JAARVERSLAG 2014 VAN HET GEMEENSCHAPPELIJK BELEGGINGSFONDS NAAR FRANS RECHT CARMIGNAC INVESTISSEMENT

Transcriptie

1 JAARVERSLAG 2014 VAN HET GEMEENSCHAPPELIJK BELEGGINGSFONDS NAAR FRANS RECHT CARMIGNAC INVESTISSEMENT (Verrichtingen van het per 31 december 2014 afgesloten boekjaar) 24, place Vendôme Paris - Tel.: Fax: Société anonyme. Onderneming voor portefeuillebeheer (erkenning nr. GP 9708 van 13/03/97), met een kapitaal van euro, H.R. Parijs B Vrije vertaling Pagina 1 van 48

2 CABINET VIZZAVONA 64, boulevard Maurice Barrès Neuilly-sur Seine Tel.: KPMG AUDIT 1, Cours Valmy, Paris La défense cedex Tel.: Tel Fax GEMEENSCHAPPELIJK BELEGGINGSFONDS NAAR FRANS RECHT CARMIGNAC INVESTISSEMENT Accountantsverklaring over de jaarrekening Betreffende het per 31 december 2014 afgesloten boekjaar Vrije vertaling Pagina 2 van 48

3 Dames en heren, Ingevolge de opdracht die ons is toevertrouwd door het bestuursorgaan van de beheermaatschappij van het fonds, vindt u hierbij het verslag over het per 31 december 2014 afgesloten boekjaar, betreffende: - de controle van de jaarrekeningen van het gemeenschappelijke beleggingsfonds CARMIGNAC INVESTISSEMENT, zoals ze bij dit verslag zijn gevoegd, - de verantwoording van onze bevindingen, - de specifieke controles en informatie die zijn voorzien door de wet. De jaarrekeningen werden opgesteld door de beheermaatschappij. Het is onze taak op basis van onze audit een oordeel te geven over deze rekeningen. I - OORDEEL OVER DE JAARREKENINGEN Wij hebben onze audit uitgevoerd conform de in Frankrijk toepasselijke professionele normen. Die normen vereisen dat onze controles zorgvuldig worden uitgevoerd zodat er met redelijke zekerheid kan worden gesteld dat de jaarrekeningen geen wezenlijke onregelmatigheden bevatten. Een audit controleert, op basis van steekproeven of door middel van andere selectiemethoden, de bewijsstukken voor de cijfers en de gegevens die in de jaarrekeningen voorkomen. De audit omvat eveneens een beoordeling van de toegepaste principes voor financiële verslaglegging, de vermelde relevante ramingen en de algemene presentatie van de rekeningen. We zijn van oordeel dat de gegevens die wij hebben verzameld een redelijke en geschikte basis vormen voor onze beoordeling. Naar onze mening zijn de jaarrekeningen regelmatig en waarheidsgetrouw opgesteld in overeenstemming met de Franse regels en grondslagen voor financiële verslaggeving, en geven zij een getrouw beeld van het resultaat van de verrichtingen van het afgelopen boekjaar en van de financiële situatie en het vermogen van de ICBE aan het einde van dit boekjaar. Zonder te tornen aan de bovenstaande beoordeling wijzen wij u erop dat de wijzigingen die zijn aangebracht in de regelgeving voor financiële verslaglegging consequenties hebben voor de presentatie van de jaarrekening. Dit staat nader beschreven in de toelichting "Boekhoudkundige regels en methoden van de bijlage. Vrije vertaling Pagina 3 van 48

4 II VERANTWOORDING VAN DE BEVINDINGEN In toepassing van de bepalingen van artikel L van de Handelswet betreffende de verantwoording van onze bevindingen, brengen we u de volgende elementen ter kennis: In het kader van onze beoordeling van de boekhoudkundige principes die door de ICBE worden gehanteerd en die zijn beschreven in de toelichting Boekhoudkundige regels en methoden in de bijlage, hebben wij meer bepaald de correcte toepassing gecontroleerd van de waarderingsmethoden die zijn gebruikt voor de financiële instrumenten in de portefeuille. Die evaluaties kaderen in onze controle van de jaarrekeningen in hun geheel, en hebben dus bijgedragen tot onze beoordeling, die in het eerste deel van dit verslag is geformuleerd. III - SPECIFIEKE CONTROLES EN INLICHTINGEN In overeenstemming met de in Frankrijk toepasselijke beroepsnormen hebben wij eveneens de specifieke controles uitgevoerd die de wetgever voorschrijft. Wij hebben geen opmerkingen met betrekking tot de oprechtheid en de overeenstemming met de jaarrekeningen van de informatie in het jaarverslag en in de documenten bestemd voor de houders van deelnemingsrechten over de financiële toestand en de jaarrekeningen. Parijs La Défense en Neuilly-sur-Seine, 16 maart 2015 KPMG Audit Afdeling van KPMG S.A. Cabinet Vizzavona Isabelle Bousquié Partner Patrice Vizzavona Partner Vrije vertaling Pagina 4 van 48

5 JAARVERSLAG 2014 VAN CARMIGNAC INVESTISSEMENT Kenmerken van de ICB Classificatie Internationale aandelen. Vaststelling en bestemming van de voor uitkering vatbare bedragen Voor uitkering vatbare bedragen Deelnemingsrechten acc Deelnemingsrechten "dis" Bestemming van het nettoresultaat Bestemming van de gerealiseerde meer- of minderwaarden Kapitalisatie (boekingsmethode met opgelopen rente). Kapitalisatie (boekingsmethode met opgelopen rente). Bij besluit van de beheermaatschappij volledige of uitgestelde uitkering Bij besluit van de beheermaatschappij volledige of uitgestelde uitkering Landen waar het fonds voor verkoop is toegelaten Deelnemingsrechten A: Duitsland, Oostenrijk, België, Italië, Luxemburg, Zwitserland, Nederland, Spanje, Frankrijk en Zweden. Deelnemingsrechten E: Frankrijk, Spanje, Italië en Nederland. Deelnemingsrechten GBP: Frankrijk en het Verenigd Koninkrijk. Beheerdoelstelling De doelstelling van het fonds is om over een aanbevolen beleggingstermijn van 5 jaar beter te presteren dan de MSCI AC World NR (USD), berekend op basis van herbelegging van netto uitgekeerde dividenden. Referentie-indicator De referentie-indicator is de wereldwijde aandelenindex MSCI AC World NR (USD), berekend op basis van herbelegging van netto uitgekeerde dividenden. Deze wordt door MSCI berekend in dollar (Bloomberg-code: NDUEACWF). Deze index vormt geen restrictieve afbakening van het beleggingsuniversum, maar geeft de belegger een idee van het rendement en het risicoprofiel die hij kan verwachten als hij in het fonds belegt. De MSCI AC World NR (USD) is representatief voor de grootste internationale beursgenoteerde bedrijven uit ontwikkelde en opkomende landen. Beleggingsstrategie Gebruikte strategieën Er wordt een actief beleggingsbeleid gehanteerd dat is toegespitst op internationale aandelen die genoteerd zijn op beurzen in de hele wereld, maar andere effecten zijn niet uitgesloten. De beleggingsstrategie is niet aan vooraf bepaalde beperkingen onderworpen op het vlak van zone, sector, type of grootteorde van de beleggingen. Carmignac Investissement is permanent voor ten minste 60% van het nettovermogen blootgesteld aan aandelen uit de eurozone en/of de internationale en opkomende markten. De spreiding van de portefeuille over de verschillende activaklassen en ICB-categorieën (aandelen, gediversifieerd, obligaties, geldmarkt, en dergelijke) is gebaseerd op een fundamentele analyse van het wereldwijde macro-economische klimaat en de ontwikkelingsvooruitzichten (groei, inflatie, tekorten, enz.) en kan variëren al naargelang de verwachtingen van de beheerder. Vrije vertaling Pagina 5 van 48

6 Aangezien het fonds actief en discretionair wordt beheerd, kan de assetallocatie sterk afwijken van de samenstelling van de referentie-indicator. Evenzo kunnen de wegingen in de portefeuille, die op basis van een diepgaande financiële analyse van de afzonderlijke activaklassen wordt samengesteld, aanzienlijk afwijken van die in de referentie-indicator, zowel naar regio, sector, valuta, rating als looptijd. Met name de totale gevoeligheid van de portefeuille voor renteproducten en -instrumenten kan aanzienlijk afwijken van die van de referentie-indicator. De modified duration van de portefeuille wordt daarbij gedefinieerd als de wijziging in de vermogenswaarde van de portefeuille (in %) bij een renteverandering van 100 basispunten. De modified duration van de portefeuille kan schommelen tussen -4 en +5. De beheerder baseert zijn keuzes met betrekking tot de blootstelling aan het valutarisico op een wereldwijde macro-economische analyse van met name de vooruitzichten voor de groei, de inflatie, het monetair beleid en het begrotingsbeleid van de verschillende landen en economische regio s. Daarnaast kan het fonds voor ten hoogste 20% worden blootgesteld aan de grondstoffensector, via in aanmerking komende financiële contracten. De beheerder neemt posities in om de in andere valuta dan de euro genoteerde deelbewijzen tegen het valutarisico af te dekken via onderhandse vaste valutatermijncontracten. Beschrijving van de activaklassen Aandelen Het fonds is voor ten minste 60% van het nettovermogen permanent belegd in aandelen en andere effecten die direct of indirect toegang (kunnen) geven tot kapitaal of stemrechten en die verhandeld mogen worden op de markten van de eurozone en/of internationale markten, en voor een mogelijk aanzienlijk deel ook in de opkomende landen. Het nettovermogen van het fonds kan worden belegd in kleine, middelgrote en grote ondernemingen. Valuta's Het fonds kan, zowel om posities in te nemen als ter afdekking, gebruikmaken van andere valuta s dan de waarderingsvaluta van het fonds. Het fonds kan transacties in vaste en voorwaardelijke financiële termijninstrumenten afsluiten op gereglementeerde, georganiseerde of onderhandse markten om het fonds bloot te stellen aan andere valuta s dan de waarderingsvaluta of om het valutarisico van het fonds af te dekken. De netto valutablootstelling kan 125% van het nettovermogen bedragen en kan afwijken van die van de referentie-indicator en/of van die van de aandelen- of de obligatieportefeuille afzonderlijk. Schuldbewijzen en geldmarktinstrumenten Om de beheerdoelstelling te verwezenlijken kan het fondsvermogen worden belegd in vastrentende obligaties, verhandelbare schuldbewijzen, variabelrentende obligaties en aan de inflatie gekoppelde obligaties van de markten van de eurozone en/of de internationale en/of opkomende markten. Aangezien het fonds discretionair wordt beheerd, zijn er geen vooraf vastgestelde beperkingen ten aanzien van de spreiding. De gewogen gemiddelde rating van de obligaties die het fonds via ICB's of rechtstreeks aanhoudt, is minstens "investment grade" volgens de waarderingsschaal van ten minste een van de toonaangevende ratingbureaus. Het fonds kan beleggen in obligaties zonder rating of met een rating onder investment grade. De keuze van de effecten is aan geen enkele beperking onderworpen ten aanzien van looptijd of verdeling over bedrijfs- en staatsobligaties. Derivaten Het fonds kan beleggen in financiële termijninstrumenten die worden verhandeld op gereglementeerde, georganiseerde of onderhandse markten van de eurozone en internationale markten. Teneinde de beheerdoelstelling te verwezenlijken kan het fonds posities innemen om de portefeuille af te dekken tegen en/of bloot te stellen aan alle sectoren en geografische zones. Het fonds kan daarbij gebruik maken van de volgende onderliggende waarden: valuta's, rentevoeten, aandelen (elke marktkapitalisatie), ETF's, dividenden en/of indexen (inclusief grondstoffenindexen met een limiet van 20% van de netto-activa en volatiliteitindexen met een limiet van 10% van de netto-activa), Vrije vertaling Pagina 6 van 48

7 Het afdekken of blootstellen van de portefeuille wordt gerealiseerd door het kopen of verkopen van opties (standaard, barrier, binair) en/of vastetermijncontracten (futures/forward) en/of swaps (inclusief rendementswaps). De beheerder neemt posities in om de in andere valuta dan de euro genoteerde deelbewijzen tegen het valutarisico af te dekken via onderhandse vaste valutatermijncontracten. Bij het afsluiten van derivaten worden de tegenpartijen door de beheermaatschappij geselecteerd in overeenstemming met het "Best Execution/Best Selection"-beginsel en de goedkeuringsprocedure voor nieuwe tegenpartijen. De maximumverplichting uit hoofde van transacties met de rente- en aandelenderivatenmarkten is gebonden aan de limiet van één keer de activa van het fonds. Effecten met geïntegreerde derivaten Het fonds kan beleggen in effecten met geïntegreerde derivaten (met name warrants, converteerbare obligaties, credit link notes, EMTN's en dergelijke) die worden verhandeld op gereglementeerde, georganiseerde of onderhandse markten van de eurozone en/of internationale markten. Het bedrag dat in effecten met geïntegreerde derivaten wordt belegd, mag in geen geval hoger zijn dan 10% van de nettoactiva. ICB's en beleggingsfondsen Het fonds kan tot 10% van de netto-activa beleggen in: - deelnemingsrechten of aandelen van ICBE's naar Frans of buitenlands recht ; - deelnemingsrechten of aandelen van ABI's naar Frans of Europees recht ; - beleggingsfondsen naar buitenlands recht. op voorwaarde dat de ICBE's, ABI's en beleggingsfondsen naar buitenlands recht voldoen aan de criteria van het Frans monetair en financieel wetboek (Code monétaire et financier). Het fonds kan beleggen in door Carmignac Gestion beheerde ICB's. Het fonds kan gebruikmaken van trackers, beursgenoteerde indexinstrumenten en exchange traded funds'. Deposito's en liquide middelen Het Fonds kan gebruikmaken van deposito's om het kasbeheer van het fonds te optimaliseren en de verschillende valutadata voor inschrijving/terugkoop van de onderliggende ICB's te beheren. Tot 20% van het vermogen kan in deposito's bij eenzelfde kredietinstelling worden ondergebracht. Er wordt slechts bij wijze van uitzondering van dergelijke transacties gebruikgemaakt. Het fonds kan daarnaast liquide middelen aanhouden, vooral om aan verzoeken om terugkoop van deelnemingsrechten van beleggers te kunnen voldoen. Het uitlenen van contanten is verboden. Leningen in contanten Het fonds kan van tijd tot tijd contanten lenen, met name om het kasbeheer van het fonds te optimaliseren en de verschillende valutadata voor inschrijving/terugkoop van de onderliggende ICB's te beheren. Deze transacties zijn aan reglementaire limieten gebonden. Tijdelijke aan- en verkoop van effecten Om de inkomsten te optimaliseren kan het fonds niet alleen tijdelijke aan- en verkooptransacties van effecten uitvoeren, maar ook haar liquiditeiten beleggen of de portefeuille aanpassen aan schommelingen in het beheerde vermogen. Het fonds voert de volgende transacties uit: - Het verrichten van cessie- en retrocessietransacties ; - Effecten lenen/uitlenen. Eventuele repo- en omgekeerde repotransacties worden steeds uitgevoerd tegen de geldende marktvoorwaarden en binnen de reglementaire limieten. In het kader van deze transacties kan het fonds financiële borgstellingen (collateraal) ontvangen/betalen. Het functioneren en de kenmerken van deze borgstellingen staan beschreven in de rubriek "Beheer financiële borgstellingen". Meer informatie is te vinden in de rubriek Kosten en provisies. Vrije vertaling Pagina 7 van 48

8 Beheer financiële borgstellingen In het kader van de uitvoering van onderhandse transacties van financiële derivaten en transacties voor het tijdelijk kopen/verkopen van effecten, kan het GBF bepaalde financiële activa ontvangen die als borgstelling worden beschouwd en die ten doel hebben om de blootstelling van het fonds aan tegenpartijrisico te reduceren. De ontvangen financiële borgstellingen zullen, in geval van onderhandse transacties van financiële derivaten, hoofdzakelijk bestaan uit contanten, en in geval van transacties voor het tijdelijk kopen/verkopen van effecten uit contanten en daarvoor in aanmerking komende staatsobligaties. Het totale tegenpartijrisico zowel bij onderhandse transacties van derivaten als bij transacties voor het tijdelijk kopen/verkopen van effecten, mag niet meer zijn dan 10% van de netto-activa van het GBF indien de tegenpartij een kredietinstelling conform de huidige regelgeving is en 5% van de activa in alle andere gevallen. Alle ontvangen financiële borgstellingen (collateral) die bedoeld zijn om de blootstelling aan tegenpartijrisico te beperken, dienen aan de volgende criteria te voldoen: de borgstelling bestaat uit contanten of obligaties die zijn uitgegeven of gegarandeerd door lidstaten van de OESO dan wel hun territoriale publiekrechtelijke lichamen of door supranationale organisaties van gemeenschappelijke, regionale of mondiale aard. - de borgstelling is in bewaring bij de depothouder van de ICBE of bij een van zijn filialen of derden die onder zijn controle staan, dan wel bij elke willekeurige depothouder die onder prudentieel toezicht staat en die op geen enkele wijze verbonden is met de partij die de financiële borgstelling heeft afgegeven ; - de borgstellingen moeten, conform de huidige regelgeving, te allen tijde voldoen aan de gestelde criteria op het gebied van liquiditeit, waardebepaling, kredietkwaliteit van de garantiegever, correlatie en diversificatie, waarbij de blootstelling aan een enkele garantiegever maximaal 20% van de netto-activa mag bedragen. - financiële borgstellingen in contanten zullen in de meeste gevallen bij daarvoor in aanmerking komende entiteiten in bewaring worden gegeven en/of worden gebruikt voor repotransacties en in mindere mate voor hoogwaardige staatsobligaties en kortetermijn-geldmarkt-icbe s. De als financiële borgstelling ontvangen staatsobligaties worden tussen 1 en 10% lager gewaardeerd. Risicoprofiel Uw geld wordt voornamelijk belegd in door de beheermaatschappij geselecteerde financiële instrumenten. Deze financiële instrumenten staan bloot aan de ontwikkelingen en wisselvalligheden van de markt. Het risicoprofiel van het fonds is afgestemd op een beleggingshorizon van meer dan 5 jaar. Potentiële beleggers dienen zich te realiseren dat de waarde van de activa van het fonds afhankelijk is van de schommelingen op de internationale aandelen-, obligatie- en valutamarkten en dus sterk kan fluctueren. De hieronder beschreven risicofactoren zijn niet exhaustief. Elke belegger dient het risico te analyseren dat aan een dergelijke belegging verbonden is, en zijn eigen mening te vormen, onafhankelijk van Carmignac gestion, indien nodig door advies in te winnen bij alle ter zake gespecialiseerde adviseurs, met name om zich er van te verzekeren dat deze belegging goed afgestemd is op zijn financiële omstandigheden. Aandelenrisico: het fonds is voor ten minste 60% tot van het nettovermogen blootgesteld aan het aandelenrisico van de markten van de eurozone en de internationale en opkomende markten. Als de waarde van de aandelen of indexen waaraan de portefeuille is blootgesteld omlaag gaat, kan ook de netto-inventariswaarde van het fonds dalen. Op de markten voor kleine en middelgrote ondernemingen is het volume van de beursgenoteerde effecten beperkt, waardoor er snellere en grotere neerwaartse marktfluctuaties optreden dan bij grote ondernemingen. De netto-inventariswaarde van het fonds kan dus snel en hevig dalen. Risico van kapitaalverlies: het GBF biedt geen enkele garantie of bescherming. Risico verbonden aan valutablootstelling: de blootstelling is het totaal van de absolute waarden van de nettoblootstelling aan de afzonderlijke valuta's en kan oplopen tot 125% van het nettovermogen. Als de valuta's dalen of stijgen, bestaat het risico dat de netto-inventariswaarde afneemt. Opkomende-landenrisico: de werking en het toezicht in deze markten kunnen afwijken van de normen die gelden op de grote internationale beurzen. Vrije vertaling Pagina 8 van 48

9 Risico verbonden aan grondstoffenindexen: de prijsschommelingen van grondstoffen en de volatiliteit van deze sector kunnen een daling van de netto-inventariswaarde tot gevolg hebben. Valutarisico: het valutarisico houdt verband met de blootstelling, via beleggingen en ingrepen met financiële termijninstrumenten, aan een andere valuta dan de waarderingsvaluta van het fonds. Voor deelbewijzen in een andere valuta dan de euro is het valutarisico dat voortvloeit uit de schommeling van de euro ten opzichte van de waarderingsvaluta een restrisico omdat het systematisch wordt afgedekt. Als gevolg van deze afdekking kunnen de rendementen van deelbewijzen met verschillende valuta's onderling verschillen. Renterisico: het renterisico vertaalt zich in een daling van de netto-inventariswaarde als de rente stijgt. Als de modified duration van de portefeuille positief is, kan een stijging van de rente een daling van de waarde van de portefeuille teweegbrengen. Als de modified duration negatief is, kan een rentedaling een daling van de waarde van de portefeuille tot gevolg hebben. Kredietrisico: Het fonds is belegd in effecten met een investment grade -rating en in speculatieve effecten. het kredietrisico stemt overeen met het risico dat de emittent zijn verplichtingen niet zou kunnen nakomen. Indien de kwaliteit van bedrijfsemittenten achteruitgaat, bijvoorbeeld als de ratingbureaus hun rating verlagen, kan de waarde van bedrijfsobligaties dalen. De netto-inventariswaarde van het fonds kan dalen. De beheerder behoudt zich de mogelijkheid voor om te beleggen in obligaties zonder rating of met een rating onder investment grade. Volatiliteitsrisico: De netto-inventariswaarde kan als gevolg van een hogere of lagere volatiliteit afnemen. Het fonds is aan dit risico blootgesteld, met name via derivaten met volatiliteit als onderliggende waarde. Liquiditeitsrisico: op de markten waarop het GBF handelt, kan af en toe een tijdelijk gebrek aan liquiditeit optreden. Deze marktverstoringen beïnvloeden mogelijk de prijzen waartegen het GBF zijn posities kan vereffenen, innemen of wijzigen. Risico verbonden aan het discretionair beheer: het discretionair beheer berust op het anticiperen op de ontwikkeling van de financiële markten. Het rendement van het fonds zal afhangen van de ondernemingen die de beheerder heeft geselecteerd. Het risico bestaat dat de beheermaatschappij niet de best presterende ondernemingen selecteert. Tegenpartijrisico: het tegenpartijrisico komt voort uit alle met de dezelfde tegenpartij onderhands gesloten financiële overeenkomsten zoals repo- en omgekeerde repotransacties en alle overige onderhands gesloten derivatenovereenkomsten. Het tegenpartijrisico vormt een maatstaf voor het risico dat de ICBE een verlies lijdt doordat een tegenpartij zijn verplichtingen niet kan nakomen voordat de transactie definitief is afgewikkeld in de vorm van een overdracht van financiële middelen. Om de blootstelling van de ICBE aan het tegenpartijrisico te beperken kan de beheermaatschappij een borgstelling verlenen ten gunste van de ICBE. Betrokken beleggers De deelnemingsrechten van dit fonds zijn niet geregistreerd krachtens de US Securities Act (Amerikaanse effectenwet) van Ze kunnen dan ook volgens de definitie van de Amerikaanse "Regulation S" niet direct of indirect worden aangeboden of verkocht of voor rekening of ten gunste van een "U.S. person". De deelnemingsrechten van dit fonds mogen daarnaast evenmin worden aangeboden of verkocht, direct of indirect, aan "US persons" en/of aan entiteiten die in handen zijn van een of meerdere "US persons" zoals vastgelegd in de Amerikaanse "Foreign Account Tax Compliance Act (FATCA)". Dit is de enige uitzondering. Verder staat het fonds open voor alle beleggers. Alleen de in het pond Sterling genoteerde deelbewijzen zijn uitsluitend bestemd voor beleggers in het Verenigd Koninkrijk, Zwitserland en Luxemburg. Het fonds kan worden gebruikt als instrument binnen levensverzekeringscontracten met rekeningeenheden. Welk bedrag redelijkerwijs in dit fonds kan worden belegd hangt af van uw persoonlijke situatie. Om dat bedrag te bepalen, is het raadzaam het advies van een professionele adviseur in te winnen om de beleggingen te diversifiëren en te bepalen welk gedeelte van de financiële portefeuille of het vermogen in het fonds belegd wordt, in het bijzonder ten aanzien van de aanbevolen beleggingsduur en de blootstelling aan de voormelde risico s, alsook van het persoonlijk vermogen en de eigen behoeften en doelstellingen. De aanbevolen beleggingsduur is 5 jaar. Vrije vertaling Pagina 9 van 48

10 Beleggingsbeleid Verslag van het beheer Aan het eind van boekjaar 2014 noteerde Carmignac Investissement een stijging van +10,39% (deelbewijs A EUR acc ISIN-code: FR ), waarmee het fonds het minder goed deed dan zijn referentie-indicator (+18,61%). Carmignac Investissement heeft in eerste halfjaar te lijden gehad van zijn positionering voor een versnelling van de Amerikaanse groei en het risico dat voortkomt uit de hogere rentestand. Door de tegenvallende BBP-groei in de Verenigde Staten in het eerste kwartaal van 2014 kon ons thema Amerikaanse groei niet aan het resultaat bijdragen en bleef het verwachte positieve meezuigeffect op de opkomende landen en Japan beperkt. De groeivertraging deed bovendien de Amerikaanse lange rente terugvallen, waardoor de dollar niet kon opveren tegenover de euro. Tijdens de tweede helft van 2014 werden de signalen die wezen op een door deflatoire druk geteisterde wereldeconomie steeds sterker, waardoor de volatiliteit op de aandelenmarkten weer toenam. Dit nieuwe klimaat vereist een flexibele aanpak, zodat die volatiliteitspieken kunnen worden opgevangen met een actief beheer van de aandelenblootstelling. Uitgaande van deze nog altijd lage groeiverwachting voor de wereldeconomie was Carmignac Investissement voorzichtig gepositioneerd en lag het accent op een selectie van bedrijven met over het algemeen goed voorspelbare resultaten en een sectorallocatie die defensiever was dan in het eerste kwartaal van Dankzij een dynamisch beheer van de aandelenblootstelling konden we onze activa beschermen tijdens de terugval van de markten in oktober. In de loop van het jaar werd de conjunctuurgevoeligheid van de portefeuille verlaagd ten gunste van waarden die in staat zijn goed te presteren in een klimaat van zwakke groei. - We hebben onze blootstelling aan de financiële sector verlaagd (van 32% tot 17% van het belegd vermogen), vooral door onze posities in Amerikaanse financiële dienstverleners te verlagen. Aangezien wij een verslechtering van het macro-economische klimaat in Europa verwachten, hebben wij onze beleggingen in de Europese banksector volledig verkocht. - We hebben ons thema wereldleiders versterkt door bedrijven met een goed voorspelbare winstgroei en solide fundamenten toe te voegen. Zo hebben wij posities in Visa en Mastercard geopend om te profiteren van hun positie als leverancier van betaaloplossingen met een constant transactievolume. Ook hebben we onze beleggingen in de farmaceutische sector verhoogd, vooral via de aankoop van Shire en Bayer. In de tweede helft van 2014 leverde onze defensievere allocatie in een context van opnieuw toenemende volatiliteit een positieve bijdrage aan het rendement van Carmignac Investissement. Ook onze strenge selectie in het opkomende universum wierp in 2014 vruchten af, zoals bleek uit onze beleggingen in India (bijv. ICICI Bank) en in China (AIA Group). Het rendement werd ook ondersteund door onze aandelen in de sector duurzame consumptiegoederen, zoals Altice en Comcast. Ook het feit dat een groot aantal activa in dollar luidde, had een positieve invloed op het rendement van Carmignac Investissement. Aan het begin van 2015 blijven we bij de samenstelling van onze portefeuille de voorkeur geven aan een zeer select aantal groeiaandelen met een grote voorspelbaarheid, in combinatie met een zeer actief beheer van de aandelenblootstelling. Resultaten uit het verleden zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Vrije vertaling Pagina 10 van 48

11 Efficiënte portefeuillebeheertechnieken en financiële derivaten a) Blootstelling via efficiënte portefeuillebeheertechnieken en financiële derivaten Blootstelling via efficiënte portefeuillebeheertechnieken: Geen Blootstelling aan onderliggende waarden via financiële derivaten: ,25 - Termijnwissel: ,85 - Future: ,60 - Opties: ,80 b) Identiteit van de tegenpartij(en) van deze efficiënte portefeuillebeheertechnieken en financiële derivaten Efficiënte beheertechnieken Financiële derivaten (*) (*) behalve de genoteerde derivaten UBS LIMITED LONDON SOCIETE GENERALE PAR MORGAN STANLEY & CO INTL LONDON MERRILL LYNCH INTERNATIONAL (GLOBAL FOREIGN EXCHANGE) JP MORGAN SECURITIES LONDON CACEIS BANK (FRANCE) GOLDMAN SACHS INTL LTD DEUTSCHE BANK AG LONDON CREDIT SUISSE INTERNATIONAL CITIBANK N.A. - LONDEN c) Door de ICBE ontvangen zekerheden om het tegenpartijrisico te beperken Typen instrumenten Efficiënte beheertechnieken Financiële instrumenten Contanten Totaal Financiële derivaten Financiële instrumenten Contanten Totaal Bedrag in portefeuillevaluta d) Operationele inkomsten en kosten die voortvloeien uit de efficiënte beheertechnieken Operationele inkomsten en kosten Bedrag in portefeuillevaluta Inkomsten (**) ,15 Totale inkomsten ,15 Directe operationele kosten Indirecte operationele kosten Totale kosten (**) Inkomsten uit leningen en repo-transacties Vrije vertaling Pagina 11 van 48

12 Reglementaire informatie Selectiebeleid voor tussenpersonen In haar hoedanigheid van beheermaatschappij selecteert Carmignac Gestion tussenpersonen wier uitvoeringsbeleid het best mogelijke resultaat kan opleveren bij het doorgeven van de orders voor rekening van de icbe s of de cliënten. Carmignac Gestion selecteert ook dienstverleners voor bijstand bij beleggingsbeslissingen en orderverwerking. Carmignac Gestion heeft een beleid gedefinieerd voor de selectie en evaluatie van de beide soorten tussenpersonen. Hierbij worden een aantal criteria gevolgd, waarvan u de bijgewerkte versie kunt terugvinden op de website Op diezelfde website treft u een beknopt verslag aan met betrekking tot de kosten van tussenpersonen. Criteria op het gebied van milieu, maatschappij en goed ondernemingsbestuur (ESG): Wat betreft de ESG MSCI-criteria heeft Carmignac Investissement ten opzichte van zijn index wel enkele punten verloren door zijn grote blootstelling aan de opkomende markten. 80% van onze portefeuille heeft echter de rating B of hoger en bijna 21% van de portefeuille heeft een rating van A tot AAA. In de sectoren gezondheidszorg en telecommunicatie presteren wij aanzienlijk beter dan onze referentie-indicator. Ook op het gebied van maatschappelijke verantwoordelijkheid doet het fonds, wat betreft het naleven van sociale normen door toeleveranciers, de beveiliging van financiële producten en de toegang tot communicatie, het beter dan zijn referentie-indicator. Van de aandelen in onze portefeuille kunnen we het Spaanse bedrijf Inditex vermelden, dat de hoogste rating AAA (rating MSCI ESG) heeft verkregen. Vooral doordat veel werk wordt uitbesteed, heeft het toepassen van maatschappelijke normen consequenties voor met name de textielsector. Inditex heeft zich op positieve wijze onderscheiden door zijn rigoureuze aanpak op dit gebied. Het bedrijf heeft een ecosysteem van lokale leveranciers opgezet dat aansluit op de autonome groei van de groep. Dit verantwoord systeem werd verkozen boven de klassieke aanpak, die bestaat uit het inzetten van een complex netwerk van toeleveranciers en tussenpersonen die vaak aan de andere kant van de wereld zijn gevestigd. Deze keuze zou in de textielindustrie een concurrentievoordeel kunnen worden en draagt bij aan de structurering van het "fast fashion" assortiment van Inditex. In het algemeen blijven wij attent op deze maatschappij- en milieugerelateerde criteria. Omdat ons beheerteam ter plekke aanwezig is kunnen wij de ondernemingen waarin wij beleggen aan een grondig onderzoek onderwerpen. In de opkomende landen besteden wij dan ook bijzondere aandacht aan corporate governance en de kwaliteit van de bedrijfsleidingen. Berekeningsmethode voor het totale risico: Het totale risico van het fonds wordt berekend volgens de relatieve-var-methode. Er wordt gebruik gemaakt van het volgende model en de volgende parameters: VaR (99%, 20 dagen) berekend volgens de historische methode met gebruikmaking van een historische reeks gegevens over een voortschrijdende periode van 2 jaar. De referentieportefeuille van het fonds is de MSCI All Countries World NR, omgezet in EUR. Onderstaande tabel toont de hoogste, de laagste en de gemiddelde VaR in de loop van het jaar: VaR 99%, 20 dagen Min Gemiddeld Max Carmignac Investissement 5,90 8,46 11,44 Hefboom Min Gemiddeld Max Carmignac Investissement 0,86 1,21 1,60 Vrije vertaling Pagina 12 van 48

13 Gebeurtenissen betreffende de ICB: Februari 2014 Alle inkomsten die voortvloeien uit efficiënte portefeuillebeheertechnieken, verminderd met de directe en indirecte operationele kosten, moeten worden terugbetaald aan de ICBE. 1 juli 2014 Opneming van het FATCA-statuut. Wijziging van het tijdpad voor de berekening van de dagelijkse liquidatiewaarde: inachtneming van het door Euronext Paris gehanteerde tijdpad. "Concretisering" van de meerprestatie behorende bij de teruggekochte deelnemingsrechten: bij terugkopen komt het deel van de prestatievergoeding bij meerprestatie dat betrekking heeft op de teruggekochte deelnemingsrechten toe aan de beheermaatschappij. Vrije vertaling Pagina 13 van 48

14 BALANS VAN CARMIGNAC INVESTISSEMENT ACTIVA 31/12/ /12/2013 Vaste nettoactiva Deposito's Financiële instrumenten , ,06 Aandelen en daarmee gelijkgestelde waarden , ,41 Verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt , ,41 Niet verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Obligaties en daarmee gelijkgestelde waarden Verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Niet verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Schuldbewijzen Verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Verhandelbare schuldbewijzen Andere schuldbewijzen Niet verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Instellingen voor collectieve belegging Algemene ICBE's en ABI's voor niet-professionele beleggers in andere landen Andere fondsen voor niet-professionele beleggers in andere EU-lidstaten Alternatieve beleggingsinstellingen voor professionele beleggers in andere EU-lidstaten en genoteerde entiteiten voor securitisatiedoeleinden Andere beleggingsfondsen voor professionele beleggers in andere EU-lidstaten en niet-genoteerde entiteiten voor securitisatiedoeleinden Andere niet-europese entiteiten Tijdelijke transacties met effecten ,86 Vorderingen die beleende effecten vertegenwoordigen Vorderingen uit hoofde van uitgeleende effecten ,86 Geleende effecten Uitgeleende effecten Andere tijdelijke transacties Financiële termijninstrumenten , ,65 Transacties met een gereglementeerde of gelijkgestelde markt , ,65 Andere transacties ,49 Andere financiële instrumenten Vorderingen , ,18 Valutatransacties met termijn , ,91 Andere , ,27 Financiële rekeningen , ,69 Liquiditeiten , ,69 Totaal van de activa , ,93 Vrije vertaling Pagina 14 van 48

15 BALANS VAN CARMIGNAC INVESTISSEMENT PASSIVA 31/12/ /12/2013 Eigen vermogen Kapitaal , ,60 Vroegere niet-uitgekeerde netto meer- en minderwaarde (a) Overdracht (a) 5,31 5,08 Tijdens het boekjaar gerealiseerde netto meer- en minderwaarde (a,b) , ,29 Resultaat van het boekjaar (a,b) , ,53 Totaal eigen kapitaal (= Bedrag dat de nettoactiva vertegenwoordigt) , ,44 Financiële instrumenten , ,88 Overdrachttransacties met financiële instrumenten Tijdelijke transacties met effecten Schulden uit hoofde van repo-overeenkomsten Schulden uit hoofde van geleende effecten Andere tijdelijke transacties Financiële termijninstrumenten , ,88 Transacties met een gereglementeerde of gelijkgestelde markt , ,88 Andere transacties ,44 Schulden , ,22 Valutatransacties met termijn , ,10 Andere , ,12 Financiële rekeningen , ,39 Lopende bancaire kredietverleningen , ,39 Leningen Totale passiva , ,93 (a) Inclusief overlopende rekeningen (b) Verminderd met de gestorte voorschotten voor het boekjaar Vrije vertaling Pagina 15 van 48

16 NIET IN DE BALANSTELLING OPGENOMEN POSTEN VAN CARMIGNAC INVESTISSEMENT 31/12/ /12/2013 Afdekkingsverrichtingen Verplichtingen op gereglementeerde of daarmee gelijkgestelde markten Verplichtingen op de onderhandse markt Futurescontracten BC50 SG SGWLD ,00 BC52 ML MLBAZ ,00 BC60 DS DBCT ,00 Andere verplichtingen Andere transacties Verplichtingen op gereglementeerde of daarmee gelijkgestelde markten Futurescontracten BC00 UBS CARM ,67 BC00 UBS CARM ,24 BC00 UBS CARM ,23 BC00 UBS CARM ,90 BC00 UBS CARM ,93 BC00 UBS CARM ,71 BC00 UBS CARM ,15 CBO CBOT UST ,17 CBO CBOT UST 5A ,66 HKF HS CHINA EN ,09 SIM SGX NIK ,69 TSE TSE TOPIX I ,12 TY CBOT YS ,47 Verplichtingen op de onderhandse markt Futurescontracten BC35 UBS CARM ,04 Opties EUR/USD CALL ,91 EUR/USD CALL ,01 EUR/USD CALL ,01 EUR/USD PUT ,33 EUR/USD PUT ,33 EUR/USD PUT ,18 USD/BRL CALL ,50 USD/BRL CALL ,86 USD/BRL CALL ,98 USD/BRL CALL ,10 Vrije vertaling Pagina 16 van 48

17 NIET IN DE BALANSTELLING OPGENOMEN POSTEN VAN CARMIGNAC INVESTISSEMENT 31/12/ /12/2013 USD/BRL PUT ,31 USD/BRL PUT ,28 Andere verplichtingen Vrije vertaling Pagina 17 van 48

18 RESULTATENREKENING VAN CARMIGNAC INVESTISSEMENT 31/12/ /12/2013 Opbrengsten uit financiële transacties Opbrengsten uit deposito's en financiële rekeningen , ,25 Opbrengsten uit aandelen en daarmee gelijkgestelde waarden , ,26 Opbrengsten uit obligaties en daarmee gelijkgestelde waarden Opbrengsten uit schuldbewijzen ,36 Opbrengsten uit tijdelijke aankopen en overdrachten van effecten , ,22 Opbrengsten uit financiële termijninstrumenten Andere financiële opbrengsten Totaal (1) , ,73 Onkosten gekoppeld aan financiële transacties Onkosten gekoppeld aan tijdelijke aankopen en overdrachten van effecten 1.017,38 Onkosten gekoppeld aan financiële termijninstrumenten Onkosten gekoppeld aan schulden , ,24 Andere financiële lasten Totaal (2) , ,24 Resultaat op financiële transacties (1-2) , ,49 Overige opbrengsten (3) Beheerkosten en dotaties aan afschrijvingen (4) , ,79 Nettoresultaat van het boekjaar (L ) ( ) , ,30 Regularisatie van de inkomsten van het boekjaar (5) , ,77 Gestorte voorschotten op het resultaat voor het boekjaar (6) -82,55 Resultaat ( ) , ,53 Vrije vertaling Pagina 18 van 48

19 Boekhoudkundige regels en methoden De jaarrekening wordt aangeboden in de vorm zoals voorgeschreven door Règlement ANC , dat in de plaats komt van het gewijzigde Règlement CRC Deze regeling omvat de nieuwe AIFM-classificatie van ICB's, maar brengt geen wijziging aan in de toepasselijke boekhoudkundige principes of de methoden voor de waardering van activa en passiva. Zoals vermeld in de toelichting van de Autorité des Normes Comptables (ANC), zijn de terminologie en de toewijzing van de ICB-rubriek aan de actiefzijde van de balans als volgt gewijzigd en laten wij zich op de volgende manier omschrijven: - De subrubriek "ICBE's en alternatieve beleggingsinstellingen voor niet-professionele beleggers in andere landen" komt overeen met de oude subrubriek "Europese geharmoniseerde ICBE's en Franse algemene ICBE's". De subrubriek "Andere fondsen voor niet-professionele beleggers in andere lidstaten van de Europese Unie" komt overeen met de oude subrubriek "ICBE's voorbehouden aan bepaalde beleggers - Fondsen voor investering in risicokapitaal - Gemeenschappelijke fondsen voor interventie op de termijnmarkten". De subrubriek "Genoteerde alternatieve fondsen voor professionele beleggers in andere lidstaten van de Europese Unie en entiteiten voor securitisatiedoeleinden" komt overeen met de oude subrubriek "Genoteerde beleggingsfondsen en Special Purpose Vehicles". De subrubriek "Andere niet-genoteerde beleggingsfondsen voor professionele beleggers in andere lidstaten van de Europese Unie en entiteiten voor securitisatiedoeleinden" komt overeen met de oude subrubriek "Niet-genoteerde beleggingsfondsen en Special Purpose Vehicles". De subrubriek "Andere niet-europese entiteiten" is ingevoerd door Règlement nr van de ANC. De algemene boekhoudkundige principes zijn van toepassing: - getrouw beeld, vergelijkbaarheid, continuïteit van de activiteit, - regelmaat, authenticiteit, - voorzichtigheid, - continuïteit van de methoden over de verschillende boekjaren. De boekhoudkundige methode die wordt gebruikt voor het boeken van de opbrengsten van vastrentende effecten is de methode met opgelopen rente. Inkomende en uitgaande effecten wordt exclusief kosten geboekt. De referentievaluta voor de boekhouding van de portefeuille is de euro. Het boekjaar loopt over 12 maanden. Regels voor de waardering van de activa De financiële instrumenten worden in de boekhouding opgenomen volgens de methode van de historische kosten en op de balans ingeschreven tegen hun actuele waarde, op basis van de laatst bekende marktwaarde of, als er geen markt voor bestaat, met behulp van alle externe middelen of door middel van financiële modellen. Het verschil tussen de actuele waarde die wordt gebruikt voor de berekening van de netto-inventariswaarde, en de historische kosten voor de effecten bij hun opname in de portefeuille wordt geboekt in een rekening Ramingsverschil. De effecten die niet in de valuta van de portefeuille zijn uitgedrukt, worden gewaardeerd conform het hieronder beschreven principe en vervolgens omgezet in de valuta van de portefeuille op basis van de wisselkoersen op de waarderingsdag. Deposito's: Deposito s met een resterende looptijd van drie maanden of minder worden gewaardeerd volgens de lineaire methode. Vrije vertaling Pagina 19 van 48

20 Aandelen, obligaties en andere waarden die op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt worden verhandeld: Voor de berekening van de netto-inventariswaarde worden aandelen en andere waarden die op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt worden verhandeld, gewaardeerd op basis van de laatste beurskoers van de dag. Obligaties en daarmee gelijkgestelde waarden worden gewaardeerd tegen de slotkoers die wordt meegedeeld door diverse verleners van financiële diensten. De opgelopen rente van de obligaties en daarmee gelijkgestelde waarden wordt berekend tot op de datum van de netto-inventariswaarde. Aandelen, obligaties en andere waarden die niet op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt worden verhandeld: Waarden die niet op een gereglementeerde markt worden verhandeld, worden onder de verantwoordelijkheid van de beheermaatschappij gewaardeerd door middel van methoden op basis van de vermogenswaarde en het rendement en rekening houdend met de prijzen die bij recente belangrijke transacties zijn toegepast. Verhandelbare schuldbewijzen: Verhandelbare schuldinstrumenten en daarmee gelijkgestelde instrumenten waarin geen belangrijke transacties plaatsvinden, worden actuarieel gewaardeerd op basis van een referentierente die hierna wordt gedefinieerd, eventueel vermeerderd met een marge die de intrinsieke kenmerken van de uitgevende instelling weergeeft: Verhandelbare schuldinstrumenten met een looptijd van 1 jaar of minder: Interbancaire rente in euro (Euribor), Verhandelbare schuldinstrumenten met een looptijd van meer dan 1 jaar: Rente op de schatkistcertificaten met jaarlijkse genormaliseerde rente (BTAN) of rente op de fungibele staatsobligaties (OAT) met een vergelijkbare vervaldatum voor de langste looptijden. Verhandelbare schuldinstrumenten met een resterende looptijd van 3 maanden of minder kunnen volgens de lineaire methode worden gewaardeerd. Schatkistcertificaten worden gewaardeerd tegen de marktrente die dagelijks door Banque de France wordt bekendgemaakt. ICB's in portefeuille: Deelnemingsrechten of aandelen van ICB s worden gewaardeerd tegen de laatste bekende netto-inventariswaarde. Tijdelijke transacties met effecten: Effecten waarover een omgekeerde repo-overeenkomst is gesloten worden in de activa opgenomen onder de rubriek Vorderingen uit hoofde van omgekeerde repo-overeenkomsten tegen het in de overeenkomst vastgelegde bedrag, vermeerderd met de te ontvangen opgelopen rente. Effecten waarover een repo-overeenkomst is gesloten worden geboekt in de long portefeuille tegen hun actuele waarde. Schulden uit hoofde van repo-overeenkomsten worden geboekt in de short portefeuille tegen de in de overeenkomst vastgelegde waarde, vermeerderd met de te betalen opgelopen rente. Uitgeleende effecten worden gewaardeerd tegen hun actuele waarde en in de activa opgenomen onder de rubriek Vorderingen uit hoofde van uitgeleende effecten tegen de actuele waarde, vermeerderd met de te ontvangen opgelopen rente. Geleende effecten worden opgenomen in de activa onder de rubriek Geleende effecten voor het in de overeenkomst vastgelegde bedrag, en in de passiva onder de rubriek "Schulden uit hoofde van geleende effecten" voor het in de overeenkomst vastgelegde bedrag, vermeerderd met de te betalen opgelopen rente. Financiële termijninstrumenten: Financiële termijninstrumenten die op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt worden verhandeld: Financiële termijninstrumenten die op een gereglementeerde markt worden verhandeld, worden gewaardeerd tegen de verrekeningskoers van die dag. Vrije vertaling Pagina 20 van 48

21 Financiële termijninstrumenten die niet op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt worden verhandeld: Swaps: Renteswaps en/of valutaswaps worden gewaardeerd tegen hun marktwaarde op basis van de prijs die wordt berekend door actualisering van de toekomstige rentestromen aan de marktrente of de marktwisselkoers. Die prijs wordt gecorrigeerd voor het emittentenrisico. Indexswaps worden actuarieel gewaardeerd op basis van een referentierente die door de tegenpartij wordt verstrekt. Andere swaps worden gewaardeerd tegen hun marktwaarde of tegen een geschatte waarde op basis van door de beheermaatschappij bepaalde regels. Verplichtingen buiten de balanstelling: Vaste termijncontracten worden tegen hun marktwaarde in de verplichtingen buiten de balanstelling opgenomen tegen de in de portefeuille gebruikte koers. Voorwaardelijke termijncontracten worden omgezet in het equivalent in de onderliggende waarde. Verplichtingen met betrekking tot swaps worden opgenomen tegen hun nominale waarde, of bij gebrek daaraan, tegen een equivalent bedrag. Financiële instrumenten Benaming HKF HS CHINA EN 0115 TY CBOT YS BC60 DS DBCT 0315 BC52 ML MLBAZ 0315 BC50 SG SGWLD 0315 BC35 UBS CARM 0315 EUR/USD PUT 1.26 EUR/USD CALL EUR/USD CALL EUR/USD PUT 1.26 EUR/USD CALL EUR/USD PUT 1.26 USD/BRL PUT 2.56 USD/BRL CALL 2.82 USD/BRL CALL 3.22 USD/BRL CALL 2.87 USD/BRL PUT 2.62 USD/BRL CALL 3.27 Beschrijving Future Hang Seng China Future Amerikaanse staatsobligaties 10 jaar Forward op mandje aandelen Forward op mandje aandelen Forward op mandje aandelen Forward op mandje aandelen Wisselkoersoptie Wisselkoersoptie Wisselkoersoptie Wisselkoersoptie Wisselkoersoptie Wisselkoersoptie Wisselkoersoptie Wisselkoersoptie Wisselkoersoptie Wisselkoersoptie Wisselkoersoptie Wisselkoersoptie Beheerkosten De beheerkosten worden bij elke waardering berekend op de nettoactiva. Die kosten worden geboekt in de resultatenrekening van de ICB. De beheerkosten worden integraal betaald aan de beheermaatschappij die de werkingskosten van de ICB s ten laste neemt. De transactiekosten zijn niet in de beheerkosten inbegrepen. Vrije vertaling Pagina 21 van 48

22 Het tarief bedraagt: DEELNEMINGSRECHT A EUR acc: 1,50% over de netto-activa van dezelfde dag, DEELNEMINGSRECHT F GBP acc Hdg: 0,85% over de netto-activa van dezelfde dag, DEELNEMINGSRECHT E EUR acc: 2,25% over de netto-activa van dezelfde dag, DEELNEMINGSRECHT A CHF acc HdG: 1,50% over de netto-activa van dezelfde dag, DEELNEMINGSRECHT A USD acc HdG: 1,50% over de netto-activa van dezelfde dag, DEELNEMINGSRECHT A EUR Y dis: 1,50% over de netto-activa van dezelfde dag, DEELNEMINGSRECHT F GBP Qdis Hdg: 1,00% over de netto-activa van dezelfde dag. De variabele beheerkosten worden berekend op basis van de volgende methode: Zodra het rendement sinds het begin van het boekjaar positief is en meer bedraagt dan 10% op jaarbasis, zal een dagelijkse provisie van 10% van deze meerprestatie worden opgebouwd. Als de meerprestatie afneemt, dan zal een dagelijkse terugname van 10% van deze minder goede prestatie uit de provisie worden gehaald tot een maximaal bedrag van de totale dotatie die sinds het begin van het jaar werd samengesteld. bij terugkopen komt het deel van de prestatievergoeding bij meerprestatie dat betrekking heeft op de teruggekochte deelnemingsrechten toe aan de beheermaatschappij volgens het "concretiseringsprincipe". De volledige prestatievergoeding bij meerprestatie wordt geïnd door de beheermaatschappij op de laatste dag van het boekjaar. Deze provisie wordt jaarlijks door de beheermaatschappij geïnd op de laatste netto-inventariswaarde van de maand december. Bestemming van de voor uitkering vatbare bedragen: Definitie van de voor uitkering vatbare bedragen: De voor uitkering vatbare bedragen bestaan uit: Het resultaat: Het nettoresultaat van het boekjaar is gelijk aan het bedrag van de rente, uitkeringen, premies en loten, dividenden, presentiegelden en alle overige opbrengsten uit de effecten van de portefeuille, vermeerderd met de opbrengsten van tijdelijk beschikbare bedragen en verminderd met de beheerkosten en de betaalde rente. Het bedrag wordt vermeerderd met de overdracht en vermeerderd of verminderd met het saldo van de overlopende rekeningen van de inkomsten. Meer- en minderwaarde: De tijdens het boekjaar gerealiseerde meerwaarde, na aftrek van kosten, verminderd met de gerealiseerde minderwaarde, na aftrek van kosten, en vermeerderd met de vergelijkbare netto meerwaarde die in voorgaande boekjaren is gerealiseerd en die niet is uitgekeerd of herbelegd, en verminderd of vermeerderd met het saldo van de overlopende rekening voor meerwaarde. Bepaling van de bestemming van de voor uitkering vatbare bedragen: Voor uitkering vatbare bedragen Bestemming van het nettoresultaat Bestemming van de gerealiseerde meer- of minderwaarden Deelnemingsrechten A EUR acc, F GBP acc Hdg, E EUR acc, A CHF acc Hdg en A USD acc Hdg Kapitalisatie Kapitalisatie Deelnemingsrechten F GBP Qdis Hdg en A EUR Y dis Uitkering of overbrenging naar het volgende boekjaar bij besluit van de beheermaatschappij Uitkering of overbrenging naar het volgende boekjaar bij besluit van de beheermaatschappij Vrije vertaling Pagina 22 van 48