Een erg goede week op beursvlak

MARKETS DAILY Een erg goede week op beursvlak Blik op de markten Een erg goede week op beursvlak De laatste week van mei was uitstekend op beursvlak. Gezien de kans groter wordt dat de Amerikaanse richtinggevende rentes zullen stijgen, is dat toch enigszins verrassend. Op weekbasis is de Stoxx Europe 600 met 3,4% gestegen en de S&P500 met 2,3%. De dollar behield zijn winsten (EUR/USD 1,1130), de yuan is zwakker geworden - zonder dat dat voor onrust zorgde. Integendeel, de index van de opkomende landen is op weekbasis ook met meer dan 1,5% gestegen. Een schril contrast met de situatie in augustus-september en december-januari. De voorzitster van de Fed, Janet Yellen, bevestigde het vrijdag in haar toespraak aan de universiteit van Harvard: "De Fed moet haar overnight-rente geleidelijk en voorzichtig verhogen". Ze gaf wel geen indicaties over mogelijke datums. De Fed neemt nog wat tijd om bevestiging te krijgen dat aan haar voorwaarden is voldaan en om de markten voor te bereiden. De terugkeer van het vertrouwen in de aandelenmarkten is te danken aan diverse factoren. Zo is er de sterke Amerikaanse vastgoedmarkt, de stijging van de olieprijzen tot 50 USD per vat, het nieuwe akkoord met Griekenland en de peilingen die aantonen dat het aantal voorstanders van een behoud van het Britse lidmaatschap van de EU voor het referendum van 23 juni toeneemt. In de Verenigde Staten is het bbp van het eerste kwartaal naar boven bijgesteld van 0,5 tot 0,8% op jaarbasis. Dat blijft erg zwak maar de inkomsten van de gezinnen na belastingen zijn hoger dan verwacht gestegen met 4% op jaarbasis. Dat moet de consumptie in de komende maanden helpen ondersteunen. Een opvallend feit is dat de spaarquote is gestegen tot 5,7%. Dat is een bijzonder hoog niveau volgens Amerikaanse normen en het hoogste sinds het laatste kwartaal van 2012. In het lopende kwartaal zal de groei volgens de realtime raming van de Fed van Atlanta ('GDP-Now') stijgen van 0,8 tot 2,9%. Die prognose kan snel veranderen maar op dit moment toont ze alvast een sterke inhaalbeweging in het tweede kwartaal, wat de uitspraken van de Fed bevestigt. Na een stabiele periode sinds februari is de Chinese yuan met 1,3% in waarde gedaald tegenover de dollar. Daar komt echter geen reactie op vanuit de markten. Wanneer alles kalm is en normaal werkt, laat de centrale Chinese bank de markt liever zijn gang gaan. Wanneer echter de zenuwachtigheid toeneemt en het vertrouwen in de yuan op de helling komt te staan, kan ze zich wel erg vastberaden tonen om speculatie en kapitaalvlucht tegen te gaan. De hedgefondsen die hadden ingezet op een devaluatie van de yuan begin dit jaar hebben dat tot hun schade ondervonden. Hoewel de schrik voor een valutaoorlog nog erg groot was in augustus en januari, is die afgenomen sinds de recente top van de G7. Daar zijn de concurrerende Blik op de markten p. 1 Een erg goede week op beursvlak Belgisch en Nederlands bedrijfsnieuws p. 3 BEKAERT DELTA LLOYD Financiële markten p. 4 Favoriete aandelen p. 5 3 0 M E I 2 0 1 6

devaluaties om de export te stimuleren aan de kaak gesteld. Als we een jaar vooruitblikken, mikken we op een bescheiden ontwaarding van de Chinese munt. In deze nieuwe week mogen we ons verwachten aan veel economische statistieken, zoals de Amerikaanse tewerkstellingscijfers vrijdag. Algemeen beschouwd zijn de beleggers eerder voorzichtig en blijven ze sceptisch. Een bevestiging van de goede verrassingen zou hen op het verkeerde been kunnen zetten. (Xavier Timmermans) 2

Belgisch en Nederlands bedrijfsnieuws Bekaert: winstmargedoelstelling bereikt, maar voorzichtig voor tweede jaarhelft In een trading update meldde Bekaert (Sell) een omzetdaling met 2% over het eerste kwartaal. De 5% hogere verkoopsvolumes werden teniet gedaan door lagere prijzen voor walsdraad (-6%) en negatieve wisselkoerseffecten. Toch zou in de eerste jaarhelft de winstmargedoelstelling van 7% voor het eerst sinds lang overschreden worden. Dit dankzij de doorgevoerde kostenbesparingen, lage grondstofprijzen, de focus op hogere margeproducten en een goede capaciteitsbezetting. Anderzijds waarschuwt Bekaert dat de tweede jaarhelft iets minder kan worden door een verwachte terugval van de bandenmarkt (o.a. door Amerikaanse importheffingen op Chinese vrachtwagenbanden, waarvoor Bekaert een belangrijke leverancier is), evenals aanhoudende zwakte in Latijns-Amerika en in de olie-industrie. Bekaert is een succesvol industrieel bedrijf, maar de waardering is na de mooie koersstijging sinds begin dit jaar niet meer goedkoop (koers/winst:17; vrij kasstroomrendement: 6%). We zouden dan ook geleidelijk aan winst nemen. (Patrick Casselman, BNPP WM) DELTA LLOYD: strategie op schema Op zijn Beleggersdag herbevestigde het management de beoogde doelstelling van een duurzame jaarlijkse netto kapitaalgeneratie van 200 à 250 miljoen EUR bij een cash dividend van 130 miljoen EUR voor 2016 (0,29 EUR/aandeel). Er kwam ook meer uitleg over de concrete realisatie. Hierbij blijft de focus liggen op een verdere verhoging van de solvabiliteitspositie, de realisatie van het kostenbesparingsplan (daling opex van 619 tot 560 miljoen EUR tegen 2018) en de verdere verlaging van de leverage (schuldhefboom). Qua solvabiliteitspositie behoudt het management de beoogde 140-180% Solvency II ratio vs. een pro forma 154% eind maart (inclusief doorgevoerde kapitaalverhoging). Het verwacht tegen eind dit jaar aan de bovenkant hiervan uit te komen. Dit dankzij de nog door te voeren maatregelen (verwachte bijdrage van +5 à +10 basispunten) en de verkoop van het 30%-belang in Van Lanschot (+8 basispunten aan huidige koers). Concreet denkt de groep aan een verdere derisking van aandelen/ krediet/wisselkoersen (voor de helft voltooid) plus cashbeheer en risicohedging (langlevenrisico). Eerder wezen we al herhaaldelijk op de negatieve impact van een herziening van de UFR (Ultimate Forward Rate of rekenrente voor zeer lange termijn verplichtingen) en de uitgestelde belastingvorderingen. Concreet zou een verlaging van de UFR van de huidige 4,2% tot de door de Europese regelgever EIOPA voorgestelde 3,7% een groter dan verwachte negatieve impact van 21 basispunten op de Solvency II ratio meebrengen, maar 17 miljoen EUR aan kapitaalgeneratie opleveren. Het management zal het kapitaalkader en de dividendpolitiek herzien na EIOPA's goedkeuring van de UFR en klaarheid rond het partieel intern model (implementatie in 2018 verwacht). Kortom, de meer gedetailleerde herbevestiging van de financiële doelstellingen qua kapitaalsterkte, duurzame kapitaalgeneratie en dividend vinden we positief. Het risicoprofiel van de groep is verbeterd na de balansversterking en het management doet wat moet. Maar door de geringe surpluskapitaalgeneratie op korte termijn binnen een langer durend lagerenteklimaat en de grotere UFR-gevoeligheid verlagen we het koersdoel tot 5,60 EUR. Op waarderingsbasis blijven we koper van het aandeel met een opwaarts potentieel van circa 25% en een verwacht dividendrendement van meer dan 6%. (Rudy De Groodt, BNPP WM) 3

Financiële markten INDEX AFSLUITING RECENTSTE KOERSEN +/- % DATUM UUR YTD BEL-20 3523.47 3516.30-0.20 30/05/2016 10:08-4.97 % CAC40 4514.74 4514.28-0.01 30/05/2016 10:08-2.65 % DAX 10286.31 10313.09 0.26 30/05/2016 10:08-4.00 % AEX 450.94 450.63-0.07 30/05/2016 10:08 1.99 % FTSE 6265.65 6270.79 0.08 27/05/2016 15:35 0.46 % SWISS MARKET INDEX 8292.45 8275.71-0.20 30/05/2016 10:08-6.15 % EUROSTOXX 50 3078.48 3079.63 0.04 30/05/2016 10:08-5.75 % EURONEXT 100 886.50 885.87-0.07 30/05/2016 10:08-2.26 % EURONEXT 150 2355.71 2356.38 0.03 30/05/2016 10:08-1.95 % STOXX EUROPE 600 349.64 349.44-0.06 30/05/2016 10:08-4.48 % NASDAQ 100 4512.541 4512.541 0.0 27/05/2016 : -1.76 % S&P 500 2090.10 2099.06 0.43 27/05/2016 20:43 2.70 % NIKKEI 225 16834.84 17068.02 1.39 30/05/2016 06:15-10.33 % HANG SENG INDEX 20576.77 20629.39 0.26 30/05/2016 08:01-5.86 % HS CHINA ENTERPRISES INDEX 8595.28 8624.76 0.34 30/05/2016 08:01-10.73 % SHANGAï STOCK EXCHANGE 50 2074.91950 2093.72000 0.91 30/05/2016 07:08-13.51 % DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE 17828.29 17873.22 0.25 27/05/2016 20:43 2.57 % Bron: Reuters 4

Favoriete aandelen SECTOR RISICOKLASSE 4 RISICOKLASSE 5 RISICOKLASSE 6 INDUSTRIE AIRBUS GROUP CFE GEZONDHEIDSZORG AMGEN, ROCHE ABLYNX, MERCK & CO. TECHNOLOGIE ARM HOLDINGS APPLE, QUALCOMM TELECOMMUNICATIE DEUTSCHE TELEKOM, PROXIMUS, VODAFONE GROUP NUTSVOORZIENINGEN ENGIE VEOLIA ENVIRONNEMENT BASISMATERIALEN MONSANTO, SYNGENTA DSM, SOLVAY FINANCIËLE WAARDEN MUNCH.RUCK.REGD. AEGON, AXA, GOLDMAN SACHS GP., ING, KBC ANCORA, RETAIL ESTATES CONSUMER GOODS RECKITT BENCKISER GROUP GENERAL MOTORS, RELX (AMS) CONSUMER SERVICES WPP BOLLORÉ OLIE & GAS SBM OFFSHORE Bron: Private Banking Equity Research 5

BNP Paribas Fortis NV Warandeberg 3, B-1000 Brussel RPR Brussel - BTW BE0403.199.702 FSMA nr. 25.879A Analisten Private Banking Equity Research Private Banking Investments Vooruitgangsstraat 55 1210 Brussel Hoofdredacteur Alain Servais Marktcommentaar Philippe Gijsels, Xavier Timmermans, Marc Eeckhout Verantwoordelijke uitgever Ann Moenaert Belangrijke boodschap De divisie Private Banking van BNP Paribas Fortis NV, met maatschappelijke zetel gevestigd te Warandeberg 3, B-1000 Brussel, RPR Brussel, BTW BE 0403.199.702 ('BNP Paribas Fortis Private Banking'), is verantwoordelijk voor het opstellen en verspreiden van dit document. Dit document is een marketingbericht en wordt u uitsluitend verstrekt in het kader van een specifieke beleggingsdienst. Het vormt geen prospectus in de zin van de wetgeving van toepassing op de openbare aanbieding en/of de toelating van financiële instrumenten tot verhandeling op een markt. Het bevat geen beleggingsadvies en kan niet worden beschouwd als een beleggingsonderzoek. Het werd dan ook niet opgesteld overeenkomstig de bepalingen ter bevordering van de onafhankelijkheid van het onderzoek op beleggingsgebied. BNP Paribas Fortis Private Banking is bijgevolg ook niet onderworpen aan het verbod tot handelen voorafgaand aan de verspreiding van dit document. Alle informatie betreffende beleggingen kan op ieder ogenblik, zonder notificatie, worden gewijzigd. De informatie met betrekking tot resultaten behaald in het verleden, al dan niet gesimuleerd of voorspeld, zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. BNP Paribas Fortis Private Banking heeft alle redelijke maatregelen genomen om de juistheid, de duidelijkheid en het niet-misleidende karakter van de informatie in dit document te garanderen. Noch BNP Paribas Fortis Private Banking, noch de met haar verbonden vennootschappen, noch haar bestuurders, medewerkers of werknemers kunnen aansprakelijk worden gesteld voor onjuiste, onvolledige of ontbrekende informatie, eventuele rechtstreekse of onrechtstreekse schade, verliezen, kosten, klachten, vergoedingen of andere uitgaven die zouden voortvloeien uit het gebruik van dit document of een beslissing genomen op grond van dit document, behalve bij bedrog of ernstige fout. Een beslissing mag daarom niet enkel op dit document gebaseerd zijn en moet worden genomen na een grondige analyse van uw portefeuille en na alle vereiste informatie en het advies van professionele adviseurs uit de financiële sector (inclusief fiscale adviseurs) te hebben verkregen. Dit document wordt u verstrekt ten persoonlijken titel en kan niet worden overgedragen aan derden. De inhoud ervan is en dient vertrouwelijk te blijven. Elke publicatie, reproductie, kopie, verspreiding of elk ander gebruik van dit document is ten strengste verboden. Indien u niet de geadresseerde bent van dit document, verzoeken wij u om onmiddellijk contact op te nemen met de afzender en het exemplaar in uw bezit te vernietigen. BNP Paribas Fortis voert een beleid dat erop gericht is belangenconflicten te voorkomen en te vermijden. De persoonlijke beleggingen die worden uitgevoerd door de personen die deelnemen aan de redactie van dit document worden doorgaans gecontroleerd. Bovendien is het verboden te beleggen in financiële instrumenten of emittenten waarvoor ze rapporteren. Deze personen hebben specifieke instructies gekregen voor het geval ze over bevoorrechte informatie zouden beschikken. BNP Paribas Fortis NV staat als kredietinstelling naar Belgisch recht onder het prudentieel toezicht van de Nationale Bank van België en de controle inzake beleggers- en consumentenbescherming van de Autoriteit van de diensten en kapitaalmarkten (FSMA). BNP Paribas Fortis NV is ingeschreven en handelt als verzekeringsagent onder het FSMA-nr. 25.879A voor AG Insurance nv. Belangenconflict Er kunnen belangenconflicten bestaan in hoofde van BNP Paribas Fortis NV en de met haar verbonden vennootschappen op datum van het opstellen van dit document. In dit verband werden bijzondere gedragsregels en interne procedures uitgewerkt. Deze gedragscodes en de vermeldingen van de eventuele belangenconflicten in hoofde van BNP Paribas Fortis NV en de met haar verbonden vennootschappen zijn beschikbaar op: http://disclosures.bnpparibasfortis.com en voor de groep BNP Paribas op http://eqd.bnpparibas.com/compliance/index.aspx. U kunt deze informatie eveneens bekomen via uw contactpersoon. Verbintenis van de analisten De bij naam genoemde personen die zijn vermeld als auteur van de teksten met betrekking tot de voorgestelde individuele aandelen bevestigen dat: 1. alle in deze teksten uitgedrukte standpunten een juiste weergave zijn van de persoonlijke standpunten van de auteurs betreffende de financiële instrumenten en de betrokken emittenten, en 2. geen enkel deel van hun vergoeding rechtstreeks of indirect gekoppeld was, is of zal zijn aan de aanbevelingen of de specifieke standpunten die in deze teksten worden vertolkt. Made by BNP Paribas - Media Processing 33709