSBA REGS 3,375 2/1/2017 4.000.000 4.140.526 4.279.156 4.252.832-26.324 21.822 AAA AAA BANK NEDERLANDSE GEMEENTEN NV 3,750 1/14/2020 11.200.000 11.177.728 13.124.754 13.186.477 61.723 88.602 AAA AAA ING BANK NV 4,000 1/17/2020 18.000.000 19.429.320 21.355.920 21.360.114 4.194 145.972 AAA AAA BANK NEDERLANDSE GEMEENTE REGS 2,500 11/15/2017 14.000.000 14.278.972 14.973.546 14.942.606-30.940 131.369 AAA AAA ING BANK NV REGS 3,375 1/11/2018 1.100.000 1.188.000 1.208.151 1.203.532-4.619 8.137 AAA AAA ING BANK NV REGS 3,250 3/3/2016 15.000.000 14.902.800 15.550.665 15.443.100-107.565 38.627 AAA AAA ABN AMRO BANK NV 4,250 4/6/2021 10.000.000 10.293.650 12.378.300 12.428.330 50.030 419.177 AAA AAA ABN AMRO BANK NV 4,250 4/6/2021 15.000.000 17.350.000 18.567.450 18.642.495 75.045 628.769 AAA AAA NEDERLANDSE WATERSCHAPSBA REGS 3,000 7/12/2016 15.000.000 14.991.750 15.681.360 15.584.625-96.735 324.247 AAA AAA

ING BANK NV REGS 3,375 1/10/2022 10.000.000 9.924.200 12.014.000 12.106.850 92.850 74.897 AAA AAA BANK NEDERLANDSE GEMEENTE REGS 2,250 1/12/2017 2.500.000 2.622.895 2.613.018 2.602.975-10.043 12.175 AAA AAA BANK NEDERLANDSE GEMEENTE REGS 2,250 1/12/2017 10.000.000 10.022.700 10.452.070 10.411.900-40.170 48.699 AAA AAA NEDERLANDSE WATERSCHAPSBA REGS 2,250 1/17/2017 19.000.000 19.030.002 19.866.875 19.791.958-74.917 86.671 AAA AAA ABN AMRO BANK NV REGS 3,500 1/18/2022 18.000.000 18.004.570 21.777.840 21.950.082 172.242 126.000 AAA AAA Totaal NETHERLANDS 389.112.000 408.117.830 444.167.702 6.016.325 SLOVENIA SLOVENIA GOVERNMENT BOND REGS 4,375 2/6/2019 15.000.000 15.528.850 17.024.085 17.221.200 197.115 97.089 AA BBB+ SLOVENIA GOVERNMENT BOND REGS 4,125 1/26/2020 5.000.000 4.994.400 5.659.400 5.829.100 169.700 36.730 AA BBB+ Totaal SLOVENIA 20.000.000 20.523.250 23.050.300 133.819 SPAIN SPAIN GOVERNMENT BOND 144A 4,800 1/31/2024 5.000.000 5.155.250 6.398.860 6.549.500 150.640 35.770 AAA BBB AUTONOMOUS COMMUNITY OF ANDALU 4,850 3/17/2020 5.000.000 4.996.100 5.806.055 5.921.060 115.005 7.951 AA BBB- BANKIA SA 4,500 4/26/2022 10.000.000 9.784.400 12.409.800 12.644.820 235.020 412.275 AAA BBB+ BANKIA SA 5,000 6/28/2019 5.000.000 5.224.500 5.952.760 5.997.170 44.410 185.890 AAA BBB+ INSTITUTO DE CREDITO OFIC REGS 6,000 3/8/2021 13.000.000 12.954.440 16.760.094 16.904.030 143.936 51.148 AAA BBB Totaal SPAIN 38.000.000 38.114.690 48.016.580 693.033 SUPRANATIONAL EUROPEAN UNION 3,500 6/4/2021 5.000.000 5.672.000 6.008.285 6.089.910 81.625 144.314 AAA AAA EUROPEAN INVESTMENT BANK 4,625 4/15/2020 7.500.000 8.134.200 9.241.800 9.274.028 32.228 333.569 AAA AAA EUROPEAN INVESTMENT BANK 4,000 10/15/2037 6.150.000 5.976.570 9.185.911 10.546.475 1.360.565 113.227 AAA AAA EUROPEAN INVESTMENT BANK 3,875 10/15/2016 10.000.000 10.513.750 10.691.580 10.613.820-77.760 178.356 AAA AAA EUROPEAN INVESTMENT BANK 4,250 4/15/2019 10.500.000 11.628.425 12.355.455 12.345.102-10.353 429.133 AAA AAA EUROPEAN INVESTMENT BANK 3,500 4/15/2016 6.400.000 6.569.792 6.686.144 6.639.168-46.976 215.409 AAA AAA INTERNATIONAL BANK FOR RECONST 3,875 5/20/2019 17.100.000 17.547.102 19.904.639 19.888.788-15.852 573.670 AAA AAA COUNCIL OF EUROPE DEVELOPMENT 3,000 7/13/2020 12.000.000 13.054.407 13.766.580 13.919.508 152.928 258.411 AAA AA+ EUROPEAN INVESTMENT BANK 3,000 9/28/2022 15.000.000 15.433.950 17.861.910 18.281.760 419.850 228.083 AAA AAA COUNCIL OF EUROPE DEVELOP REGS 2,875 8/31/2021 15.000.000 14.914.670 17.385.585 17.742.915 357.330 251.662 AAA AA+ Totaal SUPRANATIONAL 104.650.000 109.444.866 125.341.473 2.725.832 SWEDEN NORDEA BANK AB REGS 4,000 7/11/2019 3.750.000 4.338.975 4.339.309 4.317.214-22.095 108.493 AA- AA- Totaal SWEDEN 3.750.000 4.338.975 4.339.309 4.317.214-22.095 108.493 UNITED KINGDOM BANK OF SCOTLAND PLC 3,875 2/7/2020 11.000.000 10.317.780 12.919.324 12.938.684 19.360 61.894 AAA AAA ABBEY NATIONAL TREASURY SERVIC 3,375 6/8/2015 2.500.000 2.540.075 2.533.843 2.515.160-18.683 68.655 AAA AAA NRAM PLC 3,875 11/16/2020 13.000.000 13.686.028 15.473.679 15.589.574 115.895 187.699 AAA AAA ABBEY NATIONAL TREASURY S REGS 4,250 4/12/2021 12.500.000 12.156.930 15.344.200 15.440.850 96.650 515.240 AAA AAA BRADFORD & BINGLEY PLC 4,250 5/4/2016 28.900.000 29.232.531 30.428.174 30.211.887-216.288 1.117.203 AAA AA+ NATIONWIDE BUILDING SOCIETY 4,375 2/28/2022 14.300.000 13.985.800 18.056.796 18.207.890 151.094 54.849 AAA AAA NRAM PLC 4,125 3/27/2017 25.000.000 23.674.400 27.146.825 27.006.250-140.575 14.088 AAA AAA BANK OF SCOTLAND PLC 4,750 6/8/2022 10.000.000 10.043.000 12.985.180 13.110.730 125.550 386.507 AAA AAA BRADFORD & BINGLEY PLC 4,875 6/28/2017 8.100.000 8.433.252 9.016.005 8.961.484-54.521 299.672 AAA AA+ BARCLAYS BANK PLC 4,000 10/7/2019 5.950.000 5.940.626 6.975.239 6.978.005 2.767 114.761 AAA AAA NATIONWIDE BUILDING SOCIETY 2,875 9/14/2015 5.000.000 4.979.150 5.094.915 5.063.810-31.105 78.374 AAA AAA ABBEY NATIONAL TREASURY S REGS 3,625 10/5/2017 6.053.000 6.654.850 6.617.884 6.594.199-23.685 107.005 AAA AAA ROYAL BANK OF SCOTLAND PL REGS 4,000 3/15/2016 11.500.000 11.969.200 12.025.481 11.930.514-94.967 21.366 AAA AAA ROYAL BANK OF SCOTLAND PLC/THE 3,000 9/8/2015 5.000.000 4.983.300 5.095.435 5.064.280-31.155 84.247 AAA AAA Totaal UNITED KINGDOM 158.803.000 158.596.922 179.613.316 3.111.560 Eindtotaal 1.116.530.000 1.174.456.595 1.295.341.065 21.867.462 Marktwaarde incl. opgelopen rente, exclusief cash 1.317.208.527