Het einde van de overdaad: Een nieuwe situatie voor het Alternatief beheer? Roadshow Alternatief Beheer 2013 Parijs Zürich Frankfurt Madrid Brussel Genève Milaan Luxemburg Fabrice CUCHET Lid van het Uitvoerend Comité CIO, Alternatief beheer
Agenda 2
Reglementering: een pauze lijkt aangewezen 'Teveel reglementering doodt de reglementering' Het verhoogde toezicht van de regelgevende autoriteiten kan als een bron van druk worden beschouwd voor het alternatief beheer Dodd-Franck, FACTA, EMIR en de AIFM-richtlijnen wekken overal ter wereld grote ongerustheid Ongerustheid bij de beheerders van hefboomfondsen 40% van de beheerders van hefboomfondsen beschouwen de reglementering als een van de grootste uitdagingen voor de komende 5 jaar (Studie State Street, juli 2013) en de beleggers 43% van de beleggers twijfelen over de impact van de voorgestelde reglementeringen (t.o. 18% in dec. 2012) Bron: Preqin Investor Interviews, juli 2013 3
Reglementering: een pauze lijkt aangewezen AIFM-richtlijn: de laatste 'grote maatregel' die werd aanvaard AIFM-richtlijn (Alternative Investment Fund Managers) Heeft tot doel de niet-ucits fondsen te reglementeren Europese richtlijn omgezet in lokale wetgeving op 22 juli 2013 GROTE UITDAGINGEN De vergoeding De reportings OPPORTUNITEITEN De activa verhogen De klantenbasis uitbreiden Het geruststellende juridische kader Marketing paspoort AIFMD t.o. UCITS Voor een speler die al UCITS-fondsen aanbiedt, zou het toepassen van de richtlijn gemakkelijker moeten zijn Complementariteit. De grote vermogensbeheerders zullen in de toekomst waarschijnlijk kiezen voor een gecombineerde structuur (tegelijk UCITS en AIF's) Super ManCo Maar het toekomstige succes van de AIFM-richtlijn hangt ook af van de aanvaarding door de beleggers 4
Reglementering: een pauze lijkt aangewezen De recente golf van reglementeringen speelde in op een behoefte Na de financiële crisis van 2008 volgde er een tsunami van nieuwe reglementeringen onder druk van de politiek Bazel III, Solvency II, Volker-regel, Dodd-Franck ACT, EMIR, FATCA, UCITS en zijn 4 e versie (de 5 e en de 6 e zijn al in voorbereiding), AIFM-richtlijn,... die heeft geleid tot een grondige wijziging van de gangbare praktijken in de sector 5
Geraamde AUM in miljard USD Reglementering: een pauze lijkt aangewezen en de sector van de hefboomfondsen werd erdoor versterkt Institutionalisering van de hefboomfondsensector Activa onder beheer Een aanhoudende trend sinds 2008 Sector van de hefboomfondsen Spreiding van de activa volgens beleggerscategorie (Analyse Citi Prime Finance, ramingen gebaseerd op de HFR-gegevens) Geraamde AUM van de alternatieve UCITS-fondsen Het retailcliënteel is ook steeds sterker aanwezig 6 De activa onder beheer van de UCITSfondsen zijn 2,5 keer toegenomen Bronnen: HFR, Dexia AM Gegevens op T2 2013
Reglementering: een pauze lijkt aangewezen en is erdoor veranderd Meer diversificatie Spreiding van de strategieën volgens de activa onder beheer 23% Q4 2007 11% 25% Q2 2013 21% 27% Meer concentratie Fondsen met een AUM van > 1 miljard USD vertegenwoordigen 80% van de activa van de sector 73% Q4 2007 Q2 2013 41% 26% 27% 80% Relative Value Equity Hedge Event-Driven Macro Premie voor de historische spelers 54% van de fondsen bestaat minimum 5 jaar 42% Q4 2007 Q2 2013 0% 20% 40% 60% 80% 100% Meer liquiditeit In vergelijking met 2008 is het aandeel van fondsen met een dagelijkse of wekelijkse liquiditeit sterk toegenomen 13% Q4 2008 Q2 2013 54% 35% 7 0% 25% 50% 75% Bronnen: HFR, Dexia AM 0% 10% 20% 30% 40% 50%
Agenda 8
Verhouding respondenten Het einde van het 'gemakkelijke geld'... En de prestaties? Minder goede prestaties dan verwacht over de voorbije 3 jaar 30% van de beleggers verklaart dat de prestaties de grote uitdaging blijven voor de sector van de hefboomfondsen (Studie Preqin, juli 2013) De hefboomfondsen vertonen over de voorbije drie jaar een lager rendement dan de aandelen- en de obligatiemarkten Grootste uitdagingen voor de sector van de hefboomfondsen volgens de institutionele beleggers HFRI FoF MSCI JPM GBI 2011-5.7% -7.6% 6.2% 2012 4.8% 13.2% 4.2% YTD 2013 5.6% 16.2% -0.3% 2011-2013 4.1% 21.5% 10.3% De hefboomfondsen pikten slechts 20% mee van de stijging van de aandelenmarkten 9 Bronnen: Dexia AM, Preqin Investor Interviews (juli 2013), HFR, Bloomberg en de JPM Hedged USD GBI Global index Gegevens op 30 sept. 2013
Het einde van het 'gemakkelijke geld'... En de prestaties? Een zwakkere 'capture ratio' sinds 2008? 'Voor Draghi': grote politieke onvoorspelbaarheid (2008 - juli 2012) Het politieke risico is belangrijker dan de fundamentele gegevens Analyse van de 'capture ratio' (HFRI FoF t.o. MSCI World) Bronnen: Dexia AM, HFR, Bloomberg Gegevens op 30 sept. 2013 Negatieve impact op het genereren van alpha 10
Het einde van het 'gemakkelijke geld'... en de prestaties? Een meer diepgaande analyse van de 'capture ratio' Sinds 2002 tellen we slechts 6 drawdowns van meer dan 10% in de aandelenmarkten, waarvan 5 in de laatste 6 jaar CAPTURE RATIO NA DE GROTE DRAWDOWNS IN DE AANDELENMARKTEN 11 Bronnen: Dexia AM, HFR, Bloomberg Aangepaste 'Capture ratio'
Het einde van het 'gemakkelijke geld'... En de prestaties? De terugkeer van de fundamentele gegevens Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro M. Draghi, juli 2012 Bronnen: Dexia AM, HFR, Bloomberg Gegevens op 30 sept. 2013 12
Het einde van het 'gemakkelijke geld'... En de prestaties? En aangepast aan de rentevoeten blijven de prestaties aantrekkelijk Jaarlijkse en maandelijkse 'excess return' van HFRI Fund of Funds Een 'excess return' van 3 tot 4% die stabiel is in de tijd Bronnen: Dexia AM, HFR Gegevens op 30 sept. 2013 30% van de beleggers verklaart dat de prestaties de grote uitdaging blijven voor de sector van de hefboomfondsen t.o. 47% in dec. 2012 (Studie Preqin, juli 2013) Dit wijst erop dat de omgeving verbetert en dat de hefboomfondsen opnieuw aan de verwachtingen voldoen over de voorbije 12 maanden 13
Het einde van het 'gemakkelijke geld'... En de prestaties? De problematiek van de stijgende rente 14
Het einde van het 'gemakkelijke geld'... En de prestaties? In een periode van stijgende rente presterende de HF uitstekend Amerikaanse 10-jaarsrente (rendement) Stijging van meer dan 100 bp Historisch gaven deze periodes opportuniteiten voor beheerders die wisten hoe ze van de dislocaties in de markt moesten profiteren Bronnen: Dexia AM, HFR, Bloomberg Jan - Aug 1996 + 136 bp Sept 98 - Jan 00 + 225 bp Okt 01 - Maart 02 Juni 05 - Juni 06 + 116 bp + 122 bp Mei 03 - Mei 04 Dec 08 - Dec 09 + 162 bp Aug 10 - Maart 11 April - Aug 13 + 112 bp + 128 bp + 100 bp 15
Het einde van het 'gemakkelijke geld'... En de prestaties? en ze presteren aanzienlijk beter dan de obligatiemarkten Amerikaanse 10-jaarsrente (rendement) Stijging van meer dan 100 bp Een opportuniteit voor het Alternatief beheer Bronnen: Dexia AM, HFR, Bloomberg en de JPM Hedged USD GBI Global index 16
Conclusie: een nieuw tijdperk "De belangrijkste onzekerheden liggen of liggen bijna achter ons" 17
dexia-am.com Profil d entreprise Points Marchés Analyses Etudes et Recherches Information sur les fonds Ce document est publié pour information uniquement, il ne constitue pas une offre d'achat ou de vente d'instruments financiers, ni un conseil en investissement et ne confirme aucune transaction, sauf convention contraire expresse. Bien que Dexia Asset Management sélectionne soigneusement les données et sources utilisées, des erreurs ou omissions ne peuvent pas être exclues a priori. Dexia AM ne peut être tenue responsable de dommages directs ou indirects résultant de l'utilisation de ce document. Les droits de propriété intellectuelle de Dexia AM doivent être respectés à tout moment; le contenu de ce document ne peut être reproduit sans accord écrit préalable. Attention : les performances passées, les simulations de performances passées et les prévisions de performances futures d un instrument financier, d un indice financier ou d un service d investissement ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les performances brutes peuvent être influencées par des commissions, redevances et autres charges. Les performances exprimées dans une autre monnaie que celle du pays de résidence de l investisseur subissent les fluctuations du taux de change, pouvant avoir un impact positif ou négatif sur les gains. Si ce document fait référence à un traitement fiscal particulier, une telle information dépend de la situation individuelle de chaque investisseur et peut évoluer. Le présent document n est pas une recherche en investissement telle que définie à l article 24, 1 de la directive 2006/73/CE. Dexia AM précise que l information n a pas été élaborée conformément aux dispositions légales promouvant l'indépendance de la recherche en investissements, et qu elle n'est soumise à aucune interdiction prohibant l'exécution de transactions avant la diffusion de la recherche en investissements. Dexia AM recommande aux investisseurs de consulter sur son site www.dexia-am.com les informations clés pour l investisseur, le prospectus et tout autre information pertinente avant d'investir dans un de ses fonds. Ces documents sont disponibles en anglais ou dans une langue nationale pour chaque pays où le fonds est autorisé à la commercialisation.