Value Square Fund SICAV BEVEK. Rapport semi-annuel au 30 juin 2015 Halfjaarverslag op 30 juni 2015

Transcriptie

1 SICAV BEVEK Rapport semi-annuel au 30 juin 2015 Halfjaarverslag op 30 juni 2015 Société d investissement à capital variable publique de droit belge Catégorie Placements répondant aux conditions prévues par la directive 2009/65/CE Beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal naar Belgisch recht Categorie Beleggingen die voldoen aan de voorwaarden voorzien door de richtlijn 2009/65/EG

2 Aucune souscription ne peut être acceptée sur la base du présent rapport. Les souscriptions ne sont valables que si elles sont effectuées après la remise à titre gratuit du prospectus ou du document d informations clés pour l investisseur. Geen enkele inschrijving mag worden aanvaard op basis van dit verslag. Inschrijvingen zijn slechts geldig indien ze worden uitgevoerd na kosteloze overlegging van het prospectus of het document met essentiële beleggersinformatie.

3 INFORMATIONS GENERALES SUR LA SOCIETE D INVESTISSEMENT 1. ORGANISATION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF INFORMATIONS GENERALES SUR LA SOCIETE D INVESTISSEMENT 1. ORGANISATIE VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING Siège social Derbystraat Gand Maatschappelijke zetel Derbystraat Gent Date de constitution de la SICAV Oprichtingsdatum van de BEVEK 25 août augustus 2008 Conseil d administration de la SICAV Président Luc ASPESLAGH Administrateur indépendant Administrateurs Wim DESCAMPS Membre du Conseil d Administration de Value Square S.A. Wim HENNEMAN Partner Value Square S.A. Bruno VERVISCH Administrateur indépendant Personnes physiques chargées de la direction effective: Wim DESCAMPS Wim HENNEMAN Type de gestion SICAV autogérée. Commissaire Deloitte Réviseurs d Entreprises / Bedrijfsrevisoren S.C. s.f.d. S.C.R.L. Dont le représentant permanent est Monsieur Maurice Vrolix. Berkenlaan 8b 1831 Diegem Promoteurs Value Square S.A. Derbystraat Gand Dépositaire KBC Securities S.A. Avenue du Port Bruxelles Gestion financière du portefeuille Value Square S.A. Derbystraat Gand Gestion administrative et comptable RBC Investor Services Belgium S.A. Place Rogier Bruxelles Raad van Bestuur van de BEVEK Voorzitter Luc ASPESLAGH Onafhankelijk Bestuurder Bestuurders Wim DESCAMPS Lid van de Raad van Bestuur Value Square N.V. Wim HENNEMAN Partner Value Square S.A Bruno VERVISCH Onafhankelijk Bestuurder Natuurlijke personen aan wie de effectieve leiding is toevertrouwd: Wim DESCAMPS Wim HENNEMAN Beheertype Zelfbeheerde BEVEK. Commissaris Deloitte Bedrijfsrevisoren / Deloitte Réviseurs d Entreprises B.V. o.v.v.e. C.V.B.A. Met als permanente vertegenwoordiger de heer Maurice Vrolix. Berkenlaan 8b 1831 Diegem Promotors Value Square N.V. Derbystraat Gent Bewaarder KBC Securities N.V. Havenlaan Brussel Financieel portefeuillebeheer Value Square N.V. Derbystraat Gent Administratief- en boekhoudkundig beheer RBC Investor Services Belgium N.V. Rogierplein Brussel 3

4 1. ORGANISATION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (SUITE) 1. ORGANISATIE VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (VERVOLG) Service financier RBC Investor Services Belgium S.A. Place Rogier Bruxelles Distributeur(s) Value Square S.A. Derbystraat Gand BinckBank S.A., succursale en Belgique De Keyserlei Anvers Classe(s) d action Compartiment Classe C (Capitalisation) Classe I (Capitalisation) Classe S (Capitalisation) Financiële dienst RBC Investor Services Belgium N.V. Rogierplein Brussel Distributeur(s) Value Square N.V. Derbystraat Gent BinckBank N.V., bijkantoor te België De Keyserlei Antwerpen Aandelenklasse Compartiment Klasse C (Kapitalisatie) Klasse I (Kapitalisatie) Klasse S (Kapitalisatie) 4

5 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING Mesdames, Messieurs, Nous avons l honneur de vous présenter les comptes semi-annuels arrêtés au 30 juin 2015 du compartiment de la SICAV de droit belge Value Square Fund. Dames, Heren, Wij hebben het genoegen het halfjaarverslag per 30 juni 2015 van het compartiment Equity World van de BEVEK Value Square Fund aan de aandeelhouders voor te leggen Date de lancement du compartiment et prix de souscription des parts 2.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Le compartiment Equity World a été lancé le 1er octobre La période de souscription initiale a été fixée du 1er septembre au 1er octobre 2008 et le prix initial de souscription à EUR 100. Les actions de la classe S sont commercialisées à partir du 16 janvier Cotation en bourse Non applicable. Het compartiment Equity World werd gelanceerd op 1 oktober De initiële inschrijvingsperiode liep van 1 september t.e.m. 1 oktober 2008 en de initiële inschrijvingsprijs bedroeg 100 EUR. De aandelen van de klasse S worden gecommercialiseerd vanaf 16 januari Beursnotering Niet van toepassing 2.3. Information aux actionnaires 2.3. Informatie aan de aandeelhouders La société anonyme Value Square Fund a été constituée, sous le régime d une Société d Investissement à Capital Variable (SICAV) de droit belge, ci après «La Société». La Société a opté pour des placements répondant aux conditions de la Directive 2009/65/CE et régie, en ce qui concerne son fonctionnement et ses placements, par la loi du 3 aôut 2012, relative aux organismes de placement collectif qui répondent aux conditions de la directive 2009/65/CE et aux organismes de placement en créances. De naamloze vennootschap Value Square Fund genaamd, werd opgericht onder het stelsel van een Beleggingsvennootschap met Veranderlijk Kapitaal (BEVEK) naar Belgisch recht, hierna «de Vennootschap» genoemd. De Vennootschap heeft geopteerd voor beleggingen die voldoen aan de voorwaarden van de Richtlijn 2009/65/EG en wordt, wat haar werking en beleggingen betreft, beheerst door de wet van 3 augustus 2012, betreffende de instellingen voor collectieve belegging die voldoen aan de voorwaarden van Richtlijn 2009/65/EG en de instellingen voor belegging in schuldvorderingen Vue d ensemble des marchés 2.4. Algemeen overzicht van de markten Contexte économique : États-Unis, Europe, Asie, Amérique latine. Le premier semestre de 2015 est à présent derrière nous et nous avons pu observer, pour les Bourses européennes, une progression de 10 à 15 dans la plupart des pays. En Amérique du Nord, les indices ont pour ainsi dire stagné après de belles performances en 2013 et Les derniers jours du mois de juin se sont néanmoins révélés les plus volatiles après qu il est apparu clairement que la Grèce ne respecterait pas ses engagements auprès du FMI et après le référendum que cette dernière a organisé afin d entendre la voix de son peuple concernant les efforts d économie accrus réclamés par l Europe. Le refus des électeurs grecs a été sans appel. Quoi qu il en soit, le problème grec ne se règlera pas comme par enchantement. Le pays a vécu pendant des années au-dessus de ses moyens, bénéficiant grâce à l euro de taux d intérêt artificiellement bas. Seules solutions pour rendre l économie compétitive : un rééchelonnement drastique de la dette ainsi que des mesures structurelles profondes. Tant que ces résolutions ne seront pas mises en place, les crises se succéderont durant des années encore, que le pays utilise l euro ou qu il réintroduise le drachme. La fin du mois de juin a également été marquée par une correction de 20 sur la Bourse de Shanghai, ce qui n est nullement une surprise vu le parcours étonnant des actions A depuis le début de cette année. Les valorisations sur la Bourse de Shanghai comptent parmi les plus élevées au monde, tandis que les valorisations des actions H à Hong Kong continuent Economische context : Verenigde Staten, Europa, Azië, Latijns-Amerika. De eerste jaarhelft van 2015 zit erop en voor de Europese beurzen zagen we een stijging tussen 10 en 15 in de meeste landen. In Noord-Amerika bleven de indexen eerder ter plaatste trappelen na sterke prestaties in 2013 en Toch waren de laatste dagen van juni de volatielste nadat duidelijk werd dat Griekenland zijn verplichtingen aan het IMF niet zou nakomen en een referendum uitriep om de bevolking te vragen of men akkoord is met de Europese vraag om meer besparingen door te voeren. Het verdict van de Griekse kiezers was een krachtig neen maar in elk geval kan het Griekse probleem kan niet miraculeus worden opgelost. Het land leefde jaren boven zijn stand en kon dankzij de euro genieten van artificieel lage interestvoeten. Een drastische schuldherschikking en grondige structurele maatregelen die de economie competitief maken zijn de enige oplossing. Zolang dit niet gebeurt zal men nog jaren van de ene crisis naar de andere gaan of men nu de euro als munt gebruikt of terug de drachme zou invoeren. Eind juni zagen we ook een correctie van 20 op de beurs van Shanghai en ook dit kon men niet echt een verrassing noemen gezien de verschroeiende rit die de A-shares er hadden op zitten sinds begin dit jaar. De waarderingen op de beurs van Shanghai zijn bij de duurste ter wereld daar waar waarderingen van de H-shares in Hong Kong nog steeds bij de goedkoopste behoren. 5

6 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (SUITE) 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (VERVOLG) d appartenir aux meilleur marché. À quoi pouvons-nous nous attendre pour le second semestre? La Banque centrale américaine procèdera assurément à la première hausse des taux. L économie américaine affichera une croissance soutenue au deuxième trimestre qui, combinée à un recul du taux de chômage, pourrait constituer une raison suffisante pour le gouverneur de la Fed, Janet Yellen, de durcir sa politique monétaire - ce qui normalement devrait continuer à soutenir le dollar américain. L Europe, quant à elle, attend de voir s il sera question d un éventuel Grexit et, le cas échéant, si celui-ci aura des répercussions sur d autres pays européens comme l Espagne, l Italie, le Portugal et la France. Vu la situation en Europe, nous n imaginons pas la BCE augmenter les taux. La faiblesse des taux d intérêt contribuera à soutenir les actions. Les épargnants n ont en effet pas beaucoup d autres possibilités pour obtenir du rendement. Historiquement parlant, les valorisations en Europe ne sont pas extrêmement bon marché ni horriblement chères compte tenu des taux d intérêt actuels. Le compartiment s est bien comporté en rendement absolu (classe C + 10,33 durant les six premiers mois de 2015) et peut être comparé au rendement de l indice mondial MSCI qui a progressé de 10,52 depuis fin Au cours des six premiers mois de l année, le cours de Tianneng Power a doublé et celui de Chaowei Power a enregistré une hausse de près de 60. Les deux positions ont été vendues intégralement. Asian Citrus a également fait une belle remontée en progressant de 80 par rapport à fin En Belgique, Tessenderlo a battu tous les records avec un rendement de plus de 60. Nos actions dans Gozco Plantations ont été entièrement liquidées et réinvesties dans Socfinaf et Anglo-Eastern Plantations. Nous continuons d investir dans des entreprises qui réalisent des bénéfices, paient des dividendes et surtout, sont bon marché. Le rapport cours/bénéfices moyen pondéré des titres dans la SICAV s élève à 12 (contre 15,3 pour le Bloomberg World Index), le rapport cours/valeur comptable de la SICAV s élève à 0,79 (contre 2,17 pour le Bloomberg World Index). Ces ratios soulignent le caractère Value de la SICAV. Wat mogen we verwachten voor de tweede jaarhelft? Allicht komt er de eerste rente-verhoging door de Amerikaanse Centrale Bank. De Amerikaanse economie zal sterke groeicijfers laten zien in het tweede kwartaal en in combinatie met dalende werkloosheidscijfers kan dit genoeg reden zijn voor FED-gouverneur Janet Yellen om haar monetaire beleid wat te verstrakken. Normaal zal dit de Amerikaanse dollar verder ondersteunen. In Europa wordt het afwachten of een eventuele Grexit er komt en of dit een effect heeft op andere Europese landen zoals Spanje, Italië, Portugal en Frankrijk. Gezien de situatie in Europa zien we geen scenario waarbij de ECB de rente kan verhogen. Deze lage interestvoeten zullen aandelen ondersteunen gezien er weinig alternatief is voor spaarders om op andere manieren enig rendement te behalen. Waarderingen in Europa zijn niet spotgoedkoop in historisch perspectief maar ook niet extreem duur rekening houdend met de huidige interest voeten. Het compartiment presteerde goed in absoluut rendement (C-klasse +10,33 tijdens de eerste zes maanden 2015), wat vergelijkbaar is met het rendement van de MSCI Wereldindex die er sinds eind 2014 met 10,52 op vooruit ging. Gedurende de eerste zes maanden van het jaar zagen we de koers van Tianneng Power verdubbelen en Chaowei Power stijgen met bijna 60. Beide posities werden volledig verkocht. Asian Citrus maakte ook een grote remonte en staat 80 hoger dan eind In België was Tessenderlo de uitblinker met een return van meer dan 60. Onze aandelen in Gozco Plantations werden volledig verkocht en geherinvesteerd in Socfinaf en Anglo-Eastern Plantations. Wij blijven investeren in bedrijven die winst maken, dividenden betalen én vooral goedkoop zijn. De gewogen gemiddelde koers/winstverhouding van de aandelen in de bevek bedraagt 12 (tegenover 15,3 voor de Bloomberg Wereldindex), de gewogen gemiddelde koers/boekwaarde van de bevek bedraagt 0,79 (tegenover 2,17 voor de Bloomberg wereldindex). Deze ratio s beklemtonen het value-karakter van de bevek. Politique monétaire La politique monétaire restera «easy» en 2015, avec de faibles taux d intérêt aux États-Unis et en Europe. Globalement, on s attend à ce que la Réserve fédérale relève son taux d intérêt à court terme au cours du second semestre. En Chine, nous avons déjà pu observer de nouvelles diminutions des taux d intérêt au cours des six premiers mois de l année ; de nouvelles mesures pour stimuler l économie ne sont pas exclues. Il n est pour l instant pas question d inflation dans le monde occidental. Dans certains pays européens, on assiste même à une déflation. Le taux d intérêt à long terme (10 ans) en Amérique s est élevé, fin 2015, à 2,33. Marchés des changes Les cours de change sont difficiles à prévoir et nous ne nous risquons donc pas à des prévisions concrètes. La tendance que nous avons observée en 2014, c est-à-dire une hausse du dollar américain, s est poursuivie en La plupart des autres monnaies ont également gagné du terrain face à l euro, à la seule exception du real brésilien (qui a régressé d environ 8 Monetair beleid Het monetaire beleid zal in 2015 «easy» blijven met lage interestvoeten in Noord-Amerika en Europa. De algemene verwachting is dat de Federal Reserve in de tweede jaarhelft de kortetermijnrente zal verhogen. In China zagen we reeds verdere verlagingen van interestvoeten in de eerste zes maanden van het jaar; verdere stappen om de economie aan te zwengelen zijn niet uitgesloten. Van inflatie is er momenteel geen sprake in de Westerse wereld. In sommige Europese landen is er zelfs deflatie. De langetermijnrente (10 jaar) in Amerika noteerde eind juni 2015 op 2,33. De Wisselmarkten Wisselkoersen zijn moeilijk te voorspellen en we wagen ons dan ook niet aan concrete voorspellingen. In 2015 zette de tendens van 2014 zich voort : een stijging van de Amerikaanse dollar. Ook de meeste andere munten wonnen terrein tegenover de euro, met de Braziliaanse real (ca.-8 t.o.v. de euro sinds Nieuwjaar) als grote uitzondering. 6

7 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (SUITE) 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (VERVOLG) par rapport à l euro depuis la nouvelle année). Lors du lancement du compartiment Equity World au 1er octobre 2008, le rapport EUR/USD était de 1,32. Fin juin 2015, le rapport EUR/USD s établissait à 1,114. Une baisse prochaine de l euro par rapport à d autres monnaies ne doit pas nécessairement être considérée comme négative, dans la mesure où elle renforce la compétitivité des entreprises exportatrices. Marchés des obligations Le taux sur la dette de nombreux pays européens est artificiellement bas. Les investisseurs acceptent un intérêt inférieur à 1 pour bloquer leurs liquidités pendant 10 ans, alors que l inflation sur cette période pourrait bien être plus élevée. Leur pouvoir d achat est donc susceptible de s éroder. Reste à savoir si cette situation est tenable à long terme. Une remontée des taux d intérêt pourrait provoquer un véritable crash des obligations. D autre part, les durées plus courtes seront moins sanctionnées en cas de hausse des taux d intérêt. Marchés des actions 2009 s est révélée une année boursière forte, avec des performances de 20 à 30 en moyenne. L année 2010 a moins bien commencé pour la plupart des investisseurs sur indices, mais s est terminée malgré tout sur une note positive a été une année boursière difficile et la plupart des indices ont affiché un rendement négatif. Malgré toutes les mauvaises nouvelles concernant la situation économique, 2012 a été une bonne année et beaucoup de places boursières ont progressé de 10 à 15 en moyenne s est révélée une bonne année boursière pour les bourses occidentales et japonaise. De nombreux marchés émergents ont affiché des performances très faibles s est révélée de nouveau positive pour l Amérique du Nord, la Chine et l Inde, mais mauvaise pour la Russie, le Brésil et d autres pays émergents a bien démarré pour l Europe, le Japon et la Chine. L Amérique du Nord éprouve davantage de difficultés à confirmer les solides performances réalisées ces dernières années. Bij de opstart van het compartiment Equity World op 1 oktober 2008 stond de EUR/USD op 1,32. Eind juni 2015 eindigde de EUR/USD op 1,114. Een verdere daling van de euro ten opzichte van andere munten moet niet noodzakelijk als negatief aanzien worden, aangezien ze de competitiviteit van export gerelateerde bedrijven versterkt. De Obligatiemarkten De rente op het schuldpapier van veel Europese landen is artificieel laag. Investeerders accepteren minder dan 1 intrest om hun middelen tien jaar te blokkeren terwijl de inflatie over die periode hoger zou kunnen zijn. Hun koopkracht kan worden uitgehold. Vraag is of dergelijke situatie lang houdbaar is. Een opstoot van de intrestvoeten zou een ware obligatiecrash kunnen veroorzaken. Kortere looptijden zullen ook minder afgestraft worden indien er een rentestijging zou komen. De aandelenmarkten 2009 was een sterk beursjaar met prestaties gemiddeld tussen 20 en ging minder goed van start voor de meeste indexbeleggers maar eindigde toch positief was een moeilijk beursjaar waar de meeste indices een negatief rendement lieten zien werd, ondanks alle slechte berichten over de economische toestand, een goed jaar met vele beurzen die gemiddeld tussen 10 en 15 stegen was een zeer sterk jaar voor de Westerse beurzen en Japan. Vele opkomende markten presteerden erg zwak was opnieuw goed voor Noord-Amerika, China en India maar slecht voor Rusland, Brazilië en andere opkomende landen is goed begonnen voor Europa, Japan en China. Noord-Amerika heeft het moeilijker om de sterke prestaties van de afgelopen jaren te bevestigen 2.5. Objectif et lignes de force de la politique de placement 2.5. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Objectif du compartiment Doel van het compartiment Le compartiment investit principalement dans des actions de sociétés, sans limitation géographique, qui sont cotées en bourse et tout titre qui confère une entrée dans le capital de ces sociétés. Het compartiment belegt voornamelijk in aandelen van beursgenoteerde vennootschappen zonder geografische beperking en in ieder effect dat toegang tot het kapitaal van deze vennootschappen verleent Politique de placement du compartiment Beleggingsbeleid van het compartiment Catégories d actifs autorisés Les actifs de ce compartiment seront investis principalement: en actions ou en valeurs mobilières assimilables telles que certificats d investissement, warrants, -en produits de taux fixe ou variable ou en valeurs assimilables, -et/ou en liquidités et instruments monétaires. Les actifs du compartiment pourront également être investis accessoirement au travers des autres catégories d actifs mentionnées dans les statuts annexés au présent document. Categorieën van toegelaten activa De activa van dit compartiment worden voornamelijk belegd in aandelen en/of in met aandelen gelijk te stellen effecten zoals beleggingscertificaten, warrants, -vastrentende of niet-vastrentende waarden of daarmee gelijk te stellen waarden, -en/of liquide middelen en geldmarktinstrumenten. De activa van het compartiment kunnen eveneens bijkomstig worden belegd in de andere categorieën van activa die vermeld staan in de statuten die bij dit document gevoegd zijn. De 7

8 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (SUITE) 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (VERVOLG) Les éventuels placements en parts d organismes de placement collectif ne représenteront pas plus de 10 des actifs du compartiment. Opérations sur instruments financiers dérivés autorisées Le compartiment pourra également avoir recours, dans le respect des règles légales en vigueur, à l utilisation de produits dérivés, comme par exemple des options et des futures et ce, tant dans un but d investissement que dans un but de couverture des risques divers (du marché, de change,...) L investisseur doit être conscient du fait que ces types de produits dérivés sont plus volatils que les produits sous-jacents. Stratégie particulière Le compartiment investit principalement dans des actions de sociétés, sans limitation géographique, qui sont cotées en bourse et tout titre qui confère une entrée dans le capital de ces sociétés. La sélection d actions s opère sur base de l analyse fondamentale et d une approche ascendante où l accent est mis sur le principe d investissement «value». Le but du compartiment est de viser le plus haut rendement possible en termes absolus, plutôt que de surpasser les indices boursiers, et en même temps de limiter les risques. Dans les circonstances où le gestionnaire estime le risque sous-jacent plus élevé que le rendement potentiel, la part de l investissement en actions peut être diminué au profit d investissements en liquidités et en instruments de marché monétaire. Quand le gestionnaire estime le risque moyen, le compartiment peut investir jusqu à 25 en liquidités et/ou en instruments de marché monétaire. Quand l investisseur estime le risque de marché élevé, le compartiment peut investir jusqu à 50 en liquidités et/ou en instruments de marché monétaire. Le compartiment investira toujours au moins 50 en actions. Caractéristiques des obligations et des titres de créance Les émetteurs des obligations et titres de créance à taux fixe ou variable sont principalement réputés de bonne qualité. Les investissements seront principalement réalisés en valeurs émises par des gouvernements, le secteur public, le secteur privé et des institutions supranationales. Si la composition du portefeuille doit respecter des règles et limites générales prescrites par la loi ou les statuts, il n en reste pas moins qu une concentration de risques peut se produire dans des catégories d actifs et/ou des secteurs géographiques plus restreints. La politique d investissement veille à assurer une diversification des risques du portefeuille. L évolution de la valeur nette d inventaire est toutefois incertaine car elle est soumise aux différents types de risque évoqués ci-dessous. Il peut en résulter une volatilité relativement importante de son cours. Description de la stratégie générale visant à couvrir le risque de change Le compartiment n a pas l intention de couvrir l exposition au risque de change mais n exclut pas cette possibilité dans le futur. Aspects sociaux, éthiques et environnementaux eventuele beleggingen in rechten van deelneming van instellingen voor collectieve belegging mogen evenwel niet meer dan 10 van de activa van het compartiment vertegenwoordigen. Toegelaten derivatentransacties Met inachtneming van de geldende wettelijke regels kan het compartiment ook gebruikmaken van genoteerde afgeleide producten, zoals bijvoorbeeld opties en futures, en dit zowel ter verwezenlijking van beleggingsdoelstellingen als ter dekking van verschillende risico s (markt, wissel,...). De belegger moet zich bewust zijn van het feit dat dit soort afgeleide producten volatieler is dan de onderliggende instrumenten. Bepaalde strategie De activa van dit compartiment worden voornamelijk belegd in aandelen van beursgenoteerde vennootschappen zonder geografische beperking en in ieder effect dat toegang verleent tot het kapitaal van deze vennootschappen. De selectie van de aandelen gebeurt op basis van fundamentele analyse en bottom-up benadering waarbij de nadruk wordt gelegd op het principe van Value-beleggen. Doel van het compartiment is een zo hoog mogelijk rendement na te streven in absolute termen, eerder dan het verbeteren van beursindexen, en tegelijkertijd om de risico s te beperken. In omstandigheden waarin de beheerder de neerwaartse risico s hoger inschat dan het potentiële rendement kan het gedeelte dat in aandelen wordt belegd worden afgebouwd ten voordele van beleggingen in liquide middelen en geldmarktinstrumenten. Wanneer de beheerder het marktrisico gemiddeld inschat, kan het compartiment tot 25 in liquide middelen en/of geldmarktinstrumenten belegd zijn. Wanneer de beheerder het marktrisico hoog inschat, kan het compartiment tot 50 in liquide middelen en/of geldmarktinstrumenten belegd zijn. Het compartiment zal altijd minstens 50 in aandelen belegd zijn. Kenmerken van de obligaties en van de schuldinstrumenten De emittenten van de vastrentende of niet-vastrentende waarden zijn voornamelijk emittenten met een erkende goede kwaliteit. Er wordt voornamelijk belegd in waarden die worden uitgegeven door overheden, de openbare sector, de privé-sector en supranationale instellingen. Het feit dat de samenstelling van de portefeuille weliswaar voldoet aan algemene, wettelijke en statutaire voorschriften en beperkingen, verhindert niet dat een risicoconcentratie kan ontstaan in bepaalde kleinere categorieën van activa of economische en geografische sectoren. Het beleggingsbeleid is erop gericht de risico s van de portefeuille te spreiden. De evolutie van de netto-inventariswaarde is echter onzeker omdat ze onderworpen is aan verschillende soorten risico s die hierna worden beschreven. Dit kan leiden tot een hogere volatiliteit van de koers. Beschrijving van de algemene strategie ter dekking van het wisselrisico Het compartiment heeft niet de intentie de blootstelling aan het wisselrisico in te dekken maar sluit deze mogelijkheid niet uit naar de toekomst toe. Sociale, ethische en milieuaspecten 8

9 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (SUITE) 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (VERVOLG) La politique d investissement du compartiment n est pas particulièrement basée sur des critères sociaux, éthiques ou environnementaux. Néanmoins le compartiment n investira pas dans des titres de sociétés dont l activité consiste en la fabrication, l utilisation ou la détention de mines antipersonnel et/ou de bombes à sous-munitions. Investissements dans d autres OPCVM ou OPC Le compartiment ne peut investir plus de 10 de ses actifs dans des OPCVM ou autres OPC de type ouvert. Profil de risque du compartiment Il est rappelé à l investisseur que la valeur de son investissement peut augmenter comme diminuer et qu il peut donc recevoir moins que sa mise. Het beleggingsbeleid van het compartiment is niet specifiek gebaseerd op sociale, ethische of milieucriteria. Niettemin zal het compartiment niet beleggen in effecten van een vennootschap waarvan de activiteit bestaat uit het vervaardigen, het gebruik of het bezit van antipersoonsmijnen en/of cluster bommen. Bleggingen in andere ICBE s of ICB s Een compartiment mag niet meer dan 10 van zijn activa beleggen in ICBE s of andere open ICB s. Risicoprofiel van het compartiment De belegger wordt eraan herinnerd dat de waarde van zijn belegging zowel kan stijgen als dalen, en hij dus minder kan terugkrijgen dan hij heeft ingelegd Indice(s) et benchmark(s) 2.6. Index en benchmark Non applicable. Niet van toepassing 2.7. Politique suivie pendant l exercice 2.7. Tijdens het lopende boekjaar gevoerd beleid Il n y a pas eu de déviation de la stratégie particulière telle que décrite à la page 8. Aucun dépassement de politique d investissement n a été constaté durant l exercice pour le compartiment Value Square Equity World. Er werd niet afgeweken van de bepaalde strategie zoals beschreven op pagina 8. Er werd geen enkele beleggingsovertreding vastgesteld gedurende het lopende boekjaar voor het compartiment Value Square Equity World Politique future 2.8. Toekomstig beleid Nous ne voyons aucune raison de modifier la politique menée. Au regard de la situation telle qu elle se présente actuellement, nous maintiendrons la même politique. Wij zien geen redenen om het gevoerde beleid te wijzigen. Zoals de situatie zich nu aandient zal hetzelfde beleid gehandhaafd blijven Classe de risque 2.9. Risicoklasse L indicateur synthétique de risque et de rendement est calculé, conformément aux dispositions du Règlement 583/2010, sur la base de la volatilité (les hausses et baisses de sa valeur) sur une période précédente de cinq ans.cet indicateur est disponible, dans sa version la plus récente, dans les informations clés pour l investisseur. Il classe le fonds sur une échelle allant de 1 à 7. Plus le fonds est situé haut sur l échelle, plus le rendement possible est élevé, mais plus le risque de perte est important également. Le chiffre le plus bas ne signifie pas que le fonds ne présente aucun risque, mais que comparé à des chiffres plus élevés, ce produit offre en principe un rendement plus faible mais aussi plus prévisible. Les principales limites de l indicateur sont les suivantes : l indicateur de risque est calculé à partir des données passées, qui ne préjugent en rien de l évolution future. En conséquence, le degré de risque pourra évoluer dans le temps. Même si le fonds se situe dans la catégorie de risque la plus basse, l investisseur peut subir des pertes car aucune catégorie n est totalement exempte de risque. Ce compartiment se situe en classe 5. De synthetische risico- en opbrengstindicator wordt berekend overeenkomstig de bepalingen van Verordening 583/2010 op basis van de volatiliteit (stijging en daling van de waarde) op een voorafgaande periode van 5 jaar. De meest recente versie is terug te vinden in de essentiële beleggersinformatie. De synthetische risico- en opbrengstindicator rangschikt het compartiment op een schaal van 1 tot 7. Hoe hoger het compartiment gerangschikt is op de schaal, hoe hoger de potentiële opbrengst is, maar bijkomend is het verliesrisico eveneens hoog. Het laagste cijfer betekent niet dat het fonds risicoloos is, maar dat in vergelijking met hogere cijfers het product in principe een lagere opbrengst zal bieden met een hogere voorspelbaarheid. De voornaamste beperkingen van de synthetische risico- en opbrengstindicator zijn dat de historische gegevens die worden gebruikt voor de berekening van deze indicator, niet altijd een betrouwbare indicatie vormen van de toekomstige evolutie. Aldus kan de risicocategorie in de tijd variëren. Zelfs indien het compartiment gerangschikt in de laagste categorie is, kan de belegger nog steeds verliezen incasseren want geen enkele categorie is totaal risicoloos. Het compartiment is ondergebracht in klasse 5. 9

10 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (SUITE) 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (VERVOLG) Commissions et frais récurrents supportés par la SICAV (en EUR) - Rémunération Legal Life : EUR (HTVA) par an, payable mensuellement. - Rémunération Reporting : EUR (HTVA) par an, payable mensuellement. - Rémunération Service Financier : 625 EUR (HTVA) par compartiment par an. - Le mandat des administrateurs est gratuit à l exception de celui de l administrateurs indépendant, rémunéré à l occurrence de : - Luc Apeslagh : EUR (HTVA) par an. - Bruno Vervisch : EUR (HTVA) par an. LE CONSEIL D ADMINISTRATION Recurrente provisies en kosten gedragen door de BEVEK (in EUR) - Vergoeding Legal Life: EUR (excl. BTW) per jaar, maandelijks betaalbaar. - Vergoeding Reporting: EUR (excl. BTW) per jaar, maandelijks betaalbaar. - Vergoeding van de financiële dienst: 625 EUR (excl. BTW) per compartiment per jaar. - Het mandaat van de bestuurders is onbezoldigd, behalve voor de onafhankelijke bestuurders aan wie de volgende bezoldiging toekomt: - Luc Aspeslagh: EUR (excl. BTW) per jaar. - Bruno Vervisch : EUR (excl. BTW) per jaar. DE RAAD VAN BESTUUR 10

11 3. BILAN 3. BALANS 30/06/2015 EUR 30/06/2014 EUR TOTAL ACTIF NET TOTAAL NETTO ACTIEF , ,02 I. Actifs immobilisés I. Vaste activa 0,00 0,00 II. A. Frais d établissement et d organisation A. Oprichtings- en organisatiekosten 0,00 0,00 B. Immobilisations incorporelles B. Immateriële vaste activa 0,00 0,00 C. Immobilisations corporelles C. Materiële vaste activa 0,00 0,00 Valeurs mobilières, instruments du marché monétaire, OPC et instruments financiers dérivés II. Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB s en financiële derivaten , ,08 A. Obligations et autres titres de créance A. Obligaties en andere schuldinstrumenten 0,00 0,00 B. Instruments du marché monétaire B. Geldmarktinstrumenten 0,00 0,00 C. Actions et autres valeurs assimilables à des actions C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren , ,94 a. Actions a. Aandelen , ,94 a.1. Actions a.1. Aandelen , ,94 D. Autres valeurs mobilières D. Andere effecten , ,14 E. OPC à nombre variable de parts E. ICB s met een veranderlijk aantal rechten van deelneming 0,00 0,00 F. Instruments financiers dérivés F. Financiële derivaten 0,00 0,00 e. Sur actions e. Op aandelen 0,00 0,00 i. Contrats d option (+/-) i. Optiecontracten (+/-) 0,00 0,00 III. Créances et dettes à plus d un an III. Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar 0,00 0,00 A. Créances A. Vorderingen 0,00 0,00 B. Dettes B. Schulden 0,00 0,00 IV. Créances et dettes à un an au plus IV. Voderingen en schulden op méér dan één jaar ( ,45) ( ,96) A. Créances A. Vorderingen , ,44 a. Montants à recevoir a. Te ontvangen bedragen , ,44 b. Avoirs fiscaux b. Fiscale tegoeden 0,00 0,00 B. Dettes B. Schulden ( ,48) ( ,40) a. Montants à payer (-) a. Te betalen bedragen (-) ( ,48) ( ,40) V. Dépôts et liquidités V. Deposito s en liquide middelen , ,56 A. Avoirs bancaires à vue A. Banktegoeden op zicht , ,56 B. Avoirs bancaires à terme B. Banktegoeden op termijn 0,00 0,00 C. Autres C. Andere 0,00 0,00 VI. Comptes de régularisation VI. Overlopende rekeningen ( ,11) ( ,66) A. Charges à reporter A. Over te dragen kosten 0,00 0,00 B. Produits acquis B. Verkregen opbrengsten 0,00 0,00 C. Charges à imputer (-) C. Toe te rekenen kosten (-) ( ,11) ( ,66) D. Produits à reporter (-) D. Over te dragen opbrengsten (-) 0,00 0,00 TOTAL CAPITAUX PROPRES TOTAAL EIGEN VERMOGEN , ,02 A. Capital A. Kapitaal , ,09 B. Participations au résultat B. Deelneming in het resultaat ( ,18) ,47 C. Résultat reporté C. Overdragen resultaat 0,00 0,00 D. Résultat de l exercice (du semestre) D. Resultaat van het boekjaar (halfjaar) , ,46 11

12 4. POSTES HORS BILAN 4. POSTEN BUITEN-BALANSTELLING 30/06/2015 EUR 30/06/2014 EUR I. Sûretés réelles (+/-) I. Zakelijke zekerheden (+/-) 0,00 0,00 II. III. IV. A. Collateral (+/-) A. Collateral (+/-) 0,00 0,00 B. Autres sûretés réelles B. Andere zakelijke zekerheden (+/-) 0,00 0,00 Valeurs sous-jacentes des contrats d option et des warrants (+) II. Onderliggende waarden van optiecontracten en warrants (+) 1,67 0,00 A. Contrats d option et warrants achetés A. Gekochte optiecontracten en warrants 1,67 0,00 B. Contrats d option et warrants vendus B. Verkochten optiecontracten en warrants 0,00 0,00 Montants notionnels des contrats à terme (+) III. Notionele bedragen van de termijncontracten (+) 0,00 0,00 A. Contrats à terme achetés A. Gekochte termijncontracten 0,00 0,00 B. Contrats à terme vendus B. Verkochten termijncontracten 0,00 0,00 Montants notionnels des contrat de swap (+) IV. Notionele bedragen van de swapcontracten (+) 0,00 0,00 A. Contrats de swap achetés A. Gekochte swapcontracten 0,00 0,00 B. Contrats de swap vendus B. Verkochte swapcontracten 0,00 0,00 V. Montants notionnels d autres instruments financiers dérivés (+) V. Notionele bedragen van andere financiële derivaten (+) 0,00 0,00 A. Contrats achetés A. Gekochte contracten 0,00 0,00 B. Contrats vendus B. Verkochte contracten 0,00 0,00 VI. Montants non appelés sur actions VI. Niet-opgevraagde bedragen op aandelen 0,00 0,00 VII. VIII. Engagements de revente résultant de cessions-rétrocessions Engagements de rachat résultant de cessions-rétrocessions VII. VIII. Verbintenissen tot verkoop wegens cessie-retrocessie Verbintenissen tot terugkoop wegens cessie-retrocessie 0,00 0,00 0,00 0,00 IX. Instruments financiers prêtés IX. Uitgeleende financiële instrumenten 0,00 0,00 A. Actions A. Aandelen 0,00 0,00 B. Obligations B. Obligaties 0,00 0,00 12

13 5. COMPTE DE RESULTATS 5. RESULTATENREKENING 30/06/2015 EUR 30/06/2014 EUR I. Réductions de valeur, moins-values et plus-values I. Waardeverminderingen, minderwaarden en meerwaarden , ,08 A. Obligations et autres titres de créance A. Obligaties en andere schuldinstrumenten 0,00 0,00 B. Instruments du marché monétaire B. Geldmarktinstrumenten 0,00 0,00 C. Actions et autres valeurs assimilables à des actions C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren , ,91 a. Actions a. Aandelen , ,91 D. Autres valeurs mobilières D. Andere effecten , ,52 E. OPC à nombre variable de parts E. ICB s met een veranderlijk aantal rechten van deelneming 0,00 0,00 F. Instruments financiers dérivés F. Financiële derivaten 0,00 0,00 e. Sur actions e. Op aandelen 0,00 0,00 i. Contrats d option i. Optiecontracten 0,00 0,00 G. Créances, dépôts, liquidités et dettes G. Vorderingen, deposito s, liquide middelen en schulden 0,00 0,00 H. Positions et opérations de change H. Wisselposities en -verrichtingen , ,65 b. Autres positions et opérations de change b. Andere wisselposities en -verrichtingen , ,65 II. Produits et charges des placements II. Opbrengsten en kosten van de beleggingen , ,93 A. Dividendes A. Dividenden , ,83 B. Intérêts (+/-) B. Interesten (+/-) 4 039, ,94 b. Dépôts et liquidités b. Deposito s en liquide middelen 4 039, ,94 C. Intérêts d emprunts (-) C. Interesten in gevolge ontleningen (-) 0,00 0,00 D. Contrats de swap (+/-) D. Swapcontracten (+/-) 0,00 0,00 E. Précomptes mobiliers (-) E. Roerende voorheffingen (-) ( ,20) ( ,84) a. D origine belge a. Van Belgische oorsprong ( ,30) ( ,62) b. D origine étrangère b. Van buitenlandse oorsprong ( ,90) ( ,22) F. Autres produits provenant des placements F. Andere opbrengsten van beleggingen 0,00 0,00 III. Autres produits III. Andere opbrengsten , ,92 A. Indemnité destinée à couvrir les frais d acquisition et de réalisation des actifs, à décourager les sorties et à couvrir les frais de livraison A. Vergoeding tot dekking van de kosten van verwerving en realisatie van de activa, tot ontmoediging van uittredingen en tot dekking van leveringskosten , ,69 B. Autres B. Andere 0,03 0,23 IV. Coûts d exploitation IV. Exploitatiekosten ( ,22) ( ,47) A. Frais de transaction et de livraison inhérents aux placements (-) A. Verhandelings- en leveringskosten betreffende beleggingen (-) ( ,56) (94 842,69) B. Charges financières (-) B. Financiële kosten (-) (6 428,97) (7 259,43) C. Rémunération due au dépositaire (-) C. Vergoeding van de bewaarder (-) (65 954,19) (52 131,73) D. Rémunération due au gestionnaire (-) D. Vergoeding van de beheerder (-) ( ,16) ( ,52) a. Gestion financière a. Financieel beheer ( ,81) ( ,85) b. Gestion administrative et comptable b. Administratief- en boekhoudkundig beheer (37 716,35) (34 848,67) E. Frais administratifs (-) E. Administratie kosten (1 091,80) (4 234,02) F. Frais d établissement et d organisation (-) F. Oprichtings- en organisatiekosten (-) (10 809,21) (15 362,17) G. Rémunérations, charges sociales et pensions (-) G. Bezoldigingen, sociale lasten en pensioenen (- ) (2 750,57) (8 249,47) H. Services et biens divers (-) H. Diensten en diverse goederen (-) (14 002,10) (11 356,65) I. Amortissements et provisions pour risques et charges (-) I. Afschrijvingen en voorzieningen voor risico s en kosten (-) 0,00 0,00 J. Taxes J. Taksen (76 559,41) (74 441,10) K. Autres charges (-) K. Andere kosten (-) (6 338,25) (11 782,69) 13

14 5. COMPTE DE RESULTATS(SUITE) 5. RESULTATENREKENING (VERVOLG) Produits et charges de l exercice (du semestre) Sous-total II+III+IV V. Bénéfice courant (perte courante) avant impôts sur le résultat Opbrengsten en kosten van het boekjaar (halfjaar) Subtotaal II + III + IV V. Winst (verlies) uit gewone bedrijfsuitoefening vóór belasting op het resultaat , , , ,46 VI. Impôts sur le résultat VI. Belastingen op het resultaat 0,00 0,00 VII. Résultat de l exercice (du semestre) VII. Resultaat van het boekjaar (halfjaar) , ,46 14

15 6. RESUME DES REGLES DE COMPTABILISATION ET D EVALUATION 6. SAMENVATTING VAN DE BOEKINGS- EN WAARDERINGSREGELS 6.1. Résumé des règles 6.1. Samenvatting van de regels L évaluation des avoirs de la SICAV est déterminée de la manière suivante, conformément aux règles établies par l arrêté De waardering van de tegoeden van de bevek wordt als volgt bepaald conform de regels van het koninklijk besluit van 10 royal du 10 novembre 2006 relatif à la comptabilité, aux november 2006 op de boekhouding, de jaarrekening en de comptes annuels et aux rapports périodiques de certains organismes de placement collectif publics à nombre variable de part : periodieke verslagen van bepaalde openbare instellingen voor collectieve belegging met een veranderlijk aantal rechten van deelneming: 1. Valeurs mobilières, instruments du marché monétaire et instruments financiers dérivés : Les valeurs mobilières, instruments du marché monétaire et instruments financiers dérivés détenus par la SICAV sont évalués à leur juste valeur. Afin de déterminer la juste valeur, la hiérarchie suivante doit être respectée : a) S il s agit d éléments du patrimoine pour lesquels il existe un marché actif fonctionnant à l intervention d établissements financiers tiers, ce sont le cours acheteur et le cours vendeur actuels formés sur ce marché qui sont retenus. S il s agit d éléments du patrimoine négociés sur un marché actif en dehors de toute intervention d établissements financiers tiers, c est le cours de clôture qui est retenu. b) Si les cours visés au point a) ne sont pas disponibles, c est le prix de la transaction la plus récente qui est retenu. c) Si, pour un élément du patrimoine déterminé, il existe un marché organisé ou un marché de gré à gré, mais que ce marché n est pas actif et que les cours qui s y forment ne sont pas représentatifs de la juste valeur, ou si, pour un élément du patrimoine déterminé, il n existe pas de marché organisé ni de marché de gré à gré, l évaluation à la juste valeur est opérée sur la base de la juste valeur actuelle d éléments du patrimoine similaires pour lesquels il existe un marché actif. d) Si, pour un élément du patrimoine déterminé, la juste valeur d éléments du patrimoine similaires telle que visée au point c) est inexistante, la juste valeur de l élément concerné est déterminée en recourant à d autres techniques de valorisation, en respectant certaines conditions, notamment leur validité doit être régulièrement testée. Si, dans des cas exceptionnels, il n existe pas, pour des actions, de marché organisé ou de marché de gré à gré et que la juste valeur de ces actions ne peut être déterminée de façon fiable conformément à la hiérarchie décrite ci-dessus, les actions en question sont évaluées au coût. C est en fonction de l instrument sous-jacent que les instruments financiers dérivés (contrat de swap, contrat à terme et contrat d option) évalués à leur juste valeur sont portés dans les sous-postes au bilan et/ou hors bilan. Les valeurs sous-jacentes des contrats d option et des warrants sont portées dans les postes hors bilan sous la rubrique «II. Valeurs sous-jacentes des contrats d option et des warrants». 1. Effecten, geldmarktinstrumenten en afgeleide financiële instrumenten De effecten, geldmarktinstrumenten en afgeleide financiële instrumenten in de bevek worden gewaardeerd tegen hun waarde in het economisch verkeer. Om de waarde in het economisch verkeer te bepalen, moet de volgende hiërarchie in acht worden genomen: a) Als het gaat om vermogensbestanddelen waarvoor er een actieve markt bestaat die werkt door toedoen van derde financiële instellingen, worden de op die markt gevormde actuele aan- en verkoopkoers in aanmerking genomen. Gaat het om vermogensbestanddelen die verhandeld worden op een actieve markt zonder enige tussenkomst van derde financiële instellingen, dan wordt de slotkoers in aanmerking genomen. b) Als de in punt a) bedoeld koersen niet beschikbaar zijn, wordt de prijs van de recentste transactie in aanmerking genomen. c) Als er voor een bepaald vermogensbestanddeel een georganiseerde of een onderhandse markt bestaat, maar is die markt niet actief en zijn de koersen die er gevormd worden niet representatief voor de waarde in het economisch verkeer, of als er voor een bepaald vermogensbestanddeel geen georganiseerde noch onderhandse markt bestaat, dan wordt de waardering tegen de waarde in het economisch verkeer gedaan op basis van de actuele waarde in het economisch verkeer van gelijksoortige vermogensbestanddelen waarvoor er wel een actieve markt bestaat. d) Als de in punt c) bedoelde waarde in het economisch verkeer van gelijksoortige vermogensbestanddelen voor een bepaald vermogensbestanddeel onbestaande is, wordt de waarde in het economisch verkeer van dat bestanddeel bepaald door gebruik te maken van andere waarderingstechnieken, met inachtneming van bepaalde voorwaarden, zoals het regelmatig testen van hun rechtsgeldigheid. Als er in uitzonderlijke gevallen voor aandelen geen georganiseerde of onderhandse markt bestaat en de waarde in het economisch verkeer van die aandelen kan niet op betrouwbare wijze worden bepaald volgens de hierboven beschreven hiërarchie, worden de aandelen in kwestie gewaardeerd tegen kostprijs. De tegen hun waarde in het economisch verkeer gewaardeerde afgeleide financiële instrumenten (swapovereenkomst, termijnovereenkomst en optieovereenkomst) worden onder de subrubrieken in en/of buiten de balans geboekt volgens het onderliggende instrument. De onderliggende waarden van de optieovereenkomsten en van de warrants worden in de buitenbalansposten geboekt onder de rubriek «II. Onderliggende waarden van de optieovereenkomsten en van de warrants». 15

16 6. RESUME DES REGLES DE COMPTABILISATION ET D EVALUATION (SUITE) 6. SAMENVATTING VAN DE BOEKINGS- EN WAARDERINGSREGELS (VERVOLG) Les montants notionnels des contrats à terme et des contrats de swap sont portés dans les postes hors bilan respectivement sous les rubriques «III. Montants notionnels des contrats à terme» et «IV. Montants notionnels des contrats de swap». 2. Parts d organismes de placement collectif Les parts d organisme de placement collectif à nombre variable de parts qui sont détenues par la SICAV sont évaluées à leur juste valeur conformément à la hiérarchie définie au point 1. Les parts d organisme de placement collectif à nombre variable de parts pour lesquelles il n existe pas de marché organisé ni de marché de gré à gré détenues par la SICAV sont évaluées sur la base de la valeur nette d inventaire de ces parts. 3. Charges et produits La SICAV provisionne les charges et produits connus ou susceptibles de faire l objet d une évaluation suffisamment précise et ce, chaque jour où a lieu une émission ou un rachat de parts. Les charges et les produits à caractère récurrent sont exprimés prorata temporis dans la valeur des parts. 4. Créances et dettes Les créances à terme qui ne sont pas représentées par des valeurs mobilières ou des instruments du marché monétaire négociables sont évaluées à leur juste valeur, conformément à la hiérarchie décrite au point 1. Les avoirs à vue sur des établissements de crédit, les engagements en compte courant envers des établissements de crédit, les montants à recevoir et à payer à court terme autres que ceux concernant des établissements de crédit, les avoirs fiscaux et dettes fiscales ainsi que les autres dettes seront évalués à leur valeur nominale. Lorsque la politique d investissement n est pas principalement axée sur le placement de ses moyens dans des dépôts, des liquidités ou des instruments du marché monétaire, le conseil d administration peut toutefois, tenant compte de l importance relativement faible des créances à terme, opter pour l évaluation de celles-ci à leur valeur nominale. 5. Valeurs exprimées en autre devise Les valeurs exprimées en une autre devise que la monnaie d expression du compartiment concerné seront converties dans la monnaie dudit compartiment sur base du cours moyen au comptant entre les cours acheteur et vendeur représentatifs. Les écarts tant positifs que négatifs qui résultent de la conversion sont imputés au compte de résultat. De notionele bedragen van de termijnovereenkomsten en swapovereenkomsten worden respectievelijk in de buitenbalansposten geboekt onder de rubrieken «III. Notionele bedragen van de termijnovereenkomsten» en «IV. Notionele bedragen van de swapovereenkomsten». 2. Rechten van deelneming van instellingen voor collectieve belegging De door de bevek aangehouden rechten van deelneming van een instelling voor collectieve belegging met een veranderlijk aantal rechten worden gewaardeerd tegen hun waarde in het economisch verkeer volgens de in punt 1 gedefinieerde hiërarchie. De door de bevek aangehouden rechten van deelneming van een instelling voor collectieve belegging met een veranderlijk aantal rechten van deelneming waarvoor er geen de georganiseerde noch onderhandse markt bestaat, worden gewaardeerd op base van de netto inventariswaarde van die rechten van deelneming. 3. Kosten en opbrengsten Elke dag dat er rechten van deelneming worden uitgegeven of ingekocht, legt de bevek voorzieningen aan voor de kosten en opbrengsten die gekend zijn of voldoende nauwkeurig gewaardeerd kunnen worden. De recurrente kosten en opbrengsten worden pro rata temporis uitgedrukt in de waarde van de rechten van deelneming. 4. Schuldvorderingen en schulden De schuldvorderingen op termijn die niet vertegenwoordigd zijn door effecten verhandelbare of geldmarktinstrumenten, worden gewaardeerd tegen hun waarde in het economisch verkeer volgens de in punt 1 beschreven hiërarchie. De onmiddellijk opeisbare tegoeden op kredietinstellingen, de verbintenissen in rekening courant tegenover kredietinstellingen, de andere op korte termijn te ontvangen en te betalen bedragen dan die welke betrekking hebben op kredietinstellingen, de belastingtegoeden en belastingschulden en de andere schulden zullen worden gewaardeerd tegen hun nominale waarde. Als het beleggingsbeleid van de bevek niet hoofdzakelijk gericht is op het beleggen van haar middelen in deposito s, liquide middelen of geldmarktinstrumenten, kan de raad van bestuur, rekening houdend met de relatief geringe belangrijkheid van de schuldvorderingen op termijn, opteren voor de waardering van deze laatste tegen hun nominale waarde. 5. Effecten uitgedrukt in een andere munt De effecten die uitgedrukt zijn in een andere munt dan de referentiemunt van het desbetreffende compartiment, zullen in de munt van genoemd compartiment worden omgezet op basis van de gemiddelde contante koers tussen de representatieve aan- en verkoopkoers. De positieve en negatieve verschillen die uit de omzetting voortvloeien, worden toegerekend aan de resultaatrekening. 16