Farmaceutische industrie in de VS

Transcriptie

1 Farmaceutische industrie in de VS De farmaceutische sector is wereldwijd één van de meest winstgevende economische sectoren met een bedrijfsresultaat van 17,5 procent van de omzet, drie keer zo veel als het gemiddelde van 5,8 procent in de totale industrie. Op dit moment zijn de Verenigde Staten (VS) de grootste afzetmarkt voor geneesmiddelen. Meer dan de helft van de tien grootste farmaceutische bedrijven heeft zijn thuisbasis in de VS. Vaak beschikken deze Amerikaanse farmabedrijven over filialen in België (Pfizer, Johson & Johnson, Baxter, Merck, ). Hierdoor hebben verschuivingen in de Amerikaanse farmaceutische sector een significante impact op België. Dankzij de nadruk op research & development (R&D) draagt de farmasector in aanzienlijke mate bij tot de tewerkstelling in België. De sector is goed voor hooggekwalificeerde jobs en 11,3% van de export. Ons land beschikt over een sterk aanbod van menselijk kapitaal om hierop in te spelen. Algemeen beschouwd, zijn de vooruitzichten voor de farmasector goed. Toekomstige ontwikkelingen worden beïnvloed door de sterke afhankelijkheid van (technologische) innovatie en overheidsbeslissingen over de organisatie van de gezondheidszorg, met inbegrip van de erkenning en de prijsbepaling van geneesmiddelen. 1. Uitdagingen voor Amerikaanse farmabedrijven a. Research & Development Het afgelopen decennium zijn de R&D-uitgaven sterk gestegen, terwijl de inkomsten uit medicijnen een dalende tendens vertonen. Er worden minder patenten uitgegeven en de markt voor winstgevende blockbusters, bedoeld om veelvoorkomende kwalen te behandelen voor een ruim publiek, is verzadigd. Deze evolutie lag samen met de overname van innovatieve R&D-gedreven start ups aan de basis van een belangrijke fusie- en overnamebeweging (M&A) in de farmasector. Start ups slagen erin nieuwe producten te ontwikkelen zonder al te grote financiële inspanningen, maar de commercialisatie ervan is moeilijker. Door de overname van interessante start ups kunnen grotere farmabedrijven competitief blijven zonder enorme te moeten investeren in eigen R&D. Deze strategie kan de R&D-tewerkstelling in de farmabedrijven negatief beïnvloeden, maar biedt tegelijkertijd mogelijkheden voor Belgische start ups. Op wereldvlak verkleint het aandeel van R&D-investeringen door Amerikaanse farmabedrijven. De opkomende economieën (China, India, ) investeren in versneld tempo in menselijk kapitaal dat veel goedkoper is dan in het Westen, wat gevolgen zal hebben voor de tewerkstelling in de Belgische farmasector. 1

2 b. Nieuwe administratie Het debat over de prijs van (oude en nieuwe) medicijnen in de Verenigde Staten (VS) en de vervanging van de Affordable Care Act (ACA, Obamacare) kan zowel een positief als een negatief effect hebben op de farmaceutische industrie in de VS en elders. Vermits patiënten in de VS twee tot zes keer meer betalen voor hetzelfde medicijn dan in het buitenland, gaan regelmatig stemmen op om maximumprijzen in te voeren, naar analogie met overheidsprogramma s zoals Medicare, Medicaid en de gezondheidszorg voor (ex-)militairen. Het gefragmenteerde particuliere onderhandelingssysteem in de VS bemoeilijkt een dergelijke aanpak. In andere Westerse landen, zoals België, is er vaak maar één centrale autoriteit bevoegd voor de onderhandelingen over de prijzen en de markttoegang van (nieuwe) medicijnen. TRUMP heeft al meermaals fors uitgehaald naar de farmabedrijven en gedreigd met prijsmaatregelen, vooralsnog zonder gevolg. Tegelijkertijd heeft hij kritiek op de prijscontroles in andere landen omdat ze de Amerikaanse bedrijven zouden benadelen ( the world is taking advantage of us ). Pogingen om Obamacare af te schaffen en/of te vervangen, zijn telkens gestrand op onenigheid binnen het Republikeinse kamp. Het executive order van TRUMP over Healthcare Choice, uitgevaardigd in oktober 2017, zal wel leiden tot een beperktere dekkingsgraad en minder verzekerden,. Het aantal verzekerden zal eveneens verkleinen door de afschaffing van de verplichte ziekteverzekering (mandate) in de belastinghervorming van eind december Wie geen verzekering afsluit in het kader van Obamacare, loopt immers niet langer het risico op een boete. 2

3 2. Profiel Amerikaanse bedrijven met aanwezigheid in België a. Johnson & Johnson In vergelijking met zijn sectorgenoten doet J&J het zeer goed: de waarde van het bedrijf en de winst per aandeel liggen vaak dubbel zo hoog. Standard & Poor s geeft J&J een AAA-credit rating. Dit wijst op een groot vertrouwen in het schuldbeleid van één van de belangrijkste farmaspelers op lange termijn. Een grote sterkte van J&J is het gediversifieerde bedrijfsprofiel dat is gebaseerd op drie pijlers: Pharmaceuticals, Medical Devices and Diagnostics en Consumer Products. Hierdoor lijkt J&J beter gewapend tegen conjuncturele schommelingen in één van de sectoren. Tussen 2009 en 2014 bracht J&J een 14-tal nieuwe medicijnen uit, waarvan 7 blockbusters. Tegen 2019 is sprake van een tiental bijkomende patenten voor blockbusters. Gezien het groot aantal gespecialiseerde medicijnen, beschikt J&J over een sterke pricing power. Kritische waarnemers merken op dat jongere bedrijven meer groeipotentieel hebben dan J&J. Daar staat tegenover dat J&J een standvastig bedrijf is met een forse kapitaalbuffer, vaste inkomsten uit zijn consumer products en groeipotentieel in andere segmenten. 3

4 b. Baxter c. Pfizer De aandelen van Baxter zijn het afgelopen jaar enorm gestegen, evenals de bedrijfswinsten. Het farmabedrijf presteerde elk kwartaal beter dan verwacht door analisten. Deze evolutie is voornamelijk toe te schrijven aan de daling van de productiekosten en minder aan stijgende inkomsten. Baxter biedt een divers gamma producten en geneesmiddelen aan maar vervult in België ook een pioniersrol op het gebied van therapieën die onontbeerlijk zijn voor patiënten die lijden aan ernstige aandoeningen zoals hemofilie A, primaire immuundeficiëntie en nieraandoeningen. 4

5 Pfizer lijkt zich te herpakken na een moeilijkere periode waarin investeerders van mening waren dat het farmabedrijf minder goed presteerde dan zijn sectorgenoten. Bovendien werden enkele grote fusies afgeblazen (AstraZeneca, Allergan) en besliste Pfizer zich niet op te splitsen. Onlangs heeft Morgan Stanley het bedrijf opgewaardeerd, onder meer omdat Pfizer een vernieuwend geneesmiddel tegen borstkanker ontwikkelde. Analisten menen dat de lange termijnwinsten van Pfizer worden onderschat door de markt. De derde kwartaalwinst lag boven de verwachtingen. d. Merck & Co (MSD) 3. Besluit De analyses over Merck zijn sterk uiteenlopend, maar analisten raden aan het aandeel in de portefeuille te houden. Het Merck-aandeel presteert op de beurs minder goed dan de directe concurrenten, maar blijft boven het sectorgemiddelde. De berichtgeving in de media is eveneens positief. Efficiënte besparingen en enkele succesvolle nieuwe producten, zoals kankeren hepatitis C-medicijnen, hebben bijgedragen tot de positievere inschatting van Merck. Daarnaast is er de FDA-erkenning van het CMV-medicijn Prevymis en de succesvolle ontwikkeling van een immunotherapie voor longkanker. De farmasector zet meer dan behoorlijke resultaten neer en doet het goed in vergelijking met andere sectoren. Gezien het sterk innovatieve karakter van de farmaceutische sector in België, lijkt de aanwezigheid van de Amerikaanse farmabedrijven op korte termijn niet onder druk te staan. Rekening houdende met de opkomst van groeilanden en beslissingen over de organisatie van de gezondheidszorg, onder meer in de VS, blijft de evolutie van de R&D-investeringen in België de belangrijkste graadmeter op middellange termijn. 5