Risico belegging (op 6 sterren) Hamish Maertens www.succesvolen-veiligbeleggen.com Succesvol én veilig beleggen RAPPORT: GILEAD SCIENCES Het aandeel Gilead is hét aandeel dat je moet hebben volgens velen, maar is dat ook zo en is het bedrijf financieel sterk genoeg om het trackrecord aan te houden? Dat onderzoeken we! Profiel Gilead Sciences Gilead Sciences is een biofarmaceutisch bedrijf dat zich toelegt op het ontdekken, ontwikkelen en commercialiseren van innovatieve therapieën in het domein van medische behoeften waarin nog niet is voorzien. De missie van het bedrijf is de zorg verbeteren voor patiënten over de hele wereld die aan levensbedreigende ziekten lijden. Het Belgische kantoor van Gilead bevindt zich in Diegem, net buiten Brussel, en draagt zorg voor medische, verkoop- en marketingondersteuning voor onze producten in België. De vestiging van Gilead in Amsterdam is verantwoordelijk voor de medische, verkoop- en marketingondersteuning voor onze producten in heel Nederland. Pro s om te beleggen in Gilead Sciences Zeer grote pijplijn (komt straks aan bod) Lage waarderingen Contra s om te beleggen in Gilead Sciences Een product lanceren doorheen de drie studies kost veel geld Een product kan falen
Waarderingsmodel Gilead Sciences (in $) Bij Gilead Sciences zien we dat het aandeel op basis van de DFC van de winsten licht ondergewaardeerd is. Op basis van de gemiddelde vrije kasstroom op 6 jaar verdisconteerd met een groeipercentage in rekening gebracht met een korting van 20% op de totale equity kom ik uit op een waarde van $90. De price-to-book is erg hoog: de tastbare waarde voor aandeelhouders is minder dan de huidige koers: veel producten en dus minder cash. In het eerste kwartaal van dit jaar was het alvast erg goed op weg want de winstverwachting werd overtroffen, terwijl de omzet opnieuw afnam. Het aandeel is op basis van de DFC (ik maak gebruik van de gemiddelde cashflows over de laatste 6 jaar en vermenigvuldig die dan met een multiple van 18 à 21). Zo kom ik uit op een waarde van $135 à $160. De koers noteert dus erg laag want er wordt enorm veel vrije cashflow gegenereerd. De score op het vlak van financiële sterkte bedraagt 8/10, zeer goed. Op basis van de Piotroskischaal die verschillende elementen opneemt (financiële sterkte: afbetalen schulden etc.), bedraagt de score 5. Dit is net voldoende. Pluspunt is dat de schuldenberg/cashberg kleiner is dan die van de concurrenten. De cijfers zijn slechter dan vroeger, gezien de vele producten in de pijplijn die ontwikkeld moeten worden en dat brengt een risico met zich mee.
Op basis van de rendabiliteit en de groei is de score 8/10, zeer goed dus. Wat blijkt: Gilead presteert heel wat beter dan concurrenten. De marges zijn erg sterk. De groei is enorm en de cijfers zijn veel beter dan vroeger. We kunnen dus zien dat de groei erg sterk is, maar dat die groei vergeleken met vorig jaar aan het afzwakken is, maar er zijn weer heel wat producten die in aanmerking komen om die groei weer te laten exploderen. Vandaar dat analisten een inhaalmanoeuvre verwachten doorheen het jaar. Straks overloop ik even met u welke producten dat zijn die een groeispurt kunnen veroorzaken. Kijken we naar de ratio s. We zien een lage P/E van 7 (het aandeel noteert dus erg laag op basivan de huidige winst). De winst gaat verder stijgen volgens analisten en de EV/EBITDA noteert vrij laag voor een groeibedrijf als Gilead. De price-to-book ligt dan weer hoger gezien de vele kosten die
zijn gemaakt. Gilead kan nu ook beter zijn schulden afbetalen dan vroeger (te zien aan het quick en current ratio). Bij Gilead Sciences is er een hoger dan gemiddeld dividend van 2,1%. Dat komt van amper 15% van de winst. Het bedrijf zal volgend jaar 2,3% dividend geven naar verwachting. Maar we moeten nog altijd rekening houden met het feit dat Gilead heel wat producten moet ontwikkelen om verder te groeien. Om te beleggen in farmabedrijven kijken we nauwelijks naar het dividendrendement. Het dividendrendement is in ieder geval wel erg duurzaam op dit moment, want het komt nauwelijks in gevaar en het management blijft focussen op de juiste stappen die moeten gezet worden om het supertrackrecord te kunnen voortzetten.
Op basis van de vrije cashflow is het aandeel veel meer ondergewaardeerd dan de concurrentie. Ook op basis van het verleden, noteert het aandeel opvallend goedkoper dan vroeger. Andere maatstaven (zoals Peter Lynch Fair Value) spreken dit niet tegen en geven dezelfde trend aan. Het aandeel wordt nauwelijks geshort met 2%. Bij de waarderingen m.b.v. maatstaven zoals Peter Lynch-value komen we tot het besluit dat Gilead beter gewaardeerd is dan vroeger. Analisten verwachten tot 2018 een dalende omzet, maar de winst zou wel gaan stijgen. Er zouden dus minder kosten gemaakt worden in de R&D (Research & Development of onderzoek en ontwikkeling van nieuwe producten). Kijken we naar de omzet- en winstevolutie, dan zien we een explosieve groei en zien we dat er enorm veel vrije cashflows worden gegenereerd. De schuldenberg wordt onder controle gehouden.
Kijken we nu even naar de pijplijn (de producten die volop in ontwikkeling zijn en al op de markt gebracht zijn)
Boordevol potentieel! Instapmomenten bepalen Het aandeel vormde onlangs negatieve divergentie in de RSI en MACD. De koers daalde fors. Nu zien we een stijgende RSI en stijgende MACD, hetgeen bodemvorming kan aanwakkering. Er is een belangrijke steunlijn op $ 74. Ikzelf ga niet tot kopen over en wacht op de grote beursdaling zoals u al weet want er zijn veel signalen dat die er ook komt in de nakende toekomst. De koers zit aan de onderkant van de Bollinger Bands en daar kunnen traders op inspelen.
Conclusie: Op basis van de waarderingen is het aandeel erg goedkoop te noemen. Er zijn veel grote potentiële blockbusters in de pijplijn. De MACD en RSI stijgen op korte termijn en de koers bleef gedurende die periode hangen. Ik wacht af om te kopen tot de grote beursdaling, die er altijd komt, wordt ingezet. Als Gilead dan even goedkoop, of zelfs nog goedkoper noteert, dan ga ik dit aandeel als een van de eersten oppikken. Voorlopig wacht ik af en bouw ik mijn cashpositie verder op tot de aandelen weer teruggaan naar koopwaardige niveaus want nu zien we duidelijk zeepbelvorming