Het éne aandeel dat Carl Icahn NU koopt 1
Als je iets over CEO's in het algemeen kan zeggen, dan is het wel dat ze een grenzeloze ambitie hebben. Duh! Lijkt me nogal logisch, niet? Waar je echter als belegger voor moet waken, is dat je als aandeelhouder niet het slachtoffer wordt van een te groot ego. Er is niets mis met ambitie, maar wel als het alleen maar gaat om het eigen persoontje. Een CEO werkt voor de aandeelhouder. Daar moet de focus liggen. De realiteit pakt echter heel vaak anders uit. CEO's beschouwen het bedrijf dat ze leiden vaak als "hun" bedrijf. Ook al bezitten ze geen of amper aandelen van het bedrijf in kwestie. We hebben dit de voorbije jaren bijzonder vaak gezien in de banksector en we hebben er ook allemaal de gevolgen van mogen dragen. De banksector zat vol met CEO's die een bank bekeken als een persoonlijk speeltje om de hongerige ego te voeden. Riante lonen, excessieve optiepaketten, gouden parachutes, 2
... Enfin, je kent het verhaal. Maar de aandeelhouder? Daar werd amper naar om gekeken. Ik zoek dan ook vooral naar CEO's die aandeelhouderswaarde willen creëren. En dan bedoel ik niet alleen zij die erover spreken. CEO's weten natuurlijk maar al te goed wat aandeelhouders willen horen. Nee, acties spreken luider dan woorden. Ik neem er meestal de jaarverslagen van de voorbije jaren bij en ga dan een aantal grotere beslissingen analyseren. Als er bijvoorbeeld een overname werd gedaan, dan wil ik weten of die overname in het belang van de aandeelhouders was. Overnames zijn immers te vaak een manier voor zo'n CEO om zijn koninkrijkje wat groter te maken. Een andere vraag die ik me stel of het bedrijf in het verleden extra aandelen creëerde. Een groter aantal aandelen in omloop, zorgt immers voor verwatering van de bestaande aandeelhouders. 3
Dat hoeft niet noodzakelijk slecht te zijn, maar je wil dan toch wel zien dat die extra aandelen later ook leiden tot meer winst. Extra aandelen uitgeven kan, maar dan moet wel de waarde van de bestaande aandelen stijgen. Dat is het uitgangspunt. Carl Icahn strijdt al heel zijn leven tegen hebberige CEO's en dwingt dergelijke bedrijven tot het creëren van aandeelhouderswaarde. Zijn strategie is eigenlijk altijd dezelfde. Hij neemt eerst een flink belang in een bedrijf om vervolgens op tafel te kloppen en verandering te eisen. Een CEO die 's morgens in de krant leest dat Carl Icahn een belang heeft opgebouwd in zijn bedrijf, weet hoe laat het is. Icahn is een activist die amok komt maken. Hij wil dat bedrijven gerund worden voor de aandeelhouders en is genadeloos voor CEO's die bedrijven beschouwen als hun persoonlijk bezit. 4
En Icahn krijgt meestal zijn zin. Hij moet maar zelden de duimen leggen. Hij speelt het spel keihard en heeft alle mogelijke scenario's al uitgedacht vooraleer hij contact heeft met het management van zijn target. De meeste CEO's hebben geen schijn van kans. Icahn's laatste investering is Apple (ticker AAPL). Hij kocht maar liefst 3,87 miljoen aandelen. Een investering van om en bij de $2 miljard. Het verhaal van Apple is simpel. Het bedrijf is een cash machine. In de voorbije 12 maanden alleen al, kwam er zo maar eventjes $45 miljard cash binnen. Apple heeft eigenlijk niet meteen een goede bestemming voor deze liquiditeiten waardoor de bedrijfsrekening inmiddels is aangedikt tot een duizelingwekkend bedrag van $146 miljard. En het is die cash waar Icahn het op gemunt heeft. Icahn vindt dat Apple deze cash moet gebruiken om eigen aandelen in te kopen. Op deze manier zou men ongeveer 30% van de uitstaande aandelen kunnen inkopen. 5
Hierdoor stijgt de waarde van een aandeel omdat de winst straks over minder uitstaande aandelen verdeeld moet worden. Bovendien zijn de aandelen ook nog eens spotgoedkoop. Als je de cash uit het bedrijf haalt, betaal je amper 7 keer de vrije cash flow voor één van de best gerunde bedrjiven van de wereld. 6