TOPBEDRIJVEN UIT GROEISECTOREN (november 2012 - auteur: Paul Hermans) Inleiding Excelco laat toe de groei van de verschillende sectoren op te volgen. We selecteren enkele groeisectoren en een beloftevol aandeel uit elke sector. Uiteraard zijn er in de meeste sectoren meerdere topbedrijven, voor wie meer gespreid wil beleggen. En er zijn ook nog andere groeisectoren. Gemiddelde jaarlijkse omzetgroei (2006-2011) Gemiddelde jaarlijkse winstmarge (2006-2011) Keuze van Excelco Oliediensten/Diensten olie & gas 23 % 15 % Fred.Olsen Energy PC s, tablets, smartphones 13 % 12 % Microsoft, Apple Medische technologie 12 % 11 % Varian, Intuitive Surgical Luxegoederen 11 % 15 % Coach Auto-industrie 5 % 3 % Toyota Groei is het belangrijkste voor een (beursgenoteerd) bedrijf. Maar men mag het belang van een voldoende nettowinstmarge niet onderschatten. Bedrijven met een nettowinstmarge van 10% en meer hebben meestal ook een hoge rentabiliteit. En dat is de basis van een goed bedrijf. Ook de terugbetalingscapaciteit moet voldoende zijn om moeilijke jaren goed door te komen. Topbedrijven voldoen in het algemeen aan volgende normen: Nettowinstmarge groter dan 10% Rentabiliteit van het eigen vermogen hoger dan 15% Terugbetalingscapaciteit (operationele cashflow/schulden) hoger dan 30% Investeer vooral in bedrijven die aan deze normen voldoen! Excelco selecteert voor u topbedrijven die koopwaardig zijn!
2 Sector: PC s, tablets & smartphones Traditionele pc's (Dell, HP) worden deels vervangen door tablets en ultrabooks Tablets worden straks in alle scholen en gezinnen gebruikt, een gigantische en groeiende markt Voor smartphones en tablets is een ecosysteem onontbeerlijk: hardware, software plus applicaties Schrijvers van applicaties hebben een voorkeur voor de meest gebruikte systemen zoals i OS van Apple, Android en Windows 8 Apple, Microsoft en Google hebben een eigen ecosysteem met veel applicaties RIM (Blackberry) is in vertraging met een nieuw eigen systeem, Microsoft komt met de Surface Samsung wedt zowel op Android als op Windows 8, Nokia gebruikt enkel Windows 8 Apple bouwt een juridische beschermmuur (tegen Samsung) via zijn patenten Voordelen Windows 8 van Microsoft: compatibiliteit en gebruik van Office op tablet voor invoer van gegevens Cloud computing is de nieuwe standaard: elke toepassing op elke plaats en toestel kunnen gebruiken Apple is de innovator, Microsoft volgt later met eigen oplossingen! Evolutie van de sector:
3 Evolutie marktaandelen van 2006 tot 2011: Winstmarge, efficiëntie, rentabiliteit en groei in één grafiek: De groene (rode) kleur staat voor goede (slechte) vooruitzichten. De omvang van het bolletje drukt de omzetgroei uit. Hoe meer het bolletje rechts boven staat, hoe rendabeler het bedrijf. Microsoft heeft een zeer hoge nettowinstmarge, terwijl Apple veel sneller groeit. Gemiddeld bedraagt de rentabiliteit over het eigen vermogen van Microsoft meer dan 40%. Bij Apple is dat ongeveer 27%.
4 Apple versus Microsoft Apple is een zeer transparant bedrijf met slechts enkele producten: de Mac, de ipod, de iphone en de ipad. De verkoop van die twee laatste producten groeit exponentieel. Het is een geïntegreerd hardware- en softwarebedrijf. Het is dominant in de consumentenmarkt voor smartphones en tablets. Microsoft haalt 80% van de omzet uit software, waarbij vooral het OS Windows voor een gestage groei en een hoge winstmarge zorgt. De spelconsole Xbox is met Kinect, gebaseerd op lichaamsbeweging, een innovatie en een commercieel succes. Microsoft komt einde 2012 met een eigen tablet, de Surface, die online zal verkocht worden. Microsoft moet het vooral hebben van de bedrijvenmarkt, waar de tablet ook zijn intrede gedaan heeft. Op 90% van de PC s die op de markt komen is Windows voorgeïnstalleerd. Maar het aantal PC s daalt ten voordele van het aantal tablets. Beide bedrijven hebben een zogenaamd ecosysteem: hardware + software + applicaties. Momenteel lijkt enkel Google met Android in staat om dat na te doen. "Op smartphones is Android ondertussen net goed genoeg. Op tablets net niet" (D. Deckmyn, Een verloren jaar voor tablets, De Standaard, 29/12/2011, p.24). Voor vele kopers is het om de apps (applicaties) te doen. De softwareontwikkelaars kiezen uiteraard voor de best verkopende apparaten. Microsoft gunt de ontwikkelaars een stuk meer van de omzet dan Apple. Maar Apple biedt veruit de meeste apps. Eigen toestellen die op een 'natuurlijke wijze' worden bediend, diensten via de 'cloud' en één besturingssysteem dat op alle apparaten werkt. Dat is de bijgestelde strategie die Microsoft recent ontvouwde. En dat is juist dezelfde strategie als die van... Apple! Microsoft brengt met de Surface een apparaat tussen een tablet en een laptop. Het grote voordeel is dat u gemakkelijker gegevens kunt invoeren en Microsoft Office kunt gebruiken, wat op een gewone tablet niet mogelijk is. Via cloud computing wordt de Surface een apparaat waar u overal alles kunt mee doen! Dat is voor de bedrijvenmarkt essentieel. Microsoft nam ook Yammer over, ook wel "Facebook of the enterprise" genoemd. Yammer stelt elk bedrijf in staat om als een apart sociaal netwerk te functioneren. In 2011 werd Skype gekocht voor 8,5 miljard dollar. Skype maakte bellen via internet mogelijk. Het is de bedoeling dat Skype de Xbox en de Windows Phone gaat ondersteunen. Microsoft heeft alle bouwstenen voor de toekomst bij elkaar gebracht.
5 (Cijfers 12.11.2012 de koersen veranderen dagelijks) In de periode 2006-2011 kende Apple een explosieve groei terwijl Microsoft groeide tegen 10% per jaar. Maar de nettowinstmarge van Microsoft is veel hoger. Daaruit volgt dat de rentabiliteit op het eigen vermogen van Microsoft beduidend hoger was dan bij Apple. Op (immateriële) software is de winstmarge uiteraard hoger dan op hardware, waar de materiaal- en productiekosten op iedere eenheid drukken. Als Microsoft een nieuwe licentie van Windows verkoopt, dan kost dat niets. Terwijl de winst per aandeel van Microsoft verdubbelde, halveerde de K/W-verhouding! Bij Apple was de daling van gemiddelde K/W-verhouding nog meer uitgesproken! Het lijkt of het aandeel goedkoper noteert naarmate de winst stijgt. De markt schat het groeipotentieel lager in naarmate de groei zich effectief realiseert. Nochtans steeg het groeiritme van Apple. De groei van de totale omzet versnelde in 2011 tot 66%, na in 2010 met 52% te zijn gestegen! Beide bedrijven bewezen dat ze vrij recessiebestendig zijn, alhoewel Microsoft toch conjunctuurgevoeliger is. In het zware crisisjaar 2009 daalde de omzet van Microsoft met 3% terwijl die van Apple zelfs met 14% toenam! Maar het was voor beide bedrijven toch wel een mager jaar. De beurskoersen daalden echter overdreven fel. Beide bedrijven staan al dertig jaar aan de top, groeien nog altijd sneller dan gemiddeld en noteren tegen redelijke K/W-verhoudingen
6
7 De koers van Apple volgt met enige vertraging de explosieve stijging van de winst per aandeel. Apple presteerde zo verbluffend sterk dat de koers bestendig achter de feiten aanholde! Op de rechtergrafiek ziet men dat het aandeel sinds 2009 voortdurend ondergewaardeerd is. Hoelang blijft dit verhaal duren? Het aandeel van Microsoft evolueerde totaal anders. De winst per aandeel verdubbelde bijna in de periode 2006-2011, ondanks de crisis. Tegelijkertijd halveerde de gemiddelde K/W-verhouding van ongeveer 20 naar 10 en werd het aandeel dus relatief goedkoper! De koers is in 2012 lager dan in 2007, ondanks de winstgroei van 10% per jaar gemiddeld. Sinds 2009 is het ondergewaardeerd. Wat brengt de toekomst? Dat hangt niet alleen af van het bedrijf maar van de marktevolutie en de opkomst van nieuwe concurrenten. De markt voor tablets is gigantisch groot: alle gezinnen en bedrijven zijn potentiële klanten! Zelden heeft een product zo n ruime en groeiende markt voor zich gehad. Er is dus ruim plaats voor enkele concurrenten. En uiteraard neemt de concurrentie toe. Tot hiertoe was Samsung de enige echte rivaal van Apple en dat bedrijf verliest wellicht de juridische patentenoorlog. Vandaar dat het voor sommige apparaten al gekozen heeft voor Windows 8. Een licentie op Windows 8 biedt de beste bescherming tegen de claims van Apple. Voor Nokia is Windows 8 zelfs de enige reddingsboei om te overleven. Is er nog ruimte is voor grote productvernieuwingen? De recente nieuwe versies van Apple kregen slechts marginale verbeteringen mee, zoals de verbetering van de kwaliteit van het scherm.
8 Windows 8 biedt twee grote voordelen: het laat de gebruiker toe om Microsoft Office te gebruiken op een tablet en dus gegevens in te voeren en niet alleen te lezen! En dat is tot hiertoe uniek! het tweede grote voordeel is dat u, als gebruiker van Microsofts cloud services, een werk kunt starten op uw PC op kantoor en het in de trein verder afwerken op uw tablet. De bestellingen van Windows 8 voorafgaand aan de lancering bereikten recordcijfers en waren 40% hoger dan bij de lancering van Windows 7 in 2009. Marktpotentieel In de bijgevoegde grafiek ziet u een voorspelling van het marktaandeel van Microsoft en Apple. Het betreft een grafiek van de researchfirma Forrester, besproken in The Economist. U merkt de explosieve groei van het aantal tablets. Pas in 2014 zal Microsoft volgens deze cijfers echt aanwezig zijn in de markt. Maar tegen 2016 zou het bedrijf 25% van de tablets voor zijn rekening nemen en een kleiner percentage van de smartphones. Aangezien Microsoft vandaag niet eens aanwezig is in deze markten, is dat veelbelovend voor het aandeel. Ook Apple- en Androidtoestellen zouden profiteren van de groeiende markten. Bron: The Economist, Microsoft and the launch of Windows 8, 27/10/2012, p.54. Conclusie Zowel Apple als Microsoft lijken goede kaarten te hebben in een snel expanderende markt. Microsoft zal evenwel eerst met sterke groeicijfers moeten uitpakken alvorens de koers omhoog gaat. Het groeitempo van Apple zal afnemen maar de winst per aandeel zal met ruime dubbele cijfers blijven groeien! Excelco wijst u de weg naar de beste aandelen!