Gereviseerd jaarverslag per 30 april 2008 KBC Multi Cash Openbare Bevek naar Belgisch recht met een veranderlijk aantal rechten van deelneming opterend voor Beleggingen die voldoen aan de voorwaarden van de Richtlijn 85/611/EEG ICBE Geen enkele inschrijving mag worden aanvaard op basis van dit verslag. Inschrijvingen zijn slechts geldig als ze worden uitgevoerd na kosteloze overlegging van het vereenvoudigd prospectus of het prospectus.
INHOUDSOPGAVE 1. Algemene informatie over de bevek 1.1. Organisatie van de bevek 1.2. Beheerverslag 1.2.1. Informatie aan de aandeelhouders 1.2.2. Algemeen overzicht van de markten 1.3. Verslag van de commissaris 1.4. Geglobaliseerde balans 1.5. Geglobaliseerde resultatenrekening 1.6. Samenstelling van de waarderingsregels 1.6.1. Samenvatting van de regels 1.6.2. Wisselkoersen
1 ALGEMENE INFORMATIE BETREFFENDE DE BEVEK 1.1 ORGANISATIE VAN DE BEVEK MAATSCHAPPELIJKE ZETEL VAN DE BEVEK: Havenlaan 2, B-1080 Brussel, België. OPRICHTINGSDATUM VAN DE BEVEK: 20 november 1992 BESTAANSDUUR: Onbeperkte duur. RAAD VAN BESTUUR VAN DE BEVEK: Voorzitter: Stefan Duchateau, Voorzitter van het Directiecomité KBC Asset Management NV, Havenlaan 2, B-1080 Brussel, België. Natuurlijke personen aan wie de effectieve leiding van de Bevek is toevertrouwd: Stefan Duchateau, Voorzitter van het Directiecomité KBC Asset Management NV, Havenlaan 2, B-1080 Brussel Edwin De Boeck, Gedelegeerd Bestuurder KBC Asset Management NV, Havenlaan 2, B-1080 Brussel Overige bestuurders: Theo Peeters, Onafhankelijk bestuurder, Guido Billion, Afdelingshoofd Effecten Centea NV, Mechelsesteenweg 180, B-2018 Antwerpen Eric De Vos, Gedelegeerd Bestuurder CBC Banque NV, Grote Markt 5, B-1000 Brussel BEHEERTYPE: Bevek die een beheervennootschap van instellingen voor collectieve belegging heeft aangesteld. De aangestelde beheervennootschap is KBC Asset Management N.V., Havenlaan 2, B-1080 Brussel. OPRICHTINGSDATUM VAN DE BEHEERVENNOOTSCHAP: 30 december 1999. NAAM VAN DE BESTUURDERS VAN DE BEHEERVENNOOTSCHAP: Voorzitter: C. Defrancq Bestuurders: S. Duchateau, Voorzitter van het Directiecomité E. Schoeters, Gedelegeerd Bestuurder E. De Boeck, Gedelegeerd Bestuurder I. Van Oortegem, Gedelegeerd Bestuurder W. Van Steen, Gedelegeerd Bestuurder F. Florquin B. Van Bauwel L. Philips E. Verwilghen M. Debaillie
NAAM EN FUNCTIE VAN DE NATUURLIJKE PERSONEN AAN WIE DE EFFECTIEVE LEIDING VAN DE BEHEERVENNOOTSCHAP IS TOEVERTROUWD: S. Duchateau, Voorzitter van het Directiecomité E. Schoeters, Gedelegeerd Bestuurder E. De Boeck, Gedelegeerd Bestuurder I. Van Oortegem, Gedelegeerd Bestuurder W. Van Steen, Gedelegeerd Bestuurder Deze personen kunnen tevens bestuurder zijn in diverse beveks. COMMISSARIS VAN DE BEHEERVENNOOTSCHAP: Ernst & Young Bedrijfsrevisoren BCVBA, met als vertegenwoordigend vennoot Marc Van Steenvoort, bedrijfsrevisor en revisor erkend door de Commissie voor het Bank- Financie- en Assurantiewezen, Marcel Thirylaan 204, B-1200 Brussel. STATUUT VAN DE BEVEK: Bevek met verschillende compartimenten die geopteerd heeft voor beleggingen die voldoen aan de voorwaarden van de richtlijn 85/611/EEG en die, wat haar werking en beleggingen betreft, wordt beheerst door de wet van 20 juli 2004 betreffende bepaalde vormen van collectief beheer van beleggingsportefeuilles. FINANCIEEL PORTEFEUILLEBEHEER: Wat de delegatie van de beleggingsportefeuille betreft, wordt verwezen naar de Informatie betreffende het Compartiment. FINANCIËLE DIENST: De financiële dienst zal in België verzekerd worden door: KBC Bank NV, Havenlaan 2, B-1080 Brussel Centea NV, Mechelsesteenweg 180, B-2018 Antwerpen CBC Banque NV, Grote Markt 5, B-1000 Brussel BEWAARDER: KBC Bank N.V., Havenlaan 2, B-1080 Brussel. ADMINISTRATIEF EN BOEKHOUDKUNDIG BEHEER: KBC Asset Management N.V., Havenlaan 2, B-1080 Brussel. COMMISSARIS, ERKENDE REVISOR VAN DE BEVEK: Deloitte Bedrijfsrevisoren BV o.v.v.e. CVBA, met als vertegenwoordigend vennoot de heer J. Vlaminckx, bedrijfsrevisor en revisor erkend door de Commissie voor het Bank- Financie- en Assurantiewezen, Lange Lozanastraat 270, B-2018 Antwerpen. DISTRIBUTEUR: KBC Asset Management S.A., 5, Place de la Gare, L-1616 Luxembourg. PROMOTOR: KBC
LIJST VAN DE COMPARTIMENTEN VAN KBC MULTI CASH 1. CAD 2. CAD Medium 3. CSOB CZK 4. CSOB CZK Medium 5. CSOB SKK 6. Euro 7. EURO Medium 8. USD In geval van afwijkingen tussen de Nederlandstalige en anderstalige uitgaven van het (half)jaarverslag, heeft de Nederlandse tekst de voorrang.
1.2 BEHEERVERSLAG 1.2.1 INFORMATIE AAN DE AANDEELHOUDERS Overeenkomstig artikel 96 van het wetboek van vennootschappen worden volgende elementen meegedeeld: De balans en de resultatenrekening geven een getrouw overzicht van de ontwikkeling en de resultaten van de instelling voor collectieve belegging. Het deel Algemeen overzicht van de markten geeft een beschrijving van de voornaamste risico s en onzekerheden waarmee de instelling voor collectieve belegging geconfronteerd wordt. Er hebben geen belangrijke gebeurtenissen plaatsgevonden na het einde van het boekjaar. Voor omstandigheden die de ontwikkeling van de instelling voor collectieve belegging aanmerkelijk kunnen beïnvloeden, wordt verwezen naar de paragraaf Vooruitzichten in het deel Algemeen overzicht van de markten van dit verslag. In de instelling voor collectieve belegging zijn er geen werkzaamheden op het gebied van onderzoek en ontwikkeling. De instelling voor collectieve belegging heeft geen bijkantoren. Bij de vaststelling en toepassing van de waarderingsregels, wordt er steeds van uitgegaan dat de instelling voor collectieve belegging haar activiteiten zal voorzetten, zelfs wanneer een verlies blijkt uit de resultatenrekening gedurende twee opeenvolgende boekjaren. Alle gegevens, die noodzakelijk zijn volgens het wetboek van vennootschappen, werden opgenomen in dit verslag. Het risicoprofiel van de instelling voor collectieve belegging, vermeld in de prospectus, geeft een overzicht inzake de beheersing van de risico s. 1.2.2 ALGEMEEN OVERZICHT VAN DE MARKTEN Algemeen Beleggingsklimaat 01.05.2007 30.04.2008 In de voorbije verslagperiode werd het beleggingsklimaat sterk beïnvloed door de vraag in hoever de problemen op de Amerikaanse huizenmarkt en hypotheekmarkt de rest van de economie zouden besmetten. Vanaf oktober waren de aandelenmarkten bijna permanent in een crisissfeer. Amerikaanse economie in recessie Ondanks de aanhoudende recessie op de vastgoedmarkt en haar funeste gevolgen voor de kredietmarkt, behaalde de Amerikaanse economie in de lente en de zomer van 2007 nog een opvallend stevige groei van bijna 4,5% op jaarbasis. Vooral de gezinsbestedingen en de krachtige netto-uitvoer lagen daaraan ten grondslag. Na de zomer doken meer en meer verontrustende economische signalen op. Een vertraging in de groei van de werkgelegenheid, koopkrachterosie door gestegen olie- en voedselprijzen en een verzwakkend consumentenvertrouwen deden de reële BBP-groei terugvallen tot nauwelijks 0,6% op jaarbasis in zowel het laatste kwartaal van 2007 als het eerste van 2008. 2007 werd gedomineerd door de crisis op de Amerikaanse vastgoedmarkt en de weerslag daarvan op het financiële systeem. De Amerikaanse subprimeproblematiek was vanaf juli permanent voorpaginanieuws. De problemen overspoelden al snel de hele kredietmarkt en vanaf augustus ook de geldmarkt. Het kwam tot een acute vertrouwenscrisis binnen de financiële sector. De weerslag daarvan op de rest van de economie bleef aanvankelijk nog beperkt. De verzwakkende arbeidsmarkt, dalende huizenprijzen, hogere hypotheekafbetalingen en duurdere energie lieten wel al duidelijke sporen na op de economische activiteit. De opeenstapeling van negatieve factoren duwde de economie uiteindelijk in een recessie. Volgens een ruim gamma economische indicatoren begon die allicht in januari.
De Fed greep snel en kordaat in om de liquiditeitscrisis te bezweren en een recessie te vermijden. Voor het eerst op 18 september en in zeven stappen verlaagde zij haar beleidsrente met in totaal 325 basispunten tot 2,00%. Ze vestigde aanvankelijk regelmatig de aandacht op de inflatierisico s, waarmee ze suggereerde dat ze mogelijk niet al te drastisch de rente zou verlagen, maar de werkelijkheid was anders. Aanvankelijk was de markt ervan overtuigd dat de Fed snel succes zou boeken. De obligatierente veerde tijdelijk op na de eerste renteverlagingen. Met de publicatie van de derdekwartaalresulaten en de monsterafschrijvingen op de kredietportefeuilles van heel wat investmentbanken (vanaf oktober) raakte de crisis in een stroomversnelling. De markt maakte zich zorgen over de solvabiliteit van het financiële systeem en over de toekomst van het businessmodel van de banksector. Daarop entten zich (her)nieuw(d)e conjunctuurzorgen. De verwachting van steeds meer en scherpere renteverlagingen stuurde de obligatierente snel opnieuw lager. De risicoaversie bereikte eind maart 2008 een (voorlopig?) hoogtepunt met de definitieve ondergang van Bear Stearns. Aan het einde van de verslagperiode bedroeg het rendement op tienjarig Amerikaans schatkistpapier 3,85%. De kredietcrisis bleef niet zonder gevolgen voor de rendementen van bedrijfsobligaties. In de voorbije jaren waren de creditspreads fors ingekrompen. Dat was een logisch gevolg van de lage financieringsbehoeften van de bedrijven, die over zeer ruime liquiditeitsposities konden beschikken en hun balansen flink hadden opgepoetst. Vanaf het najaar werden de kredietvoorwaarden strenger. Vooral financiële instellingen moesten uitzonderlijk hoge premies betalen. Het waren de afgelopen jaren vooral de bedrijven die de vruchten plukten van de hoogconjunctuur. De productiviteitstoename was meer dan behoorlijk en de winstexplosie fenomenaal. Die trend van verruimende winstmarges en winststijging kon zich tijdens de conjunctuurverzwakking handhaven, althans wat de niet-financiële ondernemingen betreft. In het vierde kwartaal van 2007 en het eerste van 2008 werd voor een gemiddeld niet-financieel bedrijf uit de S&P-500 nog een jaarstijging van de winst per aandeel met respectievelijk 13,4% en 10,5% opgetekend. Inclusief de resultaten van de financiële instellingen, die uitzonderlijk zwaar negatief werden getroffen door de forse afschrijvingen op kredietverliezen en waardeverminderingen op kredietportefeuilles, lag het totale winstcijfer in het vierde kwartaal van 2007 21,2% en in het eerste kwartaal van 2008 15,2% lager dan een jaar eerder. Europa vermijdt harde landing Met de halvering van de economische groei in het vierde kwartaal van 2007 kwam er een einde aan het Europese conjunctuurherstel dat midden 2005 was ingezet. De aanhoudend sterke internationale conjunctuur zorgde voor belangrijke externe impulsen, terwijl de binnenlandse vraag ook van de grond kwam. Een mooie winstgroei en gunstige financieringsvoorwaarden versterkten het ondernemersvertrouwen en effenden het pad voor een duidelijk investeringsherstel. Tegen de achtergrond van een zeer lage werkloosheidsgraad en een sterke, aanhoudende werkgelegenheidsgroei was het herstel van de gezinsbestedingen veeleer teleurstellend te noemen. Onder invloed van een sterke euro, hoge energieprijzen, eerdere renteverhogingen door de ECB, de perikelen op de financiële markten en mindere groeivooruitzichten voor de Amerikaanse economie, zal de groei verder vertragen in de loop van 2008. Nagenoeg alle indicatoren bevestigen die trend door naar hun langetermijngemiddelde toe te dalen. Hoewel sommige EMU-lidstaten eind 2007 met een forse groeivertraging kampten, bleef het plaatje voor de EMU in zijn geheel mooi ogen. In de eerste helft van 2007 bleef de inflatie onder de ECB-doelstelling van 2%. Na de zomermaanden zorgden onder meer hoge olieprijzen en hogere prijzen voor heel wat voedingsmiddelen voor een opveren van de inflatie. In maart stuwden deze twee factoren de headline-inflatie tot 3,6%. De onderliggende kerninflatie blijft nog onder controle ondanks toegenomen inflatiedruk door een hogere capaciteitsbezetting en een krappere arbeidsmarkt.
De ECB kwam in een lastig parket. Enerzijds loopt de inflatie op tot sinds tientallen jaren niet meer geziene hoogtes en anderzijds stevent de euro-economie af op een vertraging en bedreigt de financiële crisis in de VS ook Europa. Sinds de laatste renteverhoging in juni 2007 werd de beleidsrente ongewijzigd op 4,00% gelaten. De turbulenties in de financiële sector joegen de spread tussen de interbankenrente op korte termijn en de beleidsrente tot nooit geziene hoogtes op, zodat de marktrente onder opwaartse druk bleef staan. De Europese obligatierente blijft ondertussen de ontwikkelingen op de Amerikaanse markt in belangrijke mate volgen, zowel in opwaartse als in neerwaartse zin. Aan het einde van de verslagperiode lag de Duitse tienjarige rente met 4,15% een paar basispunten lager dan een jaar eerder. Sinds november noteert de rente op Amerikaans overheidspapier lager dan de overeenkomstige Europese rente. Het positieve renteverschil Duitsland-VS bedroeg begin mei zo n 30 basispunten. Dollar glijdt verder af Sterkere conjunctuurcijfers in Europa in vergelijking met de VS, en het vooruitzicht op meer renteverlagingen in de VS dan in Europa zorgden voor een verdere verzwakking van de Amerikaanse dollar tegenover de euro, van 1,36 begin mei 2007 naar 1,58 USD per EUR aan het einde van de verslagperiode. Alleen in periodes van verhoogde risicoaversie, zoals tijdens de beurscorrecties van begin maart en juli-augustus (zie verder), kon de dollar als vluchtmunt tijdelijk wat terrein terugwinnen. Vooruitzichten Tussen het hoogtepunt op 9 oktober 2007 en het (voorlopige?) dieptepunt op 10 maart daalde de S&P500 met 19%. In de EMU daalde de obligatierente in die periode van 4,35% naar 3,85%. In de voorbije vijftig jaar hebben zich een tiental soortgelijke zware beurscorrecties voorgedaan (met een koersdaling van meer dan 15%). Daarvan vielen er zeker zes samen met een recessie, en zijn er minstens drie met de vrees voor het falen van het financiële systeem te associëren. Daarnaast waren er tal van minicrashes, waarbij het gevreesde R-woord opdook, maar de recessievrees na een tijdje ook weer wegebde. Sinds eind maart wisselen goede en slechte beursdagen elkaar af, maar werd toch al een koersherstel van nagenoeg 10% tegenover de dieptepunten van maart op de meeste aandelenmarkten opgetekend. Is een bodem gevormd? Bij de publicatie van hun derde- en vierdekwartaalresultaten hebben de grote zakenbanken enorme kredietverliezen opgebiecht, in de vorm van afschrijvingen op hypotheekleningen en waardeverminderingen op ABS s. Het totale bedrag aan kredietverliezen is nu opgelopen tot 250 miljard USD, en dat resulteerde over het boekjaar 2007 in een winstdaling met 30% voor de Amerikaanse Financiële sector. De markt maakte zich aanvankelijk alleen zorgen over de solvabiliteit van de grote zakenbanken, maar die bezorgdheid breidde zich daarna uit tot de banksector in zijn geheel, en ten slotte tot een aantal gespecialiseerde obligatieverzekeraars. Ondertussen is de subprimecrisis in haar vierde en laatste fase beland. Het is de fase waarin heel wat gestructureerde kredietformules hun vervaldag bereiken. Aangezien de appetijt van de markt voor deze beleggingsinstrumenten weg is, belooft de herfinanciering van deze instrumenten een hele uitdaging te worden. Het is ook de fase waarin de getroffen financiële instellingen zich herkapitaliseren door middel van aandelenemissies, de uitgifte van converteerbare obligaties en/of achtergestelde leningen. De instellingen slagen daar nagenoeg probleemloos in. Er werd al voor meer dan 200 miljard USD aan kapitaalverhogingen doorgevoerd, het equivalent van 80% van de gerapporteerde kredietverliezen. Beleggers lijken bovendien te negeren dat de aangelegde voorzieningen en waardeverminderingen pas effectieve verliezen worden als de portefeuille wordt geliquideerd en de subprimehypotheken helemaal niet kunnen worden uitgewonnen. Als de beleggingsvehikels tot hun eindvervaldag kunnen aangehouden blijven, kunnen de voorzieningen worden teruggenomen. Dat is net zo goed een aanzuivering van de kapitaalbasis.
Gezien de aanzienlijke verslechtering van het indicatorenbeeld in de VS, nemen we aan dat de recessie in januari is begonnen. We geloven dat de recessie van korte duur en mild zal zijn. Tijdens de hoogconjunctuur van 2002-2007 hebben zich, behalve op de huizenmarkt, geen excessen voorgedaan. Drastische saneringen en/of herstructureringen zijn dus ook niet nodig. De inflatoire effecten die uitgaan van de hoge olie- en voedselprijzen zullen in de loop van het jaar geleidelijk wegebben. De zwakke dollar en de sterke groei in Azië zorgen ervoor dat de uitvoer sterk positief bijdraagt tot de groei. Verdere monetaire impulsen van de Amerikaanse centrale bank (Fed) zitten in de pijplijn. Sinds midden september verlaagde de Fed haar beleidsrente met 325 basispunten van 5,25% naar 2,00%. Door de oplopende rentespreads werkten die renteverlagingen wel trager dan normaal door, maar het wordt tijd dat de effecten op de reële economie voelbaar worden. Bush budgettaire stimuleringspakket (een combinatie van belastingcheques en versnelde afschrijvingen voor investeringen in 2008 voor een totaalbedrag van 165 mld. USD of 1,5% van het bbp) komt te laat om een recessie af te wenden, maar zal vanaf eind mei/begin juni wel een positief effect op de groei hebben. Vanaf de tweede helft van 2008 rekenen we dan ook op een voorzichtig conjunctuurherstel. De winstcyclus loopt traditioneel gelijk met de economische cyclus. Elk van de recessies van de voorbije vijftig jaar ging gepaard met een winstrecessie. Gemiddeld ging in voorgaande recessies 15% van de laatste jaarwinst verloren. Het derde kwartaal van 2007 was het eerste in deze cyclus van winstdaling. In de drie kwartalen tot en met het eerste van 2008 is samen al 9,7% van een normale jaarwinst verloren gegaan. De huidige winstrecessie liep dus twee kwartalen voor op de recessie van 2008. Een à twee kwartalen na het einde van een recessie beginnen de bedrijfswinsten zich te herstellen. Het vierde kwartaal van 2008 kan het eerste met een positieve jaarstijging van de winst per aandeel zijn. Analisten blijven echter onrealistische winstprognoses hanteren: voor de drie laatste kwartalen van 2008 wordt een winststijging verwacht van - 3,5%, +16,7% en + 64,4%. Dankzij dat sterke vierdekwartaalcijfer komt de jaarstijging voor 2008 uit op +14,8%. Voor Financials wordt over 2008 een stijging van de winst per aandeel met 26% verwacht. Na de winstdaling van 34% in 2007 komt dat nagenoeg neer op een terugkeer naar het winstniveau van het recordjaar 2006. Voor niet-financiële bedrijven verwachten analisten dit jaar nog altijd een stijging van de winst met 10%. Dat is aan de optimistische kant, want een (weliswaar milde) conjunctuurinzinking houdt nu eenmaal een (eveneens milde) winstrecessie in. Een typisch patroon lijkt zich te herhalen: eerst een zware beurscorrectie, dan kantelt de conjunctuur, vallen de bedrijfswinsten scherp terug, vallen de markten ten prooi aan doemdenken en worden allerlei parallellen getekend met de Grote Depressie. In het dieptepunt van de recessie, wanneer de economische cijfers alleen maar lijken te verslechteren, wanneer analisten volop bezig zijn hun winstverwachtingen neerwaarts bij te stellen, wanneer de centrale banken de rente verder verlagen, zijn het de aandelenmarkten die zich als allereerste herstellen en beginnen te anticiperen op de nieuwe fase van de cyclus. Dat gebeurde in het verleden ongeveer zes maanden voor het einde van de recessie. Het tijdstip ervan precies bepalen is moeilijk, maar dat keerpunt lijkt nabij. Beleggers mogen niet vergeten dat het eerste jaar van een beursherstel het mooiste beleggingsjaar van de cyclus is. Wat later dan de aandelenmarkten, zullen ook de obligatiemarkten beginnen te anticiperen op een nieuwe cyclus. Tegen midden 2008 zal de obligatierente een bodem hebben gevonden. Veel lager dan vandaag kan de obligatierente niet, want de markt heeft al heel wat renteverlagingen verdisconteerd. De centrale banken hebben overigens geen keuze: de beleidsrente kan alleen maar verder omlaag. Tegen midden 2008 is een Fed-beleidsrente van 1 tot 1,5% mogelijk. Ook de ECB lijkt een eerste renteverlaging voor te bereiden. Op langere termijn kunnen die monetaire versoepelingen wel de kiem leggen voor nieuwe (inflatie)zorgen. De inflatieversnelling mag dan al tijdelijk zijn, te wijten aan voorbijgaande factoren van dure olie en stijgende voedselprijzen, ondertussen duurt ze toch al lang en begint de kerninflatie op te lopen. Ook de inflatieverwachtingen beginnen onmiskenbaar aan te trekken. Dat hoeft op korte termijn niet noodzakelijk voor een stijging van de obligatierente te zorgen. In deze fase van de monetaireversoepelingscyclus is het normaal dat de obligatierente verder daalt, en de obligatierente stijgt niet noemenswaardig voor de laatste renteverlaging een feit is. Redactie beëindigd op 6 mei 2008.
1.3 VERSLAG VAN DE COMMISSARIS KBC MULTI CASH NV BEVEK NAAR BELGISCH RECHT, CATEGORIE ICBE, VERSLAG VAN DE COMMISSARIS OVER HET BOEKJAAR AFGESLOTEN OP 30 APRIL 2008 GERICHT TOT DE ALGEMENE VERGADERING VAN AANDEELHOUDERS Aan de aandeelhouders Overeenkomstig de wettelijke en statutaire bepalingen brengen wij u verslag uit in het kader van het mandaat van commissaris dat ons werd toevertrouwd. Dit verslag omvat ons oordeel over de jaarrekening evenals de vereiste bijkomende vermeldingen. Verklaring over de jaarrekening zonder voorbehoud Wij hebben de controle uitgevoerd van de jaarrekening van KBC MULTI CASH NV over het boekjaar afgesloten op 30 april 2008, opgesteld op basis van het in België van toepassing zijnde boekhoudkundig referentiestelsel, met een eigen vermogen van 1.851.732.859,89 EUR en waarvan de resultatenrekening afsluit met een winst van het boekjaar van 38.635.298,33 EUR. Het opstellen van de jaarrekening valt onder de verantwoordelijkheid van de raad van bestuur. Deze verantwoordelijkheid omvat onder meer: het ontwerpen, implementeren en in stand houden van een interne controle met betrekking tot het opstellen en de getrouwe weergave van de jaarrekening zodat deze geen afwijkingen van materieel belang, als gevolg van fraude of van fouten, bevat; het kiezen en toepassen van geschikte waarderingsregels; en het maken van boekhoudkundige ramingen die onder de gegeven omstandigheden redelijk zijn. Het is onze verantwoordelijkheid een oordeel over deze jaarrekening tot uitdrukking te brengen op basis van onze controle. Wij hebben onze controle uitgevoerd overeenkomstig de wettelijke bepalingen en volgens de in België geldende controlenormen, zoals uitgevaardigd door het Instituut der Bedrijfsrevisoren. Deze controlenormen vereisen dat onze controle zo wordt georganiseerd en uitgevoerd dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat. Overeenkomstig deze controlenormen, hebben wij controlewerkzaamheden uitgevoerd ter verkrijging van controle-informatie over de in de jaarrekening opgenomen bedragen en toelichtingen. De selectie van deze controlewerkzaamheden is afhankelijk van onze beoordeling welke een inschatting omvat van het risico dat de jaarrekening afwijkingen van materieel belang bevat als gevolg van fraude of van fouten. Bij het maken van onze risicoinschatting houden wij rekening met de bestaande interne controle van de vennootschap met betrekking tot het opstellen en de getrouwe weergave van de jaarrekening ten einde in de gegeven omstandigheden de gepaste werkzaamheden te bepalen maar niet om een oordeel over de effectiviteit van de interne controle van de vennootschap te geven. Wij hebben tevens de gegrondheid van de waarderingsregels, de redelijkheid van de boekhoudkundige ramingen gemaakt door de vennootschap, alsook de voorstelling van de jaarrekening als geheel beoordeeld.
Ten slotte, hebben wij van de raad van bestuur en van de verantwoordelijken van de vennootschap de voor onze controlewerkzaamheden vereiste ophelderingen en inlichtingen verkregen. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-informatie een redelijke basis vormt voor het uitbrengen van ons oordeel. Naar ons oordeel geeft de jaarrekening afgesloten op 30 april 2008 een getrouw beeld van het vermogen, de financiële toestand en de resultaten van de vennootschap, in overeenstemming met het in België van toepassing zijnde boekhoudkundig referentiestelsel. Bijkomende vermeldingen Het opstellen en de inhoud van het jaarverslag, alsook het naleven door de vennootschap van het Wetboek van Vennootschappen en van de statuten, vallen onder de verantwoordelijkheid van de raad van bestuur. Het is onze verantwoordelijkheid om in ons verslag de volgende bijkomende vermeldingen op te nemen die niet van aard zijn om de draagwijdte van onze verklaring over de jaarrekening te wijzigen: - Het jaarverslag behandelt de door de wet vereiste inlichtingen en stemt overeen met de jaarrekening. Wij kunnen ons echter niet uitspreken over de beschrijving van de voornaamste risico s en onzekerheden waarmee de vennootschap wordt geconfronteerd, alsook van haar positie, haar voorzienbare evolutie of de aanmerkelijke invloed van bepaalde feiten op haar toekomstige ontwikkeling. Wij kunnen evenwel bevestigen dat de verstrekte gegevens geen onmiskenbare inconsistenties vertonen met de informatie waarover wij beschikken in het kader van ons mandaat. - Onverminderd formele aspecten van ondergeschikt belang, werd de boekhouding gevoerd overeenkomstig de in België van toepassing zijnde wettelijke en bestuursrechtelijke voorschriften. - Wij dienen u geen verrichtingen of beslissingen mede te delen die in overtreding met de statuten of het Wetboek van vennootschappen zijn gedaan of genomen. De verwerking van het resultaat die aan de algemene vergadering wordt voorgesteld, stemt overeen met de wettelijke en statutaire bepalingen. Antwerpen, 30 juni 2008 De commissaris DELOITTE Bedrijfsrevisoren BV o.v.v.e. CVBA Vertegenwoordigd door Jos Vlaminckx
1.4 GEGLOBALISEERDE BALANS (IN EUR) Balansschema 30/04/2008 (in de valuta van de bevek) TOTAAL NETTO ACTIEF 1.851.732.859,89 II. Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB's en financiële derivaten A. Obligaties en andere schuldinstrumenten a) Obligaties 586.473.387,88 B. Geldmarktinstrumenten 648.186.591,72 F. Financiële derivaten j) Op deviezen Termijncontracten (+/-) 46.545,28 IV. Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar A. Vorderingen a) Te ontvangen bedragen 82.168.582,34 B. Schulden a) Te betalen bedragen (-) -65.680.942,77 c) Ontleningen (-) -12.339,33 V. Deposito's en liquide middelen A. Banktegoeden op zicht 243.631.476,29 B. Banktegoeden op termijn 354.591.893,00 VI. Overlopende rekeningen A. Over te dragen kosten 114.516,66 B. Verkregen opbrengsten 2.634.639,81 C. Toe te rekenen kosten (-) -421.490,98 TOTAAL EIGEN VERMOGEN 1.851.732.859,89 A. Kapitaal 1.800.207.488,55 B. Deelneming in het resultaat 12.890.073,01 D. Resultaat van het boekjaar 38.635.298,33
1.5 GEGLOBALISEERDE RESULTATENREKENING (IN EUR) Resultatenrekening 30/04/2008 (in de valuta van de bevek) I. Waardeverminderingen, minderwaarden en meerwaarden A. Obligaties en andere schuldinstrumenten a) Obligaties -3.588.571,95 B. Geldmarktinstrumenten 2.186.731,57 G. Vorderingen, deposito's, liquide 14.230,26 middelen en schulden H. Wisselposities en -verrichtingen a) Financiële derivaten Termijncontracten -46.585,38 b) Andere wisselposities en -37.527,36 verrichtingen II. Opbrengsten en kosten van de beleggingen B. Interesten a) Effecten en geldmarktinstrumenten 32.626.706,24 b) Deposito's en liquide middelen 16.445.579,39 C. Interesten in gevolge ontleningen (-) -35.859,30 IV. Exploitatiekosten A. Verhandelings- en leveringskosten betreffende beleggingen (-) 0,16 B. Financiële kosten (-) -36.769,83 C. Vergoeding van de bewaarder (-) -55.004,87 D. Vergoeding van de beheerder (-) a) Financieel beheer -7.635.578,24 b) Administratief- en boekhoudkundig beheer -742.698,78 E. Administratiekosten (-) -3.799,18 F. Oprichtings- en organisatiekosten (-) -21.660,82 G. Bezoldigingen, sociale lasten en pensioenen (-) -12.816,21 H. Diensten en diverse goederen (-) -38.918,97 J. Taksen -304.651,34 K. Andere kosten (-) -77.507,02 Opbrengsten en kosten van het boekjaar (halfjaar) Subtotaal II + III + IV vóór belasting op het resultaat V. Winst (verlies) uit gewone bedrijfsuitoefening 40.107.021,19 38.635.298,33
VII. Resultaat van het boekjaar 38.635.298,33
Bestemming van de resultaten 30/04/2008 (in de valuta van de bevek) I. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) Te bestemmen winst (te verwerken verlies) van het boekjaar Ontvangen deelnemingen in het resultaat (uitgekeerde deelnemingen in het resultaat) III. Over te dragen winst (over te dragen verlies) 51.525.371,33 38.635.298,33 12.890.073,01 49.916.094,22 IV. (Dividenduitkering) -1.609.277,12
1.6 SAMENVATTING VAN DE WAARDERINGSREGELS 1.6.1 SAMENVATTING VAN DE REGELS De waardering van de activa van de verschillende compartimenten gebeurt op de volgende manier: voor de waarden toegelaten tot de officiële notering of verhandeld op een andere georganiseerde markt: tegen de laatst gekende beurs- of marktkoers, tenzij deze koers niet representatief is; voor obligaties en andere schuldinstrumenten wordt voor de waardering gebruik gemaakt van midkoersen, gezien de niet beschikbaarstelling van biedkoersen door de toeleveranciers van de koersen; voor de waarden waarvan de laatste koers niet representatief is en voor de waarden die niet toegelaten zijn tot een officiële notering of op een andere georganiseerde markt is de waardering gebaseerd op de waarschijnlijke realisatiewaarde, voorzichtig en te goeder trouw geschat; voor de liquide activa: tegen marktwaarde; de te ontvangen vorderingen worden pro rata temporis bepaald op basis van hun juiste waarde, indien gekend, of indien de juiste waarde niet gekend is, op basis van hun geschatte waarde; de waarden uitgedrukt in een andere munt dan die van het desbetreffende compartiment worden omgezet in de munt van het compartiment op basis van de laatst gekende wisselkoersen; voor instrumenten in dit verslag vermeld (zoals swaps die gebruikt worden om bepaalde risico s in te dekken) wordt die waarde genomen die verkregen zou worden om de positie, verkregen door het gebruik van deze instrumenten, ongedaan te maken via een transactie in omgekeerde richting. Verschillen Soms kan er een licht verschil voorkomen tussen de netto-inventariswaarde zoals gepubliceerd in de pers en deze in onderhavig verslag. Dan betreft dit minimale afwijkingen in de berekening van de netto-activa, die na de publicatie in de pers werden opgemerkt. Indien een dergelijke afwijking een bepaalde tolerantiegrens bereikt of overschrijdt, wordt het verschil vergoed. Deze tolerantiegrens wordt voor de toe- en uittreders en de bevek bepaald als een bepaald percentage van de inventariswaarde respectievelijk de netto-activa. Deze tolerantiegrens bedraagt: geldmarktfondsen: 0,25% obligatiefondsen, gemengde fondsen en kapitaalgegarandeerde fondsen: 0,50% aandelenfondsen: 1% andere fondsen (vastgoedfondsen, ): 0,50%
1.6.2 WISSELKOERSEN 1 EUR = 30/04/2008 30/04/2007 1,56795 CAD 1,50825 CAD 25,247 CZK 28,1675 CZK 1,00 EUR 1,00 EUR 6,55957 FRF 6,55957 FRF 2,20371 NLG 2,20371 NLG 32,244999 SKK 33,7175 SKK 1,5569 USD 1,36475 USD