D R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G
|
|
- Guus Hermans
- 6 jaren geleden
- Aantal bezoeken:
Transcriptie
1 D R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G BEHEERVERSLAG DERDE KWARTAAL 2017 K De groei van de wereldeconomie trok gestaag verder aan, waarbij Europa en de opkomende landen het voortouw namen. In de Verenigde Staten en Europa nadert de normalisering van het monetaire beleid, al zullen de centrale banken door de aanhoudend lage inflatie de liquiditeit gecontroleerd terugschroeven. Overal ter wereld vertoont de economie dankzij het vooruitzicht van monetaire normalisering weer een conjunctureel verloop. Doordat de markten geen hinder ondervinden van politieke onzekerheid en de Amerikaanse economie zich goed staande houdt, zitten alle regio's momenteel in een expansiefase. Internationaal perspectief Drie maanden geleden schreven we in het verlengde van onze analyse van het voorgaande kwartaal: "De nagenoeg gelijktijdige verklaringen van de centrale banken waaruit blijkt dat zij hun monetaire beleid willen normaliseren, de recente stijging van de voorlopende indicatoren in de Verenigde Staten en de aanhoudende synchrone maar gematigde internationale groei bevestigen onze tegendraadse prognose dat de economische conjunctuur opnieuw zal aantrekken, waarbij de expansiefase voldoende sterk zal zijn om de centrale banken te dwingen hun beleid bij te sturen." We voegden eraan toe dat het matige groeitempo van de Amerikaanse economie
2 "de beste bescherming tegen een plotse inkrimping van de mondiale liquiditeit" was, maar dat "de tijd voorbij was dat de Fed uit angst voor deflatie doelbewust achter de economische cyclus aanliep om de prille groei zeker niet af te remmen." Onze kijk op het economische klimaat is sindsdien niet wezenlijk veranderd. De groei van de wereldeconomie trok gestaag verder aan, waarbij Europa en de opkomende landen het voortouw namen. In de Verenigde Staten en Europa nadert de normalisering van het monetaire beleid, al zullen de centrale banken door de aanhoudend lage inflatie de liquiditeit gecontroleerd terugschroeven. De groeiende twijfel bij de Fed over het gebrek aan inflatie sterkt ons in die overtuiging en houdt ons waakzaam ten aanzien van eventuele toekomstige prijsstijgingen die de aantrekkende economie teweeg zou kunnen brengen. Overal ter wereld vertoont de economie dankzij het vooruitzicht van monetaire normalisering weer een conjunctureel verloop. Doordat de markten geen hinder ondervinden van politieke onzekerheid en de Amerikaanse economie zich goed staande houdt, zitten alle regio's momenteel in een expansiefase. Bron: Carmignac, 30/06/2017
3 Bovendien is de rente op staatsobligaties nauwelijks gewijzigd, terwijl de aandelenmarkten zoals verwacht profiteerden van de sterke groei en het nog altijd verruimende monetaire beleid. Conjunctuurgevoelige beleggingen hebben hun zwakte van begin dit jaar deels goedgemaakt (energiesector) en bedrijven met goed voorspelbare resultaten koersten opnieuw hoger dankzij de stabiele groeivooruitzichten. Dat gold in grote lijnen ook voor onze posities in de technologiesector. Op de valutamarkt flirtte de euro met de grens van 1,21 dollar 17% hoger dan het dieptepunt van januari onder invloed van de geleidelijk aantrekkende groeivooruitzichten voor de wereldeconomie, om vervolgens wat terug te zakken. De komende weken worden cruciaal voor de wereldeconomie en de markten. De Fed gaat immers de opbrengsten uit coupons en aflossingen van aangekochte obligaties geleidelijk niet meer herbeleggen en de ECB gaat aangeven hoe snel ze haar obligatieaankopen zal afbouwen. Door de gelijktijdige normalisering van het monetaire beleid aan beide zijden van de Atlantische Oceaan kunnen de geldinjecties, die vandaag wereldwijd nog goed zijn voor miljard dollar, in dertig maanden helemaal opdrogen. Aangezien de centrale banken tien jaar lang gretig voor overvloedige liquiditeit hebben gezorgd en de schuldafbouw in de wereldeconomie nog altijd structureel weegt op de groei op lange termijn en op de inflatie, is de verslaving aan dat goedkope geld groot. Het lijkt ons dan ook onwaarschijnlijk dat de monetaire ontwenningskuur zo snel zal verlopen als is aangekondigd. Niettemin zal zelfs een gedeeltelijke terugkeer naar een 'normaler' beleid van de centrale banken op termijn op de economische activiteit gaan wegen. De voornaamste redenen die worden aangehaald om voor een normalisering van het monetaire beleid te pleiten, zijn de inflatoire dreiging die uitgaat van het werkloosheidspercentage in de VS (net iets meer dan 4%) en het gevoel dat zoals de meeste voorlopende economische indicatoren uitwijzen alle regio's op dit moment in een groeifase verkeren. Bieden die schijnbaar synchrone ontwikkeling van de wereldeconomie en de pauze in de Europese crisis de centrale banken echt de kans waar zij al zo lang op wachten, of is de aangekondigde monetaire normalisering eerder een perceptiefout van een Fed die de veerkracht van de Amerikaanse groei overschat?
4 Verenigde Staten Hoewel de regering-trump nog geen enkele groeibevorderende maatregel heeft genomen, blijft de economie in de VS met bijna 2,5% groeien. De consumptie wordt er aangezwengeld door de dalende spaarquote, die nu 3,6% van de inkomens bedraagt, door een verdere groei van consumptiekredieten tot 27% van het besteedbare inkomen het hoogste peil ooit en door het uitgestelde desinflatieeffect dat we sinds begin maart waarnemen. De investeringen groeien over een voortschrijdende periode van twaalf maanden met 3,6% per jaar, maar de toename van het aantal nieuwe bestellingen van duurzame goederen, die een voorbode zijn van investeringen, is de afgelopen zes maanden teruggevallen van 10% tot 5% op jaarbasis. Dezelfde trend tekent zich af in de groei van de export, die bij veel grote mondiale exportbedrijven in diezelfde periode terugviel tot nul.
5 Bron: Carmignac, CEIC, 31/08/2017 De sterk uiteenlopende ontwikkeling van de voornaamste voorlopende indicatoren van de industriële activiteit maakt het er niet gemakkelijker op om met enige zekerheid iets over de toekomst te zeggen. Zo bereikte de ISM-index voor de industrie in september met 60,8 zijn hoogste peil in twintig jaar, terwijl de Markit PMI-index terugviel tot het lage niveau van de afgelopen jaren. Wij denken dat de consumptie over haar hoogtepunt heen is, dat de investeringen langzaam beginnen af te nemen en dat Amerika alleen dankzij het vooruitzicht van belastinghervormingen de 2,0% à 2,5% groei die het de afgelopen tien jaar liet optekenen, lijkt te kunnen vasthouden. De verlaging van de liquiditeit door de Fed ten belope van 10 miljard dollar per maand en 20 miljard vanaf januari zal hoe dan ook een negatieve impact op de groei hebben. Die vertraging kan echter enige tijd worden goedgemaakt door de aanhoudend sterke ontwikkeling van Europa en de
6 opkomende landen. Waakzaamheid is niettemin geboden, want de groei is in steeds sterke mate afhankelijk van de finesse waarmee de Fed de markten aanstuurt. Europa De toekomst van de Europese economie ziet er bijzonder gunstig uit. Het vertrouwen van consumenten en ondernemers is hoog en neemt verder toe, de Duitse locomotief zet ijzersterke industriële cijfers neer en de Franse economie profiteert volop van de komst van een resoluut bedrijfsvriendelijke president aan het hoofd van de natie. Volgens de recentste vooruitzichten van het IMF groeit Europa dit jaar wellicht met 2,1% en volgend jaar met 1,9%. Deze verbetering is echter niet overal gelijk; Frankrijk, Italië en Spanje leiden de dans. Italië zet zijn herstel voort: in augustus nam de industriële productie, gemeten over twaalf maanden, met 5,7% toe. De opwaartse fase van de cyclus kan voortduren en aan kracht winnen als de normalisering van het monetaire beleid in de VS correct gedoseerd wordt. Door de sterke conjunctuur is het waarschijnlijker geworden dat de ECB de obligatieaankopen zal terugbrengen tot het verwachte niveau van 30 miljard euro per maand. In dat geval zal een Duitse tienjaarsrente van minder dan 0,5% niet meer houdbaar zijn. De normalisering zal leiden tot een stijging van de obligatierente in heel Europa, wat een remmende werking op de groei kan hebben.
7 Bron: Carmignac, CEIC, 29/09/2017 In de huidige hoogconjunctuur loopt de eurozone voorop, terwijl het Verenigd Koninkrijk achterblijft. De daling van het pond met 17% ten opzichte van de euro sinds het Brexitreferendum kan in combinatie met de inflatie, die in augustus opliep tot 2,9%, een neerwaartse spiraal op gang brengen. Die kan worden aangewakkerd door een verzwakking van de kapitaalrekening en een valutacrisis teweegbrengen, zoals heel wat opkomende landen hebben meegemaakt. De voorwaarden voor de Brexit zullen het lot van de Britse economie bepalen en een binnenlands politiek en economisch doemscenario valt in dit stadium niet uit te sluiten. We zien echter geen groot besmettingsgevaar voor de economie van de eurozone. Opkomende landen en Japan
8 De opkomende markten profiteren nog altijd van de zwakkere dollar, de lage rente, de bloeiende Europese economie, de gestage groei in de VS en tot op heden het voor alle opkomende landen gunstige beleid van China. In het algemeen surfen de opkomende landen mee op de huidige golf van economische groei. Zo profiteert Brazilië, een typisch voorbeeld van een land dat zich vooraan in de productieketen bevindt, volop van die situatie: de groei is er gestegen van -3,6% in 2016 tot naar schatting +2% in Toch merken we dat, ondanks de economische stabiliteit waar het congres van de Chinese communistische partij in oktober voor zorgde (zie ons vorige verslag), de detailhandelsverkoop en de industriële productie in China hinder ondervinden van de lichte monetaire verkrapping die de Chinese centrale bank doorvoerde om de overcapaciteit weg te nemen. Bovendien heeft, zoals we hierboven aangaven, de wereldhandel de afgelopen maanden flink wat vaart verloren: net zoals in de Verenigde Staten is in China (en in Japan en Duitsland) de exportgroei, berekend over de afgelopen zes maanden en geannualiseerd, na een forse verbetering in de voorgaande kwartalen nu helemaal stilgevallen. Als die trend doorzet, zou dat nefast zijn voor de groei van de wereldeconomie, die zich via de internationale handel over de aardbol verspreidt. De toekomstige ontwikkeling van de wereldhandel verdient dus al onze aandacht. In dat verband is de recente sterke opleving van de bijzonder volatiele exportcijfers van Zuid-Korea (+35%), een land dat ver vooruitloopt op de mondiale conjunctuur, een bemoedigend teken. In elk geval is het erg waarschijnlijk dat de opkomende landen na zes teleurstellende jaren hun bovengemiddelde beursprestaties uit 2017 zullen voortzetten dankzij de aanhoudende verbetering van de lopende rekening en de in veel gevallen teruggekeerde monetaire ademruimte.
9 Bron: Carmignac, CEIC, 29/09/2017 Beleggingsstrategie Zou er een eind kunnen komen aan de feeststemming op de aandelenmarkten door de dreigende daling van de wereldwijde liquiditeit als gevolg van maatregelen van de Fed en, in mindere mate, de ECB? Dat lijkt ons twijfelachtig. Hoewel eventuele fouten in het monetaire beleid nooit helemaal kunnen worden uitgesloten, is het niet erg aannemelijk dat de centrale banken hun beleidsrente fors zullen verhogen, aangezien ze door de deflatoire druk aan beide zijden van de Atlantische Oceaan hun inflatiedoelstelling niet kunnen behalen. In dat opzicht zouden we ons zorgen kunnen maken over een eventuele oververhitting van de Amerikaanse economie als gevolg van omvangrijke fiscale stimuleringsmaatregelen... als de kans ons reëel leek dat de regering-trump haar belastinghervormingsvoorstel zal kunnen uitvoeren.
10 Wij handhaven dan ook een hoge aandelenblootstelling, evenwicht gespreid over effecten en sectoren met een goed voorspelbare toekomst, die minder afhankelijk zijn van de conjunctuur (technologie) en beleggingen die gevoeliger zijn voor het economische klimaat, zoals energie. Die sector biedt bovendien een prima bescherming tegen het geopolitieke risico in het Midden-Oosten en het risico dat de inflatie weer aantrekt. Op de obligatiemarkten kiezen we voor een lage rentegevoeligheid. Het begin van de normalisering, in een context van synchrone economische groei die we hierboven beschreven, zal immers leiden tot een stijging van de rente op de voornaamste staatsobligaties. Alleen obligaties in lokale valuta's uit opkomende landen en bankobligaties bieden naar onze mening nog voldoende waarde om een aanzienlijke positie in onze portefeuille te handhaven of de opening van nieuwe posities te rechtvaardigen. Op de valutamarkt zal door de verdere verspreiding van de economische groei over de wereld de stijgende trend van valuta's uit de rest van de wereld tegenover de Amerikaanse dollar aanhouden. Daarom kiezen wij voor een zeer lage weging van de dollar. Bron van de cijfers: Carmignac, CEIC, 30/09/2017 Dit artikel mag geheel noch gedeeltelijk worden gereproduceerd, verspreid of doorgegeven zonder voorafgaande toestemming van de beheermaatschappij. Het vormt geen inschrijvingsaanbod, noch een beleggingsadvies.
11 Disclaimer In het verleden behaalde resultaten zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. De kosten zijn in de resultaten begrepen. Om de reële kosten te kennen die geheven worden door de verschillende distributeurs, verwijzen wij naar de tariefroosters van de betrokkenen. Alle contractuele informatie betreffende het fonds die in deze publicatie verstrekt wordt, is ook terug te vinden in het prospectus. Het prospectus, het KIID, en het recentste (half-) jaarbeheerverslag zijn kosteloos verkrijgbaar bij Carmignac Gestion, tel , via de website of bij Caceis Belgium N.V., dat de financiële dienstverlening in België verzorgt op volgend adres: Havenlaan 86c b320, B-1000 Brussel. Het KIID moet voor iedere inschrijving aan de belegger bezorgd worden en het wordt de investeerder aanbevolen dit te lezen voor elke inschrijving. De minimale inschrijving voor de deelbewijzen A EUR acc is 1 deelbewijs, voor de deelbewijzen A CHF acc en A USD acc is dit respectievelijk 1000 CHF en 1000 USD. De netto intrinsieke waardes zijn beschikbaar op de website De deelnemingsrechten van dit compartiment kunnen volgens de definitie van de Amerikaanse verordening Regulation S /FATCA niet direct of indirect worden aangeboden of verkocht voor rekening of ten voordele van een US Person. Bij inschrijving in een gemeenschappelijk beleggingsfonds (GBF) naar Frans recht, u dient elk jaar uw aandeel in de dividenden (en interesten desgevallend) die door het fonds zijn ontvangen aan te geven op uw belastingaangifteformulier. U kunt een gedetailleerde berekening uitvoeren op Deze tool vormt geen fiscaal advies en is louter bedoeld als berekeningshulp. Dit ontslaat u niet van enige stappen en verificaties die u mogelijk dient te ondernemen als belastingplichtige. Wanneer beleggers inschrijven op een fonds dat onder de spaarrichtlijn valt, moeten zij overeenkomstig artikel 19bis van CIR92 bij de inkoop van hun aandelen een roerende voorheffing van 27% betalen op de inkomsten die in de vorm van rente, meerwaarden of minderwaarden voortvloeien uit de opbrengst van in schuldbewijzen belegde activa. De uitkeringen zijn onderworpen aan de roerende voorheffing van 27% zonder inkomen onderscheid.
D R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G
D R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G 26.10.2017 BEHEERVERSLAG DERDE KWARTAAL 2017 K3 2017 door Frédéric LEROUX Fund Manager 26.10.2017 De groei van de wereldeconomie trok gestaag verder aan, waarbij
Nadere informatieF O N D S E N F O C U S
F O N D S E N F O C U S 12.02.2017 II. CARMIGNAC PATRIMOINE - DE COMPONENTEN Een gediversifieerde strategie ontwikkelen met behulp van duurzame rendementsmotoren 12.02.2017 Langetermijnovertuigingen Voor
Nadere informatieF L A S H N O T E
F L A S H N O T E 11.03.2016 IS DIT HET MOMENT OM NAAR DE ENERGIESECTOR TERUG TE KEREN? 11.03.2016 Voornaamste aandachtspunten Na de problemen die de energiesector de afgelopen twaalf maanden heeft gekend,
Nadere informatieD R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G
D R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G 20.10.2016 BEHEERVERSLAG 3E KWARTAAL 2016 Q3 2016 20.10.2016 Economische analyse Door de verschuivingen in het politieke landschap van de geavanceerde economieën
Nadere informatieF L A S H N O T E
F L A S H N O T E 18.11.2016 CARMIGNAC PATRIMOINE: WAT GAAT ER GEBEUREN NU TRUMP IS GEKOZEN? 18.11.2016 Er zijn grenzen aan de impact van monetair beleid. Ondanks de jarenlange monetaire verruiming en
Nadere informatieD R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G
D R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G 25.04.2016 BEHEERVERSLAG 1E KWARTAAL 2016 Q1 2016 25.04.2016 Macro-economische analyse Door de gezamenlijke maatregelen van de grote centrale banken en de
Nadere informatieD R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G
D R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G 17.04.2019 BEHEERVERSLAG EERSTE KWARTAAL 2019 Eerste kwartaal 2019 17.04.2019 MACRO-ECONOMISCHE ANALYSE De eerste tekenen van de Amerikaanse vertraging, de
Nadere informatieD R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G
D R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G 15.05.2017 BEHEERVERSLAG 1STE KWARTAAL 2017 Q1 2017 15.05.2017 De wereldeconomie kent een synchrone maar gematigde groei, die maar weinig effect heeft op de
Nadere informatieF L A S H N O T E
F L A S H N O T E 16.03.2017 VOORUITZICHTEN VOOR BEDRIJFSOBLIGATIES 16.03.2017 Dankzij onze aanpak zonder beperkingen kunnen we kansen grijpen, zoals we onlangs deden in het financiële, grondstoffen- en
Nadere informatieD R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G
D R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G 19.04.2016 BEHEERVERSLAG 1E KWARTAAL 2016 Q1 2016 door Frédéric LEROUX Fund Manager 19.04.2016 Macro-economische analyse Door de gezamenlijke maatregelen van
Nadere informatieD R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G
D R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G 20.04.2017 BEHEERVERSLAG 1STE KWARTAAL 2017 Q1 2017 door Frédéric LEROUX Head of Cross Asset 20.04.2017 De wereldeconomie kent een synchrone maar gematigde
Nadere informatieD R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G
D R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G 29.10.2015 BEHEERVERSLAG - 3E KWARTAAL 2015 Q3 2015 29.10.2015 Economische analyse De devaluatie van de Chinese munt en het getreuzel van de Fed, dat te maken
Nadere informatieD R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G
D R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G 23.01.2018 BEHEERVERSLAG VIERDE KWARTAAL 2017 K4 2017 door Frédéric LEROUX Head of Cross Asset 23.01.2018 Economische analyse De aandelenmarkten staan op recordhoogtes
Nadere informatieD R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G
D R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G 20.01.2017 BEHEERVERSLAG 4E KWARTAAL 2016 Q4 2016 20.01.2017 Een op groei gericht begrotingsbeleid met de gelijktijdige terugkeer van een beperkte inflatie
Nadere informatieF L A S H N O T E Mei 2016
F L A S H N O T E 13.05.2016 IT: WAT ZEGGEN DE WINSTCIJFERS VAN HET EERSTE KWARTAAL OVER DE SECTOR? Mei 2016 13.05.2016 WERELDWIJDE AANDELEN In een context van toenemende polarisatie in de IT-sector is
Nadere informatieD R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G
D R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G 20.10.2016 BEHEERVERSLAG 3E KWARTAAL 2016 Q3 2016 20.10.2016 Economische analyse Door de verschuivingen in het politieke landschap van de geavanceerde economieën
Nadere informatieD R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G
D R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G 24.07.2017 BEHEERVERSLAG TWEEDE KWARTAAL 2017 K2 2017 24.07.2017 De wereldeconomie groeit in een gematigd tempo en de tijd lijkt dan ook stilaan rijp voor
Nadere informatieF O N D S E N F O C U S
F O N D S E N F O C U S 12.02.2017 II. CARMIGNAC PATRIMOINE - DE COMPONENTEN Een gediversifieerde strategie ontwikkelen met behulp van duurzame rendementsmotoren 12.02.2017 Langetermijnovertuigingen Voor
Nadere informatieD R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G
D R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G 04.03.2016 BEHEERVERSLAG 4E KWARTAAL 2015 Q4 2015 04.03.2016 Economische analyse Door de opnieuw gedaalde olieprijzen, die in december het laagste niveau sinds
Nadere informatieD R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G
D R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G 19.04.2018 BEHEERVERSLAG EERSTE KWARTAAL 2018 K1 2018 door Frédéric LEROUX Fund Manager 19.04.2018 Economische analyse De economische vertraging die werkelijkheid
Nadere informatieD R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G
D R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G 25.01.2016 BEHEERVERSLAG 4E KWARTAAL 2015 Q4 2015 door Frédéric LEROUX Fund Manager 25.01.2016 Economische analyse Door de opnieuw gedaalde olieprijzen, die
Nadere informatieC A R M I G N A C ' S N O T E
C A R M I G N A C ' S N O T E 01.03.2016 DE SLAAPWANDELAARS Maart 2016 door Didier SAINT-GEORGES Managing Director and Member of the Investment Committee 01.03.2016 We schermen onze beleggingen in groeisectoren
Nadere informatieHoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011
Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 3 oktober Grote Recessie was geen Grote Depressie Wereldhandel Aandelenmarkt 9 8 7 8 VS - S&P-5 vergelijking met crash 99 Wereld industriële
Nadere informatieOktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur :
Oktober 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Zoals al aangegeven in ons vorig bulletin heeft de Amerikaanse centrale bank FED de beleidsrente niet verhoogd. Maar goed ook, want naderhand werden
Nadere informatieF L A S H N O T E
F L A S H N O T E 23.01.2017 VASTRENTENDE WAARDEN: DE NOODZAAK VAN EEN AANPAK ZONDER BEPERKINGEN 23.01.2017 Carmignac Portfolio Unconstrained Global Bond, een fonds met de juiste tools om de uitdagende
Nadere informatieC A R M I G N A C ' S N O T E
C A R M I G N A C ' S N O T E 02.12.2015 VIVE LA LIBERTÉ! December 2015 door Didier SAINT-GEORGES Managing Director and Member of the Investment Committee 02.12.2015 Zeven jaar na 2008, de groei blijft
Nadere informatieC A R M I G N A C ' S N O T E
C A R M I G N A C ' S N O T E 31.05.2016 BELEGGEN ALS EEN SNIPER Juni 2016 door Didier SAINT-GEORGES Managing Director and Member of the Investment Committee 31.05.2016 Veranderingen in trends worden meestal
Nadere informatieD R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G
D R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G 25.04.2016 BEHEERVERSLAG 1E KWARTAAL 2016 Q1 2016 25.04.2016 Macro-economische analyse Door de gezamenlijke maatregelen van de grote centrale banken en de
Nadere informatieD R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G
D R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G 23.10.2018 BEHEERVERSLAG DERDE KWARTAAL 2018 3e kw. 2018 23.10.2018 Economische analyse De nog altijd dalende trend van de liquiditeit en het mogelijk aanhouden
Nadere informatieC A R M I G N A C ' S N O T E
C A R M I G N A C ' S N O T E 01.04.2016 DANS OP EEN VULKAAN April 2016 door Didier SAINT-GEORGES Managing Director and Member of the Investment Committee 01.04.2016 In China overtreft de groei van de
Nadere informatieKwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM
Kwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM Derde kwartaal 2017-1 juli 2017 t/m 30 september 2017 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad eind september 2017 is 117,8% en is gestegen ten opzichte
Nadere informatieVan Lieshout & Partners Nieuwsbrief 3 e kwartaal Bron: Reuters
In onze eerste nieuwsbrief nieuwe stijl willen wij terugblikken op het afgelopen kwartaal, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en uiteraard geven wij onze visie op de financiële markten. Terugblik
Nadere informatieC A R M I G N A C ' S N O T E
C A R M I G N A C ' S N O T E 31.08.2015 HET MOMENT VAN DE WAARHEID September 2015 door Didier SAINT-GEORGES Managing Director and Member of the Investment Committee 31.08.2015 De markten momenteel aan
Nadere informatieStatistisch Magazine Internationale economische ontwikkelingen in de periode 2010 tot en met 2012
Internationale economische ontwikkelingen in de periode 2010 tot en met 2012 Inleiding Lorette Ford De economische ontwikkeling van een land kan door middel van drie belangrijke economische indicatoren
Nadere informatieInternationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s
Internationale Economie Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Wim Boonstra, 27 november 2014 Basisscenario: Magere groei wereldeconomie, neerwaartse risico s De wereldeconomie
Nadere informatiePresentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI. Bas Endlich Jacob Vijverberg 1
Presentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Agenda Financiële markten Resultaten Vooruitzichten Bron: Bloomberg,
Nadere informatieBeleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington
Beleggingsthema s 2016 What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Inleiding De dagen die in 2015 het verschil maakten, zijn de dagen waarop centrale bankiers uitspraken deden, what a difference
Nadere informatieConjunctuur enquête. Technologische Industrie Nederland
Conjunctuur enquête Technologische Industrie Nederland Gunstig beeld met internationale onzekerheden Het CBS kopt donderdag 16 februari dat het ondernemersvertrouwen in Nederland nog nooit op zo n hoog
Nadere informatieKwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Derde kwartaal juli 2017 t/m 30 september Samenvatting:
Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Derde kwartaal 2017-1 juli 2017 t/m 30 september 2017 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad is gestegen van 113,6% naar 116,5%; De beleidsdekkingsgraad
Nadere informatieQE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak?
QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? Komt er QE in de eurozone? Sinds enige maanden wordt er op de financiële markten gezinspeeld op het opkopen van staatsobligaties door de Europese
Nadere informatieVoorjaarsprognoses : Europees herstel houdt aan ondanks nieuwe risico's
IP/11/565 Brussel, 13 mei 2011 Voorjaarsprognoses 2011-2012: Europees herstel houdt aan ondanks nieuwe risico's Het geleidelijke herstel van de EU-economie zet door, zo blijkt uit de vooruitzichten voor
Nadere informatie10-jaars rente Duitsland. 10-jaars rente VS. Van Lieshout & Partners Nieuwsbrief 4 e kwartaal 2017
In onze tweede nieuwsbrief nieuwe stijl blikken wij terug op het afgelopen kwartaal, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en presenteren wij onze visie op de financiële markten voor het komende kwartaal.
Nadere informatieF L A S H N O T E
F L A S H N O T E 18.11.2016 CARMIGNAC PATRIMOINE: WAT GAAT ER GEBEUREN NU TRUMP IS GEKOZEN? 18.11.2016 Er zijn grenzen aan de impact van monetair beleid. Ondanks de jarenlange monetaire verruiming en
Nadere informatieKwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal januari 2017 t/m 31 maart Samenvatting:
Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Eerste kwartaal 2017-1 januari 2017 t/m 31 maart 2017 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad is gestegen van 105,7% naar 110,5%; De beleidsdekkingsgraad
Nadere informatieKwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014
Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Samenvatting: dalende euro en dalende rente Nominale dekkingsgraad gedaald van 117,4% naar 115,1%
Nadere informatieKwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM
Kwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM Eerste kwartaal 2017-1 januari 2017 t/m 31 maart 2017 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad eind maart 2017 is 112,6% en is gestegen ten opzichte
Nadere informatieEvenwichtig beleggen? Ontdek de juiste balans tussen rendement en risico, zonder dat u ervan wakker hoeft te liggen.
Evenwichtig beleggen? Ontdek de juiste balans tussen rendement en risico, zonder dat u ervan wakker hoeft te liggen. Bent u als belegger op zoek naar rendement én bescherming, zonder de zorgen van het
Nadere informatieKwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM
Kwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM Vierde kwartaal 2017-1 oktober 2017 t/m 31 december 2017 Samenvatting: De (12 maands)beleidsdekkingsgraad is gestegen van 112,7% eind september 2017 naar 115,3%
Nadere informatieDe economische omgeving. Een cruciaal jaar voor Nederland en Europa
De economische omgeving Een cruciaal jaar voor Nederland en Europa Inhoud Wereldeconomie Traag herstel Verengde Staten Europa Nederland Ook 2017 een conjunctureel goed jaar Ons land staat er heel goed
Nadere informatieWelkom bij het webinar over de beleggingsresultaten van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI in het derde kwartaal van 2015
Welkom bij het webinar over de beleggingsresultaten van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI in het derde kwartaal van 2015 Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Marktontwikkelingen derde kwartaal 2015 Geen renteverhoging
Nadere informatieDe gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven
Philips Pensioenfonds heeft de uitvoering van het Philips flex pensioen uitbesteed aan Hewitt Associates Outsourcing B.V. U kunt bij Hewitt Associates terecht met al uw pensioenvragen. De gegevens van
Nadere informatieF L A S H N O T E
F L A S H N O T E 18.05.2016 BRAZILIË - AFZETTINGSPROCEDURE TEGEN DILMA ROUSSEFF 18.05.2016 De springplank van Brazilië naar economische en politieke vooruitgang is in aantocht, maar het land staat voor
Nadere informatieKwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM
Kwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM Tweede kwartaal 2017-1 april 2017 t/m 30 juni 2017 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad eind juni 2017 is 115,7% en is gestegen ten opzichte van
Nadere informatieTerugblik. Maandbericht april 2018
Maandbericht april 2018 Terugblik Aandelenbeurzen lopen in april groot deel van verlies in De keuzes die we voor u maakten in de portefeuilles - we zijn overwogen in aandelen en vastgoed ten koste van
Nadere informatieC A R M I G N A C ' S N O T E
C A R M I G N A C ' S N O T E 06.07.2017 IS DE JUICHSTEMMING TERECHT? Juli 2017 door Didier SAINT-GEORGES Managing Director and Member of the Investment Committee 06.07.2017 Het optimisme van de beleggers
Nadere informatiedoor Charles ZERAH Fund Manager
F L A S H N O T E 14.02.2018 5 MINUTEN MET CHARLES ZERAH door Charles ZERAH Fund Manager 14.02.2018 2017 was een moeilijk jaar voor de internationale obligatiemarkten, waarin de voornaamste beleidsrentetarieven
Nadere informatieDe Wereldeconomie van Morgen: Op Zoek naar Groei
De Wereldeconomie van Morgen: Op Zoek naar Groei Jan Van Hove Chief Economist, KBC Group NV Bolero Tips & Trends 2016 10 september 2016 Globalization presumes sustained economic growth. Otherwise, the
Nadere informatieEconomie in 2015 Kans of kater?
Economie in 2015 Kans of kater? Nico Klene Economisch Bureau Doorwerth 6 november 2014 Wat verwacht ú: - kans? - kater? 2 Opbouw - Buitenland: mondiale groei houdt aan - Nederland 3 VS: groei weer omhoog
Nadere informatieNiettemin, blijft de inflatie in de V.S. op een laag niveau en alleszins onder het FED target van 2%.
November 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Renteverhoging verwacht Recent gaf de Amerikaanse centrale bank indirect aan dat de kans op een renteverhoging in december meer waarschijnlijk
Nadere informatieOp zoek naar rendement? Zoek niet langer
Op zoek naar rendement? Zoek niet langer High-yield en opkomende markten Juni 2014 Uitsluitend voor professionele beleggers De rente op staatsobligaties blijft nog lang laag. In het nauw gedreven door
Nadere informatieVan Lieshout & Partners Nieuwsbrief 1 e kwartaal 2019
In deze nieuwsbrief blikken wij terug op het afgelopen jaar, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en presenteren wij onze visie op de financiële markten voor de komende periode. Terugblik 2018 Voordat
Nadere informatieEconomische visie op 2015
//5 Economische visie op 5 Nieuwjaarsbijeenkomst VNO-NCW regio Zwolle Björn Giesbergen januari 5 Inhoud Visie op 5 Europa: toekomstige koploper of eeuwige achterblijver? (conjunctuur/financiële markten)
Nadere informatieNN First Class Balanced Return Fund
NN First Class Balanced Return Fund Alle Fonds onder de loep cijfers zijn per 31/03/015 Het NN First Class Balanced Return Fonds won in het eerste kwartaal 8,9% Zeer sterke performances van aandelen en
Nadere informatieEconomische vooruitzichten en beleggingsstrategie voor het vierde kwartaal 2013
Persbericht Parijs, 14 november 2013 Economische vooruitzichten en beleggingsstrategie voor het vierde kwartaal 2013 De markten profiteren van de overvloedige liquiditeit en de gematigde groei van de wereldeconomie
Nadere informatieIn deze nieuwsbrief voor Q2 2014
In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 Werkloosheid Verenigde Staten - Fed blijft op toneel Rusland eist rol op, p.1. - Aandelen meest kansrijk in 2014, p.2. - Obligaties winnen in Q1 - weinig potentie, p.2.
Nadere informatieC A R M I G N A C ' S N O T E
C A R M I G N A C ' S N O T E 11.01.2019 50 TINTEN ZWART Januari 2019 11.01.2019 Sinds onze Note "2019 of de eindfase van de kop-staartbotsing" van afgelopen december is ons oordeel over de markten voor
Nadere informatieSterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier. Grafiek 1 - Nederlandse aankopen buitenlandse effecten
Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier Nederlandse beleggers hebben in 21 per saldo voor bijna EUR 12 miljard buitenlandse effecten verkocht. Voor EUR 1 miljard betrof dit buitenlands
Nadere informatieASSET ALLOCATION FLASH 16 januari 2018
ASSET ALLOCATION FLASH 16 januari 2018 BNPP AM Multi Asset and Quantitative Solutions (MAQS) VOOR PROFESSIONELE BELEGGERS Christophe MOULIN Hoofd Multi Asset Multi Asset-team, MAQS christophe.p.moulin@bnpparibas.com
Nadere informatieC A R M I G N A C ' S N O T E
C A R M I G N A C ' S N O T E 01.09.2017 DE BLIKSEMAFLEIDER-STRATEGIE September 2017 door Didier SAINT-GEORGES Managing Director and Member of the Investment Committee 01.09.2017 In de zomer van 2017 waren
Nadere informatieKwartaalbericht Q2 2016. The beat goes on (1967), Sonny & Cher
The beat goes on (1967), Sonny & Cher Inleiding Zorgen over de houdbaarheid van de economische groei dicteerden de financiële markten in het eerste kwartaal van 2016. Wederom kwamen centrale banken met
Nadere informatieKwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal april 2016 t/m 30 juni Samenvatting:
Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Tweede kwartaal 2016-1 april 2016 t/m 30 juni 2016 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad is gedaald van 98,1% naar 97,9%; De beleidsdekkingsgraad
Nadere informatieTerugblik. Maandbericht maart 2018
Maandbericht maart 2018 Terugblik Aandelenbeurzen onder druk, veilige havens worden gezocht De economie draait op volle toeren, maar beleggers zijn terughoudend. De ontwikkelingen in het handelsconflict
Nadere informatieVerslag Investment Committee 31 mei Verslag Investment Committee
Verslag Investment Committee Op het economisch front blijft alles gunstig evolueren : in nagenoeg alle economische regio s blijft de groei op een aanvaardbaar niveau en niets wijst op een nakende recessie.
Nadere informatieKwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal april 2017 t/m 30 juni Samenvatting:
Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Tweede 2017-1 april 2017 t/m 30 juni 2017 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad is gestegen van 110,5% naar 113,6%; De beleidsdekkingsgraad
Nadere informatieGo with the flow. 2 April 2015
2 April 2015 Go with the flow De financiële markten hebben een bewogen 1 e kwartaal achter de rug. Met name Centrale Bank acties hebben grote geldstromen ( flows ) op gang gebracht die tot sterke marktbewegingen
Nadere informatieF O N D S E N F O C U S
F O N D S E N F O C U S 04.05.2017 I. EEN BEPROEFDE BENADERING VAN OPKOMENDE MARKTEN Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine: Beleggen in opkomende economieën 04.05.2017 De afgelopen jaren hebben de opkomende
Nadere informatieBELGISCHE BIJLAGE BIJ HET UITGIFTEPROSPECTUS SAINT-HONORE INDE
BELGISCHE BIJLAGE BIJ HET UITGIFTEPROSPECTUS SAINT-HONORE INDE Gemeenschappelijk beleggingsfonds (GBF) naar Frans recht overeenkomstig de Richtlijn 85/611/EEG 47, rue du Faubourg Saint-Honoré, 75401 Parijs,
Nadere informatieAEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006
Profiel Het AEGON Equity Fund is een besloten fonds voor gemene rekening, waarin verzekeringsrelaties van AEGON kunnen participeren. Het AEGON Equity Fund belegt wereldwijd in aandelen met de nadruk op
Nadere informatieC A R M I G N A C ' S N O T E
C A R M I G N A C ' S N O T E 01.09.2017 DE BLIKSEMAFLEIDER-STRATEGIE September 2017 door Didier SAINT-GEORGES Managing Director and Member of the Investment Committee 01.09.2017 In de zomer van 2017 waren
Nadere informatieKwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal oktober 2013 t/m 31 december Samenvatting: stijgende aandelen
Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Vierde kwartaal 2013-1 oktober 2013 t/m 31 december 2013 Samenvatting: stijgende aandelen Nominale dekkingsgraad gestegen van 120,6% naar 123,0% Reële
Nadere informatiePresentatie beleggingsresultaten eerste kwartaal 2018 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI. Bas Endlich Jacob Vijverberg 1
Presentatie beleggingsresultaten eerste kwartaal 2018 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Agenda Financiële markten Resultaten Vooruitzichten Bron: Bloomberg, Aegon Asset
Nadere informatieInterpolis Obligaties 4e kwartaal 2013
Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Gedurende het slotkwartaal van 2013 heeft de ECB ervoor gekozen om het monetaire beleid verder te verruimen. De reden hiervoor was onder meer een verrassend lage
Nadere informatieHoge toppen scheren met uw beleggingen
Hoge toppen scheren met uw beleggingen September 2013 Amundi Uitsluitend bestemd voor Belgische beleggers Amundi is een gemeenschappelijk beleggingsfonds (GBF) naar Frans recht (fonds commun de placement).
Nadere informatiePresentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI. Bas Endlich Jacob Vijverberg 1
Presentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Agenda Financiële markten Resultaten Vooruitzichten Bron: Bloomberg,
Nadere informatieseptember MARKTCOMMENTAAR
september 2016 MARKTCOMMENTAAR INHOUDSOPGAVE INLEIDING Over het algemeen leidt het kleine aantal transacties tijdens de zomermaanden tot een grotere prijsvolatiliteit. Uitgezonderd enkele bewegingen die
Nadere informatieAtradius Landenrapport
Atradius Landenrapport Nederland November 214 Overzicht Algemene informatie Belangrijkste sectoren (213, % van bbp) Hoofdstad: Amsterdam Diensten: 72% Regeringsvorm: Constitutionele monarchie Industrie:
Nadere informatieMarktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013).
Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 30 september 2014 130,4%, een toename van 0,9%-punt ten opzichte van 30 juni 2014. Over de eerste negen maanden steeg de marktwaardedekkingsgraad
Nadere informatieUpdate april 2015 Beleggen
Update april 2015 Beleggen Laag, lager, laagst In mijn vorige column schreef ik over de actie van de ECB, die 22 januari jongstleden werd aangekondigd, om maandelijks 60 miljard Euro aan obligaties op
Nadere informatieDOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN
DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DECEMBER 2014 1. Economie VS blijg anker Het IMF verwacht een wereldwijde economische groei van 3,8% in 2015 Met een verwachte economische
Nadere informatieD R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G
D R I E M A A N D E L I J K S E V E R S L A G 23.01.2017 BEHEERVERSLAG 4E KWARTAAL 2016 Q4 2016 door Frédéric LEROUX Head of Cross Asset 23.01.2017 Een op groei gericht begrotingsbeleid met de gelijktijdige
Nadere informatieOerend hard. 16 juni 2015
16 juni 2015 Oerend hard De laatste weken is de obligatierente in Europa en de VS hard op weg naar normaal. De lage rentegevoeligheid van de portefeuilles heeft de verliezen van obligaties beperkt gehouden
Nadere informatieMaandbericht Beleggen September 2015
ING Investment Office Publicatiedatum: 26 augustus 2015 Maandbericht Beleggen September 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika
Nadere informatieWelkom bij webinar over beleggingsresultaten van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI over het eerste kwartaal 2016
Welkom bij webinar over beleggingsresultaten van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI over het eerste kwartaal 2016 Bas Endlich Jacob Vijverberg Lex Solleveld 1 Marktontwikkelingen eerste kwartaal 2016
Nadere informatieKwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014. Samenvatting: stijgende aandelen
Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014 Samenvatting: stijgende aandelen Nominale dekkingsgraad gestegen van 123,0% naar 123,6% Reële dekkingsgraad
Nadere informatieLicht op energie (2013 - november)
PMI index Licht op energie (2013 - november) Macro-economische ontwikkelingen De indicator van Markit voor economische bedrijvigheid in de Eurozone ligt sinds enkele maanden net boven de 50 punten. In
Nadere informatieInterpolis Obligaties 4e kwartaal 2012
Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012 Op de financiële markten keerde de rust enigszins terug in het vierde kwartaal. In de VS hield de zogenoemde fiscal cliff de beleggers nog wel geruime tijd in haar
Nadere informatieKwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal 2015-1 april 2015 t/m 30 juni 2015. Samenvatting:
Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Tweede kwartaal 2015-1 april 2015 t/m 30 juni 2015 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad is fors gestegen van 105,7% naar 115,4%. Dit komt
Nadere informatieKwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2015-1 januari 2015 t/m 31 maart 2015
Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Eerste kwartaal 2015-1 januari 2015 t/m 31 maart 2015 Samenvatting: dalende euro en dalende rente door monetair beleid De beleidsdekkingsgraad is gedaald
Nadere informatieInsingerGilissen Marktvisie Mei 2019
Macro-ontwikkelingen Onder invloed van de voortdurende onzekerheid over de gevolgen van de handelsoorlog tussen de VS en China verzwakte de wereldeconomie in de loop van 2018 steeds verder. Dit is duidelijk
Nadere informatie