ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS JAARVERSLAG

Transcriptie

1 ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS JAARVERSLAG 2011

2 INHOUDSOPGAVE ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS...5 ALGEMEEN...5 BELEGGINGSBELEID...5 BELEGGINGSDOELSTELLING...7 RISICOPROFIEL...7 VERSLAG VAN DE BEHEERDER...8 KERNCIJFERS SUBFONDSEN...13 JAARREKENING ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS...17 BALANS...18 WINST- EN VERLIESREKENING...19 KASSTROOM OVERZICHT...20 TOELICHTING OP DE BALANS EN WINST- EN VERLIESREKENING...21 ALGEMEEN...21 ALGEMENE GRONDSLAGEN...21 GRONDSLAGEN WAARDEBEPALING...21 GRONDSLAGEN VOOR DE RESULTAATBEPALING...23 GRONDSLAGEN VOOR HET KASSTROOMOVERZICHT...24 BEREKENING INTRINSIEKE WAARDE...24 RISICOPARAGRAAF...24 FISCALE POSITIE VAN HET FONDS...27 TOELICHTING OP DE BALANS...29 TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING...32 JAARCIJFERS 2011 SUBFONDSEN...34 ALL MARKETS FUND...34 ALPHA ALL IN ONE FUND...43 ALPHA CFD FUND...50 ALPHA FUTURE SPREAD FUND...57 ALPHA GLOBAL INDEX FUND...68 ALPHA PRO FUND...78 ALPHA EUROPEAN SELECT FUND...85 OVERIGE GEGEVENS

3 ALGEMEEN 3

4 Alpha High Performance Fund Paraplufonds Algemene Informatie Fonds Alpha High Performance Fund Claude Debussylaan MD Amsterdam Beheerder Inmaxxa B.V. Amsterdamsestraatweg 19-C 1411 AW Naarden Bewaarder Stichting Bewaarder Alpha High Performance Fund Claude Debussylaan MD AMSTERDAM Administrator ANT Custody B.V. Claude Debussylaan MD Amsterdam Accountant Belastingadviseur Ernst & Young Accountants LLP Ernst & Young Belastingadviseurs LLP Stationsplein 8c Antonio Vivaldistraat BT Maastricht 1083 HP AMSTERDAM 4

5 ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS ALGEMEEN Het Alpha High Performance Fund (verder het Fonds) is een open-end beleggingsfonds voor gemene rekening met paraplustructuur. Maandelijks worden Participaties uitgegeven tegen betaling van de Netto Vermogenswaarde per Participatie in een subfonds plus een opslag van 0,16% van de intrinsieke waarde. Het Fonds is verplicht participaties in te kopen. Ultimo boekjaar biedt het Fonds vier afzonderlijke subfondsen (hierna ook Handelsfondsen ) aan. Het Prospectus van het Fonds, inclusief de subfondsen is verkrijgbaar bij de Beheerder of via de website van het Fonds. De Beheerder beschikt over een vergunning voor het Fonds als bedoeld in artikel 2:65 van de Wet op het financieel toezicht (Wft). Het boekjaar is gelijk aan het kalenderjaar. De jaarrekening en het halfjaarverslag van het Fonds zijn schriftelijk opvraagbaar bij de Beheerder. Beide zijn tevens te downloaden op de website van het fonds: De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Beleggen bij wie en in welke vorm dan ook brengt financiële risico s met zich mee. Participanten kunnen mogelijk minder terugkrijgen dan de inleg. Op grond van artikel 9.5 van de Voorwaarden van beheer en bewaring kan de Beheerder tijdelijk of permanent besluiten tot het stoppen van de uitgifte van Participaties als de daar bedoelde situaties zich voordoen. BELEGGINGSBELEID Het Fonds streeft, net als bij traditionele beleggingsportefeuilles, naar risicospreiding door diversificatie: verdeling van fondsvermogen over investeringsstijlen, producten en managers. Onafhankelijkheid van managers en een bewezen bekwaamheid in het beschermen en consistent laten renderen van vermogen vormen hierbij het uitgangspunt. Onderstaand wordt een korte toelichting gegeven per afzonderlijk Handelsfonds. All Markets Fund Het All Markets Fund wordt beheerd door Frans Schreiber, die in Nederland een autoriteit is op het gebied van automatische systeemhandel. In het fonds wordt gewerkt met ongeveer 15 (automatische) handelsmodellen. Deze modellen volgen meerdere strategieën. Het fonds werkt zowel met trendvolgende als anti-trendsytemen. Daarnaast worden ook nog uitbraakstrategieën en systemen die inspelen op koersrelevante gebeurtenissen ( event driven ) toegepast. Het fonds gaat zowel long- als shortposities aan. Door de geringe onderlinge correlatie van de modellen wordt een diversificatie verkregen, waardoor het risico sterk daalt. De modellen analyseren continu ruim 5000 financiële instrumenten, 24 uur per dag. 5

6 Alpha All-in One Fund Het Alpha All in One Fund werd tot 30 juni 2010 beheerd door Inmaxxa en gaf haar deelnemers de mogelijkheid tot een optimale spreiding over diverse andere Handelsfondsen. Inmaxxa gebruikte haar ervaring ten behoeve van dit handelsfonds door de allocatie over diverse Handelsfondsen voor haar klanten aan te brengen. Participanten hoefden dus niet na te denken welk bedrag per Handelsfonds binnen het Alpha High Performance Fund moest worden gealloceerd. Inmaxxa regelde zaken zoals: risicomanagement, maandelijkse evaluatie en eventuele herverdeling het vermogen. Dit alles om de belegging zo gelijkmatig mogelijk te laten groeien. Participanten betaalden daarnaast geen tussentijdse in- en uitstapvergoedingen, omdat de beheerder de mogelijkheid had om toe te wijzen voor elk gewenst bedrag. Er werd gealloceerd naar de Handelsfondsen die deel uitmaakten van het Alpha High Performance Fund, maar er kon ook naar externe beheerders worden gealloceerd. Zo werd er gehandeld in de volgende producten: spreads op aandelen, spreads op commodities, CFD s en indices. Het streven van het All in One Fund was om iedere maand een positief nettorendement te realiseren op haar beleggingen en dit te doen ongeacht de trend in de onderliggende aandelen-, obligatie- of commoditymarkten. Het Alpha All in One Fund is per 30 juni gestopt door de beheerder (zie verdere toelichting verslag van de beheerder in het jaarverslag over 2010 en 2011). Alpha CFD Trader In de Alpha CFD Trader werden twee strategieën gevoerd: spreadtrading en long/shorttransacties. Spreadtrading hield in dat bijvoorbeeld het aandeel Unilever gekocht werd in bijvoorbeeld USA en tegelijkertijd werd verkocht in Amsterdam. Er werd geprofiteerd van het zogenaamde misprijzen. De noteringen van internationale aandelen op verschillende beurzen laten soms een afwijkende prijs zien. Er werd daarnaast voor een klein gedeelte van de portefeuille long en short gehandeld met zogenaamde CFD s (contracts for difference) op aandelen. Op basis van een model werden aandelen long en short geselecteerd. De Alpha CFD Trader is per 1 februari 2010 voorgezet in het Alpha European Select Fund (zie voor de motivatie hiervoor het verslag van de beheerder in het jaarverslag van 2010 en 2011). Alpha Future Spread Fund Het Alpha Future Spread Fund voert twee strategieën. Bij de eerste strategie wordt gebruikgemaakt van de zogeheten Goldman Roll. De long-only fondsen in de commoditymarkten zijn genoodzaakt hun futureposities maandelijks door te rollen. Daar bijna 100 miljard dollar in deze fondsen is belegd, ontstaan er hectische momenten als deze fondsen hun posities gaan doorrollen. In de handelswereld wordt dit de Goldman Roll genoemd, omdat deze fondsen als benchmark de Goldman Sachs Commodity Index hanteren. Gebruikmakend van deze wetenschap en de kracht van deze fondsen is een doordachte handelsmethodiek ontwikkeld die de komende jaren voor goede resultaten zou moeten kunnen zorgen. Er wordt gehandeld in zogenaamde intra-market spreads. Dit zijn futureposities in dezelfde commodity met verschillende uitoefenmaanden. Daarnaast vindt er nog daghandel met indexfutures plaats. Ook bij deze strategie wordt er alleen in futures gehandeld. Alpha Global Index Trader De Alpha Global Index Trader maakt gebruik van geavanceerde computermodellen die speciaal voor hem zijn ontwikkeld door de beste systeemprogrammeurs op dit gebied. De 6

7 volautomatische handelssystemen werken zonder tussenkomst van enig menselijke interventie. Geen emotie, vooraf gedefinieerde winstdoelen en speciaal op de markt afgestemd moneymanagement zorgen voor een prima risk/reward ratio. Er wordt gehandeld in futures op de DAX, Mini S&P, Mini Russell 2000 en de Mini S&P Midcap, commodities en renteproducten. Het gaat hier dus om een fonds dat louter belegt in futures. De volautomatische handelssystemen van deze programmeur/ontwikkelaar zijn in verschillende jaren gekozen tot de beste mechanische handelssystemen. Alpha Pro Fund Het Alpha Pro Fund, dat in 2010 nog maar twee maanden heeft bestaan, was geschikt voor beleggers die niet afhankelijk willen zijn van langetermijnontwikkelingen in de economie. Het doel was een hoog rendement te realiseren (met een daarbij behorend hoog risico). Maar door de spreiding over verschillende markten, het gebruik van een solide analysesystemen en supersnelle, goedkope handelsplatforms zou het in principe mogelijk moeten zijn het hoge risico onder te controle te houden. Er werd in dit fonds vooral gehandeld in CFD s. Het Alpha Pro Fund is per 28 februari gestopt door de beheerder als gevolg van tegenvallende resultaten (zie verder Verslag van de beheerder in het jaarverslag van 2010 en 2011). Alpha European Select Fund Het Alpha European Select Fund is een voortzetting van het Alpha CFD Fund. Op 1 februari 2010 werd de toenmalige adviseur van het fonds, de Zweed Anders Tvelin, vervangen door portefeuillemanager Peter Brands en werd de naam en de beleggingsstrategie van het Handelsfonds gewijzigd. In het Alpha CFD Fund werd door Anders Tvelin alleen in CFD s gehandeld (spread en long/short-strategieën). Het doel van het Alpha European Select Fund is sinds 1 februari 2010 het realiseren van een beleggingsresultaat van 10% op jaarbasis door het handelen van drie verschillende beleggingsmethodes, te weten 1/ het schrijven van opties op de AEX-index, 2/ intradaghandel in futures (voornamelijk DAX-index) en 3/ het beleggen in Europese aandelen en/of de derivaten op deze aandelen (gedekte short calls, long puts, short puts, (ratio) call- en/of putspreads). BELEGGINGSDOELSTELLING Het Fonds geeft participanten toegang tot een selectie van door beleggingsspecialisten ontwikkelde handelsprogramma s, aangeboden in de vorm van één of meerdere Handelsfondsen. De afzonderlijke Handelsfondsen streven naar het genereren van een bovengemiddeld voor risico gecorrigeerd rendement met een lage correlatie met aandelen- en obligatiemarkten. RISICOPROFIEL De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. Resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst. Beleggen bij wie en in welke vorm dan ook brengt financiële risico s met zich mee. In aanvulling op bovenstaande wordt verwezen naar het prospectus. Beleggen in het Fonds brengt hoge risico s met zich mee en is alleen geschikt voor een deel van het langdurig beschikbaar vrij vermogen van een Participant. Participanten moeten door een (tussentijdse) forse koersdaling van het Fonds niet in hun financiële positie bedreigd worden. 7

8 VERSLAG VAN DE BEHEERDER 2011: moeilijk jaar voor de belegger Het jaar 2011 was een moeilijk jaar voor beleggen in het algemeen en tradingfondsen in het bijzonder. Vanaf mei 2011 waren er geen pijlen (lees trends) te trekken (niet alle tradingfondsen deden het overigens slecht: de Alpha-fondsen boekten alle vier een positief resultaat). Onderzoek toont aan dat na een moeilijke periode altijd weer een goede periode volgt was een lastig beleggingsjaar. Er waren maar twee assetcategorieën die een plus konden boeken: staatsleningen (maar dan vooral de veilige landen) en Amerikaanse aandelen. En hier waren de plusjes gering. De S&P500 behaalde in 2011 in euro s een rendement van 4,9% en de Citi EMU GBI (benchmark voor Europese staatsleningen) kon 3,4% bijschrijven. Goed gespreide beleggers die ook aandelen uit Europa en opkomende markten in portefeuille hadden, moesten helaas een verlies noteren. Vooral beleggers met een overweging in opkomende markten kregen een gevoelige tik om de oren. De MSCI Emerging Markets Index ging 15,4% onderuit. Opvallend was dat ook de beleggingscategorieën die proberen in ieder type markt geld te verdienen een min lieten zien, hedgefondsen: -2,6% en Managed Futures (CTA s): -3,6%. CTA s hadden een opvallend slecht jaar. Nog even in het kort: CTA s, ook wel Managed Futures genoemd, proberen doorgaans met technische-analysesystemen met vooral derivaten (meestal futures) geld te verdienen in stijgende en dalende markten. In onderstaande grafiek wordt een bekende Managed Futures-index, die van Dow Jones Credit Suisse vergeleken met die van aandelen, de MSCI World (in euro s rekening houdend met herbelegging van dividenden). In deze grafiek is te zien dat vanaf het begin van de kredietcrisis beleggers in Managed Futures hun vermogen hebben zien groeien, terwijl aandelenbeleggers in de min staan. Geïndexeerde koersontwikkeling MSCI World versus DJ CS Managed Futures Index MSCI World NR, Dow Jones Credit Suisse Managed Futures Index Bron: MSCI/Dow Jones Credit Suisse 8

9 Moeilijke marktomstandigheden Hoe komt het dat tradingfondsen, hier gemakshalve gelijkgesteld met Managed Futures, per saldo een min hadden, terwijl er toch veel gebeurde op de financiële markten? Er was vooral in de tweede helft van het jaar voldoende beweeglijkheid. Op het eerste gezicht zou men verwachten dat dit goed is geweest voor dit soort fondsen, die per slot van rekening inspelen op trends. Wie naar bovenstaande grafiek kijkt ziet dat het minder is gegaan vanaf begin mei De Dow Jones Credit Suisse Managed Futures index behaalde over de periode 1 mei tot en met 31 december 2011 een verlies van 6,6% (in de eerste vier maanden van 2011 was er dus nog een goed winst). De marktomstandigheden zijn in de tweede helft van het jaar, ondanks de beweeglijkheid, blijkbaar in algemene zin niet gunstig geweest. Er is toen sprake geweest met wat sommige analisten ook wel een risk-on, risk-off -omgeving hebben genoemd. Er was beweeglijkheid, maar dan ging het omhoog, maar daarna weer hard naar beneden. Dan moest men in de PIIGS-landen beleggen, dan weer helemaal niet. Beleggers durfden dan weer wat risico te nemen, daarna moesten alle risico s weer uit de portefeuille (per saldo het laatste overigens). Hierdoor draaiden de (koers)trend continu. Dat is vooral voor Managed Futures (of CTA s) lastig. Zij spelen meestal met technische-analysemodellen in op die trends. De hieronder afgebeelde figuur van Rho Asset Management, een CTA, laat het percentage zien van markten (in totaal 50) dat een trend laat zien, volgens een formule ontwikkeld door de mede-eigenaar van Rho Tushar Chande, wellicht onder belezen technisch analisten bekend, onder andere van zijn boek The New Technical Trader. Om een potentieel winstgevende omgeving te hebben voor CTA s is de stelregel van Chande dat gemiddeld in de tijd 37,5% of meer van de markten trending moet zijn. De rode rondjes geven de maanden aan dat dit niet het geval was. Een jaar met vijf rondjes of meer is, door gebrek aan trends dus, doorgaans potentieel verliesgevend. In 2011 waren er maar liefst zeven trendloze maanden. Zoals wellicht bekend was 2009 ook een moeilijk jaar voor CTA s (in tegenstelling tot 2008, wat juist voor deze stijl een goed jaar was). Hoe goed de indicator van Chande werkt blijkt wel uit het rendement van de BTOP50, een index met de 50 grootste CTA s. Het gemiddelde maandrendement volgt bijna perfect het %T van Chande. Chandes %T-Indicator versus maandrendementen BTOP50 Index Bron: Rho Asset Management Maar er waren meer omstandigheden die niet positief hebben bijgedragen aan de omgeving waarin de meeste tradingfondsen opereren. Ten eerste daalde de rente; voor kort staatspapier van de veilige landen werd de rente zelfs negatief. Veel alternatieve stijlen houden margins 9

10 aan. Daar kon vroeger nog weleens wat mee verdiend worden, tegenwoordig is er, door de lage rente, geen rendement op margins meer te halen. De markten waren daarnaast lastig omdat de (monetaire) overheden regelmatig ingrepen. Zo zijn onder andere zonder dat daarvoor een mandaat bestaat door de ECB obligaties opgekocht. Markten waarin wordt geïntervenieerd zijn meestal niet goed voor trendvolgende modellen, de belangrijkste groep modellen die Managed Futures gebruiken. Er lijken door interventies trends te ontstaan, die vervolgens meestal niet duurzaam blijken. Overigens hebben niet alle Managed Futures het in 2011 slecht gedaan. Binnen deze categorie zijn namelijk ook weer substijlen. Zo werkt een van de subfondsen van het Alpha High Performance Fund, de Alpha Global Index Trader, grotendeels met daytradingsystemen. Dit fonds behaalde in 2011 een rendement van +20,3% en was zelfs over 2011 het best presterende fonds in het Morningstar-universum Fondsen gevestigd in Nederland (zie hierna). Op intradaybasis waren er dus wel voldoende trends, vooral in de tweede jaarhelft. Het waren dus vooral de Managed Futures die inspelen op middellangetermijntrends die het in 2011 moeilijk hadden. Voor de verslagen van de Handelsfondsen verwijzen naar de jaarrekening van de Handelsfondsen zelf (zie hierna). Toekomst Er zijn diverse indices om de prestaties van Managed Futures, of CTA s, te meten. In de maandelijkse factsheets, die worden gepubliceerd op wordt gebruikt gemaakt van de Dow Jones Credit Suisse Managed Futures Index en de Barclay CTA Index. Barclay geeft voor Managed Futures meerdere indices uit. Wij tonen meestal de breedst gespreide index. Er bestaat ook de zogeheten Barclay Top50 CTA index (BTop50). De BTop50 heeft in 2011 zeven keer een verliesmaand gekend. Het is 33 keer eerder voorgekomen dat er zeven verliesmaanden zijn op een rollende twaalfmaandsbasis. Als we zeven maanden uit een historie van twaalf verlies maken betekent dat er sprake is geweest van lastige tradingomstandigheden. In het algemeen geldt echter dat een moeilijke tradingperiode altijd weer wordt opgevolgd door betere tradingomstandigheden. Research van Rho Asset Management toont aan dat dit in het verleden ook inderdaad altijd het geval is geweest. Meer specifiek hebben ze gekeken wat er is gebeurd na zeven uit twaalf negatieve maanden. Ze hebben daarbij twee vragen proberen te beantwoorden. 1: wat is de kans op positieve rendementen na zo n zwakke periode, uitgedrukt voor verschillende perioden. 2: wat is het gemiddelde rendement voor verschillende perioden na zo n zwakke tradingperiode. 10

11 Gemiddeld herstelrendement en waarschijnlijkheid van positieve rendementen na slechte periode Bron: Rho Asset Management De beste manier om de antwoorden op deze twee vragen toe te lichten is door te kijken naar bovenstaande figuur. De donkerrode lijn geeft aan wat de kans is (zie rechteras) dat de BTop50 weer positieve rendementen heeft over verschillende perioden, nadat we een periode hebben gehad waarin tijdens twaalf maanden zeven maanden negatief waren. Zo is de kans dat na zo n slechte periode het komende kwartaal (+ 3 Months) positief is gelijk aan 65%. De kans is zelfs 97% dat we een positief jaar (op rolling window basis ) krijgen na een periode van 7 uit 12 negatieve maanden. In de staafjes staat wat het gemiddelde rendement is na een 7/12-periode. Na drie maanden resteert er dan gemiddeld 3,38%, na twaalf maanden gemiddeld maar liefst 11,31%. Rho Asset Management concludeert op basis van dit onderzoek dat ze optimistisch zijn over de toekomst van Managed Futures-fondsen. Die conclusie delen wij. De laatste keer dat Rho Asset Management een vergelijkbaar onderzoek deed was na het voor Managed Futures-fondsen slechte jaar In januari 2010 deed Rho Asset Management de gewaagde voorspelling dat Managed Futures zouden rebounden, en dat deden ze ook. In de overige elf maanden van 2010 en de eerste vier maanden van 2011 (de vijftien maanden na de voorspelling in januari 2011) steeg BTop50 met 9,75%. Dat zich daarna (grootste deel van 2011) weer een snel een nieuwe slechte tradingperiode voor Managed Futures zou volgen doet niets aan de juistheid van de voorspelling af. Het grootste verlies boekte de BTop50 in 2011 overigens in mei, juni en vooral oktober, een van de slechtste maanden voor Managed Futures uit de geschiedenis. Kortom, als de geschiedenis opnieuw een goede leidraad voor de toekomst is moeten de prestaties van Managed Futures-fondsen in 2012 weer verbeteren. En laten we er vanuit gaan dat onze Alpha-fondsen, ondanks het ietwat andere karakter dan de meeste standaard Managed Futures-fondsen, mee doen met die verbetering. 11

12 RISICO S FONDSEN Voor de risicoparagraaf waarin de belangrijkste risico s van en fondsen worden beschreven, verwijzen we naar pagina 25. AOIC De beheerder beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo). De beheerder heeft gedurende de verslagperiode verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij deze werkzaamheden zijn geen constateringen gedaan op grond waarvan zou moeten worden geconcludeerd dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Ook is niet geconstateerd dat de administratieve organisatie en/of de maatregelen van interne controle niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneren. Bovendien maakt de beheerder gebruik van een externe compliance officer die een uitgebreid monitoringprogramma heeft ten aanzien van de procedures binnen de beheerder. Medio 2010 zijn alle procesbeschrijvingen in de AOIC geactualiseerd. Naarden, 24 april 2012 Beheerder Inmaxxa B.V. Bewaarder Stichting Bewaarder Alpha High Performance Fund 12

13 KERNCIJFERS SUBFONDSEN PER 31 DECEMBER All Markets Fund Aantal uitstaande participaties , , , ,9622 Participatiewaarde (euro) 30, , , ,1876 Fondsvermogen , Hoogste koers (euro) 34, , , ,6888 Laagste koers (euro) 30, , , ,1876 Beleggingsresultaat op basis van participatiewaarde (%) 0,11% 7,99% 0,40% -13,87% Expense Ratio na performance fee (%) 4,70% 4,92% 5,02% 5,01% Expense Ratio voor performance fee (%) 4,29% 4,92% 5,02% 5,01% Alpha All in One Fund Aantal uitstaande participaties , ,0849 Participatiewaarde (euro) ,65 671,28 Fondsvermogen , ,01 Hoogste koers (euro) - 723, , ,90 Laagste koers (euro) - 649, , ,58 Beleggingsresultaat op basis van participatiewaarde (%) - - 6,01% (32,87%) Expense Ratio na performance fee (%) - 0,57% 0,46% 3,13% Expense Ratio voor performance fee (%) - 0,57% 0,46% 2,76% 13

14 KERNCIJFERS SUBFONDSEN PER 31 DECEMBER Alpha Future Spread Fund Aantal uitstaande participaties 872, , , ,2064 Participatiewaarde (euro) 2.050, , , ,8100 Fondsvermogen , , , ,52 Hoogste koers (euro) 2.090, , , ,8100 Laagste koers (euro) 1.965, , , ,0500 Beleggingsresultaat op basis van participatiewaarde (%) 4,28% 2,36% 12,92% 70,08% Expense Ratio na performance fee (%) 4,94% 5,53% 9,57% 35,46% Expense Ratio voor performance fee (%) 4,94% 5,53% 6,39% 7,60% Alpha Global Index Fund Aantal uitstaande participaties 1.038, , , ,7608 Participatiewaarde (euro) 1.542, , , ,8200 Fondsvermogen , , , ,92 Hoogste koers (euro) 1.542, , , ,9000 Laagste koers (euro) 1.258, , , ,1500 Beleggingsresultaat op basis van participatiewaarde (%) 20,34% 7,50% 2,43% 16,38% Expense Ratio na performance fee (%) 6,78% 5,89% 9,36% 15,52% Expense Ratio voor performance fee (%) 6,04% 5,89% 5,95% 7,60% 14

15 KERNCIJFERS SUBFONDSEN PER 31 DECEMBER Alpha Pro Fund Aantal uitstaande participaties , Participatiewaarde (euro) , Fondsvermogen ,73 - Hoogste koers (euro) - 776, , Laagste koers (euro) - 657, ,26 - Beleggingsresultaat op basis van participatiewaarde (%) - - (22,37%) - Expense Ratio na performance fee (%) - 0,58% 1,42% - Expense Ratio voor performance fee (%) - 0,58% 1,42% - Alpha European Select Fund Aantal uitstaande participaties 3.862, , Participatiewaarde (euro) 856, , Fondsvermogen , , Hoogste koers (euro) 874, , Laagste koers (euro) 828, , Beleggingsresultaat op basis van participatiewaarde (%) 3,38% (17,17%) - - Expense Ratio na performance fee (%) 4,96% 4,81% - - Expense Ratio voor performance fee (%) 4,96% 4,81%

16 KERNCIJFERS SUBFONDSEN PER 31 DECEMBER Alpha CFD Fund Aantal uitstaande participaties , ,3723 Participatiewaarde (euro) , ,8000 Fondsvermogen , ,44 Hoogste koers (euro) - 842, , ,4900 Laagste koers (euro) - 813, , ,9200 Beleggingsresultaat op basis van participatiewaarde (%) - - (7,10%) (9,32%) Expense Ratio na performance fee (%) - 0,19% 6,85% 4,00% Expense Ratio voor performance fee (%) - 0,19% 6,85% 3,79% Alpha All in One Fund Aantal uitstaande participaties , ,0849 Participatiewaarde (euro) ,65 671,28 Fondsvermogen , ,01 Hoogste koers (euro) - 723, , ,90 Laagste koers (euro) - 649, , ,58 Beleggingsresultaat op basis van participatiewaarde (%) - - 6,01% (32,87%) Expense Ratio na performance fee (%) - 0,57% 0,46% 3,13% Expense Ratio voor performance fee (%) - 0,57% 0,46% 3,13% 16

17 BELEGGINGSFONDS ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS JAARREKENING 17

18 ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS BALANS Per 31 december 2011 Na winstbestemming (bedragen x EUR 1.000) ACTIVA BELEGGINGEN 1 Aandelen Opties VORDERINGEN Nog te ontvangen bedragen OVERIGE ACTIVA Immateriële vaste activa Liquide middelen TOTAAL ACTIVA PASSIVA FONDSVERMOGEN KORTLOPENDE SCHULDEN Verplichtingen inzake beleggingen Nog te betalen bedragen TOTAAL PASSIVA Per 1 januari 2011 maakt het All Markets Fund deel uit van het Alpha High Performance Fund. De vergelijkende cijfers over de periode 1 januari 2010 t/m 31 december 2010 zijn aangepast. 18

19 ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS WINST- EN VERLIESREKENING Over de periode 1 januari 2011 t/m 31 december 2011 (bedragen x EUR 1.000) / / Opbrengsten uit beleggingen Gerealiseerde waardeveranderingen van Beleggingen Ongerealiseerde waardeveranderingen van Beleggingen Overige bedrijfsopbrengsten Som der bedrijfsopbrengsten Lasten in verband met het beheer van beleggingen Overige bedrijfskosten Som der bedrijfslasten Resultaat Per 1 januari 2011 maakt het All Markets Fund deel uit van het Alpha High Performance Fund. De vergelijkende cijfers over de periode 1 januari 2010 t/m 31 december 2010 zijn aangepast. 19

20 ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS KASSTROOM OVERZICHT (bedragen x EUR 1.000) Kasstroom uit beleggingsactiviteiten / / Resultaat Aankopen ( ) ( ) Verkopen Gerealiseerde waardeveranderingen (441) (229) Ongerealiseerde waardeveranderingen (7) (161) Mutatie Immateriële vaste activa 20 (96) Mutatie kortlopende vorderingen (4) (2) Mutatie kortlopende schulden 317 (78) Netto kasstroom uit beleggingsactiviteiten (1.710) Kasstroom uit financieringsactiviteiten Saldo toe- en uittreding: Toetredingen Uittredingen (2.804) (5.873) Netto kasstroom uit financieringsactiviteiten Mutatie geldmiddelen (763) Per 1 januari 2011 maakt het All Markets Fund deel uit van het Alpha High Performance Fund. De vergelijkende cijfers over de periode 1 januari 2010 t/m 31 december 2010 zijn aangepast. 20

21 ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS TOELICHTING OP DE BALANS EN WINST- EN VERLIESREKENING (bedragen x EUR 1.000, tenzij anders vermeld) ALGEMEEN Het Alpha High Performance Fund, te Naarden, (verder het Fonds ) is een open-end beleggingsfonds voor gemene rekening met een paraplustructuur. De beheerder van het Fonds heeft een vergunning van de AFM zoals bedoeld in artikel 2:65 Wet op het financieel toezicht. De jaarrekening en het verslag van de beheerder zijn opgesteld in overeenstemming met titel Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht (Wft). Het boekjaar van het Fonds valt samen met het kalenderjaar. ALGEMENE GRONDSLAGEN Alle bedragen luiden in euro s, tenzij anders vermeld. GRONDSLAGEN WAARDEBEPALING Beleggingen Aandelen en opties worden gewaardeerd op reële waarde. Daarbij zijn de beleggingen gedurende de verslagperiode op transactiebasis gewaardeerd. De verantwoording vindt plaats op de transactiedatum. Koersresultaten (gerealiseerd en niet- gerealiseerd) worden rechtstreeks ten gunste of ten laste van de winst- en verliesrekening gebracht. De transactiekosten bij aan- en verkoop van beleggingen worden verwerkt in het aankoop- dan wel verkoopbedrag van de beleggingen. Opname van een actief of een verplichting Een actief wordt in de balans opgenomen wanneer het waarschijnlijk is dat de toekomstige economische voordelen naar het beleggingsfonds zullen toevloeien en de waarde daarvan betrouwbaar kan worden vastgesteld. Een verplichting wordt in de balans opgenomen wanneer het waarschijnlijk is dat de afwikkeling daarvan gepaard zal gaan met een uitstroom van middelen en de omvang van het bedrag daarvan betrouwbaar kan worden vastgesteld. Omrekening vreemde valuta Activa en passiva luidende in vreemde valuta s worden omgerekend tegen de koers per balansdatum. Transacties in vreemde valuta s worden omgerekend tegen de koers per transactiedatum. Koersverschillen worden verwerkt in de winst- en verliesrekening. Immateriёle vaste activa De initiële kosten in verband met het aangaan en de introductie van het fonds komen voor rekening van het fonds. Deze kosten worden gewaardeerd tegen de verkrijgingsprijs en worden geactiveerd lineair afgeschreven tot het moment van vijf jaar na oprichting van het Fonds. Tegenover de geactiveerde oprichtingskosten wordt een wettelijke reserve aangehouden. 21

22 Overige activa en passiva Overige activa en passiva worden gewaardeerd tegen geamortiseerde kostprijs, welke overeenkomt met de nominale waarde. Fondsvermogen Betreft het ingebrachte vermogen van de participanten. Wettelijke reserves Betreft de kosten van oprichting van het fonds. Overige reserves Betreft het cumulatief resultaat van de voorgaande boekjaren van het fonds. Resultaat Betreft het resultaat van het huidige boekjaar van het fonds. Opslagen bij toe- en uittreding Het Fonds geeft participaties uit tegen de geldende netto vermogenswaarde per participatie, vermeerderd met een opslag van 0,16 % van de intrinsieke waarde. De inkoop wordt steeds verminderd met 0,16 % van de intrinsieke waarde. Deze op- en afslagen komen ten goede aan het Fonds en dienen ter dekking van de transactiekosten. 22

23 Grondslagen voor de resultaatbepaling Algemeen Het resultaat wordt bepaald door de aan de verslagperiode toe te rekenen opbrengsten te verminderen met de aan de verslagperiode toe te rekenen kosten. Aan- en verkoopkosten van beleggingen worden via de winst- en verliesrekening verwerkt. Directe opbrengsten uit beleggingen Dit betreffen de rente opbrengsten van de aangehouden banktegoeden en de dividendopbrengsten van de aangehouden beleggingen in het fonds. Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De in de verslagperiode opgetreden gerealiseerde koersresultaten op beleggingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst de aankoopwaarde in mindering te brengen. Deze koersresultaten, alsmede die op vreemde valuta, worden ten gunste of ten laste van de resultatenrekening gebracht. Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De in de verslagperiode opgetreden ongerealiseerde koersverschillen op beleggingen worden bepaald door op de beurswaarde per balansdatum aan het einde van de verslagperiode de aankoopwaarde in mindering te brengen. Deze ongerealiseerde koersverschillen worden ten gunste of ten laste van de resultatenrekening gebracht. Overige bedrijfsopbrengsten Betreffen de opbrengsten welke direct verband houden met de toe- en uittredingen van participanten. Transactiekosten Kosten die verband houden met de beleggingstransacties van het fonds. Deze worden rechtstreeks ten laste van het resultaat gebracht. Beheerskosten en rentelasten Hieronder verstaan we alle kosten die het fonds moet maken om de toevertrouwde middelen te beheren. Hieronder vallen de kosten met uitzondering van de transactiekosten en kosten verband houdend met toe- en uittreden van deelnemers. Het beleggingsfonds heeft geen personeel in dienst. De bezoldiging voor Inmaxxa B.V. (de beheerder) is begrepen in de beheersvergoeding, die maandelijks in rekening wordt gebracht. De beheersvergoeding bedraagt op jaarbasis 2,5% tot 4% van de netto intrinsieke waarde. Afschrijvingen De immateriële vaste activa worden lineair afgeschreven op basis van de verwachte economische levensduur. Overige bedrijfskosten Dit betreffen de kosten welke direct verband houden met de toe- en uittreding van participanten. 23

24 GRONDSLAGEN VOOR HET KASSTROOMOVERZICHT Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode. BEREKENING INTRINSIEKE WAARDE PER HANDELSFONDS De intrinsieke waarde wordt berekend door het fondsvermogen te delen door het op de dag van vaststelling uitstaande aantal participaties. RISICOPARAGRAAF Risico s van algemeen en economische en politieke aard Beleggingen van het Fonds zijn onderhevig aan risico s van algemene economische aard zoals afname van economische activiteit, stijging van de rente, inflatie en stijging van grondstofprijzen. Ook kan de waarde van beleggingen van het Fonds beïnvloed worden door politieke ontwikkelingen en terroristische activiteiten. Koersrisico Aan het beleggen in Participaties zijn financiële risico s verbonden. Beleggers dienen zich te realiseren dat de beurskoers van de effecten waarin een Handelsfonds posities inneemt kan fluctueren. In het verleden hebben effectenmarkten gunstige rendementen gegenereerd. Dit biedt echter geen indicatie dan wel garantie voor de toekomst. Door koersschommelingen kan ook de Netto Vermogenswaarde van een Handelsfonds aan fluctuaties onderhevig zijn, wat kan betekenen dat Participanten niet hun volledige inleg terug zullen ontvangen bij beëindiging van hun deelname in een Handelsfonds. Marktrisico De financiële markten evolueren in de tijd. Sentimenten, veranderende wetgevingen, politieke beslissingen (of juist een gebrek daaraan), oorlogen en dergelijke kunnen grote invloed hebben op de markten van de financiële markten. De politiek zinspeelt bijvoorbeeld op het invoeren van een transactietaks of het beperken van beleggingsfondsen die automatische transacties doen. Als dergelijke maatregelen doorgaan vinden kan dit invloed hebben op de ontwikkeling van de Handelsfondsen. De politiek verbood tijdens de kredietcrisis in 2008 meerdere malen shortgaan in financiële waarden. Ook een dergelijke maatregel kan invloed hebben op de rendementsontwikkeling van de Handelsfondsen. Computersysteemrisico Veel handel in de diverse subfondsen vindt automatisch of semi-automatisch plaats op basis van computersystemen. Corrupte data of uitval van computers of datasystemen kan tot verstoringen in de handel leiden, hetgeen positieve of negatieve resultaten kan opleveren. Derivaten Het Fonds zal gebruik maken van beursgenoteerde derivaten. Deze producten kunnen een hoge volatiliteit hebben, waardoor het gebruik een grote invloed kan hebben (zowel positief als negatief) op de waarde van het Fonds. Daarnaast ontstaat er een hefboomeffect. Valutarisico Niet alle door de Handelsfondsen ingenomen posities zijn genoteerd in euro s. Doordat er wordt gehandeld in instrumenten die niet luidend in euro s kan de koersontwikkeling van die 24

25 valuta s invloed hebben op het fondsvermogen van de Handelsfondsen.Dat geldt voor het Alpha Future Spread Fund, de Alpha Global Index Trader en het All Markets Fund. Voor deze Handelsfondsen verwijzen we naar de verslagen van Handelsfondsen zelf. Het Alpha European Select Fund handelt in principe alleen in effecten luidende in euro s, waardoor er voor dit fonds geen sprake is van valutarisico. Tegenpartijrisico Het risico bestaat dat een uitgevende instelling of tegenpartij in gebreke blijft bij de nakoming van haar verplichtingen. Er bestaan verschillende vormen van tegenpartijrisico. De Handelsfondsen handelen bij een broker. De effecten waarin de Handelsfondsen handelen worden aangehouden bij aparte bewaarstichtingen van die brokers, waardoor bij een eventueel faillissement van de broker er geen problemen ontstaan, omdat de bewaarstichtingen buiten het faillissement worden gehouden. Het is echter niet uitgesloten dat de broker fraudeert, zoals in 2011 is gebleken bij de Amerikaanse broker MF Global, in welk geval een (lang juridisch) traject kan ontstaan om de gelden/instrumenten terug te krijgen. Wat betreft de aangehouden kassaldi van de Handelsfondsen is er wel degelijk sprake van tegenpartijrisico als de broker omvalt. Onze Handelsfondsen houden aanzienlijke hoeveelheden kas aan (bijvoorbeeld om aan de marginverplichtingen te kunnen voldoen). Kasgelden zijn maar tot een maximum beschermd bij het omvallen van de broker. Het omvallen van een broker kan dus zeer nadelige gevolgen hebben voor de vermogenspositie van de Handelsfondsen. Daarnaast is er bij de handel in beursgenoteerde derivaten ook sprake van tegenpartijrisico met het clearing house dat tussen de twee handelende partijen (waarvan dus de Handelsfondsen een die twee partijen zijn) instaat. Bij beursgenoteerde derivatenhandel neemt het clearing house het tegenpartijrisico over. Bij het omvallen van het clearing house van de betreffende beurs waarop gehandeld wordt, kunnen er verliezen ontstaan. Zover onze kennis reikt is er in het verleden nooit sprake geweest van het omvallen van een clearing house. Dit zijn zeer solide ondernemingen die zich aan zeer strenge regels van de beurzen moeten houden. Aangezien precedenten ontbreken is het lastig een inschatting te maken van de risico s van het omvallen van een clearing house. We kunnen echter niet uitsluiten dat er in de toekomst wel een clearing house van een bepaalde derivatenbeurs omvalt en dat hierdoor koersverliezen in het Handelsfonds dat handelt op die beurs. De derivatenposities die worden aangegaan hebben een kortlopend karakter. Gelet op dit kortlopende karakter is het risico dat onderpand verstrekt moet worden aan derden niet van toepassing. Tot slot is er bij gestructureerde producten nog sprake van tegenpartijrisico op de partij die het gestructureerde product uitgeeft. Alleen het Alpha Future Spread Fund handelt in dergelijke gestructureerde producten en hier wordt verwezen naar het specifieke Fondsverslag voor een nadere duiding van dit risico. Liquiditeitsrisico beleggingen Onder specifieke omstandigheden kunnen financiële markten gedurende korte of lange(re) tijd illiquide zijn waardoor het moeilijk of zelfs onmogelijk wordt om posities te kopen of verkopen tegen gangbare marktprijzen. Een dergelijke gebeurtenis kan tot aanzienlijke verliezen leiden voor het fonds. 25

26 Opportuniteitsrisico Dit is het risico dat zich niet voldoende beleggingsmogelijkheden voor zullen doen, ten gevolge waarvan het beoogde rendement niet (volledig) gerealiseerd zal kunnen worden. Risico van beperkte overdraagbaarheid Participaties zijn alleen overdraagbaar aan het Fonds. Het Fonds is verplicht om een verzoek om overdracht te honoreren. Concentratierisico (gebrek aan spreiding) Door de spreiding van posities over verschillende modellen en beurzen wordt het risico beperkt. In de praktijk heffen posities van verschillende modellen zich op, waardoor het totale risico beperkt wordt. Risicoverlaging als gevolg van spreiding werkt vooral als de diverse modellen weinig correlatie vertonen ten opzichte van de andere modellen. Het kan voorkomen dat verschillende modellen tegelijkertijd posities opbouwen in hetzelfde instrument. Het zal echter niet vaak voorkomen dat er een positie groter dan 10% in één fonds/financieel instrument wordt opgebouwd. Posities groter dan 10% zijn echter niet uitgesloten, waardoor er dus sprake kan zijn van concentratierisico. Dit speelt vooral bij het Alpha Future Spread Fund. Wij verwijzen naar het specifieke fondsverslag voor dit Handelsfonds voor meer informatie. Risico van (fiscale) wetswijzigingen Dit is het risico dat de fiscale behandeling van het Fonds in negatieve zin wijzigt of dat andere wetgeving tot stand komt die een negatieve invloed heeft op het Fonds en haar Participanten. Afwikkelingsrisico Dit is het risico dat afwikkeling via een betalingssysteem niet plaatsvindt zoals verwacht, omdat de betaling of levering van de financiële instrumenten door een tegenpartij niet, niet tijdig of niet zoals verwacht plaatsvindt. Risico van verlies in bewaring gegeven activa In geval van insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen van de Bewaarder bestaat het risico van verlies van in bewaring gegeven activa (zie ook Tegenpartijrisico). Kas- en inflatierisico Het fonds houdt voor een aanzienlijk deel kasgelden aan ter dekking van de margineisen voor opties en futures. Dit kasgeld wordt aangehouden bij verschillende depotbanken. Het omvallen van de bank kan negatieve gevolgen hebben omdat het kasgeld in de faillissementsboedel van de bank valt (zie ook tegenpartijrisico). Door jaarlijkse inflatie wordt dit tegoed bovendien minder waard. Renterisico Onder renterisico wordt verstaan het risico dat de marktwaarde of toekomstige kasstromen van een financieel instrument zullen fluctueren vanwege veranderingen in de marktrente. Het aanhouden van kasgelden is geen doel op zich zelf maar een gevolg van dat de gehanteerde strategieën lang niet altijd in de markt zitten. Ze staan dan te wachten op een gunstige situatie (signalen) en zolang wordt het vermogen dat aan de betreffende strategie is gealloceerd, liquide gehouden. Liquiditeit wordt grotendeels in euro s aangehouden. 26

27 Juridisch risico Omdat een strikte juridische scheiding tussen afzonderlijke Handelsfondsen niet aanwezig is, loopt een investeerder in een Handelsfonds het risico aansprakelijk te worden gesteld voor eventuele verliezen geleden door een ander Handelsfonds. Fondsstructuurrisico Een paraplufonds voor gemene rekening is geen rechtspersoon maar een overeenkomst tussen de Beheerder, de Bewaarder en de Participanten. In de Voorwaarden van Beheer en Bewaring is bepaald dat het Fonds geen maatschap, vennootschap onder firma of commanditaire vennootschap vormt. Dit heeft volgens de meeste deskundigen tot consequentie dat er geen sprake is van hoofdelijke aansprakelijkheid van de participanten in een dergelijk fonds en dat de crediteuren daarvan zich dus slechts kunnen verhalen op het vermogen van dat fonds. Volgens die deskundigen kunnen de Participanten van het Fonds dus niet meer verliezen dan hun inleg. Het is echter niet met zekerheid te zeggen dat het Fonds onder geen enkele omstandigheid aangemerkt zal kunnen worden als een maatschap, omdat hierover geen duidelijke rechtspraak bestaat. Verder maakt ieder Handelsfonds deel uit van de Paraplustructuur van het Alpha High Performance Fund. Dit betekent dat er een verhaalrecht bestaat in het geval één van de Handelsfondsen met een negatief eigen vermogen wordt geconfronteerd. Andere Handelsfondsen uit de paraplustructuur kunnen dan worden aangesproken (in de zin van bijstorting) door het fonds met een negatief eigen vermogen (zie ook juridisch risico). Vergadering van participanten Mocht de intrinsieke waarde van het fonds binnen 12 maanden met 50% zal dalen ten opzichte van de hoogst gemeten intrinsieke waarde, is de beheerder verplicht is een vergadering van participanten bijeen te roepen, op de wijze als is voorgeschreven in de voorwaarden van beheer en bewaring van het fonds. Deze vergadering kan besluiten tot opheffing van het fonds. De participanten verkrijgen als dan de tegenwaarde van hun participaties, berekend conform de in het prospectus gestelde regels met betrekking tot inkoop van participaties. Verder is de beheerder van het Fonds conform de voorwaarden van Beheer en Bewaring verplicht om binnen zes maanden na de afloop van een kalenderjaar een vergadering van participanten uit te schrijven. Een vergadering zal ook worden uitgeschreven als het beleggingsbeleid van een Handelsfonds wordt gewijzigd of de voorwaarden ten nadele van een participant worden gewijzigd. Toezicht door Autoriteit Financiële Markten Het Alpha High Performance Fund staat onder toezicht van de AFM en dient te voldoet aan de vereisten van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen Wft. De Beheerder, Inmaxxa B.V. beschikt over een vergunning in het kader van de Wet op het financiële toezicht zoals bedoeld in artikel 2:65.Wft. FISCALE POSITIE VAN HET FONDS Het Fonds is een fiscaal besloten fonds voor gemene rekening. In deze hoedanigheid is het Fonds een op gemeenschappelijke vermogensbelegging gerichte samenwerkingsvorm zonder rechtspersoonlijkheid en zodoende niet onderworpen aan de vennootschapsbelasting. 27

28 Daardoor is het Fonds over de beleggingswinst geen belasting verschuldigd. De activa en passiva van het Fonds worden naar rato van omvang en duur van de deelname geacht rechtstreeks tot het vermogen van de Participanten te behoren. Op de door het Fonds ontvangen dividenden wordt dividendbelasting ingehouden. Deze dividendbelasting komt niet voor rekening van het Fonds, maar voor rekening van de houders van de participaties in het Fonds. Binnen de regelgeving die daarvoor geldt, kunnen participanten de dividendbelasting die is ingehouden op door het Fonds ontvangen dividenden met de door hen verschuldigde belastingheffing verrekenen dan wel terugvragen. 28

29 ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS TOELICHTING OP DE BALANS ( bedragen x EUR ) 1. Beleggingen Aandelen Opties Totalen Stand begin verslagperiode Invoegen All Markets Fund Verworven effecten Afgestoten effecten ( ) (6.595) ( ) (123) Gerealiseerde koersverschillen Ongerealiseerde koersverschillen 41 (34) 7 Stand einde verslagperiode (13) Hierin zijn de verplichtingen inzake beleggingen in meegesaldeerd. 2. Immateriële vaste activa Stand begin verslagperiode Oprichtingskosten - 10 Afschrijvingen oprichtingskosten (20) (9) Stand einde verslagperiode - 20 Verkrijgingsprijs Cumulatieve afschrijvingen (58) (38) Stand einde verslagperiode - 20 De immateriële vaste activa wordt afgeschreven in 5 jaar lineair. 3. Liquide middelen De post liquide middelen is als volgt opgebouwd: Rekening-courant Rabobank Rekening-courant Deutsche bank N.V Brokers Niet afgewikkelde posities

30 De liquide middelen staan ter vrije beschikking van het Fonds. De niet afgewikkelde posities zijn de niet afgewikkelde futureposities, welke in niet afzienbare tijd worden afgewikkeld. De rekeningcourant bij de Rabobank is de stortingsrekening van het fonds, welke eerst in All in One Fund was ondergebracht en dus als gevolg van de liquidatie van dit subfonds niet formeel is ondergebracht in één van de subfondsen. Deze stortingsrekening fungeert als hoofdbankrekening en wordt wel opgenomen in de geconsolideerde balans, maar dus niet bij een ander subfonds. 30

31 4. Fondsvermogen De mutaties in het Fondsvermogen gedurende de verslagperiode waren als volgt: Geplaatst Participatiekapitaal Geplaatst participatiekapitaal begin verslagperiode Invoegen All Markets Fund Liquidatie subfondsen (1.452) - Toetreding Uittreding (2.804) (5.872) Geplaatst participatiekapitaal einde verslagperiode Algemene reserve Algemene reserve begin verslagperiode (4.270) (412) Invoegen All Markets Fund - (3.289) Liquidatie subfondsen Onverdeeld resultaat vorig boekjaar 279 (571) Toevoeging/onttrekking vanuit wettelijke reserve 17 2 Algemene reserve einde verslagperiode (2.786) (4.270) Wettelijke reserve oprichtingskosten Wettelijke reserve begin verslagperiode Toevoeging/onttrekking (17) (2) Wettelijke reserve einde verslagperiode Onverdeeld resultaat Onverdeeld resultaat begin verslagperiode 15 (574) Invoegen All Markets Fund - 3 Liquidatie subfondsen Onverdeeld resultaat vorig boekjaar (279) 571 Onverdeeld resultaat huidig boekjaar 226 (15) Onverdeeld resultaat einde verslagperiode Kortlopende schulden Beheerder Bewaarder/Administrateur Stortingen nog te beleggen Accountant Overige schulden 8 2 Totaal De kortlopende schulden hebben een looptijd korter dan een jaar. 31

32 ALPHA HIGH PERFORMANCE FUND PARAPLUFONDS TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING ( bedragen x EUR ) 6. Opbrengsten uit beleggingen Rente-opbrengsten Dividend op aandelen Totaal Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Optieresultaten 144 (1) Aandelenresultaten Futureresultaten 484 (130) Forexresultaten (255) - Totaal Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Aandelenresultaten Optieresultaten (34) - Totaal Overige bedrijfsopbrengsten Toe- en uittredingsprovisie Totaal Kostenvergelijking Werkelijk Prospectus % Afwijking Performance fee % Beheervergoeding * 0% Kosten Bewaarder/administrateur 54 54* 0% Kosten accountant 17 -** 0% Kosten (juridische) adviseurs - -** 0% Overige kosten 99 -** 0% Totaal % * De beheervergoeding en de kosten van de bewaarder zijn berekend in overeenstemming met de in het prospectus opgenomen percentages en eventueel genoemde vaste vergoedingen. ** De kosten van de accountant en de overige kosten worden niet gekwantificeerd, maar wel benoemd in het prospectus. 32

33 11. Accountantshonoraria In het boekjaar zijn de volgende bedragen aan accountantskosten ten laste van het resultaat gebracht Accountants 17* 10 Fiscale advisering - - Andere niet-controlediensten - - Totaal * De toename heeft te maken met de verhanging van het All Markets Fund naar de paraplustructuur van het Alpha High Performance Fund, waardoor er een extra fonds onder de structuur valt. Accountantskosten bedragen (exclusief btw) per subfonds. 12. Personeel Bij het Fonds zijn geen personeelsleden in dienst. 33

34 SUBFONDS ALL MARKETS FUND BALANS Per 31 december 2011 Na winstbestemming (bedragen x EUR 1.000) ACTIVA BELEGGINGEN 1 Aandelen Opties VORDERINGEN Nog te ontvangen bedragen OVERIGE ACTIVA Immateriële vaste activa Liquide middelen TOTAAL ACTIVA PASSIVA FONDSVERMOGEN KORTLOPENDE SCHULDEN Verplichtingen inzake beleggingen Nog te betalen bedragen TOTAAL PASSIVA

35 SUBFONDS ALL MARKETS FUND WINST- EN VERLIESREKENING OVER DE PERIODE 1 JANUARI 2011 T/M 31 DECEMBER 2011 (bedragen x EUR 1.000) / / Opbrengsten uit beleggingen Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Ongerealiseerde waardeveranderingen van 7 (102) 153 beleggingen Overige bedrijfsopbrengsten Som der bedrijfsopbrengsten Lasten in verband met het beheer van beleggingen Overige bedrijfskosten Som der bedrijfslasten Resultaat (190)

36 SUBFONDS All Markets Fund KASSTROOM OVERZICHT (bedragen x EUR 1.000) Kasstroom uit beleggingsactiviteiten / / Resultaat (190) 140 Aankopen ( ) ( ) Verkopen Gerealiseerde waardeveranderingen (135) (117) Ongerealiseerde waardeveranderingen 102 (153) Mutatie Immateriële vaste activa 3 2 Mutatie kortlopende vorderingen (1) (4) Mutatie kortlopende schulden (53) (74) Netto kasstroom uit beleggingsactiviteiten 923 (180) Kasstroom uit financieringsactiviteiten Saldo toe- en uittreding: Toetredingen Uittredingen (871) (317) Netto kasstroom uit financieringsactiviteiten Mutatie geldmiddelen

37 Fondsverslag All Markets Fund (AMF) Ieder tradingfonds is uniek in zijn soort. Het AMF maakt gebruik van zo n vijftien handelsmodellen, waarbij de handel (zowel de signalen uit de modellen als transacties) voor 99% automatisch wordt uitgevoerd. Er wordt geopereerd op aandelen-, grondstoffen en valutamarkten. Er worden zowel individuele aandelen, trackers op indices, als ook derivaten (vooral futures) gehandeld. Een belangrijk deel van de modellen is actief op de aandelenmarkten. De ontwikkelingen op de aandelenmarkten zijn dus een belangrijke referentie voor het AMF. Zoals ook al uit de algemene beschrijving hierboven blijkt hebben aandelenbeleggers een moeilijk jaar achter de rug (behalve de Amerikaanse aandelen die als vluchthaven werden beschouwd). De meeste indices daalden aanzienlijk, de AEX viel bijvoorbeeld met 12% terug. Deze daling verhult echter de regelmatig flinke bewegingen van de index (in augustus en september bijvoorbeeld hard naar beneden, in december weer hard omhoog). Door de tsunami in Japan (in maart), de (alweer) Griekse problemen (in mei) en de steil oplopende rentes voor Italië en Spanje in augustus, werden de zenuwen van de beleggers flink getest. De ECB redde in december tenslotte de beleggers door een soort quantitatief easening (QE) toe te passen en 489 miljard in de markt te zetten. Hierdoor bleef de schade in bijvoorbeeld de AEX beperkt tot een verlies van 12%. Geïndexeerde fondsontwikkeling versus benchmarks vanaf mei 2009 (start nieuwe fondsbeheerder) Fondsontwikkeling (blauw) versus MSCI (zwart) en DJ CS Managed Futures (rood), geïndexeerd op apr-09 aug-09 dec-09 apr-10 aug-10 dec-10 apr-11 aug-11 dec-11 In vergelijking tot de soms heftige bewegingen op de aandelenmarkten kenden de resultaten van het AMF in 2011 een relatief rustiger verloop. In de maand maart, toen door Japan de markten heftig bewogen, scoorde het AMF een plus van 3,5%, de beste maand van het jaar. De slechtste maand was augustus toen het fonds 4,6% verloor. Het slechte resultaat kwam hier door de swingmodellen. Dit zijn modellen die bijvoorbeeld tijdens een daling kopen (in 37

38 anticipatie op al dan niet tijdelijk herstel) of tijdens een stijging verkopen. De daling ging in augustus zo hard dat de swingmodellen per saldo te vroeg kochten. De trendvolgende modellen (modellen die inspelen op wat langere trends) konden helaas het verlies van de swingmodellen maar voor een deel opvangen, waardoor het AMF, zoals gezegd, in augustus tegen het grootste verlies van dat jaar opliep. Over het hele jaar gemeten blijkt dat de trendvolgende modellen negatief hebben bijgedragen aan het resultaat. Vooral in de tweede helft kostten de modellen geld. Op zich is dat niet erg, want deze modellen zijn vooral geïntroduceerd om bij een plotselinge krach geld te verdienen. En een krach kwam in deze periode niet voor. De swingsystemen maakten per saldo (ondanks de slechte maand augustus) positieve rendementen: Vibes, Mama, Rapper en Short verdienden allemaal flink geld. Ook het intradaymodel Gabber (futures) maakte een mooi rendement. De valutasystemen waren helaas niet succesvol. Het model op grondstoffen maakte wel weer een positief rendement. De modellen zijn in 2011 allemaal weer opnieuw getest. Er zijn nauwelijks aanpassingen gepleegd. Wel worden de trendmodellen, gezien hun negatieve bijdrage in 2011, in 2012 aangevuld met nieuwe modellen en worden de huidige gewichten verlaagd. Alle systemen opgeteld, maakte het AMF op deze manier een rendement van 0,1%. Een positief rendement met een volatiliteit die veel lager was dan die van aandelen. Ook ten opzichte van de Dow Jones Credit Swiss Hedge Fund Index Managed Futures Index was er over 2011 sprake van outperformance (0,1% van het fonds versus -2,4% van de index). Dus werd deze index voor de tweede keer door het AMF in haar driejarig bestaan (met de nieuwe fondsbeheerder) verslagen. Al met al zijn we voor het AMF over het jaar redelijk tevreden. Gezien de moeilijke marktomstandigheden is het kapitaal in stand gebleven en zijn de benchmarks verslagen (het fonds heeft in haar huidige vorm nog geen negatief jaar gemaakt). Aan de andere kant hebben we niet voldaan aan de doelstelling van een gemiddeld rendement van 10% op jaarbasis. Fondsspecifieke risico s Valutakoersrisico Wat betreft het All Markets Fund kan met betrekking tot het valutarisico het volgende opgemerkt worden. Doordat het All Markets Fund ook handelt op beurzen waar effecten niet in euro s worden genoteerd is er een valutarisico. Dit valutarisico kan het rendement op het fonds positief, maar ook negatief beïnvloeden. In het All Markets Fund worden, voor wat betreft (afdekking) valutarisico, drie categorieën posities onderscheiden: Langetermijnposities Onder lange termijn wordt bij het All Markets Fund verstaan een positie die naar verwachting langer dan vijf dagen in portefeuille zal worden gehouden. Voor zover deze posities in buitenlandse valuta worden aangehouden 38f een aanzienlijk deel van het fondsvermogen uitmaken 38f de verwachting van de fondsbeheerder niet positief is over deze valuta, zullen deze beleggingen worden afgedekt door middel van valutafutures. Wanneer echter deze positie 38f klein is ten opzichte van het fondsvermogen 38f de fondsbeheerder geen negatieve verwachting heeft over de betreffende buitenlandse valuta, kan de beheerder besluiten de positie (tijdelijk) niet af te dekken. Op 31 december 2011 waren er geen langetermijnposities in portefeuille die in niet-euro s genoteerd waren. 38

39 Kortetermijnposities Onder korte termijn wordt bij het All Markets Fund verstaan posities die naar verwachting die vijf dagen of korter worden aangehouden. Deze posities (voor zover in buitenlandse valuta) worden in principe niet afgedekt. De kosten van afdekken zouden de baten van de handelsposities deels ondermijnen. Bovendien zijn deze posities zo kort in de markt dat het valutarisico laag is. Daarnaast zit het All Markets Fund zowel long als short in de markt, zodat de longpositie in een bepaalde buitenlandse valuta soms wordt gehedged door een shortpositie in die zelfde buitenlandse valuta en vice versa. Tot slot wordt bij een longpositie in een product in buitenlandse valuta, die valuta geleend en naar verwachting binnen vijf dagen weer terugbetaald. Daarom heeft een re- of devaluatie van de buitenlandse valuta geen invloed op het All Markets Fund, behalve dan dat de winst van die transactie iets hoger of lager is dan voor de re- of devaluatie. Valutamodellen / valutatransacties Daarnaast handelt het All Markets Fund op basis van modellen ook in valuta s zelf, vanzelfsprekend op de valutamarkten. Hierbij wordt op basis van statistiek bewust posities in buitenlandse valuta s ingenomen met het doel winst te genereren voor het fonds. Afdekking van valutarisico schiet hier zijn doel voorbij. Renterisico Voor deze liquiditeit wordt bij Interactive Brokers (de depotbroker van het AMF) een rente van EONIA (Euro Overnight Index Average) 0,25% uitgekeerd. Wanneer de EONIA met 1% stijgt, zal het rendement van het AMF waarschijnlijk met (60% maal 1%) 0,6% stijgen op jaarbasis. Dit effect kan voor een deel worden ondermijnd / versterkt wanneer long / short belegd wordt in buitenlandse producten, waarvoor buitenlandse valuta s worden geleend / verkregen, waarvoor misschien dan een hogere rente wordt betaald / verkregen. Wanneer EONIA met 1% daalt, zal het rendement van het AMF waarschijnlijk met (60% maal -1%) - 0,6% dalen op jaarbasis. Dit effect kan voor een deel worden ondermijnd / versterkt wanneer long / short belegd wordt in buitenlandse producten, waarvoor buitenlandse valuta s worden geleend / verkregen, waarvoor misschien dan een lagere rente wordt betaald / verkregen. Kas- en inflatierisico Door het Handelsfonds worden aanzienlijke hoeveelheden kas aangehouden, onder andere ter dekking van marginvereisten. Ultimo 2011 stond het Handelsfonds grotendeels liquide. Er waren geen marginvereisten omdat er geen openstaande posities waren in derivaten die margin vereisten. Het kas- en inflatierisico was ultimo jaar is groot. Waarderingsgrondslagen De waarderingsgrondslagen zoals opgenomen in de toelichting op het paraplufonds (pagina 22 tot en met 25) van toepassing zijn voor het subfonds. 39

40 SUBFONDS All Markets Fund TOELICHTING OP DE BALANS ( bedragen x EUR ) 1. Financiële beleggingen Aandelen Opties Totalen Stand begin verslagperiode Verworven effecten Afgestoten effecten ( ) (2) ( ) Gerealiseerde koersverschillen 135 (1) 134 Ongerealiseerde koersverschillen (102) - (102) Stand einde verslagperiode Liquide middelen De post liquide middelen is als volgt opgebouwd: Rekening-courant BinckBank 1 1 Rekening-courant Deutsche Bank AG Rekening-courant Interactive Brokers Fondsvermogen De mutaties in het Fondsvermogen gedurende de verslagperiode waren als volgt: Geplaatst Participatiekapitaal Geplaatst participatiekapitaal begin verslagperiode Toetreding Uittreding (871) (317) Geplaatst participatiekapitaal einde verslagperiode Algemene reserve Algemene reserve begin verslagperiode (3.286) (3.289) Onverdeeld resultaat vorig boekjaar Algemene reserve einde verslagperiode (3.146) (3.286) Onverdeeld resultaat Onverdeeld resultaat begin verslagperiode Onverdeeld resultaat vorig boekjaar (140) (3) Onverdeeld resultaat huidig boekjaar (189) 140 Onverdeeld resultaat einde verslagperiode (189)

41 3.2 Aantal participaties Stand per begin verslagperiode , ,4575 Toetredingen , ,8497 Uittredingen (27.490,6909) (10.639,8758) Stand per eind verslagperiode , , Participatiewaarde per deelnemingsrecht Participatiewaarde 30, , Kortlopende schulden Verplichtingen inzake beleggingen Stortingen nog te beleggen Accountantskosten 1 5 Bewaarder/Administrateur 1 9 Overige schulden 10 2 Beheerder 11 6 Totaal De kortlopende schulden hebben een looptijd korter dan een jaar. SUBFONDS ALL MARKETS FUND TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING ( bedragen x EUR ) 5.Opbrengsten uit beleggingen Rente-opbrengsten (4) - Dividend op aandelen Totaal Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Aandelen Opties (1) - Futures 85 (141) Forex (124) - Totaal Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Aandelen (102) 153 Opties - - Totaal (102)

42 8. Overige bedrijfsopbrengsten Toe- en uittredingsprovisie 7 5 Totaal Kostenvergelijking Werkelijk Prospectus % Afwijking Performance fee 18 18* 0% Beheervergoeding * 0% Kosten Bewaarder/administrateur 17 17* 0% Overige kosten 55 -** 0% Totaal % * De beheervergoeding en de kosten van de bewaarder zijn berekend in overeenstemming met de in het prospectus opgenomen percentages en eventueel genoemde vaste vergoedingen. ** De kosten van de accountant en de overige kosten worden niet gekwantificeerd maar wel benoemd in het prospectus. 10. Kostenratio De kostenratio ofwel Total Expense Ratio (TER) wordt door de toezichthouder gedefinieerd als de verhouding tussen de totale kosten en de gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds (= gemiddelde van fondsvermogens op kwartaaleinde). De toezichthouder definieert de totale kosten als alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat alsmede ten laste van het vermogen zijn gebracht. De kosten van beleggingstransacties en interestkosten worden buiten beschouwing gelaten evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen op- en afslagen. De totale kosten inclusief overige bedrijfslasten bedragen ,- over de periode 1 januari 2011 tot en met 31 december De gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds bedraagt ,-, zodat de kostenratio over de periode 1 januari tot en met 31 december ,70% bedraagt. Er zijn performance fee s in rekening gebracht. Deze bedroegen ,-. De TER voor performance fee bedroeg 4,29%. De transactiekosten voor dit fonds (zoals vermeld niet verwerkt in de TER) bedroegen in de verslagperiode Dit bedrag bestaat uit ,- aan transactiekosten van de broker (Interactive Brokers) en ,- transactieopslag van de beheerder. 11. Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Ratio (PTR) is een door de toezichthouder bepaalde indicator voor de omloopsnelheid van de activa. Deze is gedefinieerd als de som van de aan- en verkopen van beleggingen minus de som van de uitgifte en inkopen van deelnemingsrechten gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds maal een factor van honderd. De PTR in de verslagperiode bedroeg 52,10%. 12. Personeel Bij het Fonds zijn geen personeelsleden in dienst. 42

43 SUBFONDS ALPHA ALL IN ONE FUND BALANS Per 31 december 2011 Na winstbestemming (bedragen x EUR 1.000) ACTIVA OVERIGE ACTIVA Immateriële vaste activa VORDERINGEN Liquide middelen TOTAAL ACTIVA - - PASSIVA FONDSVERMOGEN KORTLOPENDE SCHULDEN Nog te betalen bedragen TOTAAL PASSIVA

44 SUBFONDS ALPHA ALL IN ONE FUND WINST- EN VERLIESREKENING Over de periode 1 januari 2011 t/m 31 december 2011 (bedragen x EUR 1.000) / / Gerealiseerde waardeveranderingen van 5 - (75) Beleggingen Overige bedrijfsopbrengsten 6-1 Som der bedrijfsopbrengsten - (74) Lasten in verband met het beheer van beleggingen - 6 Overige bedrijfskosten - - Som der bedrijfslasten - 6 Resultaat - (80) 44

45 SUBFONDS ALPHA ALL IN ONE FUND KASSTROOM OVERZICHT (bedragen x EUR 1.000) Kasstroom uit beleggingsactiviteiten / / Resultaat - (80) Mutatie Immateriële vaste activa - 19 Mutatie kortlopende vorderingen - - Mutatie kortlopende schulden - (213) Netto kasstroom uit beleggingsactiviteiten - (274) Kasstroom uit financieringsactiviteiten Saldo toe- en uittreding: Toetredingen Uittredingen - (1.405) Netto kasstroom uit financieringsactiviteiten - (1.137) Mutatie geldmiddelen - (1.411) 45

46 SUBFONDS ALPHA ALL IN ONE FUND TOELICHTING OP DE BALANS ( bedragen x EUR ) 1. Immateriële vaste activa Stand begin verslagperiode - 19 Oprichtingskosten - - Afschrijvingen oprichtingskosten - (2) Overgebracht naar Paraplu - (17) Stand einde verslagperiode - - Cumulatieve activering Cumulatieve afschrijving (38) (38) Overgebracht naar Paraplu (17) (17) Stand einde verslagperiode - - De immateriële vaste activa wordt afgeschreven in 5 jaar lineair. 2. Liquide middelen De post liquide middelen is als volgt opgebouwd: Rekening-courant Rabobank - - Brokers Fondsvermogen De mutaties in het Fondsvermogen gedurende de verslagperiode waren als volgt: Geplaatst Participatiekapitaal Geplaatst participatiekapitaal begin verslagperiode Toetreding Uittreding - (1.405) Geplaatst participatiekapitaal einde verslagperiode Algemene reserve Algemene reserve begin verslagperiode (592) (602) Onverdeeld resultaat vorig boekjaar (80) (9) Toevoeging/onttrekking vanuit wettelijke reserve - 19 Algemene reserve einde verslagperiode (672) (592) 46

47 Onverdeeld resultaat Onverdeeld resultaat begin verslagperiode (80) (9) Onverdeeld resultaat vorig boekjaar 80 9 Onverdeeld resultaat huidig boekjaar - (80) Onverdeeld resultaat einde verslagperiode - (80) 3.2 Aantal participaties Stand per begin verslagperiode ,0272 Toetredingen - 383,4630 Uittredingen - (2.093,4902) Stand per eind verslagperiode Participatiewaarde per deelnemingsrecht Participatiewaarde Kortlopende schulden Beheerder - - Bewaarder/administrateur - - Overige reserveringen - - Stortingen nog te beleggen - - Opnames nog uit te betalen - - Totaal - - De kortlopende schulden hebben een looptijd korter dan een jaar. 47

48 SUBFONDS ALPHA ALL IN ONE FUND TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING ( bedragen x EUR ) 5. Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Future resultaten - (75) Totaal - (75) 6. Overige bedrijfsopbrengsten Rente-opbrengsten - - Dividend op aandelen - - Toe- en uittredingsprovisie - 1 Totaal Kostenvergelijking Werkelijk Prospectus % Afwijking Performance fee - - 0% Beheervergoeding - -* 0% Kosten Bewaarder/administrateur - - 0% Overige kosten - -** 0% Totaal - - 0% * De beheervergoeding en de kosten van de bewaarder zijn berekend in overeenstemming met de in het prospectus opgenomen percentages en eventueel genoemde vaste vergoedingen. ** De kosten van de accountant en de overige kosten worden niet gekwantificeerd maar wel benoemd in het prospectus. 8. Kostenratio De kostenratio ofwel Total Expense Ratio (TER) wordt door de toezichthouder gedefinieerd als de verhouding tussen de totale kosten en de gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds (= gemiddelde van fondsvermogens op kwartaaleinde). De toezichthouder definieert de totale kosten als alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat alsmede ten laste van het vermogen zijn gebracht. De kosten van beleggingstransacties en interestkosten worden buiten beschouwing gelaten evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen op- en afslagen. De totale kosten inclusief overige bedrijfslasten bedragen 0,- over de periode 1 januari 2011 tot en met 31 december De gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds bedraagt 0,-, zodat de kostenratio over de periode 1 januari tot en met 31 december % bedraagt. 48

49 9. Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Ratio (PTR) is een door de toezichthouder bepaalde indicator voor de omloopsnelheid van de activa. Deze is gedefinieerd als de som van de aan- en verkopen van beleggingen minus de som van de uitgifte en inkopen van deelnemingsrechten gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds maal een factor van honderd. Aangezien het Alpha All in One Fund in de Handelsfondsen belegt waarvan de allocatie in principe slecht sporadisch wordt aangepast zegt de PTR voor dit fonds weinig. 10. Personeel Bij het Fonds zijn geen personeelsleden in dienst. 11. Liquidatie Het Alpha All in One Fund werd per 30 juni 2010 geliquideerd. Het was niet langer opportuun dit Handelsfonds in stand te houden. Feitelijk belegde het in een aantal andere Handelsfondsen van het Alpha High Performance Fund, om het zo voor beleggers eenvoudiger te maken te spreiden. Aangezien het Alpha High Performance Fund in augustus 2009 onder vergunning van de AFM werd gebracht en de instap voor de individuele subfondsen werd verlaagd, werd het Alpha All in One Fund eigenlijk overbodig. Beleggers konden immers zelf spreiden door zelf de individuele fondsen te kopen. Zo kon een extra kostenlaag van 1% worden uitgespaard. 49

50 SUBFONDS ALPHA CFD FUND BALANS Per 31 december 2011 Na winstbestemming (bedragen x EUR 1.000) ACTIVA VORDERINGEN Liquide middelen TOTAAL ACTIVA - - PASSIVA FONDSVERMOGEN KORTLOPENDE SCHULDEN Nog te betalen bedragen TOTAAL PASSIVA

51 SUBFONDS ALPHA CFD FUND WINST- EN VERLIESREKENING Over de periode 1 januari 2011 t/m 31 december 2011 (bedragen x EUR 1.000) / / Gerealiseerde waardeveranderingen van 4 - (8) Beleggingen Overige bedrijfsopbrengsten Som der bedrijfsopbrengsten - (8) Lasten in verband met het beheer van beleggingen - 1 Overige bedrijfskosten - - Som der bedrijfslasten - 1 Resultaat - (9) 51

52 SUBFONDS ALPHA CFD FUND KASSTROOM OVERZICHT (bedragen x EUR 1.000) Kasstroom uit beleggingsactiviteiten / / Resultaat - (9) Mutatie Immateriële vaste activa - - Mutatie kortlopende vorderingen - - Mutatie kortlopende schulden - (4) Netto kasstroom uit beleggingsactiviteiten - (13) Kasstroom uit financieringsactiviteiten Saldo toe- en uittreding: Toetredingen - - Uittredingen - (613) Netto kasstroom uit financieringsactiviteiten - (613) Mutatie geldmiddelen - (626) 52

53 SUBFONDS ALPHA CFD FUND TOELICHTING OP DE BALANS ( bedragen x EUR ) 1. Liquide middelen De post liquide middelen is als volgt opgebouwd: Rekening-courant Rabobank - - Brokers - - Niet afgewikkelde posities De liquide middelen staan ter vrije beschikking van het Fonds. De niet afgewikkelde posities zijn de niet afgewikkelde futureposities, welke in niet afzienbare tijd worden afgewikkeld. 2. Fondsvermogen De mutaties in het Fondsvermogen gedurende de verslagperiode waren als volgt: Geplaatst Participatiekapitaal Geplaatst participatiekapitaal begin verslagperiode Toetreding - - Uittreding - (613) Geplaatst participatiekapitaal einde verslagperiode Algemene reserve Algemene reserve begin verslagperiode (171) (80) Onverdeeld resultaat vorig boekjaar (9) (91) Algemene reserve einde verslagperiode (180) (171) Onverdeeld resultaat Onverdeeld resultaat begin verslagperiode (9) (91) Onverdeeld resultaat vorig boekjaar 9 91 Onverdeeld resultaat huidig boekjaar - (9) Onverdeeld resultaat einde verslagperiode - (9) 2.2 Aantal participaties Stand per begin verslagperiode - 738,8532 Toetredingen - - Uittredingen - (738,8532) Stand per eind verslagperiode

54 2.3 Participatiewaarde per deelnemingsrecht Participatiewaarde Kortlopende schulden Beheerder - - Bewaarder/administrateur - - Stortingen nog te beleggen - - Opnames nog uit te betalen - - Totaal - - De kortlopende schulden hebben een looptijd korter dan een jaar. 54

55 SUBFONDS ALPHA CFD FUND TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING ( bedragen x EUR ) 4. Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Future resultaten - (8) Totaal - (8) 5. Overige bedrijfsopbrengsten Rente-opbrengsten - - Dividend op aandelen - - Toe- en uittredingsprovisie - - Totaal Kostenvergelijking Werkelijk Prospectus % Afwijking Performance fee - - 0% Beheervergoeding - -* 0% Kosten Bewaarder/administrateur - - 0% Overige kosten - - 0% Totaal - - 0% * De beheervergoeding en de kosten van de bewaarder zijn berekend in overeenstemming met de in het prospectus opgenomen percentages en eventueel genoemde vaste vergoedingen. 7. Kostenratio De kostenratio ofwel Total Expense Ratio (TER) wordt door de toezichthouder gedefinieerd als de verhouding tussen de totale kosten en de gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds (= gemiddelde van fondsvermogens op kwartaaleinde). De toezichthouder definieert de totale kosten als alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat alsmede ten laste van het vermogen zijn gebracht. De kosten van beleggingstransacties en interestkosten worden buiten beschouwing gelaten evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen op- en afslagen. De totale kosten inclusief overige bedrijfslasten bedragen 0,- over de periode 1 januari 2011 tot en met 31 december De gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds bedraagt 0,-, zodat de kostenratio over de periode 1 januari tot en met 31 december % bedraagt. 8. Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Ratio (PTR) is een door de toezichthouder bepaalde indicator voor de omloopsnelheid van de activa. Deze is gedefinieerd als de som van de aan- en verkopen van beleggingen minus de som van de uitgifte en inkopen van deelnemingsrechten gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds maal een 55

56 factor van honderd. Aangezien het Alpha CFD Fund in derivaten handelt, waarvan de posities zo goed als dagelijks worden afgewikkeld, verschaft deze PTR weinig informatie. 9. Personeel Bij het Fonds zijn geen personeelsleden in dienst. 10. Discontinuatie fonds Per 1 februari 2010 is het Alpha CFD gestopt met de Zweedse adviseur voor het fonds Anders Tvelin. Alle participanten zijn uitgestapt (op één na, die wilde blijven zitten). Het fonds is vervolgens onder een andere naam, met een andere fondsbeheerder en met een ander beleggingsbeleid voortgezet onder de naam Alpha European Select Fund. 56

57 SUBFONDS ALPHA FUTURE SPREAD FUND BALANS Per 31 december 2011 Na winstbestemming (bedragen x EUR 1.000) ACTIVA BELEGGINGEN Aandelen VORDERINGEN Nog te ontvangen bedragen - 12 Liquide middelen TOTAAL ACTIVA PASSIVA FONDSVERMOGEN KORTLOPENDE SCHULDEN Nog te betalen bedragen TOTAAL PASSIVA

58 SUBFONDS ALPHA FUTURE SPREAD FUND WINST- EN VERLIESREKENING Over de periode 1 januari 2011 t/m 31 december 2011 (bedragen x EUR 1.000) / / Opbrengsten uit beleggingen Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Overige bedrijfsopbrengsten Som der bedrijfsopbrengsten Lasten in verband met het beheer van beleggingen Overige bedrijfskosten Som der bedrijfslasten Resultaat

59 SUBFONDS ALPHA FUTURE SPREAD FUND KASSTROOM OVERZICHT (bedragen x EUR 1.000) Kasstroom uit beleggingsactiviteiten / / Resultaat Aankopen (1.396) - Verkopen Gerealiseerde waardeveranderingen (107) - Ongerealiseerde waardeveranderingen (152) - Mutatie Immateriële vaste activa - - Mutatie kortlopende vorderingen 12 (12) Mutatie kortlopende schulden 99 2 Netto kasstroom uit beleggingsactiviteiten (1.254) 21 Kasstroom uit financieringsactiviteiten Saldo toe- en uittreding: Toetredingen Uittredingen (677) (1.037) Netto kasstroom uit financieringsactiviteiten (168) 425 Mutatie geldmiddelen (1.422)

60 Fondsverslag Alpha Future Spread Fund (AFSF) Ieder tradingfonds is uniek. Het Alpha Future Spread Fund speelt vooral in op bewegingen op de termijnstructuur van de futures op de grondstoffenmarkten. Het fonds behaalde over 2012 een positief rendement van 4,29%, waarmee het de benchmarks ruim versloeg. Ter vergelijking: de MSCI World (in euro s, rekening houdend met herbelegging van dividend) zakte in 2011 met 1,92% en de Dow Jones Credit Suisse Managed Futures Index daalde met 2,4%. Geïndexeerde fondsontwikkeling versus benchmarks vanaf augustus 2007 (start fonds) Fondsontwikkeling (groen) versus MSCI (zwart) en Dow Jones Credit Suisse Managed Futures (rood), geïndexeerd op Start nov-07 mrt-08 jul-08 nov-08 mrt-09 jul-09 nov-09 mrt-10 jul-10 nov-10 mrt-11 jul-11 nov-11 Ondanks de mooie outperformance is het jammer dat de resultaten niet erg stabiel waren door het jaar heen. Eigenlijk is het positieve resultaat vooral toe te schrijven aan januari waarin eindelijk de aanvankelijk in het jaar 2010 opgebouwde posities (spreads) hun vruchten begonnen af te werpen. Een voor een vielen in de eerste maand van het jaar de overboughtcondities (soms ook oversold-condities) terug en kwamen de opgebouwde spreadposities in meer winstgevende zones terecht. Voor alle duidelijkheid: in de tweede helft van 2010 werden er diverse shortposities in grondstoffen opgebouwd omdat de toenmalige adviseur meende dat de grondstoffenmarkten toen in het algemeen te hard waren opgelopen (vooral de energiemarkten) en dat de markten zouden moeten corrigeren. Die correctie kwam er aanvankelijk niet, wat resulteerde in vier slechte laatste maanden (september tot en met december) van Maar in januari kwam die er uiteindelijk wel. Op olie en heating oil werd bijvoorbeeld toen een heel aardig rendement bijgeschreven. In de loop van 2011 werd de beheerder van het fonds steeds minder tevreden over de werkwijze van de toenmalige adviseur Emil van Essen. Zoals uit bovenstaande beschrijving van de resultaten over januari 2011 al bleek heeft Emil van Essen de neiging om soms zelfs met grote leverage (zoals in 2008) contraire posities in te nemen, die niet altijd meteen aan het begin goede resultaten opleveren, maar die uiteindelijk moet leiden in een klapper (zie nogmaals januari 2011 als voorbeeld van zo n klapper). In 2008 maakten we in januari zelfs 60

61 een klapper van meer dan 32%! Door deze werkwijze was er volgens de beheerder sprake van te hoge beweeglijkheid (volatiliteit). De volatiliteit zou in principe gedempt moeten worden door het daytradingprogramma (eveneens van de adviseur). Dit daytradingprogramma dat aanvankelijk goed presteerde, maakte echter vanaf medio 2009 eigenlijk per saldo alleen maar verliezen. De beheerder heeft toen in overleg met de participanten in juni 2011 besloten te stoppen met de toenmalige adviseur Emil van Essen. De maand juli werd derhalve een overgangsmaand. Op 13 juli is de ComBATS12, een tracker met een leverage van 2 op de ComBATS Index van Barclays, gekocht. In juli had deze index een verlies van 0,99% (en de tracker dus van 1,98%). Dit verlies werd overigens voor het grootste gedeelte gerealiseerd toen we nog niet belegd waren in dit product. Toch resteerde over die maand ongeveer de helft van dit verlies. Omdat de ComBATS noteert in dollars is de beheerder ook het dollarrisico gaan afdekken (middels futures op de EUR/USD). Aanvankelijk zijn we begonnen met een afdekking van 50% en dit hebben tegen het einde van het jaar verhoogd naar 70%. Tegen het eind van het jaar zijn ook de daytradingactiviteiten opnieuw ingericht. Zoals besloten tijdens de participantenvergadering van juni 2011 zijn de daytradingactiviteiten overgenomen door Frans Schreiber, fondsbeheerder van het All Markets Fund. De ComBATS van Barclays is gebaseerd op een zogenaamde smart index waarbij tegelijkertijd long- en short wordt gegaan op de termijnstructuur van verschillende grondstoffenfuturesmarkten. Met de aankoop van de ComBATS door het AFSF is er tegenpartijrisico op Barclays geïntroduceerd. De beheerder heeft de laatste maanden van 2011 en de eerste maanden van 2012 benut om due diligences te doen naar vergelijkbare producten als de ComBATS, met als doel te kijken of we in het fonds nog beter kunnen diversifiëren, om zo de resultaten nog stabieler te maken en het tegenpartijrisico nog verder te verlagen. De due diligences zijn inmiddels afgerond en hebben geleid tot een voorstel aan de participanten, die besproken zal worden op de participantenvergadering van 6 maart Door de verdere spreiding tussen verschillende producten is het voeren van een daytradingprogramma binnen het fonds volgens de beheerder ook niet meer noodzakelijk. De beheerder heeft daarom ook voorgesteld na de spreiding over verschillende grondstoffenproducten te stoppen met het daytradingprogramma (nu dus uitgevoerd door Frans Schreiber). Ook dit zal besproken worden met de participanten op de vergadering van 6 maart Speciefieke fondsrisico s Valutakoersrisico Het Alpha Future Spread Fund belegt in grondstoffenproducten. Deze noteren in Amerikaanse dollars. Per ultimo 2011 was een groot gedeelte van het vermogen van het Handelsfonds belegd in de ComBATS12 van Barclays, een product waarbij het dollarrisico niet wordt afgedekt. In het Handelsfonds is dit risico middels futures op de dollar afgedekt voor ongeveer 70%. Dientengevolge kan globaal worden gezegd dat een stijging van de dollar van 10% ongeveer een positief heeft op de intrinsieke waarde van 1,75% en vice versa: een daling van de dollar van 10% heeft een negatief effect van zo n 1,75%. Tegenpartijrisico Per ultimo 2011 is ongeveer 70% van het fondsvermogen belegd in een gestructureerd product van Barclays Capital: de ComBATS12. Met de aankoop van dit product is er tegenpartijrisico geïntroduceerd op Barclays Capital. Als deze Engelse zakenbank omvalt kan het Handelsfonds derhalve een aanzienlijk koersverlies oplopen. De beheerder houdt dit 61

62 tegenpatijrisico in de gaten door goed de koersontwikkeling van Barclays zelf alsmede de credit rating van de bank in de gaten te houden. Het sterk dalen van de koers richting 0 is een aanwijzing dat er iets mis is, in welk geval het gestructureerde product zal worden verkocht. Ook een sterke verslechtering van het tegenpartijrisico (per ultimo 2011 was die AA- / Aa3) zal het gestructureerde product zo snel mogelijk verkocht worden. De beheerder wil om het tegenpartijrisico te verminderen vergelijkbare producten (alphagenererende producten de grondstoffenmarkten) in het Handelsfonds introduceren van andere zakenbanken. Op de participantenvergadering van 6 maart 2012 zal daartoe een voorstel worden gedaan aan de participanten. ComBATS is feitelijk een schuldinstrument, waarbij Barclays Capital het rendement toezegt van een onderlinge smart index. Het is eigenlijk een contract tussen het Handelsfonds en Barclays Capital, waarbij Barclays Capital zegt een bepaald rendement, zoals vastgelegd in het contract, te garanderen. Het product belegt dus niet in bepaalde instrumenten. Barclays Capital zelf zal waarschijnlijk wel (op eigen boek) in bepaalde instrumenten beleggen om dit rendement te kunnen maken. Voor ComBATS is het dus niet mogelijk een positieoverzicht per ultimojaar te geven. Een jaarverslag is er niet, omdat het niet om een regulier beleggingsfonds gaat. Participanten wordt desgewenst verwezen naar het jaarverslag van Barclays Capital zelf, te downloaden via de corporate website van de Engelse zakenbank ( Barclays Bank PLC staat onder toezicht van de FSA in het Verenigd Koninkrijk. Het product/certificaat heeft in 2011 een positieve performance van 2,64% laten optekenen (per juli 2011). De onderliggende index heeft in dezelfde periode een positieve performance van 3,22% genoteerd en over geheel 2011 een plus van 10,91%. Concentratierisico Doordat het Handelsfonds (per ultimo jaar) voor ongeveer 70% van het fondsvermogen belegt in één product, de ComBATS12, is er een aanzienlijk concentratierisico. De rendementsontwikkeling is derhalve sterk gecorreleerd met de prestaties van de strategie achter dit gestructureerde product. Renterisico Bij het Alpha Future Spread Fund zijn geen afspraken gemaakt met de broker (BinckBank) over eventuele vergoedingen of de kassaldi. Er wordt bij dit fonds naar gestreefd om voor 90% belegd te zijn. Voor ongeveer 25% van het fondsvermogen van dit Handelsfonds is in 2011 belegd geweest in daytradingsactiviteiten (in de laatste maanden van het jaar) bij Interactive Brokers. Voor deze liquiditeit wordt bij Interactive Brokers een rente van EONIA (Euro Overnight Index Average) 0,25% uitgekeerd. Wanneer de EONIA met 1% stijgt, zal het rendement van het Handelsfonds waarschijnlijk met (25% maal 1%) 0,25% stijgen op jaarbasis. Dit effect kan voor een deel worden ondermijnd / versterkt wanneer long / short belegd wordt in buitenlandse producten, waarvoor buitenlandse valuta s worden geleend / verkregen, waarvoor misschien dan een hogere rente wordt betaald / verkregen. Wanneer EONIA met 1% daalt, zal het rendement van het Handelsfonds waarschijnlijk met (25% maal -1%) -0,35% dalen op jaarbasis. Dit effect kan voor een deel worden ondermijnd / versterkt wanneer long / short belegd wordt in buitenlandse producten, waarvoor buitenlandse valuta s worden geleend / verkregen, waarvoor misschien dan een lagere rente wordt betaald / verkregen. 62

63 Kas- en inflatierisico Ultimo 2011 stond de daytradingrekening van het Handelsfonds liquide. Er waren geen marginvereisten omdat er geen openstaande posities waren in derivaten die margin vereisten. Waarderingsgrondslagen De waarderingsgrondslagen zoals opgenomen in de toelichting op het paraplufonds (pagina 22 tot en met 25) van toepassing zijn voor het subfonds. 63

64 SUBFONDS ALPHA FUTURE SPREAD FUND TOELICHTING OP DE BALANS ( bedragen x EUR ) 1. Financiële beleggingen Aandelen Opties Totalen Stand begin verslagperiode Verworven effecten Afgestoten effecten (210) - (210) Gerealiseerde koersverschillen Ongerealiseerde koersverschillen Stand einde verslagperiode Liquide middelen De post liquide middelen is als volgt opgebouwd: Rekening-courant Rabobank - - BinckBank Brokers Niet afgewikkelde posities De liquide middelen staan ter vrije beschikking van het Fonds. De niet afgewikkelde posities zijn de niet afgewikkelde future posities, welke in op korte termijn worden afgewikkeld. 3. Fondsvermogen De mutaties in het Fondsvermogen gedurende de verslagperiode waren als volgt: Geplaatst Participatiekapitaal Geplaatst participatiekapitaal begin verslagperiode Toetreding Uittreding (677) (1.037) Geplaatst participatiekapitaal einde verslagperiode Algemene reserve Algemene reserve begin verslagperiode Onverdeeld resultaat vorig boekjaar 31 (6) Algemene reserve einde verslagperiode

65 Onverdeeld resultaat Onverdeeld resultaat begin verslagperiode 31 (6) Onverdeeld resultaat vorig boekjaar (31) 6 Onverdeeld resultaat huidig boekjaar Onverdeeld resultaat einde verslagperiode Vermogen Fondsvermogen per begin verslagperiode Toetreding Uittreding (677) (1.037) Resultaat Fondsvermogen per einde verslagperiode Aantal participaties Stand per begin verslagperiode 954, ,5478 Toetredingen 250, ,9731 Uittredingen (332,7018) (525,3321) Stand per eind verslagperiode 872, , Participatiewaarde per deelnemingsrecht Participatiewaarde 2.050, , Kortlopende schulden Beheerder 4 6 Bewaarder/administrateur 1 1 Nog te betalen bedragen 95 - Overige 4 2 Totaal De kortlopende schulden hebben een looptijd korter dan een jaar. 65

66 SUBFONDS ALPHA FUTURE SPREAD FUND TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING ( bedragen x EUR ) 5. Overige bedrijfsopbrengsten Rente-opbrengsten 1 - Dividend op aandelen - - Totaal 1-6. Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Aandelen Futureresultaten Forex (160) - Totaal Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Aandelen Opties - - Totaal Overige bedrijfsopbrengsten Toe- en uittredingsprovisie 2 1 Totaal Kostenvergelijking Werkelijk Prospectus % Afwijking Performance fee - - 0% Beheervergoeding 61 61* 0% Kosten Bewaarder/Administrateur 12 12* 0% Overige kosten 18 -** 0% Totaal % * De beheervergoeding en de kosten van de bewaarder zijn berekend in overeenstemming met de in het prospectus opgenomen percentages en eventueel genoemde vaste vergoedingen. ** De kosten van de accountant en de overige kosten worden niet gekwantificeerd maar wel benoemd in het prospectus. 10. Kostenratio De kostenratio ofwel Total Expense Ratio (TER) wordt door de toezichthouder gedefinieerd als de verhouding tussen de totale kosten en de gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds (= gemiddelde van fondsvermogens op kwartaaleinde). De toezichthouder definieert de totale kosten als alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat alsmede ten laste van 66

67 het vermogen zijn gebracht. De kosten van beleggingstransacties en interestkosten worden buiten beschouwing gelaten evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen op- en afslagen. De totale kosten inclusief overige bedrijfslasten bedragen ,- over de periode 1 januari 2011 tot en met 31 december De gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds bedraagt ,-, zodat de kostenratio over de periode 1 januari tot en met 31 december ,94% bedraagt. 11. Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Ratio (PTR) is een door de toezichthouder bepaalde indicator voor de omloopsnelheid van de activa. Deze is gedefinieerd als de som van de aan- en verkopen van beleggingen minus de som van de uitgifte en inkopen van deelnemingsrechten gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds maal een factor van honderd. De PTR in de verslagperiode bedroeg 0,23%. 12. Personeel Bij het Fonds zijn geen personeelsleden in dienst. 67

68 SUBFONDS ALPHA GLOBAL INDEX FUND BALANS Per 31 december 2011 Na winstbestemming (bedragen x EUR 1.000) ACTIVA VORDERINGEN Nog te ontvangen bedragen 7 9 Liquide middelen TOTAAL ACTIVA PASSIVA FONDSVERMOGEN KORTLOPENDE SCHULDEN Nog te betalen bedragen TOTAAL PASSIVA

69 SUBFONDS ALPHA GLOBAL INDEX FUND WINST- EN VERLIESREKENING Over de periode 1 januari 2011 t/m 31 december 2011 (bedragen x EUR 1.000) / / Opbrengsten uit beleggingen Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Overige bedrijfsopbrengsten Som der bedrijfsopbrengsten Lasten in verband met het beheer van beleggingen Overige bedrijfskosten Som der bedrijfslasten Resultaat

70 SUBFONDS ALPHA GLOBAL INDEX FUND KASSTROOM OVERZICHT (bedragen x EUR 1.000) Kasstroom uit beleggingsactiviteiten / / Resultaat Mutatie Immateriële vaste activa - - Mutatie kortlopende vorderingen 2 (9) Mutatie kortlopende schulden 14 2 Netto kasstroom uit beleggingsactiviteiten Kasstroom uit financieringsactiviteiten Saldo toe- en uittreding: Toetredingen Uittredingen (474) (631) Netto kasstroom uit financieringsactiviteiten Mutatie geldmiddelen

71 Fondsverslag Alpha Global Index Trader (GIT) Ieder tradingfonds is uniek. GIT is een fonds dat middels automatische tradingmodellen handelt op aandelen-, rente en gronstoffenmarkten. Het verschil met het All Markets Fund is dat er vooral wordt gehandeld met intradaysystemen. Dat wil zeggen dat ergens gedurende de dag een posities wordt ingenomen en dat die aan het einde van de dag weer wordt gesloten. Er zitten ook enkele iets langer lopende systemen in het fonds. Maar ook die hebben doorgaans het karakter van position trading (met posities van hooguit enkele dagen). Het fonds heeft, door vooral op de korte termijn te spelen, volatiliteit nodig om potentieel winstgevend te kunnen zijn. De volatiliteit kunnen we het beste meten aan de handel van een volatiliteitsindex, waarvan de meeste bekende de VIX is, die de impliciete volatiliteit meet van de opties op de S&P500-aandelen. In onderstaande grafiek is de VIX afgebeeld. VIX vanaf eind 2006 tot eind 2011 Bron: Stockcube research Over de eerste zeven maanden van het jaar 2011 daalde de VIX, met een uitschieter tijdens de tsunami in Japan in maart. Van die uitschieter in de beweeglijkheid kon het fonds overigens niet profiteren. We waren de maand maart ingegaan met meer contracten dan de maanden ervoor. We hadden een goede diversificatie over markten en timeframes, met een groot gedeelte kortetermijnsystemen, maar ook (middel)langetermijnsystemen (vooral op aandelenindices). Maart begon goed, maar na de aardbeving in Japan werden de markten erg schokkerig, met veel slechte trends, iets waar wij en collegafondsen die met vergelijkbare systemen werken, zoals Transtrend, Superfund en MAN AHL, last van hadden gehad. Er zijn tijden dat dit soort onverwachte gebeurtenissen goede winsten geven. Maar dit keer niet. Diversificatie in systemen werkt blijkbaar ook niet altijd. Over de eerste zeven maanden behaalde GIT een bescheiden (licht positief) resultaat. De marktomstandigheden werden voor het fonds echter aanzienlijk beter toen de beweeglijkheid vanaf augustus sterk begon toe te nemen, doordat de eurocrisis weer in volle omvang oplaaide. In bovenstaande grafiek is de zien dat de VIX toen in korte tijd steeg van rond de 14 naar de 45. Vanaf augustus was er sprake van vijf positieve maanden op rij, waarin bijna 20% rendement werd gemaakt. 71

72 Geïndexeerde fondsontwikkeling versus benchmarks vanaf augustus 2007 (start fonds) Fondsontwikkeling (groen) versus MSCI World (zwart) en Dow Jones Credit Suisse Managed Futures (rood) geïndexeerd op aug-07 dec-07 apr-08 aug-08 dec-08 apr-09 aug-09 dec-09 apr-10 aug-10 dec-10 apr-11 aug-11 dec-11 Door over 2011 een rendement te maken van 20,34% behoorde GIT tot de beste presterende fondsen in de wereld. In de Morningstar-categorie Alternative Systematic Futures was het zelfs het best presterende fonds. De adviseur van het fonds heeft ook 2011 weer benut om een groot aantal van de automatische systemen te testen. Er zijn ook nieuwe systemen toegevoegd. De Russell 2000 Index blijkt overigens een van de best trenderende markten en een belangrijke winstmaker voor het fonds te zijn geweest in 2011 (iets meer dan de helft van de totale winst kwam in 2011 uit de handelssystemen op deze index!). Een analyse van de resultaten van de systemen leverde verder de bevinding op dat de winsten die in een maand worden behaald vooral op één of enkele dagen worden gerealiseerd, als bijvoorbeeld enkele systemen een bepaalde trend weten te pakken. Als er verliezen optreden dan zijn die vaak veel gelijkmatiger in de tijd ontstaan, vaak door gebrek aan goede trends. Specifieke fondsrisico s Valutakoersrisico De Alpha Global Index Trader handelt weliswaar in futures denominerende in verschillende valuta s (meestal dollars en euro s), maar de handel vindt grotendeels intradag plaats (einde dag meestal geen posities). Door deze manier van werken is de invloed van valutakoersontwikkelingen beperkt en voor zover er een invloed (meestal dus van de dollar) zou zijn is die door de grote hoeveelheid transacties niet of nauwelijks goed te berekenen. Renterisico Voor deze liquiditeit wordt bij Interactive Brokers (de depotbroker van het Handelsfond) een rente van EONIA (Euro Overnight Index Average) 0,25% uitgekeerd. Over het algemeen wordt meer dan 60% van het fondsvermogen in kasgeld aangehouden. Dit kan echter variëren, afhankelijk van de hoeveelheid signalen die de modellen in het fonds genereren. 72

73 Wanneer de EONIA met 1% stijgt, zal het rendement van het Handelsfonds met (60% maal 1%) 0,6% stijgen op jaarbasis. Dit effect kan voor een deel worden ondermijnd / versterkt wanneer long / short belegd wordt in buitenlandse producten, waarvoor buitenlandse valuta s worden geleend / verkregen, waarvoor misschien dan een hogere rente wordt betaald / verkregen. Wanneer EONIA met 1% daalt, zal het rendement van het Handelsfonds waarschijnlijk met (60% maal -1%) -0,6% dalen op jaarbasis. Dit effect kan voor een deel worden ondermijnd / versterkt wanneer long / short belegd wordt in buitenlandse producten, waarvoor buitenlandse valuta s worden geleend / verkregen, waarvoor misschien dan een lagere rente wordt betaald / verkregen. Kas- en inflatierisico Door het Handelsfonds worden aanzienlijke hoeveelheden kas aangehouden, onder andere ter dekking van marginvereisten. Ultimo 2011 stond het Handelsfonds grotendeels liquide. Er waren geen marginvereisten omdat er geen openstaande posities waren in derivaten die margin vereisten. Het kas- en inflatierisico was ultimo jaar is groot. Waarderingsgrondslagen De waarderingsgrondslagen zoals opgenomen in de toelichting op het paraplufonds (pagina 22 tot en met 25) van toepassing zijn voor het subfonds. 73

74 SUBFONDS ALPHA GLOBAL INDEX FUND TOELICHTING OP DE BALANS ( bedragen x EUR ) 1. Liquide middelen De post liquide middelen is als volgt opgebouwd: Rekening-courant Rabobank - Brokers Niet afgewikkelde posities De liquide middelen staan ter vrije beschikking van het Fonds. De niet afgewikkelde posities zijn de niet afgewikkelde futureposities, welke in niet afzienbare tijd worden afgewikkeld. 2. Fondsvermogen De mutaties in het Fondsvermogen gedurende de verslagperiode waren als volgt: Geplaatst Participatiekapitaal Geplaatst participatiekapitaal begin verslagperiode Toetreding Uittreding (474) (631) Geplaatst participatiekapitaal einde verslagperiode Algemene reserve Algemene reserve begin verslagperiode (12) 31 Onverdeeld resultaat vorig boekjaar 73 (43) Algemene reserve einde verslagperiode 61 (12) Onverdeeld resultaat Onverdeeld resultaat begin verslagperiode 73 (43) Onverdeeld resultaat vorig boekjaar (73) 43 Onverdeeld resultaat huidig boekjaar Onverdeeld resultaat einde verslagperiode Aantal participaties Stand per begin verslagperiode 1.042, ,4506 Toetredingen 343, ,8343 Uittredingen (347,5734) (513,4270) Stand per eind verslagperiode 1.038, ,

75 2.3 Participatiewaarde per deelnemingsrecht Participatiewaarde 1.542, , Kortlopende schulden Beheerder 15 4 Bewaarder/administrateur 1 - Stortingen nog te beleggen - - Overige 5 3 Totaal 21 7 De kortlopende schulden hebben een looptijd korter dan een jaar. 75

76 SUBFONDS ALPHA GLOBAL INDEX FUND TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING ( bedragen x EUR ) 4. Opbrengsten uit beleggingen Rente-opbrengsten 8 - Dividend op aandelen - - Totaal Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Futureresultaten Forex 27 - Totaal Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Aandelen - - Opties - - Totaal Overige bedrijfsopbrengsten Toe- en uittredingsprovisie 1 1 Totaal Kostenvergelijking Werkelijk Prospectus % Afwijking Performance fee % Beheervergoeding 56 56* 0% Kosten Bewaarder/administrateur 12 12* 0% Overige kosten 15 -** 0% Totaal % * De beheervergoeding en de kosten van de bewaarder zijn berekend in overeenstemming met de in het prospectus opgenomen percentages en eventueel genoemde vaste vergoedingen. ** De kosten van de accountant en de overige kosten worden niet gekwantificeerd, maar wel benoemd in het prospectus. 76

77 9. Kostenratio De kostenratio ofwel Total Expense Ratio (TER) wordt door de toezichthouder gedefinieerd als de verhouding tussen de totale kosten en de gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds (= gemiddelde van fondsvermogens op kwartaaleinde). De toezichthouder definieert de totale kosten als alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat alsmede ten laste van het vermogen zijn gebracht. De kosten van beleggingstransacties en interestkosten worden buiten beschouwing gelaten evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen op- en afslagen. De totale kosten inclusief overige bedrijfslasten bedragen ,- over de periode 1 januari 2011 tot en met 31 december De gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds bedraagt , zodat de kostenratio over de periode 1 januari tot en met 31 december ,78% bedraagt. Er zijn performance fee s in rekening gebracht. Deze bedroegen ,-. De TER voor performance fee bedroeg 6,04%. 10. Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Ratio (PTR) is een door de toezichthouder bepaalde indicator voor de omloopsnelheid van de activa. Deze is gedefinieerd als de som van de aan- en verkopen van beleggingen minus de som van de uitgifte en inkopen van deelnemingsrechten gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds maal een factor van honderd. Aangezien het Alpha Global Index Fund in derivaten handelt, waarvan de posities grotendeels dagelijks worden afgewikkeld, verschaft deze PTR weinig informatie en is derhalve niet berekend. 11. Personeel Bij het Fonds zijn geen personeelsleden in dienst. 77

78 SUBFONDS ALPHA PRO FUND BALANS Per 31 december 2011 Na winstbestemming (bedragen x 1.000) ACTIVA VORDERINGEN Nog te ontvangen bedragen - - Liquide middelen TOTAAL ACTIVA - - PASSIVA FONDSVERMOGEN KORTLOPENDE SCHULDEN Nog te betalen bedragen TOTAAL PASSIVA

79 SUBFONDS ALPHA PRO FUND WINST- EN VERLIESREKENING Over de periode 1 januari 2011 t/m 31 december 2011 (bedragen x EUR 1.000) / / Opbrengsten uit beleggingen 4-2 Gerealiseerde waardeveranderingen van 5 - (170) Beleggingen Overige bedrijfsopbrengsten 6-2 Som der bedrijfsopbrengsten - (166) Lasten in verband met het beheer van beleggingen - 6 Overige bedrijfskosten - 3 Som der bedrijfslasten - 9 Resultaat - (175) 79

80 SUBFONDS ALPHA PRO FUND KASSTROOM OVERZICHT (bedragen x EUR 1.000) Kasstroom uit beleggingsactiviteiten / / Resultaat - (175) Mutatie Immateriële vaste activa - - Mutatie kortlopende vorderingen - 4 Mutatie kortlopende schulden - (7) Netto kasstroom uit beleggingsactiviteiten - (178) Kasstroom uit financieringsactiviteiten Saldo toe- en uittreding: Toetredingen - 62 Uittredingen - (1.384) Netto kasstroom uit financieringsactiviteiten - (1.322) Mutatie geldmiddelen - (1.500) 80

81 SUBFONDS ALPHA PRO FUND TOELICHTING OP DE BALANS ( bedragen x EUR ) 1. Liquide middelen De post liquide middelen is als volgt opgebouwd: Fortis Bank - - Brokers - - Niet afgewikkelde posities Fondsvermogen De mutaties in het Fondsvermogen gedurende de verslagperiode waren als volgt: Geplaatst Participatiekapitaal Geplaatst participatiekapitaal begin verslagperiode Toetreding - 62 Uittreding - (1.384) Geplaatst participatiekapitaal einde verslagperiode Algemene reserve Algemene reserve begin verslagperiode (425) - Onverdeeld resultaat vorig boekjaar (175) (425) Algemene reserve einde verslagperiode (600) (425) Onverdeeld resultaat Onverdeeld resultaat begin verslagperiode (175) (425) Onverdeeld resultaat vorig boekjaar Onverdeeld resultaat huidig boekjaar - (175) Onverdeeld resultaat einde verslagperiode - (175) 2.2 Aantal participaties Stand per begin verslagperiode ,9045 Toetredingen - 80,3209 Uittredingen - (2.009,2254) Stand per eind verslagperiode Participatiewaarde per deelnemingsrecht Participatiewaarde

82 SUBFONDS ALPHA PRO FUND TOELICHTING OP DE BALANS ( bedragen x EUR ) 3. Kortlopende schulden Beheerder - - Bewaarder/administrateur - - Stortingen nog te beleggen - - Opnames nog uit te betalen - - Totaal - - De kortlopende schulden hebben een looptijd korter dan een jaar. 82

83 SUBFONDS ALPHA PRO FUND TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING ( bedragen x EUR ) 4. Overige bedrijfsopbrengsten Rente-opbrengsten - 2 Dividend op aandelen - - Totaal Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Future resultaten - (170) Totaal - (170) 6. Overige bedrijfsopbrengsten Toe- en uittredingsprovisie - 2 Totaal Kostenvergelijking Werkelijk Prospectus % Afwijking Performance fee - - 0% Beheervergoeding - -* 0% Kosten Bewaarder/administrateur - -* 0% Overige kosten - -** 0% Totaal - - 0% * De beheervergoeding en de kosten van de bewaarder zijn berekend in overeenstemming met de in het prospectus opgenomen percentages en eventueel genoemde vaste vergoedingen. ** De kosten van de accountant en de overige kosten worden niet gekwantificeerd maar wel benoemd in het prospectus. 8. Kostenratio De kostenratio ofwel Total Expense Ratio (TER) wordt door de toezichthouder gedefinieerd als de verhouding tussen de totale kosten en de gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds (= gemiddelde van fondsvermogens op kwartaaleinde). De toezichthouder definieert de totale kosten als alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat alsmede ten laste van het vermogen zijn gebracht. De kosten van beleggingstransacties en interestkosten worden buiten beschouwing gelaten evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen op- en afslagen. De totale kosten inclusief overige bedrijfslasten bedragen 0,- over de periode 1 januari 2011 tot en met 31 december De gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds bedraagt 0,-, zodat de kostenratio over de periode 1 januari tot en met 31 december % bedraagt. 83

84 9. Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Ratio (PTR) is een door de toezichthouder bepaalde indicator voor de omloopsnelheid van de activa. Deze is gedefinieerd als de som van de aan- en verkopen van beleggingen minus de som van de uitgifte en inkopen van deelnemingsrechten gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds maal een factor van honderd. Aangezien het Alpha Pro Fund in derivaten handelt, waarvan de veel posities dagelijks worden afgewikkeld, verschaft deze PTR weinig informatie. 10. Personeel Bij het Fonds zijn geen personeelsleden in dienst. De fondsbeheerder, Edgar de Haas, was in dienst van de beheerder. 11. Liquidatie Het Alpha Pro Fund is vanwege tegenvallende resultaten geliquideerd per 1 maart

85 SUBFONDS EUROPEAN SELECT FUND BALANS Per 31 december 2011 Na winstbestemming (bedragen x EUR 1.000) ACTIVA BELEGGINGEN 1 Aandelen Opties VORDERINGEN Nog te ontvangen bedragen Liquide middelen TOTAAL ACTIVA PASSIVA FONDSVERMOGEN KORTLOPENDE SCHULDEN Verplichtingen inzake beleggingen Nog te betalen bedragen TOTAAL PASSIVA

86 SUBFONDS EUROPEAN SELECT FUND WINST- EN VERLIESREKENING Over de periode 1 januari t/m 31 december 2011 (bedragen x EUR 1.000) / / Opbrengsten uit beleggingen Gerealiseerde waardeveranderingen van Beleggingen Ongerealiseerde waardeveranderingen van 7 (43) 8 Beleggingen Overige bedrijfsopbrengsten Som der bedrijfsopbrengsten Lasten in verband met het beheer van beleggingen Overige bedrijfskosten Som der bedrijfslasten Resultaat

87 SUBFONDS EUROPEAN SELECT FUND KASSTROOM OVERZICHT (bedragen x EUR 1.000) Kasstroom uit beleggingsactiviteiten / / Resultaat Aankopen (7.560) (7.844) Verkopen Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen (199) (112) Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 43 (8) Mutatie Immateriële vaste activa - - Mutatie kortlopende vorderingen (3) (10) Mutatie kortlopende schulden 7 11 Netto kasstroom uit beleggingsactiviteiten (1.269) Kasstroom uit financieringsactiviteiten Saldo toe- en uittreding: Toetredingen Uittredingen (782) (486) Netto kasstroom uit financieringsactiviteiten Mutatie geldmiddelen

88 Fondsverslag Alpha European Select Fund (AESF) Ieder tradingfonds is uniek. Het AESF handelt vooral in aandelen en opties in Nederlandse, Duitse, Belgische en Franse aandelen. Daarnaast wordt er in opties op de AEX Index gehandeld. Voor het AESF zijn voor de vergelijking vooral de ontwikkelingen van de aandelenmarkt (en dan vooral die van de AEX) van belang. Het historische beursjaar 2011 laat zich in twee gebeurtenissen uitdrukken: de tsunami in Japan (maart 2011) en eurocrisis. Nadat in maart een fatale tsunami Japan trof verliet de AEX zijn stijgende trend en daalde tussen 11 maart en 16 maart van 360 naar 343. Deze daling van bijna 5% werd ingegeven door de onwetendheid over de gevolgen die deze natuurramp voor Japan en de wereld zou hebben. Toen bleek dat het nucleaire probleem was afgenomen herstelde de markten snel. Op 6 april stond de AEX weer bijna op 370. Dit was maar een paar punten lager dan de top van het jaar op 374 van 18 februari. Er werd opgelucht adem gehaald en de gedachte dat 2011 een aandelenjaar zou worden (zoals aan het begin van het jaar door de meeste analisten zo voorspeld) werd weer opgevat. Geïndexeerde fondsontwikkeling versus benchmarks vanaf februari 2010 (start nieuwe fondsbeheerder) Fondsontwikkeling (groen) versus MSCI World (zwart) en Dow Jones Credit Suisse Managed Futures (rood) jan-10 mrt-10 mei-10 jul-10 sep-10 nov-10 jan-11 mrt-11 mei-11 jul-11 sep-11 nov-11 Men onderschatte echter het land waar onze Europese beschaving zijn oorsprong vond: Griekenland. Het probleem Griekenland verspreidde zich snel naar Portugal, Spanje en Italië. Vooral de problemen met het Italië van Berlusconi bracht de markten in een depressie. De daling op de AEX ging snel tussen 25 juli (338) en 23 september (256). De daling van bijna 25% bracht veel beleggers tot wanhoop. Na een snel herstel, toen bleek dat Berlusconi aftrad en een ECB-vazal (Monti) de touwtjes overnam, kwam de rust op de markt terug. Het herstel ging tot 320 waarna de twijfels weer toesloegen en de index een hogere bodem neer kon zetten op 270. Vervolgens kwam er op slechte berichten uit Europa een sterker herstel die aan het einde van het jaar de AEX naar 312 bracht. 88

89 Het mag duidelijk zijn dat dit niet het jaar van het aandeel is geworden (uitgezonderd wellicht het Amerikaanse aandeel dat als vluchthaven werd gebruikt). Het was een jaar waarin je simpel veel geld kon verliezen. Dat bleek ook uit onderzoek van Morningstar waaruit naar voren kwam dat de meeste actieve beleggers de benchmarks niet verslagen hebben. De meeste indices zaten in de min (zie ook algemene verhaal hierboven), maar als we ons realiseren dat 90% van de actieve beheerders ook nog eens onder de benchmarks presteerden mag duidelijk zijn dat 2011 een lastig jaar was. We zijn daarom niet ontevreden met een positief rendement van 3,38%, al realiseren we ons dat we daarmee niet hebben voldaan aan de doelstelling van 10% per jaar. Binnen het fonds is gedurende het jaar praktisch alleen belegd in Position Trading AEX. Door mee te bewegen met de index wisten we in de maanden augustus tot en met november het verlies beperkt te houden. Door een plus in december kwam het eindresultaat uit op een winst van 3,38%. De twee benchmarks (de MSCI World en de Dow Jones Credit Suisse Managed Futures Index werden daarmee verslagen). Fondsspecifieke risico s Valutakoersrisico Het AESF handelt in aandelen en derivaten in vooral Nederland, maar ook wel in Duitsland, Frankrijk en België. Er wordt dus alleen gehandeld in euroinstrumenten. Dientegengevolge is er geen sprake van valutakoersrisico, behalve dan indirect, als er wordt gehandeld in internationale aandelen die handelsactiviteiten hebben in het buitenland. Aangezien dit slechts om een indirect, uiterst moeilijk uit te rekenen valutakoersrisico gaat, wordt dit hier niet nader gespecificeerd. Renterisico Voor het Alpha European Select Fund heeft de beheerder een afspraak met de depotbank BinckBank de afspraak gemaakt van een 1%-vergoeding over de kasgelden. Het is moeilijk de precieze impact van een rentewijziging op het rendement van het Handelsfonds in te schatten. Ten eerste is die vergoeding van 1% een vaste afspraak die niet zomaar gewijzigd kan worden. Ten tweede varieert de hoeveelheid aangehouden kasgeld in het Handelsfonds door de tijd aanzienlijk. Stel dat gemiddeld genomen 60% van het fondsvermogen in kas wordt aangehouden en dat met de broker een 1 procentpunt wijziging in de rentevergoeding wordt afgesproken, dan geldt het volgende: Wanneer de afgesproken rente met 1% (één procentpunt) stijgt, zal het rendement van het Handelsfonds waarschijnlijk met (60% maal 1%) 0,6% stijgen op jaarbasis. Dit effect kan voor een deel worden ondermijnd / versterkt wanneer long / short belegd wordt in buitenlandse producten, waarvoor buitenlandse valuta s worden geleend / verkregen, waarvoor misschien dan een hogere rente wordt betaald / verkregen. Wanneer de afgesproken rente met 1% (één procentpunt) daalt, zal het rendement van het Handelsfonds waarschijnlijk met (60% maal -1%) -0,6% dalen op jaarbasis. Dit effect kan voor een deel worden ondermijnd / versterkt wanneer long / short belegd wordt in buitenlandse producten, waarvoor buitenlandse valuta s worden geleend / verkregen, waarvoor misschien dan een lagere rente wordt betaald / verkregen. 89

90 Kas- en inflatierisico Door het Handelsfonds worden aanzienlijke hoeveelheden kas aangehouden, onder andere ter dekking van marginvereisten. Ultimo 2011 stond het Handelsfonds grotendeels liquide. Er stonden twee (geschreven) optieposities open: 100 IM Call Juni en 100 IM Put Juni Het kas- en inflatierisico was ultimo jaar is groot. Waarderingsgrondslagen De waarderingsgrondslagen zoals opgenomen in de toelichting op het paraplufonds (pagina 22 tot en met 25) van toepassing zijn voor het subfonds. 90

91 SUBFONDS EUROPEAN SELECT FUND TOELICHTING OP DE BALANS ( bedragen x EUR ) 1. Financiële beleggingen Aandelen Opties Totalen Stand begin verslagperiode Verworven effecten Afgestoten effecten (2.441) (6.593) (9.034) (45) (124) (169) Gerealiseerde koersverschillen Ongerealiseerde koersverschillen (9) (34) (43) Stand einde verslagperiode - (13) (13) Hierin zijn de verplichtingen inzake beleggingen in meegesaldeerd. 2. Liquide middelen De post liquide middelen is als volgt opgebouwd: BinckBank Fondsvermogen De mutaties in het Fondsvermogen gedurende de verslagperiode waren als volgt: Geplaatst Participatiekapitaal Geplaatst participatiekapitaal begin verslagperiode Toetreding Uittreding (782) (486) Geplaatst participatiekapitaal einde verslagperiode Algemene reserve Algemene reserve begin verslagperiode - - Onverdeeld resultaat vorig boekjaar 35 - Algemene reserve einde verslagperiode Onverdeeld resultaat Onverdeeld resultaat begin verslagperiode 35 - Onverdeeld resultaat vorig boekjaar (35) - Onverdeeld resultaat huidig boekjaar Onverdeeld resultaat einde verslagperiode

92 3.2 Aantal participaties Stand per begin verslagperiode 3.094, Toetredingen 1.679, ,2605 Uittredingen (911,7022) (610,4538) Stand per eind verslagperiode 3.862, , Participatiewaarde per deelnemingsrecht Participatiewaarde 856, , Kortlopende schulden Beheerder 10 8 Bewaarder 1 1 Stortingen nog te beleggen - - Overige 7 2 Totaal De kortlopende schulden hebben een looptijd korter dan een jaar. 92

93 SUBFONDS EUROPEAN SELECT FUND TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING ( bedragen x EUR ) 5. Opbrengsten uit beleggingen Rente-opbrengsten Dividend op aandelen Totaal Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Optie resultaten 145 (1) Aandelen resultaten Future resultaten 15 (5) Forex 2 - Totaal Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Optie resultaten (34) - Aandelen resultaten (9) 8 Totaal (43) 8 8. Overige bedrijfsopbrengsten Toe- en uittredingsprovisie 3 1 Totaal Kostenvergelijking Werkelijk Prospectus % Afwijking Performance fee - - 0% Beheervergoeding 99 99* 0% Kosten Bewaarder 13 13* 0% Overige kosten 28 -** 0% Totaal % * De beheervergoeding en de kosten van de bewaarder zijn berekend in overeenstemming met de in het prospectus opgenomen percentages en eventueel genoemde vaste vergoedingen. ** De kosten van de accountant en de overige kosten worden niet gekwantificeerd maar wel benoemd in het prospectus. 93

94 10. Kostenratio De kostenratio ofwel Total Expense Ratio (TER) wordt door de toezichthouder gedefinieerd als de verhouding tussen de totale kosten en de gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds (= gemiddelde van fondsvermogens op kwartaaleinde). De toezichthouder definieert de totale kosten als alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat alsmede ten laste van het vermogen zijn gebracht. De kosten van beleggingstransacties en interestkosten worden buiten beschouwing gelaten evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen op- en afslagen. De totale kosten inclusief overige bedrijfslasten bedragen ,- over de periode 1 januari 2011 tot en met 31 december De gemiddelde intrinsieke waarde van het Fonds bedraagt ,-, zodat de kostenratio over de periode 1 januari tot en met 31 december ,96% bedraagt. De transactiekosten voor dit fonds (zoals vermeld niet verwerkt in de TER) bedroegen in ,- (2010: ,-). Dit bedrag bestaat uit ,- (2010: ,-) aan transactiekosten bij de broker (BinckBank) en ,- (2010 : ,-) aan transactiekostenopslag van de beheerder. 11. Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Ratio (PTR) is een door de toezichthouder bepaalde indicator voor de omloopsnelheid van de activa. Deze is gedefinieerd als de som van de aan- en verkopen van beleggingen minus de som van de uitgifte en inkopen van deelnemingsrechten gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds maal een factor van honderd. De PTR in de verslagperiode bedroeg 5,07%. 12. Personeel Bij het Fonds zijn geen personeelsleden in dienst. 13. Voortzetting Het Alpha European Select Fund is een voortzetting van het Alpha CFD Fund. 94

95 Overige gegevens BESTUURDERS BELANGEN Een van de bestuurders van de beheerder, te weten Peter Brands, is fondsbeheerder van het Alpha European Select Fund. Peter Brands belegt een gedeelte van zijn privévermogen op basis van een aantal strategieën die worden toegepast in het Alpha European Select Fund. Tevens belegt hij (per 31 december 2011) zelf in het Alpha European Select Fund: 33,9067 parten. Bestuurder van de beheerder H.J. Geels belegt (per 31 december 2011) in de volgende Subfondsen: 1. All Markets Fund: 2.694,4590 parten 2. Alpha Future Spread Fund: 3,6318 parten 3. Alpha Global Index Trader: 5,1605 parten Beide bestuurders hielden geen parten in de Handelsfondsen aan het begin van het jaar. GELIEERDE PARTIJ Het beleggingsbeleid is uitbesteed aan Inmaxxa B.V. (de beheerder). De beheerder is verantwoordelijk voor de uitvoering van het beleggingsbeleid conform het prospectus en kan daarbij gebruik maken van diensten van derden. Voor één fondsen, te weten de Alpha Global Index Trader, wordt voor het bouwen van de tradingmodellen en het genereren van transacties op basis van deze modellen gebruikt gemaakt van een adviseur: Peter Zwag. Voor de verrichte werkzaamheden ontvangt de beheerder een beheervergoeding (en eventueel een performance fee, afhankelijk van de prestaties), waarvan eventueel weer een deel wordt doorbetaald aan de adviseurs. De adviseur is geen gelieerde partijen. Met de adviseur is een adviesovereenkomst opgesteld. Over de eerste vijf maanden het 2011 heeft ook het Alpha Future Spread Fund gebruik gemaakt van een adviseur, te weten Emil van Essen. Daarna heeft de beheerder het fonds omgezet naar een fund-of-fund-structuur. Emil van Essen was ook geen gelieerde partij. De beheers- en performancevergoeding zijn door het fonds verschuldigd aan het einde van elke maand. GEBEURTENISSEN NA BALANSDATUM Er hebben zich geen gebeurtenissen na balansdatum voor gedaan. RESULTAATBESTEMMING Het resultaat van het Fonds zal jaarlijks worden toegevoegd/onttrokken aan de reserves van het Fonds. Dit betreft de statutaire winstbestemming. VOORSTEL RESULTAATBESTEMMING Er is een positief resultaat, groot Dit resultaat is toegevoegd aan het fondsvermogen. 95

96 Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: Stichting Bewaarder Alpha High Performance Fund Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de in dit jaarverslag opgenomen jaarrekening 2011van het Alpha High Performance Fund te Amsterdam gecontroleerd. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2011 en de winst-en-verliesrekening over 2011 met de toelichting, waarin zijn opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen. Verantwoordelijkheid de beheerder De beheerder van het beleggingsfonds, zijnde Inmaxxa B.V., is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven,alsmede voor het opstellen van het jaarverslag, beide in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW) en met de Wet op het financieel toezicht. De beheerder is tevens verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat. Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De geselecteerde werkzaamheden zijn afhankelijk van de door de accountant toegepaste oordeelsvorming, met inbegrip van het inschatten van de risico's dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang bevat als gevolg van fraude of fouten. Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne beheersing van het beleggingsfonds. Een controle omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van de door de beheerder van het beleggingsfonds gemaakte schattingen, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. 96

97 Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-informatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing voor ons oordeel te bieden. Oordeel betreffende de jaarrekening Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en samenstelling van het vermogen van het Alpha High Performance Fund per 31 december 2011 en van het resultaat over 2011 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en met de Wet op het financieel toezicht. Verklaring betreffende overige bij of krachtens de wet gestelde eisen Ingevolge artikel 2:393 lid 5 onder e en f BW vermelden wij dat ons geen tekortkomingen zijn gebleken naar aanleiding van het onderzoek of het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW is opgesteld, en of de in artikel 2:392 lid 1 onder b tot en met h BW vereiste gegevens zijn toegevoegd. Tevens vermelden wij dat het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen,verenigbaar is met de jaarrekening zoals vereist in artikel 2:391 lid 4 BW. Maastricht, 24 april 2012 Ernst & Young Accountants LLP w.g. drs. R.E.J. Pluymakers RA 97