Investment Highlights week 23 Datum: 13 juni 2016 Rente naar nieuwe dieptepunt Zorgen over een wereldwijde groeivertraging en peilingen die afgelopen vrijdag wezen op een gestegen kans op een Brexit zorgden dat staatsobligaties erg gewild waren onder beleggers. De 10-jaarsrente bereikte nieuwe all time lows in Duitsland, Zwitserland, Japan en het Verenigd Koninkrijk. Belangrijkste Economische data week 23 Amerikaanse nieuwe uitkeringsaanvragen duiden nog niet op omslag Industriële productie in Europa sterker dan verwacht < Lees verder op pagina 2 > Overig Nieuws week 23 Wereldbank verlaagt verwachtingen economische groei ECB start opkoopprogramma bedrijfsobligaties Hillary Clinton claimt nominatie < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 23 Europese aandelen verliezen 2,2% (zie figuur 1) Kapitaalmarktrentes in verschillende landen naar een all time low: de Duitse 10 jaars rente daalde van 0,07% naar 0,02% Britse pond nog steeds onder druk < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 24 Veel cijfers in de Verenigde Staten over onder andere inflatie, detailhandelsverkopen en woensdag komt het FOMC bijeen In Europa in diverse landen cijfers over de inflatie en de handelsbalans In Japan komen nieuwe cijfers over de producentenprijzen en de industriële productie Grafiek 1 10 jaars rentes op nieuwe dieptepunten Nederland Duitsland 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 jan-16 feb-16 mrt-16 apr-16 mei-16 jun-16 Grafiek 2 Brexit nu hoger in de peilingen dan Bremain Bremain Brexit 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 13-12-2015 9-1-2016 5-2-2016 3-3-2016 30-3-2016 26-4-2016 23-5-2016 Tabel 1 Selectie economische cijfers week 23 Act. Exp. Prev. EZ: GDP q1 j-o-j 1,7% 1,5% 1,6% GE: ind prod j-o-j 1,2% 1,0% 0,4% GE: inflatie cpi j-o-j 1,0% 0,1% -0,1% FR: ind prod j-o-j 1,9% 1,0% -0,8% IT: ind prod j-o-j 1,8% 1,0% 0,5% UK: ind prod j-o-j 1,6% -0,4% -0,2% CH: inflatie cpi j-o-j 2,0% 2,3% 2,2% CH: ind prod j-o-j 6,0% 6,0% 6,0% CH: retail sales j-o-j 10,0% 10,1% 10,1% Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Achmea Investment Highlights
Groei industriële productie in Europa verrast positief VS: Rustige week Na een drukke start van de maand waren er de afgelopen week weinig nieuwe macro-cijfers. De JOLTS Job Openings indicator kwam licht hoger uit dan verwacht, maar omdat dit cijfer nog over de maand april ging werd en weinig waarde aan gehecht. De wekelijkse nieuwe uitkeringsaanvragen (per 4 juni) kwamen uit op 264.000, iets later dan de verwachte 270.000 indicator en daarmee duidend op een nog steeds gunstige arbeidsmarktontwikkeling. De vertrouwensindicator van de universiteit van Michigan kwam voor juni uit 94,3, iets hoger dan de verwachte 94,0. Europa: Groei industriële productie verrast positief In Europa werden voor cijfers over de industriële productie gepubliceerd en deze kwam voor de diverse landen hoger uit dan verwacht. In Duitsland groeide de industriële productie van 0,4% j-o-j naar 1,2% j-o-j, terwijl Frankrijk een groei liet zien van 1,9% j-o-j na een krimp van 0,8% j-o-j in maart. Ook in Italië was sprake van een substantiële stijging van 0,5% j-o-j naar 1,8% j-o-j. Dit alles wijst op een voortgaand herstel van de Europese industrie. In het Verenigd Koninkrijk zagen we een vergelijkbare beweging, waar de industriële productie na een krimp (-0,2% j-o-j) in maart in april een groei liet zien van 1,6% j-o-j. Voor de gehele eurozone kwam nog een herziend cijfer voor de economische groei in Q1, die boven verwachting uitkwam op 1,7% j-o-j dankzij hogere investeringen en meer consumptieve bestedingen. Tenslotte kwam de inflatie in Duitsland in mei, in lijn met de verwachtingen, uit op 0,1% j-o-j. Grafiek 3 Amerikaanse nieuwe uitkeringsaanvragen 500 450 400 350 300 250 200 jan-12 jan-13 jan-14 jan-15 jan-16 Grafiek 4 Industriële productie Europa 6 Duitsland Frankrijk Italië Spanje 2-2 -6-10 jan-12 jan-13 jan-14 jan-15 jan-16 Japan: Economische groei toont herstel in Q1 De economische groei steeg in Q1 van 1,7% k-o-k geannualiseerd naar 1,9% k-o-k geannualiseerd. Een teleurstellende ontwikkeling van de investeringen werd gecompenseerd door een betere netto export ontwikkeling. De hoop is dat dankzij extra overheidsinvesteringen de groei in het vervolg van het jaar zal doorzetten, mede ook omdat de exportpositie wat gehinderd zal worden door de stijging van yen in het afgelopen halfjaar. China: cijfers wijzen op stabilisatie De industriële productie groeide in mei volgens verwachting met 6,0%, evenals in de voorafgaande maand. De detailhandelsverkopen stegen met 10,0% na een groei van 10,1% een maand daarvoor. Deze cijfers lijken te wijzen op een stabilisatie van de groei. Achmea Investment Highlights 2/5
Wereldbank verlaagt groeiverwachtingen, ECB start opkopen bedrijfsobligaties Wereldbank verlaagt economische groeiverwachtingen De Wereldbank publiceerde vorige week haar nieuwe halfjaarlijkse Economic Outlook. De groei-aanpassing voor 2016 was vrij fors met een daling van 2,9% naar 2,4% voor de wereldeconomie. Voor de ontwikkelde landen was de bijstelling van 2,3% naar 1,8%, met name door aanpassingen van -0,8% voor zowel de Verenigde Staten (naar 1,9%) als Japan (naar 0,5%), terwijl de prognose voor de Eurozone slechts 0,1% werd bijgesteld van 1,7% naar 1,6%. Voor de Opkomende Landen was sprake van een neerwaartse bijstelling van 0,6% naar 3,5%. Hier viel met name de aanpassing van de verwachte krimp voor Brazilië van 2,5% naar 4,0% op. De belangrijkste oorzaak voor de bijstellingen was de verslechterde vooruitzichten voor de grondstoffen-exporterende landen, ondanks het recente herstel van een aantal grondstofprijzen. Daarnaast kan de Wereldbank er niet omheen dat structurele hervormingen urgent zijn om de lange termijn vooruitzichten te verbeteren. Hillary Clinton claimt nominatie als presidentskandidaat voor de Democratische Partij. Rekenend op de steun van voldoende supergedelegeerden heeft Hillary Clinton zichzelf uitgeroepen als de presidentskandidaat voor de Democratische Partij. In november zal zij normaal gesproken met Donald Trump uitmaken wie de nieuwe president wordt van de Verenigde Staten. Indien Clinton wordt gekozen, wordt zij de eerste vrouwelijke president van de Verenigde Staten. ECB start opkoopprogramma bedrijfsobligaties In maart van dit jaar kondigde de ECB aan om haar opkoopprogramma uit te breiden van 60 miljard naar 80 miljard en ook euro investment grade bedrijfsobligaties op te gaan kopen. Vorige week, op woensdag 8 juni, startte het daadwerkelijke opkopen van deze bedrijfsobligaties. Hierdoor kunnen bedrijven met een hoge rating heel goedkoop geld lenen, hetgeen ook de bedoeling is van de ECB. Sinds de aankondiging in maart gaven bedrijven in de eurozone voor ruim 60 miljard aan nieuwe obligaties uit, 50% meer dan vorig jaar. Er komt circa 400 miljard aan bedrijfsleningen in aanmerking voor het programma. Analisten gaan ervan uit dat de ECB maandelijks 5 tot 10 miljard aan bedrijfsobligaties zal opkopen. De ECB heeft aangeven dat maximaal 70% van een nieuwe uitgifte mag worden gekocht. Als het uitgevende bedrijf een staatsonderneming is, zoals vele energiebedrijven, mag maximaal 33% worden gekocht. De meeste bedrijfsobligaties in de eurozone worden uitgegeven door Frankrijk en Nederland. Veel bedrijven hebben om fiscale redenen in Nederland juridische entiteiten, die deze leningen kunnen uitgeven. Bij het opkopen van staatsobligaties mogen centrale banken niet direct bij uitgifte kopen. De aanschaf van staatsleningen moet op de secundaire markt gebeuren, anders is sprake van monetaire financiering en dat mag niet. Die beperkende regel geldt niet voor bedrijfsobligaties, die mogen ook op de zogeheten primaire markt, dus direct bij uitgifte, worden gekocht. Achmea Investment Highlights 3/5
Onzekerheid drukt sentiment Onzekerheid over de wereldeconomie en het risico op een mogelijke Brexit drukte de afgelopen week het sentiment in een risk off modus. Aandelen in ontwikkelde landen daalden bijna 1%, maar vooral de verdere daling van de kapitaalmarktrentes wereldwijd viel op. Het gestarte opkoopprogramma voor bedrijfsobligaties had nauwelijks impact op de risico-opslag, die was al enige tijd geleden fors ingekomen. Het EU-referendum in het Verenigd Koninkrijk vindt plaats op 23 juni. Europa zet aandelenmarkten in de min Na een redelijk rustig begin van de week vielen op vrijdag forse klappen op de aandelenmarkt. Europese aandelen sloten de week af met een verlies van 2,2%, met name als gevolg van toegenomen vrees voor een Brexit. Amerikaanse aandelen bleven relatief goed liggen met een verlies van slechts 0,2%. De Opkomende Markten sloten als geheel onveranderd, aangezien verliezen in Latijns Amerika werden gecompenseerd door winsten in Azië en Oost-Europa. Rente verder omlaag In diverse landen bereikte de 10 jaarsrente een nieuw all time low. De Duitse rente zakte 5 bps naar 0,02%. Andere landen die nieuwe dieptepunten bereikten waren Zwitsersland ( -0,45%), Japan ( -0,14%) en het Verenigd Koninkrijk (1,23%). De Amerikaanse 10-jaarsrente daalde 6 bps naar 1,64%, wel het laagste niveau van het afgelopen jaar maar nog geen all time low, dat was 1,45% en werd bereikt in 2012. Grafiek 5 Risico-opslag Euro Investment Grade Corporates redelijk stabiel 1,7 1,5 1,3 1,1 0,9 0,7 0,5 jan-15 mei-15 sep-15 jan-16 mei-16 Grafiek 6 Brits Pond licht verzwakt versus euro l 0,82 0,80 0,78 0,76 0,74 0,72 0,70 0,68 jun-15 okt-15 feb-16 jun-16 Risico-opslag Euro IG credits dalen slechts marginaal Ondanks de start van het opkoopprogramma van euro Investment Grade credits daalde de risico opslag hiervan slechts marginaal van 129 naar 127 bps. Waarderingen waren hier al eerder op vooruitgelopen, eind februari bedroeg de risico opslag nog bijna 170 bps. Ook de risico opslag van andere spread producten bleef de afgelopen week vrijwel onveranderd. Olieprijs (Brent) boven $ 50. De olieprijs (Brent) sloot afgelopen week op $ 50,5, bijna 1 dollar hoger dan een week eerder. De prijzen van edelmetalen en agrarische producten stegen de afgelopen week eveneens, waardoor de S&P GSCI de week afsloot op een plus van 1,3%. Britse pond lijdt onder Brexit vrees De valuta markten waren de afgelopen week relatief rustig. Door de aanhoudende onzekerheid over een mogelijke Brexit verzwakte het Britse Pond licht ten opzichte van de euro. Achmea Investment Highlights 4/5
Achmea Investment Management - Investment Strategy Postadres Postbus 866 3700 AW Zeist Bezoekadres Handelsweg 2 3707 NH Zeist www.achmeainvestmentmanagement.nl Chief Strategist Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg frank.van.weegberg@achmea.nl Jaap van Staveren Investment Strategist jaap.van.staveren@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Frank van Weegberg Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de informatie in dit document met zorg samengesteld. De informatie is alleen bestemd voor gekwalificeerde beleggers en/of professionele beleggers zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen, (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies, (iii) geen juridisch, fiscaal of ander advies. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de informatie in dit document. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch, fiscaal of andere adviseur. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van zo n (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr. 18059537). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5