Markt Focus Developed Markets: De USD is in september over de volle breedte sterker geworden, en kan de komende maanden wat consolideren. De sterkere USD heeft de al ingezette daling van de olieprijs versterkt, wat weer voor lagere inflatie in de US zorgt. Dat houdt de rente laag en schuift verwachting voor een renteverhoging voorlopig vooruit. In de Eurozone zorgen aanhoudende lage inflatie en een tegenvallende inschrijving op de eerste tranche van de TLTRO dat de markt over volledige QE blijft speculeren. Het Britse Pond is na het Schots onafhankelijkheidsreferendum gestabiliseerd en lijkt de komende tijd van positieve groei- en renteverschillen te kunnen profiteren. De Japanse Yen blijft, evenals de EUR, in een verzwakkende trend. Emerging Markets: De Roebel blijft sterk onder druk. Naast de impact van de sancties is daar het probleem van de lagere olieprijs bijgekomen. De verwachting is dat dit probleem niet snel weg zal gaan. Latam: De BRL is slachtoffer geworden van de gelijk opgaande strijd in de presidents- verkiezingen. De tweede ronde op 26 oktober gaat tussen zittende president Rousseff en marktfavoriet Neves. Asia: De CNY blijft langzaam iets sterker worden, mede als gevolg van blijvende steun maatregelen voor de licht afnemende economische groei. KRW kan in een USD consolidatiefase weer wat van haar recente verliezen goedmaken 1
Developed Markets EUR/USD gemiddelde spot: 1,2700 (sep: 1,3130) De consensus opinie is flink naar beneden bijgesteld en ziet EUR/USD net onder de 1,20 over een jaar, 1, 2450 eind 14. Met een ECB depositorente van - 0,2% is de EUR favoriet als funding valuta. Volledige QE door de ECB lijkt nog niet in geprijsd, kan in toenemende mate voor verdere druk op EUR/USD zorgen. Risico op consolidatie komende maanden door dalende olieprijs en daardoor lagere inflatie. USD/JPY gemiddelde spot: 108.30 (sep: 104,49) De consensus opinie is t.o.v. september 5 yen verhoogt naar 113,35 op een jaar tijd. Correlatie met rentecurve US is groot en recente daling zorgt voor lagere USD/JPY. Hervorming GPIF investment portfolio en relatieve groei dynamiek vs. US zorgen op termijn voor hogere USD/JPY. Sterke impact van BTW verhoging op GDP groei zet vraagtekens bij volgende BTW verhoging Nexus Nordea is het meest bullish met 118,5 op 1 jaar tijd. GBP/USD gemiddelde spot: 1,6170 (sep: 1,6520) Consensus ziet een gelijkblijvend GBP/USD op 1,61 het komend half jaar, en daarna een daling naar 1,5740 In consolidatiefase in de brede USD rally zou GBP/USD mogelijk wat recente verliezen kunnen goedmaken. BoE lijkt er geen bezwaar tegen te hebben als eerste grote CB de rente te gaan verhogen, naar verwachting begin 2Q15. Handelsbanken is nog steeds het meest bearish. 2
EUR/JPY gemiddelde spot: 137,56 (sep: 137,34) Gemiddeld genomen een licht dalende verwachting voor EUR/JPY naar 136 op een jaar tijd. Beide centrale banken voeren en sterk verruimend monetair beleid, met een groter risico op meer actie van de ECB. Scherpe volatiliteit op aandelenmarkten is in het voordeel van de JPY, dus risico op lagere EUR/JPY in dat geval. Scotiabank zit het dichtst bij consensus. EUR/GBP gemiddelde spot: 0,7850 (sep: 0,7960) De consensus is een regelmatige daling naar 0,7660 binnen een half jaar, daarna gelijkblijvend. EUR/GBP lager op termijn door uiteenlopende groei en monetair beleid. UK economie ligt in de cyclus ruim voor op de Euro- economie met verwachte verkrapping in 1Q15/2Q15. Risico: Bij een verkiezingsoverwinning van de conservatieve partij in Mei volgt er een EU in/uit referendum. Rabo zit het dichtst bij consensus. EUR/CHF gemiddelde spot: 1,2100 (sep: 1,2130) Consensus ziet een lichte stijging naar 1,2260 op en jaar tijd. Ondanks de nabijheid van de vloer op 1,20 heeft de SNB nog niet hoeven te interveniëren. Wel is de SNB bereid om per direct extra maatregelen te nemen om het deflatiegevaar te bezweren. Meest waarschijnlijke extra maatregel is negatieve rente. In dat geval zal EUR/CHF wsch. iets oplopen. Scotiabank zit het dichtst bij consensus opinie. 3
EUR/NOK gemiddelde spot: 8,2040 (sep: 8,1730) De consensus opinie is dat EUR/NOK gestaag daalt naar 7,94 op 1 jaar tijd. Relatief hoge inflatie beperkt mogelijkheden tot eventuele verruiming. NOK is redelijk ongevoelig voor daling olieprijs doordat olieopbrengsten grotendeels internationaal herbelegd worden. CIBC zit het dichtst bij de consensus opinie EUR/SEK gemiddelde spot: 9,1720 (sep: 9,1430) Consensus opinie ziet EUR/SEK gelijkmatig dalen naar 8,95 op een jaar tijd. Economische groei in Zweden hoger dan in Eurozone gecombineerd met verruiming door ECB zorgt voor een geleidelijke daling van EUR/SEK op termijn. Headline risks met betrekking tot de parlementaire post- verkiezing situatie blijven groot. EUR/SEK plots hoger in zo n geval. Handelsbanken is het meest bearish. USD/CAD gemiddelde spot: 1,1170 (sep: 1,0940) lichte stijging van USD/CAD naar 1,1370 over een jaar. CAD verzwakt met name relatief door sterkere USD. Afhankelijkheid van aantrekkende US economie betekent ook dat op termijn CAD daarvan profiteert, en USD/CAD zal stabiliseren. Dalende olieprijs verhindert op korte termijn een eventueel sterkere CAD CIBC is het meest bullish met 1,1750 over een jaar. 4
AUD/USD gemiddelde spot: 0,8770 (sep: 0,9240) Consensus opinie is fors lager (6$ct) met 0,8380 over een jaar tijd. Recente kracht van de USD en dalende commodity prijzen hebben invloed gehad op de koers van de AUD, en zullen dat naar verwachting blijven hebben El Nino weerseffecten later dit jaar vormen een mogelijk risico voor de economie. Op korte termijn ruimte voor correctie hoger. BBH is het meest bearish met 0,80 over een jaar. NZD/USD gemiddelde spot: 0,7830 (sep: 0,8420) Ook de consensus opinie voor NZD/USD is fors lager bijgesteld naar 0,7550 over een jaar. Cash- en verbale interventie gecombineerd met USD kracht hebben NZD/USD flink onder druk gezet. Verdere interventie is niet uitgesloten. RBNZ is in bekijken en evalueren modus. Op korte termijn ruimte voor correctie hoger (net als AUD/USD) BBH is het meest bearish met 0,72 over een jaar. 5
Emerging Markets EUR/PLN gemiddelde spot: 4,1790 (sep: 4,1640) De consensus verwachting laat een lichte stijging zien naar 4,194 tot eind 2014 en daarna lager naar 4,135 over een jaar. Deflatie en USD kracht verzwakken de Zloty. Na renteverlaging begin oktober met 50bp naar 2% worden er in december en begin volgend jaar meer verlagingen verwacht. Impact van Oekraïne crisis lijkt sterk verminderd maar risico blijft. BBH is het meest bullish. EUR/HUF gemiddelde spot: 307,94 (sep: 311,42) De consensus is op korte termijn eerst opwaartse druk op EUR/HUF en daarna gelijkblijvend rond 311 Dollarkracht op korte termijn verzwakt de HUF. FX leningen problematiek is afdoende getackeld door NBH. Sterke externe balans steunt HUF op langere termijn. Verzwakken- de economie in Rusland is een risico. Fiscaal beleid zorgt voor verkrapping en steun aan HUF. ING is het meest bearish. EUR/CZK gemiddelde spot: 27,506 (sep: 27,550) De consensus opinie is redelijk vlak rond de 27,50. Lage groei in de Eurozone en afnemende groei van de wereldeconomie vormen neerwaarts risico voor Tsjechisch herstel. Verzwakkende EUR door ruim ECB beleid houdt naar verwachting verzwakkende CZK door Russische sancties in balans. Rabo bevindt zich het dichtst bij de consensus opinie. 6
USD/RUB gemiddelde spot: 39,016 (sep: 36,564) Consensus voorziet een verdere verzwakking van de Roebel naar bijna 40,0 op een jaar tijd. Dat is ong. 2,5 RUB hoger dan vorige maand. De Russische economie is hard getroffen door sancties, dalende olieprijs en zwakke binnenlandse vraag. Inflatie is hoog en stijgend. Risico op renteverhoging 50bp/100bp in de rest van dit jaar. ING zit het dichtst bij consensus. USD/TRY gemiddelde spot: 2,2610 (sep: 2,1730) stijging van USD/TRY naar 2,34 over een jaar. Dat is 12 figuren hoger dan vorige maand. Algemene opinie is dat Lira kwetsbaar blijft onder meer door een relatief hoge inflatie en een groot tekort op de lopende rekening. Risico s voor verdere verzwakking van de Lira zijn verdere USD kracht en geopolitieke risico s aan de grens met Syrië. Scotiabank is het meest bearish. USD/ZAR gemiddelde spot: 11,179 (sep: 10,807) De consensus opinie voorziet een zijwaarts bewegen tussen 11,20 en 11,30. Centrale bank is voorzichtig begonnen aan een verkrappende cyclus. Economische situatie blijft zwak en wordt zeker niet geholpen door dalende commodity prijzen. Verdere USD kracht blijft een opwaarts risico voor USD/ZAR. Ook medium term budget op 22 oktober vormt risico. Rabo zit het dichtst bij consensus. 7
Latam USD/BRL gemiddelde spot: 2,4120 (sep: 2,2860) stijging van USD/BRL naar 2,53 over een jaar. Uitslag 1 e ronde verkiezingen was BRL positief met markt favoriet Neves door naar 2 e ronde op 26 oktober met huidige president Rousseff. Een Rousseff herverkiezing zou USD/BRL tijdelijk naar 2,60 kunnen stuwen, terwijl winst door Neves USD/BRL naar 2,20 zou kunnen brengen. CIBC zit het dichtst bij consensus. USD/MXN gemiddelde spot: 13,433 (sep: 13,060) licht dalende trend in USD/MXN naar 13,20 over een jaar. Gegeven de hoge gevoeligheid voor US risico kunnen periodes van marktstress voor een scherp hogere USD/MXN tot 14.00 zorgen USD performance zal ook op korte termijn de belangrijkste factor zijn voor de koers van USD/MXN i.e. opwaarts risico. Op langere termijn kan een verbeterende economie voor een aantrekkende Peso zorgen. ING is het meest bullish. 8
Asia USD/CNY gemiddelde spot: 6,154 (aug: 6,192) verdere daling van USD/CNY naar 6,08 over een jaar. CNY lijkt ongevoelig voor brede USD kracht. Risico s zijn afnemende kredietgroei en bubbel op de vastgoedmarkt. Rabo en BBH voorzien een zwakkere CNY. De rest allemaal sterker. USD/IDR gemiddelde spot: 12123 (sep: 11780) zijwaartse beweging iets boven de 12 duizend. Politieke onzekerheid over meerderheidsregering weegt op de IDR, evenals relatieve economische zwakte met sub6% groei. Mogelijk renteverlaging in 2Q15 indien verhoging benzineprijs in 1Q15 BBH is het meest bullish. USD/KRW gemiddelde spot: 1044 (sep: 1025) Consensus verwachting is een licht dalende trend van 1040 naar 1025. Relatieve kracht t.o.v. JPY is een zwaarwegende factor voor de Bok. Renteverlaging naar 2% vanwege licht afzwakkende groei en inflatie. Seizoensgebonden groei van handelsbalans en lopende rekening bieden komende maanden steun aan de Won. BBH is het meest bullish op USD/KRW. 9
USD/MYR gemiddelde spot: 3,263 (sep: 3,215) De consensus is een zijwaartse trend rond de 3,25 Als gevolg van brede dollar kracht in september steeg USD/MYR sterker dan verwacht, maar op langere termijn zorgt aantrekkende Maleisische groei en bijbehorende renteverhogingen voor een licht sterkere MYR. USD/SGD gemiddelde spot: 1,272 (sep: 1,253) gelijkblijvende koers van de SGD ten opzichte van de USD iets boven de 1,27. Langzaam afnemende economische groei, normalisering van prijzen in de vastgoedmarkt, en voortdurende economische herstructureringen evenals stijgende US rente zorgen op de korte termijn mogelijk voor een licht verzwakkende SGD. ING en Scotiabank zitten het dichtst bij de consensus opinie. USD/PHP gemiddelde spot: 44,852 (sep: 43,688) vrijwel gelijkblijvende USD/PHP rond 45. Ondanks gezonde economische variabelen is een hogere USD/PHP op korte termijn mogelijk als gevolg van een aantrekkende US rente. Verdere renteverhogingen door de BSP gedurende de rest van dit jaar mitigeren het risico op een hogere USD/PHP. ING zit het dichtst bij de consensus opinie. 10
USD/THB gemiddelde spot: 32,433 (sep: 32,225) stijging van USD/THB naar rond de 33,0 binnen 8 maanden, daarna gelijk. De herstellende binnenlandse economische situatie en de afwezigheid van politieke spanningen geven naar verwachting steun aan de THB. Risico is een nieuwe plotselinge brede stijging van de USD als in september. BBH zit het dichtst bij de consensus opinie. USD/TWD gemiddelde spot: 30,377 (sep: 29,925) zijwaartse trend iets boven de 30,0 Elektronische sector stimuleert export groei en zorgt voor overschot op lopende rekening. TWD weerstond USD kracht in september relatief goed. Aantrekkende economische groei kan voor positieve verrassing en sterkere TWD zorgen de komende maanden. CIBC is het meest bearish op USD/TWD 11
Toelichting: Ø Het commentaar bij de verschillende valutaparen is een selecte keuze van de redactie uit de diverse onderliggende research om een passend beeld bij de consensus opinie te geven. Ø De grafieklijnen die de hoogste en de laagste waardes weergeven zijn samengesteld uit de extreme waardes van alle leveranciers voor die specifieke datum. De lijnen representeren dus in de meeste gevallen niet een enkele opinie. Ø Niet alle valutaparen worden door alle dataleveranciers voorspeld of beschreven. Het aantal metingen verschilt dus per valutapaar. Ø Tussentijdse updates worden gegeven via www.fxprospect.com. Disclaimer: Dit rapport is alleen bedoeld voor professionele partijen. De informatie in deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte bronnen maar FX Prospect en de auteur staan niet in voor de volledigheid of juistheid van deze bronnen. Bij de totstandkoming van deze publicatie is de grootst mogelijke zorgvuldigheid betracht, echter FX Prospect en de auteur kunnen niet instaan voor de volledigheid en juistheid van de verschafte informatie. De informatie in dit rapport is bestemd voor algemeen gebruik en heeft uitdrukkelijk niet tot doel te gelden als leidraad bij beleggingsbeslissingen of te dienen als beleggingsadvies. FX Prospect en de auteur aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor schade die direct of indirect voortvloeit uit het gebruikmaken van de informatie in deze publicatie. 12