Kempen Property Research Note

Transcriptie

1 Kempen Property Research Note Hoge aflossing van minimaal 130% bij stijgende of beperkt dalende waarde van mandje aandelen Bescherming tot en met 30% koersdaling ten opzichte van startwaarde Profiteren van de kennis van het gerenommeerde Kempen & Co Property Research team Inschrijven op de Note van 31 mei tot en met 18 juni 2010, uur

2 De Europese vastgoedsector raakte oververhit in 2006 en 2007 als gevolg van te ruime financiering. Sinds begin 2007 volgde een forse daling van de beurskoersen tot het dieptepunt in maart Veel ondernemingen in de beursgenoteerde Europese vastgoedsector hebben in 2009 nieuwe aandelen uitgegeven om het eigen vermogen op de balansen te versterken. Ze zijn daarom momenteel goed gepositioneerd om te profiteren van kansen in de markt. Wilt u gebruik maken van een mogelijk herstel, maar vindt u bescherming in het geval van dalende koersen ook belangrijk? Dan is de Kempen Property Research Note mogelijk een geschikt product voor u. Kempen & Co Property Research Kempen & Co is al vele jaren toonaangevend op het gebied van research over de Europese beursgenoteerde vastgoedsector. Het Property Research team analyseert ruim 50 Europese vastgoedondernemingen en biedt daarmee de breedste coverage in Europa. Het team van vijf vastgoedanalisten heeft de mogelijkheid ondernemingen in detail te analyseren en research van een hoge en constante kwaliteit te leveren. De research van Kempen is alleen toegankelijk voor institutionele klanten en derhalve niet publiek beschikbaar. Het onafhankelijk onderzoeksbureau Starmine heeft Kempen & Co in mei 2010 de derde prijs toegekend voor beste vastgoedanalist in Europa. Eerder dit jaar ontving Kempen & Co de eerste prijs voor beste vastgoedanalist in Frankrijk. Kempen & Co richt zich van oudsher op een aantal specialisaties, waaronder beursgenoteerd vastgoed. Sinds 2 januari 2007 is Kempen & Co een %-dochter van Van Lanschot Bankiers. Van Lanschot Bankiers is een gerenommeerde, onafhankelijke private bank die beschikt over een solide balans. 2 K e m p e n P r o p e r t y R e s e a r c h N o t e

3 Profiteer van de kennis van het gerenommeerde Kempen & Co Property Research Kansen van Europees retail vastgoed Retail vastgoed is vastgoed dat zich richt op winkelcentra en winkelstraten. Dit type vastgoed is een meer defensieve vastgoedbelegging dan kantoren of logistiek vastgoed. Het belang van de locatie en het daarbij behorende verzorgingsgebied is voor winkelvastgoed groter dan voor kantoren of logistiek vastgoed. Immers, winkelcentra dienen op korte rijafstand van woongebieden of op strategische locaties zoals bij trein- en metrostations te liggen. In West-Europa worden nieuwe winkelcentra in bestaande woongebieden slechts beperkt ontwikkeld. Dit versterkt de concurrentiepositie van bestaande winkelcentra, waardoor leegstand minimaal blijft. Dit in tegenstelling tot de kantoren- en logistieke sector, waar de concurrentie van nieuwe ontwikkelingen veel groter is. Meer dan de helft (56%) van het vastgoed ligt in Frankrijk, wat een kernland is voor alle zes ondernemingen. Daarnaast is de gewogen geografische verdeling van de vastgoedportefeuille als volgt: 12% Benelux, 9% Scandinavië, 9% Spanje, 5% Italië, 5% Oost-Europa, 3% Oostenrijk, 1% overig. Koersverloop Europees retail vastgoed In onderstaande Figuur 1 is het historisch koersverloop weergegeven van het mandje aandelen ten opzichte van de GPR 250 Europe Index. Dit is een vastgoedindex van Global Property Research op basis van Europese ondernemingen, die behoren tot de 250 grootste wereldwijde vastgoedondernemingen. De Kempen Property Research Note De Kempen Property Research Note ( de Note ) is gekoppeld aan een mandje van zes aandelen van Europese retailvastgoedondernemingen ( het mandje ) waarvan wordt verwacht dat de kans op sterke koersdalingen beperkt is en dat de koersontwikkeling in de komende jaren gematigd positief zal zijn. Deze vastgoedfondsen hebben als gemene deler: Sterke focus op winkels & winkelcentra (retail vastgoed) Sterke focus op West-Europa Beperkt wisselkoersrisico door focus op landen in de eurozone Sterke balans met een ratio vreemd vermogen/portefeuille onder de 50% Onderstaande Tabel 1 geeft een overzicht van de gekozen aandelen in het mandje, de bijbehorende marktkapitalisatie, relatieve weging en het gewicht per aandeel in het mandje. Tabel 1. Gewichten ondernemingen in Kempen Property Research Note Onderneming Markt-- kapitalisatie ( mrd) Relatieve weging Gewicht in het mandje Unibail-Rodamco 11,6 48,9% 30% Klépierre 4,5 18,8% 20% Corio 3,6 15,2% 20% Mercialys 2,2 9,2% 10% Eurocommercial Properties 1,1 4,6% 10% VastNed Retail 0,8 3,3% 10% Totaal 23,8 % % Bron: Datastream, Kempen & Co De Europese vastgoedsector raakte oververhit in 2006 en 2007 als gevolg van te ruime financiering. Sinds begin 2007 volgde een forse daling van de beurskoersen tot het dieptepunt in maart In Figuur 1 is deze opwaartse koersbeweging gevolgd door de sterke daling goed af te lezen. Veel ondernemingen in de beursgenoteerde Europese vastgoedsector hebben in 2009 nieuwe aandelen uitgegeven om het eigen vermogen op de balansen te versterken. Ze zijn daarom momenteel goed gepositioneerd om te profiteren van kansen in de markt. Figuur 1. Historisch koersverloop mandje aandelen t.o.v. Index % Okt 05 Apr 06 Okt 06 Apr 07 GPR 250 Europe Index Okt 07 M andje Voor meer gedetailleerde informatie over retail vastgoed verwijzen we u naar onze website waar u alle gegevens van de Kempen Property Research Note kunt vinden. Apr 08 Okt 08 Apr 09 Okt 09 Apr 10 Bron: Datastream K e m p e n P r o p e r t y R e s e a r c h N o t e 3

4 Hoe werkt de Note? De Kempen Property Research Note heeft een looptijd van drie jaar en is gekoppeld aan het mandje van zes aandelen zoals hiervoor vermeld in Tabel 1. De aflossing van de Note is afhankelijk van het koersverloop van het mandje gedurende de zogeheten observatieperiode. Deze periode loopt van 25 juni 2010 tot en met 23 juni Tijdens de observatieperiode wordt iedere dag de slotkoers van het mandje bekeken. De Note wordt op einddatum afgelost volgens onderstaande twee mogelijkheden: 1. Het mandje noteert nooit lager dan 70% van de startwaarde -> U ontvangt op einddatum minimaal 130% van de nominale waarde. 2. Het mandje noteert minimaal één keer lager dan 70% van de startwaarde -> U ontvangt op einddatum de dan geldende waarde van het mandje. Er geldt een voorwaardelijke kapitaalbescherming van 30%. Dit houdt het volgende in: indien het mandje op geen enkele dag in de observatieperiode lager dan 70% (het beschermingsniveau) van de startwaarde sluit, zal de Note op minimaal 130% van de nominale waarde aflossen. U realiseert dan een aantrekkelijk rendement op uw belegging. Dit geldt ook als het mandje op einddatum tot aan het beschermingsniveau is gedaald of slechts beperkt is gestegen. Indien het mandje op einddatum met meer dan 30% is gestegen ten opzichte van de startwaarde, zal uw aflossing nog hoger uitvallen. U profiteert dan volledig van de stijging van het mandje op de einddatum ten opzichte van de startwaarde. Staat het mandje op einddatum bijvoorbeeld % hoger dan de startwaarde, dan zal de Note op % aflossen. Indien het mandje op minimaal één dag gedurende de observatieperiode met meer dan 30% onder de startwaarde sluit, dan vervalt de aflossing van 130%. In dat geval ontvangt u op de einddatum de op die dag geldende eindwaarde van het mandje. Is de eindwaarde van het mandje lager dan de startwaarde, dan loopt u in dit scenario dus volledig koersrisico op uw inleg. Is de eindwaarde van het mandje echter hoger dan de startwaarde, dan participeert u ook in dit scenario nog steeds volledig mee in de stijging van het mandje. Staat het mandje op einddatum bijvoorbeeld % hoger dan de startwaarde, dan zal de Note op % aflossen. Voorbeelden Met enkele onderstaande voorbeelden wordt de werking van de Kempen Property Research Note verduidelijkt. Hierbij is uitgegaan van een uitgiftekoers van % en een investering in de Note van EUR nominaal. De definitieve uitgiftekoers van de Note wordt bepaald op 18 juni 2010, maar zal niet hoger zijn dan 102%. Op de einddatum keert de Note uit volgens onderstaande vier scenario s. % Beschermingsniveau doorbroken 50 Beschermingsniveau niet doorbroken Uitbetaling op einddatum Figuur 2. Scenario s Scenario 4 Scenario 2 Scenario 3 Scenario Performance mandje in % 4 K e m p e n P r o p e r t y R e s e a r c h N o t e

5 Scenario 1 Het mandje noteert op einddatum minimaal 130% van de startwaarde Indien het mandje aandelen op einddatum met meer dan 30% is gestegen, ontvangt u op einddatum % van de nominale waarde vermeerderd met de volledige stijging van het mandje aandelen zoals die op die dag geldt. U volgt dan één op één de prestatie van het mandje en wordt niet beperkt in uw rendement. Het is irrelevant of het mandje tussentijds het beschermingsniveau heeft doorbroken. Voorbeeld 1 Op einddatum noteert het mandje aandelen % hoger dan zijn startwaarde. In deze situatie wordt de Note afgelost tegen de dan geldende waarde van het mandje. U ontvangt op de einddatum % van de nominale waarde. Per Note ontvangt u EUR 1.0, een effectief rendement per jaar van 11,87%. Voorbeeld 1 % Aflossing Mandje Startwaarde Beschermingsniveau Jaren Scenario 2 Het mandje noteert op einddatum tussen de 70% en 130% van de startwaarde Beschermingsniveau is niet doorbroken Indien het mandje op geen enkele dag in de observatieperiode lager dan 70% van zijn startwaarde sluit, ontvangt u op de einddatum 130% van de nominale waarde, ongeacht de actuele waarde van het mandje op einddatum. Voorbeeld 2 Op einddatum sluit het mandje aandelen tussen 70% en 130% van de startwaarde, zie voorbeelden 2a en 2b, en is het beschermingsniveau niet doorbroken. In dit geval ontvangt u op einddatum 130% van de nominale waarde. Per Note ontvangt u EUR 1.300, een effectief rendement per jaar van 9,14%. Voorbeeld 2a % Aflossing Mandje Startwaarde Beschermingsniveau Jaren Voorbeeld 2b % Jaren Aflossing Mandje Startwaarde Beschermingsniveau K e m p e n P r o p e r t y R e s e a r c h N o t e 5

6 Scenario 3 Het mandje noteert op einddatum tussen de 70% en 130% van de startwaarde Beschermingsniveau is doorbroken Indien het mandje op minimaal één dag gedurende de observatieperiode lager dan 70% van de startwaarde is gesloten, vervalt de aflossing van 130%. U ontvangt op einddatum de dan geldende waarde van het mandje. Ook als de waarde van het mandje zich enigszins heeft hersteld en op einddatum minimaal 70% noteert ten opzichte van de startwaarde. Voorbeeld 3 Op einddatum is de waarde van het mandje aandelen licht gedaald tot 90% van de startwaarde. Tevens is gedurende de observatieperiode het beschermingsniveau doorbroken. U ontvangt op einddatum de dan geldende waarde van het mandje, zijnde 90%. Per Note ontvangt u EUR 900, een effectief rendement per jaar van -3,45%. Voorbeeld 3 % Aflossing Mandje Startwaarde Beschermingsniveau Jaren Scenario 4 Het mandje noteert op einddatum lager dan 70% van de startwaarde In dit scenario is sprake van een sterke daling van het onderliggende mandje aandelen. Niet alleen is het mandje aandelen op enig moment gedurende de looptijd lager dan 70% van de startwaarde gesloten, maar ook op einddatum is de waarde nog steeds lager dan 70% van de startwaarde. U ontvangt op einddatum de dan geldende waarde van het mandje aandelen. Voorbeeld 4 Op einddatum noteert het mandje aandelen 50% lager dan de startwaarde. U ontvangt op de einddatum de dan geldende waarde van het mandje, zijnde 50%. Per Note ontvangt u EUR 500, een effectief rendement per jaar van -20,63%. Voorbeeld 4 % Aflossing Mandje Startwaarde Beschermingsniveau Jaren 6 K e m p e n P r o p e r t y R e s e a r c h N o t e

7 Samengevat wat kan een belegging in de Note u opleveren? Voorbeeld Eindwaarde mandje Beschermingsniveau doorbroken Eindwaarde Note Effectief rendement* per jaar 1 % Ja/Nee ,87% 2 70% - 130% Nee ,14% 3 90% Ja 900-3,45% 4 50% Ja ,63% * Hierbij is uitgegaan van een uitgiftekoers van %. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De Note heeft een ongelimiteerd winstpotentieel en kent bovendien een bescherming voor een gelimiteerde daling. Het verwachte jaarlijks rendement op deze Note is 9,14% tot en met een koersdaling van 30% van het mandje gedurende de looptijd. Het rendement ligt in het geval van een daling tot en met 30% ruim boven het gewogen gemiddelde dividendrendement van het mandje aandelen van 5,6%. Dit gewogen gemiddelde dividendrendement is berekend op basis van het dividend per aandeel uitgekeerd over 2009 en de koers van de dag voor de laatste ex-dividend datum van het betreffende aandeel. De Note keert geen dividend uit. De dividenden die de ondernemingen in het mandje uitkeren, worden gebruikt om u op einddatum, in het geval dat het beschermingsniveau niet is doorbroken, minimaal 130% van de nominale waarde te kunnen garanderen. Verschillen met een rechtstreekse belegging in aandelen Onderstaand treft u de verschillen aan tussen een belegging in de Note en een rechtstreekse belegging in de onderliggende aandelen. Voorwaardelijke kapitaalbescherming Met een belegging in de Note is, zelfs bij een koersdaling tot 30% van het mandje aandelen, een effectief rendement van 9,14% gegarandeerd. Hierbij is uitgegaan van een uitgiftekoers van %. Een directe belegging in aandelen kan in een dergelijk geval een aanzienlijk verlies opleveren. Koersvorming Naast de ontwikkeling van de onderliggende waarde, is de koers van de Note gedurende de looptijd onder meer afhankelijk van de renteontwikkeling, de resterende looptijd van de Note en de kredietwaardigheid van F. van Lanschot Bankiers NV. Zie ook de paragraaf Koersontwikkeling van de Note. Einddatum De Note kent een einddatum (5 juli 2013). Een belegging in aandelen kent geen einddatum. Dividend Op aandelen wordt in de regel dividend uitgekeerd. De Note keert echter geen dividend uit. Het gewogen gemiddelde dividendrendement van het mandje aandelen bedroeg over ,6%, zoals op deze pagina hierboven is toegelicht. K e m p e n P r o p e r t y R e s e a r c h N o t e 7

8 Koersontwikkeling van de Note Gedurende de looptijd fluctueert de koers van de Note. Onder meer de onderstaande factoren kunnen van invloed zijn op de (tussentijdse) koersontwikkeling van de Note en daarmee op de uitkering aan het einde van de looptijd. Onderliggende waarde Een stijging in de waarde van het mandje aandelen leidt tot een hogere koers van de Note en vice versa. Het koersverloop van de Note kan zeer grote fluctuaties laten zien als richting het einde van de looptijd de waarde van het mandje aandelen zich rond 70% van de startwaarde begeeft. Immers bij een waarde van het mandje aandelen van 69% van zijn startwaarde, noteert de Note rond 69%, terwijl wanneer de waarde van het mandje aandelen 70% van de startwaarde is, de Note rond 130% noteert. Renteontwikkeling Wanneer gedurende de looptijd de rente stijgt, daalt de koers van de Note en vice versa. Dit effect wordt kleiner naarmate de resterende looptijd van de Note korter wordt. Beweeglijkheid Als de beweeglijkheid van de waarde van het onderliggende mandje aandelen toeneemt, dan daalt de koers van de Note. En omgekeerd: als de beweeglijkheid afneemt, dan stijgt de koers van de Note. Immers, als de waarde van het mandje aandelen gedurende de looptijd van de Note nauwelijks verandert, dan is de kans op een aflossing van 130% van de nominale waarde zeer groot. Dividendverwachting Als het verwachte dividendrendement op de onderliggende aandelen tijdens de looptijd van de Note toeneemt, dan zal de koers van de Note dalen en vice versa. Let wel, u ontvangt op uw belegging in de Note geen dividend. Kredietwaardigheid De koers wordt beïnvloed door de kredietwaardigheid van F. van Lanschot Bankiers NV, de uitgevende instelling van de Note. Dit wordt het debiteurenrisico genoemd. Dit is het risico dat F. van Lanschot NV niet in staat zou zijn om aan haar betalingsverplichtingen te voldoen. Wanneer de kredietwaardigheid afneemt, zal de koers van de Note dalen. Risico s Debiteurenrisico: F. van Lanschot Bankiers NV waarborgt de voorwaardelijke kapitaalbescherming en uitkering van de Note. De kredietwaardigheid van deze bank is goed, A- (rating S&P en Fitch) met een stabiel vooruitzicht. Van Lanschot heeft een sterke balans. De fundingratio, ongeveer %, is één van de hoogste van alle banken in Nederland. Deze ratio geeft aan in hoeverre de totale kredietverlening van de bank gefinancierd wordt met de toevertrouwde middelen van de cliënten. Van Lanschot heeft geen staatssteun nodig of nodig gehad ten gevolge van de kredietcrisis. In geval van een faillissement van Van Lanschot loopt u gedurende de looptijd en op de afloopdatum het risico dat u uw investering niet (volledig) terug ontvangt. Voorwaardelijke kapitaalbescherming: dit is geen garantieproduct. Indien het mandje aandelen op minimaal één dag gedurende de observatieperiode lager dan 70% van de startwaarde sluit, vervalt de aflossing van 130% van de nominale waarde. U loopt in dit geval volledig koersrisico op uw inleg. In het meest negatieve scenario kunt u uw gehele inleg verliezen. Tussentijds uitstappen: doordat de koers van het mandje aandelen fluctueert, kan de waarde van de Note tussentijds lager zijn dan de startwaarde. Indien u tussentijds uw Note wilt verkopen, ontvangt u de dan geldende beurskoers van de Note. Valuta: de Note noteert in euro. De koersen van de aandelen in het mandje luiden eveneens in euro. U loopt derhalve een valutarisico indien de euro voor u niet de basisvaluta is. Voor een volledig overzicht van de risico s verwijzen wij u naar het prospectus. 8 K e m p e n P r o p e r t y R e s e a r c h N o t e

9 Overige informatie Dagelijks verhandelbaar Voor de Note is een notering aangevraagd op Euronext Amsterdam by NYSE Euronext. Kempen & Co, als liquidity provider van de Note, zal onder normale marktomstandigheden een verschil tussen bied- en laatkoers aanhouden van maximaal 2%. De Notes zijn dagelijks verhandelbaar. De koers op de beurs is afhankelijk van de marktomstandigheden op het moment van handelen en kan boven of beneden de uitgifteprijs zijn. Uw bank kan u voor aan- en verkooptransacties kosten in rekening brengen. Kosten De indicatieve uitgiftekoers van de Note bedraagt %. De definitieve uitgiftekoers zal nooit meer bedragen dan 102% van de nominale waarde. Deze koers wordt definitief vastgesteld op 18 juni 2010 aan het einde van de inschrijvingsperiode. De kosten voor structurering, plaatsingsrisico, marketing en winstopslag bedragen maximaal 3,5% van de nominale waarde (EUR 35 per note) bij uitgifte. Deze kosten zijn in de uitgiftekoers verwerkt. Fiscaliteit Bent u een particuliere belegger en woont u in Nederland, dan geldt voor u in de regel dat wat u als particulier aan rente, dividend of koersresultaten op uw beleggingen ontvangt, fiscaal niet relevant is. Jaarlijks wordt uw nettovermogen belast in Box 3 tegen een vermogensrendementsheffing van per saldo 1,2%. Daarbij gaat de fiscus uit van uw gemiddelde netto vermogen op de peildata 1 januari en 31 december in een jaar, voor zover dit gemiddelde meer bedraagt dan het heffingvrij vermogen van EUR (2010) per persoon. Dit heffingvrij vermogen kan onder bepaalde voorwaarden met toeslagen verhoogd worden. Als u niet in Nederland woont, wordt u in Nederland alleen belast voor specifiek in de wet genoemde genoten inkomsten. Voor u valt uw belegging in de Kempen Property Research Note in dat geval niet in Box 3. Bent u geen particuliere belegger dan zijn er andere fiscale aspecten van toepassing. Dit geldt ook voor een rechtspersoon of een professionele belegger. De fiscale gevolgen van het beleggen in de Note zijn afhankelijk van uw persoonlijke situatie. Wij adviseren u dan ook om een deskundige te raadplegen. Inschrijven U kunt van 31 mei t/m 18 juni 2010 (15.00 uur) inschrijven op de Note bij uw eigen bank of adviseur. U kunt alleen inschrijven in veelvouden van EUR nominaal. Bij grote belangstelling bestaat de mogelijkheid dat de inschrijving eerder sluit of dat u niet uw gehele inschrijving krijgt toegewezen. De beslissing om Notes te kopen dient uitsluitend op basis van het prospectus te geschieden. Het prospectus evenals de brochure en de Final Terms staan vermeld op de website Informatie tijdens de looptijd Op de website kunt u tijdens de looptijd van de Note meer informatie vinden over de Note. Hier wordt onder andere de actuele koers gepubliceerd, verschijnt op maandelijkse basis informatie over de koersontwikkeling van de Note en de onderliggende waarden. Ook vindt u hier de brochure, de Final Terms en het volledige prospectus. Verhouding Note en researchrapporten van Kempen Property Research Het mandje aandelen van de Note is voor de hele looptijd, tot aan de einddatum van de Note op 5 juli 2013, vastgesteld. Gedurende de hele looptijd zal Kempen Property Research actief de beursgenoteerde vastgoedsector blijven volgen, zich een mening vormen over de sector en deze in researchrapporten opnemen. Deze mening kan veranderen en ook over de aandelen in het mandje van de Note kan Kempen Property Research een andere mening krijgen. Deze mening kan ook minder positief zijn dan de huidige opinie. Veranderingen in de mening van Kempen Property Research zullen niet worden doorgevoerd in de samenstelling van het mandje aandelen van de Note. Voorts zal Kempen & Co ten behoeve van haar klanten blijven handelen en van tijd tot tijd een eigen positie hebben in de aandelen die in het mandje van de Note zitten. K e m p e n P r o p e r t y R e s e a r c h N o t e 9

10 Kenmerken van Kempen Property Research Note Uitgevende instelling F. van Lanschot Bankiers NV Rating A- (stable outlook) (S&P / Fitch) Commerciële naam Kempen Property Research Note Valuta Euro Onderliggende waarde Mandje van 6 aandelen Het mandje bestaat uit 30% Unibail-Rodamco UL FP 20% Corio CORA NA 20% Klépierre LI FP 10% Eurocommercial Properties ECMPA NA 10% Mercialys MERY FP 10% VastNed Retail VASTN NA Nominale waarde EUR 1.000,- Startwaarde De gewogen gemiddelde slotkoers van de aandelen in het mandje op 18, 21, 22, 23 en 24 juni 2010 Eindwaarde De gewogen gemiddelde slotkoers van de aandelen in het mandje op 24, 25, 26, 27 en 28 juni 2013 Observatieperiode 25 juni 2010 t/m 23 juni 2013 Uitgiftekoers Indicatieve koers is % met een maximum van 102%, definitief bepaald op 18 juni 2010 Uitgiftedatum 29 juni 2010 Einddatum 5 juli 2013 Looptijd 3 jaar Kapitaalbescherming Voorwaardelijk Beschermingsniveau Tot en met 70% van de startwaarde Verhandelbaarheid Dagelijks (continu) verhandelbaar via Euronext Amsterdam by NYSE Euronext Listing Euronext Amsterdam by NYSE Euronext Liquidity provider Kempen & Co Clearing Euroclear ISIN NL Inschrijvingsperiode Van 31 mei tot en met 18 juni 2010, uur Distributeur Kempen & Co NV welke is geregistreerd bij de Stichting Autoriteit Financiële Markten (AFM) Kosten De kosten voor structurering, plaatsingsrisico, marketing en winstopslag bedragen maximaal 3,5% van de nominale waarde Informatie tijdens de looptijd 10 K e m p e n P r o p e r t y R e s e a r c h N o t e

11 Disclaimer Deze brochure is bedoeld om informatie te geven en is niet bedoeld en dient ook niet te worden beschouwd, als een aanbod of uitnodiging om enige van de hier genoemde effecten te kopen of te verkopen. De beslissing om de Note te kopen dient uitsluitend op basis het Prospectus met aanhangsels en de Final Terms te worden genomen en iedere afzonderlijke belegger dient advies in te winnen van zijn financieel, fiscaal, boekhoudkundig en juridische adviseurs met betrekking tot de risico s die gepaard gaan met het investeren in de Note en ten aanzien van de geschiktheid van een investering in dergelijke Note in het licht van zijn specifieke omstandigheden. Beleggers in de Note moeten er zich van bewust zijn dat de Note vóór de Einddatum kan worden verhandeld tegen een waarde die lager ligt dan de nominale waarde. Het is over het algemeen niet mogelijk om de waarde van de Note op de secundaire markt te voorspellen. De waarde van de Note is afhankelijk van verschillende factoren waaronder wijziging in de beurskoersen van de onderliggende financiële waarden, rentevoeten, de volatiliteit van de beurskoersen en van de rente, als ook van het algemene marktsentiment en macro-economische vooruitzichten. Het valt niet te voorspellen of de markt in de Note liquide of niet liquide zal zijn. Het is op elk moment mogelijk dat er maar één market maker is. Het is mogelijk dat een makelaarscommissie wordt gerekend over aan- of verkopen op de secundaire markt. Kempen & Co of haar werknemers kunnen ook posities opbouwen in deze effecten en derivaten daarvan, en kunnen deze ook verkopen op elk door hen geschikt geacht tijdstip. Alle informatie in deze brochure is gebaseerd op informatie verkregen van instellingen en bronnen die als betrouwbaar gelden. Aan de in de brochure gebruikte voorbeelden en verwachtingen kunnen geen rechten worden ontleend. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Kempen & Co accepteert geen enkele verantwoordelijkheid of aansprakelijkheid voor ongeacht welke kosten, verliezen of schade, dan ook resulterend uit, dan wel in enigerlei wijze verbonden aan, het gebruik van (delen van) de informatie in deze brochure. Kempen & Co verschaft uitsluitend informatie over haar producten en geeft geen beleggingsadvies. Deze brochure of kopieën daarvan mogen niet worden verspreid in de Verenigde Staten van Amerika, Canada of het Verenigd Koninkrijk. Foto op de voorkant van deze brochure betreft winkelcentrum Carosello in Milaan en is afkomstig van Eurocommercial Properties NV. K e m p e n P r o p e r t y R e s e a r c h N o t e 11

12