WSW-Agentschap workshop 21 april 2009

Transcriptie

1 Financiering en cash management bij de Nederlandse Staat WSW-Agentschap workshop 21 april

2 Inhoud I. Het Agentschap van de Generale Thesaurie (Peter Nijsse) II. Instrumenten en uitgiftetechnieken (Peter Nijsse) III. Renterisico s (Lenny Riemens) IV. Kredietrisico s (Lenny Riemens) 2

3 Het Agentschap - 1 Opgericht in 1841 onder koning Willem II Na bijna 168 jaar in Amsterdam verhuizing naar Den Haag in januari 2009 De Agent is één van de directeuren binnen de Generale Thesaurie van het ministerie van Financiën 3

4 Het Agentschap - 2 Taken: financiering, schuldbeheer en cash management schatkistbankieren inkoop van betalingsverkeerdiensten voor het Rijk 4

5 Financiering en schuldbeheer Doel: Het dekken van de financieringsbehoefte van de Nederlandse Staat tegen minimale kosten binnen aanvaardbare risico s 5

6 II. Instrumenten en Uitgiftetechnieken 6

7 De belangrijkste financieringsinstrumenten Staatsobligaties: Dutch State Loans (DSLs) Looptijden: focus op 3, 5 en 10 jaar; elke paar jaar een 30-jaars Maandelijkse veiling van benchmarkleningen (2e dinsdag), heropeningen off the runs (4e dinsdag) Schatkistpapier: Dutch Treasury Certificates (DTCs) Looptijden : 3, 6, 9 en 12 maanden Veilingen: normaal 2 keer per maand, wekelijks indien nodig Commercial Paper (CP) Looptijden tot 6 maanden In euros, dollars en ponden (binnenkort ook Zwitserse franc) Deposito s ( Cash ) Korte termijn financiering, grote bedragen indien nodig 7

8 Uitstaande bedragen (euro, maart 2009) Deposito s Commercial Paper DTCs DSLs Onderhandse leningen 7.8 mrd 12.3 mrd 56.4 mrd mrd 11.4 mrd Totale uitstaande schuld mrd 8

9 Risico s bij financiering en schuldbeheer Marktrisico (renterisico, valutarisico) Herfinancieringsrisico Liquiditeitsrisico Kredietrisico Operationeel risico (settlement etc.) Volumerisico staatsschuld 9

10 Uitstaande DSLs maart Bn Euro Outstanding amount Complete liquide yield curve Toezegging om alle benchmark op een uitstaand bedrag van tenminste 10 mrd te brengen 10 Repo faciliteit beschikbaar voor PD s

11 Kapitaalmarktberoep in 2009 Totaal kapitaalmarktberoep 48 mrd Nieuwe 3-jaars DSL in januari via tap (DSL 2.5% 15 January 2012) Nieuwe 10-jaars DSL februari via DDA (DSL 4% 15 July 2019) Nieuwe 5-jaars DSL in juni of juli 2009 via DDA Heropeningen van alle nieuwe benchmarks tot ten minste 10 mrd Heropening van de 2028-staatslening Maandelijkse heropeningen van off the run staatsleningen... 11

12 Andere gevolgen van de crisis Toegenomen tegenpartijrisico (swaps, cash management) Nadruk in de markt op liquiditeit Toegenomen kosten voor balansruimte bij banken Toegenomen financieringsbehoefte bij alle euro area landen: concurrentie neemt toe en spreads worden wijder Onzekerheid over toekomstige cash flows 12

13 10-year yield vis-a-vis other euro area members vs France vs Germany vs Finland vs Spain vs Belgium vs Austria vs Italy vs Portugal vs Ireland Jun08 Jul08 Aug08 Sep08 Okt08 Nov08 Dec08 Jan09 Feb09 Mar09 13

14 Het primary dealer systeem 13 Primary Dealers en 3 Single Market Specialists Aangesteld voor één jaar Keuze van primary dealers op basis van business plans 14

15 Primary Dealers: Barclays Credit Suisse ING Bank BNP Paribas Deutsche Bank Natixis Calyon Dresdner Bank RBS Citigroup Fortis Bank Société Generale HSBC Single Market Specialists: JP Morgan Chase Goldman Sachs Rabobank 15

16 Veilingtechnieken Bloomberg Auction System voor schatkistpapier (DTCs) Dutch Direct Auction voor nieuwe benchmark obligaties (DSLs) Taps (toonbankemissies) via MTS voor heropeningen (DSLs) 16

17 III. Renterisico 17

18 Cost-at-Risk versus Value-at-Risk High risk Floating debt Low risk Budget approach cost at risk Market approach value at risk Low risk Fixed Debt High risk 18

19 Rentecurve 6 interest 5 high cost 4 3 low cost maturity 19

20 Risico risk: % refinancing 100% 80% high risk 60% 40% 20% 0% low risk maturity 20

21 Afruil tussen kosten en risico Cost Risk 21

22 Gecentreerde portefeuilles efficiënt

23 Vertaling naar beleid Benchmark 7-jaars gecentreeerde portefeuille Efficient Transparant 23

24 Kassaldo en benchmark 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% % T T+1 24

25 Praktische implicaties In theorie uitgifte van 7-jaars lening Praktijk combinatie van Uitgiftebeleid (DSL, DTC, ECP, deposito s) Renteswaps (eventueel uitleg risicomanagement, zie bijlage) 25

26 IV. Kredietrisico 26

27 Kredietrisico rente- en valutaswaps I in principe met PD of SMS kredietwaardige partijen minimaal twee ratings AA- of vergelijkbaar ISDA Master Agreement Credit Support Annex Collateral (cash of overheidspapier) 27

28 Kredietrisico rente- en valutaswaps II Wekelijkse waardering verder beperken door dagelijkse waardering Upfront collateral voor nieuwe partijen met lagere rating Mogelijkheid tot unwinden als rating wordt verlaagd tot beneden A of vergelijkbaar 28

29 Uitzetten tijdelijk overtollige gelden Uncollateralized uitsluitend overnight alleen met marktpartijen met twee ratings minimaal gelijk aan AA- of vergelijkbaar Collateralized via buy sell back transacties (overheidspapier) 29

30 Dutch State Treasury Agency Ministry of Finance of the Netherlands Reuters: DSTAMENU, Bloomberg: DSTA <go> 30

31 A. Risicomanagement 31

32 Hoe werkt een renteswap receive 30 year rate Pay 6 month euribor rate pay 30 year rate 30 year DSL IR Swap DSL + swap = funding against 6 month euribor rate 32

33 Resultaat van uitgiftebeleid (DSLs) bln maturity 33

34 Uitgifte 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%

35 Receiverswap 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%

36 Payerswap 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%