Alleen voor professionele beleggers MAANDRAPPORTAGE OKTOBER 2013 BNP Paribas OBAM N.V. Bruto rendement Bruto rendement (%) Afgelopen maand* 3M YTD* 12M 24M* 36M* 60M* Sinds dec 1989*** BNP Paribas OBAM N.V. 3.96 5.08 11.44 15.02 10.97 2.39 8.08 9.62 M SCI AC WORLD (RI)*** 3.59 4.72 15.95 17.71 18.12 12.43 11.88 6.69 Excess return 0.37 0.35-4.50-2.69-7.15-10.04-3.80 2.93 Historisch rendement (%) 2012 2011 2010 2009 2008 BNP Paribas OBAM N.V. 11.05-22.24 11.96 66.42-64.53 M SCI AC WORLD (RI)*** 14.75-1.84 20.14 26.72-37.24 Excess return -3.70-20.40-8.19 39.70-27.29 BNP Paribas OBAM N.V. (nov t/m okt) 7.07-12.82 11.65 23.03-60.38 M SCI AC WORLD (RI) (nov t/m okt)*** 18.52 1.94 20.30 2.45-33.26 Excess Return (nov t/m okt) -11.46-14.76-8.65 20.58-27.11 Risico indicatoren (geannualiseerd) 36W 52W 24M 36M 60M Volatiliteit fonds (%) 12.03 12.09 10.62 17.07 21.42 Volatiliteit benchmark (%) 11.16 11.33 7.05 9.49 12.28 Tracking error (%) 3.57 3.44 6.61 10.44 12.36 Informatie ratio -0.75-0.70-1.08-0.96-0.31 Rendement voor kosten (in EUR) * Geannualiseerd ** Aanvang huidige beleggingsstrategie: 31/12/1989 ***vanaf 31/12/2012, eerder MSCI World (RI) De waarde van uw belegging kan fluctueeren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Internationale marktontwikkelingen We weten nog niet hoe groot de impact van de politieke ruzie over de begroting en het schuldenplafond in de VS is geweest. Maar zelfs vóór de shutdown van overheidsinstellingen wezen de reële indicatoren al op een groeivertraging. De groei van de werkgelegenheid en de orders voor duurzame goederen waren zwak in september. Daaruit blijkt dat de bedrijven voorzichtig bleven. De detailhandelsverkoop daalde in september, hoewel de onderliggende trend verbeterde. Een vertraging in de huizenmarkt door een stijging van de hypotheekrente en de politieke onzekerheid drukten op het consumentenvertrouwen. Toch blijven de voorlopende indicatoren verbetering signaleren. De ISM-index van de verwerkende industrie steeg naar 56,4 in oktober. De indicatoren in de eurozone verzwakten. De werkloosheid werd in augustus naar boven bijgesteld naar een recordhoogte van 12,2%, een niveau dat in september standhield. De industriële productie trekt aan dankzij een stijgende trend in Duitsland. In Frankrijk en de meeste 'perifere' economieën maakte de productie pas op de plaats. In Italië liep de productie verder terug. Het consumentenvertrouwen verbeterde en de uitgaven volgen op een afstand. Het grootste risico voor de eurozone is nu volgens ons een lage inflatie. De feitelijke inflatie daalde in oktober jaar op jaar naar 0,7% en de kerninflatie naar 0,8%. Het eindresultaat is dat de euro door de verwachtingen van een 1
mogelijke renteverlaging van de ECB daalde vanaf zijn recente piek. In de opkomende markten steeg een toenemend aantal inkoopmanagersindices (PMI's) van de verwerkende industrie boven de 50. Dat wijst op groei, al blijft deze bescheiden. De export liet een gemengd beeld zien. Aandelen wereldwijd stegen met 3,9% in Amerikaanse dollars en met 3,5% in euro. In euro deden aandelen uit de opkomende markten (+4,3%) het beter dan Europese (3,8%), Amerikaanse (+3,8%) en Japanse aandelen (-0,4%). Aanvankelijk kreeg de aandelenmarkt het moeilijk vanwege het felle politieke debat in de VS over de overheidsfinanciën. Nadat wanbetaling op Amerikaans schuldpapier op de valreep werd vermeden, stegen de markten weer. Later in de maand verzwakte deze trend. De derde kwartaalresultaten waren matig positief in de VS. Een toenemend aantal bedrijven deed het beter dan de marktverwachtingen en het evenwicht tussen de winstcijfers van de financiële en niet-financiële sector verbeterde. De winstcijfers in Europa blijven zwak en de economische cijfers vielen per saldo tegen. Toch stegen Amerikaanse aandelen naar nieuwe pieken en in veel andere landen zetten de beursindices de hoogste niveaus sinds de financiële crisis neer. Toelichting bij de performance BNP Paribas OBAM N.V. steeg in oktober met 3,96%, terwijl de MSCI AC World met 3,59% toenam. Hiermee presteerde het fonds 0,37% beter dan de index (alle cijfers vóór kosten en in euro). Hierbij opgemerkt dat de benchmark van het fonds per einde 2012 is gewijzigd van de MSCI World index in de MSCI AC World. De sectoren informatietechnologie en materialen droegen relatief het meeste bij aan het rendement. In beiden gevallen was de aandelenselectie positief. De bijdrage van de sector duurzame consumptiegoederen was licht negatief. Bij de individuele aandelen lieten Apple en Google het relatief sterkste resultaat zien, terwijl Citrix en EMC zorgden voor de grootste negatieve bijdrage aan het fondsrendement. Beheer van de portefeuille In de consumentensector is Kerry Group aan de portefeuille toegevoegd. Het bedrijf levert via voedingsmiddelentechnologie ingrediënten, smaken en geïntegreerde oplossingen voor de voeding, dranken en farmaceutische industrie wereldwijd. Kerry is de wereldwijde leider in de ontwikkeling van componenten waardoor producten sneller ontwikkeld worden en de kosten van productie omlaag gaan. Kerry is in staat om het marktaandeel te laten groeien aangezien het profiteert van veranderende consumenten trends, innovatiekracht en voedselveiligheidregelgeving. Nu de ingrediënten- en smakendivisie een groter deel van de omzet gaat uitmaken, zal de winstgroei versnellen omdat deze activiteiten een relatief hoge marge hebben. Binnen informatietechnologie (IT) zijn ASML en Hexagon gekocht. ASML is één van de grootste bedrijven in de halfgeleiderindustrie met een wereldwijd marktaandeel van 80%. Dat kan zelfs nog toenemen wanneer de nieuwste EUV-technologie op de markt komt in 2016/2017. Deze technologie kan de winstgevendheid verder doen toenemen. Hexagon levert design, meet- en visualisatietechnologieën voor industrieën variërend van lucht- en ruimtevaart, de automobielindustrie, de bouw, tot de sectoren energie en openbare veiligheid en defensie. Het kenmerkt zich door hoge groei en een sterk management, waarbij de winstgevendheid in de afgelopen jaren sterk steeg. Het transformeert geleidelijk van een industrieel naar een IT-bedrijf. De groei werd de laatste tijd geremd door cyclische tegenwind, vooral in de (Europese) Geometrische divisie, die echter het afgelopen kwartaal herstelde. Wij verwachten 8% organische groei gecombineerd met verdere marge-expansie wat kan leiden tot 15% winstgroei in de komende drie jaar. Dit is nog niet in de aandelenkoers verdisconteerd. In de gezondheidszorg sector hebben we Zoetis gekocht. Deze spin-off van Pfizer richt zich op medicijnen en vaccins voor dieren en is aanwezig in meer dan 120 landen. Zoetis heeft een sterke en gediversifieerde productportefeuille. Het verkoopt producten in de volgende categorieën: runderen, varkens, pluimvee, schapen en vis (vee) en honden, katten en paarden (gezelschapsdieren). Naar verwachting zal de komende drie jaar de winst gemiddeld groeien met ongeveer 6% en de winst met ongeveer 15%. De belangrijkste drijvers voor de groei zijn margeverbetering door het zelfstandig opereren in plaats van onder de vlag van Pfizer en een versnelling van de winstgroei aangezien de meeste investeringen voor de toekomstige groei al zijn gemaakt. 2
We verkochten Baidu, Tesco, Yum Brands, Ecolab en China Mobile. Na een sterke koersstijging verkochten we Baidu omdat de waardering weinig ruimte meer laat voor verdere koerswinst. Tesco werd verkocht aangezien de turnaround langer duurt dan verwacht, terwijl de concurrentie verhevigt. Dit maakt het ook moeilijk voor het bedrijf om te groeien. Ecolab werd verkocht aangezien er weinig opwaarts potentieel in het aandeel zit nadat de uitstekende groei van het bedrijf resulteerde in een sterke koerssprong. We verkochten China Mobile nadat de Chinese toezichthouder de lokale interconnectietarieven onverwachts halveerde, wat een negatieve impact van circa 10% op de winst kan hebben. Bovendien zullen kleinere spelers zoals China Unicom en China Telecom veel baat hebben bij deze verandering in de regelgeving. Yum Brands werd verkocht aangezien de ommekeer in haar China activiteiten langer duurt dan verwacht en een herstel op korte termijn niet waarschijnlijk lijkt. Vooruitzichten en positionering De vooruitzichten voor aandelenmarkten blijven overwegend positief. Echter de kans op turbulentie binnen aandelenmarkten is op kortere termijn toegenomen. Wereldwijde aandelen (vooral in de VS) staan dichtbij recordniveaus en onzekerheid over het moment dat de Fed begint met het afbouwen van de stimuleringsmaatregelen kan beleggers doen besluiten winst te nemen nadat de aandelenmarkten dit jaar sterk gestegen zijn. Naar verwachting versnelt de groei van de wereldwijde economie in 2014, met het herstel van de groei in de ontwikkelde regio s (Europa, VS en Japan) als belangrijkste drijvers. Dit ondersteunt naar verwachting de groei van de bedrijfswinsten; daarnaast hebben bedrijven over het algemeen nog steeds een robuuste balans en relatief hoge marges. Aangezien de waarderingen relatief nog aantrekkelijk zijn wereldwijd, zijn de vooruitzichten voor aandelen in 2014 gunstig. We verwachten wel dat de volatiliteit op de financiële markten weer stijgt, aangezien de Amerikaanse centrale bank de monetaire stimuleringsmaatregelen uiteindelijk gaat terugschroeven. Dat zal leiden tot een hogere rente. Deze transitiefase zal tijd in beslag nemen, aangezien de financiële markten zich zullen moeten aanpassen aan hogere rentes. Zolang dit proces geleidelijk gaat, is het positief voor aandelen aangezien het ook betekent dat de economie het beter doet dan verwacht. Gedurende deze periode kunnen kapitaalstromen naar de opkomende landen onder druk blijven staan, aangezien de risicobereidheid van beleggers afneemt door de onzekerheid over de impact van een hogere rente op de groei van de opkomende landen. Als gevolg hiervan kan de druk op aandelen uit opkomende markten voortduren ondanks de relatief lagere waarderingen. We blijven de meest aantrekkelijke aandelen zien in specifieke segmenten binnen de gezondheidzorg en informatietechnologie. De sectoren materialen en nutsbedrijven hebben relatief een lage weging gezien de over het algemeen negatievere vooruitzichten. Geografisch gezien heeft de portefeuille een relatief hoge weging in Europa, voornamelijk door Zwitserland en Verenigd Koninkrijk. De portefeuille is momenteel onderwogen in aandelen met een notering op de opkomende markten. Echter een deel van de bedrijven uit de ontwikkelde landen waar wij posities hebben, heeft een bovengemiddelde exposure aan de opkomende markten. Een voorbeeld is Richemont. Dit Zwitsers bedrijf haalt het grootste deel van de groei uit Azië. Per saldo is de exposure naar opkomende markten bovengemiddeld. We blijven positief over de structurele groei van de opkomende landen die gedreven wordt door factoren zoals de toenemende binnenlandse vraag, het stijgende beschikbare inkomen en de groeiende middenklasse. Vooral de vooruitzichten voor de sectoren duurzame consumptiegoederen, gezondheidszorg en IT (internet) zijn positief in de meeste opkomende landen. 3
Kenmerken 10 grootste posities (31 oktober 2013) Fondsnaam: BNP Paribas OBAM N,V, Apple 4,56% Oprichtingsdatum: 20 november 1936 Google 3,39% Beursnotering: Euronext Amsterdam N.V. Schlumberger 3.01% Beursnotering sinds: 9 juli 1954 Richemont 3.01% Vermogensbeheerder: BNP Paribas IP Roche 2,98% Fondsbeheerder: Peter Ranty Sap 2,78% Fondsbeheerder sinds: 2010 Novartis 2,56% Land van vestiging: Nederland EMC 2,38% Uitgiftestructuur: open-ended AIA Group 2,24% Boekjaar: 1 juli tot en met 30 juni Tyco International 2,14% Beheerkosten: 1,00% per jaar Benchmark: MSCI AC World index Aantal posities in de portefeuille: 72 Valuta: euro Aantal uitstaande deelbewijzen: 23.292.752 ISIN code: Classic-Distributie: NL0006294035 Privilege-Distributie: NL0010261525 Koersgegevens: Het Financieele Dagblad De Telegraaf Teletekst pagina 524/03 www.bnpparibas-ip.nl www.obam.nu Datum van laatste dividenduitkering: 21 november 2012 Dividend (bruto): EUR 0,60 4
60% Geografische allocatie per 31.10.2013 50% 40% 30% 20% 10% 0% OBAM MSCI AC World 25% Sectorallocatie per 31.10.2013 20% 15% 10% 5% 0% OBAM MSCI AC World Bron: BNP Paribas Investment Partners 5
Netto rendement Netto rendement (%) Afgelopen Sinds dec YTD* maand* 3M 12M 24M* 36M* 60M* 1989*** BNP Paribas OBAM N.V. 3.86 4.77 10.38 13.70 9.74 1.24 6.84 8.65 M SCI AC WORLD (RI)*** 3.59 4.72 15.95 17.71 18.12 12.43 11.88 6.69 Excess return 0.27 0.05-5.57-4.01-8.37-11.19-5.04 1.96 Historical rendement (%) 2012 2011 2010 2009 2008 BNP Paribas OBAM N.V. 9.77-23.07 10.63 64.45-64.96 M SCI AC WORLD (RI)*** 14.75-1.84 20.14 26.72-37.24 Excess return -4.98-21.22-9.51 37.73-27.72 BNP Paribas OBAM N.V. (nov t/m okt) 5.92-13.82 10.33 21.58-60.85 M SCI AC WORLD (RI) (nov t/m okt)*** 18.52 1.94 20.30 2.45-33.26 Excess Return (nov t/m okt) -12.60-15.77-9.97 19.12-27.59 Risico indicatoren (geannualiseerd) 36W 52W 24M 36M 60M Volatiliteit fonds (%) 12.03 12.08 10.67 17.08 21.41 Volatiliteit benchmark (%) 11.16 11.33 7.05 9.49 12.28 Tracking error (%) 3.56 3.44 6.66 10.46 12.36 Informatie ratio -1.10-1.08-1.26-1.07-0.41 Rendement na kosten (in EUR) * Geannualiseerd ** Aanvang huidige beleggingsstrategie: 31/12/1989 ***vanaf 31/12/2012, eerder MSCI World (RI) De waarde van uw belegging kan fluctueeren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. 6
Disclaimer Dit document dient enkel ter informatie en is 1) geen voorstel of aanbod tot het aankopen of verhandelen van de financiële instrumenten hierin beschreven en 2) geen beleggingsadvies. Voordat u investeert in enig product van BNP Paribas Investment Partners* dient u zich te informeren over de (financiële) risico's die verbonden zijn aan een belegging in dit product en mogelijke restricties die u en uw beleggingsactiviteiten als gevolg van de op u van toepassing zijnde wet- en regelgeving ondervinden. Indien u na het lezen van dit materiaal een belegging in dit product overweegt, wordt u dan ook geadviseerd om een zodanige belegging te bespreken met uw relatiebeheerder of persoonlijke adviseur en na te gaan of dit product - gezien de daarmee verbonden risico's - past binnen uw beleggingsactiviteiten. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De mogelijkheid bestaat dat uw belegging in waarde stijgt; het is echter ook mogelijk dat uw belegging weinig tot geen inkomsten zal genereren en dat uw inleg bij een ongunstig koersverloop geheel of ten dele verloren gaat. BNP Paribas Investment Partners* heeft alle redelijkerwijs mogelijke zorg besteed aan de betrouwbaarheid van dit materiaal, echter aanvaardt geen aansprakelijkheid voor druk- en zetfouten. De in dit document opgenomen informatie en opinies kunnen worden gewijzigd zonder voorafgaand bericht. BNP Paribas Investment Partners is niet verplicht de hierin opgenomen informatie en opinies te actualiseren of te wijzigen. * BNP Paribas Investment Partners is de wereldwijde merknaam van de vermogensbeheerdiensten van BNP Paribas Groep. Dit document is uitgegeven door BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. (adres: Burgerweeshuispad Tripolis Building 200, Postbus 71770, 1008 DG, Amsterdam) dat deel uitmaakt van de BNP Paribas Groep. 7