Resultaten eerste halfjaar 2005 United Services Group N.V.

Transcriptie

1 persbericht Resultaten eerste halfjaar 2005 United Services Group N.V. Kernpunten eerste halfjaar 2005: Bedrijfsresultaat vrijwel verdubbeld naar 20,5 miljoen euro (2004: 10,6 miljoen euro) Nettowinst 136% gestegen naar 11,1 miljoen euro (2004: 4,7 miljoen euro) Brutomarge vrijwel stabiel met 27,9% (2004: 28,2%) Autonome omzetgroei 7,7% naar 649,2 miljoen euro (2004: 607,1 miljoen euro) Winst per aandeel 0,49 euro (0,21 euro in 2004) Algemene kernpunten: Overnamebod op Solvus inmiddels succesvol afgerond Nieuw IT systeem ook bij Start succesvol uitgerold Voortzetting groei in relevante uitzendmarkten Handhaving prognose voor heel 2005: bedrijfsresultaat van tenminste 60 miljoen euro. Almere, 1 september 2005 CEO Alex Mulder: Wij zijn verheugd dat ons overnamebod op Solvus binnen de gestelde termijn is afgerond zodat we nu kunnen beginnen met de samenvoeging van de beide ondernemingen tot een Europese top 5 speler met een omzet van circa 3 miljard euro. Naast de voordelen van commerciële synergie zullen er belangrijke kostenbesparingen worden gerealiseerd die naar verwachting zullen oplopen tot jaarlijks 30 miljoen euro vanaf Vanaf 1 september 2005 zullen de resultaten van Solvus in die van USG worden geconsolideerd. In bijlage 8 staan de gecombineerde resultaten van USG en Solvus alvast pro forma vermeld. Graag spreek ik mijn waardering uit voor onze medewerkers van beide bedrijven die met hun inzet en prestaties deze, voor onze ondernemingen historische en essentiële, sprong voorwaarts mogelijk hebben gemaakt. Geconsolideerde resultaten 1e hj 05 1e hj 04 Afw % 2e kw 05 2e kw 04 Afw % (bedragen x 1.000) Omzet 649, , % 340, , % Bruto resultaat 181, , % 94,119 88, % Bruto marge 27.9% 28.2% -0.3% 27.7% 28.2% -0.6% Indirecte kosten 160, , % 82,158 79, % Operationeel resultaat 20,538 10, % 11,960 9, % Operationeel resultaat marge 3.2% 1.7% 3.5% 3.0% Bijzondere baten en lasten -5,998-5,998 Rente -3,329-4,787-1,663-2,377 Vennootschapsbelasting -5,965 4,886-3,675 4,390 Aandeel in winst waarin wordt deelgenomen Nettowinst 11,123 4,658 6,558 5,548 1

2 Algemene ontwikkelingen over de eerste zes maanden van 2005 United Services Group N.V. (USG) heeft in de verslagperiode een bedrijfsresultaat behaald van 20,5 miljoen euro (2004: 10,6 miljoen euro). De omzet is in dezelfde periode uitgekomen op 649,2 miljoen euro (2004: 607,1 miljoen euro). Rekening houdend met de omzet van het in het tweede kwartaal 2004 verkochte Fa-med bedroeg de autonome omzetstijging 7,7%. De brutowinst is uitgekomen op 181,3 miljoen euro en bedroeg 27,9% van de omzet (2004: 171,3 miljoen euro met 28,2%). Het nettoresultaat nam met 136% toe tot 11,1 miljoen euro (2004: 4,7 miljoen euro). De lichte daling van de brutomarge in het tweede kwartaal wordt veroorzaakt door een enigszins veranderende omzetmix. Ontwikkelingen per vestigingsland in hoofdlijnen Nederland De Nederlandse uitzendmarkt vertoonde in de eerste 6 perioden (24 weken) van 2005 een doorgaand herstel met een volumegroei van circa 12%. In de sectoren Techniek en Administratief zette de dubbelcijferige groei door. De groei in het industriële segment stabiliseerde rond 5% en in de medische sector was nog immer sprake van een volumedaling met 9%. De omzetgroei bij USG bedroeg, exclusief overige (nietuitzend) activiteiten, circa 8%. Het verschil met de marktgroei komt voort uit de specifieke omzetmix van USG en het achterblijven van de omzetgroei bij Unique. Het operationele resultaat uit Nederlandse activiteiten bedroeg in het eerste halfjaar 14,6 miljoen euro (2004: 6,1 miljoen euro). Bij de meeste werkmaatschappijen was sprake van een duidelijke tot forse verbetering van de bedrijfsresultaten. United Temping Services (Start-activiteiten) Start Uitzendbureau zag haar omzet toenemen met circa 10% met handhaving van het brutomargeniveau, terwijl het bedrijfsresultaat verbeterde tot 1,3 miljoen euro (- 2,4 miljoen euro in 2004). De aanzienlijk verbeterde commerciële slagkracht van Start resulteerde ook in het tweede kwartaal in een groot aantal nieuwe regionale en een aantal grotere nationale accounts. Bij de werkmaatschappijen Medi Interim en United Restart werden de verliessituaties (bij elkaar opgeteld min 3,7 miljoen in 2004) met 3,1 miljoen euro teruggebracht. Beide werkmaatschappijen hebben over het eerste halfjaar gecombineerd nog slechts euro verlies gemaakt en de verwachting is dat het breakeven stadium, conform de planning, in de tweede helft van dit jaar zal worden bereikt. United Office Services realiseerde een bedrijfsresultaat van 8,4 miljoen euro (2004: 7,5 miljoen euro). Behoudens Unique lag de omzetgroei bij de andere werkmaatschappijen Secretary Plus, Ad Rem en United Capacity beduidend hoger dan de marktgroei. Het achterblijven bij de marktgroei van Unique is vooral het gevolg van een andere inrichting van de verkooporganisatie en de relatief hoge penetratiegraad in het laatcyclische MKB-segment, waar de toename in de vraag naar (flexibel) personeel altijd later plaatsvindt. De aanpassing van de commerciële organisatie binnen Unique is in het tweede kwartaal afgerond. De vooruitzichten op de Nederlandse uitzendmarkt zijn voor de komende kwartalen positief te noemen. De divisie techniek zag haar omzet in de verslagperiode met ruim 20% toenemen naar 50,8 miljoen euro (2004: 42,2 miljoen euro) met een vrijwel verdubbeling van het operationele resultaat naar 3,6 miljoen (2004: 1,9 miljoen euro). Bij zowel technisch uitvoerend personeel als engineering en energy neemt de vraag nog steeds toe en de verwachting is dat deze divisie ook in de komende kwartalen goed tot zeer goed zal blijven presteren. De overige activiteiten (o.a. Luzac College en de callcenterbedrijven Call-IT en Telecom Direct) droegen, met een totale omzet in de verslagperiode van 18,7 miljoen euro, voor 2,0 miljoen euro bij aan de operationele winst van USG. Ook hier stemmen de vooruitzichten positief. 2

3 België De Belgische uitzendmarkt groeide over het eerste halfjaar van 2005 met circa 10% ten opzichte van De omzetgroei bij de Belgische werkmaatschappijen van USG bedroeg in deze periode 4,7%. De omzetgroei van USG België kwam op 13% uit als rekening wordt gehouden met de geplande volume afname van een omvangrijk eenmalig industrieel project, waarvan de omzetpiek in 2004 werd gerealiseerd. De brutomarge verbeterde, dankzij omzetgroei met specialistische dienstverlening van Unique, Secretary Plus en United Technical Services, met enkele procentpunten ten opzichte van het eerste halfjaar Het operationele resultaat van USG België nam in de verslagperiode toe tot 6,9 miljoen euro (2004: 5,3 miljoen euro). De verwachting is dat de groei van de Belgische uitzendmarkt in de komende kwartalen zal aanhouden. Spanje USG Spanje (Start People, Unique en SYS) zag haar omzet in de eerste helft van dit jaar met 14% toenemen. De omzetgroei in het tweede kwartaal nam bij alle labels sterker toe en bedroeg in totaal 19%. Het bedrijfsresultaat werd gedrukt door eenmalige kosten bij Unique en kwam uit op euro ( euro in 2004). United Temping Services (Start People) verzilverde de sterk toegenomen commerciële slagvaardigheid met een omzetgroei van 16,5% en het scoren van een aantal grotere accounts. De brutomarge staat bij keyaccounts wel enigermate onder druk. Het bedrijfsresultaat kwam met euro beduidend hoger uit in vergelijking met dezelfde periode in 2004 ( euro). United Office Services (Unique en SYS) zag haar omzet met 8% toenemen. De omzetgroei bij Unique stagneerde vooral in het eerste kwartaal door het verlies van een groot account. In het tweede kwartaal lag het groeicijfer van deze divisie alweer op ruim 13% ten opzichte van hetzelfde kwartaal in Het bedrijfsresultaat was met min euro licht negatief ten gevolge van hierboven genoemde eenmalige kosten. De verwachtingen voor de tweede helft van 2005 zijn bemoedigend. Italië United Temping Services, bestaande uit Start Lavoro Temporaneo (Start Uitzendbureau), TopStart (hoger opgeleiden) en Collocare (opleiding en outplacement), realiseerde een omzetstijging van circa 13%. Het resultaat werd met 22% verbeterd en kwam uit op min euro (min 1,2 miljoen euro in 2004). De matige economische situatie in Italië leidt tot enige afvlakking van de groei, maar deze is nog steeds dubbelcijferig. De schaalvergroting met de Solvus activiteiten zal binnenkort bijdragen aan versnelde verbetering van het bedrijfsresultaat. Duitsland United Office Services (Unique Personal en Secretary Plus) boekte in het tweede kwartaal een licht positief resultaat en bracht haar verliespositie over het eerste halfjaar met 15% terug naar min euro (2004: min euro). De omzet steeg met 2,5%. Ook in Duitsland zal schaalvergroting met de werkmaatschappijen van Solvus tot versnelde resultaatverbetering leiden en zullen decentraal georganiseerde klanten veel adequater kunnen worden bediend. 3

4 Emissie t.b.v. de overname van Solvus Naar verwachting zal in de komende periode de reeds eerder aangekondigde emissie plaatsvinden van 300 miljoen euro exclusief een green shoe van 15%. De emissie zal bestaan uit: uitgifte van 100 miljoen euro aan converteerbare obligatieleningen uitgifte van 200 miljoen euro aan gewone aandelen De emissie van effecten is onder de gebruikelijke voorwaarden gegarandeerd door Rabo Securities en ING Wholesale Banking. Zoals eerder gecommuniceerd heeft Hovu Beheer N.V. aangegeven te zullen participeren in de aandelenemissie teneinde haar huidige belang in USG op peil te houden. Hovu Beheer N.V. zal zich committeren aan een lock-up periode van 180 dagen. Vooruitzichten USG 2005 Voor heel 2005 handhaven wij de eerder uitgesproken prognose: Een bedrijfsresultaat van tenminste 60 miljoen euro, exclusief voorzieningen en transactiekosten in verband met de overname van Solvus en exclusief de resultaten van Solvus. Strategie met betrekking tot Solvus Met deze transactie realiseert USG versneld een aantal belangrijke doelstellingen, zoals die zijn geformuleerd in de eerder dit jaar gepresenteerde strategie. Deze strategie is erop gericht om door acquisities en autonome groei voldoende schaalgrootte en concurrentiekracht te creëren om als full-service dienstverlener op de arbeidsmarkt vooraanstaande marktposities in een aantal Europese groeimarkten te kunnen innemen. De huidige activiteiten van USG en Solvus vullen elkaar aan en versterken elkaar op geografisch gebied en qua dienstenportefeuille. De activiteiten van Solvus passen daarmee uitstekend in de nagestreefde groeistrategie van USG met behoud van de succesvolle multiniche-strategie van beide ondernemingen. Belangrijkste gevolgen van de overname van Solvus zijn naar verwachting: Versnelde realisatie van schaalgrootte resulterend in solide top 5-positie in Europa. Door integratie van backoffice-activiteiten, voordelen uit schaalgrootte en uniformering ICTprocessen: verwachte kostenbesparingen oplopend tot jaarlijks circa 30 miljoen euro vanaf Ter realisatie van de kostenbesparingen wordt een éénmalige reorganisatievoorziening getroffen van naar verwachting circa 25 miljoen euro in Afhankelijkheid van de Nederlandse markt wordt teruggebracht van 65% naar 45%. USG en Solvus vullen elkaar aan en versterken elkaar op geografisch gebied en qua dienstenportefeuille. Marktposities buiten Nederland op geïdentificeerde groeimarkten worden verder versterkt. Entree Franse markt met ruim 400 miljoen euro omzet. Sterkere uitgangspositie bij internationale accounts. Belangrijke vergroting klantenbasis biedt ruimere mogelijkheden tot aanbieden van specialistische dienstverlening. 4

5 Door de overname van Solvus ontstaat een onderneming met een gezamenlijke omzet van circa 2,8 miljard euro en een personeelsbestand van ruim medewerkers in vaste dienst (gegevens 2004). De combinatie zet dagelijks circa flexmedewerkers en gedetacheerde professionals in. De pro forma brutomarge van de combinatie bedroeg over het boekjaar miljoen euro, en het pro forma operationeel resultaat voor afschrijving en amortisatie (EBITDA) kwam uit op 96,1 miljoen euro. De Executive Board United Services Group N.V. Voor nadere informatie: De heer Ron Icke RA Telefoon: +31 (0) De heer Leo W. Houwen Telefoon: +31 (0) Zoeksymbolen USG: Reuters UINT.AS Bloomberg UNINA Zie ook onze website: Belangrijke data: 17 november 2005 publicatie cijfers derde kwartaal 17 maart 2006 publicatie jaarcijfers mei 2006 jaarlijkse Algemene Vergadering van Aandeelhouders Bijlagen: Geconsolideerde balans Geconsolideerde winst-en-verliesrekening Geconsolideerd kasstroomoverzicht Segmentatie-overzicht Kerncijfers Pro forma resultaten International Financial Reporting Standards Noot: 1. Op de in dit bericht vermelde cijfers is geen accountantscontrole toegepast. 2. De in dit bericht opgenomen cijfers zullen nader worden toegelicht tijdens een heden te houden: Persconferentie, uur, ten kantore in Almere Analistenbijeenkomst, uur, ten kantore in Almere Profiel United Services Group United Services Group is als Europese dienstverlener actief in Nederland, België, Duitsland, Italië, Spanje en Portugal op het gebied van flexibele arbeid, opleidingen en customer care-services. De aandelen United Services Group staan genoteerd aan de Effectenbeurs Euronext Amsterdam en zijn opgenomen in de smallcapindex AScX. Vanuit een aantal zelfstandige werkmaatschappijen, waaronder Unique, Start, Secretary Plus en Technicum (uitzending & detachering), United Restart (loopbaaninterventie, reïntegratie en jobcoaching), United Capacity, United Technical Solutions (werving & selectie, detachering en projectmatige activiteiten voor vakspecialisten), Luzac College en InterCollege (opleidingen) en Telecom Direct en Call-IT (customer contact-centers), worden de diverse dienstverleningsvormen aangeboden. Website: 5

6 Disclaimer These materials are not for release, distribution or publication, whether directly or indirectly and whether in whole or in part, into or in the United States, Australia, Canada, or Japan. These materials are for information purposes only and are not intended to constitute, and should not be construed as, an offer to sell or a solicitation of any offer to buy the securities of USG People N.V. in the United States or in any other jurisdiction in which such offer, solicitation or sale would be unlawful prior to registration, exemption from registration or qualification under the securities laws of such jurisdiction. These materials do not constitute or form part of an offer to buy or subscribe for any securities of USG People N.V. 6

7 Geconsolideerde balans per 30 juni 2005 (geen accountantscontrole toegepast) Bijlage 1 Bedragen in duizenden euro's 30-jun dec dec-04 (NL GAAP) Vaste activa Goodwill Immateriële vaste activa Materiële vaste activa Latente belastingvorderingen Pensioenen Deelnemingen Vlottende activa Handels en overige vorderingen Liquide middelen Totaal activa Eigen vermogen Aandeel derden Totaal eigen vermogen Schulden Langlopende schulden Leningen Voorzieningen Kortlopende schulden Crediteuren en overige schulden Pensioenverplichtingen Rentederivaten Leningen Voorzieningen Totaal schulden Totaal eigen vermogen en schulden

8 Aansluiting vermogen Bijlage 2 Eindvermogen 31 december 2004 (NL GAAP) Aanpassingen agv. de toepasssing van IFRS : Pensioenen Beëindiging afschrijving goodwill Verdiscontering voorzieningen 965 Oprenting latente belastingvordering Afschrijving goodwill Famed 1e kwartaal Waardering Swap per 1 januari Latente vennootschapsbelasting Eindvermogen 31 december 2004 ( IFRS) Resultaat 1e halfjaar Uitoefening opties in het 1e halfjaar Betaald dividend Kosten ivm betaling dividend -11 Mutatie hedgereserve 213 Eigen vermogen per 30 juni

9 Geconsolideerde winst en verliesrekening over het 1e halfjaar 2005 (geen accountantscontrole toegepast) Bijlage (NL GAAP) Netto-omzet Directe kosten Brutoresultaat Verkoopkosten Algemene beheerkosten Bedrijfslasten Bedrijfsresultaat Financiële baten en lasten Rentebaten Rentelasten Uitkomst van de financiële baten en lasten Resultaat uit gewone bedrijfsuitoefening voor belastingen Belastingen Resultaat uit verkoop deelneming Aandeel in winst van ondernemingen waarin wordt deelgenomen Resultaat uit gewone bedrijfsuitoefening na belastingen Nettowinst WPA in euro's 0,49 0,21 0,01 9

10 Aansluiting winst en verliesrekening over het 1e halfjaar 2004 Bijlage 4 Nettoresultaat over het 1e halfjaar 2004 volgens NL GAAP 162 Aanpassingen agv. de toepasssing van IFRS : Pensioenen -330 Beëindiging afschrijving goodwill Verdiscontering voorzieningen -294 Oprenting latente belastingvordering teruggedraaid -90 Latente vennootschapsbelasting over correcties IFRS 218 Resultaat op verkoop deelneming Famed -123 Nettoresultaat over het 1e halfjaar 2004 volgens IFRS

11 Geconsolideerd kasstroomoverzicht (geen accountantscontrole toegepast) Bijlage 5 Kasstroom uit operationele activiteiten 1e halfjaar 1e halfjaar 1e halfjaar (NL GAAP) Bedrijfsresultaat Afschrijvingen materiële en immateriële vaste activa Afschrijvingen goodwill Mutatie hedgereserve 213 Veranderingen in voorzieningen Verandering in pensioenvordering 331 Veranderingen in werkkapitaal Kasstroom uit bedrijfsoperaties Ontvangen interest Betaalde interest Betaalde winstbelasting Betaald ten laste van voorziening Kasstroom uit operationele activiteiten Kasstroom uit investeringsactiviteiten Investeringen in materiële en immateriële vaste activa Desinvesteringen in materiële vaste activa Opbrengst verkoop deelneming Acquisitie van groepsmaatschappijen Kasstroom uit financieringsactiviteiten Aflossing langlopende schulden Opname bankkrediet Liquide middelen Fa-med bij verkoop Dividenduitkering Kosten aandelen Emissie van aandelen Toename/afname geldmiddelen Mutatie geldmiddelen Geldmiddelen per 1 januari Toename/afname geldmiddelen Geldmiddelen per 30 juni

12 Bijlage 6 SEGMENTATIE-OVERZICHT Q Q Q Q YTD 05 YTD 04 Resultaten United Office Services Netto-omzet Nederland België Spanje Duitsland Operationeel resultaat Nederland België Spanje Duitsland Resultaten United Temping Services Netto-omzet Nederland Spanje Italië Operationeel resultaat Nederland Spanje Italië Resultaten United Technical Services Netto-omzet Nederland België Operationeel resultaat Nederland België

13 SEGMENTATIE-OVERZICHT Q Q Q Q YTD 05 YTD 04 Resultaten United Communications Netto-omzet Nederland België Operationeel resultaat Nederland België Resultaten overige activiteiten Netto-omzet Nederland Operationeel resultaat Nederland Totaal United Services Group Netto-omzet Nederland België Duitsland Spanje Italië Operationeel resultaat Nederland België Duitsland Spanje Italië Niet gesegmenteerd

14 Kerncijfers Bijlage 7 1e halfjaar 1e halfjaar 1e halfjaar (NL GAAP) Groei in procenten t.o.v. 1e halfjaar 2004 Netto-omzet 6,9% Bedrijfsresultaat 307,7% Nettowinst 138,8% Verhoudingsgetallen Bedrijfresultaat/omzet 3,2% -1,6% -2,4% Nettowinst /omzet 1,7% 0,8% 0,0% Interest Cover Ratio op basis ebitda 9 0,2 0,2 Eigen vermogen/totaal vermogen 34,9% 34,5% 33,3% Vlottende activa/vlottende passiva 1,06 1,23 1,28 Informatie aandelen Aantal uitstaande aandelen Per aandeel op basis van het aantal uitstaande aandelen Nettowinst 0,49 0,21 0,01 Eigen vermogen 9,74 8,59 8,18 Per aandeel op basis van het gemiddeld aantal uitstaande aandelen Nettowinst 0,49 0,21 0,01 Eigen vermogen 9,75 8,59 8,18 14

15 Pro forma resultaten eerste halfjaar 2005 (geen accountantscontrole toegepast) Bijlage 8 (in miljoenen euro) Omzet 1.382, ,7 Brutoresultaat 332,3 309,7 Brutomarge in % 24,0% 24,1% Operationele kosten 292,2 310,9 Operationeel resultaat 40,1-1,2 Financiele baten en lasten -9,4-11,3 Resultaat voor belasting 30,7-12,5 Winstbelasting -9,9 1,7 Resultaat uit verkoop deelneming 14,5 Resultaat na belasting 20,8 3,7 Netto winst 20,3 3,9 WPA in euro's 0,86 0,18 Bovenstaande opstelling betreft een rekenkundige opstelling van de resultaten van Solvus N.V. en USG N.V. over het eerste halfjaar 2005, waarbij geen rekening is gehouden met eventuele verschillen in accountancy principles 15

16 Bijlage 9 INTERNATIONAL FINANCIAL REPORTING STANDARDS Met ingang van de jaarrekening 2005 presenteert United Services Group de geconsolideerde jaarrekening conform de International Financial Reporting Standards (IFRS). Zoals in het jaarverslag 2003 reeds aangegeven, is sinds 2003 een conversieteam bezig met het bepalen van de gevolgen van IFRS. In de jaarrekening 2005 zullen de vergelijkende cijfers van 2004 conform IFRS worden gepresenteerd. Een aansluiting tussen de openingsbalans 2004 conform IFRS en de gepresenteerde balans per 1 januari 2004 volgens Dutch GAAP zal in de toelichting van de jaarrekening 2005 worden opgenomen. Hieronder worden de belangrijkste onderwerpen weergegeven die voor United Services Group van belang zijn. Omdat de standaarden nog onderhevig zijn aan veranderingen, betreffen onderstaande onderwerpen een voorlopige inschatting. In de jaarrekening 2005 zullen de standaarden van ultimo 2005 worden toegepast. Goodwill Onder Dutch GAAP wordt de betaalde goodwill voor overgenomen bedrijven op de balans opgenomen en gedurende twintig jaar lineair afgeschreven. De afschrijvingslasten goodwill worden meegenomen in de winst-en-verliesrekening Onder IFRS wordt op goodwill niet meer afgeschreven. De boekwaarde van de goodwill zal ieder jaar verplicht getoetst moeten worden aan de reële waarde door het maken van zogenaamde impairment tests. Eventuele negatieve verschillen tussen reële waarde en boekwaarde dienen als last in de winst-en-verliesrekening gepresenteerd te worden. Afschrijvingslasten goodwill komen onder IFRS te vervallen. Het effect door het wegvallen van de afschrijvingen goodwill bedraagt ongeveer 10,5 miljoen euro. Pensioenen IAS 19 behandelt de personeelsbeloningen die aan de werknemers en flexwerkers worden verstrekt. Een belangrijk onderdeel betreft de pensioenenregelingen die voor de medewerkers van de werkmaatschappijen van United Services Group bestaan. In de standaard wordt onderscheid gemaakt tussen regelingen met toegezegde bijdragen en met toegezegd pensioen. Met name de laatste vorm leidt tot het opnemen van een verplichting op de balans. Bij Start Nederland is sprake van een toegezegde pensioenregeling, terwijl bij de overige werkmaatschappijen in Europa sprake is van een toegezegde bijdrageregeling. Door de actuaris is, volgens de project unit-methode, berekend dat het effect op het beginvermogen 9,7 miljoen euro positief (voor belastingen) zal zijn. Personeelsopties Binnen United Services Group bestaat een personeelsoptieplan waaraan bestuur, directie en overige personeelsleden aan mee kunnen doen. De reële waarde van de opties wordt bepaald op het moment waarop de opties worden toegekend. Deze toekenning is onvoorwaardelijk. De waardebepaling vindt plaats met gebruikmaking van het Black&Scholes optiemodel waarbij rekening wordt gehouden met de feitelijke omstandigheden. De waarde per 1 januari 2004 bedraagt volgens het Black&Scholes model 0,5 miljoen euro. Omdat het optiemodel bij United Servies Group als equity settlement wordt aangemerkt, heeft de waardering van de opties per saldo geen effect op het vermogen. 16

17 Voorzieningen Anders dan onder Dutch GAAP dienen de voorzieningen volgens IAS 37 gewaardeerd te worden tegen contante waarde, behalve de voorzieningen voor latente belastingverplichtingen die nominaal verantwoord dienen te worden. De voorziening voor leegstand van panden heeft naar verwachting een langere looptijd, waardoor het rentebestanddeel van de contante waarde berekening via de winst-en-verliesrekening zal lopen. Het positieve effect voor belastingen van de contante waardeberekening op het eigen vermogen bedraagt in totaal 2,3 miljoen euro. 17