JAARRAPPORT 30 SEPTEMBER 2014 RELAX FUND Evolutie YTD : - 1,42 % (1.194 NAV begin 2014 1.177 Huidige NAV 30/09/2014)
RELAX FUND 1. Naam van het fonds RELAX FUND 2. Naam van de Asset Manager Merit Capital N.V. Museumstraat 12 D B 2000 Antwerpen 3. Investeringsstrategie van het fonds The Relax fund is a managed fund of bondfunds investing with a world-wide basis. The underlying funds will be selected by using the Morningstar 4 and 5 star ratings or selected by the fundmanager himself. (Cfr. Interne richtlijnen van het intern fonds) 4. Evolutie van de unitwaarde Zie bijgevoegde grafiek van de evolutie van het Relax fund. 5. Marktbespreking van het jaar 2014 5.1. Algemene context De indexen bleven het, over het algemeen, goed doen. De geo-politieke problemen zoals Oekraïne, de Islamitische staat en Ebola, zijn gekend. Verder ontgoochelt de groei in Europa en in tal van de emerging markets. Met de Duitse 10-jaarsrente onder de 1 % lijkt de markt, althans in Europa, te anticiperen op een Japans scenario : deflatie en nul-groei. De Amerikaanse economie doet het daarentegen heel wat beter. De Centrale Bank in de VS is dan ook veel pro-actiever te werk gegaan en heeft de markten van bij het begin voorzien van de nodige liquiditeiten. De Amerikaanse economie is op vandaag één van de sterksten ter wereld en de FED spreekt al van een mogelijke renteverhoging in 2015. Draghi heeft nooit de handen vrij gekregen voor een QE. Pas nu, met het spook van de deflatie voor de deur, gaat de ECB doen wat de Amerikanen van bij het begin gedaan hebben. Een sterkere economie en hogere rentevoeten in Amerika zullen ongetwijfeld zorgen voor een sterkere USD t.o.v. de euro. De Amerikaanse beurs noteert aan een K/W van 16 voor dit jaar en 14,5 voor 2015. Europese aandelen worden verhandeld aan 14x de winst over 2014 en 12,5x voor 2015. Ook de emerging markets zijn goedkoop gewaardeerd. China en Hong Kong noteren aan een lage 9x de winsten van 2015. Dit zijn redelijke waarderingen die geenszins wijzen op een financiële bubbel.
5.2. Toelichting jaarprestaties van de belangrijkste beursindices De MSCI World steeg met 2.24 % uitgedrukt in USD. In EURO steeg deze index met 11,53 %. De DJ Eurostoxx 50 steeg met 3.76 %. De Bel 20 steeg met 9,4 %. De beurzen van Italie (MIB), Spanje (IBEX35) en Zwitserland (Swiss) presteerde ruim beter dan de Eurostoxx 50. Deze beurzen dikte resp. 10,15 %, 9,16 % en 9,53 % aan in Euro. De Amerikaanse S&P 500 noteerde 6.70% hoger sinds 31/12/2013 en de Dow Jones steeg 2,81 %. Uitgedrukt in Euro steeg de S&P500 met 16,16 % en dikte de Dow Jones met 11,93 % aan. De Nasdaq Comp. Steeg met 7,59 % in USD en in Euro steeg deze index met 17,12 %. De Japanse beurs (Nikkei 225) daalde met 1,28 % in Yen maar steeg met 3,05 % in waarde in Euro. De Shanghai SE Composite index (Chinese Beursindex) steeg met 11,72 % in de lokale munt en dikte in Euro met 20,02 % aan. De BSE Sensex 30 index (Indische Beursindex) steeg afgelopen jaar in euro met 37,09 % en in lokale munt steeg deze beurs met 25.66 %. Rusland was de beurzen die het meest ontgoochelden afgelopen jaar. presteerde resp.in Euro 12 %. Deze BRIC beurs De EPRA Europe Index (index van vastgoedfondsen) steeg met 12.36 %. De HFRX index (referentie-index voor hedge funds) steeg met 1.33 % in Euro. 5.3. Sectoren & Grondstoffen De bedrijven uit de Financiêle-sector, Constructie-sector en Technologie sector presteerden ruim boven het beursgemiddelde in Europa. Telecom-aandelen, Grondstof-aandelen en Chemie aandelen waren de slechtst presterende aandelen uit DJ Eurostoxx -index. Binnen de grondstoffen steeg de goudprijs van 1197,54 $ per ounce tot 1207,04 $ per ounce (YTD + 0.12 % in USD) en kostte een barrel Brent Crude oil 91,51 $ t.o.v. 98.71 $ begin 2014 (YTD 1,96 %). Eind juni 2008 noteerde een barrel Brent Crude nog 147 $. 5.4. Rentebeleid De Amerikaanse Centrale Bank hield de FED-rente op 0.00 0.25 %. Deze lage rente is noodzakelijk om de bedrijfswereld zuurstof te geven. De Europese Centrale Bank verlaagde afgelopen jaar de rente tot 0.15 %. De interbancaire 3-maands rente in Euro daalde van 0.28 % begin 2014 tot 0.05 % nu en de 10- jarige rente daalde vrij fors en onverwachts van 1.92 % naar 0.94 %. De 3-maands rente in USD daalde van 0.24 % tot 0.23 % (was 4.68 % begin 2008). De 10-jarige rente daalde van 2.98 % naar 2.50 %. Half juni 2007 stonden de Amerikaanse 3 maands- en 10-jarige rente nog boven 5 %. De referentie-index voor overheidsobligaties, de Citigroup WBGI All Maturities (Bloomberg Active Indices for Funds, SBWGEU) World Bonds Global all Maturities steeg met 10,20 % door de onverwachte forse daling van de 10 jarige rente zowel in USD als in Euro en de forse daling van de euro.
5.5. Valuta De USD steeg fors van 1.3784 /$ tot 1.2621 /$. Dit is een stijging van de USD met 8.47 %. De Yen steeg met 4,16 % tegenover de Euro. Na de forse daling van het afgelopen jaar, stegen dit jaar de NZD, AUD en CAD met resp. 3.15 %, 5,83 % en 3.07 %. De emerging market munten m.n. de TRY en BRL stegen met resp. 3.02 % en 5,43 %. 6. Rapport van de verschillende investeringen Sinds begin dit jaar daalde het Relax Fund met 1.42%. De huidige allocatie is als volgt : 84,20% Carmignac Portfolio / Capital plus 15,80% Cash Door uittredingen uit het fonds en de beperkte beschikbare liquiditeit, wordt alles voorlopig cash gerelateerde fondsen aangehouden. 7. Marktverwachtingen vanwege de Asset Manager Climbing the wall of worry is een uitdrukking die in het vakjargon erg populair is geworden gedurende de laatste jaren. Het verwijst naar de loskoppeling die sommigen vaststellen tussen de feiten of de nieuwsberichten en de stijgende aandelenmarkten. Hoe rijmt men m.a.w. de stijging van de aandelenmarkten met alle negatieve informaties die ons bijna dagelijks bereiken? We zijn ons er van bewust dat we na die lange beursrally wat hoger op die muur der zorgen zijn opgeklommen, maar of dit wil zeggen dat we overmand moeten worden door hoogtevrees blijft een open vraag. Markten zijn niet op een simpele manier te vatten, wat de discussie tussen pessimisten en optimisten levendig houdt. In de huidige marktomgeving kunnen we de muur der zorgen opsplitsen in twee bezorgdheden. Enerzijds kunnen we ons zorgen maken over geopolitieke conflicten. (Oost-Oekraïne, Islamitische Staat, Syrië, Israël vs Palestijnen, ). Anderzijds zien we de aandelenmarkten steeds hogere regionen opzoeken. De koers/winst verhouding, een uitdrukking van de waardering van een aandelenmarkt, loopt zachtjes aan op. Verontruste beleggers bouwen omwille hiervan hun aandelenposities af. We blijven waakzaam, maar schuwen niet de muur verder te beklimmen. In het voorbije kwartaal hebben de aandelenmarkten zich trouwens niet teveel aangetrokken van deze onrustbarende toestanden, als we de dip die de markten in augustus gekend hebben, buiten beschouwing laten. Een juiste beoordeling van het beleid van de centrale banken is van primordiaal belang om de toekomstige evolutie van de financiële markten in te schatten. Trouwens, tot nu toe zijn zij erg bepalend geweest voor de hausse die we sinds 2009 gekend hebben. Deze vaak bekritiseerde en onconventionele politiek vanwege de centrale banken zorgt er nochtans voor dat de financiële bloedsomloop in het economisch systeem blijft doorstromen. Zonder dit medicijn zou de economische groei ongetwijfeld nog steeds in het slop zitten. Positief is dat het einde van die monetaire stimuli nog steeds niet in zicht is ondanks het nakende einde van het tapering programma in de VS. In de VS loopt de economische cyclus duidelijk voorop ten opzichte van Europa en Japan. Ben Bernanke, de vorige voorzitter van de Federal Reserve, heeft de VS sneller doorheen de crisis geloodst. 2014 wordt het jaar van de definitieve heropleving van de Amerikaanse economie. In het tweede kwartaal ging het BBP er met 4,6 % op jaarbasis op vooruit. Sterke cijfers! Maar wellicht zit in dit cijfer een compensatie voor de erg zwakke groei van het eerste kwartaal omwille van de koudegolf. Over gans het jaar mag een groei van 3 % verwacht worden. Het thema dat nu de Amerikaanse markten domineert, is de vraag wanneer de FED de rente zal verhogen en wat de impact daarvan zal zijn op de financiële markten.
Europa kende een moeilijk derde kwartaal waarbij heel wat teleurstellende cijfers te betreuren vielen. De Duitse motor stokte onder meer door de wederzijdse sancties tussen Rusland en Europa omwille van het conflict in Oost-Oekraïne. Wij blijven echter hoopvol dat de toekomst er beter zal uitzien, vooral door toedoen van een zwakke euro waardoor de export een impuls kan krijgen. In Japan is de kans reëel dat de Bank Of Japan binnenkort extra zuurstof in het financiële systeem zal pompen. De recente daling van de Japanse Yen geeft exporteurs opnieuw meer moed. Voor de lokale bedrijven ligt de situatie anders. Zij profiteren niet van de lagere Yen, maar gaan gebukt onder de BTWverhoging die in april werd doorgevoerd. Ter compensatie van de hogere BTW besliste de regering de aanslagvoet voor bedrijfsbelasting te verlagen van 35 % naar 29 %. De exportbedrijven zijn dus tot nu toe de grote winnaars. Met gerichte maatregelen trachtte de Chinese regering de ondermaatse groei van het eerste kwartaal recht te trekken. Dit leidde onmiddellijk tot de gewenste resultaten met een groei van 7,5 % van het BBP in het tweede kwartaal als gevolg. Beter dan verwacht. Helaas was deze euforie van korte duur. Macro cijfers in het derde kwartaal waren overwegend teleurstellend, met uitzondering van de export. De politiek van de overheid om de groei van de kredietverlening onder controle te houden, heeft een negatieve impact op de economische groei. Als de overheid de doelstelling van 7,5 % groei in 2014 wil handhaven, zal het dringend moeten ingrijpen met een versoepeling van de reserve vereisten van banken. Samengevat kunnen we stellen dat onze visie ten aanzien van aandelenmarkten positief blijft. Omwille van de huidige nervositeit op de markten blijven we tactisch gezien voorzichtig om nieuwe posities in te nemen. We wachten op duidelijke signalen. Bijlage : - koersevolutie Relax fund - Portefeuille inhoud
BIJLAGE
Evolutie Relax Fund Portefeuillesamenstelling van het Relax fund