Overname Versatel Telecom geen gelopen koers

Maat: px
Weergave met pagina beginnen:

Download "Overname Versatel Telecom geen gelopen koers"

Transcriptie

1 Overname Versatel Telecom geen gelopen koers Onderzoeksrapport opgesteld door BeursZout.nl ter ondersteuning standpunten belangengroep TeleNEE 11 augustus 2005 (v. 1.2)

2 Inhoudsopgave Inleiding A. Waardering op basis van sectorvergelijk Versatel explosieve groeier Europese peer group Waarderingsgrondslag Netto liquiditeit A.1. Waardering Versatel Telecom A.2. Waardering Versatel Duitsland A.3. Conclusie B. Waardering op basis van recente overnames B.1. Overnamewaarde Versatel Telecom Conclusie Voortgang 2005 B.2. Overnamewaarde Versatel Duitsland B.3. Conclusie C. Waardering op basis van zelfstandig voorbestaan C.1. Kwartaalcijfers boven verwachting C.2. Prognose C.3. Conclusie D. Slotbeschouwing 2

3 Inleiding Dit rapport is samengesteld ter ondersteuning van de belangengroep TeleNee. Voor meer informatie over het initiatief van deze groep zie en Aanleiding tot het samenstellen van dit onderzoeksrapport vormt het persbericht van 18 juli jl. met betrekking tot de intentie van het Zweedse telecomconcern Tele2 een overnamebod uit te brengen op het Nederlandse Versatel Telecom International NV (Euronext: VRSA). Het persbericht maakt melding van een bod door Tele2 van ca M in contanten op alle uitstaande aandelen (519M) en converteerbare obligaties ( 125M nominaal). Het bod vertegenwoordigt een waarde van 2,20 per aandeel. Daarmee wordt, mede gebaseerd op de kaspositie van Versatel van 260M op 31 maart 2005, de enterprise value van Versatel door Tele2 gewaardeerd 1.130M. Als onderdeel van voornoemde transactie hebben Tele2, Apax en Versatel overeenstemming bereikt over de onmiddellijke wederverkoop van Versatel Duitsland door Tele2 aan Apax voor ca. 565M. Het bestuur van Versatel, evenals grootaandeelhouder Talpa, steunt het bod. TeleNee vecht de kwaliteit van de aanbeveling van het bestuur van Versatel aan. Het bod impliceert een bedrag van 1140M voor de aandelen en 200M voor de obligatielening van 125 miljoen euro. Exclusief de middelen als verkregen uit de convertible had Versatel per 31/12/ M aan netto kasmiddelen. Per 30/06/2005 was dit 128M. Figuur 1, Voorgestelde overnamebiedingen Versatel. We hebben de waarde van Versatel en Versatel Duitsland is afzonderlijk onderzocht op basis van volledig transparante, controleerbare en feitelijke gegevens. 3

4 A. Waardering op basis van sectorvergelijk Versatel Telecom is een alternatief telecommunicatiebedrijf dat de beschikking heeft over een eigen glasvezelnetwerk. Eind jaren negentig waren de verwachtingen met betrekking tot deze sector nog extreem hoog en liepen tijdens de internet hype de beurswaarderingen op tot 100x de omzet, ondanks enorme operationele verliezen en torenhoge schulden. Versatel was op enig moment ruim 6 miljard euro waard. Hoge investeringen voor het opbouwen van een eigen netwerk vertaalden zich echter niet snel genoeg in groei van de omzet en inkomsten en brachten de meeste van deze bedrijven op de rand van een faillissement. Een aantal wist een faillissement te voorkomen door tijdig een schuldsanering en conversie van obligatieleningen in extra aandelen door te voeren. Versatel maakte in 2002 een schuldsanering door. De houders van de obligatieleningen ter waarde van 1700M ontvingen als onderdeel van de financiële herstructurering naast een bedrag van 340M in kontanten tevens een 80% belang in de onderneming. De operatie leidde daarmee tot een sterke verwatering in aandelen, maar vanaf dat moment was Versatel schuldenvrij. Het snel toenemende belang van breedband Internet, VPN, VoIP en aanvullende multimediadiensten, maken het een investeringsintensieve maar ook snel groeiende sector. Versatel explosieve groeier Sinds de schuldsanering is het snel gegaan. In 2002 realiseerde Versatel een omzet van 295M en maakte het een netto verlies van 695M. Twee en een half jaar later bedraagt de omzet op jaarbasis 784M en rapporteerde het voor het eerst netto winst. In die periode nam de kwartaalomzet toe met 130% van 83M naar 191M, zie figuur 2. Vanaf 1999 groeide de omzet op jaarbasis zelfs met 1100%. Versatel wint in Nederland in de zakelijke IPN/VPN markt meer nieuwe klanten dan KPN. Succesvolle acquisities in Duitsland hebben de omzet daar letterlijk verveelvoudigd, vooral in de residentiële markt. De omzet van Versatel Duitsland was het afgelopen kwartaal voor het eerst groter dan van Versatel Nederland en Versatel België samen. Door de vergrote foot print van het netwerk wint Versatel ook in de groeimarkt Duitsland steeds meer zakelijke klanten. Recent won het de prestigieuze tender voor levering van telecom diensten aan het Duitse parlement. Figuur 2 Sterke ontwikkeling operationele resultaten. 4

5 Figuur 3 Operationele realisatie vanaf 2002, met projectie voor de tweede helft van Europese peer group De peer group van Versatel bestaat uit de beursgenoteerde Europese alternatieve telecommunicatiebedrijven met een eigen glasvezelnetwerk. Dankzij hun netwerk behalen deze bedrijven hogere marges dan pure ISP s zoals b.v. Tele2 of Tiscali. Dat komt tot uiting in veelal hogere waarderingen. Figuur 4 toont de omzetontwikkeling van enkele van deze bedrijven. Land Index Ticker Isin Colt Telecom Engeland FTSE 250 CTM.L GB Completel Frankrijk IT.CAC CPT.PA NL Fastweb Italië Techstar FWB.MI IT Jazztel Spanje IBEX NM JAZ.MC XS QSC Duitsland TecDax QSC.DE DE Versatel Telecom Nederland AEX VERS.AS NL Figuur 4 Groei in de alternatieve telecommunicatie sector. 5

6 Waarderingsgrondslag. Op basis van de operationele resultaten over 2004 en de actuele beurskoersen per 1 augustus 2005 zijn per bedrijf de multiples berekend voor: omzet, bruto winst en EBITDA. De multiples zijn een rekeneenheid waarmee wordt aangegeven het aantal keren dat deze grootheden in de marktkapitalisatie passen. Het middelen van de multiples levert een representatieve waarderingsgrondslag voor de sector. Figuur 5 Multiples van de Europese peer group en berekening van sector gemiddelde. Opmerking: Omdat de sectorgenoten Jazztel en QSC nog niet of nauwelijks winstgevend zijn, zijn hun P/Ebitda multiples voor de berekening van het sectorgemiddelde als volgt aangepast: voor Jazztel naar 40, alsof het in ,5M Ebitda positief was, in plaats van 10,1M negatief, anders gezegd, alsof de EBITDA marge 10,9% was in plaats van -4,9%; voor QSC naar 30, alsof het in ,6M Ebitda positief was, in plaats van 0,9M positief, alsof de EBITDA marge 8,6% was in plaats van 0,6%. Deze aanpassingen leiden tot een conservatieve berekening van het sectorgemiddelde. Netto liquiditeit Omdat de netto kaspositie een belangrijk gegeven is bij de waardepaling van een bedrijf hebben we de multiples voor een tweede maal berekend. De hoge schulden van een bedrijf als Colt Telecom verklaren voor een belangrijk deel waarom Colt Telecom optisch laag gewaardeerd lijkt. Echter per aandeel van 60 pence heeft Colt netto 50 pence aan schulden uitstaan. Voor Versatel en andere peers liggen de balansverhoudingen volledig anders. Kasmiddelen uit convertibles zijn bij het bepalen van de netto kaspositie buiten beschouwing gelaten omdat zij een evenwichtige vergelijking vertroebelen. Voor Versatel betekent dit dat per een netto kaspositie van 144,5M als uitgangspunt is genomen en niet de door Versatel gerapporteerde 269,5M. 6

7 A.1. Waardebepaling Versatel Telecom Omrekening van de voor de sector geldende multiples naar een vergelijkbare waardering voor Versatel levert een waarde op van 2.100M of 4,10 per aandeel, zie figuur 6. Wanneer tevens de netto liquiditeit van de ondernemingen in de vergelijking wordt betrokken, levert dat voor Versatel een waarde op van 2.600M of 5,00 per aandeel. Deze bedragen zijn op vergelijkingsbasis, exclusief eventuele overnamepremie. Figuur 6 Waardebepaling Versatel Telecom op basis van waarderingen in peer group. A2. Waardebepaling Versatel Duitsland Figuur 7 geeft een goed beeld van het buitengewone tempo waarmee de operationele resultaten van Versatel Duitsland groeien. Figuur 7 Uitzonderlijke groei Versatel Duitsland. 7

8 Mede door de recente acquisitie van Berlikomm, dat substantieel aan de marges en groei van Versatel Duitsland bijdraagt, zijn de resultaten van het 1 e halfjaar van 2005 als uitgangspunt genomen en is voor de tweede jaarhelft een conservatieve projectie gemaakt, zie figuur 8. Versatel Duitsland groeit extreem snel, in de periode e : omzet van 78M tot 402M (+418%); bruto winst van 36M tot 232M (+538%); EBITDA van 0,4M naar 96M (+25900%). Figuur 8 Operationele resultaten Versatel Duitsland, periode Aan de hand van deze operationele resultaten, is een reële waarde bepaald, zie figuur 9. Figuur 9 Waardebepaling Versatel Duitsland. De waarde van Versatel Duitsland bedraagt ca 1.600M. Een verzelfstandiging met beursgang kan deze waarde voor Versatel en haar aandeelhouders eventueel zichtbaar maken. Specifieke omstandigheden voor Versatel Duitsland: de penetratie van breedband internet op de Duitse markt ligt ver beneden het Europese gemiddelde. Dit biedt veel ruimte voor groei; het marktaandeel van de kabelmaatschappijen is traditioneel zeer bescheiden. de kosten voor gebruik van de last mile zijn ondanks enkele recente verlagingen in Duitsland relatief hoog. Onder druk van de markt regulator RegTP is verdere verlaging waarschijnlijk. Dat helpt de marges verder verbeteren, zoals ook het laatste kwartaal al geïllustreerd werd. Versatel Duitsland bezit ca 295M aan verrekenbare belastingverliezen. A3. Conclusie Ondanks de vermeende overnamepremie die in het bod van 1.130M vervat zou zijn, blijkt uit de sectorvergelijking dat dit bod niet realistisch is. Alleen de waarde van Versatel Duitsland bedraagt 1.600M en die voor Versatel als geheel 2.600M, wanneer in de sectorvergelijking tevens de netto kaspositie wordt betrokken. 8

9 B. Waardering op basis van recente overnames De laatste jaren kent de sector een snel toenemende consolidatie. Schaalgrootte en samenwerking bieden veel voordelen. Naast de gebruikelijke economies of scale levert een dekkende footprint een verbeterde selling proposition op voor de zakelijke markt. Een royale eigen footprint garandeert een combinatie van hoge bruto marges en snelle omzetgroei. Internet providers en/of telefonie providers zonder eigen netwerk, zoals b.v. Tiscali en Tele2, zullen in de toekomst steeds meer problemen ondervinden om de blijvende prijsdruk van de concurrenten het hoofd te bieden. Dat is ook de reden waarom Tele2 Versatel wil overnemen. Gebruik van het netwerk van Versatel Nederland levert hen jaarlijks 50 miljoen euro aan synergievoordelen op. B1. Overnamewaarde Versatel Telecom Figuur 10 geeft een overzicht van de overnames in oorspronkelijk valuta. In figuur 11 zijn alle bedragen geconverteerd naar Euro s. Figuur 10 Recente overnames van alternatieve telecommunicatiebedrijven (in oorspronkelijke valuta). Figuur 11 Idem, omgerekend naar bedragen in Euro met berekening van gemiddelde. 9

10 Conclusie Gemiddeld over 2004 en 2005 werden bedrijven overgenomen op een omzet multiple van 3,80 en Ebitda multiple van 21,82. De tendens is die van snel stijgende prijzen. Over 2005 lagen de multiples al ruim hoger. Wij nemen echter conservatief het gemiddelde over 2004 en 2005 als uitgangspunt, zie figuur 11. Voor Versatel blijkt dan een overnamebedrag 2.432M of 4,69 per aandeel in lijn met de peer group, zie figuur 12. Figuur 12, Overnamewaarde Versatel op basis van realisatie Voortgang 2005 Thans is het resultaat van Versatel over het eerste halfjaar van 2005 bekend. In de eerste 6 maanden van 2005 bedroeg de omzet 368M. Op basis van 5% autonome groei voor Q3 en Q4 (Q2: +7,6%) mag dan, exclusief inkomsten uit Triple Play, een jaaromzet van 780M (+30%) verwacht worden, zie ook fig. 3. In verband met de investeringen in Triple Play en het geschikt maken van het netwerk voor ADSL2+ staan de ontwikkeling van de EBITDA tijdelijk onder druk. Ofschoon in het eerste halfjaar al 78M aan EBITDA werd gerealiseerd, nemen we bij de berekening de zeer voorzichtige guidance van 115M over. De projectie voor 2005 levert dan een redelijk overnamebedrag van 3.282M of 6,30 per aandeel, zie figuur 13. Figuur 13 Berekening van overnamewaarde van Versatel op basis van 2005E. B.2 Overnamewaarde Versatel Duitsland Recent heeft Versatel Duitsland een contract met Celox gesloten om haar foot print verder te vergroten. Versatel Duitsland kan in de toekomst op de ingeslagen weg met sterke autonome groei en voorzichtige acquisities doorgaan. Er liggen ons inziens nog voldoende pareltjes om aaneen te rijgen. Versatel Duitsland illustreert dat bij uitstek. Nog in juni jl. werd het door belangenclub ADVC als de meest aantrekkelijke internet provider over drie marktsegmenten geïdentificeerd. Daarnaast is Versatel ook nog eens technologisch vernieuwend. In april was het de eerste aanbieder van hoge snelheidverbindingen op de Duitse markt, nog vóór Deutsche Telekom. Om die reden ontving Versatel Duitsland op 29 juli j.l. de internet industrieprijs van het Deutsche Internet-Kongress. Voor Versatel Duitsland komt een redelijk overnamebod op 1.800M, zie figuur 14. Dit is met inachtneming van een redelijke overnamepremie consistent met een waarde van de 1.600M die we berekenden op basis van beurswaarderingen van vergelijkbare alternatieve telecommunicatiebedrijven. 10

11 Figuur 14 Berekening overnamewaarde van Versatel Duitsland. B3. Conclusie Een redelijk overnamebod voor Versatel Telecom bedraagt op basis van de realisatie t/m M of 4,48 p.a.. Wanneer de snelle voortgang in de eerste helft van 2005 met 30% omzet- en winstgroei wordt geprojecteerd zelfs 3.200M of 6,30 p.a.. En dan nog is de prijs bescheiden in vergelijking met de recente overnames van 2005, zoals die van Bredbandsbolaget en Web.de, waar immers veel hogere multiples werden betaald. Het voorgestelde overnamebod ad 1.140M staat daarmee tevens in schril contrast met overnameprijzen die momenteel in de sector worden betaald. Versatel Duitsland zou bij overname, inclusief een beperkte premie, 1.800M moeten kunnen opbrengen. Dat maakt de prijs van 565M die voor het af te splitsen Versatel Duitsland met Apax is overeengekomen, tot een buitengewone paradox. 11

12 C. Waardering op basis van zelfstandig voorbestaan C1. Kwartaalcijfers boven verwachting Op 3 augustus 2005 werden de cijfers over het tweede kwartaal gepresenteerd. De cijfers verrasten de markt volkomen. Thijs Berkelder van Petercam noemde de cijfers fantastisch en René Verhoef van Fortis Bank stelde dat de cijfers ammunitie voor tegenstanders van het bod zijn. De autonome kwartaalgroei van 7,6%, bij een consensusverwachting van 2,8%, was verbluffend. Het werd geen netto verlies van 15M maar een netto winst van 1,8M. In deze winst was weliswaar 1,4M aan belastingteruggave begrepen, maar tevens werd er in het tweede kwartaal een extra reclame-inspanning gedaan van ca 4M t.b.v. Triple Play. Afgezien van het eerste kwartaal van 2003, toen dankzij een eenmalige meevaller van 19,3M een netto winstje van 1M werd geboekt, betekent dit dat Versatel na vele jaren investeren voor het eerst netto winstgevendheid heeft bereikt. (Vanwege de aankomende uitgaven voor Triple Play zal dat voorlopig meteen de laatste keer zijn.) Het on net deel van de omzet groeide wederom sneller dan de bruto omzet en verhoogde zo opnieuw de bruto marge naar het voor de sector unieke niveau van 55,9%. Dat is meteen de kern van het bedrijfsmodel van Versatel. Meer omzet over het eigen glasvezelnetwerk doet de winst versneld toenemen, omdat de kostenbasis relatief vast ligt. Het biedt gezien de nog altijd lage bezettingsgraad van het glasvezelnetwerk buitengewone perspectieven voor de toekomst. Versatel intensiveerde het tweede kwartaal de toch al hoge investeringen naar 66 miljoen euro. Dat is 35% van de omzet. Ook dit hoge investeringsniveau is uniek. Maar investeren in groei, in een periode dat de markt verdeeld wordt, is geen onlogische strategie. Een groot deel van de extra investeringen kon worden betaald uit de vrije cash flow uit operationele activiteiten. Die nam in het eerste halfjaar van 2005 ten opzichte van het eerste halfjaar van 2004 toe van 35M tot 88M. C2. Prognose Onderstaande figuur toont de operationele resultaten vanaf 2000 en een extrapolatie voor de jaren t/m In figuur 16 wordt de extrapolatie verantwoord. Figuur 15 Realisatie Versatel met projectie voor de periode

13 Opzet Wij kiezen bij de waardebepaling voor een methodiek met uitsluiting van de effecten van Triple Play. Die effecten zijn momenteel te moeilijk te kwantificeren, in casu vooral vanwege het aantal extra ADSL en voetbal klanten dat met het project gewonnen kan worden. Triple Play vertroebelt daarmee voor de komende tijd het beeld van de consistente onderliggende operationele ontwikkeling, zoals die nu al 5 jaar onafgebroken plaatsvindt. Juist daarvan willen we de merites voor de komende 5 jaar zichtbaar maken. Mocht de guidance van op termijn abonnees voor TP overigens bewaarheid worden, dan zal Triple Play een geweldige winstmachine worden. In het slechtste geval gaat er echter zo n ca 120M verloren. Wij beschouwen dat evenwel als niet significant voor de waardebepaling als going concern voor de toekomst. De investeringen voor het upgraden van het netwerk behouden hun waarde en zullen voor additionele omzet zorgen. De uitgaven voor TP en voetballicenties, waar in de aanloopfase nog geen evenredige groei van de omzet tegenover staat, dempen op korte termijn zowel EBITDA winst als netto winst. Ondanks de substantiële investeringen voor TP is met bijna 270 miljoen aan kasmiddelen het bedrijfsplan volledig gefinancierd, zoals ook door Versatel zelf wordt bevestigd. Er zijn geen continuïteitsrisico s. Figuur 16 Realisatie met projectie Opmerkingen bij de tabel: Bij de schatting voor 2005 is gebruik gemaakt van de realisatie in het eerste halfjaar (zie figuur 3). De periode vertoont waarschijnlijk een jaarlijks afnemende groeivoet van de omzet. Het afgelopen kwartaal lag de autonome groeisnelheid nog op 7,6%, dat is 34% op jaarbasis. Voor heel 2005 verwachten we echter 30%, daarna geleidelijk afnemend naar 15% groei over Zoals ook in het verleden het geval was kan de brutowinst, dankzij een geleidelijk toenemende bruto marge, jaarlijks iets sneller groeien dan de omzet. Bedroeg de bruto marge in 2000 nog slechts 26%, momenteel (Q2O5) is dat al 56%. Omdat het on net deel van omzet steeds verder zal toenemen, kan de bruto marge de komende jaren naar ca 61%. Momenteel behaalt Versatel Duitsland al een bruto marge van 58%. Dat moet naar 63 á 64% kunnen. In België, waar de activiteiten in omvang nog gering zijn en de bruto marge nog relatief laag is (38,4%), zal zij richting het huidige concerngemiddelde van 56% kunnen. In 2000 het Ebitda verlies nog bijna zo groot als in de omzet, maar over 2002 realiseerde Versatel al Ebitda winst (Ebitda marge: 6%). Over 2004 was de Ebitda marge opgelopen naar 19,7% en over het afgelopen kwartaal bedroeg zij 21,1%. De geleidelijk toenemende Ebitda marge, bij een snel groeiende omzet, vertaalde zich de afgelopen jaren in een zeer snelle groei van de Ebitda winst (in 2004: +56%). Daar zat ook de overname van Berlikomm in begrepen. De komende jaren zal de Ebitda marge geleidelijk verder kunnen toenemen. Wij denken dat onze extrapolatie naar een Ebitda marge van 28% in 2010 voorzichtig is. Dat zal kunnen leiden tot een Ebitda winst van 565M in

14 We gaan ervan uit de komende jaren de investeringen relatief hoog zullen blijven en met een geringe jaarlijkse groeivoet zullen toenemen. Als percentage van de omzet zullen de investeringen echter sterk kunnen dalen vooral omdat er bij een lagere groeivoet van de omzet veel minder geïnvesteerd hoeft te worden in aanloopkosten voor nieuwe klanten. De snel groeiende EBITDA winst, bij relatief constante afschrijvingen en te verwaarlozen rentelasten (op enig moment zal de converteerbare obligatie worden geconverteerd) zal de netto winst de komende jaren explosief doen stijgen. In de eerste jaren additioneel vanwege belastingteruggave, in de laatste jaren gedempt vanwege belastingbetalingen. Dat maakt een netto winst van 300M in 2010 zeer wel haalbaar. Overnames Er is bij de extrapolatie geen rekening gehouden met eventuele overnames. Mochten er zich kansen voordoen, dan zullen de overnames dankzij economies of scale en mits zij tot verdere uitbreiding van de foot print leiden, naar verwachting evenredig kunnen bijdragen aan de winstgroei per aandeel. C3. Conclusie Ofschoon de autonome groeivoet de komende jaren waarschijnlijk geleidelijk zal afnemen, maakt de extrapolatie helder dat in 2010 een jaaromzet van 2000M zeer wel realiseerbaar is. Bij een nog iets toenemende bruto marge (naar 61%, momenteel 56%), en een naar 28% toenemende Ebitda marge (nu 21%) is na aftrek van belastingen in 2010 een netto jaarwinst in de orde van 300M waarschijnlijk. Zelfs een voor meer volwassen telecommunicatiebedrijven niet ongebruikelijke Ebitda marge van 35% mag niet worden uitgesloten. In dat geval zal de netto jaarwinst in 2010 meer dan 400M bedragen. Omdat Versatel in 2010 nog altijd een substantieel groeiende onderneming is, moet het op basis van een K/W van 20 dan over 5 jaar een beurswaarde kunnen bereiken 6.000M. Dat is overigens dezelfde beurswaarde die het 5 jaar geleden al eens bereikte. In 2000 was die waardering bij een jaaromzet van 50M en een schuld van 1.700M nog volstrekt absurd, maar over 5 jaar niet meer. Rekening houdende met omzetting van de converteerbare obligatielening en optieplannen, zal het aantal aandelen kunnen oplopen naar ca 600M. Dat betekent dat in 2010 een koers van 10 p.a. in de rede ligt. 14

15 D. Slotbeschouwing We hebben in dit rapport op basis van volledig transparante en controleerbare berekeningen aangetoond dat een bod van 2,20 per aandeel in geen verhouding staat tot de werkelijke waarde van Versatel. De resultaten van de berekeningen zijn consistent. Als beursgenoteerd bedrijf is een enterprise value van 2.100M of 4,10 p.a. in lijn met de markt, en zelfs 2.600M of 5,00 p.a. indien tevens de netto kaspositie van Versatel in relatie tot haar peers wordt betrokken. Als overnamekandidaat is een bod vanaf 2.400M of 4,70 p.a. redelijk. Versatel Duitsland is het kroonjuweel binnen de Versatel Holding met een enterprise value van 1.600M en een overnamewaarde van 1.800M. Na verrekening van de kaspositie van 260M, 179M aan verrekenbare belastingverliezen in België en de 565M die het voor Versatel Duitsland ontvangt, krijgt Tele2 een bedrijf dat jaarlijks 50M aan synergievoordelen oplevert vrijwel om niet in de schoot geworpen. De 565M die Apax voor Versatel Duitsland betaalt is op waarderingsgrondslag een weggeefprijs. Versatel Duitsland bezit ook nog eens 295M aan verrekenbare belastingverliezen. Bij een overname is een fatsoenlijke premie (ca. 20%) op de werkelijke enterprise value gebruikelijk. Hier is de premie gebaseerd op de ondergrens van een incidenteel lage beurskoers van een aandeel dat sinds de financiële herstructurering ondanks de uiterst stabiele ontwikkeling van het bedrijf in kwestie een uiterst grillig koersverloop liet zien. Versatel is met haar eigen netwerk en innovatieve producten uitblinker in haar sector. Waar sommige bedrijven nog niet EBITDA winstgevend zijn, staat Versatel op de rand van netto winst en is leidend qua marges en groeitempo. Dat rechtvaardigt bij overname een extra premie. Sinds oktober 2003 is de koers van Versatel per saldo niet meer gestegen. De slechte performance van het aandeel hield geen gelijke tred met de sterke operationele verbeteringen, maar had waarschijnlijk meer te maken met het opmerkelijke handelsgedrag van de grootaandeelhouder. Een in 2003 door Talpa verworven belang werd in 2004 weer verzilverd wat een scherpe koersdaling tot gevolg had. Spoedig daarna bouwde Talpa opnieuw een nog veel groter belang van 42% in Versatel op. Wederom wil Talpa nu haar belang verzilveren. Talpa gedraagt zich meer als speculant dan als stabiele aandeelhouder. Het voorstel van Tele2 van 18 juli jl. betekent ondanks de florissante ontwikkelingen in 2005 een premie van slechts 0,07 (+3%) op de koers van begin Dit terwijl de AEX dit jaar al op bijna 15% winst staat. Het is onbegrijpelijk dat het Versatel management het voorstel probeert te vergoelijken. Veel aandeelhouders hebben al voor de schuldsanering aandelen gekocht op koersen van 10 en hoger. Hun belang is met een bod van 2,20 niet gediend. Juist nu de oogstperiode is aangebroken wordt hen een lange termijn perspectief ontnomen. Een heel mooi lange termijn perspectief dat binnen 5 jaar zeer wel opnieuw naar een beurswaarde van 6.000M, ofwel ca 10 per aandeel kan leiden. Alleen al de waarde van Versatel Duitsland overtreft het bod voor Versatel Telecom ruimschoots. Wanneer Talpa Capital persé van haar belang af wil, dan zijn er betere mogelijkheden. Bijvoorbeeld kan geprobeerd worden het pakket bij vermogensbeheerders onder te brengen. Ook een verzelfstandiging van Versatel Duitsland met IPO is een probaat middel om werkelijk aandeelhouderswaarde te creëren en verschaft tevens de middelen om Talpa voor 2,20 per aandeel uit te kopen. Het management lijkt onvoldoende aandacht te hebben geschonken aan de verschillende opties die de markt biedt om tot verhoging van de aandeelhouderswaarde te komen. Vooralsnog blijft onbeantwoord waarom de koers van Versatel in 2005, zo vlak na de aankoop van een belang van 42% door de grootaandeelhouder Talpa, in de aanloop naar de onderhandelingen een geforceerde duikvlucht nam. Ondanks positieve 1 e kwartaalcijfers, veel positieve berichten uit Duitsland en een geslaagde presentatie betreffende de voortgang van Triple Play. Wij plaatsen grote vraagtekens bij deze gang van zaken en de wijze waarop geprobeerd wordt het tweede telecommunicatiebedrijf van Nederland te ontmantelen. Versatel lijkt te worden verkwanseld. Tenzij de aandeelhouders het bod blokkeren. BeursZout.nl, 11 augustus 2005 Disclaimer. Dit rapport is met de grootst mogelijke zorgvuldigheid samengesteld. Het cijfermateriaal is ontleend aan de officiële corporate websites van de in het onderzoek betrokken ondernemingen. BeursZout aanvaardt geen aansprakelijkheid voor abusievelijk onjuiste interpretaties van gegevens. 15

#kpnjaarcijfers2011. Eelco Blok CEO KPN Eric Hageman CFO KPN a.i.

#kpnjaarcijfers2011. Eelco Blok CEO KPN Eric Hageman CFO KPN a.i. #kpnjaarcijfers2011 Eelco Blok CEO KPN Eric Hageman CFO KPN a.i. #hoofdpunten Turbulent 2011 Financiële doelen grotendeels gehaald Strategie neergezet voor komende jaren Internationaal gaat heel goed Nederland

Nadere informatie

Halfjaarcijfers 2004. Henk Bierstee, CEO Jan Slootweg, CFO. Agenda. 1 e halfjaar 2004. Ambitie. Financieel overzicht. -pag 2-

Halfjaarcijfers 2004. Henk Bierstee, CEO Jan Slootweg, CFO. Agenda. 1 e halfjaar 2004. Ambitie. Financieel overzicht. -pag 2- Halfjaarcijfers 2004 Henk Bierstee, CEO Jan Slootweg, CFO Agenda 1 e halfjaar 2004 Ambitie Financieel overzicht -pag 2- Samenstelling groep Nederland België / Luxemburg Athlon Car Lease Nederland Wagenplan

Nadere informatie

Persbericht Aantal pagina s: 9

Persbericht Aantal pagina s: 9 Persbericht Aantal pagina s: 9 Brunel verdubbelt winst in eerste halfjaar Highlights eerste halfjaar 2005 Omzet Brunel International stijgt met 32% naar 184 miljoen Absolute bruto marge groeit met 25%

Nadere informatie

Ga niet in op América Móvil s partieel bod op KPN

Ga niet in op América Móvil s partieel bod op KPN Ga niet in op América Móvil s partieel bod op KPN 1 juni 2012 Deze presentatie is een verkorte versie met de hoofdpunten van de Engelstalige presentatie Take no action regarding América Móvil s partial

Nadere informatie

Persbericht ONTWIKKELINGEN EERSTE KWARTAAL 2010

Persbericht ONTWIKKELINGEN EERSTE KWARTAAL 2010 Persbericht HAL ONTWIKKELINGEN EERSTE KWARTAAL 2010 Nettovermogenswaarde De nettovermogenswaarde, waarbij de beursgenoteerde investeringen en de liquiditeitenportefeuille tegen marktwaarde zijn opgenomen

Nadere informatie

ONTWIKKELINGEN VOOR ONZE VERMOGENSVERSCHAFFERS

ONTWIKKELINGEN VOOR ONZE VERMOGENSVERSCHAFFERS JAARVERSLAG 2015 FORWARD-LOOKING STATEMENT In dit jaarverslag worden bepaalde toekomstverwachtingen weergegeven met betrekking tot de financiële situatie en de resultaten van USG People N.V. alsook een

Nadere informatie

Persbericht Aantal pagina s: 4

Persbericht Aantal pagina s: 4 Persbericht Aantal pagina s: 4 Brunel: sterke groei omzet en winst Kernpunten verslagjaar 2004 Omzet 313 miljoen; 27% groei EBIT 11,0 miljoen; toename van 8,1 miljoen Nettowinst 7,3 miljoen; toename van

Nadere informatie

Mutatie ( miljoen) Mutatie 2009* in %

Mutatie ( miljoen) Mutatie 2009* in % Tweede kwartaal/eerste halfjaar 2010 26 augustus 2010 Halfjaarbericht Hoofdpunten Omzet met 10,8% gestegen naar 7,1 miljard (stijging van 4,4% tegen constante wisselkoersen) Bedrijfsresultaat met 17,6%

Nadere informatie

Netto-omzet 63.789 1.099 Kostprijs van de omzet (61.047) (640) Bruto-omzetresultaat 2.741 458 EBITDA 1.666 22. Bedrijfsresultaat 1.

Netto-omzet 63.789 1.099 Kostprijs van de omzet (61.047) (640) Bruto-omzetresultaat 2.741 458 EBITDA 1.666 22. Bedrijfsresultaat 1. Persbericht Willemstad, Curaçao, 5 mei 2011 AamigoO Group NV maakt voorlopige jaarcijfers 2010 bekend Omzet Source+ NV 128,7 miljoen Brutomarge Source+ NV 5,6 miljoen Source+ slechts halfjaar meegenomen

Nadere informatie

Aandelenopties in woord en beeld

Aandelenopties in woord en beeld Aandelenopties in woord en beeld 2 Aandelenopties in woord en beeld 1 In deze brochure gaan we het hebben over aandelenopties zoals die worden verhandeld op de optiebeurs van Euronext. Maar wat zijn dat

Nadere informatie

MTY wordt IEX Group NV, leider in online beleggersinformatie

MTY wordt IEX Group NV, leider in online beleggersinformatie PERSBERICHT Bussum, 5 november 2015 In aanvulling op het persbericht IEX gaat naar de beurs, dat hedenmorgen is gepubliceerd, informeert MTY Holdings NV middels onderstaand bericht haar aandeelhouders

Nadere informatie

Resultaten Randstad tweede kwartaal: winst per aandeel (vóór afschrijvingen goodwill) verdrievoudigd tot 0,31, autonome* omzetgroei 11%

Resultaten Randstad tweede kwartaal: winst per aandeel (vóór afschrijvingen goodwill) verdrievoudigd tot 0,31, autonome* omzetgroei 11% Resultaten Randstad tweede kwartaal: winst per aandeel (vóór afschrijvingen goodwill) verdrievoudigd tot 0,31, autonome* omzetgroei 11% Kernpunten tweede kwartaal 2004 Autonome groeistrategie levert resultaat

Nadere informatie

Waardering van een Onderneming

Waardering van een Onderneming Waardering Congres Financieele Dagblad: Private Equity in de Praktijk 6 april 2006 Dr Michel van Bremen Partner First Dutch Capital B.V. Waardering, essentie: Res tantum valet quantum vendi potest Iets

Nadere informatie

Kenmerken financiële instrumenten en risico s

Kenmerken financiële instrumenten en risico s Kenmerken financiële instrumenten en risico s Inleiding Aan alle vormen van beleggen zijn risico s verbonden. De risico s zijn afhankelijk van de belegging. Een belegging kan in meer of mindere mate speculatief

Nadere informatie

Value8 groeit verder in eerste jaarhelft 2015

Value8 groeit verder in eerste jaarhelft 2015 PERSBERICHT Bussum 31 augustus 2015 Omzet stijgt ruim 93% / verwachting verdere waardegroei 2e halfjaar Value8 groeit verder in eerste jaarhelft 2015 Value8 heeft in de eerste helft van het jaar haar groei

Nadere informatie

Nettowinst gestegen met 53%, sterke prestaties in met name Duitsland en Nederland

Nettowinst gestegen met 53%, sterke prestaties in met name Duitsland en Nederland Nettowinst gestegen met 53%, sterke prestaties in met name Duitsland en Nederland Kernpunten tweede kwartaal 2005 Stijging met 52% van de verwaterde winst per gewoon aandeel (WPA) in Q2 tot 0,47 (Q2 2004:

Nadere informatie

Luxempart: defensief, groeipotentie en prima track record

Luxempart: defensief, groeipotentie en prima track record Luxempart: defensief, groeipotentie en prima track record In Luxemburg bedraagt het netto vermogen per inwoner ruim 700.000. Daarmee is het Groot Hertogdom het meest welvarende land in het Euro-gebied.

Nadere informatie

DPA Group N.V. Algemene Vergadering van Aandeelhouders

DPA Group N.V. Algemene Vergadering van Aandeelhouders DPA Group N.V. Algemene Vergadering van Aandeelhouders Amsterdam, 23 april 2015 Disclaimer Bepaalde uitspraken in deze presentatie betreffen prognoses aangaande de toekomstige financiële conditie en resultaten

Nadere informatie

De Vries Robbé Groep NV: stijging bedrijfsopbrengsten in 2005 door acquisities

De Vries Robbé Groep NV: stijging bedrijfsopbrengsten in 2005 door acquisities PERSBERICHT PERSBERICHT PERSBERICHT PERSBERICHT PERSBERICHT Schiedam, 19 april 2006. De Vries Robbé Groep NV: stijging bedrijfsopbrengsten in 2005 door acquisities Highlights 2005 De bedrijfsopbrengsten

Nadere informatie

1. Voorstelling van de geconsolideerde resultaten. Groep Brussel Lambert 26 maart 2003. Persbericht

1. Voorstelling van de geconsolideerde resultaten. Groep Brussel Lambert 26 maart 2003. Persbericht Groep Brussel Lambert 26 maart 2003 Persbericht Stijging van het courante resultaat 2002 met 138% tot EUR 161 miljoen Geconsolideerd verlies van EUR 238 miljoen door impairments bij Bertelsmann (Zomba)

Nadere informatie

KPN resultaten 2012 Financiële positie aanpassen aan strategie

KPN resultaten 2012 Financiële positie aanpassen aan strategie Persbericht jaarresultaten 2012, 5 februari 2013 KPN resultaten 2012 Financiële positie aanpassen aan strategie Hoofdpunten Resultaten 2012 Gemengd beeld Stabilisatie marktposities in Nederland, sterke

Nadere informatie

Persbericht NETTOWINST OVER 2008 VAN 383 MILJOEN NETTO VERMOGENSWAARDE DAALT MET 809 MILJOEN (19%)

Persbericht NETTOWINST OVER 2008 VAN 383 MILJOEN NETTO VERMOGENSWAARDE DAALT MET 809 MILJOEN (19%) Persbericht HAL NETTOWINST OVER 2008 VAN 383 MILJOEN NETTO VERMOGENSWAARDE DAALT MET 809 MILJOEN (19%) De nettowinst over 2008 bedroeg 383,1 miljoen, overeenkomend met 6,03 per aandeel, vergeleken met

Nadere informatie

Persbericht. Qurius en Prodware sluiten principeovereenkomst om samen de grootste Microsoft Dynamics partner in EMEA te vormen

Persbericht. Qurius en Prodware sluiten principeovereenkomst om samen de grootste Microsoft Dynamics partner in EMEA te vormen Persbericht Qurius en Prodware bereiken akkoord over voorwaarden om alle Qurius werkmaatschappijen aan Prodware over te dragen voor EUR 18,5 miljoen, afhankelijk van aanpassingen Qurius en Prodware sluiten

Nadere informatie

Remuneratierapport 2013 DPA Group N.V.

Remuneratierapport 2013 DPA Group N.V. Remuneratierapport 2013 DPA Group N.V. Remuneratierapport 2013 Het doel van dit remuneratierapport is om het remuneratiebeleid van de Raad van Commissarissen van DPA inzake de bezoldiging van de Raad van

Nadere informatie

Resultaten 2014. Goede voortgang in transformatiejaar. Eelco Blok, CEO Jan Kees de Jager, CFO. Den Haag, 4 februari 2015

Resultaten 2014. Goede voortgang in transformatiejaar. Eelco Blok, CEO Jan Kees de Jager, CFO. Den Haag, 4 februari 2015 Resultaten 2014 Goede voortgang in transformatiejaar Eelco Blok, CEO Jan Kees de Jager, CFO Den Haag, 4 februari 2015 Hoofdpunten 2014 Goede voortgang in transformatiejaar Operationele en financiële positie

Nadere informatie

Alternatieve financiële prestatie-indicatoren. Toezicht Kwaliteit Accountantscontrole & Verslaggeving

Alternatieve financiële prestatie-indicatoren. Toezicht Kwaliteit Accountantscontrole & Verslaggeving Alternatieve financiële prestatie-indicatoren Toezicht Kwaliteit Accountantscontrole & Verslaggeving April 2014 Inhoudsopgave 1 Conclusie en samenvatting 4 2 Doelstellingen, onderzoeksopzet en definiëring

Nadere informatie

Euronext.liffe. Inleiding Optiestrategieën

Euronext.liffe. Inleiding Optiestrategieën Euronext.liffe Inleiding Optiestrategieën Vooraf De inhoud van dit document is uitsluitend educatief van karakter. Voor advies dient u contact op te nemen met uw bank of broker. Het is verstandig alvorens

Nadere informatie

Persbericht NETTOWINST OVER 2010 VAN 432 MILJOEN (+24%) NETTO VERMOGENSWAARDE STIJGT MET 1.205 MILJOEN (+26%)

Persbericht NETTOWINST OVER 2010 VAN 432 MILJOEN (+24%) NETTO VERMOGENSWAARDE STIJGT MET 1.205 MILJOEN (+26%) Persbericht HAL NETTOWINST OVER 2010 VAN 432 MILJOEN (+24%) NETTO VERMOGENSWAARDE STIJGT MET 1.205 MILJOEN (+26%) De nettowinst over 2010 bedroeg 432,1 miljoen, overeenkomend met 6,69 per aandeel, vergeleken

Nadere informatie

Algemene Vergadering van Aandeelhouders - 20 april 2009. Jan Aalberts & John Eijgendaal

Algemene Vergadering van Aandeelhouders - 20 april 2009. Jan Aalberts & John Eijgendaal Algemene Vergadering van Aandeelhouders - 20 april 2009 Jan Aalberts & John Eijgendaal Organisatie AALBERTS INDUSTRIES N.V. AALBERTS INDUSTRIES N.V. Gedecentraliseerde managementstructuur Operationele

Nadere informatie

Unlimited Speeders. Achieving more together

Unlimited Speeders. Achieving more together Unlimited Speeders Achieving more together Unlimited Speeders: Beleg met een hefboom 3 Unlimited Speeders: Beleg met een hefboom Snel en eenvoudig beleggen met een geringe investering? Inspelen op een

Nadere informatie

Oefenopgaven Hoofdstuk 4

Oefenopgaven Hoofdstuk 4 Oefenopgaven Hoofdstuk 4 Opgave 1 De NV Red Mobile verkoopt smartphones in Nederland en heeft de volgende aandeelhouders: KPN NV heeft 35% van de 10 miljoen gewone aandelen, France Telecom 30% van de aandelen

Nadere informatie

Technology Semiconductor Integrated Circuits

Technology Semiconductor Integrated Circuits TIP 1: Amkor Technology Beurs Land Ticker Symbol ISIN Code Sector Nasdaq Verenigde Staten AMKR US0316521006 Technology Semiconductor Integrated Circuits Amkor Technology (AMKR) is het op één na grootste

Nadere informatie

Respect voor klanten, partners en medewerkers

Respect voor klanten, partners en medewerkers Respect voor klanten, partners en medewerkers Service : een ander woord voor het respect dat een onderneming verschuldigd is aan haar klanten, medewerkers en partners. Voertuigbeglazing KERNCIJFERS (in

Nadere informatie

Value8 fors gegroeid in eerste vier maanden 2015

Value8 fors gegroeid in eerste vier maanden 2015 PERSBERICHT Bussum, 19 mei 2015 Aantal medewerkers ruim verdubbeld Value8 fors gegroeid in eerste vier maanden 2015 Hoofdpunten trading update: Goede bedrijfsmatige ontwikkeling bestaande bedrijven Resultaatverwachting:

Nadere informatie

Delhaize Groep NV Osseghemstraat 53 1080 Brussel, België Rechtspersonenregister 0402.206.045 (Brussel) www.delhaizegroep.com

Delhaize Groep NV Osseghemstraat 53 1080 Brussel, België Rechtspersonenregister 0402.206.045 (Brussel) www.delhaizegroep.com Delhaize Groep NV Osseghemstraat 53 1080 Brussel, België Rechtspersonenregister 0402.206.045 (Brussel) www.delhaizegroep.com BIJZONDER VERSLAG VAN DE RAAD VAN BESTUUR OPGESTELD IN UITVOERING VAN DE ARTIKELEN

Nadere informatie

Stichting Yourney te Amsterdam. Rapport inzake de jaarrekening 2012/2013

Stichting Yourney te Amsterdam. Rapport inzake de jaarrekening 2012/2013 Stichting Yourney te Amsterdam Rapport inzake de jaarrekening 2012/2013 Inhoudsopgave RAPPORT Blz. Algemeen 3 Fiscale positie 4 JAARREKENING Grondslagen voor de financiële verslaggeving 5 Balans per 31

Nadere informatie

MACINTOSH RETAIL GROUP NV HALFJAARCIJFERS 2004. Hogere omzet, bedrijfsresultaat en nettowinst

MACINTOSH RETAIL GROUP NV HALFJAARCIJFERS 2004. Hogere omzet, bedrijfsresultaat en nettowinst MACINTOSH RETAIL GROUP NV HALFJAARCIJFERS 2004 Hogere omzet, bedrijfsresultaat en nettowinst Pers- en Analistenbijeenkomst, d.d. 02.09.2004-1- Profiel Drie retail sectoren: Living, Fashion, Automotive

Nadere informatie

Geconsolideerde huurinkomsten (x1.000 ) 30 september 2007 30 september 2006. Residentiële of gemengde gebouwen 1.537 709

Geconsolideerde huurinkomsten (x1.000 ) 30 september 2007 30 september 2006. Residentiële of gemengde gebouwen 1.537 709 16 november 2007 na sluiting van de markten Onder embargo tot 17u40 Trading update Q1 2007/2008 Aedifica Huurinkomsten met 96% gestegen in vergelijking met het eerste trimester 2006/2007 Waarde van de

Nadere informatie

123WatEenSite C. van de PC Teststraat 1 3351 ZZ Alblasserdam

123WatEenSite C. van de PC Teststraat 1 3351 ZZ Alblasserdam C. van de PC Teststraat 1 3351 ZZ Alblasserdam INHOUDSOPGAVE Pagina Accountantsrapportage 3 Voorwoord 4 Resultaten 5 Financiële positie 7 Ondertekening van de accountantsrapportage 9 Jaarstukken 2008 Jaarrekening

Nadere informatie

HAL Trust Verkort bericht over het eerste halfjaar 2014

HAL Trust Verkort bericht over het eerste halfjaar 2014 HAL Trust Verkort bericht over het eerste halfjaar 2014 Tussentijds verslag Raad van Bestuur HAL Holding N.V. 3 Tussentijdse verkorte geconsolideerde halfjaarrekening HAL Trust 7 Eerste halfjaar: nettowinst

Nadere informatie

PERSBERICHT. Versterking kapitaalpositie ING met 10 miljard euro

PERSBERICHT. Versterking kapitaalpositie ING met 10 miljard euro PERSBERICHT Versterking kapitaalpositie ING met 10 miljard euro Op 19 oktober 2008 is bekend gemaakt dat ING haar kapitaal verder heeft versterkt met behulp van de Nederlandse overheid. De solvabiliteit,

Nadere informatie

Halfjaarbericht Interim report 2003. Retail

Halfjaarbericht Interim report 2003. Retail Halfjaarbericht Interim report 2003 Retail Profiel VastNed Groep De VastNed Groep bestaat uit twee gespecialiseerde onroerendgoedbeleggingsmaatschappijen met veranderlijk kapitaal: VastNed Retail N.V.

Nadere informatie

Examen Accountancypraktijk voor gevorderden najaar 2010

Examen Accountancypraktijk voor gevorderden najaar 2010 Examen Accountancypraktijk voor gevorderden => Beschikbare tijd: 3 uur => Gebruik van een rekenmachine is toegestaan, gebruik van de syllabus of andere literatuur is niet toegestaan => Specificeer de uitwerkingen

Nadere informatie

Halfjaarcijfers 2011. N.V. Dico International

Halfjaarcijfers 2011. N.V. Dico International Halfjaarcijfers 2011 N.V. Dico International Inhoud Verkorte geconsolideerde halfjaarcijfers 2011 1. Verkort geconsolideerd overzicht financiële positie per 30 juni 2011 2. Verkort geconsolideerd overzicht

Nadere informatie

Stern Groep N.V. Analistenbijeenkomst 19 augustus 2015

Stern Groep N.V. Analistenbijeenkomst 19 augustus 2015 Stern Groep N.V. Analistenbijeenkomst 19 augustus 2015 Agenda Belangrijke gebeurtenissen 2015 Samen Sterker! Resultaten H1-2015 Financiële positie 30 juni 2015 Prognose 2015 1 Belangrijke gebeurtenissen

Nadere informatie

ORDINA VOOR MORGEN. Algemene Aandeelhouders Vergadering Ordina N.V. 14 MEI 2008

ORDINA VOOR MORGEN. Algemene Aandeelhouders Vergadering Ordina N.V. 14 MEI 2008 1 ORDINA VOOR MORGEN Algemene Aandeelhouders Vergadering Ordina N.V. 14 MEI 2008 REALISATIE STRATEGISCHE DOELEN 2007 2 Groei in marktaandeel op ons portfolio Focus op belangrijkste groeimarkten Finance

Nadere informatie

Duvel Moortgat : courante netto winst +16%

Duvel Moortgat : courante netto winst +16% 15 Maart 2000 Duvel Moortgat : courante netto winst +16% Markante feiten van 1999 Beursintroductie: Duvel Moortgat werd begin juni geïntroduceerd op de Beurs van Brussel. Participatie in Noord Amerikaanse

Nadere informatie

Klantengroei BinckBank zet onverminderd door in eerste kwartaal 2008

Klantengroei BinckBank zet onverminderd door in eerste kwartaal 2008 Persbericht Amsterdam, 6 mei 2008 Klantengroei BinckBank zet onverminderd door in eerste kwartaal 2008 Netto resultaat 9.7 miljoen in Q1 2008 ( 0,13 per aandeel) Netto gecorrigeerd resultaat 17,6 miljoen

Nadere informatie

12 juli 2001 - Halfjaarcijfers 2001 Ballast Nedam: Sterke winstgroei

12 juli 2001 - Halfjaarcijfers 2001 Ballast Nedam: Sterke winstgroei Page 1 sur 12 12 juli 2001 - Halfjaarcijfers 2001 Ballast Nedam: Sterke winstgroei Het in 2000 ingezette verbeteringsproces leidt zichtbaar tot resultaten. Ballast Nedam is op weg naar verdere winstgroei.

Nadere informatie

BUSINESS VALUATION UITWERKING TOPAAS B.V.

BUSINESS VALUATION UITWERKING TOPAAS B.V. BUSINESS VALUATION UITWERKING TOPAAS B.V. VERONDERSTELLINGEN Vraagprijs 2.500.000 (pand en inventaris). Inkomsten: In totaal 40 kamers; Bezetting kamers: T1 45%, T2 52%, T3 63%, vanaf T4 en verder 68%;

Nadere informatie

Veel interesse in reverse listing via Dico

Veel interesse in reverse listing via Dico Voorwaarde: aantrekkelijke waardepropositie voor Dico-aandeelhouders Veel interesse in reverse listing via Dico Bussum, 31 augustus 2011 Zoals eerder gemeld bij de trading update heeft N.V. Dico International

Nadere informatie

CTAC SLAAT DE BRUG TUSSEN MENS EN TECHNIEK

CTAC SLAAT DE BRUG TUSSEN MENS EN TECHNIEK CTAC SLAAT DE BRUG TUSSEN MENS EN TECHNIEK JAARCIJFERS 2011 14 maart 2012 Agenda 1. Ctac Solution Provider 2. Hoofdpunten 2011 3. Financiële details 4. Strategie en vooruitblik 2 Ctac Solution Provider

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Gedurende het slotkwartaal van 2013 heeft de ECB ervoor gekozen om het monetaire beleid verder te verruimen. De reden hiervoor was onder meer een verrassend lage

Nadere informatie

Management en Organisatie VWO 6 Hst 31, 37 t/m 43

Management en Organisatie VWO 6 Hst 31, 37 t/m 43 Management en Organisatie VWO 6 Hst 31, 37 t/m 43 25 januari 2011 proeftoets 100 minuten Opgave 1 Handelsonderneming Astan bv heeft gegevens verzameld. Deze gegevens zijn nodig voor het opstellen van de

Nadere informatie

33.3 TOELICHTING BIJ DE ENKELVOUDIGE WINST- EN VERLIESREKENING EN BALANS 33.4 GRONDSLAGEN VOOR HET OPSTELLEN VAN DE ENKELVOUDIGE JAARREKENING

33.3 TOELICHTING BIJ DE ENKELVOUDIGE WINST- EN VERLIESREKENING EN BALANS 33.4 GRONDSLAGEN VOOR HET OPSTELLEN VAN DE ENKELVOUDIGE JAARREKENING 33.3 TOELICHTING BIJ DE ENKELVOUDIGE WINST- EN VERLIESREKENING EN BALANS 33.4 GRONDSLAGEN VOOR HET OPSTELLEN VAN DE ENKELVOUDIGE JAARREKENING De enkelvoudige jaarrekening van USG People N.V. wordt opgesteld

Nadere informatie

Advanced Battery Tech Inc.

Advanced Battery Tech Inc. TIP 1: Advanced Battery Tech Inc. Beurs Land Ticker Symbol ISIN Code Sector Nasdaq Verenigde Staten ABAT US00752H1023 Industrial Electrical Equipment Advanced Batteries (ABAT) ontwikkelt, fabriceert en

Nadere informatie

Financiële analyse. Les 2 Vermogensbehoefte en financiering. Auteur: Witek ten Hove, MBA

Financiële analyse. Les 2 Vermogensbehoefte en financiering. Auteur: Witek ten Hove, MBA Financiële analyse Les 2 Vermogensbehoefte en financiering Auteur: Witek ten Hove, MBA In deze les gaan we kijken naar onderdelen uit de balans. Er wordt aangenomen dat de student weet hoe een balans is

Nadere informatie

Halfjaarcijfers 2015. Amsterdam, 24 juli 2015. René J. Takens, CEO Hielke H. Sybesma, CFO

Halfjaarcijfers 2015. Amsterdam, 24 juli 2015. René J. Takens, CEO Hielke H. Sybesma, CFO Halfjaarcijfers 2015 Amsterdam, 24 juli 2015 René J. Takens, CEO Hielke H. Sybesma, CFO Agenda 1. Accell Group in H1 2015 2. Het aandeel Accell Group 3. Financieel 4. Vooruitzichten 24 juli 2015 Accell

Nadere informatie

Kanttekeningen bij de Begroting 2015. Paragraaf 4 Financiering

Kanttekeningen bij de Begroting 2015. Paragraaf 4 Financiering Kanttekeningen bij de Begroting 2015 Paragraaf 4 Financiering Inhoud 1 Inleiding... 3 2 Financieringsbehoefte = Schuldgroei... 4 3 Oorzaak van Schuldgroei : Investeringen en Exploitatietekort... 5 4 Hoe

Nadere informatie

Een bankiersblik op de grafische industrie

Een bankiersblik op de grafische industrie Een bankiersblik op de grafische industrie Visie van de Rabobank Steffanie van der Maas en Bert Sikken Rabobank Nederland 29 februari 2012 Programma 1. Trends en ontwikkelingen de markt 2. Kansen en innovaties

Nadere informatie

Operationele halfjaarwinst SnowWorld stijgt naar 4,0 miljoen euro

Operationele halfjaarwinst SnowWorld stijgt naar 4,0 miljoen euro Persbericht 28 mei 2014 Verwacht stijging operationele nettowinst over gehele boekjaar Operationele halfjaarwinst SnowWorld stijgt naar 4,0 miljoen euro Kernpunten: - Het aantal verkochte pistetickets

Nadere informatie

Reverse Exchangeable Notes. Het basisprospectus (d.d. 13 maart 2013) is goedgekeurd door het Bafin, de Duitse regelgever.

Reverse Exchangeable Notes. Het basisprospectus (d.d. 13 maart 2013) is goedgekeurd door het Bafin, de Duitse regelgever. Reverse Exchangeable Notes Het basisprospectus (d.d. 13 maart 2013) is goedgekeurd door het Bafin, de Duitse regelgever. 02 Reverse Exchangeable Notes Reverse Exchangeable Notes Profiteer van een vaste

Nadere informatie

P E R S B E R I C H T

P E R S B E R I C H T Rotterdam, 13 februari 2004 P E R S B E R I C H T DIM VASTGOED: OVER BOEKJAAR 2003 TOTAALRENDEMENT 13,7% DIM Vastgoed NV heeft in 2003 een totaalresultaat behaald van USD 11.697.000, overeenkomend met

Nadere informatie

UNIFORM EINDEXAMEN MULO tevens TOELATINGSEXAMEN VWO/HAVO 2010

UNIFORM EINDEXAMEN MULO tevens TOELATINGSEXAMEN VWO/HAVO 2010 MINISTERIE VAN ONDERWIJS EN VOLKSONTWIKKELING EXAMENBUREAU UNIFORM EINDEXAMEN MULO tevens TOELATINGSEXAMEN VWO/HAVO 200 VAK : BEDRIJFSREKENEN DATUM : DINSDAG 06 JULI 200 TIJD : 09.45.25 UUR (MULO-III KANDIDATEN)

Nadere informatie

Halfjaarbericht Interim report 2003. Offices/Industrial

Halfjaarbericht Interim report 2003. Offices/Industrial Halfjaarbericht Interim report 2003 Offices/Industrial Profiel VastNed Groep De VastNed Groep bestaat uit twee gespecialiseerde onroerendgoedbeleggingsmaatschappijen met veranderlijk kapitaal: VastNed

Nadere informatie

Huishoudens bouwen hun effectenportefeuille af

Huishoudens bouwen hun effectenportefeuille af Huishoudens bouwen hun effectenportefeuille af Inleiding Door de opkomst van moderne informatie- en communicatietechnologieën is het voor huishoudens eenvoudiger en goedkoper geworden om de vrije besparingen,

Nadere informatie

De Vries Robbé Groep NV: koersdalingen en goodwill impairment drukken resultaat

De Vries Robbé Groep NV: koersdalingen en goodwill impairment drukken resultaat PERSBERICHT PERSBERICHT PERSBERICHT PERSBERICHT Schiedam, 31 mei 2007 De Vries Robbé Groep NV: koersdalingen en goodwill impairment drukken resultaat Highlights 2006 De bedrijfsopbrengsten bedroegen 13,4

Nadere informatie

Zorgverzekeraars in 2013

Zorgverzekeraars in 2013 Zorgverzekeraars in 2013 (Campagne 2014) Consumentenbond Ramona de Jong September 2014 Index Management Samenvatting 1. Introductie 2. Winst zorgverzekeraars 3. Solvabiliteit zorgverzekeraars 4. Bedrijfskosten

Nadere informatie

Verkorte Geconsolideerde Winst- en Verliesrekening 3

Verkorte Geconsolideerde Winst- en Verliesrekening 3 Verkorte Geconsolideerde Winst- en Verliesrekening 3 2000 2001 2002 2002 (Bedragen x 1000) EUR EUR EUR USD 2 Netto omzet 2.672.630 1.589.247 1.958.672 2.053.976 Kostprijs van de omzet 1.571.816 1.558.234

Nadere informatie

Materieel belang in de jaarrekening. Nationale Verslaggevingsdag 26 juni 2012 Ton Meershoek Hoofd toezicht financiële verslaggeving

Materieel belang in de jaarrekening. Nationale Verslaggevingsdag 26 juni 2012 Ton Meershoek Hoofd toezicht financiële verslaggeving Materieel belang in de jaarrekening Nationale Verslaggevingsdag 26 juni 2012 Ton Meershoek Hoofd toezicht financiële verslaggeving Agenda Inleiding Doel van de jaarrekening Wat is materieel belang Wat

Nadere informatie

Inverko NV: Focus weer op groei na een moeizame herstructurering in 2014.

Inverko NV: Focus weer op groei na een moeizame herstructurering in 2014. PERSBERICHT 18 mei 2015 Inverko NV: Focus weer op groei na een moeizame herstructurering in 2014. Leek Inverko N.V. (kunststof recycling) heeft met een omzet van 14,7 miljoen in 2014 een nagenoeg gelijke

Nadere informatie

Themaonderzoek 2011 Winst per aandeel (IAS 33)

Themaonderzoek 2011 Winst per aandeel (IAS 33) Themaonderzoek 2011 Winst per aandeel (IAS 33) Toezicht Financiële Verslaggeving 27 oktober 2011 Autoriteit Financiële Markten De AFM bevordert eerlijke en transparante financiële markten. Wij zijn de

Nadere informatie

Stichting Hope of the Nations M.F. Lodewijk Hogeweg 16D 8278 BC Kamperveen

Stichting Hope of the Nations M.F. Lodewijk Hogeweg 16D 8278 BC Kamperveen M.F. Lodewijk Hogeweg 16D 8278 BC Kamperveen INHOUDSOPGAVE Pagina Rapportage 3 Voorwoord 4 Resultaten 5 Financiële positie 7 Jaarstukken 2011 Jaarrekening 9 Balans per 31 december 2011 10 Winst-en-verliesrekening

Nadere informatie

Randstad resultaten eerste kwartaal 2006: 29% omzetgroei, nettowinst gestegen met 74%

Randstad resultaten eerste kwartaal 2006: 29% omzetgroei, nettowinst gestegen met 74% Randstad resultaten eerste kwartaal 2006: 29% omzetgroei, nettowinst gestegen met 74% Kernpunten eerste kwartaal 2006 Verwaterde nettowinst per gewoon aandeel* in Q1 met 83% gestegen tot 0,44 (vóór aan

Nadere informatie

Wat is Newco, de portefeuille van Newco en wie vormt het bestuur.

Wat is Newco, de portefeuille van Newco en wie vormt het bestuur. Postbus 7817 1008 AA Amsterdam www.stichtinghomburgbonds.nl SAMENVATTING NEWCO In deze memo informeren wij u over het volgende onderwerp: Wat is Newco, de portefeuille van Newco en wie vormt het bestuur.

Nadere informatie

Hedging strategies. Opties ADVANCED. Een onderneming van de KBC-groep

Hedging strategies. Opties ADVANCED. Een onderneming van de KBC-groep Hedging strategies Opties p. 2 Index 1. Hedging met opties 3 2. Hedging met put opties 4 3. Hedgen met valutaopties 6 Drie valutaoptiecontracten 6 p. 3 Hedging met opties Hedging komt van het Engelse to

Nadere informatie

Buitengewone vergadering van aandeelhouders. 11 maart 2010

Buitengewone vergadering van aandeelhouders. 11 maart 2010 Buitengewone vergadering van aandeelhouders 11 maart 2010 Agenda 1. Opening 2. Besluit/Stemming : Aankoop 75% belangen in Timmerije ( Holding) BV en Euro BV 3. Besluit/Stemming : 4. Sluiting Statutenwijzigingen

Nadere informatie

LYNX Beleggersdebat 2016

LYNX Beleggersdebat 2016 LYNX Beleggersdebat 2016 BELEGGERSDEBAT 2016 V.l.n.r.: Jim Tehupuring, Willem Middelkoop, Janneke Willemse, André Brouwers en Corné van Zeijl BELEGGERSDEBAT 2016 Tip 1 Jim Tehupuring BELEGGERSDEBAT 2016

Nadere informatie

Algemene vergadering van Aandeelhouders Royal Reesink

Algemene vergadering van Aandeelhouders Royal Reesink Algemene vergadering van Aandeelhouders Royal Reesink 27 mei 2014 Organisatieoverzicht 2014 Organigram 2014 Corporate Communications Royal Reesink Marktontwikkelingen Reesink Equipment Green Equipment

Nadere informatie

ANNEX II BIJ DE AGENDA VAN DE BUITENGEWONE ALGEMENE VERGADERING VAN AANDEELHOUDERS VAN ROYAL IMTECH N.V. TE HOUDEN OP 8 OKTOBER 2013

ANNEX II BIJ DE AGENDA VAN DE BUITENGEWONE ALGEMENE VERGADERING VAN AANDEELHOUDERS VAN ROYAL IMTECH N.V. TE HOUDEN OP 8 OKTOBER 2013 ANNEX II BIJ DE AGENDA VAN DE BUITENGEWONE ALGEMENE VERGADERING VAN AANDEELHOUDERS VAN ROYAL IMTECH N.V. TE HOUDEN OP 8 OKTOBER 2013 Deze Annex II bevat voorgestelde voorwaarden (de "Conversievoorwaarden")

Nadere informatie

1.2 de balanspost pensioenverplichting met toelichting wijzigt als volgt: x 1.000

1.2 de balanspost pensioenverplichting met toelichting wijzigt als volgt: x 1.000 Nadere toelichting op de jaarrekening In 2007 is de interpretatie van een aantal gehanteerde IFRS grondslagen nader bezien, ondermeer naar aanleiding van aanbevelingen van de AFM in het kader van haar

Nadere informatie

Voor algemene gegevens over de opbouw en waarde van het aandelenbezit alsmede het aandeelhoudersrendement wordt verwezen naar bijlage 1.

Voor algemene gegevens over de opbouw en waarde van het aandelenbezit alsmede het aandeelhoudersrendement wordt verwezen naar bijlage 1. Memo aan onderwerp Leden van de gemeenteraad Vervreemden aandelen cyclus van Hans van den Akker dienst afdeling telefoon Datum 12 september 2011 memo Tijdens de raadsbijeenkomst van 15 december 2010 heeft

Nadere informatie

Bescheiden omzetgroei, deels door de timing van Pasen

Bescheiden omzetgroei, deels door de timing van Pasen 6 juni 2012 Persbericht Resultaten eerste kwartaal 2012 Bescheiden omzetgroei, deels door de timing van Pasen Omzet 9,7 miljard (1,9% hoger tegen constante wisselkoersen) Bedrijfsresultaat 416 miljoen

Nadere informatie

Vermogensbehoefte en financiering

Vermogensbehoefte en financiering Hoofdstuk 1 Vermogensbehoefte en financiering Opgave 1.1 Een groothandel heeft in de maanden maart tot en met oktober 600.000, extra vermogen nodig. Het benodigde extra vermogen kan voor deze periode worden

Nadere informatie

High Risk. Equity Interest Other. ING Dutch Plus Note

High Risk. Equity Interest Other. ING Dutch Plus Note High Risk Equity Interest Other ING Dutch Plus Note Minimaal 155%* aflossing bij stijgende of beperkt dalende beurzen Bescherming tot 35% koersdaling t.o.v. de startwaarde Profiteer van een mogelijke stijging

Nadere informatie

Tarieven Beleggen. Vermogensadvies, Vermogensbeheer, Zelf

Tarieven Beleggen. Vermogensadvies, Vermogensbeheer, Zelf Tarieven Beleggen Vermogensadvies, Vermogensbeheer, Zelf Vermogensadvies Vermogensadvies Vast tarief 1.000 Belegd vermogen in beleggings fondsen en garantieproducten met Belegd vermogen in aandelenindextrackers

Nadere informatie

PERSBERICHT JAARCIJFERS 2014

PERSBERICHT JAARCIJFERS 2014 BETER BED HOLDING N.V. PERSBERICHT JAARCIJFERS 2014 Uden, 13 maart 2015 Inhoudsopgave 1. Persbericht jaarcijfers 2014.. 3 2. Geconsolideerde balans. 8 3. Geconsolideerde winst-en-verliesrekening.. 9 4.

Nadere informatie

Amsterdam Commodities profiteert van volatiele prijzen Stijging nettowinst 2009 met 20% tot 10,5 miljoen

Amsterdam Commodities profiteert van volatiele prijzen Stijging nettowinst 2009 met 20% tot 10,5 miljoen PERSBERICHT Rotterdam, 20 april 2010 Amsterdam Commodities profiteert van volatiele prijzen Stijging nettowinst 2009 met 20% tot 10,5 miljoen Nettowinst 10,5 miljoen (2008: 8,7 miljoen) Voorstel slotdividend

Nadere informatie

9 Toelichting op de enkelvoudige winst- en verliesrekening en balans (voor winstbestemming)

9 Toelichting op de enkelvoudige winst- en verliesrekening en balans (voor winstbestemming) 9 Toelichting op de enkelvoudige winst- en verliesrekening en balans (voor winstbestemming) 9.1 Algemeen 9.1.1 Grondslagen voor het opstellen van de enkelvoudige jaarrekening De enkelvoudige jaarrekening

Nadere informatie

Remuneratierapport 2014

Remuneratierapport 2014 Remuneratierapport 2014 Het doel van dit remuneratierapport is om het remuneratiebeleid van de Raad van Commissarissen van DPA inzake de bezoldiging van de Raad van Bestuur van DPA, alsmede de uitvoering

Nadere informatie

Operationele activiteiten

Operationele activiteiten Tussentijdse verklaring van de Statutaire Zaakvoerder 30 september 2014 Huurinkomsten stijgen tot 28,3 mln (2013: 26,8 mln) Waarde vastgoedportefeuille inclusief projectontwikkelingen 649,4 mln Verwerving

Nadere informatie

6. Raad van Commissarissen Vermindering van het aantal leden van de Raad van Commissarissen van negen naar acht (besluit)

6. Raad van Commissarissen Vermindering van het aantal leden van de Raad van Commissarissen van negen naar acht (besluit) Agenda voor de jaarlijkse Algemene Vergadering van Aandeelhouders van Akzo Nobel N.V. (de Vennootschap ), te houden in het Hilton hotel, Apollolaan 138 te Amsterdam, op maandag 27 april 2009, aanvang 14.00

Nadere informatie

Kenmerken financiële instrumenten en risico s

Kenmerken financiële instrumenten en risico s Kenmerken financiële instrumenten en risico s Aan alle vormen van beleggen zijn risico s verbonden. De risico s zijn afhankelijk van de belegging. Een belegging kan in meer of mindere mate speculatief

Nadere informatie

informatie verschaffen: Boekwaarde begin van het boekjaar + som van de waarden waartegen in het boekjaar verkregen activa zijn opgenomen

informatie verschaffen: Boekwaarde begin van het boekjaar + som van de waarden waartegen in het boekjaar verkregen activa zijn opgenomen e f g Effecten in het kader van deelnemingsverhoudingen en andere duurzaam bedoelde participaties worden gerekend tot de financiële vaste activa; overige effecten tot de vlottende activa. Bij de waardering

Nadere informatie

DIM VASTGOED: NETTOWINST OVER EERSTE DRIE MAANDEN 2005 USD 5,6 MILJOEN

DIM VASTGOED: NETTOWINST OVER EERSTE DRIE MAANDEN 2005 USD 5,6 MILJOEN 15 april 2005 DIM VASTGOED: NETTOWINST OVER EERSTE DRIE MAANDEN 2005 USD 5,6 MILJOEN DIM Vastgoed N.V. heeft over de eerste drie maanden van het boekjaar 2005 een nettowinst na belastingen behaald van

Nadere informatie

UNIFORM HEREXAMEN HAVO 2015

UNIFORM HEREXAMEN HAVO 2015 MINISTERIE VAN ONDERWIJS, WETENSCHAP EN CULTUUR UNIFORM HEREXAMEN HAVO 2015 VAK : ECONOMIE II (BA en BR) DATUM : 27 juli 2015 TIJD : 07.45u 10.45u Aantal opgaven bij dit vak : 6 Aantal pagina s : 5 Hulpmiddelen

Nadere informatie

Een introductie. Een introductie René Takens

Een introductie. Een introductie René Takens Een introductie Een introductie René Takens 3 X Goud 1 X Zilver Fiets van het jaar 2001 De meest toonaangevende Europese fietsgroep The Premier European Cycle Group Design, ontwikkeling, productie, marketing

Nadere informatie