Dexia Pension Fund Dynamic

Transcriptie

1 Dexia Pension Fund Dynamic "Fonds d'épargne-pension" "Pensioenspaarfonds" Rapport annuel révisé au 31 DÉCEMBRE 2009 Gereviseerd jaarverslag op 31 DECEMBER 2009 Fonds commun de placement de droit belge à nombre variable de parts Gemeenschappelijk beleggingsfonds naar Belgisch recht met een veranderlijk aantal rechten van deelneming Catégorie OPC en valeurs mobilières et liquidités Categorie ICB in effecten en liquide middelen

2 Dexia Pension Fund Dynamic "Fonds d'épargne-pension" "Pensioenspaarfonds" Fonds Commun de Placement - Gemeenschappelijk Beleggingsfonds Rapport annuel révisé pour l'exercice au 31 DÉCEMBRE 2009 Gereviseerd jaarverslag voor het boekjaar tot 31 DECEMBER 2009 Aucune souscription ne peut être acceptée sur la base du présent rapport. Les souscriptions ne sont valables que si elles sont effectuées après la remise à titre gratuit du prospectus simplifié ou du prospectus. - Geen enkele inschrijving mag worden aanvaard op basis van dit verslag. Inschrijvingen zijn slechts geldig indien ze worden uitgevoerd na kosteloze overlegging van het vereenvoudigd prospectus of het prospectus.

3 1. ORGANISATION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF 1. ORGANISATIE VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING Date de constitution du Fonds Commun de Placement Oprichtingsdatum van het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds 3 novembre november 1989 Type de Gestion Fonds Commun de Placement Société de Gestion Beheertype Gemeenschappelijk Beleggingsfonds Beheervennootschap Dexia Asset Management S.A. Dexia Asset Management N.V. Place Rogier 11, Rogierplein 11, B-1210 Bruxelles B-1210 Brussel Conseil d Administration de la Société de Gestion Président Naïm ABOU-JAOUDE Président du Comité Exécutif de Dexia Asset Management S.A. Administrateurs passifs Bernard MOMMENS Secrétaire général Dexia Banque Internationale à Luxembourg Pierre MALEVEZ Membre du Comité de Direction Dexia Banque Internationale à Luxembourg Thierry DELROISSE Membre du Comité de Direction Dexia Banque Internationale à Luxembourg Marleen VAN ASSCHE Directeur Securities Dexia Banque Belgique S.A. Jean-Yves MALDAGUE Président du Comité de Direction de Dexia Asset Management Luxembourg S.A. et Membre du Comité Exécutif de Dexia Asset Management S.A. Administrateurs actifs Tanguy DE VILLENFAGNE Membre du Comité Exécutif de Dexia Asset Management S.A. Il exerce également les activités suivantes : Président du Comité de Direction de Dexia Asset Management Belgium. Vincent HAMELINK Membre du Comité Exécutif de Dexia Asset Management S.A. Il exerce également les activités suivantes : Membre du Comité de direction de Dexia Asset Management Belgium. Mandats d administrateur dans différents OPC. Wim VERMEIR Membre du Comité Exécutif de Dexia Asset Management S.A. Il exerce également les activités suivantes : Membre du Comité de direction de Dexia Asset Management Belgium. Mandats d administrateur dans différents OPC. Raad van Bestuur van de Beheervennootschap Voorzitter Naïm ABOU-JAOUDE Voorzitter van het Executief Comité van Dexia Asset Management N.V. Passieve Bestuurders Bernard MOMMENS Secretaris-generaal Dexia Banque Internationale à Luxembourg Pierre MALEVEZ Lid van het Directiecomité Dexia Banque Internationale à Luxembourg Thierry DELROISSE Lid van het Directiecomité Dexia Banque Internationale à Luxembourg Marleen VAN ASSCHE Directeur Securities Dexia Bank België N.V. Jean-Yves MALDAGUE Voorzitter van het Directiecomité van Dexia Asset Management Luxembourg S.A. en Lid van het Executief Comité van Dexia Asset Management N.V. Actieve Bestuurders Tanguy DE VILLENFAGNE Lid van Executief Comité van Dexia Asset Management N.V. Hij oefent tevens volgende functies uit: Voorzitter van het Directiecomité van Dexia Asset Management Belgium. Vincent HAMELINK Lid van het Executief Comité van Dexia Asset Management N.V. Hij oefent tevens volgende functies uit: Lid van het Directiecomité van Dexia Asset Management Belgium. Bestuursmandaten in diverse ICB s. Wim VERMEIR Lid van het Executief Comité van Dexia Asset Management N.V. Hij oefent tevens volgende functies uit: Lid van het Directiecomité van Dexia Asset Management Belgium. Bestuursmandaten in diverse ICB s. 3

4 1. ORGANISATION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (suite) Helena COLLE Conseiller du Comité Exécutif de Dexia Asset Management S.A. Elle exerce également les activités suivantes : Membre du Comité de direction de Dexia Asset Management Belgium. Mandats d administrateur dans différents OPC. Myriam VANNESTE Global Head of Distibution Elle exerce également les activités suivantes : Membre du Comité de direction de Dexia Asset Management Belgium. Mandats d administrateur dans différents OPC. Commissaire de la Société de Gestion S.C. s.f.d. S.C.R.L "Deloitte Réviseurs d entreprise / Bedrijfsrevisoren", ayant son siège social Berkenlaan 8b, B-1831 Diegem, représentée par Monsieur Bernard DE MEULEMEESTER et Monsieur Bart DEWAEL, Lange Lozanastraat 270, B-2018 Anvers Commissaire Deloitte Reviseurs d Entreprises / Bedrijfsrevisoren S.C. s.f.d. S.C.R.L., ayant son siège social Berkenlaan 8b, B-1831 Diegem, dont le représentant permanent est Monsieur Bernard DE MEULEMEESTER, Lange Lozanastraat 270, B-2018 Anvers 1. ORGANISATIE VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (vervolg) Helena COLLE Raadgever van het Executief Comité van Dexia Asset Management N.V. Zij oefent tevens volgende functies uit: Lid van het Directiecomité van Dexia Asset Management Belgium. Bestuursmandaten in diverse ICB s. Myriam VANNESTE Global Head of Distibution Zij oefent tevens volgende functies uit: Lid van het Directiecomité van Dexia Asset Management Belgium. Bestuursmandaten in diverse ICB s. Commissaris van de Beheervennootschap B.V. o.v.v.e. C.V.B.A. "Deloitte Bedrijfsrevisoren / Réviseurs d entreprise", met maatschappelijke zetel Berkenlaan 8b, B-1831 Diegem, vertegenwoordigd door de Heer Bernard DE MEULEMEESTER en de Heer Bart DEWAEL, Lange Lozanastraat 270, B-2018 Antwerpen Commissaris Deloitte Bedrijfsrevisoren / Reviseurs d Entreprises B.V. o.v.v.e. C.V.B.A., met maatschappelijke zetel Berkenlaan 8b, B-1831 Diegem, met als permanente vertegenwoordiger de Heer Bernard DE MEULEMEESTER, Lange Lozanastraat 270, B-2018 Antwerpen Promoteurs Promotors Dexia Banque Belgique S.A. Dexia Bank België N.V. Boulevard Pachéco 44, Pachecolaan 44, B-1000 Bruxelles B-1000 Brussel Dexia Asset Management S.A. Dexia Asset Management N.V. Place Rogier 11, Rogierplein 11, B-1210 Bruxelles B-1210 Brussel Dépositaire Bewaarder Dexia Banque Belgique S.A. Dexia Bank België N.V. Boulevard Pachéco 44, Pachecolaan 44, B-1000 Bruxelles B-1000 Brussel Gestion financière du portefeuille Financieel portefeuillebeheer Dexia Asset Management S.A. Dexia Asset Management N.V. Place Rogier 11, Rogierplein 11, B-1210 Bruxelles B-1210 Brussel Gestion Administrative et Comptable Administratief en boekhoudkundig beheer RBC Dexia Investor Services Belgium S.A. RBC Dexia Investor Services Belgium N.V. Place Rogier 11, Rogierplein 11, B-1210 Bruxelles B-1210 Brussel Les fonctions de l administration liées à l activité de Montage sont assurées par la Société de Gestion. De functies van de administratie verbonden aan de activiteit van Montage worden door de Beheervennootschap verzekerd. Service financier Financiële dienst Dexia Banque Belgique S.A. Dexia Bank België N.V. Boulevard Pachéco 44, Pachecolaan 44, B-1000 Bruxelles B-1000 Brussel Distributeur Distributeur Dexia Banque Belgique S.A. Dexia Bank België N.V. Boulevard Pachéco 44, Pachecolaan 44, B-1000 Bruxelles B-1000 Brussel 4

5 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING Mesdames, Messieurs, Nous avons le plaisir de vous présenter les comptes annuels arrêtés au 31 décembre 2009 du Fonds Commun de Placement Dexia Pension Fund Dynamic Date de lancement de l organisme de placement collectif et prix de souscription des parts Dames, Heren, Wij hebben het genoegen het aarverslag per 31 december 2009 van het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds Dexia Pension Fund Dynamic aan de aandeelhouders voor te leggen Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van de instelling voor collectieve belegging Le Fonds Commun de Placement a été lancé le 3 novembre Het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds werd gelanceerd op 3 november La période de souscription initiale a été fixée du 2 octobre 1989 jusqu au 31 octobre 1989 et le prix initial de souscription à EUR 24,79 au 3 novembre De initiële inschrijvingsperiode liep van 2 oktober 1989 tot en met 31 oktober 1989 en de initiële inschrijvingsprijs bedroeg 24,79 EUR op 3 november Information aux actionnaires 2.2. Informatie aan de aandeelhouders Dexia Pension Fund Dynamic est un Fonds Commun de Placement belge ouvert et à composition variable, créé en juillet 2004, il a été agréé par le Ministre des Finances dans le cadre des dispositions légales en matière d épargne du troisième âge et d épargne-pension. Il s agit d un patrimoine collectif en indivision, sans personnalité juridique, permettant de grouper les capitaux d un grand nombre de participants qui souhaitent se constituer une pension plus confortable tout en bénéficiant d avantages fiscaux appréciables. Le nombre de participants et les avoirs du Fonds sont illimités. Ce Fonds est un organisme de placement collectif en valeurs mobilières et liquidités soumis aux dispositions de l article 129 paragraphe 1, 2 de la loi du 20 juillet 2004 relative aux opérations financières et aux marchés financiers. Dexia Pension Fund Dynamic is een open Belgisch Gemeenschappelijk pensioenfonds met een wisselende samenstelling dat in juli 2004 is opgericht en erkend door het Ministerie van Financiën in het kader van de wettelijke bepalingen inzake derdeleeftijds- en pensioensparen. Het betreft een collectief vermogen in onverdeeldheid zonder rechtspersoonlijkheid dat toelaat het kapitaal van de deelnemers, die een beter pensioen willen vergaren, samen te brengen en daarbij interessante fiscale voordelen genieten. Het aantal deelnemers en het vermogen van het Fonds is onbegrensd. Dit Fonds is een instelling voor collectieve belegging in roerende waarden en liquiditeiten en is onderworpen aan de bepalingen van artikel 129 paragraaf 1, 2 van de wet van 20 juli 2004 betreffende de financiële verrichtingen en financiële markten Vue d ensemble des marchés 2.3. Algemeen overzicht van de markten Dans une de ses correspondances de la fin des années trente, le grand économiste, John Maynard Keynes aurait écrit : «L'inévitable n'arrive jamais, c'est l'inattendu qui se produit». Cette citation synthétise à merveille l année En effet, après un premier trimestre catastrophique, où «l inévitable» dépression économique n a pas eu lieu, un rebond fulgurant et «inattendu» des bourses sur les neuf derniers mois de l année aura caractérisé cette année. Ainsi, 2009 s achève dans la plus rigoureuse des traditions par un rallye modéré de fin d année. Ainsi, malgré un mauvais premier trimestre, 2009 s est avérée être une année relativement bonne pour tous les marchés. La plupart des catégories d actifs ont enregistré de bons rendements, certaines (crédit, marchés émergents, immobilier, etc.) affichant même des résultats exceptionnels. Après un rally très rapide, les marchés actions ont marqué le pas, tout en gardant une tendance favorable. L ampleur de la crise financière et du ralentissement de l activité sur les économies mondiales a mobilisé l ensemble des pouvoirs publics et des banques centrales. Cependant, l accueil des investisseurs à ces salves de stimuli a été mitigé sur les deux premiers mois de l année. La détérioration de l environnement financier a précipitée le blocage de l économie. En ont témoigné, l assèchement brutal des canaux de financement aux entreprises et sa conséquence désastreuse sur l emploi. Dans ce contexte, les marchés actions ont frôlé la catastrophe à plusieurs reprises après avoir touché des points bas (les 9 et 11 mars passé) jamais atteints depuis plusieurs années dans un contexte désespérément baissier. In een van zijn eindejaarsbrieven in de jaren 30 zou economiegoeroe John Maynard Keynes hebben geschreven: Het onvermijdelijke gebeurt nooit, het is altijd het onverwachte dat zich voordoet. Dit citaat vat het jaar 2009 treffend samen. Na een rampzalig eerste kwartaal, waarin de onvermijdelijke economische depressie uitbleef, lieten de beurzen over de laatste negen maanden immers een verschroeiende en onverwachte remonte zien. Zo eindigt 2009 naar aloude gewoonte met een bescheiden eindejaarsrally. Zo bleek 2009 ondanks een slecht eerste kwartaal een relatief goed jaar voor alle markten. De meeste activacategorieën lieten goede rendementen optekenen, en sommige daarvan (kredieten, groeimarkten, vastgoed enz.) zetten zelfs uitzonderlijke resultaten neer. Na een zeer snelle rally trappelden de aandelenmarkten wat ter plaatse, hoewel de gunstige trend wel aanhield. De omvang van de financiële crisis en de impact van de vertraging van de activiteit op de wereldwijde economieën, mobiliseerden alle overheden en centrale banken. Toch reageerden de beleggers tijdens de eerste twee maanden van het jaar veeleer lauw op al deze stimulerende maatregelen. De verslechtering van het financieel klimaat heeft de economie nog sneller doen vastlopen. Dat bleek uit het plotse opdrogen van de financieringskanalen naar de ondernemingen en de rampzalige gevolgen daarvan voor de werkgelegenheid. Tegen die achtergrond balanceerden de aandelenmarkten verscheidene malen op de rand van de afgrond en bereikten ze bij momenten (op 9 en 11 maart ll.) al sinds jaren niet meer geziene dieptepunten in een wanhopig neerwaarts gericht klimaat. 5

6 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (suite) Néanmoins, les premiers signes de stabilisation et même d amélioration sont apparus dans le secteur financier (pourtant ceux la même à l origine de la crise), lorsque Bank of America et Citigroup ont publié leurs bénéfices préliminaires pour les deux premiers mois de 2009 après quelques trimestres consécutifs de perte. L événement majeur de la période, qui a probablement suffi à lui seul à alimenter l amorce du rebond, a été l annonce de la facilité TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility). Depuis l annonce de ce programme, les marchés de crédit se sont redressés. Enfin, les «stress tests» réalisés par la Réserve fédérale ont nettement contribué à rassurer les investisseurs quant à la relative solidité du système bancaire américain. Au final, la poursuite de la hausse du marché durant l été 2009 a été alimentée par des indicateurs économiques encourageants et la publication de bénéfices positifs pour le deuxième trimestre. Aujourd hui, les investisseurs ont la confirmation que le creux économique semble être derrière eux et que les entreprises ont atteint, voire surpassé leur objectif de réduction des coûts. Néanmoins quelques doutes subsistent. Les bons résultats du troisième trimestre et les prémisses d un regain de l activité des fusions et acquisitions ont, dans l ensemble, continué d alimenter la hausse des bourses jusqu'à quelques prises de bénéfices à la fin du mois d octobre. Malgré la réémergence de craintes liées à l aggravation de l endettement des Etats partout dans le monde, les principaux marchés d actions clôturent le dernier trimestre de l année sur une note doucement positive. En effet, l appétit pour le risque a souffert d un regain de défiance à la suite des craintes de défauts de Dubaï et de la Grèce. Pourtant, les principales bourses ont plutôt bien résisté, soutenues par une poursuite de l amélioration des données économiques (comme l emploi et les ventes au détail aux Etats-Unis). En cette fin d année, le contexte général reste dans l ensemble toujours porteur pour les actions, bien que l enthousiasme retombe quelque peu après un rally de plus de 60 sur les trois derniers trimestres de Sur le plan macroéconomique, aux Etats-Unis, bien que révisée légèrement à la baisse à 2,8, la croissance américaine au 3ème trimestre tranche avec les mois précédents et pointe vers une sortie de récession. Au quatrième trimestre, les indicateurs conjoncturels continuent d être bien orientés. Les enquêtes ISM auprès des chefs d entreprises ont certes légèrement reculé en novembre de 55,7 à 53,7 dans le secteur manufacturier et de 50,6 à 48,7 dans celui des services mais les composantes «nouvelles commandes» restent bien orientées, respectivement à 60,3 et 55,1. Au cours des prochains trimestres, les exportations devraient continuer de soutenir l activité. La hausse de la richesse financière notamment des ménages et la prolongation d un certain nombre de mesures d aide allongement de la durée d indemnisation du chômage etc. soutiendraient la consommation. Enfin, sur le marché de l immobilier résidentiel, les ventes repartent. A mesure que les transactions reprendront, l excès d offre de logements s amenuisera, poussant à la hausse les mises en chantier. Les États-Unis sortent la tête de l eau mais les défis à venir restent importants : chômage, stratégie de sortie, rééquilibrage des déficits. Malgré la reprise engagée, l économie américaine est aujourd hui très en deçà de son potentiel. Le taux de chômage a certes rebaissé à 10 en novembre, mais il devrait rester élevé en BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (vervolg) Toch waren in de financiële sector de eerste tekenen van stabilisering en zelfs verbetering merkbaar (hoewel die zelf aan de basis ligt van de financiële crisis) toen Bank of America en Citigroup voor de eerste twee maanden van 2009 voorlopige winstcijfers bekendmaakten, na enkele opeenvolgende kwartalen van verlies. De belangrijkste gebeurtenis van die periode, die wellicht op zich al volstaat om het begin van een herstel te voeden, was de bekendmaking van de TALF-faciliteit (Term Asset- Backed Securities Loan Facility). Sinds de aankondiging van dit programma zijn de kredietmarkten opgeveerd. Ten slotte droegen de stress tests door de Federal Reserve duidelijk bij tot het geruststellen van de beleggers omtrent het relatief stabiele karakter van het Amerikaanse banksysteem. Uiteindelijk werd de aanhoudende stijging van de markt in de zomer van 2009 gedragen door bemoedigende economische indicatoren en door de bekendmaking van positieve winstcijfers over het tweede kwartaal. De beleggers zijn er nu zeker van dat de economische inzinking voorbij is en dat de ondernemingen hun beoogde kostenverminderingen gerealiseerd hebben of dat zij het zelfs beter gedaan hebben. Toch blijven er hier en daar nog twijfels bestaan. De goede resultaten van het derde kwartaal en de voorboden van een weer aantrekkende activiteit inzake fusies en acquisities zijn globaal genomen de stijging van de beurzen blijven voeden, tot er eind oktober enkele winstnemingen plaatsvonden. Ondanks de heropflakkerende vrees wegens de aanzwellende schuldenberg van landen over de hele wereld, sluiten de belangrijkste aandelenmarkten het laatste kwartaal van het jaar af met een licht positieve noot. De risicobereidheid heeft immers plaats geruimd voor wantrouwen wegens de vrees voor een faillissement van Dubai en Griekenland. De belangrijkste beurzen hebben nochtans goed standgehouden, dankzij de verdere verbetering van de economische gegevens (zoals de werkgelegenheid en de kleinhandelsverkoop in de VS). Eind 2009 blijft het algemene klimaat nog altijd aandelenvriendelijk, al is het enthousiasme wat bekoeld na een rally van meer dan 60 over de laatste drie kwartalen. Op macro-economisch vlak is de groei in de VS het derde kwartaal dan wel lichtjes neerwaarts herzien naar 2,8, maar toch steekt zij schril af tegen de vorige maanden en wijst zij in de richting van het einde van de recessie. In het vierde kwartaal zijn de conjunctuurindicatoren nog altijd gunstig georiënteerd. De ISM-enquêtes bij de bedrijfsleiders zijn in november weliswaar enigszins verslechterd van 55,7 tot 53,7 in de verwerkende nijverheid en van 50,6 tot 48,7 in de dienstensector, maar de component nieuwe bestellingen gaat in beide sectoren nog altijd de goede richting uit, met respectievelijk 60,3 en 55,1. In de loop van de volgende kwartalen zal de uitvoer de activiteit waarschijnlijk blijven ondersteunen. De stijging van de vooral financiële rijkdom van de gezinnen en de verlenging van een aantal steunmaatregelen (o.a. van de duur van de werkloosheidsuitkering) zouden de consumptie moeten aanzwengelen. Op de huizenmarkt ten slotte, zit de verkoop weer in de lift. Daardoor zal het overaanbod stilaan verminderen en zullen er weer meer nieuwe woningen in de steigers worden gezet. De Verenigde Staten kruipen uit het dal, maar staan nog voor grote uitdagingen: werkloosheid, uitstapstrategie, herschikking van de tekorten. Hoewel het herstel al is ingezet, presteert de Amerikaanse economie momenteel nog ver onder haar potentieel. De werkloosheid is in november wel weer gezakt tot 10, maar zal waarschijnlijk hoog blijven in

7 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (suite) La zone Euro suit la même voie, avec une remontée nette de ses indicateurs conjoncturels et un retrait progressif des mesures monétaires ultra-accommodantes. Dans la zone euro également, l activité est repartie au cours du troisième trimestre, le PIB affichant une croissance de +1,5 en rythme annuel. Alors que l économie européenne avait souffert de l effondrement du commerce mondial et du déstockage important de ses entreprises, ce sont justement ces deux facteurs qui ont le plus soutenu la croissance au troisième trimestre. Le commerce extérieur devrait continuer de soutenir l activité. L amélioration progressive de la perception que les ménages ont du marché du travail et le retour à des taux de croissance positifs du crédit, le taux d épargne pourrait baisser en Du côté des entreprises, malgré des capacités de production toujours largement excédentaires, une reprise modeste de l investissement est à attendre. Face à la détérioration marquée de l environnement économique et financier en fin d année 2008 et au début de 2009, les entreprises ont en effet excessivement réduit leurs investissements. En 2010, la croissance du PIB s établirait autour de 2. Dans ce contexte particulièrement agité, les marchés mondiaux d actions ont poursuivi leur baisse sur une majeure partie du premier trimestre C est dans ce contexte ultra-pessimiste proche d une situation de capitulation qu un regain d accalmie a redonné une impulsion aux indices rendant la situation vécue depuis le début du mois de mars historique. En effet, le rebond sur les marchés des actions est un des plus forts jamais observés sur une période aussi courte. Ainsi, les marchés actions ont poursuivi leur impressionnante tendance à la hausse (de plus de 50 sur les six derniers mois, soutenus par le dynamisme résolument positif des bénéfices des entreprises et des nouvelles économiques meilleures que prévu et par un afflux de liquidités engendré par des politiques monétaires ultra-accommodantes. Malgré, un essouflement de la hausse dans le dernier trimestre marqué par des nouvelles économiques moins favorables (notamment sur l immobilier américain où programme de crédit d impôt tend vers la fin), des prises de bénéfices d investisseurs) et le regain d inquiétude quand à leur solidité bilancielle de certaines banques et surtout de certains état qui ont noirci un peu le tableau, le rally de fin décembre a prouvé que l appétit au risque restait en vigueur, avec une reprise de la tendance haussière des bourses, qui ont même, pour certaines, enregistré de nouveaux sommets. Le marché des devises a connu une évolution particulièrement volatile : le dollar américain et le yen ont tout deux été soutenus par mouvements de recherche de valeurs refuges lors des violents replis des marchés boursiers, avant que le billet vert ne cède du terrain face à un retour d une appétence pour le risque (à partir de la fin de premier trimestre 09) redonnant de la vigueur à la monnaie unique. Cette défiance contre la devise de référence a fait suite à un regain de l appétit au risque des investisseurs, qui ne cherchaient plus dans le billet vert son attrait de valeur refuge. Néanmoins, après avoir poursuivi son effritement, reculant jusqu à 1,52 dollar pour un euro fin novembre, le dollar américain s est nettement repris, atteignant 1,43 EUR/USD. En effet, le billet vert a bénéficié début décembre d un retour de l aversion au risque, les investisseurs s inquiétant d un contexte troublé par les risques sur la dette des Etats (Dubaï et Grèce). Au final sur l année, le dollar a reculé de BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (vervolg) De eurozone gaat dezelfde weg op. De conjunctuurindicatoren zijn fors aan het verbeteren en de zeer soepele monetaire maatregelen worden geleidelijk teruggeschroefd. Ook hier is de activiteit in de loop van het derde kwartaal weer op dreef geraakt; waarbij het bbp op jaarbasis een stijging met +1,5 te zien geeft. De instorting van de wereldhandel en de snelle voorraadafbouw in de Europese ondernemingen hebben de Europese economie parten gespeeld, maar het zijn precies die twee factoren die de groei in het derde kwartaal het meest ondersteund hebben. De buitenlandse handel zal de activiteit waarschijnlijk verder ondersteunen. Door de geleidelijk verbeterende perceptie van de gezinnen over de arbeidsmarkt en de terugkeer naar positieve groeicijfers, zou de spaarquote in 2010 kunnen dalen. De bedrijfsinvesteringen zouden ondanks het aanhoudende grote capaciteitsoverschot licht kunnen herstellen. Gelet op de sterke verslechtering van de economische en financiële omgeving einde 2008 en begin 2009 hadden de ondernemingen hun investeringen immers op een te laag pitje gezet. In 2010 zou het bbp met ongeveer 2 groeien. In dit bijzonder woelige klimaat zetten de internationale aandelenmarkten hun dalende trend tijdens het grootste deel van het eerste kwartaal van 2009 voort. Tegen die ultrapessimistische achtergrond van een vrijwel uitzichtloze situatie, gaf een wat rustiger interval een nieuwe impuls aan de indexen, waardoor de situatie die wij sinds het begin van de maand beleven, historisch genoemd kan worden. De aandelenmarkten veerden in zo n korte periode immers zelden zo sterk op. Zo hebben de aandelenmarkten hun indrukwekkende opmars voortgezet (meer dan 50 over de voorbije zes maanden, mede dankzij een uitgesproken positieve dynamiek van de bedrijfswinsten en het beter dan verwachte economische nieuws, en dankzij een stroom van liquide middelen die op gang werd gebracht door de uitermate soepele monetaire beleidsmaatregelen. Ondanks de tragere stijging tijdens het derde kwartaal, dat werd gekenmerkt door minder gunstig economisch nieuws (onder meer over de Amerikaanse vastgoedmarkt, waar het programma voor belastingkredieten op zijn einde loopt), winstnemingen door de beleggers en de hernieuwde onrust over de gezondheid van de balansen van bepaalde banken en vooral van bepaalde landen, die het beeld een beetje somberder heeft gemaakt, heeft de rally van eind december bewezen dat de risicobereidheid standhield, met een oplevende trend op de beurzen, die in sommige gevallen zelfs nieuwe pieken lieten optekenen. De deviezenmarkt was bijzonder volatiel: de Amerikaanse dollar en de yen werden beide ondersteund door de zoektocht naar vluchtwaarden tijdens periodes van forse beursterugval, waarna de greenback enkel terrein verloor door een hernieuwde risicobereidheid (vanaf het einde van het eerste kwartaal van 2009), zodat de eenheidsmunt weer aan kracht won. Dit wantrouwen ten aanzien van de referentiemunt volgt op een hernieuwde risicobereidheid bij de beleggers, die in de dollar niet langer een vluchtwaarde zien. De Amerikaanse dollar brokkelde eerst verder af tot 1,52 voor 1 euro eind november, maar herpakte zich dan duidelijk tot 1,43 EUR/USD. Begin december profiteerde hij namelijk van een terugkeer van de risicoaversie onder de beleggers, die zich zorgen maakten over de risico s met de schulden van bepaalde landen (Dubai en Griekenland). Uiteindelijk moest de dollar over het jaar 3 prijsgeven. 7

8 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (suite) Du côté des matières premières, les cours pétroliers qui avaient atteint leur point bas fin décembre 2008 (un peu de plus de 30 dollar le baril), se sont nettement repris depuis lors. Ils ont retrouvé fin 2009 leurs niveaux d un an plus tôt, à près de 80 dollars le baril, grâce à des signes de redressement de la demande et les indications de plus en plus nombreuses que les baisses de production de l OPEP ont contracté l offre disponible. Enfin, il semblerait également que les anticipations de reprise économique se soient traduites par une augmentation des craintes que les pressions inflationnistes ne ressurgissent plus vite que prévu, ce qui aurait naturellement favorisé l embellie des prix des actifs comme les matières premières, en tant que protection naturelle contre l inflation. Malgré les problèmes d endettement de Dubaï qui ont affecté toute la région du Moyen Orient entrainant quelques prises de bénéfices sur la première richesse de la région (début décembre), le pétrole aura progressé de 75 sur l année. Le prix de l or a également bénéficié du même engouement, se stabilisant à près de 1100 USD l once après s être envolé (se négociant à plus de 1200 USD l once) sous l impulsion d achats massifs de banques centrales comme la Reserve Bank of India qui avait déclaré en avoir acheté 200 tonnes au FMI. Le marché des emprunts d état a joué son rôle de valeur refuge sur la première partie de la période (à savoir jusqu au rebond printanier des bourses). Les efforts coordonnés des banques centrales ont contribué à liquéfier le marché du crédit qui progressivement a montré des signes de relâchement, notamment à travers les taux prêteurs interbancaires qui ont enfin marqué une inflexion. En termes de politiques monétaires, les grandes banques centrales ne semblent pas être prêtes à risquer trop tôt de couper les soutiens à la reprise de leur économie. A l instar de la Banque centrale européenne, qui lors de sa dernière réunion de politique monétaire, a annoncé le retrait graduel de ses mesures exceptionnelles de soutien au crédit, afin de rétablir progressivement un fonctionnement normal du marché interbancaire. Son gouverneur a néanmoins pris le soin de préciser à plusieurs reprises qu il ne fallait pas voir là un signal de remontée prochaine du taux directeur : il a rappelé qu il est nécessaire de distinguer la politique monétaire à proprement parler (la gestion du taux directeur) de la politique de stabilisation du système financier (la mise à disposition d un montant illimité de liquidités, l allongement de la durée de ses opérations de refinancement, etc.). Pour l heure, les marchés financiers semblent avoir plutôt bien réagi au message de la BCE puisqu ils n ont pas revu à la hausse leurs anticipations de taux directeur. Cet épisode rappelle qu au cours des prochains mois, la communication des autorités sur leurs «stratégies de sortie» monétaire et budgétaire sera essentielle Informations requises en vertu de l'article 96 du Code des Sociétés Description des principaux risques auxquels est exposée le FCP Les risques auxquels est exposé le FCP diffèrent en fonction de la politique d investissement. Vous trouverez ci-après un tableau qui reprend les principaux risques. L appréciation du profil de risque du FCP est basée sur une recommandation de l Association belge des Asset Managers qui peut être consultée sur le site internet 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (vervolg) Bij de grondstoffen zijn de olieprijzen, die eind december 2008 een dieptepunt hadden bereikt (iets meer dan 30 dollar per vat), sindsdien duidelijk opgeveerd. De olieprijs stond eind 2009 weer op het niveau van een jaar daarvoor, nl. op bijna 80 dollar per vat, dankzij tekenen van een weer aantrekkende vraag en de steeds talrijker aanwijzingen dat de productiedaling bij de OPEC het beschikbare aanbod had verkleind. Ten slotte heeft het vooruitzicht op een economische opleving zich blijkbaar vertaald in een grotere vrees voor een onverwacht snelle opflakkering van de inflatiedruk. Dat zou uiteraard het prijsherstel van activa zoals grondstoffen in de hand werken, wat een natuurlijke buffer tegen de inflatie zou vormen. Ondanks de betalingsproblemen in Dubai, die gevolgen hadden voor het hele Midden-Oosten en zorgden voor enkele winstnemingen op de eerste rijkdom van de regio (begin december), zal de olie op jaarbasis 75 duurder geworden zijn. Ook de goudprijs profiteerde van diezelfde hype en is na zijn sterke stijging tot meer dan 1200 dollar gestabiliseerd op bijna 1100 dollar per ounce onder de impuls van de massale aankopen door een aantal centrale banken, zoals de Reserve Bank of India, die 200 ton goud van het IMF zou hebben gekocht. De markt voor staatsleningen speelde tijdens het eerste deel van het jaar zijn rol als vluchtwaarde (nl. tot de opleving van de beurzen in de lente). De gecoördineerde inspanningen van de centrale banken droegen bij tot het weer vlot trekken van de kredietmarkt, die geleidelijk tekenen van ontspanning ging vertonen, met name via de tarieven voor interbankenleningen, die uiteindelijk weer gingen dalen. Wat het monetair beleid betreft, lijken de grote centrale banken niet bereid te snel het risico te lopen om de economische steun aan hun economieën stop te zetten. Zo heeft de Europese Centrale Bank op haar jongste vergadering aangekondigd dat ze haar uitzonderlijke kredietondersteunende maatregelen stapsgewijs gaat afbouwen, om de normale werking van de interbankenmarkt geleidelijk te herstellen. Niettemin heeft haar gouverneur er meermaals op gehamerd dat dit niet moet worden gezien als het signaal van een nakende renteverhoging. Hij herinnerde eraan dat een onderscheid moet worden gemaakt tussen het eigenlijke monetaire beleid (het beheer van de basisrente) en het beleid ter stabilisering van het financiële stelsel (door een onbeperkt bedrag aan liquide middelen ter beschikking te stellen, de looptijd van haar herfinancieringsverrichtingen te verlengen enz.). Voorlopig lijken de financiële markten vrij goed te reageren op de mededeling van de ECB, want ze hebben hun verwachtingen in verband met de basisrente niet opwaarts bijgesteld. Deze episode herinnert eraan dat de communicatie van de autoriteiten over hun monetaire en budgettaire uitstapstrategie cruciaal zal zijn Informatie die vereist is op grond van artikel 96 van het Wetboek van Vennootschappen Beschrijving van de voornaamste risico s waarmee het GBF geconfronteerd wordt De risico s waarmee het GBF geconfronteerd wordt, verschillen in functie van het beleggingsbeleid. Hierna vindt u een tabel die de verschillende risico s herneemt. De inschatting van het risicoprofiel van het GBF is gebaseerd op een aanbeveling van de Belgische Vereniging van Asset Managers die geconsulteerd kan worden op de internetsite 8

9 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (suite) Dexia Pension Fund Dynamic 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (vervolg) Dexia Pension Fund Dynamic Type de risque/ Risicotype Néant/ Geen Faible/ Laag Moyen/ Middel Elevé/ Hoog Risque de marché/ Marktrisico X Risque de crédit/ Kredietrisico X Risque de dénouement/ Afwikkelingsrisico X Risque de liquidité/ Liquiditeitsrisico X Risque de change/ Wisselkoers- of valutarisico X Risque de conservation/ Bewaarnemingsrisico X Risque de concentration/ Concentratierisico X Risque de performance/ Rendementsrisico X Risque de flexibilité/ Flexibiliteitsrisico X Risque d inflation/ Inflatierisico X Risque lié à des facteurs externes/ Risico afhankelijk van externe factoren X Pour ce qui concerne les autres aspects relatifs à l évolution des affaires, aux résultats et à la situation du FCP, conformément à l article 96, 1 du Code des Sociétés, veuillez vous référer aux chapitres infra Données sur des événements importants survenus après la clôture de l exercice Aucun événement particulier n est survenu depuis la clôture de l exercice Indications sur les circonstances susceptibles d avoir une influence notable sur le développement de la société, pour autant qu elles ne soient pas de nature à porter gravement préjudice à la société Aucune circonstance particulière n a été relevée qui serait susceptible d avoir une influence notable sur le développement de la société Indications relatives aux activités en matière de recherche et de développement La société n exerce aucune activité en matière de recherche et de développement. De andere aspecten met betrekking tot de ontwikkeling en de resultaten van het GBF, overeenkomstig artikel 96, 1 van het Wetboek van Vennootschappen worden in de hierna vermelde hoofdstukken besproken Informatie omtrent de belangrijkste gebeurtenissen die na het einde van het boekjaar hebben plaatsgevonden Geen enkele bijzondere gebeurtenis heeft plaatsgevonden na het einde van het boekjaar Inlichtingen over de omstandigheden die de ontwikkeling van de vennootschap aanmerkelijk kunnen beïnvloeden, voor zover zijn niet van aard zijn dat zij ernstig nadeel zouden berokkenen aan de vennootschap Er hebben zich geen omstandigheden voorgedaan die de ontwikkeling van de vennootschap aanmerkelijk kunnen beïnvloeden Informatie omtrent de werkzaamheden op het gebied van onderzoek en ontwikkeling De vennootschap oefent geen enkele werkzaamheid uit op het gebied van onderzoek en ontwikkeling Indications relatives à l existence de succursales de la société Gegevens betreffende het bestaan van bijkantoren van de vennootschap La société n a pas de succursale Justification de l application des règles comptables de continuité en cas de mention au bilan relative à une perte reportée ou au compte de résultats pendant deux exercices successifs d une perte de l exercice Le bilan ne fait apparaître aucune perte reportée. Le compte de résultats ne fait pas apparaître une perte de l exercice pendant deux exercices successifs Mentions à insérer au rapport annuel en vertu du Code des sociétés Le présent rapport annuel comprend toutes les mentions que le Code des sociétés impose d y faire figurer. De vennootschap heeft geen bijkantoren Verantwoording van de toepassing van de waarderingsregels in de veronderstelling van continuïteit, ingeval uit de balans een overgedragen verlies blijkt of uit de resultatenrekening gedurende twee opeenvolgende boekjaren een verlies van het boekjaar blijkt Uit de balans blijkt geen overgedragen verlies. Uit de resultatenrekening blijkt geen verlies gedurende twee opeenvolgende boekjaren Vermeldingen op te nemen in het jaarverslag volgens het Wetboek van Vennootschappen Voorliggend jaarverslag bevat al de vermeldingen waartoe het Wetboek van Vennootschappen verplicht. 9

10 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (suite) En ce qui concerne l utilisation des instruments financiers par la société et lorsque cela est pertinent pour l évaluation de son actif, de son passif, de sa situation financière et de ses pertes ou profits Mention des objectifs et de la politique du FCP en matière de gestion des risques financiers, y compris sa politique concernant la couverture de chaque catégorie principale des transactions prévues pour lesquelles il est fait usage de la comptabilité de couverture A cet égard, veuillez vous référer au tableau récapitulatif des risques Indications relatives à l exposition du FCP au risque de prix, au risque de crédit, au risque de liquidité et au risque de trésorerie A cet égard, veuillez vous référer au tableau récapitulatif des risques. 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (vervolg) Wat betreft het gebruik door de vennootschap van financiële instrumenten en voor zover zulks van betekenis is voor de beoordeling van haar activa, passiva, financiële positie en resultaat Vermelding van de doelstellingen en het beleid van het GBF inzake de beheersing van het risico, met inbegrip van haar beleid inzake hedging van alle belangrijke soorten voorgenomen transacties, waarvoor hedge accounting wordt toegepast Gelieve hiertoe de bovenvermelde tabel te raadplegen die de verschillende risico's herneemt Informatie betreffende het door het GBF gelopen prijsrisico, kredietrisico, liquiditeitsrisico, en kasstroomrisico Gelieve hiertoe de bovenvermelde tabel te raadplegen die de verschillende risico s herneemt Objectif et lignes de force de la politique de placement 2.5. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Objectifs du fonds : L objectif du fonds est de faire bénéficier l investisseur de l évolution des marchés financiers au travers d un portefeuille mixte d actions et d obligations de différents pays et secteurs économiques, sélectionnées par le gestionnaire sur base de leur rentabilité attendue et ce, tout en répondant aux conditions fixées par la loi du 17 mai 2004 adaptant, en matière d épargne-pension, le Code des impôts sur les revenus Ce fonds est donc un fonds d épargne-pension au sens de la loi précitée. Les actifs de ce fonds seront investis principalement en actions et valeurs assimilables. Politique de placement du fonds : Catégories d actifs autorisés : Les actifs de ce fonds seront investis principalement en actions et valeurs assimilables. Conformément à la législation relative aux fonds d épargne-pension, les actifs du fonds seront affectés en investissements visés et dans les limites fixées aux 1 à 4 ci-après : 1 20 p.c. au plus des investissements détenus tels que définis aux 2 à 4 ci-après peuvent être libellés dans une monnaie autre que l'euro ; 2 75 p.c. au plus des actifs détenus peuvent être investis directement en actions et autres valeurs assimilables à des actions dans les limites et selon les modalités suivantes : - maximum 70 p.c. du total de ces actions et valeurs peuvent consister directement en actions et autres valeurs assimilables à des actions de sociétés du droit d'un Etat membre de l' Espace Economique Européen (EEE) dont la capitalisation boursière est supérieure à EUR ou sa contre-valeur exprimée dans la monnaie d'un Etat membre de l'eee et qui sont cotées sur un marché réglementé ; - maximum 30 p.c. du total de ces actions et valeurs peuvent consister directement en actions et autres valeurs assimilables à des actions de sociétés du droit d'un Etat membre de l'eee, dont la capitalisation boursière est inférieure à EUR ou sa contre-valeur exprimée dans la monnaie d'un Etat membre de l'eee, et qui sont cotées sur un marché réglementé ; Doel van het fonds: Het fonds heeft als doel de belegger te laten profiteren van de evolutie van de financiële markten via een gemengde portefeuille van aandelen en obligaties uit verschillende landen en economische sectoren. Die effecten worden door de beheerder geselecteerd op basis van hun verwachte rentabiliteit en dit binnen de wettelijke voorwaarden vastgesteld door de wet van 17 mei 2004 tot aanpassing van het Wetboek van de Inkomstenbelastingen 1992 op het vlak van pensioensparen. De activa van het fonds worden voornamelijk belegd in aandelen en in daarmee gelijk te stellen waarden. Beleggingsbeleid van het fonds: Categorieën van toegelaten activa: De activa van dit fonds worden voornamelijk belegd in aandelen en in daarmee gelijk te stellen waarden. Overeenkomstig de wetgeving betreffende de pensioenspaarfondsen worden de activa van het fonds belegd in de categorieën voorzien in en binnen de grenzen vastgesteld in de punten 1 tot 4 hierna: 1 ten hoogste 20 pct. van de in bezit zijnde investeringen die hierna zijn omschreven in 2 tot 4, mogen in een andere munt dan de euro uitgedrukt zijn; 2 ten hoogste 75 pct. van de in bezit zijnde activa mogen rechtstreeks worden geïnvesteerd in aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waarden binnen de volgende grenzen en overeenkomstig de volgende modaliteiten: - maximum 70 pct. van het totaal van die aandelen en waarden mag rechtstreeks bestaan uit aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waarden van vennootschappen naar het recht van een Lidstaat van de Europese Economische Ruimte (EER) waarvan de beurskapitalisatie meer bedraagt dan EUR of de tegenwaarde daarvan uitgedrukt in de munt van een Lidstaat van de EER en die genoteerd zijn op een gereglementeerde markt; - maximum 30 pct. van het totaal van die aandelen en waarden mag rechtstreeks bestaan uit aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waarden van vennootschappen naar het recht van een Lidstaat van de EER en waarvan de beurskapitalisatie minder bedraagt dan EUR of de tegenwaarde daarvan uitgedrukt in de munt van een Lidstaat van de EER en die genoteerd zijn op een gereglementeerde markt; 10

11 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (suite) - maximum 20 p.c. du total de ces actions et valeurs peuvent consister directement en actions et autres valeurs assimilables à des actions de sociétés du droit d'un Etat non membre de l'eee, non libellées en euro ou dans une monnaie d'un Etat membre de l'eee, et cotées sur un marché de fonctionnement régulier, surveillé par les autorités reconnues des pouvoirs publics d'un Etat membre de l'organisation de coopération et de développement économique ; 3 75 p.c. au plus des actifs détenus peuvent être investis en obligations et autres titres de créances négociables sur le marché des capitaux, en prêts hypothécaires et en dépôts d'argent dans les limites et selon les modalités suivantes : - en obligations et autres titres de créances libellés en euro ou dans la monnaie d'un Etat membre de l'eee, émis ou garantis inconditionnellement, en principal et en intérêts, par un Etat membre de l EEE, par l'une de ses subdivisions politiques, par d'autres organismes ou établissements publics d'un Etat membre de l'eee ou par un organisation supranationale dont font partie un ou plusieurs Etats membres de l'eee ou en prêts hypothécaires libellés en euro ou dans la monnaie d'un Etat membre de l'eee ; - maximum 40 p.c. du total de ces obligations et autres titres de créances négociables sur le marché des capitaux, de ces prêts hypothécaires et de ces dépôts d'argent peuvent consister en actifs libellés en euro ou dans la monnaie d'un Etat membre de l'eee émis par des sociétés de droit public ou privé d'un Etat membre de l'eee ou en dépôts d'argent effectués en euro ou dans la monnaie d'un Etat membre de l'eee pour une durée supérieure à un an auprès d'un établissement de crédit agréé et contrôlé par une autorité de contrôle de cet Etat membre ; - maximum 40 p.c. du total de ces obligations et autres titres de créances négociables sur le marché des capitaux, de ces prêts hypothécaires et de ces dépôts d'argent peuvent consister en actifs libellés dans la monnaie d'un Etat non membre de l'eee, émis ou garantis inconditionnellement, en principal et en intérêts, par un Etat non membre de l'eee, par d'autres organismes ou établissements publics d'un Etat non membre de l'eee ou par une organisation supranationale dont aucun Etat membre de l'eee ne fait partie, ou en actifs libellés dans la monnaie d'un Etat non membre de l'eee, d'une durée supérieure à un an, émis par des sociétés de droit public ou privé issues de ce même Etat, ou en dépôts d'argent effectués dans la monnaie d'un Etat non membre de l'eee pour une durée supérieure à un an auprès d'un établissement de crédit agréé et contrôlé par une autorité de contrôle de cet Etat ; 4 10 p.c. au plus des liquidités peuvent être investis sur un compte en euro ou dans une monnaie d'un Etat membre de l'eee, auprès d'un établissement de crédit agréé et contrôlé par une autorité de contrôle d'un Etat membre de l'eee. Le fonds a obtenu une dérogation l autorisant à placer jusqu à 75 de ses actifs dans différentes émissions de valeurs mobilières et d instruments du marché monétaire émis ou garantis par un Etat membre de l Espace économique européen, par ses collectivités publiques territoriales, par une Etat non membre de l Espace économique européen ou par des organismes internationaux à caractère public dont font partie un ou plusieurs Etats membres de l Espace économique européen. Le cas échéant, compte tenu de l évolution de l indice de référence, le fonds pourra être amené à faire usage de cette dérogation. Le fonds pourra placer plus de 35 de ses actifs dans des valeurs mobilières et des instruments du marché monétaire émis ou garantis par tous les Etats de la zone Euro. 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (vervolg) - maximum 20 pct. van het totaal van die aandelen en waarden mag rechtstreeks bestaan uit aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waarden van vennootschappen naar het recht van een Staat die geen lid is van de EER, die niet in euro of in een munt van een Lidstaat van de EER zijn uitgedrukt, en die genoteerd zijn op een regelmatig werkende markt, waarop wordt toegezien door overheden die erkend zijn door de publieke overheid van een Lidstaat van de OESO; 3 ten hoogste 75 pct. van de in bezit zijnde activa mogen worden geïnvesteerd in obligaties en andere schuldinstrumenten die op de kapitaalmarkt verhandelbaar zijn, in hypothecaire leningen en in gelddeposito s binnen de volgende grenzen en overeenkomstig de volgende modaliteiten: - in obligaties en andere schuldinstrumenten in euro of in de munt van een Lidstaat van de EER, uitgegeven of onvoorwaardelijk gewaarborgd, in hoofdsom en in interest, door een Lidstaat van de EER, door een van zijn politieke onderafdelingen, door andere openbare lichamen of instellingen van een Lidstaat van de EER of door een supranationale organisatie waarvan een of meer leden van de EER deel uitmaken of in hypothecaire leningen in euro of in de munt van een Lidstaat van de EER; - maximum 40 pct. van het totaal van die obligaties en andere schuldinstrumenten die op de kapitaalmarkt verhandelbaar zijn, van die hypothecaire leningen en van die gelddeposito s mag bestaan uit activa, in euro of in de munt van een Lidstaat van de EER, uitgegeven door publiek- of privaatrechtelijke vennootschappen uit een Lidstaat van de EER, of uit gelddeposito s, in euro of in de munt van een Lidstaat van de EER, met een looptijd van meer dan één jaar bij een kredietinstelling die is erkend en wordt gecontroleerd door een toezichthoudende overheid van deze Lidstaat; - maximum 40 pct. van het totaal van die obligaties en andere schuldinstrumenten die op de kapitaalmarkt verhandelbaar zijn, van die hypothecaire leningen en van die gelddeposito s mag bestaan uit activa, in de munt van een Staat die geen lid is van de EER, uitgegeven of onvoorwaardelijk gewaarborgd, in hoofdsom en in interest, door een Staat die geen lid is van de EER, door andere openbare lichamen of instellingen van een Staat die geen lid is van de EER, of door een supranationale organisatie waarvan geen enkel lid van de EER deel uitmaakt, of uit activa in de munt van een Staat die geen lid is van de EER, met een looptijd van meer dan één jaar, uitgegeven door publiekof privaatrechtelijke vennootschappen uit diezelfde Staat, of uit gelddeposito s, in de munt van een Staat die geen lid is van de EER, met een looptijd van meer dan één jaar bij een kredietinstelling die is erkend en wordt gecontroleerd door een toezichthoudende overheid van deze Staat; 4 ten hoogste 10 pct. van de tegoeden mogen worden geïnvesteerd in contanten op een rekening in euro of in een munt van een Lidstaat van de EER, bij een kredietinstelling die is erkend en wordt gecontroleerd door een toezichthoudende overheid van deze Staat. Het fonds heeft een afwijking gekregen om tot 75 van zijn activa te beleggen in verschillende uitgiften van effecten en/of geldmarktinstrumenten die worden uitgegeven of gewaarborgd door een lidstaat van de Europese Economische Ruimte, haar plaatselijke besturen, een staat die geen lidstaat is van de Europese Economische Ruimte of internationale publiekrechtelijk instellingen waarin één of meer lidstaten van de Europese Economische Ruimte deelnemen. Eventueel en afhankelijk van de verwachte ontwikkelingen op de financiële markten kan het fonds van deze uitzondering gebruikmaken. Het fonds kan meer dan 35 van zijn activa beleggen in effecten of geldmarktinstrumenten uitgegeven of gewaarborgd door alle lidstaten van de Euro-zone. 11

12 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (suite) La politique d investissement veille à assurer une diversification des risques du portefeuille. L évolution de la valeur nette d inventaire est toutefois incertaine car elle est soumise aux différents types de risque évoqués ci-dessous. Il peut en résulter une volatilité relativement importante de son cours. 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (vervolg) Het beleggingsbeleid is erop gericht de risico s van de portefeuille te spreiden. De evolutie van de netto-inventariswaarde is echter onzeker omdat ze onderworpen is aan de verschillende soorten risico s die hierna worden beschreven. Dit kan leiden tot een relatief hoge volatiliteit van de koers Politique suivie pendant l exercice 2.6. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Dexia Pension Fund Dynamic, en tant que fonds de pension, tente de réaliser une croissance du capital à long terme. A cet effet, il investit dans un portefeuille diversifié d actions (70 ) et d obligations (30 ). Près de 85 du volet actions est investi en valeurs européennes a connu un début d année difficile, subissant les séquelles de la faillite de Lehman Brothers et frappée de plein fouet par l arrêt cardiaque du système financier mondial qui a suivi. Le sentiment très négatif et l'attitude particulièrement attentiste adoptée par les entreprises ont à l'origine provoqué de lourdes pertes pour les titulaires d actions. Toutefois, les interventions énergiques et les mesures de soutien entreprises par les banques centrales et les gouvernements ont entraîné, peu à peu, un retour de la confiance. Les marchés des actions ont repris le chemin de la croissance continue depuis le début du mois de mars. Soutenue dans un premier temps par l espoir, la reprise à par la suite de plus en plus tiré parti de l embellie au niveau des chiffres macroéconomiques. La reprise est bien réelle, mais son ampleur reste sujette à toutes les discussions. Pendant l année, nous avons maintenu notre surpondération en actions, ce qui s est traduit par des pertes dans un premier temps. Néanmoins, nous avons été largement récompensés par la suite. Affichant un rendement annuel de plus de 20, l'année qui se termine a été bonne. Les secteurs à bêtà plus élevé (exploitations extractives, valeurs financières et secteurs cycliques) et les small caps ont fourni les meilleurs rendements. Malgré des fluctuations marquées au cours de l année, le dollar a au final clôturé à un niveau quasi inchangé, d où l effet de neutralité pour nos positions en actions hors de l Europe. Notre surpondération en actions s est traduite par une sous-pondération quasi permanente du volet obligations. Le taux toujours faible n encourage pas vraiment à la diversification, surtout si l on compare avec les rendements sur dividende du côté des actions. En ce qui concerne notre exposition au taux, nous sommes passés au cours de l année d une position surpondérée à une position neutre par rapport à la durée du benchmark. Nous nous sommes davantage exposés au risque en accordant plus de poids aux obligations d'entreprises, au détriment des obligations d'etat. Dès lors, nous porterons prochainement la quantité des obligations d'entreprises à 30 de la totalité du volet obligations, contre 10 actuellement. Nous vous informons qu aucun dépassement de la politique d investissement n a été constaté durant l exercice comptable. Dexia Pension Fund Dynamic tracht als pensioenfonds kapitaalaangroei te realiseren op lange termijn. Hiertoe wordt geïnvesteerd in een gediversifieerde portefeuille van aandelen (70) en obligaties (30). Binnen het aandelengedeelte wordt ongeveer 85 belegd in Europese aandelen kende een moeilijke start als gevolg van de naweeën van het faillissement van Lehman Brothers en de daaropvolgende hartstilstand van het gehele financiële systeem. Een uitermate negatieve stemming en een erg afwachtende houding bij de bedrijven zorgde aanvankelijk voor zware verliezen voor aandelenbezitters. Kordate actie en ondersteuning van zowel centrale banken als overheden deden het vertrouwen echter langzaam terugkeren. Sinds begin maart begonnen de aandelenmarkten aan een aanhoudende stijging, in eerste instantie op hoop gebaseerd, maar nadien meer en meer ondersteund door verbeterende macroeconomische cijfers. Het herstel is reëel, maar de mate waarin staat nog volop ter discussie. Gedurende het jaar bleven we zo goed als continu overwogen in aandelen, wat ons eerst met verlies opzadelde, nadien werden we echter ruimschoots voor deze positionering gecompenseerd. Met een jaarrendement van meer dan 20 sluiten we dan ook een goed jaar af. Hogere bètasectoren (mijnbouw, financiële waarden en cyclische sectoren) en small caps lieten de beste rendementen optekenen. Ondanks stevige schommelingen in de loop van het jaar, sloot de dollar per saldo vrijwel onveranderd af, wat dus een neutraal effect opleverde voor onze aandelenposities buiten Europa. Onze overweging aandelen resulteerde in een bijna continue onderweging van het obligatiegedeelte. De aanhoudend lage rente werkt niet echt stimulerend om extra posities op te bouwen, zeker als we vergelijken met de dividendrendementen aan aandelenzijde. Qua rentevisie gingen we in de loop van het jaar van overwogen naar neutraal ten opzichte van de benchmarklooptijd. We verhoogden het risicogehalte door een groter gewicht toe te kennen aan bedrijfsobligaties ten nadelen van overheidsobligaties. Binnen afzienbare tijd willen we aldus het gewicht van bedrijfsobligaties binnen het obligatiegedeelte optrekken van 10 naar 30. Wij informeren u dat er geen enkele beleggingsovertreding werd vastgesteld tijdens het boekjaar Politique future 2.7. Toekomstig beleid Nos perspectives économiques pour 2010 misent sur une croissance attendue de quelque 3 en Amérique et une croissance frôlant les 2 en Europe, avec une inflation plus que modérée. Nous nous attendons à ce que les banques centrales maintiennent leur politique monétaire souple et qu elles ne changeront pas leur fusil d'épaule avant le second semestre, au plus tôt. Les entreprises doivent être capables d'augmenter leur chiffre d affaires et leurs bénéfices au cours de l année. Le levier opérationnel, que bon nombre d entreprises ont établi grâce aux lourds assainissements réalisés récemment, se fera sentir de manière disproportionnée lors de la poursuite de la reprise. Nous maintenons dès lors notre surpondération en actions. Nous nous attendons cependant à une volatilité croissante, anticipant sur le resserrement monétaire. Il convient dès lors de nous positionner avec vigilance, afin de profiter pleinement de la poursuite de la reprise boursière, d une part, et d à terme placer le portefeuille sur une position plus neutre, d autre part. Onze economische vooruitzichten voor 2010 zijn gebaseerd op een verwachte groei van rond de 3 in Amerika en een groei van iets minder dan 2 in Europa, met een erg gematigde inflatie. We verwachten dat de centrale banken hun soepel monetair beleid handhaven en dat ze slechts ten vroegste in de tweede jaarhelft het geweer van schouder zullen veranderen. Bedrijven moeten in staat zijn om gedurende het jaar zowel de omzet- als de winstlijn aanzienlijk te laten groeien. De operationele hefboom, die tal van bedrijven door onlangs gerealiseerde zware saneringen hebben opgebouwd, zal zich disproportioneel laten voelen bij verder herstel. We blijven dan ook overwogen aandelen. We verwachten echter een toenemende volatiliteit, in anticipatie op de monetaire verstrakking. We dienen ons dan ook waakzaam op te stellen, enerzijds om met volle teugen te genieten van verder beursherstel, anderzijds om op termijn de portefeuille iets neutraler te positioneren. 12

13 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (suite) Du côté des actions, nous nous profilons toujours en tant que pure stockpickers. Nous nous concentrons actuellement sur les actions GARP, sur les débiteurs de dividendes élevés et sur des thèmes tels que l énergie et la croissance stimulée des marchés émergents. En ce qui concerne les obligations, nous tentons d obtenir un profil de rendement plus élevé en attribuant davantage de poids aux obligations d entreprises. Toutefois, pour éviter une augmentation proportionnelle du risque, nous surveillerons de près le profil de crédit de ces entreprises. 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (vervolg) Aan aandelenkant profileren we ons nog steeds als pure stockpickers. Onze focus ligt momenteel op GARP-aandelen, hoge dividendbetalers en op thema s als energie en emerging markets gedreven groei. Aan obligatiezijde trachten we een hoger rendementsprofiel te bekomen door een groter gewicht aan bedrijfsobligaties toe te kennen. Om echter het risico niet evenredig te laten toenemen, zullen we het kredietprofiel van deze bedrijven met extra aandacht opvolgen Vote par procuration 2.8. Stemmen bij volmacht Le Conseil d Administration de la société qui s est tenu le 28 janvier 2004 a décidé de déléguer à Dexia Asset Management (Dexia AM), gestionnaire du fonds d investissement, la faculté d exercice du droit de vote attaché aux sous-jacents détenus par le fonds d investissement. Dexia AM a décidé d exercer activement les droits de vote liés aux actions d entreprises européennes de premier plan. Cette décision témoigne de la volonté de Dexia AM de prendre ses responsabilités dans le cadre du gouvernement d entreprise, et d exercer pleinement les droits de vote dans les sociétés dans lesquelles elle investit pour le compte de ses clients. Dans ce contexte, le gestionnaire de Dexia Pension Fund Dynamic s est présenté aux Assemblées Générales des sociétés suivantes : Op zijn vergadering van 28 januari 2004 besloot de Raad van Bestuur van de vennootschap zijn bevoegdheid om het aan de onderliggende activa van de beleggingsfonds verbonden stemrecht uit te oefenen, te delegeren aan Dexia Asset Management (Dexia AM), beheerder van de beleggingsfonds. Dexia AM heeft besloten de stemrechten die verbonden zijn aan de aandelen van Europese eersterangsbedrijven, actief uit te oefenen. Deze beslissing getuigt van de wil van Dexia AM om zijn verantwoordelijkheid inzake corporate governance op te nemen en de stemrechten in de bedrijven waarin het voor rekening van zijn cliënten belegt, ten volle uit te oefenen. Daarom heeft de beheerder van Dexia Pension Fund Dynamic zich aangeboden op de Algemene Vergaderingen van de volgende ondernemingen: Nom des Sociétés / Vennootschappen Naam Pays / Land Assemblées Générales / Algemene Vergaderingen BNP PARIBAS (BQUE NTLE P) FR 27/03/2009 CARREFOUR FR 20/04/2009 ASSICURAZIONI GENERALI IT 21/04/2009 ELSEVIER NL 22/04/2009 MUENCHENER RUECKVERSICH. DE 22/04/2009 APRIL GROUP FR 23/04/2009 DANONE (GROUPE) FR 23/04/2009 FORTIS BE 28/04/2009 ALLIANZ DE 29/04/2009 DELHAIZE-LE LION BE 29/04/2009 UNICREDITO ITALIANO ORD IT 29/04/2009 KBC BANCASSURANCE BE 30/04/2009 BNP PARIBAS (BQUE NTLE P) FR 13/05/2009 LVMH FR 14/05/2009 UNILEVER NV CERT NL 14/05/2009 TOTAL FINA ELF FR 15/05/2009 ELSEVIER NL 26/05/2009 FRANCE TELECOM FR 26/05/2009 ADP FR 28/05/2009 DELHAIZE-LE LION BE 28/05/2009 PEUGEOT SA FR 03/06/2009 BSCH BCO SANTANDER CENTR ES 18/06/2009 ASSICURAZIONI GENERALI IT 13/07/2009 ELSEVIER NL 03/09/2009 COLRUYT BE 16/09/2009 RYANAIR IE 24/09/2009 DNB HOLDING NO 19/11/

14 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (suite) Dexia AM a formulé et mis en œuvre une politique de vote reposant sur quatre principes de gouvernement d entreprise. Les décisions de vote sont prises en fonction de ces principes : 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (vervolg) Dexia AM heeft een stembeleid geformuleerd en toegepast dat op vier principes van Corporate Governance is gebaseerd. De beslissingen om de stemmen uit te brengen zullen op basis van de volgende principes worden genomen: 1. Protection de tous les droits des actionnaires selon la règle : «une 1. Bescherming van alle rechten van de aandeelhouders volgens de action - un vote - un dividende». regel: een aandeel - een stem - een dividend. 2. Garantie d égalité de traitement des actionnaires, y compris les 2. Garantie van gelijke behandeling voor alle aandeelhouders, ook de actionnaires minoritaires et étrangers. minderheidsaandeelhouders en de buitenlandse aandeelhouders. 3. Communication d informations financières correctes et transparence. 3. Mededeling van correcte financiële inlichtingen en transparantie. 4. Responsabilité et indépendance du Conseil d Administration, et des 4. Verantwoordelijkheid en onafhankelijkheid van de Raad van Bestuur auditeurs externes. en van de externe accountants. Dans le cadre de ses décisions de vote, Dexia AM s assure d avoir obtenu toutes les informations nécessaires pour la prise de décision. Les analystes financiers de Dexia AM étudient les résolutions présentées aux actionnaires, prenant en compte les recommandations de vote données par des conseillers de gouvernement d entreprise extérieurs. Dexia AM garde néanmoins une indépendance complète pour ses votes. En outre, un Comité Proxy Voting a été mis sur pied au sein de Dexia AM. Son rôle est d évaluer, et de faire évoluer la politique de vote si cela s avère opportun. Ce Comité est composé de représentants de Dexia AM et de personnes externes à la Société. Les membres en sont les suivants : In het kader van haar stembeslissingen zal Dexia AM zich ervan vergewissen dat zij alle informatie heeft gekregen die zij nodig heeft om haar beslissing te nemen. De financieel analisten van Dexia AM bestuderen de resoluties die aan de aandeelhouders worden voorgelegd. Hierbij houden zij rekening met de stemaanbevelingen van de externe adviseurs voor Corporate Governance. Dexia AM blijft echter volledig onafhankelijk om haar stemgedrag te bepalen. Bovendien is binnen Dexia AM een Proxy Voting-commissie opgericht, met als taak het stembeleid te evalueren en eventueel te veranderen indien dit gepast lijkt. Deze Commissie bestaat uit vertegenwoordigers van Dexia AM en uit personen van buiten de Vennootschap. Dit zijn de leden van deze commissie: Myriam Vanneste René Clérix Bart De Saeger Tanguy de Villenfagne Jean-Louis Duplat Patrick Haustant Wim Moesen (Président) (Membre) (Membre) (Membre) (Membre) (Membre) (Membre) Myriam Vanneste René Clérix Bart De Saeger Tanguy de Villenfagne Jean-Louis Duplat Patrick Haustant Wim Moesen (Voorzitter) (Lid) (Lid) (Lid) (Lid) (Lid) (Lid) 2.9. Prêts de titres Effectenleningen. Fonds Commun de Placement : Dexia Pension Fund Dynamic Période sous revue : Gemeenschappelijk Beleggingsfonds: Dexia Pension Fund Dynamic Betrokken periode: 01/01/ /12/ /01/ /12/2009 Type de prêts : Prêts réalisés par l intermédiaire d un système de prêt de titres organisé et standardisé géré par un ou plusieurs principal (principaux). Nature des titres prêtés : Actions Type van de effectenleningen: De leningen worden afgesloten door middel van een georganiseerd en gestandaardiseerd effectenleningssysteem beheerd door één of meer "principals". Aard van de uitgeleende effecten: Aandelen 14

15 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (suite) Volume moyen : 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (vervolg) Gemiddeld volume: 31/01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ , , , , , ,35 31/07/ /08/ /09/ /10/ /11/ /12/ , , , , , ,82 Valeur réelle des titres prêtés : Reële waarde van de verrichtingen: ,55 EUR ,55 EUR Code Isin Dénomination Quantité Prix Devise Valeur d'évaluation dans la devise du titre Valeur d'évaluation dans la devise du compartiment Isin Code Benaming Hoeveelheid Prijs Munt Waarderingswaarde in de valuta van het effect Waarderings-waarde in de valuta van het compartiment FR ALTRAN TECHNOLOGIES SA ,72 EUR , ,40 FR MEETIC ,00 EUR , ,00 FR ALTAMIR AMBOISE ,25 EUR 6.242, ,25 JP PROMISE CO LTD ,00 JPY , ,95 BE NYRSTAR ,34 EUR , ,32 DE000DCAG010 DEMAG CRANES AG ,32 EUR , ,24 FR ALTAMIR AMBOISE ,25 EUR 9.476, ,25 FR ALCATEL-LUCENT ,38 EUR , ,69 DE MAN SE ,44 EUR , ,72 DE H&R WASAG AG ,98 EUR , ,66 NL ASM INTERNATIONAL N.V ,76 EUR , ,51 FR L'OREAL ,00 EUR , ,00 IT TELECOM ITALIA SPA ,09 EUR , ,68 BE NYRSTAR ,34 EUR , ,82 BE TESSENDERLO CHEMIE ,05 EUR , ,45 IT UBI BANCA SCPA-CW ,05 EUR 1.409, ,37 FR UNIBAIL-RODAMCO SE ,70 EUR , ,30 DE000DCAG010 DEMAG CRANES AG ,32 EUR , ,04 IT ASSICURAZIONI GENERALI ,82 EUR , ,28 FR GROUPE STERIA SCA ,51 EUR , ,71 NL KONINKLIJKE KPN NV ,84 EUR , ,84 NL KONINKLIJKE WESSANEN NV ,19 EUR , ,91 FR CNP ASSURANCES ,76 EUR , ,60 FR EUROFINS SCIENTIFIC ,19 EUR , ,06 FR LAFARGE SA ,81 EUR , ,69 FR PERNOD-RICARD SA ,91 EUR , ,98 FR EUROFINS SCIENTIFIC ,19 EUR , ,13 IT TELECOM ITALIA SPA ,09 EUR , ,86 BE EURONAV SA ,30 EUR , ,60 US BOEING CO ,13 USD , ,16 NL FUGRO NV-CVA ,26 EUR , ,98 FR ADP ,33 EUR , ,83 FR VALLOUREC ,05 EUR , ,35 BE EXMAR NV ,72 EUR , ,88 BE SIOEN INDUSTRIES NV ,96 EUR , ,00 AT0000A00Y78 CAT OIL AG ,02 EUR , ,32 15

16 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (suite) 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (vervolg) Code Isin Dénomination Quantité Prix Devise Valeur d'évaluation dans la devise du titre Valeur d'évaluation dans la devise du compartiment Isin Code Benaming Hoeveelheid Prijs Munt Waarderingswaarde in de valuta van het effect Waarderings-waarde in de valuta van het compartiment IT LANDI RENZO SPA ,41 EUR , ,01 FR SANOFI-AVENTIS ,06 EUR , ,04 IT LANDI RENZO SPA ,41 EUR , ,73 FR CAP GEMINI ,97 EUR , ,58 FR LAFARGE SA ,81 EUR , ,20 DE DRILLISCH AG ,05 EUR , ,25 HK BANK OF EAST ASIA ,85 HKD , ,31 IT LANDI RENZO SPA ,41 EUR , ,89 BE ION BEAM APPLICATIONS ,45 EUR , ,95 FR COMPAGNIE DE SAINT-GOBAIN ,07 EUR , ,38 FR M6-METROPOLE TELEVISION ,97 EUR , ,87 IT TREVI FINANZIARIA SPA ,03 EUR , ,80 IT SAIPEM ,10 EUR , ,00 FR ALTAMIR AMBOISE 914 5,25 EUR 4.798, ,50 FR AIR FRANCE-KLM ,00 EUR , ,00 FR ALTAMIR AMBOISE ,25 EUR , ,25 FR ALCATEL-LUCENT ,38 EUR , ,50 IT TREVI FINANZIARIA SPA ,03 EUR , ,96 BE RECTICEL ,03 EUR , ,42 BE IMMOBEL ,70 EUR , ,80 ES J37 BANCO SANTANDER SA ,55 EUR , ,40 ES J37 BANCO SANTANDER SA ,55 EUR , ,15 BE ION BEAM APPLICATIONS ,45 EUR , ,35 BE IMMOBEL ,70 EUR 4.569, ,50 BE IMMOBEL ,70 EUR , ,70 FR CARREFOUR SA ,56 EUR , ,48 FI KONE OYJ-B ,96 EUR , ,60 FR ALTRAN TECHNOLOGIES SA ,72 EUR , ,38 SG1S OVERSEA-CHINESE BANKING CORP 810 9,10 SGD 7.371, ,34 DE000A0KFKB3 ESTAVIS AG ,77 EUR 8.850, ,00 PTGAL0AM0009 GALP ENERGIA SGPS SA-B SHRS ,08 EUR , ,04 AU000000MQG1 MACQUARIE GROUP LTD ,40 AUD , ,39 IT SNAM RETE GAS ,47 EUR , ,18 FR CARBONE LORRAINE ,40 EUR , ,40 FR DANONE ,83 EUR , ,92 IT ANTICHI PELLETTIERI SPA ,78 EUR , ,90 IT UBI BANCA SCPA ,04 EUR , ,48 FR ALTRAN TECHNOLOGIES SA ,72 EUR , ,85 FR ALTRAN TECHNOLOGIES SA ,72 EUR , ,39 NL AMG ADVANCED METALLURGICAL ,84 EUR , ,48 AT RHI AG ,24 EUR , ,08 BE PINGUINLUTOSA ,99 EUR , ,00 CA ROYAL BANK OF CANADA ,40 CAD , ,46 ES INDITEX ,39 EUR , ,98 HK SUN HUNG KAI PROPERTIES ,30 HKD , ,18 IE CRH PLC ,01 EUR , ,11 IE GREENCORE GROUP PLC ,39 EUR , ,19 IE KERRY GROUP PLC-A ,58 EUR , ,94 IE00B1HDWM43 TOTAL PRODUCE PLC ,34 EUR , ,30 IE UNITED DRUG PLC ,13 EUR , ,30 NL STMICROELECTRONICS NV ,43 EUR , ,45 HK HONG KONG EXCHANGES & CLEAR ,40 HKD , ,15 16

17 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (suite) 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (vervolg) Code Isin Dénomination Quantité Prix Devise Valeur d'évaluation dans la devise du titre Valeur d'évaluation dans la devise du compartiment Isin Code Benaming Hoeveelheid Prijs Munt Waarderingswaarde in de valuta van het effect Waarderings-waarde in de valuta van het compartiment FR UNION FINANCIERE DE FRANCE ,05 EUR , ,10 FR M6-METROPOLE TELEVISION ,97 EUR , ,69 FR RENAULT SA ,20 EUR , ,60 BE ONCOMETHYLOME SCIENCES S.A ,19 EUR 5.099, ,23 IT SNAM RETE GAS ,47 EUR , ,09 BE TER BEKE N.V ,99 EUR , ,35 FR TOTAL SA ,01 EUR , ,86 DE SIEMENS AG-REG ,21 EUR , ,03 FR EDF ,56 EUR , ,88 FR TOTAL SA ,01 EUR , ,14 FR AIR LIQUIDE SA ,03 EUR , ,31 US02209S1033 ALTRIA GROUP INC ,63 USD , ,32 US GENERAL ELECTRIC CO ,13 USD , ,26 FR ADP ,33 EUR , ,17 CA ROGERS COMMUNICATIONS -CL B ,69 CAD , ,57 ES INDITEX ,39 EUR , ,07 ES INDITEX ,39 EUR , ,22 BE ION BEAM APPLICATIONS ,45 EUR , ,50 BE RHJ INTERNATIONAL ,34 EUR , ,36 FR ADP ,33 EUR , ,90 FR CNP ASSURANCES ,76 EUR , ,08 IT PIAGGIO & C. S.P.A ,00 EUR , ,00 BE RHJ INTERNATIONAL ,34 EUR , ,36 LU ARCELORMITTAL ,18 EUR , ,84 FI NOKIA OYJ ,92 EUR , ,44 US MARRIOTT INTERNATIONAL-CL A 26 27,25 USD 708,50 493,80 FR PERNOD-RICARD SA ,91 EUR , ,03 ES E18 TELEFONICA SA ,52 EUR , ,76 FR GUYENNE ET GASCOGNE SA ,70 EUR , ,20 BE COLRUYT SA ,40 EUR , ,20 BE RHJ INTERNATIONAL ,34 EUR , ,88 BE CMB CIE MARITIME BELGE ,80 EUR , ,40 BE ONCOMETHYLOME SCIENCES S.A ,19 EUR , ,47 FI NOKIA OYJ ,92 EUR , ,52 DE BAUER AG ,25 EUR , ,75 FR RENAULT SA ,20 EUR , ,40 FR IPSEN ,76 EUR , ,56 BE RHJ INTERNATIONAL ,34 EUR , ,94 HK CHEUNG KONG HOLDINGS LTD ,30 HKD , ,77 BE RHJ INTERNATIONAL ,34 EUR , ,48 BE ARSEUS NV ,05 EUR , ,80 NL AKZO NOBEL ,40 EUR , ,20 NL ASM INTERNATIONAL N.V ,76 EUR , ,07 NL BINCKBANK NV ,54 EUR , ,56 NL DRAKA HOLDING ,46 EUR , ,93 BE ROULARTA MEDIA GROUP NV ,25 EUR , ,50 DE SURTECO SE ,99 EUR , ,98 FR ALTRAN TECHNOLOGIES SA ,72 EUR , ,27 DE DEUTSCHE POST AG-REG ,49 EUR , ,70 ES REPSOL YPF SA ,73 EUR , ,83 BE EXMAR NV ,72 EUR , ,20 17

18 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (suite) 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (vervolg) Code Isin Dénomination Quantité Prix Devise Valeur d'évaluation dans la devise du titre Valeur d'évaluation dans la devise du compartiment Isin Code Benaming Hoeveelheid Prijs Munt Waarderingswaarde in de valuta van het effect Waarderings-waarde in de valuta van het compartiment BE CMB CIE MARITIME BELGE ,80 EUR , ,00 FR AIR LIQUIDE SA ,03 EUR , ,02 FR VINCI SA ,47 EUR , ,77 FR GDF SUEZ ,29 EUR , ,63 FR SANOFI-AVENTIS ,06 EUR , ,62 DE DEUTSCHE TELEKOM AG-REG ,29 EUR , ,04 DE MUENCHENER RUECKVER AG-REG ,67 EUR , ,88 US GENERAL ELECTRIC CO ,13 USD , ,54 DE K+S AG ,99 EUR , ,69 NL AALBERTS INDUSTRIES NV ,09 EUR , ,80 FR BONDUELLE S.C.A ,46 EUR , ,94 FR BONDUELLE S.C.A ,46 EUR , ,56 ES VISCOFAN SA ,76 EUR , ,52 NL ASM INTERNATIONAL N.V ,76 EUR , ,08 NL TNT NV ,50 EUR , ,50 FR NRJ GROUP ,66 EUR , ,98 FR ALTEN ,50 EUR , ,50 FR VINCI SA ,47 EUR , ,63 FR COMPAGNIE DE SAINT-GOBAIN ,07 EUR , ,03 FR AIR FRANCE-KLM ,00 EUR , ,00 ES REPSOL YPF SA ,73 EUR , ,20 FR GDF SUEZ ,29 EUR , ,29 FR ALTRAN TECHNOLOGIES SA ,72 EUR , ,94 IT BREMBO SPA ,22 EUR , ,16 ES BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTA ,73 EUR , ,75 ES BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTA ,73 EUR , ,63 Nature des garanties financières obtenues : Aard van de verkregen financiële zekerheden: ,53 EUR ,53 EUR Obligations gouvernementales émises par les pays suivants: Belgique, France, Allemagne, Italie, Pays-Bas, Suède, Canada, Japon, Suisse, Etats- Unis et Royaume-Uni. Overheidsobligaties uitgegeven door volgende landen: België, Frankrijk, Duitsland, Italië, Nederland, Zweden, Canada, Japan, Zwitserland, Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk. Code Isin Dénomination Quantité Prix Devise Valeur d'évaluation dans la devise du titre Valeur d'évaluation dans la devise du compartiment Isin Code Benaming Hoeveelheid Prijs Munt Waarderingswaarde in de valuta van het effect Waarderingswaarde in de valuta van het compartiment FR FRANCE GOVERNMENT BON OCT ,02 EUR , ,37 FR FRANCE GOVERNMENT BOND JUL ,78 EUR , ,33 FR FRANCE GOVERNMENT BOND OCT ,04 EUR , ,48 FR FRANCE GOVERNMENT BOND APR ,94 EUR , ,23 FR FRANCE GOVERNMENT BD APR ,03 EUR , ,82 FR FRANCE GOVERNMENT BOND APR ,62 EUR , ,29 18

19 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (suite) 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (vervolg) Code Isin Dénomination Quantité Prix Devise Valeur d'évaluation dans la devise du titre Valeur d'évaluation dans la devise du compartiment Isin Code Benaming Hoeveelheid Prijs Munt Waarderingswaarde in de valuta van het effect Waarderingswaarde in de valuta van het compartiment BE BELGIUM GOVERNMENT BON SEP ,22 EUR , ,41 BE BELGIUM GOVERNMENT BOND MAR ,60 EUR , ,34 NL NETHERLANDS GOVERNMENT JAN ,78 EUR , ,54 NL NETHERLANDS GOVERNMENT JUL ,57 EUR , ,43 NL NETHERLANDS GOVERNMENT JUL ,41 EUR , ,74 GB UNITED KINGDOM GILT I AUG ,71 GBP , ,70 GB00B0V3WQ75 UNITED KINGDOM GILT IN NOV ,47 GBP , ,72 GB00B0V3WX43 UK(GOVT OF 4 STK 07/09/2016 GBP ,03 GBP , ,53 NL NETHERLANDS GOVERNMENT JUL ,83 EUR , ,27 NL NETHERLANDS GOVERNMENT JUL ,39 EUR , ,72 GB00B39R3F84 UNITED KINGDOM GILT MAR ,30 GBP , ,16 BE BELGIUM TREASURY BILL JAN ,99 EUR , ,22 FR FRANCE TREASURY BILL BT JUL ,76 EUR , ,74 FR FRANCE TREASURY BILL BT OCT ,43 EUR , ,41 CA1350Z7M501 CANADA GOVT TREAS BILLS JAN ,00 CAD , ,25 SE SWEDEN GOVERNMENT BD MAY ,64 SEK , ,02 XS SWEDEN GOVERNMENT INTER SEP ,25 EUR , ,67 SE SWEDEN TREASURY BILL FEB ,97 SEK , ,93 BE BELGIUM GOVERNMENT BOND MAR ,80 EUR , ,74 DE DEUTSCHE BUNDESREPUBLIK JAN ,54 EUR , ,68 DE DEUTSCHE BUNDESREPUBLIK JUL ,13 EUR , ,75 DE DEUTSCHE BUNDESREPUBLIK JAN ,17 EUR , ,75 DE BUNDESREPUBLIK DEUTS JUL ,19 EUR , ,78 BE BELGIUM GOVERNMENT BOND SEP ,20 EUR , ,79 DE BUNDESREPUBLIK DEUTSCH JUL ,69 EUR , ,57 NL NETHERLANDS GOVERNMENT JAN ,47 EUR , ,68 FR FRANCE GOVERNMENT BOND JUL ,53 EUR , ,27 FR FRANCE(GOV 1 OATI 25/07/17 EUR ,56 EUR , ,19 DE BUNDESOBLIGATION OCT ,10 EUR , ,67 FR FRANCE GOVERNMENT BOND APR ,88 EUR , ,01 DE BUNDESREPUBLIK DEUTSCH JUL ,45 EUR , ,00 DE GERMANY(FED REP) 3.75 BDS 04/07/ ,90 EUR , ,72 DE BUNDESREPUBLIK DEUTSCH JUL ,52 EUR , ,34 FR FRANCE GOVERNMENT BOND OCT ,40 EUR , ,80 BE BELGIUM GOVERNMENT BOND MAR ,92 EUR , ,86 GB00B29WRG55 UNITED KINGDOM GILT MAR ,81 GBP , ,46 FR FRANCE GOVERNMENT BON APR ,92 EUR , ,66 FR FRANCE GOVERNMENT BD APR ,03 EUR , ,48 FR FRANCE GOVERNMENT BOND JUL ,78 EUR , ,01 Produits nets réalisés par le Fonds Commun de Placement : Netto-gerealiseerde opbrengst voor het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds: ,77 EUR ,77 EUR Rémunération provenant des prêts de titres après déduction de la rémunération du gestionnaire du système et du conservateur de la garantie financière, qui revient à la Société de Gestion : Vergoeding voortvloeiend uit de effectenleningen, na aftrek van de vergoeding van de beheerder van het effectenleningssysteem en van de houder van de financiële zekerheid, die toekomt aan de Beheersvennootschap: ,64 EUR ,64 EUR 19

20 Deloitte Reviseurs d Entreprises Lange Lozanastraat Antwerpen Belgium Tél Fax Dexia Pension Fund Dynamic «Fonds d épargne-pension» Rapport du commissaire sur l exercice clôturé le 31 décembre 2009 présenté à l assemblée générale des actionnaires Aux actionnaires Conformément aux dispositions légales et statutaires, nous vous faisons rapport dans le cadre du mandat de commissaire qui nous a été confié. Ce rapport inclut notre opinion sur les comptes annuels ainsi que les mentions complémentaires requises. Attestation sans réserve des comptes annuels Nous avons procédé au contrôle des comptes annuels du fonds commun de placement Dexia Pension Fund Dynamic «Fonds d épargne-pension» pour l exercice se clôturant le 31 décembre 2009, établis conformément au référentiel comptable applicable en Belgique, dont le total des capitaux propres s élève à ,39 EUR et dont le compte de résultats se solde par un bénéfice de l exercice de ,18 EUR. L établissement des comptes annuels relève de la responsabilité du conseil d administration de la société de gestion. Cette responsabilité comprend entre autres: la conception, la mise en place et le suivi d un contrôle interne relatif à l établissement et la présentation sincère de comptes annuels ne comportant pas d anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d erreurs; le choix et l application de règles d évaluation appropriées ainsi que la détermination d estimations comptables raisonnables au regard des circonstances. Notre responsabilité est d'exprimer une opinion sur ces comptes sur base de notre contrôle. Nous avons effectué notre contrôle conformément aux dispositions légales et selon les normes de révision applicables en Belgique, telles qu édictées par l Institut des Reviseurs d Entreprises. Ces normes de révision requièrent que notre contrôle soit organisé et exécuté de manière à obtenir une assurance raisonnable que les comptes annuels ne comportent pas d'anomalies significatives. Conformément aux normes de révision précitées, nous avons mis en oeuvre des procédures de contrôle en vue de recueillir des éléments probants concernant les montants et les informations fournis dans les comptes annuels. Le choix de ces procédures relève de notre jugement, y compris l'évaluation du risque que les comptes annuels contiennent des anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d'erreurs. Dans le cadre de cette évaluation de risque, nous avons tenu compte du contrôle interne en vigueur dans le fonds pour l'établissement et la présentation sincère des comptes annuels afin de définir les procédures de contrôle appropriées en la circonstance, et non dans le but d exprimer une opinion sur l efficacité du contrôle interne du fonds. Nous avons également évalué le bien-fondé des règles d'évaluation, le caractère raisonnable des estimations comptables faites par le fonds, ainsi que la présentation des comptes annuels dans leur ensemble. Enfin, nous avons obtenu du conseil d administration et des préposés de la société de gestion les explications et informations requises pour notre contrôle. Nous estimons que les éléments probants recueillis fournissent une base raisonnable à l expression de notre opinion. A notre avis, les comptes annuels clôturés au 31 décembre 2009 donnent une image fidèle du patrimoine, de la situation financière et des résultats du fonds, conformément au référentiel comptable applicable en Belgique. Deloitte Bedrijfsrevisoren / Reviseurs d Entreprises Société civile sous forme d une société coopérative à responsabilité limitée Siège social: Berkenlaan 8b, B-1831 Diegem TVA BE RPM Bruxelles - IBAN BE BIC GEBABEBB Member of Deloitte Touche Tohmatsu