Een uniek overzicht van 20 vaststellingen - doorgaans ivm de Amerikaanse (aandelen)markt om even over na te denken. 1) Koers/Cashflow aandelen op hoog niveau. 2) De Buffett indicator geeft aan dat de beurs overgewaardeerd is. 3) Tobin's Q ratio hoog. 4) Het aantal ondergewaardeerde (niet-financiële) aandelen staat op een historisch laag niveau. 5) De koerswinstverhouding (op basis van de CAPE ratio) staat eerder op een hoog niveau. 6) Bull/bear ratio: Het is zeer lang geleden dat beleggers nog skeptisch waren over de beurs. 7) Aantal IPO's weer in de lift. Hoogste niveau sinds vele jaren. 8) Grootste Amerikaanse IPO ooit (Alibaba). 9) De gemiddelde belegger in de VS is weer volop mee met aandelen. 10)Het aantal pessimisten op de beurs staat op het laagste in vele jaren. 11) Het aantal beren onder de adviseurs extreem laag. 12)Bedrag Margin account zeer hoog. 13)Aantal faillissementen zeer laag. 14)Winstmarge bedrijven dalend. 15)Bedrijfswinsten tov GDP op record. 16)Stijgende dollar ongunstig voor VS winsten. 17)Stierenmarkt op leeftijd. 18)Beweeglijkheid aandelen in het algemeen zeer laag. 19)Negatieve divergenties met indicatoren (rsi, macd, nh/nl,...). 20)Smallcaps volgen niet meer. Enkele positieve zaken: 1) 2) 3) 4) De bedrijfswinsten zijn nog stijgend. Enkele economische indicatoren evolueren nog gunstig. FED rente blijft laag. Presidentscyclus en seizoensinvloed (eindejaar) bullish. Dit is geen advies om enig beleggingsinstrument te kopen of te verkopen. www.technischesignalen.com wijst enkel op verschillende vaststellingen ivm de huidige beursomgeving. De meeste informatie is gebaseerd op externe bronnen waarbij het mogelijk is dat deze niet juist is of niet meer actueel.
FUNDAMENTEEL/WAARDERINGEN Koers/Cashflow Amerikaanse aandelen op hoog niveau.
De Buffett indicator geeft aan dat de beurs overgewaardeerd is. Er wordt hier gekeken wat de waarde van de brede Wilshire 5000 stock index is tov de Amerikaanse economie (GDP).
Tobin's Q ratio stond enkel tijdens de zeepbel van de jaren '90 hoger. De ratio is ontwikkeld door James Tobin in de jaren '60 en geeft de vervangingskost weer wat ongeveer overeenkomt met de boekwaarde.
Het aantal zwaar ondergewaardeerde (niet-financiële) aandelen staat op een historisch laag niveau.
De koerswinstverhouding (op basis van de CAPE ratio) staat eerder op een hoog niveau. De CAPE of Shiller P/E gebruikt de gemiddelde winst over 10 jaar aangepast aan de inflatie.
Price/Sales of Koers/omzet ratio (S&P500 bedrijven) is behoorlijk hoog opgelopen.
SENTIMENT De bull/bear ratio van 1 of minder geeft aan dat beleggers sceptisch zijn over de markt. Het is alweer lang geleden dat dit voorkwam.
IPO'S Aantal IPO's in de lift. Bedrijven komen naar de beurs als het sentiment/vertrouwen goed zit en de beleggers bereidt zijn om een goede prijs te geven (=hoge waardering). Ook economisch gaat het dan al verschillende jaren goed. Ook het aantal fusies en overnames zit sterk in de lift. Bedrijfsleiders zijn optimistisch en willen van de hoge beurskoers gebruikmaken om andere bedrijven over te nemen. De bedrijven hebben na de vele goede jaren ook een pak cash op de balans dat ze willen investeren.
Grootste IPO ooit: het Chinese Alibaba (ticker BABA) De vorige grootste beursgang (VISA) was ook na een lange hausse. Het zou toeval moeten zijn dat de beursgang van Alibaba (afgelopen vrijdag) exact de top van de beurs zou 'aangekondigd' hebben maar waarom niet...? Veel partijen hadden er baat bij om de markt minstens tot de IPO hoog te houden zodat het een succes zou worden.
Participatie De gemiddelde belegger in de VS is weer volop mee en het percentage aandelen tov de totale financiële activa is gestegen tot hoge niveau's. Nog niet ter hoogte van 2000 maar wel hoger dan het niveau van 2008.
Investors Intelligence Bears Het aantal pessimisten op de beurs staat op het laagste in vele jaren. Als er geen enkele 'beer' meer is en dus iedereen positief, wie gaat er dan voor koopdruk zorgen?
Ook het aantal beren onder de adviseurs is bijzonder laag. David Bianco van Deutsche Bank had gans het jaar een koersdoel van 1,850 voor de S&P500. Begin september herzag hij zijn koersdoelen. 2014: van 1,850 naar 2,050 2015: van 2,000 naar 2,150 2016: 2,300 punten.
De beleggers zitten sterk 'on margin'. Dat wil zeggen dat ze meer geïnvesteerd hebben dan er geld op hun account staat. Eigenlijk is dit een soort lening van de broker. Als de markt keert, zijn ze verplicht om posities te sluiten wat een extra verkoopdruk kan veroorzaken. De vorige extreme waarden situeerden zich in de periode 2000 en 2007...
ECONOMISCH Aantal faillissementen. Gelukkig dat het goed gaat met de bedrijven maar jammer genoeg is dit eerder een contraire indicatie.
De winstmarge van de Amerikaanse bedrijven is gedaald. Afnemende winstmarges worden wel eens gevolgd door een recessie.
De bedrijfswinsten op zich als percentage van het GDP (gross domestic product) zijn nog nooit zo hoog geweest. Dit is een 'mean reverting' indicator. Dat wil zeggen dat het cijfer uiteindelijk altijd terugvalt naar normale niveau's. Dat betekent dat ooit deze bedrijfswinsten zullen dalen. Het is moeilijk te zeggen wanneer maar deze indicator geeft alvast aan dat de grenzen mogelijks bereikt zijn.
De laatste maanden is de US dollar in stijgende lijn (blauw/omgekeerd schaal) wat minder gunstig is voor de Amerikaanse export. Dit zou op de WPA (winst per aandeel) kunnen drukken. Ofwel stijgt dan de P/E ratio ofwel daalt de beursindex. Terzijde: een sterke dollar is ook minder gunstig voor de Emerging Markets.
TECHNISCH Kijkend naar de lengte van alle stierenmarkten sinds 1928, is de huidige stierenmarkt al meer dan 2000 dagen oud wat bovengemiddeld is. Slechts drie periodes deden het beter.
De beweeglijkheid van de aandelen staat historisch laag. Geregeld bewegen er aandelen minstens 5 procent per dag. De laatste maanden nam dit aantal sterk af. De afgenomen beweeglijkheid wijst op een bepaalde gemoedsrust maar meestal komt dit voor op potentiële toppen.
Negatieve divergenties met indicatoren op de indexgrafieken. De Advance-decline line (het aantal aandelen dat stijgt op een dag minus het aantal aandelen dat daalt op een dag) volgt de markt niet meer mee naar boven. Deze divergentie wijst op zwakte. Het percentage aandelen dat boven zijn 200 daags gemiddelde noteert volgt de markt niet mee naar boven. Dat wil zeggen dat steeds minder aandelen de hausse ondersteunen en zorgt voor een fragiele situatie.
Negatieve divergentie met RSI en MACD indicatoren wat duidt op een afnemend momentum waarbij er een top KAN volgen.
Sinds april presteren de Smallcaps ondermaats. De laatste stijging van de brede markt (S&P500) werd niet gevolgd door de Russell2000 index, de 2000 kleinste Amerikaanse beursgenoteerde bedrijven. Dit duidt op risico-aversie. Beleggen in kleinere bedrijven is immers risicovoller. Ze hebben wel meer groeipotentieel maar voorlopig geloven de beleggers er even niet meer in.
Nog iets dat wijst op een onderliggende zwakte: deze grafiek geeft de momenten weer dat de Nasdaq technologie index op een recordhoogte (binnen 1%) noteerde en het aantal aandelen dat een 52-weeks dieptepunt maakte hoger lag dan het aantal aandelen dat mee een 52-weeks hoogtepunt neerzette. Tijdens het blazen van de zeepbel in de jaren '90 gaven deze momenten niet altijd een top weer maar in 2007 wees dit tijdig op een probleem.
POSITIEVE ELEMENTEN De Dow Theorie bevestigde de stierenmarkt. Het nieuw hoogtepunt bij de Transport index werd immers gevolgd door een nieuw hoogtepunt bij Dow Industrials. Dit is de laatste dagen echter al achterhaald. De indexen zijn onder hun uitbraakniveau gedaald wat de bevestiging zo goed als waardeloos maakt. Een positief technisch gegeven is dat de indextrends nog wel stijgend zijn.
De ISM Manufacturing: PMI composite index evolueert nog gunstig met een stand van 59 punten (aug.). Er moet niet meteen gevreesd worden voor een recessie.
De Financial Stress index wijst niet op nakend onheil. Hoewel die de laatste weken wel stijgend is. (van -1,40 op 27 juni tot -1,20 op 12 sept.) De 0-lijn staat voor een normale situatie. Onder 0 betekent een ondergemiddelde financiële stress-situatie. De index bestaat uit 18 verschillende componenten.
Leading index for the US. Vanaf april 2014 wel een draai naar beneden maar tot hiertoe geen aanwijzing voor een recessie.
De winsten van de Amerikaanse bedrijven zijn nog steeds in een stijgende lijn. Dit is een economisch gegeven dat eerder achterloopt op de beursbeweging. Anders gezegd, beleggers kijken vooruit en zullen bij nattigheid (lagere winsten), bepaalde aandelen voortijdig verkopen.
De FED rente zal niet meteen verhoogd worden en QE3 is nog aan de gang, hetzij het maandelijks bedrag aan stimulering al stevig naar beneden is gebracht. De onzekerheid wat de gevolgen zijn van de beëindiging van Quantitive Easing kan wel reeds op de koersen gaan wegen.
De presidentiële cyclus laat een positief verloop zien voor het 6de jaar van een termijn (2de jaar van zijn herverkiezing), namelijk een stijging in het najaar (gemiddeld). Het is zo dat het beursverloop sowieso gemiddeld opwaarts is tijdens het najaar. Dit sluit een tussentijdse correctie echter niet uit. BESLUIT: de 20 aangehaalde feiten wijzen op een eerder dure en fragiele marktomgeving, althans vooral in de VS. De markt kan nog enkele weken en maanden verder irrationeel blijven. Na de huidige zwakke week zou er bijvoorbeeld toch nog een eindejaarsrally kunnen beginnen maar dat zou de zaak enkel erger maken. Beleggen in aandelen kan maar een deel cash achter de hand houden is geen overbodige luxe. Leg minstens onder iedere positie een stop. Dat is de enige manier om de verwoestende gevolgen van een (eventueel!) volgende berenmarkt te vermijden. Een berenmarkt is een correctie van minstens 20 procent. Het hoeft niet per se zoals in 2008 te verlopen, voorlopig is er geen teken van een mogelijke recessie in de VS. Het is goed mogelijk dat de beurzen de komende jaren in een grote consolidatie bewegen om op deze manier de excessen weg te werken. Niemand weet het, het is week per week te evalueren via de grafieken. Selectief instappen op basis van technische koopsignalen met een gunstige risico/opbrengst die op voorhand gekend is, is mijn manier van beleggen. Wilt u wekelijks op de hoogte blijven van de toestand op de beurzen en aandelentips ontvangen? Vertrouw op 20+ jaar beurservaring. Vraag nu uw gratis proefperiode aan via www.technischesignalen.com Dirk Boodts Technisch analist (CMT)