Inleiding Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 30/09/2012 De aandelenmarkten bleven de hele zomer vrolijk hoger gaan zonder enige aanleiding. Het Duitse constitutionele hof gaf groen licht voor het ESM en de ECB staat klaar om (alweer) de nodige tijd te kopen zodat politici hun hervormingen kunnen doorvoeren. Ben Bernanke houdt de geldkraan open zolang de arbeidsmarkt niet structureel verbeterd. Emerging markets lijden onder de terugvallende consumptie van de developed markets maar hebben nog ruimte voor traditioneel stimulerend beleid. Als we de situatie eind september 2011 vergelijken met deze van eind september 2012, kunnen we dan concluderen dat de fundamenten voor het oplossen van de eurocrisis gelegd zijn? Een voorstel tot fiscale en politieke unie werd door Van Rompuy voorgelegd. Ook Barroso kondigde een federale gemeenschap van naties af in zijn state of the union. De weg ligt uitgestippeld en nu kunnen politici kibbelen over de tijd die ze nodig hebben om dit voorstel te verwezenlijken. De ECB blijft (alweer) die nodige tijd voorzien door, onder bepaalde voorwaarden, ongelimiteerd overheidsobligaties met een looptijd van maximum 3 jaar van probleemlanden op te kopen. De gevraagde besparingen zijn niet min en dienen strikt te worden opgevolgd om de zogenaamde moral hazard te voorkomen. Ierland en Portugal bewijzen dat de aanpak werkt maar de sociale prijs is eveneens navenant. De trojka is zich hier van bewust en staat versoepelingen voor de goede leerlingen toe. De terugvallende consumptie noopt bedrijven tot personeelsbesparingen en het terugschroeven van de winstverwachtingen. Moet de Amerikaanse centrale bank het immobilisme van het Amerikaanse congres opvangen? Bernanke, binnen het duaal mandaat van de FED (lage werkloosheid en stabiele inflatie op middellange termijn), heeft zich ertoe verbonden, zolang de arbeidsmarkt niet fundamenteel verbetert, op maandelijkse basis 40 mia $ in het systeem te pompen. Als we daar operation twist bijtellen, komen we op 85 mia $ op maandbasis. De langetermijnrente steeg onmiddellijk door verhoogde inflatieverwachtingen. De grootste uitdaging blijft echter de fiscal cliff. Deze kan potentieel beginnen wegen op het sentiment waardoor bedrijven geen mensen meer aanwerven en consumenten hun uitgaven beginnen uit te stellen. Economische gegevens uit China blijven aan de onderkant van de verwachtingen. Dit voedt de speculatie dat de zwakkere aangekondigde groei nog zwakker zal uitvallen. De regering zorgt voor steun door bijkomende investeringen goed te keuren. De Senkaku of Diaoyu-eilanden zorgen voor heel wat spanningen tussen Japan en China. Japanse bedrijven dienden hun productie in China stil te leggen. De vooropgestelde doelstelling van 1 % inflatie lijkt veraf. De goedkeuring van de belastingverhoging zal op termijn de inflatie wel doen stijgen. De energie black-out die de helft van de Indische bevolking trof heeft een knauw gegeven aan de Indische ambities om een wereldspeler te worden. De pieken in het energieverbruik kunnen niet opgevangen worden omdat men er niet in slaagt bijkomende capaciteit op te bouwen. Na de voorbije stevige prestaties van de aandelenmarkten kunnen winstnemingen zorgen voor een lichte terugval. De melding dat de ECB klaarstaat om in actie te treden onder bepaalde voorwaarden heeft de risk on modus opnieuw geactiveerd. Voor de langetermijnbelegger staan we nog steeds positief over Europese aandelen. Globale obligaties kunnen de defensievere belegger bekoren. Cash blijft te vermijden.
Obligaties (van toepassing voor Rainbow Indigo, Green en Orange (strategische fondsen World) en voor Rainbow Blue (Bonds World)) De ECB zorgde voor een mooie rally in Italiaanse en Spaanse overheidsobligaties. Ook de Nederlandse verkiezingsuitslag en het Duitse constitutionele hof bekoorden de Europese markten. Financiële waarden profiteerden van de heractivering van de risk on modus. Wereldwijd zorgt de zoektocht naar rendement voor een verhoogde vraag naar (speculatieve) bedrijfsobligaties. De Barclays Capital Global Aggregate geeft op jaarbasis 5,77 %. Diezelfde Barclays Capital Global Aggregate maar hedged into euro levert 4,70 % eind september. Obligaties uit de eurozone Overheidsobligaties (7,79 %) en vooral bedrijfsobligaties (10,27 %) kenden forse meerwaarden. High yield blijft maar stijgen en staat eind september op 19,67 %. Obligaties uit de groeilanden (emerging markets) geven een stevige 14,07 % eind september. Convertibles (obligaties die converteerbaar zijn in aandelen) gingen eveneens vlot hoger dankzij hun correlatie met de aandelenmarkten. Eind september levert dit 14,24 % op. De Eonia-Index levert 0,20 % op jaarbasis. De beheerders in de eurozone M&G blijft profiteren van de zoektocht door investeerders naar hogere rendementen. Financiële instellingen kopen eerder uitgegeven obligaties terug om hun kapitaalratio s te verbeteren. Deze vraag stuwt de prijzen hoger. HSBC, dat een kredietmandaat beheert, genoot volop van de rally in financiële, Spaanse en Italiaanse obligaties. Een lichte positie in high yield zorgde eveneens voor een meerprestatie. Insight staat eveneens garant voor mooie rendementen. Een overweging naar de transportsector, verzekeringen en banken verklaart dit. Ook hier werd de high yield activaklasse actief bespeeld. Obligaties uit de worldzone Globale overheidsobligaties brachten eind september een 4,62 % rendement op (unhedged). Globale bedrijfsobligaties (investment grade corporates) stegen verder naar een return van 10,13 % (unhedged) op jaarbasis. Overheidsobligaties uit de globale groeilanden (emerging market debts) deden nog beter met een jaarrendement van 15,16 % (unhedged). Converteerbare obligaties (obligaties die in aandelen kunnen omgezet worden) geven dankzij de correlatie met de aandelenmarkten eind september een performance van 8,21 % (hedged into ). De beheerders van de wereldwijde portefeuille Pimco zorgde voor meerwaarde door overwegingen te nemen in financiële waarden en Amerikaanse obligaties die gedekt zijn door hypotheken. Beide markten profiteerden van de tussenkomsten van respectievelijk de ECB en de FED. Pictet en Stone Harbor, beheerders die exclusief investeerden in emerging markets, werden midden september, met positieve bijdragen, verwijderd uit de portefeuille. De bestaande beheerders mogen in emerging markets blijven beleggen. Standish Mellon, dat een globaal mandaat toegewezen kreeg in juni, bespeelde actief het wisselkoerseffect door obligaties in lokale munten op te kopen. Zo leverden posities in Mexicaanse peso, Canadese dollar of Koreaanse won meerwaarden op. Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 30/09/2012 2
Aandelen (van toepassing voor Rainbow Indigo, Green en Orange (strategische fondsen World) en voor Rainbow Red (Equity World)) De aandelenmarkten gingen de hele zomer vlotjes hoger. Het globale soepele monetaire beleid stuwt de risicovolle activaklassen hoger. De terugvallende consumptie zorgt voor neerwaartse herzieningen van de bedrijfsresultaten. De MSCI EMU stijgt naar 11,51 % op jaarbasis. De MSCI World levert 14,04 % eind september. De combinatie van beide indexen geeft een rendement op jaarbasis van 13,07 %. Aandelen uit de eurozone Financière de l Echiquier blijft de beste beheerder binnen onze EMU aandelenportefeuille. Het fonds overweegt momenteel investeringsgoederen en industriële waarden. Telecommunicatie, IT en financiële waarden worden dan weer onderwogen. BlackRock werd opgenomen in onze portefeuille in juni en na drie maanden is de balans positief. Een overweging naar ondergewaardeerde Italiaanse bedrijven, investeringsgoederen en gezondheidszorg zijn de voornaamste bijdragers. In deze portefeuille worden financiële waarden en telecommunicatie momenteel onderwogen. Invesco, een tweede beheerder die in mei is gestart, kan eveneens positieve prestaties voorleggen. Deze beheerder nam deel aan de rally in financiële waarden (verzekeraars) en begint Spaanse waarden aantrekkelijk te vinden. Nutsbedrijven werden dan weer volledig geweerd uit de portefeuille. Aandelen uit de wereldzone Wellington, dat ondermaats presteerde, kreeg een nieuw mandaat toegewezen in september. De nieuwe beheerder overweegt investeringsgoederen, gezondheidszorg, IT en industriële waarden. Financiële waarden en consumentengoederen worden dan weer onderwogen. Het is echter nog te vroeg om een oordeel te vellen over de prestaties. JP Morgan presteerde in het derde kwartaal minder dan de benchmark. Vooral de aandelenselectie, o.a. in cyclische industriële waarden wogen op het rendement. Het retail segment beperkte de verliezen van de beheerder. Midden september werden twee nieuwe mandaten opgestart waardoor de nieuwe strategie nu volledig geïmplementeerd is in de globale aandelenportefeuille. De nieuwe beheerders zijn PIMCO en Barrow Hanley. Het is nog te vroeg om de prestaties te beoordelen aangezien beide beheerders gestart zijn op 18 september. Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 30/09/2012 3
Rainbow Absolute Return Flexible Asset Allocation (RARFAA) Beleggingspolitiek RARFAA wil een meerwaarde realiseren door optimaal te profiteren van de opportuniteiten die zich voordoen op de financiële markten. De fondsbeheerder is volledig vrij om zelf te bepalen in welke mate hij belegt in aandelen, obligaties, beleggingen op korte termijn of in derivaten uitgegeven over alle sectoren en in alle regio s. Benchmark 50 % MSCI WORLD + 50 % Barclays Aggr. Hedged Risicoklasse 3 Total return Annualized Return Annualized Volatility Name of the fund Year to date 1 year 3 year 5 year 1 year 3 year 5 year Rainbow Absolute Return Flex AA 7,07% 11,94% 4,34% -0,28% 6,17% 6,38% 14,42% 50% Barclays Global Aggregate hedged 500mm + 50% Msci World Net Return 9,31% 15,89% 8,83% 3,09% 4,72% 5,22% 7,89% GIF BZ EUR Flexible Allocation -0,42% 2,02% 0,77% -2,24% 5,77% 6,57% 9,37% Schroder Global Diversified Growth Fund 2,86% -3,78% 6,61% - 9,25% 7,43% - BGF Global Allocation Fund 8,18% 16,61% 9,59% 3,61% 6,74% 8,07% 9,95% Amundi International Sicav 9,35% 16,62% 12,29% 4,41% 8,06% 9,64% 11,65% Orbis Leverage Fund 6,50% 2,67% -3,72% 1,36% 7,83% 6,64% 10,34% De risk on deed de aandelenmarkten stijgen met enkele procenten in het derde kwartaal. De beheerders profiteerden hiervan door "long posities" in te nemen. Het fonds klokt eind september af op +7,07 %. Orbis Optimal Income zoekt bedrijven met een belangrijk verschil tussen de beurskoers en een schatting van de intrinsieke waarde van het bedrijf. Het resultaat is dat de return van het fonds afhankelijk is van de selectie aandelen eerder dan van de algemene richting van de markt. Het fonds probeert dit via investeringen in drie onderliggende fondsen die noteren in USD, EUR en JPY. De beheerder overweegt momenteel aandelen uit de Amerikaanse gezondheidszorg terwijl short posities worden ingenomen in de Amerikaanse farmasector. Schroder Global Diversified Growth Fund is een fonds van fondsen en investeert zowel in fondsen van Schroder als in externe fondsen. Waar de beheerder denkt dat actief beheer geen of beperkte toegevoegde waarde biedt, zal hij passieve fondsen gebruiken. Het fonds belegt in een brede mix van activaklassen en maakt gebruik van dynamische assetallocatie over een marktcyclus. Het fonds heeft constant een exposure op goud en de energiesector. Europese aandelen worden overwogen alsook high yield obligaties. Voor wat grondstoffen betreft werd overgestapt van energie naar goud. Amundi is een actieve bottom-up stock picker en zoekt bedrijven met kwalitatieve business aan discountprijzen, m.a.w. waarvan de marktwaarde gevoelig lager ligt dan de intrinsieke waarde. Er wordt verkocht wanneer de intrinsieke waarde wordt bereikt. Het fonds heeft een actieve diversificatie naar obligaties, aandelen, goud en cash. De beheerder overweegt nog steeds Amerikaanse aandelen. Voor het obligatiegedeelte wordt de voorkeur gegeven aan korte termijn overheidsobligaties. Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 30/09/2012 4
Blackrock: De basisfilosofie van het fonds van Blackrock is een beter rendement te verkrijgen dan de aandelenmarkten maar met minder volatiliteit en risico. Er is een enorme soepelheid in de keuze van activaklassen. Er wordt doorgaans belegd in meer dan 700 individuele lijnen, in meer dan 40 aandelen. In het "fixed income" gedeelte werd de voorkeur gegeven aan converteerbare- en bedrijfsobligaties. In het aandelengedeelte wogen Japanse aandelen en de IT-sector op de performance in het derde kwartaal. Dit document is louter informatief en maakt geen deel uit van het verzekeringscontract. AG Insurance kan niet aansprakelijk gesteld worden wanneer sommige gegevens achterhaald zouden zijn. Rendementen, die in het verleden verwezenlijkt zijn, zijn niet gewaarborgd voor de toekomst. Het financiële risico van deze beleggingsfondsen wordt door de verzekeringsnemer gedragen. Voor bijkomende informatie met betrekking tot voormelde fondsen verwijzen wij naar het beheersreglement dat gratis op eenvoudig verzoek te verkrijgen is bij AG Employee Benefits. AG Insurance nv RPR Brussel BTW BE 0404.494.849 E. Jacqmainlaan 53, B-1000 Brussel AG Employee Benefits: Kruidtuinlaan 20, B-1000 Brussel www.agemployeebenefits.be Tel. +32(0)2 664 82 11 Fax +32(0)2 664 83 09 Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 30/09/2012 5