Inleiding Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 31/03/2012 De internationale beurzen sluiten het eerste kwartaal af met mooie winsten gedreven door de massale geldinjectie van de ECB en de beter dan verwachte Amerikaanse economische cijfers. De Europese schuldencrisis kan opnieuw op de financiële markten wegen zolang er geen overtuigend project komt vanuit politieke hoek. De onbeperkte financiering van de banken door de ECB zorgde, tot tweemaal toe, voor een mooie rally op de Europese beurzen. Zelfs tegenvallende bedrijfsresultaten konden het sentiment niet keren. In de loop van de maand maart kwam de focus echter opnieuw te liggen bij de overheidsfinanciën van de perifere landen. Eind vorig jaar stond Italië in het middelpunt. Nu zijn de ogen gericht op Spanje dat te kampen heeft met een hoge werkloosheidsgraad, een ineengestorte vastgoedmarkt en een ondergekapitaliseerd bankenstelsel. Ondertussen verhogen het IMF en het Europese noodfonds hun financiële slagkracht omdat de ECB op de grenzen van haar mandaat en Duitse goodwill botst. De uiteindelijke oplossing en visie moeten vanuit politieke hoek komen zodat op termijn een fiscale, monetaire en politieke Europese Unie het licht ziet. Tot dan moet er een evenwicht gevonden worden tussen groeistimuli en besparingsmaatregelen. Economische indicatoren en bedrijfsresultaten blijven positief verrassen in de Verenigde Staten. Het soepele monetaire beleid van de Amerikaanse centrale bank ondersteunt de export en de groei in kredietverlening aan particulieren zorgt voor een stijging van de verkoopscijfers. De stijgende olieprijs en de belastingshervormingen staan centraal in de verkiezingsdebatten. De hoge afhankelijkheidsgraad t.o.v. olie kan, bij blijvende stijgende prijzen, wegen op de broze economische groei. De belastingshervormingen kunnen dan weer het inkomen afromen waardoor de consumptie zou terugvallen. De Amerikaanse centrale bank staat hoe dan ook klaar om opnieuw tot actie over te gaan. Na jaren van deflatie verhoogt de Japanse politieke macht de druk op haar centrale bank om actiever op te treden. De inflatiedoelstelling werd vastgelegd op 1% en de dure yen wordt bestreden met massale interventies op wissel- en obligatiemarkten. In China wenst de overheid zich meer toe te leggen op het stimuleren van de binnenlandse (consumptie) en buitenlandse (investeringen) vraag. De wereldwijde hoge energieprijzen zorgden voor mooie prestaties in Brazilië, Venezuela en Rusland. Ons basisscenario gaat nog steeds uit van het voortbestaan van de Europese Unie. De besparingsmaatregelen zullen op termijn hun vruchten afwerpen maar onderdrukken de groei op korte termijn. De ondersteunende maatregelen van de ECB hebben hun bijdrage geleverd maar blijken stilaan uitgewerkt. De Amerikaanse economie blijft het goed doen. Er zijn echter een aantal elementen (belastingshervormingen, hoge olieprijs, huizenmarkt) die de broze groei kunnen ondermijnen. Opkomende markten en China bieden ondersteuning en kunnen profiteren van eventuele monetaire ondersteunende maatregelen. Europese aandelen zijn aantrekkelijk gewaardeerd. De volatiliteit van 2011 kan echter nog toeslaan in 2012. De rentevoeten op de obligatiemarkten blijven laag en leveren reële negatieve rendementen. Op lange termijn moeten de rentevoeten opnieuw de hoogte in ofwel moet de inflatie gevoelig dalen.
Obligaties (van toepassing voor Rainbow Indigo, Green en Orange (strategische fondsen World) en voor Rainbow Blue (Bonds World)) De massale geldinjectie van de Europese centrale bank zorgde voor een verlaging van de 10-jarige Italiaanse en Spaanse rente. Verschillende banken maakten van deze onbeperkte financiering gebruik om hun volledige uitstaande schuld voor 2012 al te vernieuwen. De Europese rentevoeten blijven laag en leveren reële negatieve rendementen. Wereldwijd leveren de centrale banken steun door middel van lage rentevoeten of door het inkopen van overheidsobligaties. Obligaties uit de eurozone Overheidsobligaties (3,75 %) en bedrijfsobligaties (5,70 %) hebben een positief eerste kwartaal. High yield corporates profiteerden van een sterke vernauwing van de spreads en leveren een indrukwekkende 12,57 % op. Obligaties uit de groeilanden (emerging markets) leveren eind maart 5,97 % op. Convertibles (obligaties die converteerbaar zijn in aandelen) presteren eveneens een sterke 11,37 % vooral door hun correlatie met de aandelenmarkten. De JPM Euro Cash 1M-Index levert 0,09 % op jaarbasis op. De beheerders in de eurozone Insight, dat vorig jaar een ruimer mandaat kreeg, presteerde beter dan zijn benchmark in het eerste kwartaal. Een lichte overweging in Italiaanse obligaties en financiële waarden zorgden voor de meerwaarde. Bluebay (high yield mandaat) en Amundi (convertible Euro mandaat) werden opgezegd. HSBC dat net werd aangesteld presteerde in lijn met de benchmark. Het is echter nog te vroeg om een oordeel te vellen over de gebruikte kredietstrategie. Obligaties uit de worldzone De euro bleef nagenoeg stabiel t.o.v. de dollar. De Barclays Capital Global Aggregate levert een negatief rendement van 1,67 %. Als we dezelfde benchmark nemen maar ingedekt tegen het wisselkoersrisico, de Barclays Capital Global Aggregate hedged into euro, dan verkrijgen we een licht positief rendement van 1,16 % op jaarbasis. Globale overheidsobligaties leverden eind maart -2,99 % op (unhedged). Globale bedrijfsobligaties (investment grade corporates) geven een magere positieve return van 1,25 % (unhedged). Overheidsobligaties uit de globale groeilanden (emerging market debts) deden het beter met een jaarrendement van 3,22 % (unhedged). Converteerbare obligaties (obligaties die in aandelen kunnen omgezet worden) geven een aantrekkelijke 6,79 % (hedged into euro) dankzij hun correlatie met de sterk presterende aandelenmarkten. De beheerders van de wereldwijde portefeuille Het globale convertible mandaat dat beheerd werd door BNPPIP. Pimco zorgt wederom voor een mooie meerprestatie, net zoals vorig jaar. Een geografische overweging naar de Verenigde Staten alsook posities in financiële waarden waren de juiste ingrediënten voor het eerste kwartaal. Capital@Work, dat vorig jaar sterk presteerde door geen financiële waarden in portefeuille op te nemen, blijft om diezelfde reden dit jaar achter op zijn benchmark. Het mandaat zal begin mei overgenomen worden door een nieuwe beheerder. Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 31/03/2011 2
Aandelen (van toepassing voor Rainbow Indigo, Green en Orange (strategische fondsen World) en voor Rainbow Red (Equity World)) De geldinjectie van de ECB, tot tweemaal toe, en de beter dan verwachte Amerikaanse economische indicatoren zorgden voor een stevige rally van de aandelenmarkten in het eerste kwartaal. Het waren vooral de financiële waarden die fors vooruit gingen omdat zij opnieuw opgepikt werden door de beleggers. De MSCI World index klokte af op een stevige 8,76 %. De MSCI EMU deed het zelfs nog beter en leverde in het eerste kwartaal een return van maar liefst 9,73 % op. Aandelen uit de eurozone Financière de L Échiquier staat, net zoals vorig jaar, garant voor mooie meerprestaties. Momenteel is het fonds overwogen in IT en cyclische aandelen. Aandelen die het merendeel van hun omzet buiten Europa draaien, dragen de voorkeur weg. Het nieuwe mandaat beheerd door BNPPIP levert ook een lichte bijdrage. De strategie bestaat uit het oppikken van aandelen met een sterk prijszettingvermogen zoals bv ABInbev en BASF. JP Morgan Flemings heeft door zijn value- en growthaandelenmandaat voor een positieve bijdrage gezorgd in tegenstelling tot vorig jaar. Het mandaat werd ondertussen opgezegd. Bernstein, dat vorig jaar voor een zware underperformance zorgde, genoot in het eerste kwartaal van de heropleving van de financiële waarden. Aandelen uit de worldzone Acadian, dat vorig jaar een beschermende rol speelde dankzij zijn low volatility strategie, heeft te lijden onder de sterk opverende markten. Het gewicht van dit fonds wordt dan ook gevoelig verlaagd. De nieuwe beheerder Wellington presteert licht onder de verwachtingen. De sector allocatie is positief maar de aandelenselectie weegt op het rendement. JP Morgan, ook een nieuwe beheerder, levert een positieve bijdrage dankzij een uitgekiende opportunistische aandelenselectie in de VS en UK. Het passieve mandaat, toegewezen aan BNPPIP, presteert in lijn met de benchmark. Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 31/03/2011 3
Rainbow Absolute Return Flexible Asset Allocation (RARFAA) Beleggingspolitiek RARFAA wil een meerwaarde realiseren door optimaal te profiteren van de opportuniteiten die zich voordoen op de financiële markten. De fondsbeheerder is volledig vrij om zelf te bepalen in welke mate hij belegt in aandelen, obligaties, beleggingen op korte termijn of in derivaten uitgegeven over alle sectoren en in alle regio s. Benchmark 50 % MSCI WORLD + 50 % Barclays Aggr. Hedged Risicoklasse 3 Name of the fund Year to date 31/3/2012 Annualized Return Annualized Volatility 1 year 3 year 5 year 1 year 3 year 5 year Rainbow Absolute Return Flex AA 4,58% 3,50% 6,29% -0,23% 7,11% 6,03% 14,37% 50% Barclays Global Aggregate hedged 500mm + 50% Msci World Net Return 4,91% 7,50% 12,92% 2,58% 6,31% 6,17% 7,87% GIF BZ EUR Flexible Allocation 4,51% -2,32% 8,58% -0,76% 8,21% 7,74% 9,40% Year to date 1 year 3 year 5 year 1 year 3 year 5 year Name of the fund 31/3/2012 Amundi International Sicav 4,75% 9,40% 16,29% 3,23% 9,55% 10,05% 11,54% Schroder Global Diversified Growth Fund 5,16% -1,33% 13,85% - 9,13% 8,67% - BGF Global Allocation Fund 4,56% 5,82% 12,62% 3,59% 8,54% 8,14% 9,87% Orbis Optimal Income 3,32% 0,57% 2,21% 1,32% 2,71% 4,24% 4,82% In het eerst kwartaal behaalde RARFAA een rendement van 4,58 %. De combined benchmark klokt af op 4,91 %. De EONIA bleef steken op 0,09 % evenals het sectorgemiddelde (GIF OS Money Market Eur). Orbis Optimal Income: heeft een return van 3,32 % YTD. De inbreng in het kwartaalresultaat was echter beperkt: de investering bedraagt nog steeds 10 % van de totale allocatie. Zoekt bedrijven met een belangrijk verschil tussen de beurskoers en een schatting van de intrinsieke waarde van het bedrijf (margin of safety). Het fonds hedget een vast deel van de portefeuille om hem te beschermen tegen onverwachte markt- en muntschommelingen. Het resultaat is dat de return van het fonds meer afhankelijk is van de goede selectie van outperformerende aandelen eerder dan van de algemene richting van de markt. Schroder realiseerde met zijn Global Diversified Growth Fund 5,16 % YTD. Het Schroder Global Diversified Growth Fund is een fonds van fondsen en investeert zowel in fondsen van Schroder als in externe fondsen. De beheerder selecteert de beste managers en beste fondsen en combineert deze zodat de beste risk-adjusted returns worden behaald. Waar de beheerder denkt dat actief beheer geen of beperkte toegevoegde waarde biedt, zal hij passieve fondsen gebruiken. Het fonds belegt in een brede mix van activaklassen en maakt gebruik van dynamische asset allocatie over een marktcyclus. Momenteel is het fonds licht overwogen in Amerikaanse aandelen. De blootstelling aan grondstoffen en krediet uit groeilanden werd dan weer afgebouwd. Amundi klokt eind maart af op 4,75 %. Amundi is een actieve bottom up stock picker, absolute return oriented ; zoekt bedrijven met kwalitatieve business aan discountprijzen, m.a.w. waarvan de marktwaarde gevoelig lager ligt dan de intrinsieke waarde. Er wordt verkocht wanneer de intrinsieke waarde wordt bereikt. Fonds met een actieve diversificatie naar bonds, goudaandelen en ETF's (commodities). De grootste bijdrage in het eerste kwartaal kwam van de posities in Heildelberg Cement, Bank of New York Mellon en Cisco Systems. Het fonds is overwogen in aandelen. Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 31/03/2011 4
Blackrock realiseerde met zijn BGF Global Allocation Fund een bijdrage van 4,56 % YTD. De basisfilosofie van het fonds is "Competitive returns with low-to-moderate levels of risk can be achieved through a flexible, research-intensive, value-oriented approach that seeks the best investment opportunities worldwide, broadly diversified across asset classes, countries and securities. Dit vormt dan ook het kader van de beleggingsstrategie. Er is een enorme soepelheid in de keuze van activaklassen. Er wordt doorgaans belegd in meer dan 700 individuele lijnen, in meer dan 40 landen. Het universum is niet beperkt tot aandelen, obligaties en cash. Dit document is louter informatief en maakt geen deel uit van het verzekeringscontract. AG Insurance kan niet aansprakelijk gesteld worden wanneer sommige gegevens achterhaald zouden zijn. Rendementen, die in het verleden verwezenlijkt zijn, zijn niet gewaarborgd voor de toekomst. Het financiële risico van deze beleggingsfondsen wordt door de verzekeringsnemer gedragen. Voor bijkomende informatie met betrekking tot voormelde fondsen verwijzen wij naar het beheersreglement dat gratis op eenvoudig verzoek te verkrijgen is bij AG Employee Benefits. AG Insurance nv RPR Brussel BTW BE 0404.494.849 E. Jacqmainlaan 53, B-1000 Brussel AG Employee Benefits: Kruidtuinlaan 20, B-1000 Brussel www.agemployeebenefits.be Tel. +32(0)2 664 82 11 Fax +32(0)2 664 83 09 Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 31/03/2011 5