Marketing communicatie 24 maart 2017 Himmelhoch jauchzend, zum Tode betrübt? Dagbericht RaboResearch Global Economics & Markets mr.rabobank.com Teeuwe Mevissen Senior Macro Strateeg +31 30 216 9272 Overzicht Inkoopmanagers in de eurozone zijn lyrisch Trump brengt omstreden wetsvoorstel om Obama care te vervangen toch nu al in stemming Uitkomst van deze stemming nog zeer onzeker Marktcommentaar 511.62 AEX index 1.0800 EUR/USD 0.85% 10j EUR swap De titel, afkomstig uit Goethes Egmont, laat zich het best vertalen als hemelhoog jubelend, dodelijk bedroefd''. Leiden de meer dan uitstekende sentimentcijfers uit de eurozone later wellicht tot een diepe teleurstelling in de financiële markten? Europese inkoopmanagers mogen op dit moment dan lyrisch zijn, voorlopig moeten we nog even wachten op harde data die het huidige sentiment rechtvaardigen. De AEX lijkt in elk geval toe te zijn aan het weekend met een inspiratieloze opening van -0,23% op 511,46 na gister met een winst te zijn gesloten van 0,5%. Eurodollar blijft, net als afgelopen dage, zwabberen tussen de 1,076 en de 1,082. De bovengenoemde cijfers zorgde voor een stijging van 30 punten naar het huidige niveau van rond de 1,08. Ook op de rentemarkten is het rustig. 10 jaars swap staat op 0,85% en is dus nauwelijks bewogen ten opzichte van gister. Figuur 1: EUR/USD en EUR/GBP Figuur 2: 5-jaars en 10-jaars EUR swaprentes Britten sceptisch over eindafrekening Gaat the American Health Care Act van Trump het halen of niet? Na vandaag weten we het. Het is daarom een belangrijke dag voor the Donald en zijn politieke agenda. Om de rest van zijn verkiezingsbeloftes waar te kunnen maken zal hij allereerst deze wet er doorheen moeten krijgen. Er moeten 215 leden van the House of Representatives voor stemmen om het wetsvoorstel door te kunnen sturen naar de senaat. Trump heeft echter te maken met de nodige oppositie; ook binnen zijn eigen partij. Zo heeft de Freedom Caucus een in 2015 opgerichte groep van Republikeinse leden van het Huis van Afgevaardigden die sympathie hebben voor de Tea Party movement laten weten dat het huidige wetsvoorstel niet ver genoeg gaat. Nadat de stemming van gister was 1/5 RaboResearch Himmelhoch jauchzend, zum Tode betrübt? 24-03-2017, 10:52
uitgesteld zijn er nog enkele wijzigingen aangebracht om tegenstanders over de streep te trekken. Het Congressional Budget Office (CBO) dat wetsvoorstellen doorrekent, heeft vervolgens gepoogd de impact van de wijzigingen door te rekenen. De inschatting van het CBO is dat het huidige voorstel het overheidstekort met $150 miljard terugbrengt over de komende tien jaar. Dit is maar liefst 186 miljard minder dan aanvankelijk de bedoeling was. Andere congresleden binnen de Republikeinse partij vinden het wetsvoorstel echter te ver gaan en zijn bezorgd over de vooruitzichten dat miljoenen Amerikanen hun dekking verliezen. Het belooft dus een spannende stemming te worden. Wanneer de stemming het niet haalt lijkt Trump s fabulous tax plan ook niet haalbaar. De kans is groot dat dit de aandelenmarkten gaat raken die een voorschot lijken te hebben genomen op de belastingplannen en de daarmee gepaarde hogere bedrijfswinsten. Het sentiment in Europa is top! IJzersterke cijfers uit Frankrijk en Duitsland. De inkoopmanager indices die om respectievelijk 9:00 en 9:30 uitkwamen indiceren dat het sentiment onder de inkoopmanagers in de eurozone himmelhoch is. Voor de eurozone als geheel was aanvankelijk een daling verwacht van het samengestelde sentimentcijfer. Dit cijfer meet het sentiment onder inkoopmanagers van de industrie -en de dienstensector. Het verwachtte, voorlopige samengestelde sentimentcijfer onder inkoopmanagers binnen de eurozone was 55,8 maar uiteindelijk kwam er een cijfer uit van 56,7. In Frankrijk steeg het sentiment onder inkoopmanagers ook naar recordhoogtes, hier zagen we de index stijgen naar maar liefst 58,5! Het is te hopen dat we deze softere cdata ook terug gaan zien in de harde data. De komende tijd zullen we dus nog even moeten wachten op de daadwerkelijk productiecijfers en de fabriek ordercijfers. Figuur 3: Record cijfers hinten op blind vertrouwen onder Franse en Europese inkoopmanagers 2/5 RaboResearch Himmelhoch jauchzend, zum Tode betrübt? 24-03-2017 10:52
Rente- en valutaverwachtingen In Tabel 1 staan de huidige koersen en onze eigen verwachtingen opgenomen. De huidige tarieven voor de 1-, 3-, 6- en 12-maands geldmarktrente zijn de meest recente Euribor-rentes die bepaald worden door middel van een dagelijkse enquête onder de deelnemende banken in het Euribor-panel. De fixing van deze tarieven is op werkdagen om 11.00 uur. De 2-, 5-, 10- en 30- jaars swaptarieven, waartegen 6-maands Euribor geruild wordt, zijn mid-market tarieven zoals berekend door Bloomberg. Onze eigen verwachtingen zijn gebaseerd op zowel kwantitatieve modellen als onze kwalitatieve visie op de toekomstige economische ontwikkelingen. In Tabel 2 staan naast de huidige koers de termijnkoersen. Onze verwachtingen kunnen zo worden vergeleken met de marktkoers van een op termijn ingaande transactie. De valutaverwachtingstabellen 3 en 4 op de volgende pagina kennen eenzelfde opzet. Tabel 1: Renteverwachtingen Rabobank ECB beleidsrente 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 1m Euribor -0.37-0.37-0.37-0.35-0.34 3m Euribor -0.33-0.33-0.33-0.32-0.30 6m Euribor -0.24-0.24-0.26-0.27-0.22 12m Euribor -0.11-0.11-0.13-0.14-0.05 2j EUR swap -0.08-0.10-0.15-0.15-0.20 5j EUR swap 0.28 0.24 0.15 0.15 0.10 10j EUR swap 0.85 0.83 0.80 0.75 0.60 30j EUR swap 1.44 1.47 1.55 1.45 1.20, Rabobank Tabel 2: Rentetermijnkoersen 1m Euribor -0.37-0.37-0.35-0.33-0.25 3m Euribor -0.33-0.32-0.30-0.26-0.16 6m Euribor -0.24-0.23-0.19-0.14-0.04 12m Euribor -0.11-0.06 0.01 0.06 0.13 2j EUR swap -0.08-0.06-0.03 0.03 0.15 5j EUR swap 0.28 0.31 0.34 0.40 0.53 10j EUR swap 0.85 0.88 0.91 0.96 1.07 30j EUR swap 1.44 1.45 1.46 1.47 1.51 Figuur 4: Langetermijnontwikkelingen 5 en 10 jaars EUR swaprente 3/5 RaboResearch Himmelhoch jauchzend, zum Tode betrübt? 24-03-2017 10:52
Tabel 3: Valutaverwachtingen Rabobank EUR/USD 1.08 1.06 1.07 1.08 1.10 EUR/GBP 0.86 0.87 0.88 0.88 0.90 EUR/JPY 120.0 119.2 119.8 119.4 121.0 EUR/AUD 1.42 1.40 1.45 1.47 1.51 EUR/CNY 7.44 7.34 7.49 7.80 8.53 EUR/CHF 1.07 1.07 1.07 1.08 1.09 EUR/NOK 9.16 9.05 8.95 8.80 8.65 EUR/PLN 4.27 4.35 4.40 4.45 4.55 EUR/SEK 9.53 9.50 9.50 9.40 9.30 EUR/TRY 3.91 3.83 3.85 3.77 3.74 GBP/USD 1.25 1.22 1.22 1.22 1.22 USD/JPY 111.1 112.0 112.0 111.0 110.0 USD/CNY 6.89 6.90 7.00 7.25 7.75, Rabobank Tabel 4: Valutatermijnkoersen EUR/USD 1.08 1.08 1.08 1.09 1.10 EUR/GBP 0.86 0.87 0.87 0.87 0.87 EUR/JPY 120.0 120.0 120.1 120.2 120.2 EUR/AUD 1.42 1.42 1.42 1.43 1.45 EUR/CNY 7.44 7.47 7.54 7.62 7.81 EUR/CHF 1.07 1.07 1.07 1.07 1.07 EUR/NOK 9.16 9.18 9.20 9.23 9.30 EUR/PLN 4.27 4.27 4.29 4.31 4.36 EUR/SEK 9.53 9.52 9.52 9.52 9.52 EUR/TRY 3.91 3.95 4.03 4.15 4.40 GBP/USD 1.25 1.25 1.25 1.26 1.26 USD/JPY 111.1 111.0 110.7 110.2 109.1 USD/CNY 6.89 6.91 6.95 6.99 7.09 Figuur 5: Langetermijnontwikkelingen EUR/USD en EUR/GBP 4/5 RaboResearch Himmelhoch jauchzend, zum Tode betrübt? 24-03-2017 10:52
Disclaimer De op/via deze publicatie door Coöperatieve Rabobank U.A. (hierna: "Rabobank") verstrekte informatie is uitsluitend aan Nederlandse afnemers gericht en is geen beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst in de zin van artikel 1: 1 van de Wet op het financieel toezicht. De inhoud van deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte openbare informatiebronnen. Er wordt echter geen garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid en volledigheid van de informatie, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. U dient zelf na te gaan of eventueel in deze publicatie opgenomen beleggingsadviezen in overeenstemming zijn met het voor u vastgestelde doelrisicoprofiel. U kunt daarover ook contact opnemen met uw adviseur van de Rabobank. De in deze publicatie opgenomen informatie/adviezen zijn geen expliciete of impliciete beleggingsaanbeveling en kunnen op ieder moment zonder verdere aankondiging worden gewijzigd. De verstrekte informatie is uitsluitend indicatief en kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. Aan de verstrekte informatie kunnen geen rechten worden ontleend. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Rabobank alsook (eventuele) overige leveranciers van informatie aan deze publicatie(s) aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van deze publicatie en de daarop/daardoor verstrekte informatie. Rabobank aanvaardt ook geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van publicaties die niet door Rabobank worden onderhouden en waarnaar wordt verwezen of die verwijzen naar de publicaties van Rabobank. Afnemer van de informatie is verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de informatie. De informatie mag uitsluitend door de afnemer zelf worden gebruikt. Afnemer mag de informatie niet overdragen, verveelvoudigen, bewerken of verspreiden. Afnemer is verplicht aanwijzingen van Rabobank omtrent het gebruik van de informatie op te volgen. Ten aanzien van de inhoud van de informatie bestaat geen overnemingvrijheid; alle auteursrechten, ook die bedoeld in art.15 Auteurswet worden voorbehouden. Nederlands recht is van toepassing. Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de Rabobank Groep die als een beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam. Coöperatieve Rabobank U.A., Croeselaan 18, 3521 CB Utrecht, The Netherlands 5/5 RaboResearch Himmelhoch jauchzend, zum Tode betrübt? 24-03-2017 10:52