september 2016 MARKTCOMMENTAAR
INHOUDSOPGAVE INLEIDING Over het algemeen leidt het kleine aantal transacties tijdens de zomermaanden tot een grotere prijsvolatiliteit. Uitgezonderd enkele bewegingen die tijdens de eerste helft van juli werden waargenomen als gevolg van de stemming voor de Brexit was deze zomer evenwel rustig voor de rentemarkten. Naast de onzekerheid over de toekomstige uitstap van het Verenigd Koninkrijk uit de Europese Unie zijn het de centrale banken die de aandacht trokken met groeiende verschillen. Terwijl er in Europa momenteel een status quo is, verlaagde Engeland zijn richtrente en kondigden de Verenigde Staten een toekomstige stijging aan. Deze verschillen zouden de markten wel eens kunnen stimuleren voor de rest van het jaar. Inleiding 2 In het kort 3 Marktcontext in Europa 4 Marktcontext in de Verenigde Staten 5 Monetair beleid 6 Overheidsobligaties 7 Bedrijfsobligaties 8 Aandelen 9 Bijlage 10
IN HET KORT... Op economisch vlak zag de eurozone een herstel van haar vertrouwensindicatoren tijdens de maand september. De Verenigde Staten kenden een meer gematigde maand, De consumptie- en werkgelegenheidscijfers blijven evenwel goed, wat gunstig is voor de Amerikaanse groei. Tot slot daalden de overheidsrentes lichtjes tijdens de maand september. De OLO op 10 jaar verloor 4 bpn (0,14 %) terwijl de gelijkwaardige Bund 5 bpn verloor. Op de kredietmarkt was er een stijging van de spreads omwille van de vrees over de banksector (vrees m.b.t. Deutsche Bank en de Italiaanse banken). De aandelenmarkten kenden veel schommelingen, maar kwamen uiteindelijk bijna weer op hun oorspronkelijke niveau terug. Specifieke financiële termen worden verklaard in een lexicon : www.ethias.be/lexicon 3
MARKTCONTEXT IN EUROPA De cijfers in de eurozone herstelden zich in september. Zij pleiten voor het behoud van een evenwel nog gematigde doch solide groei van de economische activiteit in de volgende maanden: De vertrouwensindicatoren van de ondernemingen stijgen dankzij bijzonder gunstig gerichte orderboeken. De vooruitzichten op de arbeidsmarkt blijven gunstig en laten toe optimistisch te zijn over het behoud van de gezinsconsumptie in de eurozone. De totale inflatie eindigde op +0,4 % op jaarbasis in september. Dit is evenwel een zeer laag niveau, maar toch het hoogste niveau sinds juli 2014. Dit is een rechtstreeks gevolg van de stijging van de olieprijzen. 4
MARKTCONTEXT IN DE VERENIGDE STATEN In de Verenigde Staten bevestigen de gematigde resultaten het verlies aan snelheid van de Amerikaanse economie, zonder evenwel de alarmbel te doen rinkelen: De verslechtering van het vertrouwen van de Amerikaanse ondernemingen, die in september werd waargenomen, leidde tot een zwakke investering van de privésector. Dit investeringsniveau zou weinig dynamisch kunnen blijven in afwachting van het resultaat van de presidentsverkiezing begin november. Gelukkig lijkt de arbeidsmarkt zich duurzaam te hebben hersteld. Bovendien steeg het mediaan inkomen van de Amerikaanse gezinnen voor het eerst sinds 2007, wat pleit voor een dynamische binnenlandse consumptie. 5
MONETAIR BELEID De Fed handhaafde een voorzichtige aanpak door haar rentevoeten ongewijzigd te laten, maar liet uitschijnen dat een renteverhoging waarschijnlijk zou zijn voor het einde van het jaar. Voor de komende jaren werd het aantal verwachte renteverhogingen daarentegen neerwaarts herzien. De ECB kondigde geen nieuwe maatregelen aan tijdens haar bijeenkomst van september, maar pleitte er veeleer voor dat de overheden structurele hervormingen doorvoeren om de groei opnieuw aan te zwengelen. Bijgevolg is de variatie van de kortetermijnrentes over de maand september nagenoeg nihil. 6
OVERHEIDSOBLIGATIES Er werd veel volatiliteit op de corelanden waargenomen tijdens de maand september, maar uiteindelijk zijn de wijzigingen niet zeer groot: De Duitse Bund op 10 jaar verloor 5 bpn over de maand en het rendement van de gelijkwaardige OLO verloor 4 bpn. De aankopen van de ECB, het status quo van de Fed en de zwakke liquiditeit op de markt versterkten deze neerwaartse beweging. De prestaties van de perifere rentevoeten waren uiteenlopend: Spanje en Ierland blijven goed presteren dankzij hun gunstige economische cijfers. Portugal en in mindere mate Italië veroorzaken meer verontrusting bij de beleggers die bijgevolg hun rentevoeten onder druk zetten. 7
BEDRIJFSOBLIGATIES De credit spreads kenden globaal een lichte stijging. Deze beweging wordt verklaard door meerdere factoren: De spreads op de niet-financiële obligaties bleven stabiel (voortzetting van het afkoopprogramma van de ECB SCPP ) De bankobligaties stegen op hun beurt omwille van de vrees in Italië en de recordboete die Deutsche Bank zou kunnen krijgen. De markt schoof weer in risk off modus op de achtergestelde effecten, die risicogevoeliger zijn. De uitgiftepremies die op de primaire markt worden aangeboden blijven over het algemeen zeer zwak. Sommige emittenten hebben hun premie evenwel opwaarts moeten herzien teneinde hun uitgifteplan af te sluiten. Evolutie van de credit spreads 8
AANDELEN Indices De maand september was volatiel voor de aandelen zonder echte opwaartse of neerwaartse basistendens. Verschillende factoren verklaren deze schommelingen: De anticipaties van de monetaire beleidslijnen op de aanpak van de vergaderingen van de centrale banken. De ontgoocheling over het gebrek aan ECB-maatregelen. De ongerustheid over de financiële gezondheid van Deutsche Bank. De stijging van de olieprijs na de aankondiging door de OPEC van mogelijke productieverlagingen. Sectoren De sectoren die bovenmaats presteren: Grondstoffen (+2,94%) Technologie (+2,28%) Media (+1.91 %) De sectoren die ondermaats presteren: Banken (-3,79 %) en Financiële Diensten (-2,17 %) Vastgoed (-2,17 %) Olie (-1,84 %) 9
BIJLAGE Rentevoeten 10
Aandelen, grondstoffen en forex 11
DIRECTIE FINANCIËN front-office.finances@ethias.be Verantwoordelijke uitgever : Sébastien Gilis, rue des Croisiers 24 à 4000 LIÈGE Opmaak : infographie@ethias.be JURIDISCHE INFORMATIE Deze publicatie is van informatieve aard. Zij is gebaseerd op onze eigen analyse van de financiële markten alsook op inlichtingen van derden die als voldoende betrouwbaar worden beschouwd. Ethias geeft evenwel geen enkele garantie met betrekking tot de volledigheid, de juistheid, de relevantie en de actualiteit van de gepubliceerde informatie. Ethias draagt bijgevolg geen enkele verantwoordelijkheid met betrekking tot deze gegevens. Deze publicatie heeft als doel u te informeren over de situatie die op de financiële markten heerst. Zij houdt onder geen beding een professioneel advies, een voorstel of een aanbod van Ethias in om te investeren of te desinvesteren in bepaalde financiële markten of instrumenten. Ethias draagt geen enkele verantwoordelijkheid voor de eventuele schade opgelopen ten gevolge van een beslissing gebaseerd op de gepubliceerde informatie.