Structured products Augustus 2015
Bij deze brochure hoort een Inlegvel over uw specifieke Note. Het Inlegvel wordt geacht deel uit te maken van deze brochure en geeft de voorwaarden van een specifieke Note. Deze Brochure en het Inlegvel zijn afgeleid van de juridische documentatie. Op het Inlegvel staan ook verdere details over de relevante juridische documentatie. Kempen & Co N.V. ( Kempen & Co ) is een Nederlandse merchant bank met activiteiten op het gebied van vermogensbeheer, effectenbemiddeling en corporate finance. Kempen & Co biedt diverse gespecialiseerde financiële diensten aan ten behoeve van institutionele beleggers, ondernemingen, financiële instellingen, (semi-) overheidsinstellingen, stichtingen en vermogende particulieren. Kempen & Co is een dochteronderneming van F. van Lanschot Bankiers N.V. (Van Lanschot). Van Lanschot en Kempen & Co staan als bank onder toezicht van De Nederlandsche Bank N.V. en zijn in het bezit van een vergunning op grond van artikel 2:11 van de Wet op het financieel toezicht (Wft). Van Lanschot en Kempen & Co zijn tevens als financiële onderneming geregistreerd bij de Stichting Autoriteit Financiële Markten (AFM) te Amsterdam.
u U belegt in een Note met voorwaardelijke bescherming van de Nominale Waarde op de Terugbetaaldatum. u U belegt in een Note die profiteert van een mogelijke koersstijging van de Onderliggende Waarde. u U belegt in een Note met een vaste looptijd. u U heeft keuze uit een periodiek terugkerend aanbod van verschillende Notes. u De Note is onder normale omstandigheden dagelijks verhandelbaar.
u Beleggen met kans op groei u De werking van de Note De beurs stelt veel beleggers voor een dilemma. Moet u wachten aan de zijlijn of verwacht u een mogelijke stijging van de koersen en wilt u hierop inspelen? Heeft u in het verleden rendement gemaakt op uw aandelen en wilt u uw winst beschermen tegen mogelijke koersdalingen? Is behoud van uw inleg belangrijk maar zoekt u kans op extra rendement ten opzichte van obligaties? De Participatie Note kan een oplossing bieden voor dit soort vraagstukken. De Participatie Note (hierna: de Note ) is een beleggingsproduct dat een alternatief is voor een rechtstreekse belegging in aandelen en obligaties. Met de Note profiteert u van een mogelijke koersstijging van de Onderliggende Waarde, terwijl u tot een vooraf vastgesteld niveau van de Onderliggende Waarde ( het Beschermingsniveau ) beschermd bent tegen een koersdaling van de Onderliggende Waarde. Van tijd tot tijd introduceert Kempen & Co nieuwe Participatie Notes. Dit biedt u de mogelijkheid om op het door u gewenste moment in te stappen. Iedere Note heeft specifieke voorwaarden. Zo variëren onder meer de looptijd, de Onderliggende Waarde, de hoogte van het Beschermingsniveau en de mate waarin u participeert in de stijging van de Onderliggende Waarde. Hierdoor kunt u altijd een Note kiezen die bij u past. De Note is een beleggingsproduct dat inspeelt op een scenario van het stijgen van de Onderliggende Waarde. U profiteert namelijk van een mogelijke koersstijging van de Onderliggende Waarde ten opzichte van de Startwaarde met de Participatiegraad. Daarnaast biedt de Note bescherming tot het Beschermingsniveau. Onderstaand zal dit nader worden toegelicht. Het Beschermingsniveau Het Beschermingsniveau is het niveau van de Onderliggende Waarde waaronder u de bescherming van de Nominale Waarde van de Note verliest. Het Beschermingsniveau kan van toepassing zijn op alleen de Einddatum (een European Barrier ) of gedurende de gehele looptijd van de Note (een American Barrier ). Op het Inlegvel van de specifieke Note zal worden gespecificeerd of er sprake is van een European of American Barrier. European Barrier Wanneer de Note een European Barrier heeft is voor het Beschermingsniveau alleen de slotkoers van de Onderliggende Waarde op de Einddatum van belang. Als de Onderliggende Waarde op de Einddatum onder het Beschermingsniveau sluit, verliest de Note de bescherming van de Nominale Waarde en zal deze worden afgelost tegen de Eindwaarde. Zelfs wanneer de Onderliggende Waarde gedurende de looptijd onder het Beschermingsniveau is gesloten, maar op de Einddatum boven het Beschermingsniveau sluit, gaat de bescherming van de Nominale Waarde niet verloren. Deze brochure is met zorg samengesteld om een zo duidelijk mogelijke beschrijving te geven van de werking van. Bij deze brochure hoort een Inlegvel. Op het inlegvel staan de voorwaarden van een specifieke Note. Om de leesbaarheid van de brochure te vergroten worden in deze brochure begrippen gebruikt. Begrippen zijn herkenbaar doordat zij met een hoofdletter starten. Uitleg van deze begrippen kunt u vinden op pagina 11 van deze brochure. 4
American Barrier Wanneer de Note een American Barrier heeft is voor het Beschermingsniveau de slotkoers van de Onderliggende Waarde gedurende de gehele looptijd van belang. Als de Onderliggende Waarde op enig moment onder het Beschermingsniveau is gesloten, verliest de Note de bescherming van de Nominale Waarde. De Participatiegraad De Note profiteert van een eventuele koersstijging van de Onderliggende Waarde op de Einddatum. De mate waarin de Note profiteert van een mogelijke koersstijging van de Onderliggende Waarde op de Einddatum is afhankelijk van de vooraf bepaalde Participatiegraad. Hoe hoger de Participatiegraad, hoe meer de Note profiteert van een mogelijke stijging van de Onderliggende Waarde. Over het algemeen geldt dat een lager Beschermingsniveau gepaard gaat met een hogere Participatiegraad. De Participatiegraad wordt op het Inlegvel van de desbetreffende Note gespecificeerd. De Onderliggende Waarde De Onderliggende Waarde kan een enkelvoudige index of aandeel zijn, maar ook een gewogen mandje van verschillende indices. Een gewogen mandje betekent dat de Note het gewogen gemiddelde van verschillende indices volgt en dat de Einduitkering afhankelijk is van de Eindwaarde van dit mandje. 5
u Bepaling van de Einduitkering Illustratie: Daling Onderliggende Waarde > European Barrier De Note wordt op Terugbetaaldatum afgelost. De onderstaande illustraties geven de bepaling van de Einduitkering van de Note weer. Hier wordt onderscheid gemaakt tussen een situatie van een stijging en van een daling van de Onderliggende Waarde ten opzichte van de Startwaarde op de Einddatum. Voor de situatie van een daling van de Onderliggende Waarde, wordt vervolgens toelichting gegeven op het verschil tussen Notes met een European Barrier en met een American Barrier. In de volgende illustraties wordt uitgegaan van een looptijd van 5 jaar, een Beschermingsniveau van 70% van de Onderliggende Waarde en een Participatiegraad van 160%. Dit dient uiteraard ter indicatie en kan worden aangepast aan persoonlijke wensen. Illustratie: Stijging Onderliggende Waarde Einduitkering (% van Nominale Waarde) 220% 200% 180% 160% 140% 120% 100% 100% 110% 120% 130% 140% 150% 160% 170% 180% 190% 200% Onderliggende Waarde Hoger dan 100% Einduitkering Startwaarde (100%) + Participatiegraad (160%) x Stijging Onderliggende Waarde. Bovenstaande illustratie geeft de situatie weer waarin de Onderliggende Waarde is gestegen ten opzichte van de Startwaarde op de Einddatum. In dit geval is de Einduitkering gelijk aan de Startwaarde plus het procentuele verschil tussen de Eindwaarde en de Startwaarde van de Onderliggende waarde, vermenigvuldigd met de Participatiegraad. Zoals het figuur demonstreert, profiteert de Note in dit geval meer dan evenredig van een koersstijging van de Onderliggende Waarde op de Einddatum. De volgende figuren geven de bepaling van de Einduitkering weer, indien de Onderliggende Waarde is gedaald ten opzichte van de Startwaarde op de Einddatum. Hierbij is er een verschil tussen Notes met een European Barrier en Notes met een American Barrier. Einduitkering Eindwaarde Onderliggende Waarde Eindwaarde Onderliggende Waarde Koers Onderliggende Waarde Voor de Einduitkering van een Note met een European Barrier is alleen de slotkoers van de Onderliggende Waarde op de Einddatum van de looptijd van belang. De Kapitaalbescherming vervalt namelijk alleen maar wanneer de Onderliggende Waarde op de Einddatum onder het Beschermingsniveau sluit. De Eindwaarde in dit voorbeeld is gelijk aan 75%, dus hoger dan het Beschermingsniveau. Daarom zal de Note in dit voorbeeld aflossen tegen 100% van de Nominale Waarde. Illustratie: Daling Onderliggende Waarde > American Barrier Koers Onderliggende Waarde 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 0 1 2 3 4 5 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 0 1 2 3 4 5 80% 60% 40% 20% 0% Jaar Einduitkering Onderliggende Waarde Startwaarde Beschermingsniveau 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Jaar Einduitkering Onderliggende Waarde Startwaarde Beschermingsniveau 120% 100% Voor een Note met een American Barrier geldt dat de Kapitaalbescherming vervalt wanneer de Onderliggende Waarde gedurende de looptijd op minstens één handelsdag onder het Beschermingsniveau sluit. De Note zal in dat geval aflossen tegen de Eindwaarde van de Onderliggende Waarde, ook al sluit de Onderliggende Waarde op de Einddatum boven het beschermingsniveau. Dat resulteert in dit voorbeeld in een aflossing van 75% van de Nominale Waarde. Einduitkering Einduitkering 6
u Koersontwikkeling Gedurende de looptijd van de Note zijn een aantal factoren van invloed op de koersontwikkeling van de Note. De belangrijkste factoren worden hierna beschreven. De invloed die elke factor individueel heeft op de koers van de Note, wordt separaat beschreven. Eventuele wisselwerking of samenhang tussen factoren is in onderstaand overzicht buiten beschouwing gelaten. Dividendverwachting Als het verwachte dividendrendement op de aandelen in de Onderliggende Waarde tijdens de looptijd van de Note toeneemt, dan zal de koers van de Note dalen. Omgekeerd geldt dat als het verwachte dividendrendement afneemt, de koers van de Note zal stijgen. Let wel, de Note keert geen dividend uit. Kredietwaardigheid Onderliggende Waarde Een stijging van de Onderliggende Waarde heeft een positief effect op de koers van de Note. De Einduitkering van de Note is immers hoger als de slotkoers van de Onderliggende Waarde ten opzichte van de Startwaarde hoger is. Daarom zal een daling van de Onderliggende Waarde ten opzichte van de Startwaarde leiden tot een lagere koers van de Note. Echter, de Note kan een onrustig koersverloop laten zien als de Onderliggende Waarde rond het Beschermingsniveau of de Startwaarde noteert. Renteontwikkeling Wanneer gedurende de looptijd van de Note het algemene renteniveau stijgt, dan heeft dit een negatief effect op de koers van de Note. Dit komt doordat de obligatie, die is uitgegeven door de Uitgevende Instelling, minder waard wordt bij een stijging van de rente. Tegengesteld wordt de obligatie meer waard bij een daling van de rente, waardoor dit een positief effect heeft op de koers van de Note. Beweeglijkheid Als de beweeglijkheid van de Onderliggende Waarde toeneemt, heeft dit enerzijds een positief effect op de koers van de Note. Een sterker fluctuerende Onderliggende Waarde betekent namelijk dat de waarschijnlijkheid op een hogere uitkering toeneemt. Anderzijds zorgt een toenemende beweeglijkheid van de Onderliggende Waarde ook voor een verhoogde kans op het doorbreken van het Beschermingsniveau. Aangezien in dat geval een verlies kan worden gerealiseerd, kan een sterker fluctuerende Onderliggende Waarde ook een negatieve invloed op de koers van de Note hebben. De koers van de Note wordt beïnvloed door de kredietwaardigheid van de Uitgevende Instelling. Wanneer de beoordeling van de kredietwaardigheid van de Uitgevende Instelling slechter wordt, neemt het debiteurenrisico toe en daalt de waarde van de Note. Bij een toename van de kredietwaardigheid, neemt het debiteurenrisico af en stijgt de waarde van de Note. Overzicht van de genoemde factoren Koersontwikkeling van de Note bij verandering van de factoren Factoren Koers Note Onderliggende Waarde Renteontwikkeling Beweeglijkheid / Dividendrendement Kredietwaardigheid Deze effecten worden kleiner naarmate de resterende looptijd van de Note korter wordt. Aan het einde van de looptijd heeft, los van een faillissement van de Uitgevende Instelling, alleen een verandering van de Onderliggende Waarde nog invloed op de koers van de Note. u Uitgevende Instelling De Uitgevende Instelling van een Note kan Van Lanschot zijn, maar ook een andere financiële instelling. De Uitgevende Instelling wordt beschreven op het Inlegvel dat bij deze brochure hoort. 7
u Fiscale Informatie Hier geven wij beknopt de fiscale gevolgen weer die verbonden zijn aan het beleggen in de Note. De fiscale gevolgen van het beleggen in de Note zijn afhankelijk van uw persoonlijke situatie. Bent u een particulier belegger en woont u in Nederland, dan geldt voor u in de regel dat hetgeen u als particulier aan rente, dividend of koersresultaten op uw beleggingen ontvangt, fiscaal niet relevant is. Jaarlijks wordt uw netto vermogen boven het heffingsvrije vermogen belast in Box 3 tegen een vermogensrendementsheffing van 1,2%. Indien u interesse hebt in een belegging in de Note adviseren wij u eerst een belastingdeskundige te raadplegen over de fiscale regelgeving en de gevolgen van een belegging in de Note in uw persoonlijke situatie. In het kader van de Europese spaarrenterichtlijn, moet de uitbetalende financiële instelling (in de regel uw bank), informatie over rente-inkomsten genoten door een particuliere belegger die in een andere EU-lidstaat woont, doorgeven aan de Nederlandse fiscus. De fiscus geeft deze informatie vervolgens door aan de fiscale autoriteiten van de EU-lidstaat waar de belegger woont. Een mogelijke toename boven de Nominale Waarde van de belegging kwalificeert zich op Terugbetaaldatum, bij tussentijdse verkoop of vervroegde aflossing in het kader van de Europese spaarrenterichtlijn, als rente. De Europese spaarrenterichtlijn is ook van toepassing op bepaalde derde landen (waaronder Zwitserland, Liechtenstein, Andorra, Monaco en San Marino) en bepaalde afhankelijke en geassocieerde gebieden. u Kosten Debiteurenrisico Met deze belegging loopt u debiteurenrisico op de Uitgevende Instelling van de Notes. In geval van een faillissement van de Uitgevende Instelling loopt u gedurende de looptijd en op de Terugbetaaldatum het risico dat u uw investering niet of niet volledig terug ontvangt. Valutarisico De Note kan uitgegeven worden in verschillende valuta. Op het Inlegvel zal de valuta van uw desbetreffende Note worden aangegeven. Als deze valuta voor u geen basisvaluta is, loopt u het risico dat uw belegging omgerekend naar uw eigen valuta minder waard wordt. Daarnaast bestaat de mogelijkheid dat de Onderliggende Waarde bestaat uit ondernemingen die werkzaam zijn in landen met verschillende valuta, waardoor u het risico loopt dat uw belegging, omgerekend naar uw eigen valuta, minder waard wordt ten gevolge van schommelingen in de valutakoersen. Liquiditeitsrisico Onder bijzondere omstandigheden, door bijvoorbeeld een marktverstoring of een stroomstoring, kan het voorkomen dat er geen of slechts beperkte handel in de Note mogelijk is. In dat geval vindt er mogelijk geen goede koersvorming plaats en kan de koers van de Note afwijken van de koers die onder normale omstandigheden tot stand was gekomen. Bij deze brochure hoort een Inlegvel, waarop de voorwaarden van een specifieke Note staan. De kosten van uw Note worden beschreven op het Inlegvel. u Belangrijkste risico s Koersrisico Fiscaal risico De fiscale gevolgen van het beleggen in de Note zijn afhankelijk van uw persoonlijke situatie en kunnen onderhevig zijn aan wijzigingen in de toekomst. Wij adviseren u hierover een deskundige te raadplegen, voordat u een beslissing neemt om in de Note te beleggen. De Note is geen garantieproduct. Dit betekent dat u een deel van uw inleg of uw gehele inleg kunt verliezen als de Onderliggende Waarde op de Einddatum of gedurende de looptijd onder het Beschermingsniveau is gedaald. Ook bij tussentijdse verkoop ontvangt u een actuele waarde die mogelijk (substantieel) lager is dan de Nominale Waarde, danwel de door u betaalde prijs bij uitgifte van de Note of bij latere aankoop. Risico op vervroegde beëindiging Gedurende de looptijd van de Note kunnen zich onvoorziene situaties voordoen die leiden tot vervroegde beëindiging van de Note. Dit is bijvoorbeeld mogelijk bij ingrijpende wijzigingen in het Nederlandse fiscale stelsel, ingrijpende wijzigingen met betrekking tot de Onderlig- 8
gende Waarde of in het geval dat de Uitgevende Instelling niet meer aan haar financiële verplichtingen kan voldoen. Bij een vervroegde beëindiging zal de Note worden afgelost tegen de dan geldende marktwaarde onder aftrek van de hieraan verbonden kosten. Overige risico s u Voor welke belegger geschikt? De Note is alleen geschikt voor beleggers die de risico s van dit product op juiste waarde kunnen schatten en die bereid én in staat zijn om deze (financiële) risico s te dragen. Daarnaast geldt dat de Note vooral geschikt is voor beleggers die Bij deze brochure hoort een Inlegvel, waarop de voorwaarden van een specifieke Note staan. De eventuele overige risico s van uw Note worden beschreven op het Inlegvel. u Verhandelbaarheid Kempen & Co onderhoudt, onder normale marktomstandigheden, een markt in de Note met een bied-laat spread van 1%*. Dit betekent dat u de Note op iedere handelsdag kunt verkopen en kopen, zolang er Notes beschikbaar zijn. Onder bijzondere omstandigheden, zoals eerder genoemd, kan het voorkomen dat er geen of slechts beperkte handel mogelijk is. De koers van de Note kan hoger of lager zijn dan de Nominale Waarde. In de paragraaf Koersontwikkeling op pagina 7 van deze brochure kunt u lezen welke factoren de koers van de Note bepalen. u Belangrijke informatie > > verwachten dat de Onderliggende Waarde stijgt gedurende de looptijd van de Note en meer dan evenredig willen profiteren van deze mogelijke koersstijging. > > bereid zijn mogelijk dividend van een rechtstreekse belegging in de aandelen van de Onderliggende Waarde op te geven ten gunste van meer zekerheid en/of meer dan evenredige participatie. > > genoegen nemen met een voorwaardelijke kapitaalbescherming en die het risico kunnen en willen dragen dat hun investering gedeeltelijk of geheel niet wordt terugbetaald. > > een beleggingshorizon hebben die ten minste gelijk is aan de looptijd van de gekozen Note. > > het debiteurenrisico dat op de Uitgevende Instelling wordt gelopen acceptabel vinden. > > flexibiliteit wensen; de Notes zijn dagelijks verhandelbaar Kempen & Co onderhoudt een markt in de Notes. u Inschrijven Voor uitgebreide informatie over de Note, zoals het voor de uitgifte van een specifieke Note toepasselijke Prospectus en de definitieve voorwaarden, verwijzen wij u naar www. kempenvaluations.nl. Een beslissing om in een Note te beleggen dient uitsluitend gebaseerd te zijn op de informatie in het (Basis) Prospectus en de specifieke voorwaarden van een Note zoals vastgelegd in de Final Terms. Of de Note geschikt is voor u hangt af van uw financiële situatie, uw beleggingsdoelstellingen en uw kennis van en ervaring met beleggen. Als u vragen heeft over de hiervoor genoemde documenten of over de Note zelf dient u navraag te doen voordat u in de Note belegt. U kunt hiervoor contact opnemen met uw beleggingsadviseur. Professionele tegenpartijen kunnen contact opnemen met Kempen & Co via structuredinvestments@kempen.com. Heeft u belangstelling en wilt u inschrijven of aankopen? Voor de uitgifte van een specifieke Note wordt een Inlegvel gemaakt dat deel uitmaakt van deze brochure. De eventuele inschrijfperiode wordt vermeld op het Inlegvel. Particulieren kunnen inschrijven of aankopen bij hun eigen bank. Professionele tegenpartijen kunnen rechtstreeks inschrijven of aankopen bij Kempen Structured Products. Wij maken u erop attent dat de inschrijving vervroegd kan sluiten en dat er sprake kan zijn van geen of gedeeltelijke toewijzing. * De bied-laat spread is het verschil tussen de biedprijs (de prijs waartegen Kempen & Co de Note koopt) en de laatprijs (de prijs waartegen Kempen & Co de Note verkoopt). 9
u Begrippenlijst American Barrier Wanneer de Onderliggende Waarde gedurende de looptijd van de Note eenmaal onder het Beschermingsniveau sluit, verliest de Note de bescherming van de Nominale Waarde. Note(s) Participatie Note(s). Nominale Waarde De waarde van een enkele Note. Deze wordt samen met de valuta gespecificeerd in het Inlegvel. Beschermingsniveau Onderliggende Waarde Het niveau van de Onderliggende Waarde waaronder men de voorwaardelijke bescherming van de Nominale Waarde van de Note verliest. Dit niveau kan een European Barrier of American Barrier zijn. Einddatum De datum waarop de looptijd van de Note eindigt en de Eindwaarde en de Einduitkering bepaald worden. Einduitkering Het bedrag dat de Note uitkeert op de Einddatum. De Einduitkering is afhankelijk van de koers van de Onderliggende Waarde ten opzichte van de Startwaarde en het Beschermingsniveau. Een index, aandeel of een mandje van indices of aandelen. De ontwikkeling van de Onderliggende Waarde bepaalt de hoogte van de Einduitkering. Via de Onderliggende Waarde belegt u indirect in aandelen of andere vermogenscategorieën, zoals vastgoed. Participatiegraad De mate waarin u meedoet in de positieve ontwikkeling van de Onderliggende Waarde. Startdatum De datum waarop de looptijd van de Note begint. Startwaarde Eindwaarde De slotkoers van de Onderliggende Waarde op de Startdatum. De slotkoers van de Onderliggende Waarde op de Einddatum. Terugbetaaldatum European Barrier Wanneer de Onderliggende Waarde op de Einddatum onder het Beschermingsniveau sluit, verliest de Note de bescherming van de Nominale Waarde. De datum waarop de Note uitkeert, zijnde vijf handelsdagen na de Einddatum. Inlegvel Periodiek worden er nieuwe Notes geïntroduceerd, waarvan de werking in deze brochure wordt omschreven. De specifieke voorwaarden van de Notes worden vervolgens beschreven in een separaat Inlegvel. 11
Disclaimer Deze brochure is bedoeld om informatie te geven en is niet bedoeld en dient ook niet te worden beschouwd als een aanbod of uitnodiging om enige van de hier genoemde effecten te kopen of te verkopen. De beslissing om de Note te kopen dient uitsluitend op basis van het prospectus en de Final Terms te worden genomen. Iedere afzonderlijke belegger dient advies in te winnen van zijn financiële, fiscale, boekhoudkundige en juridische adviseurs met betrekking tot de risico s die gepaard gaan met het beleggen in de Note en ten aanzien van de geschiktheid van een belegging in een dergelijke Note in het licht van zijn specifieke omstandigheden. Beleggers in de Note moeten er zich van bewust zijn dat de Note tot en met de laatste handelsdag kan worden verhandeld tegen een waarde die lager ligt dan de Nominale Waarde of de Beschermingswaarde. Het is niet mogelijk om de waarde van de Note op de secundaire markt te voorspellen. De waarde van de Note is afhankelijk van verschillende factoren waaronder een wijziging in de beurskoersen van de onderliggende financiële waarden, rentevoeten, de volatiliteit van de beurskoersen en van de rente, als ook van het algemene marktsentiment en van de macro-economische vooruitzichten. Het is mogelijk dat transactiekosten worden gerekend over aan- of verkopen op de secundaire markt. Kempen & Co of haar werknemers kunnen ook posities opbouwen in deze effecten en derivaten daarvan, en kunnen deze ook verkopen op elk door hen geschikt geacht tijdstip. Voor de informatie in deze brochure die gebaseerd is op informatie verkregen van instellingen en bronnen die als betrouwbaar gelden geeft Kempen & Co geen garantie, en is evenmin aansprakelijk voor de juistheid van de opgenomen gegevens. De in deze brochure gegeven informatie is gebaseerd op het beste oordeel dat wij ons op de datum van deze brochure hebben kunnen vormen en we kunnen deze informatie, zonder aankondiging vooraf, veranderen. Aan de in de brochure gebruikte voorbeelden en verwachtingen kunnen geen rechten worden ontleend. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Kempen & Co verschaft uitsluitend informatie over haar producten en geeft geen beleggingsadvies. Kempen & Co accepteert geen enkele verantwoordelijkheid of aansprakelijkheid voor ongeacht welke kosten, verliezen of schade, dan ook resulterend uit, dan wel in enigerlei wijze verbonden aan, enige beslissing genomen op basis van het gebruik van (delen van) de informatie in deze brochure. Transacties in de Note zijn in sommige landen en afhankelijk van het soort klant, aan beperkingen onderhevig. Deze brochure of kopieën daarvan mogen niet worden verspreid in de Verenigde Staten van Amerika, Canada of het Verenigd Koninkrijk.