BNP PARIBAS OBAM N.V.

Transcriptie

1 BNP PARIBAS OBAM N.V. 2e KWARTAALRAPPORTAGE 2017 ALLEEN VOOR PROFESSIONELE BELEGGERS PERFORMANCE OVERVIEW Sinds Afgelopen Laatste Laatste Laatste Laatste Bruto rendement (%) YTD aanvang, maand 3M 12M 36M* 60M* ** BNP Paribas OBAM NV M SCI AC WORLD (NR) Excess return Historisch rendement (%) BNP Paribas OBAM N.V M SCI AC WORLD (NR)*** Extra Rendement Historisch rendement (%) 1 juli t/m 30 juni BNP Paribas OBAM N.V M SCI AC WORLD (NR) *** Extra Rendement Sinds Laatste Laatste Laatste Laatste Risico indicatoren (geannualiseerd) aanvang, 36W 52W 36M 60M ** Volatiliteit fonds (%) Benchmark volatiliteit(%) Tracking error (%) Informatie ratio Rendement voor kosten (in EUR) * Geannualiseerd ** Aanvang huidige beleggingsstrategie: 29/12/89 ***vanaf 1/11/2014, van 1/1/2013 t/m 31/10/2014 MSCI AC World (RI), voor 01/01/2013 MSCI World (RI) De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst Bron: BNP Asset Management, MSCI INTERNATIONALE MARKTONTWIKKELINGEN Nadat er aan het begin van het jaar bemoedigende macro-economische data uitkwam in de Verenigde Staten, bleef de economische activiteit in het tweede kwartaal over het algemeen achter bij de verwachtingen. De bbp-groei in het eerste kwartaal (1,4% geannualiseerd) viel tegen en was ver onder het cijfer van het vierde kwartaal (2,1%). De inkoopmanagersindex (PMI) van de verwerkende industrie viel terug van 57,2 in maart naar 54,8 in april, maar blijft op een hoog peil wat op een gestage groei wijst. Tegelijk kwamen er in april veel nieuwe banen bij en daalde de werkloosheid naar 4,4% en in mei zelfs naar 4,3%, het laagste niveau sinds tien jaar. Waarnemers waren bezorgder over de totale inflatie die van 2,7% in februari naar 1,9% in mei daalde. De kerninflatie gemeten naar de Personal Consumption Expenditures (PCE)-deflator zonder voeding en energie vertraagde eveneens van 1,8% in januari naar 1,4% in mei. De Federal Reserve (Fed) beoordeelde die factoren als tijdelijk en verkoos om de rente op 14 juni te verhogen en een afbouw van haar balans vanaf eind dit jaar aan te kondigen.

2 - 2 In de eurozone klom de samengestelde inkoopmanagersindex (PMI) van de verwerkende industrie en de dienstensector verder naar het hoogste niveau in de afgelopen zes jaar terwijl de IFO-index van het bedrijfsklimaat in Duitsland een recordhoogte bereikte. In het Verenigd Koninkrijk kondigde premier Theresa May vervroegde algemene verkiezingen aan waarbij ze vervolgens haar absolute meerderheid in het Lagerhuis verloor wat haar positie verzwakt net nu de brexitonderhandelingen beginnen. In Frankrijk beschikt de regering van Emmanuel Macron nu over een overweldigende meerderheid om eventueel hervormingen door te drukken. Na wat ups-en-downs tijdens de afgelopen drie maanden kwam de inflatie in juni jaar op jaar uit op 1,1% (op basis van de voorlopige schatting van Eurostat). In die context schommelden de marktverwachtingen voor potentiële wijzigingen in het monetaire beleid vrij sterk. De ECB zei nogmaals dat ze haar beleid gepast vindt, maar dat kleine aanpassingen mogelijk waren. De ECB liet haar uitermate soepele monetaire beleid uiteindelijk ongemoeid en verwees daarbij naar de zwakke inflatie maar ze stelde haar economische verwachtingen toch naar boven bij en leek tekenen te geven dat een afname van stimuleringsmaatregelen nabij is. In Japan blijven de indicatoren op een kwakkelende binnenlandse vraag wijzen, terwijl de PMI-index van de verwerkende industrie opleefde wat erop wijst dat de exportgestuurde economische activiteit het goed blijft doen. De Bank of Japan (BoJ) gaat er nu van uit dat de economie een pad van bescheiden expansie inslaat. Het bbp nam in het eerste kwartaal met 2,2% geannualiseerd toe. Dat is duidelijk goed nieuws: het is het vijfde kwartaal op rij zonder krimp wat sinds 2006 niet meer is gebeurd, al merken we ook op dat de binnenlandse vraag en vooral de consumptie vrij wankel blijft. Bovendien was de industriële productie bij het begin van het tweede kwartaal minder robuust dan verwacht. De BoJ houdt waarschijnlijk vast aan haar inschikkelijke monetaire beleid en stelde haar verwachtingen voor de consumptie licht naar boven bij, maar herhaalde dat de groei bescheiden is en de inflatie zwak is. Chinese bbp-groei kwam in het eerste kwartaal jaar op jaar uit op 6,9% met een sterke bijdrage van de investeringsuitgaven. Dat toont aan dat de begrotingsmaatregelen uit 2016 de activiteit blijven steunen. De peilingen van de activiteit in de opkomende markten verslechterden per saldo licht in met name de verwerkende industrie (in China, Mexico en Rusland), terwijl de dienstensector (in China en India) een wisselend beeld lieten zien. De recentste ontwikkelingen in het financiële schandaal dat Brazilië in rep en roer zet, kunnen de hervormingen op de lange baan schuiven, maar de heilzame cyclus van een zelfvoedende groei, een stabiele real en een geloofwaardige centrale bank lijkt erg goed stand te houden. Aandelen bleven in een opwaartse trend in het tweede kwartaal waarbij de MSCI AC World in Amerikaanse dollar (USD) met ruim 4% steeg, echter in EUR gemeten was er een daling aangezien de dollar met 6,7% daalde vs de euro. In lokale valuta was Japan de sterkste markt (gedreven door een zwakkere yen) gevolg door de opkomende markten (voornamelijk Azië gedreven). Europa was de slechts presterende regio, dit was voornamelijk het gevolg van winstnemingen nadat de Europese indicie in het begin van het jaar sterk gestegen waren door o.a. de overwinning van Macron met een pro-europees beleid in Frankrijk en doordat beleggers opgeschrikt werden door de verklaringen van Mario Draghi die stelde dat het monetaire beleid gedaan heeft wat het moest doen en dat de normalisering binnenkort zou beginnen. Hoewel de voorzitter van de ECB geen specifieke datum vermeldde en hoewel de normalisering nog altijd verre toekomst lijkt, stonden Europese aandelen onder druk door de scherpe reactie van de obligatiemarkten en de piekende euro. In de VS bleef het sentiment positief ondanks teleurstellende economische indicatoren en de kans dat er tegen Trump een afzettingsprocedure gestart zou kunnen gaan worden. Ondanks wat winstnemingen aan het einde van het kwartaal, was informatietechnologie één van de beste sectoren gedreven door sterke kwartaalcijfers van o.a. Alphabet en Google. De sector gezondheidszorg presteerde goed aangezien de gevreesde verdere prijsregulatie van medicijnen in de VS niet van de grond lijkt te komen. Nutsbedrijven en telecommunicatiediensten bleven achter door hun gevoeligheid voor de stijgende obligatierente, terwijl de bankensector hier juist van profiteerde. Dalende olieprijzen (-9% in het kwartaal) stuurden de energiesector lager. (Tenzij anders vermeld, luiden alle indices in lokale valuta's.)

3 - 3 MSCI RENDEMENTEN IN 2E KWARTAAL 2017 (% IN EUR) Bron: MSCI MSCI AC WORLD SECTOR RENDEMENTEN IN 2E KWARTAAL 2017 (% IN EUR) Bron: MSCI TOELICHTING BIJ DE PERFORMANCE BNP Paribas OBAM N.V. steeg in het kwartaal met 0,09% terwijl de benchmark MSCI AC World NR met 2,22% omlaag ging. Hiermee bleef het fonds de referentie index 2,31% voor (alle cijfers vóór kosten en in euro). De aandelenselectie had een positief effect van 1,06% op het rendement. Positief was het effect in de sectoren financiële waarden (83bp), informatietechnologie (70bp) en vastgoed (28bp). Op aandelenniveau kwamen de belangrijkste positieve bijdragen van Alibaba (27bp), Naspers (22bp) en Nvidia (22bp). De aandelenselectie had een negatief effect in de sectoren consumptiegoederen (-59bp), gezondheidszorg (-50bp) en energie (- 35bp). Op aandelenniveau was er een negatieve bijdrage van Ahold Delhaize (-39bp), Pioneer Natural Resources (-31bp) en Pandora (-25bp).

4 - 4 BEHEER VAN DE PORTEFEUILLE In consumentengoederen kochten we Nestlé en British American Tobacco (BAT) en werd ITC verkocht. We hebben opnieuw een positie in de meest toonaangevende levensmiddelenfabrikant van de wereld opgenomen. We zijn van mening dat de nieuwe CEO (ex-fresenius) in staat zal zijn om waarde te creëren met actiever portefeuillebeheer door langzaam groeiende activiteiten te verkopen en de opbrengsten in segmenten met hogere toegevoegde waarde te herinvesteren. Tevens zien we voortdurend herstel in Azië ondersteund door nieuw lokaal management. Als gevolg van beide factoren zal het bedrijf opnieuw zijn superieure structurele groei kunnen laten zien. Tevens verwachten we dat de marges omhoog kunnen gaan door initiatieven gericht op productiviteit en efficiëntie. Deze factoren zijn in onze optiek nog onvoldoende in de koers van het aandeel zijn verdisconteerd. Amazon werd verkocht aangezien we momenteel onvoldoende opwaarts potentieel in het aandeel zien na een forse koerssprong afgelopen jaar. Na de consolidatie van Reynolds American wordt BAT wereldwijd het grootste internationale tabaksbedrijf op basis van de winst, waarbij het bedrijf ook nog aan marktaandeel wint. Na de deal komt ongeveer 35% van de winst uit de opkomende markten vandaan. Binnen het bedrijf is sinds enige tijd een transformatie aan de gang van een verzameling van tabaksbedrijven naar een meer gefocust internationaal tabaksbedrijf. BAT is tevens marktleider in de sterk groeiende wereldwijde e-sigaretmarkt, met name in de VS en het Verenigd Koninkrijk. Het huidige kostenherstructureringsprogramma zal aanzienlijke besparingen op gaan leveren. Dit in combinatie met de pricing power van het bedrijf zal dubbelcijferige winstgroei moeten kunnen opleveren welke in onze optiek onvoldoende in de koers van het aandeel is verdisconteerd. We verkochten ITC nadat we door de sterke stijging van het aandeel weinig opwaarts potentieel meer zagen. In informatietechnologie kochten we wederom ASML nadat we het eerder op basis van waardering verkocht hadden. De koers van het aandeel is sindsdien teruggevallen terwijl de onderliggende fundamentele trends nog steeds sterk zijn en zelfs t.a.v. toekomstige marge ontwikkeling positief verrast hebben. ASML blijft veruit het sterkste (monopolistische) semiconductor franchise bedrijf met inmiddels weer redelijke waarderingsmaatstaven op 3 jaar tijdsbestek. We kochten verder SAP en Activision en Nvidia werd verkocht. Het in Duitsland genoteerde SAP is wereldwijd de meest dominante leverancier van cruciale bedrijfssoftware en applicaties aan veelal grote multinationale ondernemingen. Het bedrijf heeft in de afgelopen jaren middels een aantal specifieke overnames, integraties en aanzienlijke investeringen in verder productontwikkeling een grote voorsprong opgebouwd. Onder meer in enterprise resource planning (erp), cloud, big data analyse en real time dashboard systemen heeft het bedrijf hierdoor een leidende positie. We verwachten dat SAP in komende jaren een verhoogd groeipad kan laten zien wat momenteel nog niet in de beurskoers gereflecteerd. Activision en Nvidia werden verkocht nadat de koersen van deze bedrijven in korte tijd fors waren opgelopen waardoor het opwaarts potentieel te beperkt was geworden. In energie kochten we Kinder Morgan. Kinder Morgan zal gaan profiteren van de toenemende gasvolumes in de VS (schalie gasvelden). Als gevolg van hogere kasstromen en meer projecten via joint-ventures, is de balans van Kinder Morgan verbeterd. Hierdoor kan het bedrijf het dividend aanzienlijk gaan verhogen en de komende jaren laten groeien. Na de correctie van het aandeel zien we weer een aantrekkelijk opwaarts potentieel voor het aandeel. In gezondheidszorg kochten we Essilor en werd Celgene verkocht. De aangekondigde fusie van Essilor met Luxottica combineert twee sterke marktleiders die momenteel complementaire componenten produceren in de brillenindustrie. Essilor is de grootste fabrikant en distributeur van lenzen, terwijl Luxottica de fabrikant, distributeur en detailhandelaar van de brillen is. De deal biedt hierdoor veel synergiepotentieel, zowel vanuit een top-line, cross selling perspectief en vanuit een operationeel standpunt. We verwachten dat de combinatie gemiddeld de komende jaren 6-8% omzetgroei moet kunnen gaan genereren, in combinatie met de kosten synergiën zal de winst fors moeten kunnen gaan stijgen welke naar onze mening nog onvoldoende in de koers is verdisconteerd. We verkochten Celgene aangezien we onvoldoende opwaarts potentieel zagen na de recente stijging van de koers van het aandeel.

5 - 5 VOORUITIZICHTEN EN POSITIONERING Nadat aandelenmarkten na de verkiezing van Trump fors zijn opgelopen, zijn aandelenmarkten gaan consolideren waarbij beleggers nog steeds in afwachting zijn ofdat Trump daadwerkelijk in staat zal zijn om zijn plannen tot uitvoering te brengen. In de koersen van aandelen zit wel voor een deel verdisconteerd dat winsten van bedrijven gaan accelereren als gevolg van o.a. fiscale stimulering en belasting hervorming. Het lijkt er in elk geval op dat deze positieve ontwikkelingen later zullen plaatsvinden waarbij de Amerikaanse economie wat aan momentum verliest. We verwachten wel dat bedrijfswinsten over het tweede kwartaal gemiddeld gezien goed zullen zijn al zijn de verwachtingen wel redelijk hoog. Met name in de cyclische sectoren zoals industrie en materialen zijn er positieve ontwikkelingen waar te nemen aangezien sinds lange tijd de omzetgroei positief is geworden door aantrekkende eindmarkten. Belangrijk voor het rendement van aandelen in deze sectoren is dat het economisch momentum positief blijft en grondstofmarkten niet verder corrigeren. Verder verwachten we dat de correctie in IT/internet aandelen tijdelijk zal zijn aangezien over het algemeen de sterke koersstijgingen gedekt worden door hoge groei en winstgevendheid van veel bedrijfsmodellen in deze sector. Vooralsnog blijven de inflatieverwachtingen in Europa en de VS gematigd, waardoor dit vooralsnog geen negatieve factor voor aandelenmarkten is aangezien de rente daardoor niet te ver zal doorschieten. Toch kunnen markten wanneer Draghi aankondigt dat hij van plan is zijn stimuleringsmaatregelen te gaan verlagen tijdelijk onder druk komen, ook al zal dit naar verwachting een langdurig proces van normalisatie gaan worden, in eerste instantie is de richting voor de markt belangrijker dan de grootte van de beweging. Markten worden verder nog veelal gedreven door macro events en geopolitieke ontwikkelingen. In Europa is de angst op verder anti-euro sentiment (na de Brexit) sterk afgenomen na de verkiezingen in Nederland en Frankrijk waarbij het er op lijkt dat er een pro Europa beleid voorgezet zal worden. In de VS blijven de onderzoeken naar Trump ofdat hij de rechtsgang belemmerd heeft bij de mogelijke inmenging van Rusland in de Amerikaanse presidentsverkiezingen een staartrisico. Voor opkomende markten blijft de ontwikkeling van de dollar, rente en grondstofprijzen belangrijk. De focus binnen het fonds blijft op bedrijven met sterke bedrijfsmodellen, een hoge winstgevendheid en gunstige groeiperspectieven tegen een aantrekkelijke waardering. De meest aantrekkelijke aandelen voor de portefeuille zijn naar onze mening te vinden in de informatietechnologie en consumenten gerelateerde sectoren. Het fonds heeft verder een onderweging in financiële waarden, waarbij we selectief kansen zien in de sectoren materialen en energie. We hebben beperkte exposure naar telecommunicatie- en nutsbedrijven mede gezien het feit dat deze sectoren gevoelig zijn voor een stijging van de rente en afhankelijk zijn van regulatie. Geografisch gezien is de portefeuille overwogen in de VS en Europa en onderwogen in Japan. Tenslotte hebben we een licht onderwogen positie in de opkomende markten

6 - 6 Kenmerken 10 grootste posities (30 juni 2017) Fondsnaam: BNP Paribas OBAM N.V. Alphabet 4,69% Oprichtingsdatum: 20 november 1936 Nike 3,51% Beursnotering: Euronext Amsterdam N.V. JPMorgan 2,99% Beursnotering sinds: 9 juli 1954 Facebook 2,93% Vermogensbeheerder: BNP Paribas AM British American Tobacco 2,60% Fondsbeheerder: Sander Zondag Comcast 2,55% Fondsbeheerder sinds: 2013 AXA 2,51% Land van vestiging: Nederland Essilor 2,40% Uitgiftestructuur: open-ended Koninklijke Ahold 2,40% Boekjaar: 1 januari t/m 31 december Laboratory Corp of America 2,38% Beheerkosten: 0,50% per jaar Benchmark: MSCI AC World index Valuta: euro Aantal posities in de portefeuille: 55 ISIN code: NL Aantal uitstaande deelbewijzen: Active share versus index 89% Koersgegevens: Het Financieele Dagblad De Telegraaf Teletekst pagina 524/ Datum van laatste dividenduitkering: 12 juni 2017 Dividend (bruto): EUR 0,80

7 - 7 Bron: BNP Asset Management, MSCI Bron: BNP Asset Management, MSCI

8 - 8 PERFORMANCE OVERVIEW Sinds Afgelopen Laatste Laatste Laatste Laatste Netto rendement (%) YTD aanvang, maand 3M 12M 36M* 60M* ** BNP Paribas OBAM N.V M SCI AC WORLD (NR)*** Extra Rendement Historisch rendement (%) BNP Paribas OBAM N.V M SCI AC WORLD (NR)*** Extra Rendement Historisch rendement (%) 1 juli t/m 30 juni BNP Paribas OBAM N.V M SCI AC WORLD (NR) *** Extra Rendement Sinds Laatste Laatste Laatste Laatste Risico indicatoren (geannualiseerd) aanvang, 36W 52W 36M* 60M* ** Volatiliteit fonds (%) Benchmark volatiliteit(%) Tracking error (%) Informatie ratio Rendement (in EUR) * Geannualiseerd ** Aanvang huidige beleggingsstrategie: 29/12/89 ***vanaf 1/11/2014, van 1/1/2013 t/m 31/10/2014 MSCI AC World (RI), voor 01/01/2013 MSCI World (RI) De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst Bron: BNP Asset Management, MSCI

9 - 9 DISCLAIMER BNP Paribas OBAM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten op grond van de Wet op het financieel toezicht. Voor dit product is een prospectus alsmede de Essentiële Beleggersinformatie (EBi) opgesteld met informatie over het product, de kosten en de risico s. Vraag erom, lees hem en raadpleeg de meest recente financiële rapporten voordat u het product koopt. Het prospectus, de EBi alsmede overige informatie zijn verkrijgbaar bij BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Nederland N.V., Client Service, Postbus 71770, 1008 DG Amsterdam en via De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De waarde van de beleggingen fluctueert met de koerswijzigingen van de effecten waarin wordt belegd. De mogelijkheid bestaat dat uw belegging in waarde stijgt; het is echter ook mogelijk dat uw belegging weinig tot geen inkomsten zal genereren en dat uw inleg bij een ongunstig koersverloop geheel of ten dele verloren gaat. Bij aan- en verkopen worden kosten in rekening gebracht. BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Nederland N.V. heeft alle redelijkerwijs mogelijke zorg besteed aan de betrouwbaarheid van dit materiaal, echter aanvaardt geen aansprakelijkheid voor drukfouten. De in dit materiaal opgenomen opinies zijn het oordeel van BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Nederland N.V. op het gespecificeerde moment en kunnen worden gewijzigd zonder voorafgaand bericht. BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Nederland N.V. is niet verplicht de hierin opgenomen informatie en opinies te actualiseren of te wijzigen. Alle informatie waarnaar wordt verwezen in dit materiaal is beschikbaar op