SAMENVATTING Deze samenvatting geeft een overzicht van wat, volgens de Emittent, de belangrijkste risico's zijn verbonden met de Emittent en de effecten (de "Effecten" of "Warranten") uitgegeven door de Emittent onder dit Basisprospectus. Deze samenvatting is niet exhaustief. Het moet gelezen worden als een inleiding op dit Basisprospectus. Beleggers moeten elke beslissing om in de Effecten te beleggen baseren op een studie van dit Basisprospectus in zijn geheel (inclusief de supplementen daarbij) alsook van de relevante Uiteindelijke Voorwaarden en in het bijzonder van de risicofactoren daarin opgenomen. Commerzbank Aktiengesellschaft (de "Emittent", de "Bank" of "Commerzbank" en, samen met haar geconsolideerde dochterondernemingen, "Commerzbank Groep" of de "Groep") kan burgerlijk aansprakelijk worden gesteld met betrekking tot deze samenvatting, maar deze aansprakelijkheid geldt enkel als de samenvatting misleidend is, onjuist of inconsistent wanneer zij samen met de andere delen van dit Basisprospectus en de relevante Uiteindelijke Voorwaarden wordt gelezen. Wanneer een vordering met betrekking tot informatie in dit Basisprospectus en de relevante Uiteindelijke Voorwaarden bij een rechtbank aanhangig wordt gemaakt in een lidstaat van de Europees Economische Ruime, kan de eisende belegger, volgens de nationale wetgeving van dergelijke lidstaat, vereist worden om de kosten te dragen van het vertalen van dit Basisprospectus (inclusief enige supplementen daarbij) en de relevante Uiteindelijke Voorwaarden alvorens de juridische procedure gestart wordt. SAMENVATTING VAN INFORMATIE EN SAMENVATTING VAN RISICOFACTOREN MET BETREKKING TOT DE EFFECTEN Aan de verwerving van warranten uitgegeven onder dit Basisprospectus (de "Warranten") zijn bepaalde risico's verbonden. Met betrekking tot Warranten die, omwille van hun specifieke structuur, een bijzondere beschrijving van de betrokken risicofactoren vereisen, wordt een bijkomende beschrijving van de bijzondere risicofactoren verbonden met de betrokken Warranten, bovenop de lijst hieronder vermeld, opgenomen in de Uiteindelijke Voorwaarden waar dat nodig is. De informatie die hierna en in de Uiteindelijke Voorwaarden is uiteengezet beschrijft enkel de belangrijkste risico's die aan een investering in de Warranten verbonden zijn volgens de Emittent. Nochtans, in dit verband wijst de Emittent er uitdrukkelijk op dat de beschrijving van de risico's verbonden aan een investering in de Warranten niet tot doel heeft exhaustief te zijn. Bovendien is de volgorde waarin deze risico's vermeld worden, geen aanwijzing van het belang van de commerciële effecten die zij kunnen veroorzaken in het geval dat ze zich voordoen, of van de waarschijnlijkheid dat ze zich zullen voordoen. Het zich voordoen van een of meerdere van deze risico's kan een negatieve invloed hebben op de activa, de financiële toestand en de winsten van Commerzbank Aktiengesellschaft of op de waarde van de Warranten zelf. Bovendien kunnen ook bijkomende risico's die nog niet gekend zijn op de datum van de voorbereiding van dit Basisprospectus en van de relevante Uiteindelijke Voorwaarden, of waarvan men op dit moment gelooft dat die niet belangrijk zijn, ook een negatief effect hebben op de waarde van de Warranten. Het zich voordoen van een of meer van de risico's vermeld in dit Basisprospectus, enig supplement en/of de relevante Uiteindelijke Voorwaarden of enige bijkomende risico's, kan leiden tot een belangrijk en permanent verlies en, afhankelijk van de structuur van de Warrant, zelfs in het gedeeltelijk verlies of zelfs in het totale verlies van het kapitaal van de belegger. Beleggers moeten de Warranten enkel kopen als zij het risico kunnen dragen het geïnvesteerde kapitaal te verliezen, inclusief alle opgelopen transactiekosten. Potentiële beleggers in de Warranten moeten in elk geval de geschiktheid van de relevante investering vaststellen in functie van hun persoonlijke en financiële situatie. Potentiële beleggers moeten in het bijzonder telkens: - 1 -
voldoende kennis en ervaring hebben om een betekenisvolle evaluatie te maken van de Warranten, de voordelen en de risico's van het investeren in de Warranten en/of de informatie opgenomen of geïncorporeerd door verwijzing in dit Basisprospectus of enig toepasselijk supplement en alle informatie opgenomen in de Uiteindelijke Voorwaarden; voldoende financiële middelen en liquiditeit hebben om alle risico's verbonden met een investering in de Warranten te dragen; goed de Algemene Voorwaarden (Terms and Conditions) met betrekking tot de Warranten (de "Algemene Voorwaarden") begrijpen en vertrouwd zijn met het gedrag van elke relevante onderliggende Waarde en de financiële markten; en in staat zijn (ofwel alleen of met de hulp van een financiële adviseur) om de mogelijke scenario's te evalueren voor de economische, rente- en andere factoren die de waarde van hun investering kunnen beïnvloeden en in staat zijn om de daarmee verbonden risico's te dragen. Deze risicowaarschuwingen zijn geen substituut voor advies door de bank van de belegger of door de juridische, zakelijke of fiscale adviseurs van de belegger, dat in elk geval moet verkregen worden door de belegger om in staat te zijn om de gevolgen van een investering in de Warranten in te schatten. Beleggingsbeslissingen mogen niet genomen worden enkel op basis van de risicowaarschuwingen opgenomen in dit Basisprospectus, enig supplement en/of de relevante Uiteindelijke Voorwaarden aangezien die informatie niet kan dienen als een substituut voor individueel advies en informatie die aangepast is aan de vereisten, de doelstellingen, de ervaring, de kennis en de omstandigheden van de betrokken belegger. RISICOFACTOREN MET BETREKKING TOT DE WARRANTEN De Warranten uitgegeven onder dit Basisprospectus zijn onderworpen aan mogelijks grote prijsschommelingen en er kan het risico van een volledig of gedeeltelijk verlies van het geïnvesteerde kapitaal aan verbonden zijn (inclusief de kosten opgelopen in verband met de verwerving van de Warranten). Aangezien, in het geval van Warranten, het Bedrag in Contanten gekoppeld is aan een onderliggende waarde (een aandeel, index, metaal (nl. een edelmetaal of een industrieel metaal), futures contract, wisselkoers, obligatie, interestvoet of fonds (de "Onderliggende Waarde")), zijn Warranten investeringen die mogelijks niet geschikt zijn voor alle beleggers. De Warranten kunnen complexe structuren hebben, die de belegger mogelijks niet helemaal begrijpt. De belegger kan daarom het echte risico verbonden aan een verwerving van de Warranten onderschatten. Daarom moeten kandidaat beleggers aandachtig de risico's verbonden met een belegging in de Warranten bestuderen (met betrekking tot de Emittent, het type van Warranten en/of Onderliggende Waarden, naar gelang het geval), net als alle andere informatie opgenomen in dit Basisprospectus, de supplementen daarbij en ook de betrokken Uiteindelijke Voorwaarden, en eventueel hun eigen (inclusief fiscale) adviseurs. Alvorens de Warranten te verwerven, moeten kandidaat beleggers er voor zorgen dat zij de werking van de betrokken Warranten volledig begrijpen en dat zij in staat zijn om het risico van een (totaal) verlies van hun investering te evalueren en te dragen. Kandidaat verwervers van de Warranten moeten in elk geval zorgvuldig nagaan of de Warranten geschikt zijn voor hen gelet op hun individuele omstandigheden en financiële toestand. Het is mogelijk dat de prestaties van de Warranten negatief beïnvloed worden door verschillende risicofactoren tegelijk. Het is nochtans niet mogelijk voor de Emittent om enige betrouwbare voorspelling te maken van dergelijke gecombineerde effecten. - 2 -
I. Algemene Risico's Afwijking van de oorspronkelijke uitgifteprijs van de marktwaarde en impact van bijkomende kosten De oorspronkelijke uitgifteprijs van enige Warranten is gebaseerd op interne prijsmodellen van de Emittent en kan hoger zijn dan hun marktwaarde. De prijsmodellen van andere marktparticipanten kan afwijken van de interne prijsmodellen van de Emittent en kan andere resultaten opleveren. De Prijs die kan verkregen worden in de secundaire markt voor de Warranten is mogelijks lager dan hun uitgifteprijs. De oorspronkelijke uitgifteprijs (afgezien van enige agio die moet betaald worden) kan commissies en/of andere vergoedingen omvatten met betrekking tot de uitgifte en de verkoop van de Warranten (inclusief een marge) die moeten betaald worden aan distributeurs of derden of die door de Emittent kunnen worden afgehouden. Bovendien kan de uitgifteprijs kosten omvatten die opgelopen zijn in verband met de indekking van de aansprakelijkheden van de Emittent met betrekking tot de uitgifte van de Warranten. Handel in de Warranten, vermindering in liquiditeit Niet elke reeks van Warranten die uitgegeven worden onder dit Basisprospectus zal opgenomen worden in de niet-officiële lijst van de markt van, of toegelaten worden tot de verhandeling op, een effectenbeurs. Nadat de Warranten zijn opgenomen of toegelaten, kan hun verdere permanente opname of toelating niet gewaarborgd worden. Als een dergelijke opname of toelating (als die er zou zijn) niet permanent kan behouden blijven, is het mogelijk dat het veel moeilijker zal zijn om de betrokken Warranten te verwerven en te verkopen. Zelfs als er een dergelijke opname of toelating is, zal dit niet noodzakelijk leiden tot een hogere omzet met betrekking tot de Warranten. Bovendien is er geen marktmaker voor elke reeks van Warranten, namelijk iemand die instaat voor het beschikbaar maken van aankoop- en verkoopprijzen voor de Warranten met betrekking tot een uitgifte onder normale marktvoorwaarden. Zelfs als er een marktmaker is, garandeert de marktmaker niet om deze prijzen onder alle omstandigheden ter beschikking te stellen. Als er een marktmaker is, is het normaal gezien de Emittent die deze functie op zich neemt. In het bijzonder met betrekking tot buitengewone marktomstandigheden of extreem volatiele markten, zal de marktmaker normaal gezien geen aankoop- en verkoopprijzen beschikbaar maken. Een marktmaker zal enkel onder gewone marktomstandigheden aankoop- en verkoopprijzen voor de Warranten beschikbaar maken. Nochtans, zelfs in het geval van gewone marktomstandigheden, aanvaardt de marktmaker geen enkele juridische verantwoordelijkheid ten opzichte van de houders van de Warranten om dergelijke prijzen beschikbaar te maken en/of voor het feit dat deze prijzen beschikbaar gemaakt door de marktmaker redelijk zouden zijn. De marktmaker kan zich er eventueel ten opzichte van bepaalde beurzen toe verbinden om, in overeenstemming met de regels van de betrokken beurs, aankoop- en verkoopprijzen ter beschikking te stellen met betrekking tot specifieke order of effectenvolumes onder gewone marktomstandigheden. Die verplichting zal opgenomen worden ten opzichte van de betrokken beurs. Derden, inclusief de houders van de Warranten, kunnen hieruit geen enkele verplichting van de Emittent of de marktmaker uit afleiden. Dit betekent dat de houders van de Warranten er niet kunnen vertrouwen dat zij op een bepaald moment of aan een bepaalde prijs de Warranten kunnen verkopen. In het bijzonder is de marktmaker niet verplicht om de Warranten tijdens hun looptijd terug te kopen. Zelfs als er een markt gemaakt werd bij het begin of tijdens de loop van de Warranten, betekent dit niet dat er een markt zal gemaakt worden voor de volledige duur van de looptijd van de Warranten. Omwille van de hierboven vermelde redenen, kan het niet gewaarborgd worden dat er zich een secundaire markt zal ontwikkelen met betrekking tot de respectievelijke Warranten, die de houders van de Warranten een mogelijkheid zal geven om hun Warranten te verkopen. Hoe beperkter de secundaire markt is, hoe moeilijker het zal zijn voor de houders van de Warranten om hun Warranten te verkopen in de secundaire markt. Dit is ook het geval voor de opname van de Warranten in een niet-officiële markt van, of een toelating tot de verhandeling op, een beurs. - 3 -
Bovendien moet er rekening gehouden worden met het feit dat de liquiditeit van de Warranten zal beperkt worden als de Emittent Warranten terugkoopt en ze annuleert. Een lagere marktliquiditeit kan de Warranten meer volatiel maken. Vaststelling van de prijs van de Warranten op de secundaire markt Als er een marktmaker is voor een reeks van Warranten, zal dergelijke marktmaker de aankoop- en verkoopprijzen van dergelijke Warranten bepalen in de secundaire markt op de beurs (als er zo een secundaire markt is) en buiten de beurs op basis van interne prijsmodellen en een aantal andere factoren. Deze factoren kunnen de volgende parameters omvatten: de actuariële waarde van de Warranten, de prijs van de Onderliggende Waarden, vraag en aanbod met betrekking tot de Warranten, kosten voor het indekken van risico en het aanvaarden van risico, marges en commissies. Sommige van deze factoren hebben mogelijks geen gelijkmatig effect op de prijzen van de Warranten op basis van de betrokken prijsmodellen voor de duur van de looptijd, maar met deze factoren kan op een eerder moment rekening gehouden worden naar goeddunken van de marktmaker in de context van de prijsbepaling. Dit kan een marge omvatten in de uitgifteprijs, de beheersvergoedingen en betaalde of verwachte uitbetalingen op de Onderliggende Waarden of hun componenten (zoals dividenden), die op basis van de karakteristieken van de Warranten kunnen afgehouden worden door de Emittent. Verwachte dividenden op Onderliggende Waarden of hun componenten kunnen afgetrokken worden voor de "ex dividend" dag met betrekking tot de Onderliggende Waarden of hun componenten, op basis van de verwachte opbrengsten voor de volledige duurtijd of voor een deel daarvan. Elke schatting van dividenden naar het oordeel van de marktmaker kan doorheen de looptijd van de Warranten veranderen of afwijken van het dividend dat algemeen door de markt wordt verwacht of van het effectieve dividend. Dit kan ook een invloed hebben op de prijsbepaling in de secundaire markt. De prijzen bepaald door de marktmaker kunnen afwijken van de actuariële waarde van de Warranten en/of de prijs die vanuit een commercieel perspectief verwacht kan worden, die zou gevormd zijn in een liquide markt op het betrokken tijdstip waarin verschillende marktmakers die onafhankelijk van elkaar optreden prijzen beschikbaar maken. Bovendien kan de marktmaker de methode op basis waarvan het de beschikbaar gemaakte prijzen vaststelt op elk moment veranderen, bv. door de prijsmodellen te veranderen of door andere berekeningsmodellen te gebruiken en/of door de bied/laat verhouden te vergroten of te verkleinen. Als, tijdens de openinguren van de secundaire verhandeling in de Warranten door de marktmaker en/of de openingsuren van de beurzen waarop de Warranten zijn toegelaten of opgenomen, de Onderliggende Waarden ook verhandeld worden op hun thuismarkt, zal de prijs van de Onderliggende Waarden verrekend worden in de prijsberekening van de Warranten. Als, daarentegen, de thuismarkt van de Onderliggende Waarden gesloten is wanneer de Warranten met betrekking tot die Onderliggende Waarden verhandeld worden, moet de prijs van de Onderliggende Waarden geschat worden. Aangezien de Warranten uitgegeven onder dit Basisprospectus ook aangeboden worden op tijdstippen wanneer de thuismarkten van de Onderliggende Waarden gesloten zijn, kan dit risico elke Warrant treffen. In het bijzonder is dit van toepassing op Onderliggende Waarden die verhandeld worden in tijdzones ver weg van Centraal Europa, zoals Amerikaanse of Aziatische aandelen of aandelenindices uit die regio's. Het zelfde risico doet zich voor wanneer Warranten verhandeld worden op dagen waarop de thuismarkt van de Onderliggende Waarden gesloten is omwille van een publieke feestdag. Als de prijs van de Onderliggende Waarden geschat wordt omdat zijn thuismarkt gesloten is, kan binnen uren blijken dat een dergelijke schatting correct was, te hoog of te laag, in het geval dat de verhandeling van de Onderliggende Waarden in het geval dat de verhandeling in de Onderliggende Waarden op de thuismarkt begint. Bijgevolg zullen de prijzen die door de marktmaker ter beschikking waren gesteld voor de opening van de betrokken thuismarkt met betrekking tot de Warranten dan te hoog of te laag blijken te zijn. Beperkte secundaire verhandeling omwille van het niet beschikbaar zijn van elektronische verhandelingssytemen De marktmaker maakt normaal gezien koop- en verkoopprijzen beschikbaar voor verhandeling op de beurs en buitenbeurs via een elektronisch verhandelingssysteem. Als de beschikbaarheid van het - 4 -
betrokken elektronisch verhandelingssyteem beperkt of zelfs geschorst wordt, dan zal dit een negatief effect hebben op de verhandelbaarheid van de Warranten. Geen secundaire markt onmiddellijk voor de uiteindelijke uitoefening of verval De marktmaker en/of de beurs zal geen handel meer drijven in de Warranten niet later dan kort voor de geplande uitoefening of verval. De prijs van de Onderliggende Waarde en/of de toepasselijke wisselkoers, die beide relevant kunnen zijn voor de bepaling van de Contante Bedragen van de Warranten, kunnen echter nog veranderen tussen de laatste handelsdag en de geplande uitoefening of verval. Dit kan in het nadeel van de belegger zijn. Daarnaast is er het risico dat elke vorm van barrière of niveau, naargelang het geval, die kunnen bepaald zijn in de Algemene Voorwaarden, wordt bereikt, overschreden of op een andere manier wordt geschonden voor de eerste keer voorafgaand aan de uiteindelijke uitoefening of verval nadat de secundaire markt al is afgelopen. Belangenconflicten Belangenconflicten kunnen rijzen in verband met de uitoefening van de rechten en/of verplichtingen van de Emittent, de Berekeningsagent of enige andere partij (bv. een indexsponsor of een externe adviseur) in overeenstemming met de Algemene Voorwarden (bv. in verband met het vaststellen of het aanpassen van parameters van de algemene voorwaarden), die een impact hebben op de bedragen die moeten betaald worden of de activa die moeten afgeleverd worden. De Emittent, de Berekeningsagent of een andere partij, alsook enige van de met hen verbonden vennootschappen, kunnen transacties sluiten in de Onderliggende Waarden van de Warranten voor hun eigen rekening of voor rekening van hun cliënten, die een positief of negatief effect kunnen hebben op de prestaties van de betrokken Onderliggende Waarden en die dus een negatief effect kunnen hebben op de waarde van de Warranten. Als de Onderliggende Waarde een aandeel is, is er een mogelijkheid dat de Emittent, de Berekeningsagent of een andere partij, alsook enige van de met hen verbonden vennootschappen, aandelen aanhoudt in de vennootschap die de Onderliggende Waarde heeft uitgegeven. Het is mogelijk dat de partij die een specifieke functie vervult met betrekking tot de Warranten (bv. die van berekeningsagent en/of indexsponsor) de berekening van de Onderliggende Waarden moet bepalen of die waarde moet berekenen. Dit kan leiden tot belangenconflicten als de effecten uitgegeven door die partij kunnen gekozen worden als Onderliggende Waarden. Bovendien kan de Emittent bijkomende afgeleide instrumenten uitgeven met betrekking tot de Onderliggende Waarden. Een introductie van deze concurrerende producten kan ook een negatief effect hebben op de waarde van de Warranten. Bovendien is het mogelijk dat de Emittent en de met de Emittent verbonden ondernemingen nu of in de toekomst een zakenrelatie onderhouden met de emittent van een of meerdere Onderliggende Waarden (inclusief, met betrekking tot de uitgifte van andere effecten met betrekking tot de betrokken Onderliggende Waarden, of activiteiten van leningen, bewaargeving, risicobeheersing, adviesverlening en verhandeling). Dergelijke zakelijke activiteiten kunnen uitgeoefend worden als een dienst voor cliënten of voor eigen rekening. De Emittent en/of enige van de met de Emittent verbonden ondernemingen zal daden stellen en stappen ondernemen die het of die zij noodzakelijk of gepast lijken om zijn en/of hun belangen die daaruit voortvloeien te beschermen zonder rekening te houden met enige negatieve gevolgen die dit kan hebben voor de Warranten. Dergelijke daden en conflicten kunnen bestaan uit, onder andere, het uitoefenen van stemrechten, de verwerving en verkoop van effecten, relaties van financiële adviesverlening, en de uitoefening van rechten als schuldeiser. De Emittent en enige van de met de Emittent verbonden ondernemingen en hun agenten en bestuurders kunnen betrokken zijn in dergelijke activiteiten zonder rekening te houden met de potentiële negatieve effecten die dergelijke activiteiten direct of indirect kunnen hebben op enige Warranten. De Emittent en enige van de Emittent verbonden vennootschappen kunnen, in verband met hun andere zakenactiviteiten, belangrijke (inclusief niet-publieke) informatie bezitten of verwerven met - 5 -
betrekking tot de Onderliggende Waarden. De Emittent en enige van de met de Emittent verbonden vennootschappen hebben geen verplichting om dergelijke informatie met betrekking tot de Onderliggende Waarden bekend te maken. De Emittent kan optreden als marktmaker voor de Warranten en, in bepaalde gevallen, van de Onderliggende Waarden. In de context van dergelijke activiteiten als marktmaker, zal de emittent en belangrijke mate de prijs van de Warranten bepalen en mogelijks dat van de Onderliggende Waarden en, bijgevolg, de waarde van de Warranten. De prijzen die geafficheerd worden door de Emittent in zijn hoedanigheid van marktmaker zullen niet altijd overeenstemmen met de prijzen die zouden gevormd zijn in de afwezigheid van dergelijke market making en in een liquide markt. Hedging risico's De Emittent en de met de Emittent verbonden vennootschappen kunnen zich indekken tegen de financiële risico's verbonden met de uitgifte van de Warranten door bepaalde indekkingsactiviteiten uit te oefenen met betrekking tot de betrokken Onderliggende Waarden. Dergelijke activiteiten met betrekking tot de Warranten kunnen een invloed hebben op de marktprijs van de Onderliggende Waarden waar de Warranten betrekking mee hebben. Dit zal in het bijzonder het geval zijn aan het einde van de looptijd van de Warranten. Het kan niet uitgesloten worden dat het sluiten en het vrijgeven van indekkingsposities een negatieve invloed kan hebben op de waarde van de Warranten of betalingen waar de houder van de Warranten recht op heeft. Bovendien is het mogelijk dat investeerders niet in staat zijn indekkingstransacties aan te gaan die hun risico's uitsluiten of beperking met betrekking tot de aankoop van de Warranten. De mogelijkheid om dergelijke indekkingstransacties af te sluiten hangt af van de marktomstandigheden en de algemene voorwaarden van de respectievelijke Onderliggende Waarden. Interestvoet en inflatierisico's, wisselkoersrisico's De markt voor de Warranten wordt beïnvloed door de economische en marktomstandigheden, interestvoeten, wisselkoersen en inflatievoeten in Europa en in andere landen en regio's. Gebeurtenissen in Europa en in andere delen van de wereld kunnen leiden tot hogere marktvolatiliteit en kunnen dus een negatief effect hebben op de waarde van de Warranten. Bovendien kunnen de economische situatie en de marktomstandigheden negatieve gevolgen hebben voor de waarde van de Warranten. Wisselkoersrisico's voor de verwerver rijzen in het bijzonder in die gevallen waar (i) de Onderliggende Waarden uitgedrukt worden in een andere munteenheid dan de Warranten, (ii) de Warranten uitgedrukt worden in een andere munteenheid dan de officiële munteenheid van het thuisland van de verwerver of (iii) de Warranten uitgedrukt zijn in een andere munteenheid dan de munteenheid waarin de verwerver betalingen ontvangt. Wisselkoersen zijn onderworpen aan factoren van vraag en aanbod op de internationale en de geldmarkten, die op hun beurt worden beïnvloed door macro-economische factoren, speculatie en maatregelen geïmplementeerd door regeringen en centrale banken (bv. wisselkoerscontroles en beperkingen). De waarde van de Warranten of het bedrag van de eventueel verschuldigde betaling kan verminderd worden omwille van wisselkoersschommelingen. Het enige moment waarop Warranten met een zogeheten 'quanto element' (een ingebouwde muntindekking die een vaste wisselkoers bepaalt op het tijdstip van uitgifte) niet het voorwerp zijn van een wisselkoersrisico met betrekking tot de munteenheid voor de afwikkeling en de munteenheid van de Onderliggende Waarden is het moment van de uiteindelijke vervaldag. Dit is daarentegen niet van toepassing tijdens de looptijd van de Warranten. Als Warranten met een quanto element verkocht worden tijdens hun looptijd op de secundaire markten, maken zij ook het voorwerp uit van een onbeperkt wisselkoersrisico. Dit omdat de economische waarde van de quanto indekking tijdens de looptijd van de Warranten zal schommelen afhankelijk van verschillende bepalende factoren. Voor de uiteindelijke vervaldag, kan de prijs van de Warranten met een quanto element, ongeacht onveranderde prijsbeïnvloedende factoren, reageren op wisselkoersschommelingen. - 6 -
Aangezien betalingen gedaan worden aan een vaste wisselkoers, zal de investeerder niet profiteren van een positieve evolutie van de wisselkoers op het moment van de uitoefening of verval, naargelang het geval, in het geval van een wisselkoersindekking door middel van het quanto element. Bovendien moeten investeerders, wanneer zijn Warranten met een quanto element, er van uit gaan dat de aankoopprijs van de Warranten kosten met betrekking tot de quanto indekking bevat. Aanbiedingsvolume Het aanbiedingsvolume vermeld in de relevante Uiteindelijke Voorwaarden komt overeen met het maximum totale bedrag aan Warranten dat wordt aangeboden, maar is geen indicatie van het volume aan Warranten dat werkelijk zal uitgegeven worden. Het werkelijke volume hangt af van de marktomstandigheden en kan veranderen gedurende de looptijd van de Warranten. Daarom moeten investeerders opmerken dat het aangegeven aanbiedingsvolume niet toelaat om enige conclusies te trekken over de liquiditeit van de Warranten in de secundaire markt. Vertraging volgend op uitoefening In het geval van Warranten die voorzien in een uitoefeningsoptie (Amerikaanse Warranten), kan er een vertraging zijn tussen het moment waarop de investeerder er voor kiest om de Warranten uit te oefenen en/of de dag waarop de Warranten automatisch uitgeoefend worden en het moment waarop het Bedrag in Contanten met betrekking tot die uitoefening, wordt bepaald. Dergelijke vertraging tussen het moment van uitoefening en het moment waarop het Bedrag in Contanten wordt bepaald zal in verder detail beschreven worden in de relevante Algemene Voorwaarden. In het bijzonder in het geval van de Marktverstoring kan dergelijke vertraging zich nochtans voor veel langere tijd voordoen. De prijs van de betrokken Onderliggende Waarden kan gedurende die periode sterk zakken, zodat het Bedrag in Contanten zelfs nul kan zijn. Verplichting van correct uitoefening en verklaring met betrekking tot de Warranten In het geval de Warranten voorzien in een uitoefeningsoptie (Amerikaanse Warranten), zal de uitoefening van de Warranten afhangen van het indienen van een uitoefeningsverklaring en van de aflevering van de Warranten aan de Warrantenagent. Potentiële verwervers van Warranten moeten de respectievelijke Uiteindelijke Voorwaarden, en in het bijzonder de relevante Algemene Voorwaarden die daarin zijn uiteengezet, nalezen voor de uitoefeningsvoorwaarden die eventueel moeten gerespecteerd worden met betrekking tot hun Warranten. Uitoefeningsbeperkingen met betrekking tot de Warranten In het geval van Warranten met aandelen als Onderliggende Waarden, kunnen de Algemene Voorwaarden bepalen dat het niet mogelijk zal zijn om het keuzerecht uit te oefenen op de dag waarop de gewone algemene vergadering van de vennootschap die de aandelen heeft uitgegeven beslist over de uitkering van een dividend aan haar aandeelhouders, en mogelijks ook op de beurswerkdag onmiddellijk voorafgaand aan die dag. Minimum uitoefeningsdrempel van de Warranten Als de Algemene Voorwaarden voorzien dat er een minimum uitoefeningsdrempel van toepassing is met betrekking tot de Warranten, dan zullen die houders die niet het minimum vereiste aantal aan Warranten aanhouden, verplichting zijn om ofwel hun bestaande Warranten te verkopen ofwel bijkomende Warranten te verwerven; in beide gevallen zullen er transactiekosten zijn. Gebruik van leningen Als de belegger de verwerving van de Warranten financiert door middel van een lening, zal hij in het geval dat hij een deel van of het ganse geïnvesteerde kapitaal verliest niet alleen het geleden verlies moeten dragen, maar zal hij ook de interest moeten betalen en de lening terugbetalen. In dat geval is de blootstelling aan verlies aanzienlijk groter. Beleggers mogen er nooit van uit gaan dat zij de lening met inbegrip van de interest zullen kunnen terugbetalen met de betalingen uit de Warranten of in het geval van een verkoop van de Warranten voor hun vervaldag uit de betalingen op de Warranten of in het geval van een verkoop van de Warranten voor de uitoefening of verval, naargelang het geval - 7 -
uit de opbrengsten van een dergelijke verkoop. De verwerver van de Warranten moet op voorhand overwegen op basis van zijn financiële situatie of hij nog steeds de interest zal kunnen betalen of de lening op korte termijn zal kunnen terug betalen als de verwachte winsten verliezen worden. Transactiekosten Transactiekosten die aangerekend worden door de bewaarnemende bank en/of de beurs waarop een belegger zijn aankoop en/of verkooporders plaatst kan de eventuele winsten beperken en/of de eventuele verliezen vergroten. In het geval van een volledig verlies met betrekking tot de Warranten, zullen de transactiekosten het door de betrokken belegger geleden verlies vergroten. Warranten zijn niet gewaarborgde verplichtingen (Status) De obligaties onder de Warranten vormen directe en onvoorwaardelijke verplichtingen van de Emittent die niet het voorwerp uitmaken van een zakelijke zekerheid (nicht dinglich besichert) en die, behalve indien anders voorzien door het toepasselijke recht, tenminste pari passu rang innemen met alle andere niet-zekergestelde verplichtingen van de Emittent die niet het voorwerp zijn van een zakelijke zekerheid. Ze zijn niet gewaarborgd door het Depositobeschermingsfonds van de Vereniging van Duitse Banken (Einlagensicherungsfonds des Bundesverbandes deutscher Banken e.v.), noch door de Duitse Depositogarantie en Beleggersschadevergoedings Wet (Einlagensicherungs- und Anlegerentschädigungsgesetz). Dit betekent dat de belegger het risico draagt dat de financiële situatie van de Emittent kan verslechteren en dat de Emmittent onderworpen kan worden aan een reorganisatie procedure (Reorganisationverfahren) of een transferopdracht (Übertragungsanordnung) onder Duits bank herstructureringsrecht of dat insolventieprocedures kunnen ingesteld worden met betrekking tot de activa van de Emittent en daarom betalingen die verschuldigd zijn onder de Warranten niet of slechts gedeeltelijk uitgevoerd kunnen worden. Onder deze omstandigheden, is een totaal verlies van het kapitaal van de belegger mogelijk. De Emittent kan indekkingstransacties aangaan in de relevante Onderliggende Waarde, maar is niet verplicht om dat te doen. Indien indekkingstransacties worden aangegaan zullen deze uitsluitend in het voordeel van de Emittent zijn en kunnen de beleggers dan ook geen enkele aanspraak maken op de Onderliggende Waarde of met betrekking tot de indekkingstransactie. Indekkingstransacties aangegaan door de Emittent zullen geen aanleiding geven tot enige juridische relatie tussen de investeerders en de partij die verantwoordelijk is voor de Onderliggende Waarde. Impact van een downgrade van de kredietrating Er wordt verwacht dat de waarde van de Warranten, voor een deel, zal beïnvloed worden door de algemene beoordeling van beleggers van de kredietwaardigheid van de Emittent. Dergelijke percepties worden over het algemeen beïnvloed door de ratings die gegeven worden aan de uitstaande effecten van de Emittent door rating agentschappen zoals Moody's Investors Services Inc., Fitch Ratings Ltd, een dochter van Fimalac, S.A., en Standard & Poor's Ratings Services, een afdeling van The McGraw Hill Companies, Inc. Elke downgrade van een eventuele rating van de Emittent, zelfs door een van deze rating agentschappen, kan leiden tot een vermindering van de waarde van de Warranten. Toepasselijkheid van beleggingsbeperkingen Bepaalde beleggers zijn mogelijks onderworpen aan wettelijke beleggingsbeperkingen. De beleggingsactiviteiten van bepaalde beleggers maken het voorwerp uit van wet- en regelgeving in verband met beleggingen, of van controle of reglementering door bepaalde autoriteiten (dit is in het bijzonder het geval voor Warranten). Elke potentiële belegger moet zijn juridische adviseurs raadplegen om vast te stellen of, en in welke mate (a) de verwerving van de Warranten voor hem een juridische belegging uitmaakt voor hem, (b) Warranten kunnen gebruikt worden als zekerheid voor verschillende types van financiering en (c) of andere beperkingen van toepassing zijn op zijn verwerving of verpanding van enige Warranten. Beleggers die het voorwerp uitmaken van officieel toezicht moeten hun juridische adviseurs raadplegen of de correcte regelgevers om de juiste - 8 -
behandeling van de Warranten te bepalen onder enige toepasselijke regels met betrekking tot risicokapitaal of gelijkaardige regels. Belastingen en andere heffingen De Algemene Voorwaarden kunnen voorzien dat alle belastingen of andere heffingen die betaald moeten worden op het niveau van de Emittent of de houders van de Warranten op betalingen gemaakt met betrekking tot de Warranten, gedragen worden door de houders van de Warranten. In dat geval zal de Emittent geen bijkomende bedragen betalen aan de houders van de Warranten omwille van dergelijke belastingen of heffingen. Vervanging van de Emittent Als aan de voorwaarden uiteengezet in de Algemene Voorwaarden voldaan is, is de Emittent op elk moment gerechtigd om, zonder toestemming van de houders van de Warranten, in zijn plaats een andere vennootschap aan te duiden als de nieuwe Emittent met betrekking tot alle verplichtingen die voortvloeien uit of die verbonden zijn met de Warranten. In dat geval, zullen de houders van de Warranten in het algemeen ook het insolventierisico met betrekking tot de nieuwe Emittent dragen. Verandering van de wet De Algemene Voorwaarden opgenomen in dit Basisprospectus zijn gebaseerd op de relevante wetten, rechterlijke beslissingen en administratieve praktijken van kracht op de datum van dit Basisprospectus. Er kan geen garantie gegeven worden over de impact van mogelijke wijzigingen van de relevante wetten, rechterlijke beslissingen of verandering aan dergelijke wetten of administratieve praktijken na de datum van dit Basisprospectus. II. Risico's die voortvloeien uit de koppeling van de Warranten aan Onderliggende Waarden en structuur van de Warranten Bepaalde factoren zijn bijzonder belangrijk met betrekking tot de beoordeling van de risico's verbonden met een belegging in de Warranten uitgegeven onder dit Basisprospectus. Deze factoren hangen af van het type van Warranten en van het type van Onderliggende Warranden die in elk individueel geval gebruikt worden. Algemeen Een belegging in de Warranten uitgegeven onder dit Basisprospectus behelst belangrijke bijkomende risico's, waaronder risico's met betrekking tot de Onderliggende Waarde(n) en risico's die enkel verbonden zijn aan de Warranten zelf. Deze risico's zijn onder meer, zonder beperking, de volgende: (a) dat de betalingen die moeten gebeuren onder de Algemene Voorwaarden afhangen van de prestatie van een of meer Onderliggende Waarde(n), waardoor het Bedrag in Contanten lager kan zijn dan de oorspronkelijke aankoopprijs van de Warranten of waardoor er helemaal geen betaling gebeurt. Een koppeling aan de prestaties van een of meer Onderliggende Waarde(n) heeft ook een effect op de waarde van de Warranten. In deze context, zal de waarde van de Warranten normaal gezien dalen als de prijs van de Onderliggende Waarden daalt (zonder rekening te houden met de bijzondere kenmerken van de Warranten en zonder rekening te houden met veranderingen in wisselkoersen in die gevallen waar de Warranten uitgegeven zijn in EUR, de Onderliggende Waarden uitgedrukt zijn in een munteenheid andere dan de EUR en het Bedrag in Contanten dus wordt omgerekend vanuit een munteenheid andere dan de EUR). (b) dat, tengevolge van de Algemene Voorwaarden, betalingen op tijdstippen kunnen gebeuren andere dan de tijdstippen die de belegger verwacht (bv. in het geval van een vervroegde - 9 -
aflossing in het geval van een Buitengewone Gebeurtenis zoals beschreven in de Algemene Voorwaarden); (c) (d) (e) (f) (g) (h) (i) dat de gevolgen beschreven onder (i) (vermindering en/of het niet-gebeuren van terugbetaling) zal gebeuren omwille van de bijzondere reden dat insolventieprocedures zijn opgestart met betrekking tot de activa van de emittent van de Onderliggende Waarden of dat procedures die vergelijkbaar zijn met insolventieprocedures onder Duits recht ingesteld worden of dat de Emittent zijn betalingen staakt of aankondigt dat hij niet in staat is om zijn schulden te betalen wanneer zij opeisbaar zijn of als er zich gelijkaardige gebeurtenissen voordoen met betrekking tot de emittent van de Onderliggende Waarde(n); dat verschillende vergoedingen aangerekend worden door de Emittent, door een vennootschap verbonden aan de Emittent of door een derde partij, die de betalingen onder de Warranten verminderen. Zo kunnen beheersvergoedingen aangerekend worden met betrekking tot de samenstelling en de berekening van een index, een korf, een fonds of andere Onderliggende Waarden, of prestatie of andere vergoedingen kunnen aangerekend worden in verband met de prestaties van een Onderliggende Waarde en/of componenten van dergelijke Onderliggende Waarden; dat de prestatie van een Onderliggende Waarde afhangt van de deskundigheid van individuele personen (in het bijzonder wanneer de Onderliggende Waarde actief wordt beheerd of de Emittent advies vereist met betrekking tot de Onderliggende Waarde). Indien een meerdere dergelijke personen een bedrijf verlaat dat relevant is voor de prestatie van de relevante Onderliggende Waarde of als een overeenkomst aangegaan door een van deze personen en de Emittent of de Berekeningsagent met betrekking tot de Warranten wordt beëindigd kan dit echter een materieel negatief effect hebben op de Warranten; dat de risico's van het beleggen in de Warranten zowel risico's met betrekking tot de Onderliggende Waarden als risico's die eigen zijn aan de Warranten zelf behelst; dat investeerders niet in staat zijn om hun blootstelling aan de verschillende risico's met betrekking tot de Warranten in te dekken; dat de Onderliggende Waarden waar de Warranten mee verbonden zijn, ophouden te bestaan tijdens de looptijd van de Warranten of dat zij vervangen worden door andere Onderliggende Waarden (dit is niet alleen relevant voor actief beheerde Onderliggende Waarden, maar ook voor Onderliggende Waarden die in feite statisch zijn) en dat de belegger, afhankelijk van de kenmerken van de van Warranten en de Onderliggende Waarden, misschien niet altijd de toekomstige Onderliggende Waarden of hun samenstelling zullen kennen wanneer zij de Warrant kopen; en dat de waarde van de Warranten op een mogelijke secundaire markt aan grotere schommelingen en dus grotere risico's onderworpen is dan de waarde van andere effecten aangezien het afhangt van een of meerdere Onderliggende Waarden. De prestaties van een Onderliggende Waarde is op zijn beurt afhankelijk van een reeks factoren die buiten de controle van de Emittent vallen. Deze factoren worden in belangrijke mate beïnvloed door de risico's op de aandelen-, schuld- en wisselkoersmarkten, de interestvoetontwikkelingen, de volatiliteit van de relevante Onderliggende Waarden alsook de economische, politieke en reglementaire risico's en/of een combinatie van deze risico's. De secundaire markt (als die er is) voor de Warranten zal beïnvloed worden door een aantal bijkomende factoren, onafhankelijk van de waarde van de respectievelijke Onderliggende Waarde(n). Deze omvatten, zonder beperking, de volatiliteit van de betrokken Onderliggende Waarden, alsook de resterende looptijd en het uitstaande volume van de respectievelijke Warranten. Hefboomeffect Een van de bepalende kenmerken van de Warranten is hun zogeheten hefboomeffect. Een verandering in de waarde van de betrokken Onderliggende Waarden kan leiden tot een - 10 -
disproportionele verandering in de waarde van de Warrant. Het hefboomeffect van de Warranten kan in beide richtingen gaan i.e. niet alleen in het voordeel van de belegger in het geval van een gunstige, maar ook in het nadeel van de belegger in het geval van een ongunstige ontwikkeling van de prijs van de Onderliggende Waarde. Dit betekent dat aan Warranten een disproportioneel risico van verlies verbonden is. Het risico van disproportionele hoge verliezen is een bijzonder kenmerk van Warranten. Daarom worden ze ook wel aangeduid als "Hefboom Producten" (Leverage Products). Hun hefboomeffect is het gevolg van het feit dat, in vergelijking met een rechtstreekse investering in de Onderliggende Waarde, slechts een deel van het relevant kapitaal in de Onderliggende Waarde dient te worden geïnvesteerd in het Hefboom Product om absolute prijswijzigingen met betrekking daartoe te bereiken die vergelijkbaar zijn aan de Onderliggende Waarde. Daarom, bij het kopen van Warranten, moeten beleggers rekening houden met het feit dat, alhoewel het hefboomeffect verbonden met de Warranten gedurende de looptijd van de Warranten verandert, het verbonden risico op verlies dienovereenkomstig zal toenemen. Bovendien moeten beleggers opmerken dat het hefboomeffect normaal gezien proportioneel hoger zal zijn naar het einde van de (resterende) looptijd van de Warranten, met andere woorden hoe dichter de Warranten 'at the money' zijn en/of nabij een drempel bepaald in de Uiteindelijke Voorwaarden. Factoren met betrekking tot de prijsvorming in de secundaire markt De prijs van Warranten wordt berekend op basis van verschillende factoren, zoals de huidige prijs en volatiliteit van de Onderliggende Waarden en het huidige interestniveau, telkens met betrekking tot de resterende duur van de Warranten. Daarom zal er zich ook een vermindering in de waarde van de Warranten voordoen telkens de prijs van de Onderliggende Waarde constant blijft tijdens de looptijd van de Warranten. Dit betekent dat beleggers, zonder beperking, de volgende factoren moeten nagaan alvorens de Warranten te verwerven: (i) de waarde en de volatiliteit van de Onderliggende Waarden, (ii) de resterende duurtijd, (iii) veranderingen in interestvoeten en dividendopbrengsten, (iv) wisselkoersschommelingen, (v) marktdiepte of liquiditeit van de Onderliggende Waarden, (vi) in het geval van een verkoop, de prijs en de verhandelbaarheid van de Warranten in de secundaire markt. Rechten van beëindiging, vervroegde aflossing en aanpassing In overeenstemming met de Algemene Voorwaarden, zal de Emittent in bepaalde gevallen het recht hebben om aanpassingen te doen met betrekking tot deze Algemene Voorwaarden of de Warranten beëindigen en de vervroegde aflossing van de Warranten af te roepen indien aan bepaalde voorwaarden is. Deze voorwaarden zijn beschreven in de relevante Algemene Voorwaarden. Elke aanpassing van de Algemene Voorwaarden kan een negatief effect hebben op de waarde van de Warranten net als op het Bedrag in Contanten dat kan gevorderd worden door de belegger. In het geval de Warranten worden beëindigd, kan het aan de houders van de Notes te betalen bedrag lager zijn dan het bedrag dat de houders van de Warranten zouden ontvangen hebben zonder dergelijke beëindiging. Het beëindigingsbedrag per Warranten (het "Beëindigingsbedrag") wordt berekend door de Emittent in haar redelijk oordeel (billiges Ermessen, 315 Duits Burgerlijk Wetboek (BGB)), rekening houdend met de geldende marktomstandigheden en de eventuele opbrengst gerealiseerd door de Emittent met betrekking tot de transacties door de Emittent gesloten in haar redelijk oordeel (billiges Ermessen, 315 Duits Burgerlijk Wetboek (BGB)) voor indekkingsmaatregelen (hedging measures) in verband met de overname en de nakoming van haar verplichtingen voortvloeiend uit de Warranten (de "Hedging Transacties"). De kosten voor transacties die nodig waren voor de liquidatie van de Hedging Transacties zullen worden beschouwd als aftrekposten. Bovendien dragen beleggers het risico dat zij mogelijks de bedragen die zij bij een beëindiging ontvangen enkel kunnen belegger aan een opbrengstkoers die lager is dan die van de vervroegd afgeloste Warranten. - 11 -
Maximumbedrag In het geval van Warranten waarvan de Algemene Voorwaarden voorzien dat de betaling onder de Warranten geplafonneerd is aan een Maximumbedrag, zal de belegger niet participeren in de bijkomende prestaties van de Onderliggende Waarden die mogelijks gunstig zijn voor de belegger. Terwijl, enerzijds, de opbrengst van de belegger, geplafonneerd is aan het Maximumbedrag, kan de belegger anderzijds riskeren het volledige risico te dragen in het geval van ongunstige prestaties van de Onderliggende Waarden. Gebeurtenis van marktverstoring en uitstel van betalingen In het geval van de Warranten, is de Emittent mogelijks gerechtigd om gebeurtenissen van marktverstoring of andere gebeurtenissen te bepalen die kunnen resulteren in een uitstel van een berekening en/of van enige betalingen en die de waarde van de Warranten kunnen beïnvloeden. Bovendien kan de Emittent, in bepaalde gevallen voorzien in de Algemene Voorwaarden (in het bijzonder als een gebeurtenis van marktverstoring verschillende dagen duurt) bepaalde prijzen die relevant zijn met betrekking tot betalingen of het bereiken van bepaalde niveaus (die er toe leiden dat de Warranten waardeloos zijn), inschatten. Deze schattingen kunnen afwijken van het effectieve waarde. Warranten die in vreemde valuta zijn gedenomineerd Indien de relevante Warrant wordt genoteerd of verhandeld in een andere valuta dan de valuta van uitgifte (vreemde valuta), de Onderliggende Waarde of een deel van de Onderliggende Waarde gedenomineerd is in een vreemde valuta of betaling gebeurt in een vreemde valuta, zal de belegger worden blootgesteld aan wisselkoers risico's die een negatief effect kunnen hebben op het rendement van de Warranten. Wisselkoersschommelingen hebben verschillende oorzaken, zoals macroeconomische factoren, speculatieve transacties en interventies door de centrale banken en overheden. Een wijziging in de wisselkoers van een munt ten opzichte van de EUR bijvoorbeeld, zal resulteren in een overeenkomstige verandering in de Euro-waarde van de Warranten die niet zijn gedenomineerd in EUR, alsook in een overeenkomstige verandering in de Euro-waarde van de betalingen die, overeenkomstig de Algemene Voorwaarden van de desbetreffende Warranten, niet in EUR worden gedaan. Hetzelfde geldt wanneer het Contante Bedrag van een Warrant moet worden omgezet in EUR, omdat het wordt bepaald op basis van een Onderliggende Waarde dat niet wordt uitgedrukt in EUR (bijvoorbeeld wanneer het Contante Bedrag wordt berekend op basis van het verschil omgezet in EUR tussen de Strike van een Onderliggende Waarde uitgedrukt in USD en de marktprijs van een Onderliggende Waarde uitgedrukt in USD). Als de waarde van een valuta waarin het Contante Bedrag van een Warrant wordt betaald of waarin de Onderliggende Waarde van een Warrant wordt uitgedrukt daalt ten opzichte van de EUR en de waarde van de EUR bijgevolg stijgt, zal de Euro-waarde van de desbetreffende Warrant en/of de waarde van de betalingen in verband met de Warrant omgezet in EUR dalen. Geen vordering tegen de emittent van een Onderliggende Waarde Warranten geven geen recht op enige betaling of andere vorderingen ten opzichte van de emittenten van de Onderliggende Waarden waarop deze Warranten betrekking hebben. Als de betalingen door de Emittent minder zijn dan de koopprijs betaald door de houder van de Warranten, zal deze houder geen verhaal hebben op de emittent van de Onderliggende Waarden. Geen interestbetalingen of andere uitkeringen De Warranten uitgegeven onder dit Basisprospectus voorzien niet in periodieke interestbetalingen of andere uitkeringen gedurende hun looptijd. Beleggers moeten zich er van bewust zijn dat de Warranten geen enkel lopend inkomen zullen opbrengen. Mogelijke verliezen met betrekking tot de - 12 -
waarde van de Warranten kan bijgevolg niet gecompenseerd worden met enig ander inkomen uit de Warranten. III. Risicofactoren met betrekking tot de Onderliggende Waarden De waarde van de Onderliggende Waarden van de Warranten hangt af van een aantal factoren die onderling verbonden kunnen zijn. Deze kunnen onder ander bestaan uit economische, financiële en politieke gebeurtenissen buiten de controle van de Emittent. De vroegere prestaties van een Onderliggende Waarde mogen niet beschouwd worden als een indicator voor zijn toekomstige prestaties tijdens de looptijd van de Warranten. Bijzondere risico's van Warranten met aandelen als Onderliggende Waarden Aan Warranten met betrekking tot aandelen zijn bijzondere risico's verbonden buiten de controle van de Emittent, zoals het risico dat de betrokken vennootschap insolvabel wordt, het risico dat de aandelenprijs zal schommelen of risico's die zich voordoen met betrekking tot dividendbetalingen door de vennootschap. De prestaties van de aandelen hangen in zeer belangrijke mate af van ontwikkelingen op de kapitaalmarkten, die op hun beurt afhangen van de algemene globale economische situatie en meer specifieke economische en politieke omstandigheden. Aandelen in vennootschappen met een lage tot middelmatige marktkapitalisatie kunnen het voorwerp uitmaken van nog hogere risico's (bv. met betrekking tot hun volatiliteit of insolventie) dan het geval is van aandelen in grotere vennootschappen. Bovendien kunnen aandelen in vennootschappen met een lage kapitalisatie uitzonderlijk illiquide zijn ten gevolge van lage handelsvolumes. Aandelen in vennootschappen die hun maatschappelijke zetel of belangrijke zakenoperaties hebben in landen met een beperkte rechtszekerheid zijn onderworpen aan bijkomende risico's zoals, bijvoorbeeld, regeringsinterventies of nationalisaties die kunnen leiden tot een totaal of gedeeltelijk verlies van het geïnvesteerde kapitaal of van toegang tot het kapitaal dat in dat land is geïnvesteerd. Dit kan leiden tot een totaal of een gedeeltelijk verlies met betrekking tot de waarde van het aandeel. Het zich voordoen van dergelijke risico's kan ook leiden tot een totaal of een gedeeltelijk verlies van het geïnvesteerde kapitaal voor de houders van Warranten die aan dergelijke aandelen gekoppeld zijn. Houders van Warranten die gekoppeld zijn aan aandelen, ontvangen, in tegenstelling tot beleggers die rechtstreeks in de aandelen beleggen, geen dividenden of andere uitkeringen die betaald worden aan de houders van de onderliggende aandelen. Als de Onderliggende Waarden bestaan uit effecten in de plaats van aandelen (bv. American Depositary Receipts ("ADRs") of Global Depositary Receipts ("GDRs"), samen "Depositary Receipts"), stellen zich bijkomende risico's. ADRs zijn effecten uitgegeven in de Verenigde Staten van Amerika die de vorm aannemen van participatiecertificaten met betrekking tot een portefeuille van aandelen die gehouden worden in het thuisland van de emittent van de onderliggende aandelen buiten de Verenigde Staten van Amerika. GDRs zijn ook effecten die de vorm aannemen van participatiecertificaten met betrekking tot een portefeuille van aandelen die gehouden worden in het thuisland van de emittent van de onderliggende aandelen. Zij verschillen normaal gezien van de participatiecertificaten aangeduid als ADRs doordat zijn publiek aangeboden en/of uitgegeven worden buiten de Verenigde Staten van Amerika. Elk Depositary Receipt vertegenwoordigd een of meer aandelen of een fractie van een effect in een buitenlandse vennootschap. In het geval van beide types van Depositary Receipts, is de juridische eigenaar van het onderliggende aandeel de bewaarnemende bank, die ook optreedt als uitgevende agent van de Depositary Receipts. Afhankelijk van de jurisdictie waarin de Depositary Receipts uitgegeven werden en de wetten waaronder de het bewaarnemingscontract beheerst worden, kan het niet uitgesloten worden dat de houder van de Depositary Receipts niet erkend wordt als de werkelijke economische eigenaar van de onderliggende aandelen in de betrokken jurisdictie. In het bijzonder in het geval dat de bewaarnemende bank insolvabel wordt en/of als er schuldinvorderingsprocedures worden ingesteld tegen de bewaarnemende bank, kunnen de betrokken onderliggende aandelen onderworpen worden aan beschikkingsbeperkingen en/of commercieel gebruikt worden in de context van schuldafdwingingsmaatregelen genomen tegen de bewaarnemende bank. In dat geval, zal de betrokken - 13 -