ACTIAM Academy. Green Bonds: vermijd het risico van suboptimale beleggingsportefeuilles. Foppe-Jan van der Meij. Classificatie: publiek

Transcriptie

1 ACTIAM Academy Green Bonds: vermijd het risico van suboptimale beleggingsportefeuilles Foppe-Jan van der Meij

2 2

3 Wat zijn Green bonds? Obligaties waarbij de use of proceeds worden aangewend voor groene projecten De obligaties hebben dezelfde rendement en risico karakteristieken als normale obligaties Eigenschappen Voldoen aan GBP-richtlijnen Use of proceeds ambitie Rapportage Third party opinie 3

4 Waarom zijn Green bonds zo populair? Je weet zeker dat de gelden worden aangewend voor projecten waarmee we impact maken Investeerders Alleen projecten die iets toevoegen Klimaat Water Land Volledige verantwoording Een goede manier om de investeringen te verduurzamen zonder rendement in te leveren of het risicoprofiel van de portefeuille te verhogen. Daarbij weet je zeker dat de gelden alleen worden gebruikt voor projecten die helpen. Issuers Een goede manier om het bedrijf als voorloper op de kaart te zetten. Een bijkomend voordeel is dat bedrijven hiermee meer verschillende investeerders aantrekken. Overheden Overheden helpen met gunstige regel- en of wetgeving, maar kunnen ook Leading by example zijn door zelf Green Bonds uit te geven. Anderen Verschillende NGO s helpen mee met samenwerkingsverbanden, zoals de Green Bond Principles, omdat hiermee hun doel word bereikt. 4

5 Hoe is groot is de markt en welke soorten zijn er? Green De gelden van de obligatie worden gebruiken voor groene projecten, zoals: - Energie-efficiëntie - Voorkomen en controleren vervuiling - Schoon transport - Duurzaam watermanagement - Groene gebouwen Social De markt groeit ontzettend snel, maar is nog steeds maar een fractie (circa 2%) van alle obligaties die worden uitgegeven De gelden van de obligatie worden gebruik voor sociale projecten, zoals: - Betaalbare basisinfrastructuur - Betaalbare huisvesting Voedselveiligheid Sustainability Een combinatie van groene en sociale projecten 5

6 Hoe bepalen wij of Green bonds groen zijn? ACTIAM Green Bond methodologie - Voorkomen green washing - Nog geen officiële Green of Social bond standaard in de markt - Integratie ESG-score Ferrovie dello Stato Green Bond Stap 1: Gefinancierde projecten - Financiering van elektrische treinen voor personenvervoer - Alstom als één van de leveranciers staat op de watch list, maar dat heeft geen betrekking op deze projecten Stap 2: niet betrokken bij controversiële projecten Stap 3: de obligatie voldoet aan de GBP-richtlijnen Stap 4: de obligatie voldoet aan de positieve impacttest - Impact reporting voor alle projecten (besparing GWh, CO2 e.o. NOx) - Follow-up-rapportage #75 #85 Stap 5: voldoet obligatie aan future proof business test? - Nieuw business model of producten, leiderschap in transitie - Buiten use of proceeds business-as-usual #100 6

7 Case study - vraag Duits nutsbedrijf heeft een Green bond uitgegeven Door M&A gaan activa die zijn gefinancierd met Green bond naar andere entiteit Oplossing nutsbedrijf: - Use of proceeds, van (her)financiering duurzame energieproductie naar: - Investeringen in connectie transportnetwerk met duurzame energieproductie - Transportnetwerk (50% meegeteld i.v.m. ook transport van niet-duurzaam) - Slimme energiemeters (grootste gedeelte gealloceerd naar transportnetwerk) De obligatie met de oorspronkelijke use of proceeds krijgt een ACTIAM score van #85 De obligatie nieuwe stijl voldoet nog steeds aan de Green Bond Principles Wat zou u doen? 7

8 Case study - uitwerking Het gaat hier om Innogy die hun Green bond anders moet structureren na de asset swap tussen E.On & RWE Obligatie: INNOGY FINANCE BV 1.25% miljoen, uitgegeven in oktober 2017 Conclusie ACTIAM - De use of proceeds worden nog steeds besteed aan eligible projecten (passen in green bond framework van Innogy) - De bond voldoet nog steeds aan de Green Bond Principles - Nog steeds positieve impact, maar op ander niveau - Het grootste gedeelte gebruikt voor transport netwerk wat niet exclusief is voor duurzame energie - Je zou kunnen zeggen dat de obligatie te groot is voor de meest positieve impactactiviteiten (slimme meters + connectie) #75 #85 8

9 Hoe ziet het GB-universum eruit: sectoren Utilities & SSA s bepalen het spectrum Weergave inclusief Social & Sustainability bonds, maar ook exclusief deze categorieën geconcentreerd Bron: iboxx: Universum is gebaseerd op basis iboxx overall 9

10 Hoe ziet het GB-universum eruit? Rating & duration Verschillen in rating & duration per sector niet altijd relevant i.v.m. beperkte omvang per sector Gelijke rating in een sector is niet zonder risico i.v.m. beperkte universum Conclusie: beperkte diversificatie mogelijkheden brengen risico s met zich mee Universum is gebaseerd op basis iboxx overall 10

11 100% Green-Bondportefeuille in de praktijk I.v.m. beperkt aanbod en enorme vraag bijna verplicht om elke bond te kopen Consequentie is dat portefeuille niet ideaal is ingericht Door middel van fundamentele analyse kun je de juiste namen selecteren Dat betekent niet dat je altijd goed zit Problemen met Volkswagen hebben maar weinig beleggers zien aankomen Dit risico kun je verkleinen door een minimale diversificatie aan te houden in de portefeuille 11

12 Alternatieve portefeuilleconstructie Integratie ESG-score in de portefeuille - Elke issue krijgt een ESG-score - Green bonds worden meegenomen in deze strategie door hun eigen (hogere) score Onderneming [0,100] Basis De meeste materiële kwesties/indicatoren per sector en bedrijf Thema [-20,20] Basis Betrokken bij thema s klimaat, water en land Analisten [-25,20] Basis Beoordeling analist inzake materiële ESG-onderwerpen ESG-score Gelineariseerde

13 Hoe hebben wij dit in de praktijk aangepakt? Doel Impact vergroten en verder verbeteren van het ESG-profiel Vergelijkbaar rendement-risicoprofiel Kostenneutraal en rekening houden met liquiditeit Hoe Waarmee Belonen emittenten die een positieve impact hebben Verlagen emittenten die betrokken zijn bij controverses of een lage ESG-score hebben ACTIAM ESG-score Start: verkoop van lage ESG-scores en ruil naar Green bonds & hoge ESG-scores Implementatie BHP, Anglo American, HSBC & AT&T Cap Gemini, Iberdrola & Green Bonds Continue verbetering door bij selectie naast rendement en risico ook rekening te houden met ESG-score door PM Resultaat ACTIAM Duurzaam Euro Obligatiefonds (huidig +8 punten boven benchmark) 13

14 Implementatievoorbeeld Nieuwe obligatie DXC Technology komt met een nieuwe obligatie Looptijd 8 jaar, spread swap +110, Rating Baa2, BBB+ Fundamentele analyse IT outsourcing competitief, maar aantrekkelijk segment DXC laat verbetering in winstgevendheid zien Verwachten dat relatieve schuldratio verder afneemt Allocatie We zijn defensief gepositioneerd in credit. Daarom nieuwe creditobligatie alleen toevoegen versus andere credit Relatieve waardering Aantrekkelijk gewaardeerd in Technology sector Aantrekkelijk gewaardeerd versus andere BBB namen (regressie model 25 bp goedkoop) Aantrekkelijk gewaardeerd versus funding (LyondellBasell) ESG-score verbetering DXC Technology #65 LyondellBasell #31 14

15 Resultaat ACTIAM Duurzaam Euro Obligatiefonds - Huidig +8 punten boven benchmark Per categorie ratingprofiel en concentratie per emittent vergelijkbaar gebleven Binnen de corporate categorie verschuiving in sectoren: - Strategische lage weging in Basic Resources - Strategisch hogere weging in Utilities Binnen sectoren zoals Oil & Gas verschuiving naar hogere ESG-namen 15

16 Tot slot Groene obligaties hebben dezelfde risico- en rendementkarakteristieken als normale obligaties De markt voor Groene obligaties is nog niet volwassen Een portefeuille met 100% obligaties kan daarom een scheve verdeling geven t.a.v. de markt sectorverdeling, rating of duration 16

17 ACTIAM Academy Green Bonds: vermijd het risico van suboptimale beleggingsportefeuilles DISCLAIMER ACTIAM N.V. streeft er naar om accurate en actuele informatie te leveren van bronnen die als betrouwbaar mogen worden beschouwd. ACTIAM N.V. kan echter niet instaan voor de nauwkeurigheid en volledigheid van de informatie in dit document, hierna aangeduid als 'de informatie'. De informatie kan technische of redactionele onnauwkeurigheden of typografische fouten bevatten. ACTIAM N.V. geeft geen uitdrukkelijke of impliciete garanties dat de informatie in dit document juist, volledig of actueel is. ACTIAM N.V. is niet verplicht om fouten of onnauwkeurigheden in de informatie bij te werken of te corrigeren. De informatie is gebaseerd op historische gegevens en is geen betrouwbare basis voor het voorspellen van toekomstige waarden of aandelenprijzen. De informatie is vergelijkbaar met, maar mogelijk niet identiek aan, de informatie gebruikt door ACTIAM N.V. voor interne doeleinden. ACTIAM N.V. garandeert niet dat de kwantitatieve rendementen of andere resultaten van de informatie dezelfde zijn als de potentiële opbrengsten en resultaten volgens de eigen prijsmodellen van ACTIAM N.V. Opmerkingen over risico's met betrekking tot informatie mogen niet worden beschouwd als een volledige openbaarmaking van alle relevante risico's. De informatie mag door de ontvanger niet worden geïnterpreteerd als zakelijke, financiële, investerings-, afdekking-, commerciële, juridische, regelgevende, fiscale of boekhoudkundige adviezen. De ontvanger van de informatie is persoonlijk verantwoordelijk voor de manier waarop de informatie wordt gebruikt. Beslissingen op basis van de informatie zijn voor rekening en risico van de ontvanger. Dienovereenkomstig kan de ontvanger geen wettelijke rechten ontlenen aan de informatie.