Wekelijkse Nieuwsbrief

Wekelijkse Nieuwsbrief Week van 26 november 2013 INHOUDSOPGAVE Macro-economische actualiteit Warrant week Agenda van de week Technische analyse - CGG: Onder druk

HEBDO JOURNAL 2 Point Macroéconomie Rédigé par Markten / weekbalans: gezonde consolidatie of trendwijziging? Het was een aarzelende week voor de beurzen wereldwijd, met wat ongerustheid in de Verenigde Staten in verband met een eventuele afbouw van de Quantitative Easing (QE of het opkopen van activa). De trend bestond dus uit winstnemingen, met een consolidatie van de CAC 40 onder de zone van 4.300 punten. Ondanks zijn stijging met 0,58 bij de afsluiting op vrijdagavond tot 4.279 punten, gaf de CAC ongeveer 0,3 prijs over de hele week... Wall Street van zijn kant evolueerde een beetje onzekerder, maar bleef op niveaus die in de buurt van de historische topniveaus kwamen. De 31 analisten die werden ondervraagd door Bloomberg in verband met de Franse groei, verwachten gemiddeld een stijging van het BBP met 0,2 in het 4e kwartaal, in overeenstemming met hun vorige raming. De verwachtingen voor het eerste en het tweede kwartaal van 2014 bleven ongewijzigd, respectievelijk op +0,2 en +0,3. Voor het laatste kwartaal van 2013 gingen de groeiverwachtingen van 0 naar +0,4. Geen enkele economist was bang voor een inkrimping. De Franse samengestelde flash index, die industrie en dienstensector combineert, is teruggezakt tot 48,5, tegenover 50,5 in oktober, volgens de eerste ramingen van de PMI die donderdag door Markit werden gepubliceerd. De dienstenindex is teruggezakt tot het diepste punt sinds vier maanden, namelijk 48,8, tegenover 50,9 en 51 zoals verwacht door de consensus van de economisten. De inkrimping is nog meer uitgesproken in de Manufacturing sector, waar de index terugvalt op een laagste punt sinds zes maanden, namelijk 47,8, tegenover 49,5 zoals verwacht. Frankrijk heeft voor 6,450 miljard euro aan overheidsobligaties (OAT of Obligations Assimilables du Trésor) op middellange en lange termijn verkocht, en voor 1,599 miljard euro aan obligaties geïndexeerd op de inflatie. In detail heeft de AFT voor 3,425 miljard euro overheidsobligaties (OAT) met vervaldag april 2016 verkocht, tegen een gemiddelde rentevoet van 0,31, met een dekkingsgraad van 2,21. 3,025 miljard euro overheidsobligaties (OAT) met vervaldag november 2018 werden eveneens uitgegeven aan een gemiddeld rendement van 1,02. De vraag vertegenwoordigde 2,37 keer het aanbod. 0,749 miljard euro overheidsobligaties, geïndexeerd op de inflatie, met vervaldag juli 2018 werden eveneens verkocht tegen een gemiddelde rentevoet van -0,26 en met een dekkingsgraad van 2,30. Ten slotte werd voor 0,315 miljard euro overheidsobligaties (OAT) geïndexeerd op de inflatie met vervaldag juli 2024 uitgegeven tegen een gemiddeld rendement van 0,79. De Oeso heeft zijn wereldgroeiverwachtingen neerwaarts bijgesteld voor 2013, in zijn herfstupdate die vorige week werd gepubliceerd. De organisatie rekent op een groei van het wereldwijde BBP met 2,7 dit jaar, een pak minder dan de 3,6 die in mei nog werd verwacht. Voor 2014 is de verwachting teruggebracht van 4 tot 3,6. In 2015 mikt de Oeso op 3,9. In de eurozone is de groeiverwachting vastgesteld op -0,4 dit jaar, vervolgens op 1 volgend jaar en op 1,6 in 2015. In de Verenigde Staten komt ze uit op 1,7 dit jaar, op 2,9 volgend jaar en op 3,4 in 2015. Japan zou dit jaar 1,8 halen, maar volgend jaar -1,5 en in 2015-1.

HEBDO JOURNAL 3 Point Macroéconomie Volgens de informatie van Bloomberg vorige woensdag zou de Europese Centrale Bank een negatieve depositorente overwegen. Het bureau, dat zijn bronnen niet nader prijsgeeft, preciseert nog dat de instelling zijn rente zou kunnen verlagen tot -0,1, wat er dus op zou neerkomen dat ze de banken laat betalen voor het geld dat ze beleggen bij de ECB. De ECB zou zo voor het eerst zijn rentevoeten met minder dan 0,25 corrigeren. Er is nog geen consensus voor dit concept, dat onderzocht werd door de leden van de Raad, voegt Bloomberg toe. Die leden kwamen vorige week bijeen in Frankfurt en meenden dat een negatieve depositorente een mogelijk instrument is om een deflatie af te wenden. Ze zouden echter enige terughoudendheid tonen tegenover een dergelijke maatregel, die geen precedenten heeft en waarvan de gevolgen niet duidelijk zijn... De ECB verraste de markten door te beslissen om deze maand nog haar basisrente te verlagen tot 0,25 en Mario Draghi waarschuwde dat de Centrale Bank bereid was om negatieve renten goed te keuren als dat nodig zou blijken te zijn. Volgens de laatste raming blijft de Markit Flash Eurozone PMI Composite van de Algemene Activiteit in de eurozone gehandhaafd op een hoger niveau dan de kaap van 50 voor de vijfde opeenvolgende maand in november. Met 51,5 tegenover 51,9 in oktober, wijst de index echter voor de tweede maand op rij op een lichte vertraging van de groei. De consensus mikte op een index van 52. De Duitse index IFO die vrijdag werd gepubliceerd, is uitgekomen op 109,3 punten in november, beter dan verwacht werd door de economisten (107,7). Het huidige component bedraagt 112,2 (tegenover een Rédigé par verwachting van 111,6) en het component verwachtingen 106,3 (104 verwacht). De index IFO wordt elke maand samengesteld op basis van de antwoorden van 7.000 Duitse professionals uit de verschillende betrokken economische sectoren. De index vertaalt hun visie op zes maanden en de indruk die zij hebben op het ogenblik van de enquête. Een synthese van de twee indicatoren levert de belangrijkste index van het bedrijfsklimaat. Terwijl Wall Street in het begin van de week boven zijn historische topniveaus evolueerde, waarbij de indexen S&P 500 en Dow Jones de recordniveaus van 1.800 en 16.000 punten overschreden, waarschuwde de topbelegger en miljardair Carl Icahn, een van de meest gerespecteerde beursspelers, de beleggers... Tijdens de Reuters Investment Summit sprak Icahn zich uit over de algemene beleggingsvooruitzichten en hij toonde zich "zeer voorzichtig op de aandelen". De belegger-activist, die onlangs een zeer mooie meerwaarde opstreek op Netflix en net een belangrijke positie innam in het kapitaal van Apple door van het management van de groep een gigantisch aandelenterugkoopprogramma van 150 miljard dollar te eisen, heeft echter geen plannen om uit die laatste positie uit te stappen. Icahn voegt er nog aan toe dat hij geen gevecht wil met Apple. Volgens Reuters is Carl Icahn van mening dat de resultaten van veel maatschappijen maar "spiegels" zijn. Bovendien oordeelt Icahn dat "de markt gemakkelijk fors zou kunnen dalen"! Volgens hem zouden de winsten van de ondernemingen gevoed kunnen zijn door de lage rentevoeten, eerder dan door een sterk management. De 77-jarige activistische miljardair heeft overigens geprofiteerd van de Reuters Investment Summit om de

HEBDO JOURNAL 4 Point Macroéconomie verdiensten van zijn eigen beleggingen te roemen. Volgens hem zouden de beleggers die de afgelopen vijf jaar aandelen zouden hebben gekocht van de ondernemingen waarin zijn firma participaties had genomen en posities in de raad van bestuur had gekregen, 28 rendement op jaarbasis hebben gegenereerd, als ze hun aandelen even lang hadden behouden als de activist zijn invloed had in de 'board'. De benoeming van Janet Yellen als voorzitster van de Fed, donderdag gestemd door het Bankcomité van de Senaat, kreeg voldoende ja-stemmen achter zich om te worden goedgekeurd. Na de beslissing van het panel moet de stemming nog bekrachtigd worden in de Senaat, eind dit jaar. In geval van bekrachtiging zal de 67-jarige Yellen officieel de eerste vrouw zijn aan het hoofd van de Amerikaanse Centrale Bank. Ze volgt Ben Bernanke op, wiens mandaat afloopt in januari 2014. Het Bankcomité telt 12 democraten op 22 zetels. Het comité heeft dus gestemd vóór de aanvaarding van de toekomstige bekrachtiging van Yellen, die vervolgens door de Senaat moet worden bekeken. Het Amerikaanse monetaire beleid zal vermoedelijk nog lange tijd ultra-inschikkelijk blijven, na de overschrijding van de drempels die zijn vastgelegd door de Fed op het vlak van inflatie en werkgelegenheid, zo beloofde Yellen in een brief aan een Amerikaanse senatrice, Elizabeth Warren. "Het monetaire beleid zou vermoedelijk lange tijd uiterst inschikkelijk moeten blijven nadat een van de economische drempels voor de rente van de federale fondsen overschreden is", zo schreef Yellen. De toekomstige baas van de Fed preciseerde Rédigé par vrijdag nog dat de Centrale Bank "de financiële markten zeer nauwlettend zou bewaken". Ze voegt eraan toe dat een grote meerderheid van de leden van het Comité voor het Monetaire Beleid van de Fed van mening is dat de 'QE' (Quantative Easing of monetaire verruiming, een kwantitatieve versoepeling door maandelijks voor 85 miljard dollar obligaties terug te kopen) "een sterkere economische heropleving heeft ondersteund"... De basisrente van de Fed wordt nog niet opgetrokken... Dat was in essentie de boodschap van Ben Bernanke, voorzitter van de Fed, in het begin van de week. De uittredende voorzitter van de Amerikaanse Centrale Bank bevestigde zo dat de basisrente laag zou kunnen blijven "ook nadat" de werkloosheid onder de grens van 6,5 is gedaald, en zelfs na de intrekking van de uitzonderlijke versoepelingsmaatregelen ("QE3"). Tot nog toe had de baas van de Fed laten verstaan dat een verhoging van de rentevoeten zich zou kunnen voordoen wanneer de werkgelegenheid opnieuw dat niveau van 6,5 zou hebben bereikt... Tijdens een diner van de economistenclub in Washington heeft Ben Bernanke dus verklaard dat "zelfs nadat de werkloosheid gedaald is onder die 6,5, de Fed nog geduld zal kunnen oefenen, om zich ervan te vergewissen dat de arbeidsmarkt voldoende solide is alvorens een verhoging van de rente van de Fedfondsen te overwegen". Bovendien zou deze rente "nog een hele tijd dicht bij nul moeten blijven na het einde van de activaterugkopen (van de Fed) en misschien ook nadat het nagestreefde werkloosheidspercentage is bereikt, en ten minste totdat een reeks andere indicatoren

HEBDO JOURNAL 5 Point Macroéconomie het begin van een intrekking van het inschikkelijke beleid ondersteunt", preciseerde hij nog. De baas van de Fed, die op 1 februari plaats maakt voor Janet Yellen, heeft echter geen aanwijzigen gegeven in verband met de timing van de intrekking van de kapitaalinjecties van 85 miljard dollar per maand. Hij herhaalde alleen maar dat het begin van deze intrekking zou afhangen van de toekomstige economische statistieken... De Rédigé par meeste economisten zijn van mening dat het begin van de intrekking van "QE3" in maart 2014 zal plaatsvinden, nadat Janet Yellen haar functie heeft opgenomen en zodat de Fed over voldoende betrouwbare statistieken zal beschikken, niet beïnvloed door het effect van de verlamming van de overheidsdiensten in oktober, die zeker zal wegen op het BBP van het 4e kwartaal...

Wekelijkse Nieuwsbrief 6 Warrant week Top 10 : de aandelen die het meest verhandeld werden op Warrants vorige week SOCIETE GENERALE RENAULT PEUGEOT ALCATEL LUCENT EADS KELLOGG CO CREDIT AGRICOLE AXA GOOGLE APPLE 0 3 6 9 12 15 AANDELEN, 65.64 Verdeling per type onderliggende van van de verhandelde volumes vorige week VALUTA, 0.31 INDICES, 33.64 GRONDSTOFFEN, 0.37 Verdeling Call/Put Warrants op aandelen vorige week Verdeling Call/Put Warrants op indices vorige week PUT, 11.59 PUT, 24.16 CALL, 88.41 CALL, 75.84 Warrants die het meest verhandeld werden op aandelen Onderliggende Type Uitoefenprijs Einddatum Pariteit Warrant Onderliggende Delta Elasticiteit Mnemo ALSTOM Call 32.00 20-juin-14 5.00 0.33 27.87 28.60 6.41 M020B AIR LIQUIDE Call 105.00 21-mars-14 5.00 0.70 100.05 39.30 10.70 M894B APPLE Call 560.00 19-sept.-14 20.00 1.49 525.00 44.40 5.47 W095B AXA Call 19.00 20-déc.-13 3.00 0.17 18.48 34.98 17.79 T490B BNP PARIBAS Call 58.00 21-mars-14 8.00 0.30 53.60 39.36 8.12 M948B Warrants die het meest verhandeld werden op de CAC 40 Onderliggende Type Uitoefenprijs Einddatum Pariteit Warrant Onderliggende Delta Elasticiteit Mnemo CAC 40 Call 4350.00 21-mars-14 200.00 0.69 4280 44.00 13.85 W094B CAC 40 Call 4350.00 17-janv.-14 200.00 0.38 4280 38.00 22.60 W179B CAC 40 Call 4200.00 21-mars-14 200.00 1;16 4280 58.00 11.09 Z574B CAC 40 Put 4000.00 20-juin-14 200.00 0.89 4280-36.00 8.56 K431B CAC 40 Put 4050.00 21-mars-14 200.00 0.48 4280-30.00 12.84 W015B Bron : BNP Paribas. De kenmerken van de hierboven vermelde Warrants zijn indicatief op 25/11/2013.

Wekelijkse Nieuwsbrief 7 Agenda van de week De te volgen indicatoren en resultaten van ondernemingen voor deze week 25/11/2013 16:30 Verwerkende industrie van de Fed van Dallas 26/11/2013 14:30 Bouwvergunningen 16:00 Index Manufacturing van Richmond-Fed 27/11/2013 13:00 MBA aanvragen hypothecaire leningen 14:30 Bestellingen van duurzame goederen 14:30 Doorlopende aanvragen 14:30 Nieuwe aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen 15:45 Index aankoopdirecteurs Chicago 28/11/2013 09:55 Werkloosheidspercentage 11:00 Indicator zakenklimaat 14:00 Index van de consumptieprijzen 18:00 Werkzoekenden 29/11/2013 11:00 Werkloosheidspercentage

Wekelijkse Nieuwsbrief 8 Technische analyse CGG: Onder druk Verschillende grafische elementen pleiten voor een sterke neerwaartse versnelling op het aandeel CGG. Zo heeft de waarde onlangs een neerwaartse voortzettingsfiguur gevalideerd, genaamd in "omgekeerde vlag", ontwikkeld tussen 8 oktober en 21 november 2013. Bovendien zijn de koersen niet alleen afgetopt door een neerwaartse schuine die zich sinds september 2012 aftekent, maar ook door het eenvoudig beweeglijk gemiddelde op 50 sessies. Bovendien is de huidige breuk van de gap van april 2012 op 15,31 euro een sterk negatief signaal. Kortom, zolang 16 euro een weerstandsdrempel vormt, zou CGG moeten neerduiken naar 13,50, zelfs 10,50 euro in extensie. Omgekeerd zou een overschrijding van 16 euro moeten aanzetten tot een rebound naar minstens 17,7 euro. Réalisée par Onderliggende Strategie Instappunt Doelen op korte termijn Ongeldigverklaring van het scenario CGG Bullish 15.42 13.50 EUR & 10.50 EUR 16 EUR De selectie van Warrants / Turbos BNP Paribas Mnemo Onderliggende Type Einddatum Pariteit Warrant Onderliggende Delta Elasticiteit M778B CGG Warrant Put 16 21-Maart-14 2 1.19 15.15-50.92 3.29 Mnemo Onderliggende Type Overigens wordt de RSIsnelheidsindicator afgetopt door een neerwaartse trendlijn. Ten slotte noteren we dat de configuratie van de volumes een negatieve participatie in het licht stelt (dat wil zeggen: sterk of stijgend op de correcties en zwak of dalend op de heroplevingsfasen). Uitoefenprijs Uitoefenprijs Einddatum Pariteit Tubo Onderliggende Elasticiteit J836B CGG Turbo Put Infini 11 Open 5 0.79 15.15 3.84 Opvolging van de aanbevelingen: L Oréal : we behouden onze positie Alstom : we behouden onze positie Publicis : we behouden onze positie Pernod-Ricard : we behouden onze positie AtoS : we behouden onze positie Vivendi : we behouden onze positie Accor : we behouden onze positie Schneider Electric : we behouden onze positie Air France-KLM : we behouden onze positie Michelin : we behouden onze positie Veolia Environnement : we behouden onze positie BNP Paribas : we behouden onze positie Vallourec : we behouden onze positie Gemalto : we behouden onze positie Total : we behouden onze positie Air Liquide: we behouden onze positie Essilor : we behouden onze positie

Wekelijkse Nieuwsbrief 9 Waarschuwing De producten die hier worden vermeld (Certificaten, Warrants) zijn afgeleide instrumenten in de zin van de Europese verordening 809/2004 en impliceren een risico op volledig verlies van het geïnvesteerde kapitaal. De Uitgever verbindt zich er niet toe om het belegde kapitaal (exclusief kosten) terug te betalen. In geval van wanbetaling (faillissement bijvoorbeeld) van de Uitgever en de Garant en ook in geval van negatieve evolutie van het onderliggende actief, loopt u het risico dat u de belegde bedragen niet terugkrijgt. Deze instrumenten richten zich tot ervaren beleggers die voldoende kennis hebben om, rekening houdend met hun financiële situatie, de voordelen en risico s van een belegging in deze complexe instrumenten te evalueren, en die een risico op kapitaalverlies aanvaarden. Het gaat meer bepaald om de Turbo Certificaten van BNP Paribas, waarvan de promotie wordt behartigd door Fortis Bank nv in België, in Nederland en in Luxemburg. Het merk TURBO is een geregistreerd en beschermd merk op het grondgebied van de Benelux (onder het nummer 0768614) dat Fortis Bank nv exploiteert onder contract. BNP Paribas raadt elke potentiële belegger aan om, alvorens een beleggingsbeslissing te nemen, kennis te nemen van alle informatiedragers met betrekking tot elk financieel instrument (namelijk het Basisprospectus genaamd Warrant & Certificate Programme van 1 juni 2012 en goedgekeurd door de AFM (Autoriteit Financiële Markten, Nederlandse regulator), zijn Supplementen en de Definitieve Voorwaarden (Final Terms)) en om de rubriek risicofactoren van het Basisprospectus aandachtig te lezen. De informatiedragers kunnen worden geraadpleegd op de website www.listedproducts.cib.bnpparibas.be (Rubriek Documentatie). De macro-economische gegevens die in het eerste deel van het document aan bod komen, zijn afkomstig van Boursier.com. De Technische Analyse in het laatste deel van het document werd door Chart s geleverd. De adviezen, die opgesteld zijn door de redactie van Boursier.com, zijn gebaseerd op de beste bronnen, al kan de exhaustiviteit noch de betrouwbaarheid ervan gegarandeerd worden. BNP Paribas kan niet aansprakelijk worden gesteld voor deze adviezen. Ze hebben geen enkele contractuele waarde en vormen in geen geval een verkoopaanbod of een verzoek om financiële instrumenten te kopen. De firma Boursier.com en/of haar zaakvoerders kunnen niet aansprakelijk worden gesteld voor fouten, lacunes of ongelegen beleggingen. De Technische Analyse op pagina 4 van dit document werd uitgevoerd door Chart s. BNP Paribas kan niet aansprakelijk worden gesteld voor stellingnamen, in welke vorm ook, van de financiële analisten van Chart s. Hun stellingnamen verbinden enkel hen. De Groep BNP Paribas wijst elke aansprakelijkheid af (i) met betrekking tot de relevantie, de juistheid of opportuniteit van de informatie in dit document, die geen enkele contractuele waarde heeft en (ii) voor elk verlies, rechtstreeks of onrechtstreeks, dat zou kunnen voortvloeien uit het gebruik van die informatie. De informatie in dit document mag in geen geval worden gereproduceerd, gekopieerd of verdeeld zonder voorafgaandelijke en schriftelijke toestemming van BNP Paribas.