CÖNSULtlNG.tlCHHOLOfiï.OUTSOURCING. Onderzoek financïël. . ^, Conceptrappoi:tag^t.bTy5de N heer H. vah;gange f len. Juni 2005

Transcriptie

1 CÖNSULtlNG.tlCHHOLOfiï.OUTSOURCING Onderzoek financïël i. ^, Conceptrappoi:tag^t.bTy5de N heer H. vah;gange f len Juni 2005

2 Management samenvatting Gelet op het risicoprofiel van HVC en gegeven de tarieven van Gevudo NV is de deal met HVC een betere optie dan voortzetting van het huidige contract 1. De strategie van HVC heeft geresulteerd in een relatief gunstige positie op de afvalverbrandingsmarkt en een verbetering van de financiële positie 2. Het aandeelhouderschap van de GR Gevudo in HVC levert ten opzichte van de huidige situatie meer voordelen op dan nadelen 3. Bij voortzetting van het huidige contract met Gevudo NV/Eneco blijven de claims van Eneco gehandhaafd en is de positie van de GR Gevudo na afloop van het contract onzeker Tic»ni<>D<.nirsniici> Public Transformation

3 Agenda 1. Financiële en marktpositie HVC 2. Consequenties deal 3. Nuloptie Conclusies en aanbevelingen Bijlagen Cqpgpmini Public Transformation

4 INLEIDING Aanleiding en onderzoeksvragen GR Gevudo moet beslissen over een eventuele deelneming in NV Huisvuilcentrale Noord- Holland (HVC) en daarmee over de toekomst van de afvalverwerking in Dordrecht Capgemini Public Transformation

5 INLEIDING Onderzoeksaanpak De onderzoeksaanpak is geënt op markt- en industrieanalyse, analyse van jaarverslagen en meerjarenramingen, risicoanalyse en kasstroomanalyse Public Transformation

6 INLEIDING Project doelstellingen en afbakening De doelstellingen en afbakening van het project zijn helder gedefinieerd Capgemini Public Transformation

7 Agenda Inleiding 2. Consequenties deal 3. Nuloptie Conclusies en aanbevelingen Bijlagen Public Transformation

8 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC De strategie van HVC heeft geresulteerd in een relatief gunstige positie op de afvalverbrandingsmarkt en een verbetering van de financiële positie 1.1 Hoewel de behoefte aan afvalverwerkingscapaciteit toeneemt, herzien bedrijven hun strategie vanwege onzekerheid over de gevolgen van de huidige ontwikkelingen 1.2 HVC is een middelgrote speler op de Nederlandse afvalverbrandingsmarkt, met relatief lage verwerkingstarieven 1.3 De strategie van HVC is gerjcht op het bieden van zekerheid op de lange termijn aan gemeenten voor de verwerking van hun afval 1.4 De financiële positie van HVC is de afgelopen jaren verbeterd door overnames en door ingebruikname van de vierde lijn 1.5 De financiële positie van HVC verbetert sterk in de periode door stijging van de opbrengsten uit energielevering en door daling van de rentelasten Public Transformation

9 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC 1.1 Hoewel de behoefte aan afvalverwerkingscapaciteit toeneemt, herzien bedrijven hun strategie vanwege onzekerheid over de gevolgen van de huidige ontwikkelingen» De hoeveelheid te verwerken afval neemt toe; bij de verwerking komt de nadruk steeds meer te liggen op nuttige toepassing en minder op storten Wijzigingen in Nederlandse regelgeving hebben negatief uitgepakt voor bestaande afvalverbrandingsinstallaties Op Europees niveau zijn diverse ontwikkelingen gaande, waarvan de gevolgen voor de Nederlandse markt onzeker zijn Afvalbedrijven hebben zich de laatste jaren minder gericht op keten integratie en schaalvergroting, maar meer op verbetering van het bedrijfsresultaat Diverse investeringen voor nieuwe of uitbreidingen van installaties zijn in afwachting van de gevolgen 'on hold' gezet Capgemini Public Transformation

10 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC De hoeveelheid te verwerken afval neemt toe; bij de verwerking komt de nadruk steeds meer te liggen op nuttige toepassing en minder op storten De totale hoeveelheid te verwerken afval neemt jaarlijks toe, met name huishoudelijk (grijs) en bedrijfsafval. Nieuwe technologieën maken het mogelijk om afval beter na te scheiden, waardoor minder afval overblijft wat verbrand of gestort moet te worden. Recent gebouwde nascheidingsinstallaties blijken echter nog veel opstartproblemen te hebben. Omdat het niet mogelijk is om al het afval te scheiden, recyclen of op een andere manier nuttig toe te passen, blijft afvalverbranding als vorm van verwijdering noodzakelijk. Hoewel het moratorium op uitbreiding van de verbrandingscapaciteit is opgeheven, zal de komende jaren het tekort aan verbrandingscapaciteit oplopen, doordat het bijbouwen van capaciteit moeizaam verloopt. Gegeven de groeiende hoeveelheid afval en de implementatietijd van nieuwe technieken en installaties, zal de behoefte aan verbrandingscapaciteit blijven bestaan Bron: Capgemini teamanalyse emini Public Transformation

11 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC Wijzigingen in Nederlandse regelgeving hebben negatief uitgepakt voor bestaande afvalverbrandingsinstallaties Het is voor AVI's minder aantrekkelijk geworden om bestaande installaties uit te breiden, omdat niet kan worden voldaan aan de rendementseisen voor energieopwekking, zoals gesteld in de MEP-regeling, waardoor geen subsidie kan worden verkregen op de opgewekte energie. Hierdoor zijn diverse uitbreidingsplannen in de ijskast gezet. Afvalbeleid en -regelgeving wordt steeds meer op Europees niveau geregeld. Onzekerheid omtrent potentiële gevolgen heeft geleid tot een afwachtende houding bij afvalverwerkende bedrijven MEP: Milieukwaliteit van de Elektriciteitsproductie inning. rk»nion Public Transformation

12 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC Op Europees niveau zijn diverse ontwikkelingen gaande, waarvan de gevolgen voor de Nederlandse markt onzeker zijn In het Landelijk Afvalbeheerplan (LAP) wordt gestreefd naar verdere liberalisering bij het verwijderen van afval door verbranding, door het laten vervallen van de landsgrenzen in Dit kan alleen gebeuren als sprake is van een gelijk speelveld. Het is twijfelachtig of dit op tijd gerealiseerd kan worden. Tot voor kort was sprake van een grote export van bouw-, sloop- en bedrijfsafval naar Duitsland vanwege het ontbreken van stortheffingen, hierdoor kwamen de tarieven voor inzameling en verwerking van afval in Nederland onder druk. Op 1 juni 2005 jongstleden is een stortverbod ingegaan. De gevolgen hiervan zijn nog niet inzichtelijk, wel zijn inmiddels stortontheffingen aangevraagd. In het LAP is aangegeven dat "uitvoer van het overschot aan brandbaar huishoudelijk restafval en de laagcalprische fracties die ontstaan bij bewerken van dat restafval ten behoeve van verbranden" niet is toegestaan, omdat dit de onder andere "de continuïteit van de huidige AVIstructuur" in gevaar brengt. Hiermee is in het LAP een bescherming ingebouwd voor de huidige AVi's. Als gevolg van onzekerheden op Europees niveau hebben afvalverwerkende bedrijven grote investeringen afgehouden Bron: Landelijk Afvalbeheerplan, 2004 Public Transformation

13 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC Afvalbedrijven hebben zich de laatste jaren minder gericht op ketenintegratie en schaalvergroting, maar meer op verbetering van het bedrijfsresultaat Het aantal fusies, overnames en nieuwe samenwerkingsverbanden in Nederland is in 2003 afgenomen ten opzichte van eerdere jaren. De ontwikkelingen rondom multi-utilities lijken hiermee op hun retour. Bedrijven zijn zich gaan concentreren op kernactiviteiten. Nevenactiviteiten worden afgestoten. Bedrijven zijn zich gaan richten op verbetering van de bedrijfsresultaten door kostenbesparingen en reorganisaties. Verbetering van het bedrijfsresultaat wordt nodig geacht om investeerders aan te trekken. Afvalbedrijven zijn zich gaan herbezinnen op hun strategie Bron: Afval Overleg Orgaan, De afvalmarkt: ontwikkelingen 2003, PricewaterhouseCoopers, De beschrijving van de Nederlandse afvalmarkt, 2004 CapgenHoi Public Transformation

14 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC 1.2 HVC is een middelgrote speler op de Nederlandse afvalverbrandingsmarkt, met relatief lage verwerkingstarieven De verbrandingsinstallatie van HVC heeft een capaciteit van 615 kiloton per jaar; 10,6% van de totale bestaande capaciteit in Nederland in Het verwerkingstarief van HVC voor huishoudelijk afval behoort tot de laagste in Nederland Public Transformation

15 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC De verbrandingsinstallatie van HVC heeft een capaciteit van 615 kiloton per jaar; 10,6% van de totale bestaande capaciteit in Nederland in 2004 De verbrandingscapaciteit van HVC zou inclusief Geyudo NV (AVI Dordrecht) uitkomen op 855 kiloton, 14,9% van de totale bestaande capaciteit 2004 Verbrandingscapaciteit 2004 [ ton x ] «* * S </ / Bron: Afval Overleg Orgaan, Werkgroep Afvalregistratie, Afvalverwerking in Nederland, gegevens 2003 Capgernini E3 Initiatief voor uitbreiding In aanbouw H uidige capaciteit Opmerkingen > De uitbreiding bij HVC is in 2004 in gebruik genomen, waardoor de capaciteit is toegenomen tot 615 kiloton per jaar. De installatie van HVC draait op vollast. De huidige prestaties van de vierde lijn wijzen er op dat de totale capaciteit van HVC in 2005 op 675 kiloton zal uitkomen. Totale capaciteit in Nederland bedraagt kiloton per jaar (in 2003 is kiloton verbrand). De getoonde initiatieven voor uitbreiding betreffen initiatieven die eind 2003 bekend waren. AVR Rijnmond, AVR Duiven, AVR Rotterdam en AVR Chemie DTO behoren tot dezelfde holding. De uitbreiding bij het Afval Energie Bedrijf (AEB) wordt naar verwachting in 2006 in gebruik genomen. Public Transformation

16 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC Het verwerkingstarief van HVC voor huishoudelijk afval behoort tot de laagste in Nederland Het verwerkingstarief van HVC ligt onder het landelijke gemiddelde van Verwerkingstarieven huishoudelijk afval 2004 [ ] Opmerkingen Het tarief van HVC voor de verwerking van huishoudelijk afval is in 2004 gedaald door de ingebruikname van de vierde lijn. Bij de bepaling van 1 het verwerkingstarief van HVC is derhalve voor 2004 het gemiddelde tarief genomen. In 2005 bedraagt het tarief van HVC 87. Verwerkingstarieven zijn exclusief BTW en exclusief transport- en overheadkosten. Het tarief voor de verwerking van grof huishoudelijk afval is bij HVC gelijk aan het tarief voor huishoudelijk (rest)afval. 78 Bron: Afval Overleg Orgaan, Afvalstoffenheffingen 2004 Capgemini Public Transformation

17 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC 1.3 De strategie van HVC is gericht op het bieden van zekerheid op de lange termijn aan gemeenten voor de verwerking van hun afval Kernbegrippen voor HVC zijn: "ten dienste van gemeenten" en "milieuverantwoord afvalbeheer" Omzetgroei is geen doel op zich, financiële zekerheid wel HVC investeert voortdurend in de installaties om de continuïteit van het bedrijf te waarborgen Een recent uitgevoerde analyse toont aan dat de bedrijfsrisico's voor HVC laag zijn Public Transformation

18 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC Kernbegrippen voor HVC zijn: "ten dienste van gemeenten" en "milieuverantwoord afvalbeheer" Statuten Jaarrekening 2004 Ketenbeheer is belangrijk binnen de strategie van HVC, omdat HVC daardoor: Alle afvalstromen kan verwerken, en daarmee de dienstverlening kan toespitsen op de wensen van de gemeenten. De kwaliteit van de afvalverwerking kan sturen, en daarmee kan kiezen voor minder milieubelastende verwerkingsmethoden. Ketenbeheer is essentieel voor HVC in de realisatie van haar strategie Bron: Statuten HVC, Jaarrekening 2004 HVC, Interviews HVC Capgernini Public Transformation

19 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC Omzetgroei is voor HVC geen doel op zich, financiële zekerheid wel Constante aanvoer van afval is gegarandeerd voor de lange termijn doordat: aandeelhouders volgens de ballotageovereenkomst verplicht zijn hun afval aan bij HVC aan te leveren voor de verwerking van bedrijfsafval langetermijncontracten (20 jaar) worden afgesloten Investeringen worden alleen overwogen als dit duidelijk financieel voordeel oplevert voor de aandeelhouders De aankoop van Gevudo NV zou niet zijn overwogen als uit prognoses was gebleken dat dit niet rendabel zou kunnen zijn Voor komende jaren wordt (na goedkeuring door de aandeelhouders) een Biomassa-installatie gebouwd; door de rendementsverwachting zal deze investering na 5 jaar zijn terugverdiend Financiële prognoses worden voorzichtig opgesteld De werkelijke resultaten van de vierde lijn zijn positiever dan in de voorcalculaties was berekend Door de langetermijncontracten is HVC relatief ongevoelig voor ontwikkelingen in de markt Bron: Interviews HVC Public Transformation

20 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC HVC investeert voortdurend in de installaties om de continuïteit van het bedrijf te waarborgen Door jaarlijks te investeren in de installaties (onderhouds- en vervangingsinvesteringen), neemt de levensduur van de installaties toe. Bij investeringen wordt specifiek aandacht gegeven aan milieuparameters; de emissies bevinden zich hierdoor ver onder de wettelijke norm. Voor de toekomst betekent dit dat geen grote ingrepen verwacht hoeven te worden om te voldoen aan nieuwe wettelijke eisen. Het beoordelen van investeringen op milieutechnische en financiële aspecten draagt bij aan de lange termijn visie van HVC Bron: Interviews HVC Public Transformation

21 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC Een recent uitgevoerde analyse toont aan dat de bedrijfsrisico's voor HVC laag zijn HVC heeft in 2005 met medewerking van Deloitte Accountants risicomanagement ingevoerd. De belangrijkste risico's voor HVC hebben betrekking op de continuïteit in aanlevering van afval, het uittreden van aandeelhouders, de hoogte van de rente en de energieprijzen. Bron: Interviews HVC, Energieprijzen via APX r emini Public Transformation

22 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC 1.4 De financiële positie van HVC is de afgelopen jaren verbeterd door overnames en door ingebruikname van de vierde lijn De winst van HVC is tussen 2000 en 2004 explosief gestegen door de stijging van de omzet van de verwerking van huishoudelijk afval en bedrijfsafval De omzet is jaarlijks gemiddeld 9,6% gegroeid door stijging van de tonnages verwerkt afval en hogere tarieven, welke de daling van de energieopbrengsten compenseren De bedrijfslasten zijn jaarlijks gemiddeld 8,1% gestegen door stijging van de personeelskosten en de kosten voor uitbesteed werk Het saldo van de kasstromen wisselde sterk tussen 2000 en 2004 door investeringen in de vierde verbrandingslijn en door financiering van overnames Door investeringen in de vierde lijn is de solvabiliteit tussen 2000 en 2004 afgenomen van 14% tot 10,3% Public Transformation

23 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC De winst van HVC is tussen 2000 en 2004 explosief gestegen door de stijging in de omzet van de verwerking van huishoudelijk afval en bedrijfsafval Met name in 2003 en 2004 is de winst van HVC explosief gestegen ten opzichte van de voorgaande jaren Gewone bedrijfsuitoefening [ x ] O Deelnemingen [ x ] 500 O Bedrijfsresultaat [ x ] O l l Opmerkingen Vermelde cijfers betreffen bedrijfsresultaat voor belastingen. De resultaten van de huisvuilcentrale zelf zijn de motor achter de jaarlijkse groei. De huisvuilcentrale is vanaf 2001 voortdurend winstgevend geweest. Het bedrijfsresultaat is in 2004 met 60% gestegen. De toename van het resultaat in 2004 wordt voornamelijk veroorzaakt door de overname van HollandCollect J Bron: Jaarverslagen HVC Public Transformation

24 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC De omzet is jaarlijks gemiddeld 9,6% gegroeid door stijging van de opbrengsten uit afvalverwerking, welke de daling van de energieopbrengsten compenseren Met name door de overname van HollandCollect is de omzet in 2004 sterk gestegen ten opzichte van eerdere jaren Opbrengsten [ x ] Bron: Jaarverslagen HVC , Capgemini teamanalyse Overige opbrengsten Energielevering Verwerking bedrijfsafval Verwerking (grof) huishoudelijk, GFT- en overig afval Opmerkingen De omzet van de verwerking van (grof) huishoudelijk afval is tussen 2000 en 2004 gemiddeld met 13,8% gestegen. De omzet van de verwerking van bedrijfsafval is tussen 2000 en 2004 gemiddeld met 9,4% gestegen. De omzet van de energielevering is tussen 2000 en 2004 gemiddeld met 9,6% gedaald. Vanaf 2002 stijgt de omzet door energielevering weer. De toename van de omzet uit verwerking van (grof) huishoudelijk, GFT- en overig afval in 2004 wordt voornamelijk veroorzaakt door de overname van HollandCollect. De inkomsten van de inzamelingswerkzaamheden door HollandCollect (a 18,8 miljoen) zijn hierin opgenomen. Overige opbrengsten betreft onder andere administratievoering van deelnemingen. Public Transformation

25 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC De omzet is jaarlijks gemiddeld 9,6% gegroeid door stijging van de opbrengsten uit afvalverwerking, welke de daling van de energieopbrengsten compenseren (vervolg) De netto-omzet uit verwerking van (grof) huishoudelijk en bedrijfsafval is jaarlijks gemiddeld 12,9% gestegen van 53,4 miljoen in 2000 naar 86,7 miljoen in Omzet 2000 [ min ] Omzet 2004 [ min ] CAGR Opmerkingen BHHA De gerapporteerde omzet bij de afvalstromen is exclusief overslag en transport. GHHA BBA BBA (derden) De stijging wordt gedreven door de gestegen opbrengsten uit de verwerking van huishoudelijke afval en bedrijfsafval van derden. Dit is onder meer mogelijk door de ingebruikname van de vierde lijn. De post 'Overig' bestaat onder andere uit de verwerking van nietbrandbaar afval en de opbrengsten uit inzamelactiviteiten. GFT Overig De opbrengsten van de post 'Overig' zijn sterk toegenomen door een stijging van de hoeveelheid verwerkt nietbrandbaar afval en de opbrengsten van de inzamelactiviteiten via HollandCollect. O O Bron: Jaarverslagen HVC , Capgemini teamanalyse Cspgemini Public Transformation

26 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC De omzet is jaarlijks gemiddeld 9,6% gegroeid door stijging van de opbrengsten uit afvalverwerking, welke de daling van de energieopbrengsten compenseren (vervolg) De totale verwerkte hoeveelheid afval is jaarlijks gemiddeld 3,5% gestegen van 585 kiloton in 2000 naar 671 kiloton in Omzet 2000 [ kiloton ] Omzet 2004 [ kiloton ] CAGR Opmerkingen BHHA GHHA In 2004 is de totale verwerkte hoeveelheid afval gestegen met 13,6% ten opzichte van Deze toename is mogelijk geweest door de ingebruikname van de vierde lijn, waardoor meer bedrijfsafval is verwerkt. BBA 31.1 De post 'Overig' bestaat onder andere uit het niet-brandbare afval, van welke de te verwerken hoeveelheid sterk is toegenomen. BBA (derden) GFT 71.7 Overig 27.3 O Bron: Jaarverslagen HVC , Capgemini teamanalyse Capgemini Public Transformation

27 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC De omzet is jaarlijks gemiddeld 9,6% gegroeid door stijging van de opbrengsten uit afvalverwerking, welke de daling van de energieopbrengsten compenseren (vervolg) De tarieven voor de verwerking van (grof) huishoudelijk afval zijn jaarlijks met gemiddeld 3,2% gestegen van 81,70 in 2000 naar 92,50 in De tarieven voor bedrijfsafval zijn jaarlijks met gemiddeld 3,1% gestegen van 83,95 in 2000 naar 95,00 in De tarieven voor GFT-afval zijn per saldo gedaald. Verwerkingstarieven* [ ] A A. _,A- " * A ' * De gerapporteerde verwerkingstarieven zijn exclusief transportkosten en BTW Aandeelhouderstarief (grof) huishoudelijk afval Tarief bedrijfsafval Aandeelhouderstarief GFT-afval Opmerkingen Door de ingebruikname van de vierde lijn in het laatste kwartaal van 2004 zijn de verwerkingstarieven voor (grof) huishoudelijk afval per 1 oktober 2004 gedaald met 10 naar 85. Voor 2004 is een gemiddeld tarief van 92,50 gehanteerd. De ingebruikname van de vierde lijn heeft een grote invloed gehad op de verwerkingstarieven voor (grof) huishoudelijk afval. De verwachting is dat de jaarlijkse stijging van 3,2% zich daarom niet zal voortzetten. Er is geen eenduidig tarief voor niet-brandbaar afval; het tarief hangt af van het type afval en varieert tussen 108 en 205. Bron: Jaarverslagen HVC Capgernini Public Transformation

28 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC De omzet is jaarlijks gemiddeld 9,6% gegroeid door stijging van de opbrengsten uit afvalverwerking, wellke de daling van de energieopbrengsten compenseren (vervolg) Productie [ MWh x ] A Energielevering [ x ] Opmerkingen Energieprijzen [ / MWh ] De opbrengst uit energielevering is gedaald van 14,7 miljoen in 2000 naar 9,8 miljoen in 2004 door verminderde productie, lagere energieprijzen en het wegvallen van de subsidie. Sinds 2002 is de opbrengst weer stijgende. HVC voldoet niet aan de eisen van de huidige stimuleringsregeling voor duurzame energie, de MEPregeling (de vervanger van de REB-regeling), waardoor de opbrengsten per geproduceerde MWh zijn gedaald. HVC verwacht dat vanaf 1 januari 2006 een nieuwe vergoedingsstructuur in werking zal treden, waardoor de opbrengsten per MWh zullen toenemen J Door de ingebruikname van de vierde lijn neemt de geproduceerde hoeveelheid energie toe. Bron: Jaarverslagen HVC , Capgemini teamanalyse REB: Regulerende Energiebelasting Public Transformation

29 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC De bed rijf slasten zijn jaarlijks gemiddeld 8,1% gestegen door stijging van de personeelskosten en de kosten voor uitbesteed werk Vooral tussen 2003 en 2004 zijn de kosten sterk gestegen door de overname van HollandCollect Kosten [ x ] Opmerkingen De rentelasten zijn tussen 2000 en 2004 gemiddeld 0,9% per jaar gedaald. De afschrijvingskosten'zijn tussen 2000 en 2004 gemiddeld 1,8% per jaar gedaald Rentelasten Afschrijvingen vaste activa Lonen, salarissen en sociale lasten Kosten uitbesteed werk en andere kosten De kosten voor lonen, salarissen en sociale lasten zijn tussen 2000 en 2004 gemiddeld 28% per jaar gestegen. De kosten voor uitbesteed werk en andere kosten zijn tussen 2000 en 2004 gemiddeld 11,4% per jaar gestegen. De sterke stijging van de kosten voor uitbesteed werk en de personeelskosten wordt vooral veroorzaakt door overnames. Bron: Jaarverslagen HVC Public Transformation

30 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC Het saldo van de kasstromen wisselde sterk tussen 2000 en 2004 door investeringen in de vierde verbrandingslijn en door financiering van overnames Operationele activiteiten [ min ] Investeringsactiviteiten [ min ] Financieringsactiviteiten [ min ] O Saldo kasstromen [ min ] Opmerkingen Het negatieve saldo in 2002 bij operationele activiteiten wordt veroorzaakt door mutaties in het werkkapitaal. De toename van de negatieve kasstromen uit investeringsactiviteiten in 2003 en 2004 wordt veroorzaakt door investeringen in de vierde lijn Bron: Jaarverslagen HVC Capgemini Public Transformation

31 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC Door investeringen in de vierde lijn is de solvabiliteit tussen 2000 en 2004 afgenomen van 14% tot 10,3% In 2003 en 2004 is fors geïnvesteerd in uitbreiding van de verbrandingscapaciteit met een vierde verbrandingslijn, waardoor de solvabiliteit is afgenomen Vermogen [ min ] Solvabiliteit [ % ] Opmerkingen l Vreemd vermogen Ei Eigen vermogen ,0% \12,8%.11.0% J 0,3% De solvabiliteit neemt af doordat het aandeel vreemd vermogen in het totale vermogen sterker is toegenomen dan het eigen vermogen. Dit wordt vooral veroorzaakt door de toename van de kortlopende schulden en door het opnemen van een voorziening voor een latente belastingverplichting. De solvabiliteit is bepaald aan de hand van de verhouding van het eigen vermogen ten opzichte van het totale vermogen Bron: Jaarverslagen HVC Public Transformator

32 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC 1.5 De financiële positie van HVC verbetert sterk in de periode door stijging van de opbrengsten uit energielevering en door daling van de rentelasten De winst van HVC groeit in 2006 eenmalig met 26,5% door een sterke stijging van de energieprijzen en groeit daarna jaarlijks met gemiddeld 1,7% De omzet van HVC groeit in 2006 eenmalig met 5% door een sterke stijging van de energieprijzen en daarna jaarlijks met gemiddeld 2% De jaarlijkse daling van de rentelasten en de garantstellingsprovisie compenseert ten dele de jaarlijkse stijging van de kosten voor uitbesteed werk en de personeelskosten De jaarlijkse toename van de operationele kasstromen compenseert de negatieve kasstromen uit financieringsactiviteiten i.v.m. de aflossing van leningen Door toevoeging van 60% van het resultaat aan de reserve en door aflossing van leningen neemt de solvabiliteit van HVC toe van 13,2% in 2005 tot 30% in 2014 immune iichiill gai.nitsii»ci Public Transformator!

33 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC De winst van HVC groeit in 2006 eenmalig met 26,5% door een sterke stijging van de energieprijzen en groeit daarna jaarlijks met gemiddeld 1,7% In de periode groeit de winst van HVC van 10,7 miljoen in 2005 naar 15,4 miljoen in 2014 doordat de opbrengsten uit de verwerking van afval en de levering van energie jaarlijks toenemen en de rentelasten jaarlijks afnemen Bedrijfsresultaat [ x ] Opmerkingen Bron: Meerjarenraming HVC , Capgemini teamanalyse l Resultaat deelnemingen l Resultaat gewone bedrijfsuitoefening De winstcijfers hebben alleen betrekking op de vuilverbrandingsactiviteiten van HVC en zijn exclusief voorgenomen (uitbreidings)investeringen in de biomassacentrale en Gevudo NV. Het resultaat uit deelnemingen wordt voor de jaren 2005 t/m 2014 voorzichtigheidshalve constant verondersteld. De hogere energieprijs in 2006 is de belangrijkste oorzaak van de forse winststijging (26,5%) in Bij de berekening van de winst is rekening gehouden met een jaarlijkse garantstellingsprovisie van 0,5%. HVC is voornemens 40% van het resultaat uit te keren aan de aandeelhouders. Hiervan maakt de garantstellingsprovisie onderdeel uit. De overige 60% zal worden toegevoegd aan de reserves om het eigen vermogen te versterken. Public Transformation

34 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC De omzet van HVC groeit in 2006 eenmalig met 5% door een sterke stijging van de energieprijzen en daarna jaarlijks met gemiddeld 2% De meerjarenraming van HVC gaat in de periode uit van een gestage en vanaf 2006 bij benadering constante stijging van de omzet van 89,1 miljoen in 2005 tot 109,6 miljoen in Opbrengsten [ x ] Bron: Meerjarenraming HVC , Capgemini teamanalyse emini Overig Energielevering Afvalverwerking Opmerkingen De opbrengsten hebben alleen betrekking op de vuilverbrandingsactiviteiten van HVC en zijn exclusief voorgenomen (uitbreidings)investeringen in de biomassacentrale en Gevudo NV. De eenmalige omzetgroei van 5% in 2006 wordt veroorzaakt door de sterke stijging van de opbrengst uit energielevering in De omzet uit afvalverwerking groeit jaarlijks met 2,1%. De opbrengsten uit energielevering hebben betrekking op de levering van elektriciteit en (rest)warmte, waarbij de omzet uit de levering van (rest)warmte constant wordt verondersteld. De post 'Overig' bestaat uit resultaat deelnemingen en vergoedingen voor overige werkzaamheden. De omzet uit overige opbrengsten groeit jaarlijks met 0,7%. Public Transformation

35 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC De omzet van HVC groeit in 2006 eenmalig met 5% door een sterke stijging van de energieprijzen en daarna jaarlijks met 2% (vervolg) HVC gaat in de meerjarenraming uit van een constante aanvoer van te verwerken afval, omdat de verbrandingscapaciteit van de huisvuilcentrale reeds volledig wordt gebruikt Aanvoer te verwerken afval [ tonnen ] Opmerkingen De gerapporteerde aanvoer van te verwerken afval heeft alleen betrekking op de vuilverbrandingsactiviteiten van HVC en zijn exclusief voorgenomen (uitbreidings)investeringen in de biomassacentrale en Gevudo NV NBA GFT BBA (derden) BBA (aandeelhouders) GHHA BHHA vuilverbrandings-activiteiten van HVC en zijn exclusief voorgenomen (uitbreidings)investeringen in de biomassacentrale en Gevudo NV. De verbrandingsinstallatie van HVC heeft een maximale capaciteit van circa ton. Bij de huidige aanvoer van afval van aandeelhouders en derden draait de verbrandingsinstallatie reeds op vollast. De aanvoer van afval wordt voor de gerapporteerde periode derhalve constant verondersteld. Bron: Meerjarenraming HVC , Capgemini teamanalyse Capgemini Public Transformation

36 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC De omzet van HVC groeit in 2006 eenmalig met 5% door een sterke stijging van de energieprijzen en daarna jaarlijks met 2% (vervolg) De tarieven voor de verwerking van afval zijn geïndexeerd. Jaarlijks wordt het variabele deel van de kosten (materiaal en personeel) gecorrigeerd voor de door het CBS berekende inflatie Verwerkingstarieven* [ ] * De gerapporteerde verwerkingstarieven zijn exclusief transportkosten en BTW Tarief niet-brandbaar afval Aandeelhouderstarief (grof) huishoudelijk afval Tarief bedrijfsafval Aandeelhouderstarief groente-, fruit- en tuinafval Opmerkingen De meerjarenraming van HVC gaat uit van een stijging van het tarief voor de verwerking van (grof) huishoudelijk afval met een vast bedrag ( 2,00) i.p.v. een vast percentage, waardoor de aandeelhouders meer zekerheid wordt geboden. HVC is voornemens om het tarief voor de verwerking van (grof) huishoudelijk afval in 2006 niet te verhogen. De tarieven voor bedrijfsafval (van zowel aandeelhouders als derden), GFT-afval en niet-brandbaar afval stijgen met 2% per jaar. De kosten voor overslag en transport stijgen met 2% per jaar. Bron: Meerjarenraming HVC , Capgemini teamanalyse Public Transformation

37 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC De omzet van HVC groeit in 2006 eenmalig met 5% door een sterke stijging van de energieprijzen en daarna jaarlijks met 2% (vervolg) Productie [ MWh x ] Energielevering [ x ] Opmerkingen Energieprijzen [ / MWh ] De capaciteit van de verbrandingsinstallatie van HVC wordt reeds ten volle benut, waardoor de productie van energie constant wordt verondersteld. Na een daling van de energieprijzen in de periode tot en met 2003 is er vanaf 2004 sprake van een sterke stijging van de energieprijzen. Door de sterke stijging van de energieprijzen in 2006 groeit opbrengst uit energielevering in 2006 eenmalig met 19,7% en daarna met gemiddeld 2,0% per jaar. HVC heeft de energieprijzen waartegen wordt geleverd vastgelegd tot en met J Bron: Meerjarenraming HVC , Capgemini teamanalyse In de meerjarenraming is geen rekening gehouden met mogelijke subsidies op basis van de MEPregeling. Capgerrrini Public Transformation

38 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC De jaarlijkse daling van de rentelasten en de garantstellingsprovisie compenseert ten dele de jaarlijkse stijging van de kosten voor uitbesteed werk en de personeelskosten Doordat de personeelskosten sneller stijgen dan de overige kosten, neemt het aandeel van de personeelskosten in de kostenbasis van HVC elk jaar toe. Door herfinanciering en aflossing van de leningen dalen de jaarlijkse rentelasten en de jaarlijkse garantstellingsprovisie. Kosten [ x ] Opmerkingen Garantstellingsprovisie Rentelasten Afschrijvingen (incl. vrijval herwaarderingsreserve) Personeelskosten Kosten uitbesteed werk De kosten hebben alleen betrekking op de vuilverbrandingsactiviteiten van HVC en zijn exclusief voorgenomen (uitbreidings)investeringen in de biomassacentrale en Gevudo NV. De kosten voor uitbesteed werk nemen jaarlijks toe met 2%. De personeelskosten nemen jaarlijks toe met 5%. Door herfinanciering van de leningen tegen een lager gemiddeld rentetarief nemen de jaarlijkse rentelasten gestaag af van 19,6 miljoen in 2005 tot 14,2 in Doordat de garantstellingsprovisie is gekoppeld aan (de hoogte van) de gegarandeerde leningen en de gegarandeerde leningen worden afgebouwd, neemt de garantstellingsprovisie steeds verder af. Bron: Meerjarenraming HVC , Capgemini teamanalyse Capgemini Public Transformation

39 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC De jaarlijkse toename van de operationele kasstromen compenseert de negatieve kasstromen uit financieringsactiviteiten i.v.m. de aflossing van leningen Operationele activiteiten [ min ] Investeringsactiviteiten [ min ] Financieringsactiviteiten [ min ] m t -20 Saldo kasstromen [ min ] Opmerkingen De kasstromen hebben alleen betrekking op de vuilverbrandingsactiviteiten van HVC en zijn exclusief voorgenomen (uitbreidings)investeringen in de biomassacentrale en Gevudo NV. De negatieve kasstromen uit financieringsactiviteiten hebben betrekking op de afbouw van de garantstelling. Bron: Meerjarenraming HVC , Capgemini teamanalyse Capgernini Public Transformation

40 1. FINANCIËLE EN MARKTPOSITIE HVC Door toevoeging van 60% van het resultaat aan de reserve en door aflossing van leningen neemt de solvabiliteit van HVC toe van 13,2% in 2005 tot 30% in 2014 Door herfinanciering en jaarlijkse toevoeging van 60% van het resultaat aan de reserve neemt de solvabiliteit van HVC fors toe Vermogen [ min ] Solvabiliteit [ % ] Opmerkingen Vreemd vermogen m Eigen vermogen De gerapporteerde cijfers hebben alleen betrekking op de vuilverbrandingsactiviteiten van HVC en zijn exclusief voorgenomen (uitbreidings)investeringen in de biomassacentrale en Gevudo NV ,2% 14,8% De solvabiliteit is bepaald aan de hand van de verhouding van het eigen vermogen ten opzichte van het totale vermogen. Bij de berekening van de solvabiliteit is uitgegaan van een jaarlijkse toevoeging aan de reserve van 60% van het resultaat en is rekening gehouden met een jaarlijkse garantstellingsprovisie van 0,5% (de garantstellingsprovisie maakt onderdeel uit van de 40% winstuitkering aan de aandeelhouders). Bron: Meerjarenraming HVC , Capgemini teamanalyse Capgemini Public Transformation

41 Agenda Inleiding 1. Financiële en marktpositie HVC 3. Nuloptie Conclusies en aanbevelingen Bijlagen Cspgeromi Public Transformation

42 2. CONSEQUENTIES DEAL Het aandeelhouderschap van de GR Gevudo in HVC levert ten opzichte van de huidige situatie meer voordelen op dan nadelen 2.1 Bij doorgang van de deal wordt de GR Gevudo aandeelhouder in HVC en vervallen de claims van Eneco 2.2 De deal met HVC levert de GR Gevudo voordelen op die gelet op het risicoprofiel van HVC opwegen tegen de nadelen Public Transformation

43 2. CONSEQUENTIES DEAL 2.1 Bij doorgang van de deal wordt de GR Gevudo aandeelhouder in HVC en vervallen de claims van Eneco HVC stelt als voorwaarde voor de overname van Gevudo NV dat de GR Gevudo aandeelhouder wordt in HVC Ingeval van overname van Gevudo NV door HVC trekt Eneco de claims tegen de GR Gevudo in Public Transformation

44 2. CONSEQUENTIES DEAL HVC stelt als voorwaarde voor de overname van Gevudo NV dat de GR Gevudo aandeelhouder wordt in HVC HVC stelt als noodzakelijke voorwaarde voor de overname van Gevudo NV dat de GR Gevudo aandeelhouder wordt in HVC De rechten en plichten van de aandeelhouders van HVC zijn vastgelegd in een ballotageovereenkomst die door de GR Gevudo zal moeten worden ondertekend Dit betekent dat de in de GR Gevudo deelnemende gemeenten: Verplicht zijn al het door (of namens) hun ingezamelde grof en fijn huishoudelijk afval en GFT-afval ter verwerking aan te bieden aan HVC. Hierbij geldt het adagium 'gelijke monniken gelijke kappen'. Dit houdt in dat voor alle aandeelhouders dezelfde tarieven gelden. Delen in de jaarlijkse winsten of verliezen naar rato van het aandelenbezit. Garant staan voor de aangegane leningsverplichtingen plus renten naar rato van het aandelenbezit. Ook voor de verplichte transportkosten geldt voor alle aandeelhouders hetzelfde tarief. Hierover is echter verder nog niet gesproken Bij doorgang van de deal wordt de GR Gevudo aandeelhouder In HVC en is in die hoedanigheid nauwer betrokken bij de exploitatie dan in de huidige situatie als contractant het geval is Capgemini Public Transformation

45 2. CONSEQUENTIES DEAL Ingeval van overname van Gevudo NV door HVC trekt Eneco de claims tegen GR Gevudo in Er is thans onverkort sprake van meningsverschillen tussen Gevudo NV/Eneco en de GR Gevudo, hetgeen heeft geresulteerd in een aantal claims over en weer: Gevudo NV claimt 1,8 miljoen per jaar voor een milieutoeslag voor de verwerking van grof huishoudelijk afval. Eneco claimt 68 miljoen voor schade als gevolg van inbreuk (technische staat installatie). Gevudo GR claimt 0,75 miljoen per jaar (vanaf 2003) voor verrekening BTW component in tarief. Gevudo GR claimt 1,2 miljoen (excl. rente) voor teruggave van over GFT betaalde BTW. Over het realiteitsgehalte van de claims doen wij geen richtinggevende uitspraken. Eneco heeft aangegeven dat in geval Gevudo NV aan HVC wordt verkocht, zij de claims tegen GR Gevudo (ten bedrage van 78,8 miljoen tot 2005) zal intrekken. Eneco stelt hieraan de volgende voorwaarden: GR Gevudo trekt lopende claims (ten bedrage van 2,7 miljoen tot 2005) tegen Eneco in. Voorafgaand aan de verkoop van Gevudo NV ondertekenen Eneco, GR Gevudo en Gevudo NV een vaststellingsovereenkomst. Alhoewel onduidelijk is of de claims gegrond zijn, is finale kwijting een duidelijke verbetering ten opzichte van de nuloptie Bron: Jaarrekening Gemeenschappelijke Regeling Gevudo 2004, Capgemini teamanalyse Capgeroini Public Transformation

46 2. CONSEQUENTIES DEAL 2.2 De deal met HVC levert de GR Gevudo voordelen op die gelet op het risicoprofiel van HVC opwegen tegen de nadelen HVC is een structuur-n V waardoor de sturingsmogelijkheden van de GR Gevudo als aandeelhouder beperkt zijn Op grond van de ballotageovereenkomst stellen de aandeelhouders van HVC zich garant voor de verplichtingen uit geldleningen, inclusief leningen uit leasetransacties Het risico uit de cross border lease transactie is door HVC afgedekt door aankoop van waardepapieren en wordt afgebouwd tot O in Het bedrag waarvoor de aandeelhouders van HVC garant staan zal toenemen door investeringen om daarna versneld af te nemen door verbetering van het resultaat HVC zal jaarlijks 40% van het resultaat aan de aandeelhouders uitkeren, de overige 60% zal worden toegevoegd aan de algemene reserve om het eigen vermogen te versterken De tarieven van HVC zijn lager dan de tarieven van Gevudo NV, zowel voor de verwerking van huishoudelijk afval als voor de verwerking van GFT-afval Public Transformation

47 2. CONSEQUENTIES DEAL 2.2 De deal met HVC levert de GR Gevudo voordelen op die gelet op het risicoprofiel van HVC opwegen tegen de nadelen (vervolg) De voordelen en risico's voor de GR Gevudo zijn bepaald in termen van kasstromen en maximale exposure waarbij rekening is gehouden met een belang van 20% in HVC Capgemini Public Transformation

48 2. CONSEQUENTIES DEAL HVC is een structuur-nv waardoor de sturingsmogelijkheden van de GR Gevudo als aandeelhouder beperkt zijn Conform de huidige statuten is sprake van een klassiek structuurregime: De (algemene vergadering van) aandeelhouders hebben slechts beperkte goedkeuringsrechten, namelijk ten aanzien van de jaarrekening, de statuten, veranderingen in de eigendomsverhoudingen en vaststelling van de verwerkingstarieven. Benoeming van de leden van de Raad van Commissarissen geschiedt door middel van coöptatie, met uitzondering van een benoemingsrecht voor elk van de vijf in de statuten genoemde (groepen van) aandeelhouders. In de 'Eindnota Strategisch Plan' (20 februari 2004) is een verruiming van de sturingsmogelijkheden van de aandeelhouders vastgelegd: Er zal in de toekomst onderscheid worden gemaakt tussen taken die HVC op basis van de ballotageoyereenkomst voor alle aandeelhouders uitvoert, taken die HVC op basis yan de doelstellingen in het strategisch plan tot haar kerntaken rekent en zogenoemde commerciële activiteiten. Aandeelhouders kunnen in de toekomst aangeven of zij in de betreffende commerciële activiteiten wensen deel te nemen. Nieuwe investeringen zullen ter goedkeuring aan de aandeelhouders worden voorgelegd als deze het bedrag van 10 miljoen te boven gaan. Beide regelingen dienen nog in de statuten te worden bekrachtigd. Naar verwachting zal dit in de Algemene vergadering van Aandeelhouders (AvA) van 7 juli 2005 plaatsvinden. De komende aandeelhoudersvergadering zullen de statuten worden aangepast ten gunste van de aandeelhouders Bron: Statuten HVC, Eindnota Strategisch Plan, 20 februari 2004 Capgemini Public Transformation

49 2. CONSEQUENTIES DEAL Op grond van de ballotageovereenkomst stellen de aandeelhouders van HVC zich garant voor de verplichtingen uit geldleningen, inclusief leningen uit leasetransacties Ballotageovereenkomst Opmerkingen Hoofdelijke garantstelling impliceert dat elk van de aandeelhouders gehouden is om op eerste verzoek aan de verstrekker van de lening het gevraagde bedrag te betalen. Elk van de aandeelhouders is dus voor het maximum van de aangegane leningsverplichtingen plus renten aansprakelijk. Ook de leningsverplichtingen die mogelijk (indien HVC in 'default' blijft) voortvloeien uit de leaseleaseback transactie vallen onder de garantiestelling. Onderlinge verrekening van betalingen uit hoofde van de garantie geschiedt naar rato van het aantal uitgegeven Aandelen A dat iedere Aandeelhouder A op dat moment houdt (artikel 11, lid c). Statutair (artikel 11, lid 4 onder b) is bepaald dat de Raad van Commissarissen haar goedkeuring dient te verlenen aan het opnemen van geldleningen van en meer, behalve wanneer dit reeds deel uitmaakt van het jaarlijkse financieringsplan dan wel wanneer sprake is van een kasgeldlening met een looptijd van minder dan één jaar. Aldus bewaakt de Raad van Commissarissen de open-einde garantiestelling waarvan de facto sprake is. Er is de facto sprake van een open-einde garantie, met dien verstande dat de Raad van Commissarissen wel het totaal aan aangegane leningsverplichtingen bewaakt Bron: Ballotageovereenkomst HVC Capgernini Public Transformation

50 2. CONSEQUENTIES DEAL Het risico uit de cross border lease transactie is door HVC afgedekt door aankoop van waardepapieren en wordt afgebouwd tot O in 2011 Afname afkoopsom cross border lease [ min ] Opmerkingen O X HVC is in 1996 een lease-and-lease-back transactie aangegaan, waarbij HVC de verbrandingsinstallatie voor 38 jaar verhuurt aan een Amerikaanse investeerder die de installatie direct weer heeft terugverhuurt aan HVC voor een periode van 25 jaar. Na 25 jaar (in 2021) kan de lease transactie worden beëindigd of worden voortgezet onder vergelijkbare condities. De vierde lijn valt niet onder de cross border lease transactie. In 2021 kan de zogenaamde 'opt-out' optie door HVC worden uitgeoefend, waarbij de installatie door HVC wordt teruggekocht voor een bedrag van 166 miljoen. Hiervoor zijn bij het afsluiten van de transactie door HVC treasury strips aangeschaft, die in 2021 exact 166 miljoen waard zullen zijn ter financiering van de terugkoop. Het risico voor de aandeelhouders inzake de garantstelling doet zich alleen voor als HVC in gebreke (default) blijft. Hiervan is sprake indien de installatie buiten werking komt te staan en HVC er niets aan doet om dit te veranderen. Als extra zekerheid is hiervoor een converted loan aangegaan (i.p.v. reguliere letter of credit). Deze lening treedt pas in werking als HVC in gebreke blijft. Alleen in geval van default kunnen de aandeelhouders worden aangesproken op de garantstelling. Op dit moment bedraagt het risico voor de aandeelhouders m.b.t. de afkoop van de leaseverplichtingen circa 43,4 miljoen. Belangrijke verplichtingen die voortvloeien uit de lease overeenkomst zijn het melden van modificaties (w.o. belangrijke uitbreidingen) aan de installatie en het vooraf verkrijgen van toestemming voor onder meer toetreding van nieuwe aandeelhouders. De afkoop van de cross border lease transactie is voorzien, waardoor de aandeelhouders van HVC weinig risico lopen Bron: Interviews HVC, Capgemini teamanalyse Capgemini Public Transformation

51 2. CONSEQUENTIES DEAL Het bedrag waarvoor de aandeelhouders van HVC garant staan zal toenemen door investeringen om daarna versneld af te nemen door verbetering van het resultaat Ingeval van (uitbreidings)investeringen in Biomassa en Gevudo NV nemen de gegarandeerde leningen in de eerste jaren weliswaar toe, maar door de resultaten op deze investeringen worden de leningen sneller afgebouwd Ontwikkeling gegarandeerde leningen [ min ] Opmerkingen ^ 'A -4: HVC HVC, Biomassa, Gevudo HVC, Biomassa, Gevudo + uitbreiding Gevudo HVC is voornemens om in miljoen in een biomassa centrale te investeringen en om Gevudo NV over te nemen voor 34 miljoen. HVC gaat voor de AVI Dordrecht uit van jaarlijkse vervangingsinvesteringen van 2,5 miljoen en 6,5 miljoen eens per drie jaar. Door deze investeringen zal de levensduur van de AVI Dordrecht worden verlengd tot HVC heeft in 2009 een investering in de AVI Dordrecht voorzien van circa 92 miljoen met als doel de capaciteit uit te breiden met ton. Hierdoor wordt de levensduur verlengd tot circa Bron: Meerjarenramingen HVC , Capgemini teamanalyse Capgemini Public Transformation

52 2. CONSEQUENTIES DEAL HVC zal jaarlijks 40% van het resultaat aan de aandeelhouders uitkeren, de overige 60% zal worden toegevoegd aan de algemene reserve om het eigen vermogen te versterken Jaarlijks zal (rekening houdend met een garantstellingsprovisie van 0,5%) tussen 5,2 miljoen en 6,9 miljoen aan de aandeelhouders worden uitgekeerd Ontwikkeling uitkeringen aan aandeelhouders [ x ] Garantstellingsprovisie Winstuitkering Bron: Meerjarenramingen HVC , Capgemini teamanalyse r emini Opmerkingen 1 De cijfers hebben alleen betrekking op de vuilverbrandingsactiviteiten van HVC en zijn exclusief voorgenomen (uitbreidings)investeringen in de biomassacentrale en Gevudo NV. HVC is voornemens 40% van het resultaat uit te keren aan de aandeelhouders. Hiervan maakt de garantstellingsprovisie onderdeel uit. De overige 60% zal worden toegevoegd aan de reserves om het eigen vermogen te versterken. Over de hoogte van en de vorm waarin het resultaat wordt uitgekeerd, beslissen de aandeelhouders. Doordat de garantstellingsprovisie is gekoppeld aan (de hoogte van) de gegarandeerde leningen en de gegarandeerde leningen worden afgebouwd, zal de garantstellingsprovisie steeds verder afnemen. Public Transformation

53 2. CONSEQUENTIES DEAL De tarieven van HVC zijn lager dan de tarieven van Gevudo NV, zowel voor de verwerking van huishoudelijk afval als voor de verwerking van GFT-afval Zowel voor de verwerking van (grof) huishoudelijk afval als voor de verwerking van GFTafval zijn de tarieven van HVC in de gehele periode lager dan de tarieven van Gevudo NV en lager dan de gemiddelde markttarieven Ontwikkeling verwerkingstarieven* [ ] te" * De gerapporteerde verwerkingstarieven zijn exclusief transportkosten en BTW Bron: Meerjarenramingen HVC , Capgemini teamanalyse Capgeauini Gemiddelde markttarief huishoudelijk afval Tarief Gevudo NV huishoudelijk afval Aandeelhouderstarief HVC (grof en fijn) huishoudelijk afval Gemiddelde markttarief GFT-afval Huidige tarief GR Gevudo voor GFT-afval Aandeelhouderstarief HVC GFT-afval Opmerkingen De tarieven van Gevudo NV voor de verwerking van grof huishoudelijk afval staan nog ter discussie. Vooralsnog betaalt de GR Gevudo voor de verwerking van grof huishoudelijk afval het lagere verwerkingstarief voor (fijn) huishoudelijk afval. Indien de AVI Dordrecht na afloop van het contract wordt gestaakt, zal de GR Gevudo vanaf 2012 het (grof) huishoudelijk afval moeten aanbieden bij een andere afvalverwerker tegen markttarieven. HVC is voornemens om het tarief 2005 voor de verwerking van (grof) huishoudelijk afval ad 87 te handhaven voor Het huidige contract voor de verwerking van GFT-afval loopt af eind Vanaf 2008 zal de GR Gevudo het GFT-afval moeten aanbieden bij een andere afvalverwerker tegen markttarieven. Public Transformation

54 Agenda Inleiding 1. Financiële en marktpositie HVC 2. Consequenties deal Conclusies en aanbevelingen Bijlagen Capgemïni Public Transformation

55 3. NULOPTIE Bij voortzetting van het huidige contract met Gevudo NV/Eneco blijven de claims van Eneco gehandhaafd en is de positie van de GR Gevudo na afloop van het contract onzeker 3.1 De GR behoudt bij voortzetting van het huidige contract de rol van contractant, waardoor er geen sprake is van enige risico's uit hoofde van aandeelhouderschap 3.2 De onzekerheid over de afhandeling van de claims van Eneco blijft bij voortzetting van het huidige contract bestaan 3.3 Na afloop van het huidige contract zal de GR Gevudo een andere afvalverwerker moeten zoeken Public Transformation

56 3. NULOPTIE 3.1 De GR behoudt bij voortzetting van het huidige contract de rol van contractant, waardoor er geen sprake is van enige risico's uit hoofde van aandeelhouderschap De rol van contractant ligt in lijn met het eerder overeengekomen beleid dat de betrokkenheid van gemeenten ten aanzien van AVI's zich dient te beperken tot de rol van aanbieder van afval Er is geen sprake van risico's die kunnen volgen uit aandeelhouderschap, zoals vermogensbeslag (noch direct via het eigen vermogen noch indirect uit hoofde van de garantie) Er zijn geen transactiekosten voor het voorbereiden en effectueren van een deal Er is aldus geen sprake van nieuwe risico's uit hoofde van het aandeelhouderschap en mogelijke garantstelling Capgemini Public Transformation

57 3. NULOPTIE 3.2 De onzekerheid over de afhandeling van de claims van Eneco blijft bij voortzetting van het huidige contract bestaan Jaarrekening GR Gevudo 2004 Opmerkingen Er lopen verschillende claims over een weer tussen GR Gevudo en Gevudo NV/Eneco. Deze zijn in de jaarrekening opgenomen onder de noemer 'niet uit de balans blijkende rechten en verplichtingen'. Over het realiteitsgehalte van de claims doen wij geen richtinggevende uitspraken. Alhoewel onduidelijk is of de claims gegrond zijn, is handhaving van de claims een duidelijk nadeel ten opzichte van de deal Capgemini Public Transformation

58 3. NULOPTIE 3.3 Na afloop van het huidige contract zal de GR Gevudo een andere afvalverwerker moeten zoeken Indien de exploitatie van de AVI Dordrecht na afloop van het contract wordt gestaakt, zal GR Gevudo het afval aan een andere afvalverwerker moeten aanbieden. Het is, gegeven de ontwikkelingen in de markt, niet goed mogelijk aan te geven tegen welke voorwaarden de afvalverwerking na 2011 zal plaatsvinden Ontwikkeling verwerkingstarieven* [ ] Opmerkingen Aanname: Gevudo NV/Eneco zal de exploitatie van AVI Dordrecht staken na afloop van het contract in Gemiddelde markttarief huishoudelijk afval De aanlevering van afval door de GR Gevudo vindt tot 2012 plaats tegen geïndexeerde tarieven van Gevudo NV. Vanaf 2012 geldt het (hogere) gemiddelde markttarief Tarief Gevudo NV huishoudelijk afval Gemiddelde markttarief GFT-afval Huidige tarief GR Gevudo voor GFT-afval Uitgangspunt voor de ontwikkeling van het gemiddelde markttarief is de huidige gemiddelde marktprijs verhoogd met dezelfde indexering als de tarieven van Gevudo NV. Het huidige contract voor de verwerking van GFT-afval loopt af eind Vanaf 2008 zal de GR Gevudo het GFT-afval moeten aanbieden bij een andere afvalverwerker tegen markttarieven. * De gerapporteerde verwerkingstarieven zijn exclusief transportkosten en BTW Bron: Capgemini teamanalyse Capgemipj Public Transformation

59 Agenda Inleiding 1. Financiële en marktpositie HVC 2. Consequenties deal 3. Nuloptie Bijlagen Capgemini Public Transformation

60 CONCLUSIES EN AANBEVELINGEN Conclusies Op basis van de prognoses van HVC levert de deelneming in HVC de GR Gevudo een jaarlijks voordeel op van circa 1,6 miljoen in 2005 tot circa 4,6 miljoen in 2014 in de vorm van lagere verwerkingstarieven, garantstellingsprovisie en winstuitkering Gelet op het risicoprofiel van HVC en gegeven de tarieven van Gevudo NV is de deal met HVC een betere optie dan voortzetting van het huidige contract Indien een derde partij de AVI Dordrecht overneemt en tegen commerciële tarieven exploiteert, leidt dit in de periode ten opzichte van de huidige situatie tot een gemiddelde verhoging van de verwerkingskosten voor huishoudelijk afval van circa 2 miljoen per jaar Vergelijking tarieven* huishoudelijk afval [ ] Opmerkingen A'..-A' _.-A' A-..-* ' Gemiddelde tarief huishoudelijk restafval In de afvalverbrandingsmarkt Tarief Gevudo NV huishoudelijk restafval Tarief HVC huishoudelijk restafval Aanname: Een derde partij is bereid om de AVI Dordrecht over te nemen indien de verwerking van afval tegen commerciële tarieven plaatsvindt. Het commerciële tarief voor de verwerking van huishoudelijk afval is 105 per ton in 2005 en loopt op tot 127 per ton in Als uitgangspunt voor de ontwikkeling van het commerciële tarief is dezelfde indexering gehanteerd als voor de tarieven van Gevudo NV. Indien de AVI Dordrecht vanaf 2012 wordt gestaakt, zal de GR Gevudo het afval bij een andere afvalverwerker moeten aanbieden tegen het dan geldende markttarief. * De gerapporteerde verwerkingstarieven zijn exclusief transportkosten en BTW Public Transformation

61 CONCLUSIES EN AANBEVELINGEN Aanbevelingen Aangezien de voordelen van de deal voor de GR Gevudo opwegen tegen de risico's die het aandeelhouderschap met zich meebrengt, komen wij tot de volgende aanbevelingen: Zet de gesprekken met HVC in lijn met de ondertekende intentieverklaring voort Valideer middels een due diligence onderzoek (zoals omschreven in de intentieverklaring) de juistheid van de door HVC aangeleverde gegevens Maak met HVC afspraken over de verevening van de kosten voor overslag en transport Maak met HVC afspraken over de aanlevering en verwerking van GFT-afval Waarborg de afhandeling van de claims van Eneco (finale kwijting) Mocht de GR Gevudo toch afzien van de deal met HVC, dan bevelen wij aan: In samenwerking met Eneco andere partijen te benaderen voor een mogelijke overname van Gevudo NV c.q. voor de exploitatie van de afvalverbrandingsinstallatie in Dordrecht Public Transformation

62 Agenda Inleiding 1. Financiële en marktpositie HVC 2. Consequenties deal 3. Nuloptie Conclusies, en aanbevelingen Capgemini Public Transformation

63 BIJLAGEN Bijlagen 1. Financiële en marktpositie HVC 2. Consequenties deal Public Transformation

64 BIJLAGE 1 Financiële en marktpositie HVC 1.1 Marktpositie HVC 1.2 Financiële analyse HVC periode Financiële analyse HVC periode Public Transformation

65 BIJLAGE Marktpositie HVC Kerngegevens HVC Verbrandingscapaciteit in Nederland Verwerkingstarieven Nederland Public Transformation

66 BIJLAGE Kerngegevens HVC Bedrijfsstructuur HVC Ultimo 2004 Bron: Jaarrekeningen HVC, interviews HVC, Capgemini teamanalyse Afval inzameling Recycling en compostering Afval scheiding Overige Verkoop Warmtelevering Juridische entiteiten Opmerkingen RTC ondernemingsfonds BV is in liquidatie Per 1 juli neemt HVC met GP Groot deel (50%) aan een nieuw samenwerkingsverband voor alle scheidingsactiviteiten. In deze onderneming worden Sortiva vof, Sortiva-WFR vof, WFR vof en MeerRecycling BV ondergebracht. Public Transformation

67 BIJLAGE Verbrandingscapaciteit in Nederland Ultimo 2003 Bron: Afval Overleg Orgaan, Werkgroep Afvalregistratie, Afvalverwerking in Nederland, gegevens 2003 Public Transformation

68 BIJLAGE Verwerkingstarieven Nederland 2004 * Betreft tarief vanaf 1 oktober 2004, daarvoor was het verwijderingstarief 10 hoger Bron: Afval Overleg Orgaan, Afvalstoffenheffingen 2004, Utrecht, 2004 Gapgemini Public Transformation

69 BIJLAGE Financiële analyse HVC periode Winst Omzet Aanvoer en opbrengsten afvalverwerking Verwerkingstarieven Opbrengsten energielevering Kosten Kasstromen Solvabiliteit Public Transformation

70 BIJLAGE Winst Bron: Jaarverslagen HVC 2000 t/m 2004 Public Transformation

71 BIJLAGE Omzet Bron: Jaarverslagen HVC 2000 t/m 2004 Capgernini Public Transformation

72 BIJLAGE Aanvoer en opbrengsten afvalverwerking Bron: Jaarverslagen HVC 2000 t/m 2004 Capgernini Public Transformation

73 BIJLAGE Verwerkingstarieven Bron: Jaarverslagen HVC 2000 t/m 2004 Public Transformation

74 BIJLAGE Opbrengsten energielevering Bron: Jaarverslagen HVC 2000 t/m 2004 Capgemini Public Transformation

75 BIJLAGE Kosten Bron: Jaarverslagen HVC 2000 t/m 2004 Gapgemini Public Transformation

76 BIJLAGE Kasstromen Bron: Jaarverslagen HVC 2000 t/m 2004 Public Transformation

77 BIJLAGE Solvabiliteit * Eigen vermogen gedeeld door het totaal vermogen Bron: Jaarverslagen HVC 2000 t/m 2004, Capgemini teamanalyse Capgemmi Public Transformator

78 BIJLAGE Financiële analyse HVC periode Winst Omzet Aanvoer afvalverwerking Verwerkingstarieven Opbrengsten energielevering Kosten Kasstromen Solvabiliteit Capgemini Public Transformation

79 BIJLAGE Winst Bron: Meerjarenraming HVC , Capgemini teamanalyse Capgemini Public Transformation

80 BIJLAGE Omzet Bron: Meerjarenraming HVC , Capgemini leamanalyse Capgemini Public Transformation

81 BIJLAGE Aanvoer afvalverwerking Bron: Meerjarenraming HVC , Capgemini teamanalyse Capgemini Public Transformation