TESLIN PARTICIPATIES

Transcriptie

1 TESLIN PARTICIPATIES

2 Teslin Capital Management BV ( Teslin ) is de beheerder van Teslin Participaties Coöperatief UA en beschikt voor deze activiteit over een vergunning op grond van artikel 2:65 van de Wet op het financieel toezicht. Teslin is opgenomen in het register van de Autoriteit Financiële Markten onder vergunningnummer

3 Inhoudsopgave Voorwoord 5 Kerngegevens 6 Verslagen Verslag van de Raad van Commissarissen 10 Samenstelling Raad van Commissarissen 12 Bestuursverslag 13 Jaarrekening 2017 Balans per (voor resultaatbestemming) 24 Winst- en verliesrekening over Kasstroomoverzicht over Toelichtingen Algemene toelichting 28 Toelichting op de balans per Toelichting op de winst- en verliesrekening over Overige toelichting 46 Overige gegevens Controleverklaring van de onafhankelijke accountant 48 Bijlage 53 Overige informatie 55

4 4

5 Voorwoord Een aantal jaar geleden besloten wij de verantwoording over het boekjaar van onze fondsen te splitsen in twee delen. In het papieren jaarbericht van Teslin Participaties Coöperatief UA ( Teslin Participaties ) over het verslagjaar 2017, dat loopt van 1 juli tot en met 31 december, hebben wij alle relevante informatie in hoofdlijnen opgenomen. Dit is het jaarverslag van het eerste boekjaar van Teslin Participaties. Dit jaarverslag bevat de gedetailleerde financiële verslaglegging. Al enige tijd onderzochten wij manieren waarop wij de mogelijkheden om als betrokken aandeelhouder te investeren konden vergroten en onze investeringsfilosofie konden verdiepen. Dit is gebaseerd op onze overtuiging dat wij hiermee voor onze investeerders ook in de toekomst waarde kunnen blijven creëren op de lange termijn. Het bedenken en uitwerken van dit soort plannen brengt de nodige dynamiek met zich mee. Veel gesprekken zijn gevoerd en informatiebijeenkomsten gehouden. En op 1 juli 2017 was het dan zo ver. Na goedkeuring door hun aandeelhoudersvergadering hebben Darlin NV en Todlin NV hun portefeuilles met belangen in Nederlandse bedrijven tegen uitreiking van participaties ingebracht in Teslin Participaties. Het boekjaar is afgerond en wij kijken, meer dan tevreden, terug naar wat we dit jaar bereikt hebben. Teslin Participaties sloot het jaar af met een rendement van 9,7% sinds de start op 1 juli. Zou Teslin Participaties de gecombineerde portefeuille van Darlin en Todlin al vanaf 1 januari 2017 hebben gehouden, dan zou het rendement uitkomen op 41,9%. Een prestatie waar we trots op zijn. Een recent McKinsey-onderzoek heeft uitgewezen dat bedrijven met een focus op de lange termijn beter renderen. Geen nieuwtje voor ons. Wij zien het als een bevestiging dat onze investeringsfilosofie van lange termijn ondernemend aandeelhouderschap van toegevoegde waarde is. Inmiddels hebben we nieuwe investeerders mogen verwelkomen die met ons geloven in onze filosofie en aanpak. Met het toevertrouwde vermogen hebben wij de belangen in een aantal bedrijven uitgebreid. Met andere woorden; de eerste stappen naar een nog ondernemender aandeelhouderschap zijn gezet. Maarsbergen, 18 mei 2018 Teslin Capital Management BV Hein van Beuningen Aleid Kruize Frederik van Beuningen 5

6 Kerngegevens Het boekjaar 2017 van Teslin Participaties Coöperatief UA in één oogopslag, met kerngegevens, het resultaat per aandeel, de portefeuilleverdeling, de verkorte balans, de verkorte winst- en verliesrekening en het rendement vanaf oprichting. Kerngegevens Bedragen in euro s 2017 Aantal uitstaande participaties Intrinsieke waarde per participatie * 1.096,74 Totaal rendement 9,7% Lopende kostenfactor exclusief gerealiseerde winstparticipatie ** 0,38% Lopende kostenfactor inclusief gerealiseerde winstparticipatie ** 0,38% Eigen vermogen (x 1.000) * De intrinsieke waarde per participatie in de jaarrekening 2017 verschilt met de intrinsieke waarde per participatie per 31 december Dit wordt veroorzaakt door de herwaardering van Reesink in de intrinsieke waarde van Teslin Participaties per 27 maart Deze herwaardering van Reesink per 27 maart 2018 moet verwerkt worden in de jaarrekening 2017 conform de richtlijnen van de jaarverslaglegging. Voor een nadere toelichting verwijzen wij naar 6. Beleggingen. ** In 2017 is er positieve winstparticipatie gerealiseerd en geen negatieve winstparticipatie gerealiseerd. Er wordt over 2017 geen winstparticipatie uitgekeerd aan de beheerder. Er kan pas weer winstparticipatie uitgekeerd worden aan de beheerder, indien de in het verleden gerealiseerde negatieve winstparticipatie volledig is gecompenseerd met gerealiseerde positieve winstparticipatie. Ultimo 2017 staat er een bedrag van aan nog te compenseren gerealiseerde negatieve winstparticipatie. Zie voor een uitgebreide toelichting op bladzijden 42 en 43. Resultaat per aandeel Bedragen in euro s 2017 Opbrengsten uit beleggingen 4,75 Waardeveranderingen van beleggingen 103,65 Overige opbrengsten 0,11 Brutoresultaat per participatie 108,51 Dotatie voorziening winstparticipatie -11,71 Kosten -4,26 Vrijval latente belastingverplichting 3,06 Nettoresultaat per participatie 95,60 Dividendvoorstel over 2017: 27,50 per participatie. 6

7 Verkorte balans per 31 december 2017 (voor winstbestemming) 31 december 2017 Beleggingen Vorderingen Kortlopende schulden Voorzieningen Participaties Herwaarderingsreserve Overige reserve Onverdeeld resultaat Nettovermogenswaarde Verkorte winst- en verliesrekening over Opbrengsten Dotatie voorziening winstparticipatie Kosten Resultaat vóór belastingen Vennootschapsbelasting Nettoresultaat na belastingen Portefeuilleverdeling Accell 7% Accsys 1% Acomo 5% Besi 22% Beter Bed 4% ICT 3% Kendrion 10% Brill 1% Nedap 4% Neways 3% Ordina 1% Reesink 4% Sligro 15% Stern 2% TKH 18% Op vindt u het jaarverslag Teslin Participaties Coöperatief UA

8 8

9 Verslagen 9

10 Verslag van de Raad van Commissarissen Geachte leden Het jaar 2017 was in menig opzicht een bijzonder jaar. Opgericht in 1992, respectievelijk 1998, was 2017 het jaar van de feitelijke beëindiging van de operationele activiteiten van Darlin NV ( Darlin ) en Todlin NV ( Todlin ). Met ingang van 1 juli 2017 zijn hun deelnemingen en acti viteiten samengebracht in Teslin Participaties. Uitkomst van een lang en zorgvuldig proces van afwegen, voorbereiden en uitvoeren. De directie heeft dit proces zeer gedegen geleid hetgeen in een unanieme positieve besluitvorming heeft geresulteerd. Met Teslin Participaties is een fonds tot stand gekomen met een brede en duurzame basis. Maar ook met grotere mogelijkheden voor groei. Helaas hebben wij ook afscheid moeten nemen van een aantal mensen dat in het verleden een solide en belangrijke rol bij Todlin en Darlin heeft vervuld. Allereerst is daar het vertrek van Maarten Hartog. Sinds 2003 was hij werkzaam bij Teslin Capital Management BV ( Teslin ). Hij heeft te kennen gegeven nieuwe wegen te willen in slaan. Wij begrijpen dat, maar betreuren dat evenzeer. Maarten heeft veel voor Darlin en Todlin betekend en de Raad van Commissarissen ( RvC ) is hem daar zeer erkentelijk voor. Koos van der Helm is benoemd als Finance & Operations Manager en wij verwachten een vergelijkbare positieve relatie met hem te onderhouden op deze belangrijke gebieden. Hetzelfde geldt voor Carolina Wielenga en voor Bert Savonije. Vanwege carrièrewisselingen hebben zij besloten met ingang van begin juni 2017 terug te treden. Zij hebben hun sporen als commissaris voor Darlin en Todlin meer dan verdiend. Wij danken hen voor hun waardevolle inbreng gedurende vele jaren. Het was een uitstekend beursjaar en dat heeft zich vertaald in een dito rendement. Het economisch herstel heeft zich in 2017 verder krachtig positief ontwikkeld. Signi ficante koerswinsten en aantrekkelijke dividenden konden worden genoteerd. De samenstelling van de huidige portefeuille geeft ons vertrouwen in een toekomstig aantrekkelijk rendement. Daarbij is uitdrukkelijk de uitbreiding van onze belangen in bestaande deelnemingen een optie. Het rendement van Teslin Participaties voor 2017 vanaf de aanvang op 1 juli 2017 komt uit op 9,7%. Zou Teslin Participaties de gecombineerde portefeuille al vanaf 1 januari 2017 gehouden hebben, dan komt het rendement uit op 41,9%. 10

11 2017 en relevante ontwikkelingen op gebied van wet- en regelgeving aan de orde geweest. De RvC heeft eenmaal ver gaderd in afwezigheid van het bestuur en het fondsmanagement. Daarbij aangetekend dat Teslin Participaties pas sinds 1 juli 2017 actief is en de RvC in de huidige samenstelling pas een half jaar als zodanig functioneert. Een evaluatie was daarom (nog) niet opportuun. Het bestuur stelt voor over het verslagjaar 2017 een dividend uit te keren van 27,50 per participatie. De RvC ondersteunt dit voorstel. Wij verzoeken u de leden van het bestuur te déchargeren voor het in 2017 gevoerde beleid en de leden van de RvC voor het gevoerde toezicht daarop. Hierbij bieden wij u de door het bestuur opgemaakte jaarrekening 2017 van Teslin Participaties aan. De jaarrekening is gecontroleerd door en besproken met KPMG Accountants NV. De jaarrekening is van een goedkeurende verklaring voorzien. In 2017 heeft de RvC vanaf 1 juli de start van Teslin Participaties twee keer formeel met het bestuur van Teslin Participaties vergaderd. Uiteraard zijn de verschillende deelnemingen telkens onderwerp van overleg geweest. Er is meerdere malen bijzondere en meer specifieke aandacht besteed aan individuele bedrijven in de portefeuille. Dit aan de hand van een presentatie die gedetailleerd was voorbereid door de fondsmanager en de analisten. De RvC is positief over de professionaliteit en diepgang van de analyses. Aan het begin van iedere vergadering is Peter Bos, bij Teslin belast met Legal en Compliance, aanwezig. Daarbij is voornamelijk aan de hand van de kwartaalrapportages over de bedrijfsvoering een breed scala onder werpen, waaronder kwaliteit van uitbesteding, professionalisering van IT-structuur, risico-assessment De bevindingen van de accountant zijn uitvoerig aan de orde geweest in de RvC en mede op basis daarvan hebben wij de jaarrekening goedgekeurd. De jaarrekening is opgemaakt voor winstbestemming. Wij stellen de ledenvergadering voor de jaarrekening 2017 vast te stellen overeenkomstig de voorgelegde stukken. Maarsbergen, 18 mei 2018 De Raad van Commissarissen John Jaakke (voorzitter) Oscar van den Ende Frans Geelen Bert Groenewegen 11

12 Samenstelling Raad van Commissarissen Teslin Participaties Coöperatief UA De heer J.C. Jaakke (1954), in functie per 1 juli 2017, tevens lid en voorzitter van de Raad van Commissarissen van Darlin NV sinds 2011 Belangrijkste functies: Zelfstandig adviseur Trusted Advisors Voorzitter Raad van Commissarissen ECV NV Lid Raad van Commissarissen Bank Insinger de Beaufort NV Lid Raad van Commissarissen Pallieter Groep De heer J.O.M. van den Ende (1952), in functie per 1 juli 2017, tevens lid van de Raad van Commissarissen van Todlin NV sinds 2011 Belangrijkste functies: Voorzitter Nederlands Vesting Museum Diverse andere maatschappelijke functies De heer F.J.H. Geelen (1955), in functie per 1 juli 2017, tevens lid van de Raad van Commissarissen van Darlin NV sinds 2012 Belangrijkste functies: Mede-eigenaar en directeur De Steegh Invest BV Lid Beirat Auxilium GmbH Voorzitter Raad van Commissarissen OIE BV Lid Raad van Commissarissen ANDirect BV De heer H.L.L. Groenewegen (1964), in functie per 1 juli 2017, tevens lid van de Raad van Commissarissen van Todlin NV sinds 2016 Belangrijkste functies: CFO NS Lid Raad van Commissarissen Coolblue Lid Raad van Toezicht Spoorwegmuseum 12

13 Bestuursverslag Boekjaar 2017 vanaf 1 juli tot en met 31 december Geacht lid Algemeen Teslin Participaties Coöperatief UA ( Teslin Participaties ) is naar Nederlands recht opgericht op 14 juni Teslin Participaties is gevestigd in de gemeente Utrechtse Heuvelrug aan de Woudenbergseweg 11 te Maarsbergen. Teslin Participaties is ingeschreven in het Handelsregister bij de Kamer van Koophandel te Utrecht onder nummer Teslin Participaties is een closedend beleggingsinstelling. Participaties stelt zich ten doel op de lange termijn een goed investeringsresultaat (koersresultaat en dividendinkomsten) te behalen voor haar participanten. Teslin Participaties is gestart op 1 juli 2017 en investeert op basis van de filosofie van Teslin. Dit houdt in dat Teslin Participaties zich profileert als een op de lange termijn gerichte en betrokken mede-eigenaar van ondernemingen met een goed te begrijpen bedrijfsmodel. De ondernemingen waarin geïnvesteerd wordt zijn gericht op lange termijn waardecreatie. Deze jaarrekening beslaat de periode 1 juli 2017 tot en met 31 december Teslin Capital Management BV ( Teslin ) beschikt als beheerder van Teslin Participaties en andere beleggingsinstellingen over een vergunning van de AFM als bedoeld in artikel 2:65, sub a Wet op het financieel toezicht ( Wft ). Teslin is opgenomen in het register van de AFM onder nummer Het statutaire doel van Teslin Participaties is te voorzien in bepaalde stoffelijke behoeften van haar leden, te behalen door uitvoering van met hen gesloten participatieovereenkomsten. Teslin Participaties is opgericht met het primaire doel te participeren in beursgenoteerde ondernemingen. Teslin Participaties beoogt belangen van ten minste 5% te nemen in ondernemingen met een (beurs)waarde tot maximaal 2 miljard (small en mid caps) op het eerste moment van investeren. Teslin Zicht op was een uitzonderlijk jaar. Het leek alsof er op de beurs geen tegenvallers bestonden en vrijwel alle seinen op groen stonden. Eerlijk is eerlijk, eind 2016 hadden we verwacht dat er in 2017 veel meer volatiliteit zou zijn. Het blijkt maar weer hoe moeilijk, zo niet onmogelijk, het is om beursbewegingen op grond van macro-economische ontwikkelingen te voorspellen. In 2017 heeft onze mededirecteur Maarten Hartog besloten Teslin te verlaten. Maarten heeft bijna veertien jaar voor Teslin gewerkt, waarvan vele jaren als directeur. Hij heeft grote invloed gehad op waar de organisatie nu staat en wij zijn hem daarvoor veel dank verschuldigd. In 2017 hebben wij de portefeuilles van Darlin en Todlin samengebracht in Teslin Participaties. De zeven bedrijven uit de Darlin-portefeuille 13

14 en de acht van Todlin, die sinds 1 juli de portefeuille vormden van Teslin Participaties, hadden wij aan het eind van het boekjaar nog allemaal in portefeuille. De bedrijven ontwikkelen zich onderliggend over het algemeen goed. Dit heeft voor de meeste bedrijven geresulteerd in een stevig positief rendement op de beurs. Sectorverdeling Per 31 december 2017 bedraagt de intrinsieke waarde van een participatie Teslin Participaties 1.096,74 (1 juli 2017: 1.000). Het eigen vermogen van Teslin Participaties per jaareinde is Het rendement van Teslin Participaties voor 2017 vanaf de aanvang op 1 juli 2017 komt uit op 9,7%. Zou Teslin Participaties de gecombineerde portefeuille al vanaf 1 januari 2017 gehouden hebben, dan zou het rendement uitkomen op 41,9%. Dienstverlening 39% Consument 31% Industrie 30% Een uitgebreide beschrijving van de ontwikkelingen bij onze bedrijven en een interview met de fondsmanager Jan-Jaap Bongers is te vinden in het jaarbericht van Teslin Participaties dat beschikbaar is op aanzetten. Wij streven ernaar om de cornerstone aandeelhouder te zijn op het gebied van kennis, belang en invloed. Kennis is voor ons de basis. Succesvolle oprichting Teslin Participaties In 2017 hebben wij de belangrijke stap gezet om aan de aandeelhouders van Darlin en Todlin toestemming te vragen om de portefeuilles van de twee fondsen samen te brengen in een nieuw fonds: Teslin Participaties. Alhoewel deze aanpassing in de structuur een versimpeling zou betekenen met bijbehorende kostenvoordelen, was dit niet de primaire reden. De oprichting is gedreven door onze overtuiging dat we hiermee onze investeringsfilosofie verder kunnen intensiveren in het belang van onze investeerders. Wij zijn altijd al een betrokken aandeelhouder geweest met een sterke focus op duurzame waardecreatie op de lange termijn. Dat zullen wij ook altijd blijven, maar die betrokkenheid willen we in de komende jaren nog steviger Natuurlijk willen we goed begrijpen waarom het bedrijf bepaalde resultaten heeft gehaald, maar we vinden het nog belangrijker om goed te begrijpen waar het bedrijf zou moeten (of kunnen) staan over een periode van drie tot zeven jaar en wat daarvoor nodig is. Dat begrip is voor ons essentieel, want in de toekomst liggen de mogelijkheden voor duurzame waardecreatie. Om dit te kunnen realiseren hebben wij onze interne research capaciteit uitgebreid met talentvolle mensen. Het investeringsteam bestaat nu uit vier analisten, twee associates, een senior associate en twee fondsmanagers met verschillende achtergronden en ervaring. Daarnaast is de directie van Teslin ook actief betrokken bij het beheer van de bedrijven in portefeuille. Wij verwachten in 2018 het team nog verder uit te breiden met een analist. 14

15 Wij vertrouwen op eigen kennis en analyse. Die vergaren wij overigens niet alleen van achter de computer. Om onze visie te staven kijken wij waar mogelijk naar externe bronnen. Zo praten wij met het bestuur van de bedrijven en proberen wij met andere belanghebbenden en experts van gedachten te wisselen om zo ons eigen beeld te versterken. Ons investeringsteam biedt ons voldoende capaciteit om de benodigde kennis te vergaren. Wij zijn daarmee in staat om betekenisvolle discussies te voeren met het bestuur van de bedrijven op de gebieden van marktontwikkeling, strategie, fusies & overnames, financiering en ESG ( Environmental, Social and Governance ). Wij zijn kritisch, maar wel op een constructieve en coöperatieve wijze. Het doel is om alle betrokkenen scherp te houden, zodat uiteindelijk de optimale beslissingen gemaakt kunnen worden. Zowel door de bedrijven als door ons. Een optimale beslissing hoeft overigens achteraf gezien niet altijd de juiste beslissing te blijken. Om onze rol als betrokken aandeelhouder nog beter invulling te kunnen geven streven wij naar grotere belangen in de bedrijven waarin wij veel vertrouwen hebben. Wij kunnen dan effectiever invloed uitoefenen en een disciplinerende rol vervullen binnen de machtsdriehoek tussen Raad van Bestuur, RvC en aandeelhouders. Een groter belang geeft ons ook meer controle bij materiële bedrijfsevenementen, zoals een grote overname of een publiek bod op het bedrijf. Dat wij evenredig meer profiteren met een groter belang van het werk dat wij verzetten is mooi meegenomen. Met de oprichting van Teslin Participaties zijn wij in staat om te groeien door het aantrekken van nieuw kapitaal. Daarmee kunnen we deze belangrijke pijler onder onze strategie van grotere belangen stapsgewijs vorm gaan geven. Met deze ontwikkeling evolueren wij van betrokken aandeelhouderschap naar ondernemend aandeelhouderschap. Geen revolutie dus, maar een geleidelijke intensivering van onze investeringsfilosofie met dezelfde uitgangspunten zoals wij die altijd gehanteerd hebben. Positieve economische ontwikkelingen Het is bepaald geen saai jaar geweest voor Europa en specifiek Nederland. Spannende verkiezingen in Duitsland, Frankrijk en Nederland in het licht van het opkomende populisme. Geopolitieke spanningen rondom Noord-Korea. Een twitterende president in de Verenigde Staten. Centrale banken die langzaamaan beginnen de monetaire stimulering af te bouwen. Steeds stevigere uitingen van protectionisme vanuit meerdere landen om ons heen. Vijandige biedingen op onze Nederlandse kroonjuwelen, Unilever en AkzoNobel, met als gevolg een veelheid van betogen over wel of geen additionele beschermingsconstructies. Maar al deze onzekere ontwikkelingen vielen de goede kant op, ebden langzaam weg of we raakten eraan gewend. Ondertussen kwam de economie steeds beter op stoom en maakten we een periode van robuuste economische groei door. In Nederland is de economische groei in 2017 rond de 3,0% uitgekomen. Het hoogste niveau van de afgelopen 10 jaar. Daarnaast daalde de werkloosheid en de overheidsfinanciën verbeterden verder. Het resultaat is een positief producenten- en consumentenvertrouwen. Wij zien bij onze bedrijven dat ze sterk profiteren van de technologische ontwikkelingen. Dit is een fundamentele driver achter de groei. Ontwikkelingen volgen elkaar in snel tempo op en onze bedrijven spelen daar goed op in. Als toeleverancier aan chipproducenten, als aanbieder van slimme oplossingen of als gebruiker om effectiever te produceren of te verkopen. 15

16 Een probleem waar, overigens niet alleen onze, bedrijven mee kampen is de schaarste aan personeel met de juiste competenties. Hierdoor wordt het lastiger om organisch, dus zonder overnames, te groeien. De vraag is hoelang de opgaande lijn zal aanhouden en wat de positieve trend zou kunnen keren. Natuurlijk houden wij de algemene ontwikkelingen goed in de gaten, maar wij vertrouwen voornamelijk op de kracht van onze bedrijven. Met een goed verdienmodel en een sterke marktpositie zouden ze in staat moeten zijn gedurende de hele economisch cyclus goed te presteren ten opzichte van hun concurrenten. Een momentopname 2017 is een uitzonderlijk goed jaar geweest met een rendement van ruim boven de 40%, als Teslin Participaties de gehele portefeuille sinds 1 januari had gehouden. Wij zijn hier uiteraard heel tevreden mee, maar realiseren ons ook terdege dat dit een momentopname is. Wij streven naar een gemiddeld jaarlijks rendement op de lange termijn voor onze aandeelhouders van 10%. Sinds de oprichting van Darlin in 1992 en uitgaande van een samenvoeging met Todlin bij de oprichting in 1998 is het gemiddelde jaarlijkse rendement tot en met eind 2017 uitgekomen op 11%. Als we het berekenen alsof we het dividend hadden herbelegd in het fonds komt het gemiddeld jaarlijks rendement zelfs uit op 12,6%. Het is ons streven om met Teslin Participaties op basis van ondernemend aandeelhouderschap deze goede resultaten op de lange termijn te continueren. Teslin Participaties heeft een geconcentreerde portefeuille van momenteel vijftien bedrijven. De resultaten van het fonds zijn geheel afhankelijk van de resultaten van de individuele bedrijven. In het algemeen laten de ondernemingen in onze portefeuille een goede ontwikkeling zien. Ze zijn goed gepositioneerd om in te spelen op de ontwikkelingen in de markt en te profiteren van de aantrekkende economie. Waar wij vinden dat ze onvoldoende anticiperen op te verwachten toekomstige ontwikkelingen of waar andere zaken spelen die mogelijk van negatieve invloed kunnen zijn, gaan wij na zorgvuldig intern uitgevoerd onderzoek actief het gesprek aan. Op deze wijze proberen wij uiteindelijk het risico voor onze investeerders zo goed mogelijk te beheersen. Investeringen en desinvesteringen In het boekjaar nog voor de samenvoeging hebben we een nieuwe investering kunnen toevoegen aan de portefeuille en hebben we een aantal belangen flink kunnen uitbreiden. De jongste investering is Accsys Technologies Plc ( Accsys ), dat gespecialiseerd is in het bewerken van hout(snippers), waardoor snelgroeiend naaldhout de eigenschappen krijgt van het allerbeste tropisch hardhout. Accsys doet dit op basis van het chemische proces acetylatie. In april 2017 hebben wij geparticipeerd in de emissie en konden zo in één keer een belang van net boven de 5% kopen onder aantrekkelijke voorwaarden. Dit belang hebben we vervolgens verder uitgebouwd naar 9% per eind De emissie was onderdeel van een grote financieringsronde om de productiecapaciteit, die volledig benut was, significant uit te breiden. Naast deze nieuwe investering hebben we onze belangen in Accell (+1,7%), ICT Group (+4,9%), Kendrion (+3,7%), Nedap (+4,0%), Beter Bed (+2,9%) en Brill (+1,3%) met meer dan 1% kunnen uitbreiden. Dit hadden wij niet kunnen doen zonder het vertrouwen van onze investeerders. Vanaf 1 juli 2017 is er circa 45 miljoen aan nieuw kapitaal ingebracht in het fonds. Hiermee zijn wij in staat geweest onze strategie van ondernemend aandeelhouderschap op basis van grotere belangen een mooie start te geven. Wij danken onze investeerders voor het in ons gestelde vertrou- 16

17 wen. In het licht van deze uitbreiding vinden wij het belangrijk om aan te geven dat Teslin Participaties alleen nieuwe participaties uitgeeft als er geen aanbod is van bestaande investeerders. Teslin Participaties is een gesloten fonds. Dat betekent dat Teslin Participaties geen inkoopverplichting heeft als een investeerder haar of zijn stukken wil verkopen. Om de verhandelbaarheid verder te verbeteren streven wij er naar om in 2018 de structuur aanmerkelijk te vereenvoudigen door investeerders direct te laten participeren in Teslin Participaties. Dus zonder tussenhoudstervennootschappen. Wij zullen hier tijdens de Algemene Ledenvergadering ( ALV ) uitgebreid op terug komen. Balans en resultaten Met effectieve datum 1 juli zijn alle bezittingen en verplichtingen van Darlin en Todlin in gebracht in Teslin Participaties. Deze jaarrekening van Teslin Participaties gaat over de periode 1 juli 2017 tot en met 31 december Voor de resultaten van 1 januari 2017 tot en met 31 december 2017 verwijzen wij naar de jaarrekeningen van Darlin en Todlin. (gedeeltelijke) verkoop van de per balansdatum gehouden participaties. Mede door de koersstijgingen is in het boekjaar gedoteerd aan de voorziening die daarmee per einde boekjaar uitkomt op Op verkopen van belangen in het verleden is een negatieve winstparticipatie gerealiseerd. Dit bedrag bedraagt per 31 december Dit bedrag moet eerst gecompenseerd worden met hetzelfde bedrag aan gerealiseerde positieve winstparticipatie alvorens enige gerealiseerde winstparticipatie wordt uitbetaald aan de beheerder Teslin. In het boekjaar ontvingen Darlin, Todlin (1 januari tot en met 30 juni) en Teslin Participaties (1 juli tot en met 31 december) van de bedrijven waarin geïnvesteerd is aan dividend in contanten (2016: ). Portefeuilleverdeling De jaarrekening is opgesteld voor resultaatbestemming. In de overige gegevens hebben wij het dividendvoorstel opgenomen. Dit voorstel is gebaseerd op het geconsolideerde resultaat en de door Darlin, Todlin en Teslin Participaties in 2017 ontvangen dividenden. De uiteindelijke beslissing hierover ligt, uiteraard, bij de ALV. Het eigen vermogen is in het boekjaar toegenomen met van per 1 juli tot per het einde van het boekjaar door enerzijds gunstige ontwikkelingen op de beurs, het aantrekken van nieuw kapitaal en anderzijds het saldo van aan- en verkopen van participaties. In de balans is een voorziening opgenomen voor de winstparticipatie die verschuldigd is over de netto te realiseren vermogenswinst bij Accell 7% Accsys 1% Acomo 5% Besi 22% Beter Bed 4% ICT 3% Kendrion 10% Brill 1% Nedap 4% Neways 3% Ordina 1% Reesink 4% Sligro 15% Stern 2% TKH 18% 17

18 De gerealiseerde waardeveranderingen van zijn een optelsom van verkopen van een aantal aandelen in onze bedrijven. Dit bedrag is gespecificeerd op bladzijde 41. De vaste managementvergoeding wordt berekend over het gemiddeld eigen vermogen en bedraagt voor 2017 (vanaf 1 juli) Het nettoresultaat over het boekjaar komt daarmee uit op Risico s In de algemene toelichting op de jaarrekening is een risicoparagraaf opgenomen. Bekend mag zijn dat beleggen in effecten, wat de beleggingen in onze portefeuille en daarmee die in Teslin Participaties zijn, risico s met zich meebrengt. De risico s die beschreven staan op bladzijden 32 tot en met 35 hangen deels samen met de bedrijfsactiviteiten van de ondernemingen waarin Teslin Participaties een belang houdt. Hoewel een groot aantal risico s wordt genoemd, hebben wij niet de illusie volledig te zijn. De financiële crisis in 2008 heeft aangetoond dat juist het onverwachte en niet als risico onderkende grote gevolgen kan hebben. Eigen governance Goede governance vragen we van de bedrijven waarin we investeren omdat we geloven dat het risico s op uitglijders vermindert. Bij onszelf is het niet anders, denken wij. Goede functiescheiding en checks and balances zijn daarbij belangrijk. In de algemene toelichting op de jaarrekening bij punt 3 (corporate governance Teslin Participaties) wordt de corporate governance van Teslin Participaties meer in detail toegelicht. Voor de administratie en het bewaren van de effecten van Teslin Participaties gebruiken we gerenommeerde, onafhankelijke partijen. Hetzelfde geldt voor adviseurs op fiscaal gebied en de accountant van de jaarrekening. Voor transacties in effecten gebruiken we onafhankelijke brokers. Teslin Participaties en de beheerder, Teslin, hebben ieder een eigen RvC die toezicht houdt. Jaarlijks legt de beheerder verantwoording af in de Algemene Ledenvergadering over het gevoerde beleid. Het fondsmanagement van Teslin Participaties geeft een toelichting op het fondsrendement, de portefeuille en eventuele mutaties daarin en beantwoordt vragen van de leden. Ook met dit jaarverslag streven we maximale transparantie na, zodat onze investeerders weten waarin ze beleggen. Het afgelopen boekjaar (van 1 juli tot en met 31 december) hebben wij twee keer formeel met de RvC vergaderd. In de periode 1 januari tot en met 30 juni hebben wij twee keer formeel met de RvC van Darlin vergaderd en twee keer formeel met de RvC van Todlin. In deze vergaderingen is een groot aantal zaken aan de orde gekomen. Gesproken is, onder andere, over compliance, het (algemene) beursklimaat, de samenstelling van de portefeuille, de toegevoegde waarde van ondernemend aandeelhouderschap, de opstelling van banken in de financiering van het bedrijfsleven en specifieke vraagstukken van een aantal bedrijven in onze portefeuille. Teslin beschikt als beheerder van Teslin Participaties over een vergunning op grond van artikel 2:65, sub a van de Wet op het financieel toezicht ( Wft ). De Wft en de daarin geïmplementeerde AIFM-richtlijn stelt regels op het gebied van waardering van de activa, liquiditeitenbeheer, uitbesteding, risicobeheersing, kapitaalseisen, beloningsbeleid, belangenverstrengeling en informatieverplichtingen. Het jaarverslag van Teslin Participaties over het boekjaar 2017 voldoet aan de eisen die artikel 22 van de AIFM-richtlijn aan de jaarverslaggeving stelt. Teslin Participaties heeft op grond van de AIFM-richtlijn KAS Trust & Depositary Services BV als bewaarder aangesteld. Zij heeft (onder meer) als taak het bewaren van de activa. 18

19 Daarnaast heeft de bewaarder een aantal toezichthoudende taken. Zo moet de bewaarder vaststellen dat de activa op een juiste manier zijn ver- of aangekocht, dat het vermogen van het fonds juist wordt geadministreerd en monitort de bewaarder de cashflows van het fonds. Beloningsbeleid Teslin heeft in 2016 het huidige beloningsbeleid opgesteld aan de hand van de Regeling beheerst beloningsbeleid Wft 2014 (de Regeling ), het Besluit beheerst beloningsbeleid Wft (het Besluit) en de Richtsnoeren voor een goed beloningsbeleid in het kader van de AIFMD, zoals gepubliceerd door ESMA op 3 juli Jaarlijkse evaluatie in 2016 en 2017 heeft geen inhoudelijke wijzigingen van het beleid tot gevolg gehad. Doel van het beloningsbeleid is om gekwalificeerde personeelsleden en bestuurders aan te trekken, te behouden en deze een evenwichtige en stimulerende beloning te bieden, welke in lijn ligt met de wens en doelstellingen van Teslin om zich in te zetten voor de belangen van haar klanten: de investeerders in de door Teslin beheerde beleggingsinstellingen en de opdrachtgever(s) van de beleggingsdiensten, alsmede andere stakeholders. Beloningen 2017 Teslin heeft over het gehele verslagjaar 2017 een totaalbedrag van aan beloningen en managementvergoedingen betaald. Hiervan is aan vaste vergoeding en variabele vergoeding uitbetaald. Teslin had over het boekjaar 2017 gemiddeld twintig personeelsleden in dienst en haar directie bestond tot 1 oktober uit vier en vanaf 1 oktober uit drie leden. Bij het beheer van Teslin Participaties is sprake van een carried interest in de vorm van de winstparticipatie. Teslin is een relatief kleine organisatie. Gelet op deze beperkte omvang en de wijze waarop zij georganiseerd is, is het niet goed mogelijk een exacte toerekening te maken van de tijdsbesteding van personen die betrokken zijn bij uitvoering van (ondersteunende) taken ten behoeve van het beheer van individuele fondsen. Dit geldt ook voor de tijdsbesteding van de directie van Teslin. Het aantal fte s, inclusief directieleden dat in het tweede halfjaar van 2017 geheel of gedeeltelijk aan het beheer van Teslin Participaties toegerekend kan worden, kan enkel bij benadering geschat worden. Voor de toerekening van het aantal fte s en daarmee gepaard gaande loonkosten, anders dan de fondsmanager en een voltijd managementassistente, in het tweede halfjaar van 2017 heeft Teslin, zoals vereist op grond van de regelgeving 1, ervoor gekozen de omvang van het beheerd vermogen per fonds per 31 december 2017 als verdeelsleutel te hanteren. 1) Zie artikel 107 Gedelegeerde verordening AIFM-richtlijn (nr. 231/2013S) Beloningen Teslin Capital Management BV gedurende verslagjaar 2017 in euro s in euro s Aantalx begunstigden * Vaste beloning Variabele beloning Directie Identified staff Werknemers Totaal * Tot 30 september 2017 was het aantal directieleden 4. 19

20 Deze werkzaamheden worden toegerekend op grond van het beheerd vermogen per beleggingsinstelling uitgedrukt als een percentage van het totaal door Teslin beheerde vermogen. Daarbij is een afslag toegepast van 10% op de totale loonkosten, omdat dit percentage van de loonkosten is toegerekend aan de organisatie van Teslin zelf. Op basis van voornoemde toerekening en gelet op de volgende feiten, aannames en veronderstellingen meent Teslin dat de toegepaste verdeelsleutel niet tot een onaanvaardbare uitkomst leidt: Teslin Participaties heeft een fondsmanager die zijn tijd in het tweede halfjaar van 2017 vrijwel volledig aan het beheer van de portefeuille heeft besteed; Een voltijd fte managementassistente is in het tweede halfjaar van 2017 betrokken bij de ondersteuning van het fondsmanagement van Teslin Participaties; (Junior)Analisten besteden op grond van sectorcompetentie sinds juli allen (gedeeltelijk) tijd aan het volgen en analyseren van (potentiële) investeringen van Teslin Participaties; en De overige ondersteunende taken bij het fondsmanagement worden grotendeels uitgevoerd ten behoeve van de organisatie van Teslin als beheerder van meerdere beleggingsinstellingen, waarbij geldt dat dit mede ten goede komt aan de kwaliteit van het beheer van Teslin Participaties. Op grond van de hierboven toegelichte methode kan een bedrag van aan loonkosten over het tweede halfjaar van boekjaar 2017 aan het beheer van Teslin Parti cipaties worden toegerekend. Ter dekking van alle kosten die verband houden met het beheer van Teslin Participaties door Teslin, waarvan de loonkosten onderdeel uitmaken, heeft Teslin aan Teslin Participaties over boekjaar 2017 een bedrag van aan vaste managementvergoeding in rekening gebracht. Bedrijfsvoering Teslin beschikt als beheerder van Teslin Participaties over een beschrijving van de bedrijfsvoering ( Beschrijving ) die voldoet aan de eisen die de Wft en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen ( Bgfo ) daaraan stellen. De Beschrijving kan geen zekerheid bieden dat zich nooit afwijkingen zullen voordoen, maar is opgesteld met als doel een redelijke mate van zekerheid te verkrijgen over de effectiviteit van de interne beheersingsmaatregelen aangaande de risico s die gerelateerd zijn aan de activiteiten van Teslin Participaties. Gedurende het boekjaar zijn verschillende aspecten van de Beschrijving beoordeeld en geactualiseerd. Hierbij zijn geen constateringen gedaan op grond waarvan zou moeten worden geconcludeerd dat de Beschrijving en de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 Bgfo niet voldoen aan de vereisten zoals opgenomen in de Wft en daaraan gerelateerde regelgeving. Dividendvoorstel Teslin Participaties is in 2017 opgericht. Onze historie is natuurlijk veel langer aangezien Teslin Participaties is samengesteld uit de portefeuilles van Darlin (opgericht 1992) en Todlin (opgericht 1998). Zoals u van ons gewend bent, streven we naar een jaarlijks gelijkblijvende dividenduitkering en, als het even kan, wat meer dan het jaar ervoor. Gelet op de eigen vermogenspositie van de coöpe ratie, de door Darlin, Todlin en Teslin Participa ties ontvangen cashdividenden in het boekjaar van in totaal en ons vertrouwen in de bedrijven in de portefeuille stellen wij, met goedkeuring van de RvC, voor om een dividend uit te keren van 27,50 per participatie. Gebaseerd op het per 31 december 2017 aantal uitstaande participaties van is met het totale dividend een bedrag gemoeid van Op basis van 27,50 20

21 dividend per participatie Teslin Participaties zal Darlin 1,98 (+27,7% t.o.v. 2016) dividend per aandeel en Todlin 750,00 (+11,1% t.o.v. 2016) per aandeel kunnen uitkeren. Met deze stijging van het dividend willen wij ook onze dank uitspreken naar de aandeelhouders van Darlin en Todlin voor de verleende steun en het vertrouwen bij de oprichting van Teslin Participaties. Vooruitzicht Het resultaat over 2017 was uitzonderlijk goed. Vanaf 2012 hebben wij positieve resultaten behaald en daarmee was 2017 het zesde jaar op rij met een positieve uitkomst. De basis hiervan zijn de fundamenteel sterke bedrijven in onze portefeuille. Zolang de bedrijven in onze portefeuille op de lange termijn waarde creërend zijn, zullen ook de resultaten van Teslin Participaties op de lange termijn waarde creërend zijn voor haar investeerders. Het verleden heeft echter aangetoond dat macroeconomische ontwikkelingen sterke invloed kunnen hebben op korte termijn beursresultaten. Ook Teslin Participaties zal daardoor geraakt worden, positief of negatief. Wij raden dan ook aan om te investeren in Teslin Participaties voor de lange termijn, overeenkomend met onze filosofie. stevige effecten hebben. Daarom praten wij liever over de lange termijn, daar voelen we ons comfortabel bij. Op die lange termijn hebben we vertrouwen dat door hard te werken samen met onze ondernemingen wij goede resultaten voor u zullen blijven realiseren. Maarsbergen, 18 mei 2018 De directie Frederik van Beuningen Hein van Beuningen Aleid Kruize Het is vrijwel onmogelijk om met een juiste timing op macro-economische trends in te spelen. Wij zijn daar ook niet van. Wij focussen op het doorgronden van business modellen, markten en marktposities die wij goed kunnen begrijpen. Daarbij speuren wij naar mogelijkheden voor waarde creatie door bedrijven in onze portefeuille of naar nieuwe bedrijven die veel potentieel tot waarde creatie hebben. Wij zijn best positief over De economie is op stoom en onze bedrijven staan er goed voor. Maar hoe ze op de beurs gewaardeerd worden blijft een momentopname en onverwachte gebeurtenissen, ook buiten de invloedssfeer van de bedrijven om, kunnen 21

22 22

23 Jaarrekening 23

24 Jaarrekening 2017 Balans Balans per 31 december 2017 (voor resultaatbestemming) Bedragen in euro s Toelichting Beleggingen Deelnemingen Obligatielening Vorderingen Overige vorderingen Kortlopende schulden Schulden aan kredietinstellingen Overige Uitkomst van vorderingen en overige activa min kortlopende schulden Voorzieningen Winstparticipatie Uitkomst van activa min kortlopende schulden en voorzieningen Eigen vermogen 10 Participaties Herwaarderingsreserve Overige reserves Onverdeeld resultaat Nettovermogenswaarde

25 Winst en verlies Winst- en verliesrekening over 2017 Bedragen in euro s Toelichting 2017 Opbrengsten uit beleggingen 11 Dividenden Interest obligatielening Gerealiseerde waardeveranderingen Niet-gerealiseerde waardeveranderingen Overige opbrengsten Op- en afslag Kosten 12 Managementvergoeding Commissarissenbeloning Bewaarkosten Overige kosten Interest Dotatie voorziening winstparticipatie * Aan- en verkoopkosten beleggingen Resultaat vóór belastingen Vennootschapsbelasting Nettoresultaat na belastingen * Er is in aan positieve winstparticipatie gerealiseerd. Deze wordt niet uitgekeerd, maar wordt verrekend met de nog te compenseren gerealiseerde negatieve winstparticipatie per eind

26 Kasstroomoverzicht Kasstroomoverzicht over 2017 Bedragen in euro s 2017 Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Contant ontvangen dividend Aankoop beleggingen Verkoop beleggingen Aan- en verkoopkosten beleggingen Overige betalingen * Betaalde / ontvangen interest Interest obligatielening Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij plaatsing van participaties Betalingen aan Darlin NV en Todlin NV ** Saldo uit kasstromen Bankstand begin boekjaar 0 Bankstand einde boekjaar * In de overige betalingen zijn de managementvergoeding en overige kosten opgenomen. ** Dit betreft betalingen aan Darlin NV en Todlin NV bij overname schuldpositie bij Kas Bank NV bij de inbreng van alle bezittingen en verplichtingen per 1 juli

27 Toelichtingen 27

28 ALGEMENE TOELICHTING 1. Algemeen Teslin Participaties Coöperatief UA ( Teslin Participaties ) is naar Nederlands recht opgericht op 14 juni Teslin Participaties is gevestigd in de Gemeente Utrechtse Heuvelrug aan de Woudenbergseweg 11 te Maarsbergen. Teslin Participaties is ingeschreven in het Handelsregister bij de Kamer van Koophandel te Utrecht onder nummer Teslin Participaties is een closed-end beleggingsinstelling. Deze jaarrekening beslaat de periode 1 juli 2017 tot en met 31 december Teslin Capital Management BV ( Teslin ) beschikt als beheerder van Teslin Participaties en andere beleggingsinstellingen over een vergunning van de AFM als bedoeld in artikel 2:65, sub a Wft. Teslin is opgenomen in het register van de AFM onder nummer Het statutaire doel van Teslin Participaties is te voorzien in bepaalde stoffelijke behoeften van haar leden, te behalen door uitvoering van met hen gesloten participatieovereenkomsten. Teslin Participaties is opgericht met het primaire doel te participeren in beursgenoteerde ondernemingen. Teslin Participaties beoogt belangen van ten minste 5% te nemen in ondernemingen met een (beurs)waarde tot maximaal 2 miljard (small en mid caps) op het eerste moment van investeren. Teslin Participaties stelt zich ten doel op de lange termijn een goed investeringsresultaat (koersresultaat en dividendinkomsten) te behalen voor haar participanten. Teslin Participaties is gestart op 1 juli 2017 en investeert op basis van de filosofie van Teslin. Dit houdt in dat Teslin Participaties zich profileert als een op de lange termijn gerichte en betrokken mede-eigenaar van ondernemingen met een goed te begrijpen bedrijfsmodel. De ondernemingen waarin geïnvesteerd wordt zijn gericht op lange termijn waardecreatie. Master Feeder Een beleggingsinstelling die ten minste 85% van haar activa belegt in een andere beleggingsinstelling (deze laatste de master-beleggingsinstelling ) wordt op grond van art. 4 lid 1 AIFM Richtlijn aangemerkt als een feeder-beleggingsinstelling. Darlin NV en Todlin NV houden na samenvoeging door inbreng van hun portefeuilles in Teslin Participaties per 1 juli 2017 enkel nog participaties in Teslin Participaties. Zij kwalificeren daarmee als feeder, Teslin Participaties als de master. De jaarrekening over de periode 1 juli tot en met 31 december 2017 is opgemaakt in overeenstemming met in Nederland algemeen aanvaarde grondslagen voor financiële verslaggeving en de AIFM-richtlijn en voldoet aan de wettelijke bepalingen inzake de jaarrekening zoals opgenomen in Titel 9 Boek 2 van het Burgerlijk Wetboek (het BW ) en de Richtlijnen voor de jaarverslaggeving. Continuïteit Deze jaarrekening is opgesteld uitgaande van de continuïteitsveronderstelling. Teslin Participaties is onder gewone voorwaarden belastingplichtig voor de vennootschapsbelasting. 28

29 De AIFM-richtlijn, de Wft en het Bgfo stellen eisen aan het beloningsbeleid van Teslin. Teslin past dit beleid ook voor Teslin Participaties toe. Een toelichting op het beloningsbeleid is te raadplegen in het bestuursverslag. De managementvergoeding die door Teslin Participaties aan Teslin is voldaan, wordt (ex artikel 107 van de AIFM-verordening) verantwoord op bladzijden 42 en 43 van dit jaarverslag. In het afgelopen korte boekjaar hebben, naast de inbreng van de portefeuilles van Darlin en Todlin tegen uitgifte van participaties van Teslin Participaties en het betalen van de hierboven vermelde managementvergoeding, geen andere transacties plaatsgevonden tussen Teslin Participaties en met haar verbonden partijen. Voor wat betreft de door gelieerde partijen gehouden belangen in Teslin Participaties verwijzen wij naar bladzijde 46 van dit jaarverslag. 2. Grondslagen van waardering en bepaling van het resultaat De gehanteerde grondslagen van waardering en bepaling van het resultaat zijn ongewijzigd ten opzichte van die zoals in 2016 gehanteerd bij Darlin en Todlin, de feeders van Teslin Participaties. De jaarrekening wordt gepresenteerd in euro s, wat tevens de functionele valuta is van de onderneming. Alle financiële informatie is op hele euro s afgerond. Activa en passiva worden tegen nominale waarde opgenomen, tenzij anders vermeld in de verdere grondslagen. Een actief wordt in de balans verwerkt wanneer het waarschijnlijk is dat de toekomstige economische voordelen naar de onderneming zullen toevloeien en het actief een kostprijs en een waarde heeft waarvan de omvang betrouwbaar kan worden vastgesteld. Activa die hier niet aan voldoen worden niet in de balans verwerkt, maar worden aangemerkt als niet in de balans opgenomen activa. Een verplichting wordt in de balans verwerkt wanneer het waarschijnlijk is dat de afwikkeling daarvan gepaard zal gaan met een uitstroom van middelen die economische voordelen in zich bergen en de omvang van het bedrag waartegen de afwikkeling zal plaatsvinden op betrouwbare wijze kan worden vastgesteld. Onder verplichtingen worden mede voorzieningen begrepen. Verplichtingen die hier niet aan voldoen worden niet in de balans opgenomen, maar worden verantwoord als niet in de balans opgenomen verplichtingen. Waardering beleggingen Beursgenoteerde financiële instrumenten worden gewaardeerd tegen de reële waarde, tenzij anders vermeld. Voor beursgenoteerde effecten die regelmatig worden verhandeld wordt de reële waarde bepaald op basis van de per ultimo boekjaar geldende slotkoers. Afwijkingen van de beurskoers worden, indien van toepassing, toegelicht. Op dagen waarop een of meerdere effectenbeurzen of markten waarop een substantieel gedeelte van de onderliggende beleggingen wordt verhandeld om gebruikelijke redenen is of zijn gesloten, worden beursgenoteerde beleggingen gewaardeerd op basis van de slotkoers van de laatste handelsdag. Alle overige beleggingen (waaronder eventuele beleggingen in ondernemingen die op het moment van investeren genoteerd waren, maar waarbij delisting heeft plaatsgevonden waarin Teslin Participaties heeft geparticipeerd) worden gewaardeerd tegen reële waarde waarbij de waardering wordt bepaald met behulp van waarderingsmodellen. Veranderingen in de reële waarde worden, als ongerealiseerde winsten en verliezen geboekt, waarbij er voor een waardestijging een herwaarderingsreserve wordt gevormd. Converteerbare obligatieleningen worden gewaardeerd tegen de geamortiseerde kostprijs. Vanaf het moment dat besloten is tot conversie wordt de lening gewaardeerd op basis van het aantal aandelen dat uit de conversie kan worden verkregen en de geldende slotkoers. 29

30 Transactiedatum en afwikkelingsdatum Alle aan- en verkopen van financiële activa en passiva, die moeten worden afgewikkeld binnen het tijdsbestek dat door regelgeving of een marktconventie is vastgesteld, worden verantwoord op basis van de transactiedatum, de datum waarop Teslin Participaties als partij betrokken wordt bij de contractuele bepalingen van het instrument. Saldering Financiële activa en passiva worden gesaldeerd en het nettobedrag wordt in de balans gerapporteerd wanneer er een wettelijk afdwingbaar recht is om de verantwoorde bedragen te salderen en er de intentie is om tot een afwikkeling op netto-basis te komen of tegelijkertijd het netto-actief te realiseren en de verplichting af te wikkelen. Waardering liquide middelen, vorderingen en kortlopende schulden De liquide middelen worden gewaardeerd op nominale waarde en bestaan uit banktegoeden met een looptijd korter dan twaalf maanden. De debetsaldi van rekeningen-courant die worden aangehouden bij de depotbank, maken integraal deel uit van het cashmanagement van het fonds. De vorderingen en de kortlopende schulden worden opgenomen tegen nominale waarde. Voorzieningen Een voorziening wordt in de balans opgenomen wanneer er sprake is van een in rechte afdwingbare of feitelijke verplichting die het gevolg is van een gebeurtenis in het verleden, waarvan een betrouwbare schatting kan worden gemaakt en het waarschijnlijk is dat voor afwikkeling van die verplichting een uitstroom van middelen nodig is. Rechten en verplichtingen voortvloeiend uit eenzelfde overeenkomst worden niet in de balans opgenomen indien en voor zover noch de onderneming noch de tegenpartij heeft gepresteerd. Opname in de balans geschiedt wanneer de nog te ontvangen respectievelijk te leveren prestatie en tegenprestatie niet (meer) met elkaar in evenwicht zijn en dit voor de onderneming nadelige gevolgen heeft. Kasstroomoverzicht Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de directe methode. De kasstroom als gevolg van aan- en verkopen van participaties en daarmee verband houdende kosten, betaalde en/of ontvangen interest, ontvangen dividenden en overige ontvangsten en betalingen zijn opgenomen onder de kasstroom uit beleggingsactiviteiten. Betaalde dividenden zijn opgenomen onder de kasstroom uit financieringsactiviteiten. Het saldo van de kas en kasequivalenten en de bankschulden vormen de geldmiddelen per 31 december in het kasstroomoverzicht. Schattingen Bij toepassing van de grondslagen en regels voor het opstellen van de jaarrekening vormt het bestuur van Teslin Participaties zich verschillende oordelen en maakt schattingen die essentieel kunnen zijn voor de in de jaarrekening opgenomen bedragen. Indien het voor het geven van het in artikel 2:362 lid 1 BW vereiste inzicht noodzakelijk is, is de aard van deze oordelen en schattingen inclusief de bijbehorende veronderstellingen opgenomen bij de toelichting op de betreffende jaarrekeningposten. Resultaatbepaling Het resultaat van Teslin Participaties wordt bepaald door de opbrengsten uit beleggingen, gerealiseerde en niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen en overige bedrijfsopbrengsten te verminderen met de daarop betrekking hebbende kosten. In het algemeen geldt dat baten en lasten worden toegerekend aan de periode waartoe zij behoren. 30