Document bestemd voor het commerciële net van de banken binnen de groep Fortis. Index-ICB s met kapitaalbescherming

Document bestemd voor het commerciële net van de banken binnen de groep Fortis Index-ICB s met kapitaalbescherming FIB97pdb-p02 1997

1. Inleiding Index-ICB s met kapitaalbescherming zijn in. De populariteit van deze nieuwe beleggingsvor-men vloeit vooral voort uit hun structuur. Ze beloven immers het beste van twee werelden: indien de aandelenmarkten stijgen, neemt de belegger deel aan de koerswinst; indien de aandelenmarkten dalen, blijft het kapitaal van de belegger intact of is er zelfs een minimale opbrengst. Dergelijke constructies vallen in de smaak van heel wat beleggers. Ze zijn op het eerste gezicht zo aantrekkelijk dat ze bij de meer argwanende belegger de wenkbrauwen doen fronsen : is dit niet te mooi om waar te zijn? De bedoeling van deze brochure is precies de voor- en nadelen van deze producten op een overzichtelijke wijze op te sommen. De belegger moet immers een klare kijk hebben op de aard en de opbrengststructuur van deze beleggingsvormen. Correcte en duidelijke informatie vermijdt immers onaangename verrassingen. Uit wat volgt zal blijken dat deze producten belangrijke troeven hebben, naast een aantal minder aantrekkelijke eigenschappen. Of, Zoals het in de financiële wereld heet : "there is no free lunch". Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 2 of 18

2. Inhoud 1. INLEIDING...2 2. INHOUD...3 3. DE KENMERKEN VAN INDEX-ICB'S MET KAPITAALBESCHERMING...4 3.1 KAPITAALBESCHERMING OF MINIMALE VOOROPGESTELDE OPBRENGST...4 3.2 DE BAND MET AANDELENMARKTEN...4 3.3 KLIKS EN SOORTGELIJKE...6 3.4 LOOPTIJD...7 3.5 KOSTEN...7 4. HOE DERGELIJKE FONDSEN VERGELIJKEN?...9 5. HOE WORDT ZO EEN PRODUCT SAMENGESTELD?... 11 6. HOE ZEKER IS DE BESCHERMING?... 12 7. EEN OVERZICHT VAN DE POSITIEVE EN NEGATIEVE KENMERKEN... 13 7.1 DE POSITIEVE PUNTEN...13 7.1.1 Kapitaalbescherming... 13 7.1.2 Beursrendement... 13 7.2 DE NEGATIEVE PUNTEN...14 7.2.1 De prijs van de kapitaalbescherming... 14 7.2.2 Beperkte liquiditeit... 14 8. TOT SLOT: HOE TE ANALYSEREN... 15 8.1 VOORBEELD 1: ES-FIX BOND PLUS 1...15 8.1.1 Kenmerken... 15 8.1.2 Historische simulatie... 16 8.2 VOORBEELD 2: ES-FIX EQUITY 5...17 8.2.1 Kenmerken... 17 8.2.2 Historische simulaties... 18 Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 3 of 18

3. De kenmerken van index-icb's met kapitaalbescherming Er bestaan tal van varianten op het thema index-icb's met kapitaalbescherming. Bovendien worden voortdurend nieuwe types op de markt gebracht. 3.1 Kapitaalbescherming of minimale vooropgestelde opbrengst Een index-icb met kapitaalbescherming streeft, zoals de naam het trouwens aangeeft, naar een bescherming van het belegde kapitaal of naar een minimale opbrengst. Het beheer is zo georganiseerd dat de belegger op de eindvervaldag het minimaal vooropgesteld bedrag zal ontvangen. 3.2 De band met aandelenmarkten Naast het minimale beleggingsresultaat (kapitaalbescherming of een minimale opbrengst) geeft een index-icb met kapitaalbescherming uitzicht op een opbrengst die gekoppeld is aan de koersevolutie van een korf van aandelen. Meestal volgt men de evolutie van een bepaalde aandelenindex. Het rendement kan bijvoorbeeld gekoppeld worden aan de evolutie van de Bel 20, een korf van de 20 belangrijkste aandelen op de Belgische beurs. De Bel 20-index geeft het gemiddelde koersverloop weer van deze 20 aandelen en biedt bijgevolg een getrouwe weergave van de hele beurs. Andere compartimenten volgen dan weer de evolutie van de Franse (CAC40), de Duitse (DAX) of de Nederlandse beursindex (AEX) of een korf van een aantal beursindexen. Eventueel kan de evolutie gevolgd worden van een aantal goedgekozen aandelen uit een bepaalde economische sector. De mogelijkheden zijn dus vrijwel onbeperkt. De eenvoudigste index-icb s met kapitaalbescherming volgen de stijging van de referentie-index voor 100 %. Dit houdt in dat een stijging van de index met 50 % op vervaldag zich vertaalt in een aangroei van de inventariswaarde met 50 %. Voor andere index-icb s met kapitaalbescherming gelden andere regels. sommige volgen de index, maar met een bepaalde hefboom. Een fonds dat bijvoorbeeld 120 % van de stijging van de Bel20 belooft zal, indien de Bel 20 stijgt met 50 %, een opbrengst leveren van 60 % (20 % meer dan 50 % dus). Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 4 of 18

Returns op vervaldag. 100% 80% 60% retrun van de Bel20 op vervaldag return van het fonds op vervaldag 40% 20% Return Bel20 op vervaldag 0% -20% 0% 20% 40% 60% 80% -20% Figuur 1: De return van een index-icb met kapitaalbescherming op vervaldag versus de return van de Bel20. Deze grafiek houdt rekening met een hefboom van 120 % (=een stijging van de Bel 20-index met 100 % vertaalt zich in een stijging van de inventariswaarde met 120 %). De ICB is daarnaast uitgerust met een mechanisme van kapitaalbescherming. Indien de Bel 20 dus zou dalen, krijgt de belegger zijn initieel belegd kapitaal terug. Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 5 of 18

sommige volgen de index maar vanaf een bepaald minimum of tot een bepaald maximum. 120% Returns op vervaldag. 100% 80% retrun van de Bel20 op vervaldag return van het fonds op vervaldag 60% 40% 20% Return van de Bel20 op vervaldag 0% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% -20% Figuur 2: Het rendement op vervaldag van ES-Fix Bond Plus 1 en 2 versus de opbrengst van de Bel20. Een dergelijke constructie biedt naast een aantrekkelijk minimumrendement toch de mogelijkheid om in zekere mate te profiteren van een positief beursscenario. 3.3 Kliks en soortgelijke Index-ICB s met kapitaalbescherming kunnen wel een zeker nadeel inhouden. Meestal geven zij uitzicht op een meerwaarde, gekoppeld aan de stijging van een of andere beursindex. Die meerwaarde wordt slechts vastgelegd op een welbepaald moment in de toekomst. En dat moment zou wel eens in een slechte beursperiode kunnen vallen! Veronderstel even dat de beursindex als volgt zou evolueren : waarde index beursevolutie in per jaar beursevolutie t.o.v. de beginwaarde Start 100 0.0% 0.0% Jaar 1 110 + 10.0% + 10.0% Jaar 2 125 + 13.6% + 25.0% Jaar 3 130 + 4.0% + 30.0% Jaar 4 90-30.8% - 10.0% Jaar 5 95 + 5.6% - 5.0% Tabel 1: Een hypothetisch beursscenario Een index-icb met kapitaalbescherming met een looptijd van 5 jaar zou in dit geval op eindvervaldag geen meerwaarde opleveren, ook al zette de beurs in de jaren daarvoor een mooie Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 6 of 18

prestatie neer. Om dit nadeel te ondervangen worden index-icb s met kapitaalbescherming soms uitgerust met één of meer kliks. Klassiek voorbeeld zijn de ICB s die de stijging van de referentieindex vastklikken, eenmaal de index een bepaald niveau heeft bereikt. Andere ICB s klikken de stijging jaarlijks vast, al dan niet met een bepaald maximum. Op basis van ons voorbeeld in tabel 1 zou jaarlijkse klik tot het volgende resultaat leiden : Return Jaar 1 + 10.0% Jaar 2 + 13.6% Jaar 3 + 4.0% Jaar 4 + 0% Jaar 5 +5.6% Totaal + 33.2% Tabel 2: De opbrengst van een cliquet-structuur (= jaarlijkse klik) op basis van de hypothetische beursreturns uit tabel 1. Zoals u merkt worden alleen de positieve returns opgeteld om de meerwaarde te berekenen. In het voorbeeld hierboven wordt de stijging van de referentie-index jaarlijks vastgeklikt. Daalt de index gedurende een bepaalde periode (jaar 4), dan gebeurt er niets. Jaren met een negatieve return hebben dus geen negatieve weerslag op het eindresultaat. In een ander type kliksysteem wordt de stijging van de index vastgeklikt, zodra hij een bepaald niveau bereikt. Indien een ICB wordt uitgerust met een klik van 20 % en de referentie-index stijgt gedurende de looptijd met 20 % of meer, dan is de belegger zeker dat hij op eindvervaldag een meerwaarde van minstens 20 % opstrijkt. Zelfs indien de index zwaar zou terugvallen! 3.4 Looptijd Index-ICB s met kapitaalbescherming hebben een voorafbepaalde looptijd. De vooropgestelde doelstellingen zijn verworven op eindvervaldag. Het is dus best mogelijk dat de inventariswaarde tijdens de looptijd daalt tot onder de uitgifteprijs, ondanks het principe van kapitaalbescherming. Uiteraard zal deze dan weer stijgen om op vervaldag minstens de vooropgestelde doelstellingen te halen. 3.5 Kosten Aan deze beleggingsvormen zijn de kosten verbonden, die eigen zijn aan alle types van ICB's : een intrederecht. Deze kost is eenmalig, en wordt doorgaans uitgedrukt in % van de waarde van het aandeel. een beheercommissie die jaarlijks betaald wordt door het fonds zelf en die alle beheerkosten dekt. Deze beheercommissie wordt automatisch verrekend in de gepubliceerde inventariswaarden. Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 7 of 18

kosten, voortvloeiend uit de reglementering en fiscale lasten, zoals de beurstaks bij in- of uittrede, de jaarlijkse abonnementstaks, de vergoeding aan de revisor, aan de CBF, enz. In tegenstelling tot andere ICB s worden voor index-icb s met kapitaalbescherming vrij hoge inen uittredevergoedingen aangerekend, indien de belegger voor de eindvervaldag uit het fonds stapt of na de initiële inschrijvingsperiode tot het fonds toetreedt. Deze kosten worden geheel of gedeeltelijk afgestaan aan de ICB zelf en dienen om de kosten verbonden aan de verrichtingen wegens in- of uittrede te dekken. Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 8 of 18

4. Hoe dergelijke fondsen vergelijken? Index-ICB s met kapitaalbescherming vergelijken is niet gemakkelijk. Er zijn immers oneindig veel mogelijkheden : index-icb s kunnen verschillende beursindexen volgen, zijn al dan niet uitgerust met kliks... Bovendien zijn er heel wat mogelijke beursscenario s. Afhankelijk van het concrete scenario zal de ene index-icb beter scoren dan de andere. Belangrijk voor de belegger is dat hij weet hoe zijn index-icb zal reageren op een bepaalde beursontwikkeling. Zonder de bedoeling volledig te zijn geven we hieronder een opsomming van enkele belangrijke verschillen, waarop de belegger zeker moet letten. Looptijd. Er is geen ideale looptijd, alles hangt af van de gekozen beleggingshorizon. Gezien de huidige fiscale spelregels bepaalt men de looptijd van producten met een minimaal rendement van meer dan 0 % (zoals ES-Fix Bond Plus 1) op meer dan 8 jaar. Dan vermijdt men immers de roerende voorheffing! Hefboomwerking. Zoals in het begin reeds uitgelegd werd, volgen sommige index-icb s met kapitaalbescherming een bepaalde index met een hefboom groter dan 100%. Meestal vergelijkt men dan gewoon de begin- en de eindwaarde (i.e. geen kliks). Deze belegging is zeer interessant, indien de belegger verwacht dat de index op eindvervaldag flink zal gestegen zijn. Kapitaalbescherming of minimaal rendement? Kapitaalbescherming betekent eigenlijk een minimale opbrengst van 0%. Maximaal en minimaal rendement. Het minimale rendement is wat de belegger zeker 1 zal krijgen. Het maximale rendement is de grootst mogelijke opbrengst. Deze is echter niet zeker, maar hangt af van de prestaties van de onderliggende index. Cap of aftopping. Dikwijls wordt het voordeel beperkt. Het maximale rendement wordt bijvoorbeeld vastgelegd op 50 %. Dit houdt in dat, mocht de index op vervaldag met meer dan 50 % gestegen zijn, de meerwaarde toch beperkt blijft tot 50 % (= cap van 50 %). Krijgt de belegger de return van de index bovenop de minimale return? Of krijgt hij daarentegen de return van de index in plaats van het minimum, indien dit zou overschreden zijn? Indien een index- ICB met kapitaalbescherming naast een minimaal rendement een plus biedt, moet de belegger nagaan of die plus bovenop de minimale return komt of niet. Als een minimaal rendement van bv 30 % wordt voorgespiegeld en de index stijgt 25%, dan krijgt de belegger in het eerste geval 55% en in het tweede geval slechts 30% (de minimale return omdat die beter is dan de return van de index). To klik or not to klik? Zoals reeds werd opgemerkt, kunnen stijgingen die ergens tijdens de looptijd verwezenlijkt werden, vastgehouden worden. Stijgingen worden vastgeklikt, ongeacht de verdere beursevolutie. Klik of cliquet? Constructies met kliks kunnen onderling nog sterk van elkaar verschillen. Bij een klik 1 Het woord zeker is in feite slechts een morele garantie vanwege de bevek. Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 9 of 18

wordt de opbrengst vastgeklikt als de index een bepaalde waarde bereikt 2 (vb. Panelfund Equilink 4). Een cliquet houdt de opbrengsten van bepaalde periodes vast. Men kan b.v. alle jaarlijkse positieve stijgingen optellen (vb. ES-Fix Equity 4). enkele andere speciale constructies. Lookback: hier wordt het beste moment gekozen om de begin- en/of eindwaarde vast te leggen (meestal over een beperkte periode). The Best Of: twee of meer indexen of mechanismen worden achteraf vergeleken. De belegger krijgt de opbrengst van de beste van de twee (ES-Fix Bond Plus 1). Reseting Strike: Als startwaarde neemt men de hoogste waarde die over een bepaalde periode bereikt werd. Een aanpassing van de startwaarde is mogelijk, indien een andere waarde gehaald wordt. Stel : de startwaarde is 100. Bepaald wordt dat, mocht de index tijdens de looptijd dalen tot 90 of minder, 90 als beginwaarde wordt genomen. Indien de index op eindvervaldag weer op 100 staat, komt het rendement, dank zij de reseting strike, op 11 % ipv 0 %. Windows: Dit is eerder een eigenschap van het fonds dan een mechanisme om de opbrengst vast te leggen. Een window is een periode na de initiële intekenperiode tijdens dewelke men kan intekenen en toch kan genieten van kapitaalbescherming. De belegger kan bijvoorbeeld elk jaar tijdens de maand januari in- of uittreden. Per aandeel geniet hij dan van een volledige kapitaalbescherming. Samenstellingen: typisch voor deze financiële constructies is dat men al deze eigenschappen kan samenvoegen als bouwstenen van een blokkendoos. De mogelijke combinaties zijn onuitputtelijk en steeds weer worden er nieuwe blokken bedacht. Kosten. Elk fonds rekent kosten aan, maar niet altijd op dezelfde manier. Het valt op dat er een zeer belangrijk verschil is tussen structuren met klik en andere zonder. Bij structuren zonder klik spelen alleen de beginwaarde en de eindwaarde van de onderliggende index een rol. Bij producten met één of meerdere kliks daarentegen, spelen de minimale of maximale koers gedurende de looptijd, een bepaalde spilkoers of de jaarlijkse slotkoersen een even belangrijke rol als de uiteindelijke slotkoers. Bij de keuze van het product moet de belegger dus goed de precieze formule bekijken want zij is essentieel voor de uiteindelijke opbrengst. 2 Opgelet, een waarde kan vastgeklikt worden als de index op om het even welk moment een bepaalde waarde bereikt/overschrijdt, of als de slotkoers (of iets anders) van de index een bepaalde waarde bereikt/overschrijdt. Een nuance, die in extreme gevallen tot een totaal ander resultaat kan leiden. Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 10 of 18

5. Hoe wordt zo een product samengesteld? Voor de geïnteresseerden kan het geen kwaad even een kijkje te nemen in de interne keuken van een dergelijk product. Kapitaalbescherming en beursrendement combineren lijkt op het eerste gezicht een onmogelijke opgave. In de praktijk blijkt dit evenwel niet zo moeilijk. Men belegt een deel van het kapitaal in vastrentende instrumenten zodat het eindkapitaal vast staat, en het overige deel belegt men in een optie (die voor de plus zorgt). Voorbeeld : Inlage 100 Rentevoet 7 % Looptijd 5 jaar Product met kapitaalbescherming en gekoppeld aan de Bel 20 (geen kliks) Constructie : 1. 71,3 wordt belegd in een obligatie die gedurende 5 jaar een rendement van 7 % oplevert, en dus een eindwaarde van 100 na 5 jaar. 2. 28,7 wordt aangewend voor de aankoop van een call-optie op de Bel20. Resultaat : - Indien de Bel 20 gedaald is, wordt de optie waardeloos, maar zorgt de obligatie ervoor dat het kapitaal van 100 kan terugbetaald worden. - Indien de Bel 20 stijgt komt daar bovenop de waarde van de optie na 5 jaar. In de praktijk worden allerlei andere instrumenten gecombineerd, maar het basisprincipe is steeds hetzelfde : beleg een deel risicoloos om de belofte van kapitaalbescherming te kunnen nakomen; beleg de rest in een optie. De optie heeft natuurlijk een prijskaartje. De belegger geeft een deel van de potentiële opbrnegst van aandelen af. Doorgaans gebeurt dit door het rendement van het product te koppelen aan een koersindex. De belegger ontvangt dus niet de dividenden die een aandelenbelegger wel opstrijkt. Op lange termijn is een aandelenbelegger er dan ook doorgaans beter aan toe dan wie kapitaalbeschermingsproducten koopt, maar hij loopt steeds het risico er een (belangrijk) deel van zijn kapitaal bij in te schieten. Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 11 of 18

6. Hoe zeker is de bescherming? Index-ICB s met kapitaalbescherming worden zodanig geconstrueerd dat zij bijna "volautomatisch" tot het vooropgestelde doel leiden. Toch kan men niet volledig uitsluiten dat er fouten in de constructie sluipen of dat bijvoorbeeld één van de tegenpartijen van het fonds in de problemen zou komen. Met tegenpartijen bedoelen we instellingen waarmee de ICB contracten afsluit om aan de doelstellingen te kunnen voldoen. Zo kan een fonds bijvoorbeeld in het begin een premie betalen aan een tegenpartij en contracteren dat de tegenpartij op het einde van het compartiment aan het fonds de stijging van de Bel20 uitbetaalt als deze positief is. Als deze tegenpartij ondertussen failliet zou gaan, dan zal deze niet meer betalen. Dit is het risico op de tegenpartijen. Uiteraard zal de beheerder, wanneer hij een tegenpartij kiest, opteren voor grote banken met een hoge kredietwaardigheid. Hoe klein dat risico ook is, het blijft belangrijk dergelijke fondsen enkel te kopen indien men het volste vertrouwen heeft in de beheerder. Dit is trouwens een gouden regel die geldt voor alle financiële producten. Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 12 of 18

7. Een overzicht van de positieve en negatieve kenmerken Wat maakt deze producten zo aantrekkelijk en waarop moet gelet worden: nog even de belangrijkste eigenschappen op een rijtje. 7.1 De positieve punten 7.1.1 Kapitaalbescherming Geld verliezen is voor vele beleggers een nachtmerrie. Een beperkte mate van onzekerheid inzake rendement is aanvaardbaar, maar kapitaalverlies moet te allen prijze vermeden worden. Index-ICB s met kapitaalbescherming vangen dit nadeel op : ze bieden de belegger de zekerheid dat hij op de eindvervaldag zijn kapitaal terugziet of geven hem zelfs uitzicht op een minimale meerwaarde. 7.1.2 Beursrendement De jongste jaren maken wij een merkwaardige evolutie mee in het beleggingswereldje. Beleggers zien de mooie prestaties die geboekt worden op de aandelenmarkten en zetten meer en meer de stap naar beursbeleggingen. De lage rente op vastrentende beleggingsvormen (obligaties) versterken deze trend nog. Aangezien de meeste analisten niet meteen een forse rentestijging verwachten, mag men er redelijkerwijze van uitgaan dat aandelen in de toekomst aantrekkelijk zullen blijven. 14000 12000 Return ( in % ) 10000 8000 6000 4000 2000 Aandelen Obligaties 0 12/31/50 12/31/55 12/31/60 12/31/65 12/31/70 12/31/75 12/31/80 12/31/85 12/31/90 12/31/95 Cash Inflatie Figure 1: Een return-index van obligaties vergeleken met een return-index van aandelen ( reinvested betekent hetzelfde als return-index ), beide op de Belgische beurs. Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 13 of 18

7.2 De negatieve punten 7.2.1 De prijs van de kapitaalbescherming Kapitaalbescherming heeft natuurlijk een prijskaartje. Beleggers met een lange beleggings-horizon die het hoofd koel kunnen houden bij een tussentijdse beurscorrectie kiezen dan ook beter voor aandelen- ICB s. 7.2.2 Beperkte liquiditeit Uitstappen voor eindvervaldag is steeds mogelijk. De belegger moet dan wel rekening houden met een aantal nadelen. De belegger geniet niet van de kapitaalbescherming (die geldt enkel op de eindvervaldag). De inventariswaarde, waartegen de aandelen worden verkocht, kan lager uitvallen dan de initiële inventariswaarde. Het risico dat de belegger een deel van zijn initieel belegd kapitaal ziet verloren gaan is reëel. Doorgaans rekent men hoge uitstapkosten aan. Die kosten halen een flinke hap uit het uiteindelijke rendement. Beleggen in index-icb s met kapitaalbescherming is dus enkel zinvol, indien u ze tijdens de looptijd niet moet verkopen. De belegger zal wel altijd een marktprijs krijgen voor zijn aandelen. Indien bijvoorbeeld het maximale rendement werd vastgeklikt en het fonds nog enkele jaren te lopen heeft, kan hij uittreden tegen een inventariswaarde, die de huidige waarde van de Cap weerspiegelt. Gezien de resterende looptijd zal die waarde lager liggen dan de (maximale) inventariswaarde die hij op de eindvervaldag zal krijgen. Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 14 of 18

8. Tot slot: hoe te analyseren ICB s met kapitaalbescherming verrijken het aanbod van beleggingsvormen. Ze zijn een ideale beleggingsvormen voor al wie een graantje wil meepikken van de beursvloer, maar toch behoefte heeft aan een stevig vangnet. Toch bieden ook deze producten geen sleutel-op-de-deur oplossing voor elk beleggingsvraag-stuk. Vooraleer hij in een index-icb met kapitaalbescherming stapt moet de belegger een duidelijk beeld hebben van de productstructuur (eventuele kliks en caps, onderliggende beursindex, ivloed van negatieve en positieve beursscenario s op het uiteindelijke rendement...). Hij kan zijn beleggingsbeslissing ook stoelen op historische simulaties (welk rendement zou een dergelijk fonds in het verleden hebben neergezet) of simulaties op basis van hypothetische ontwikkelingen. Die gesimuleerde returns kan hij dan vergelijken naast de returns van andere beleggingsvormen. 8.1 Voorbeeld 1: ES-Fix Bond Plus 1 Bij wijze van voorbeeld analyseren we nu ES-Fix Bond Plus 1. 8.1.1 Kenmerken Uit de prospectus halen we volgende gegevens : Looptijd: van 27-12-96 tot 04-01-2005 Minimaal rendement: 4.36% per jaar (actuariële opbrengst). Vertrekkend van een initieel kapitaal van 100 krijgt de belegger dus 140,85 terug (een meerwaarde van van 40.85% over de volledige looptijd) Maximaal rendement: 8.11% per jaar. Dit maximale rendement wordt verkregen door een callspread op de Bel20 met de volgende kenmerken: aankoop van 1 call met spot 100.00% en strike 140.85% verkoop van 1 call met spot 100.00% en strike 187.00% (= 8.11% per jaar) er is geen klik Hieruit kunnen we eenvoudig afleiden wat onze opbrengst zal zijn bij diverse scenario s: return indien beurs daalt: 4.36% return indien beurs stagneert: 4.36% indien de beurs stijgt met 15% jaarlijks (gemiddelde laatste jaren): 8.11% meest waarschijnlijke scenario 3 (beurs stijgt met 9.35%) : 8.11% 3 Uit theoretische beschouwingen kunnen we afleiden dat de meest waarschijnlijke return ongeveer gelijk is aan de langetemijnrente plus de risicopremie (dus ongeveer 6.35% + 3.00%). Met meest waarschijnlijk bedoelen we hier eigenlijk de overheersende mening op de financiële markten. Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 15 of 18

Grafisch ziet dit er als volgt uit : jaarlijks actuarieel rendement op vervaldag. 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% Belegging in Bel20 ES-Fix Bond Plus 1 2.0% 1.0% Jaarlijks actuarieel rendement op vervaldag van de Bel20 0.0% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% 9.0% 10.0% -1.0% -2.0% Figuur 3: De opbrengst van Es-Fix Bond Plus 1 in functie van de opbrengst van de Bel20 (alle opbrengsten zijn steeds gemiddelde jaarlijkse, actuariële opbrengsten over de looptijd van 8 jaar). 8.1.2 Historische simulatie Bij een historische simulatie gaan we na hoe een index-icb met kapitaalbescherming in het verleden zou gepresteerd hebben. We doen dus alsof we een dergelijke constructie lanceerden in b.v. 1980 en we gaan na welke return we 8 jaar later zouden geboekt hebben. Deze oefening herhalen we nu, vertrekkend van een groot aantal data. De reeks gegevens, die we op die manier bekomen, noemen we de historische returns. Een overzicht van de gesimuleerde resultaten levert interessante informatie op. We kunnen al deze gegevens op verschillende manieren analyseren. Ziehier enkele belangrijke resultaten. in 28% van de gevallen keerde men de minimale return uit. De belegger zou met deze constructie een beter resultaat gehaald hebben, dan wanneer hij uitsluitend in aandelen van de Bel 20 had belegd. in 18% van de gevallen lag de return ergens tussen de minimale en maximale opbrengst. Bond Plus 1 zou dan evengoed gepresteerd hebben als de Bel20. in 55% van de gevallen werd de maximale return uitgekeerd. In deze gevallen zou de Bel 20 dus een mooiere opbrengst hebben gegeven dan ES-Fix Bond Plus 1. de gemiddelde opbrengst van Bond Plus 1 was 6.65%. Uiteraard zijn nog andere statistische berekeningen mogelijk. We vestigen er wel de aandacht op dat het hier gaat om historische simulaties. Garanties voor een toekomstig rendement zijn er dus niet. Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 16 of 18

8.2 Voorbeeld 2: ES-Fix Equity 5 8.2.1 Kenmerken Looptijd: van 12-06-1997 tot 11-06-2003 Minimaal rendement: 0.00% Maximaal rendement: 8.14% per jaar. Beleggingsmechanisme: Equity 5 is uitgerust met 3 kliks, respectievelijk op 120%, 140% en 160% van de startwaarde van de index. Dit betekent dat als de index op om het even welk moment tijdens de looptijd een van die waardes bereikt of overschrijdt, het bijhorende rendement definitief verworven is op vervaldag. Het uiteindelijke rendement hangt af van de evolutie van de onderliggende beursindex (in dit geval de SMI-index, Zürich). Indien de index nooit hoger dan 120% van zijn beginwaarde heeft gestaan, krijgt de belegger de stijging van de index. Er is kapitaalbescherming : staat de index op een lager peil, dan is de return 0 %. Indien de index tijdens de looptijd boven de 120% van zijn beginwaarde is geklommen, maar nooit boven 140% noteerde, dan krijgt de belegger een return van minimum 20 %. Staat de index op vervaldag tussen 120 en 140 %, dan krijgt hij de indexstijging. Indien de index tijdens de looptijd boven de 140% van zijn beginwaarde is geklommen, maar nooit boven 160% noteerde, dan krijgt de belegger een return van minimum 40 %. Staat de index op vervaldag tussen 140 en 160 %, dan krijgt hij de indexstijging. Indien de index tijdens de looptijd 160% van zijn startwaarde heeft bereikt, dan is de uiteindelijke opbrengst maximaal : 60%. Dit kunnen we uiteraard ook samenvatten door de volgende grafiek. Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 17 of 18

80% 70% 60% Click 3 50% 40% Click 2 30% 20% 10% 0% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% -10% -20% 8.2.2 Historische simulaties Click 1 Return index op vervaldag Equity 5 Equity 5 na click 1 Equity 5 na click 2 Equity 5 na click 3 Fix op 6 jaar Return index op vervaldag Equity 5 Meerwaarde IRR Statistieken m.b.t. IRR kans in % tussen Average return 51.50% 7.08% kans op 0% 0.00% 5.22% Maximal return 60.00% 8.14% kans op 20% 6.72% 5.97% Minimal return 9.95% 1.59% kans op 40% 5.22% 4.48% Volatility 15.44% 1.95% kans op 60% 72.39% Philippe De Brouwer Product & Concept Development Fortis Investments Belgium Freddy Van den Spiegel Voorzitter van het Directiecomité Fortis Investments Belgium Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 18 of 18