PROVINCIALE STATEN VAN OVERIJSSEL Reg.nr. f Sbo l L IHö Datontv.: 18 FEB 2016 Luttenbergstraat 2 Postbus 10078 8000 GB Zwolle Telefoon 038 499 88 99 Fax 038 425 48 88 overijssel.nl postbus@overijssel. nl Provinciale Staten van Overijssel Inlichtingen bij dhr. A.C.G. Offereins telefoon 038 499 8956 ACG.Offereins@overijssel.nl KvK 51048329 IBAN NL45RABO0397341121 Onderwerp: Vermogensbeheer obligatieportefeuille per 31 december 2015 Datum 09.02.2016 Kenmerk 2016/0024539 Pagina 1 Toezending aan Provinciale Staten met oogmerk: [X] ter informatie [ ] anders, en wel: Bijlagen I. II. Verdeling van de portefeuille naar land en naar rating en in vergelijking met mandaat (te raadplegen via www.overijssel.nl/sis) Samenstelling portefeuille per 31 december 2015 (te raadplegen via www.overiissel.nl/sis) In de brief van 20 december 2011 met kenmerk 2011/0322889 hebben wij beschreven op welke wijze wij Provinciale Staten over het vermogensbeheer informeren. Via deze brief informeren wij u over de samenstelling van de obligatieportefeuille per 31 december 2015. Tevens informeren wij u kort over de deelname in de emissie van de BNG Hybride lening. De afspraak met uw Staten om u per kwartaal separaat via deze briefte informeren over het vermogensbeheer is gelegen in een andere economische situatie. Daarbij komt dat nadien het Schatkistbankieren is ingevoerd. Hiermee is een geheel andere situatie ontstaan. Het college is daarom voornemens om u nog eenmaal op deze wijze te informeren over het vermogensbeheer, maar dat in het vervolg de informatievoorziening zal verlopen via de P&Cdocumenten. Overzicht portefeuille In de bijlage treft u een overzicht aan van de uitzettingen naar land en instelling. U vindt met als peildatum 31 december 2015 informatie over: - emittent (i.e. obligatie uitgevende instelling) - couponrente; - looptijd (aflossingsdatum); - ratings van de leningen bij aankoop; - ratings van de leningen per 31 december 2015; - nominale waarde; - kostprijs bij aanschaf; - marktwaarde; - nog te ontvangen rente (i.e. opgebouwde rente vanaf coupondatum); - verdeling naar land; - verdeling naar rating. Datum verzending 7 FEB. 2016 provincie verijssel
Wat betreft de vermelde ratings van de obligatieleningen kan het in sommige gevallen zo zijn, dat een lening een hogere rating heeft dan de instelling die de lening heeft uitgegeven. De reden daarvoor is dat deze leningen een relatief grotere mate van zekerheid van de instelling hebben meegekregen (bijvoorbeeld in het geval van een 'covered bond') dan dat de instelling zelf JIS rating heeft. De obligaties waarin is belegd zijn allemaal "investment grade'. Dat wil zeggen dat hun creditrating BBB- of hoger is volgens Standard & Poor's, dan wel Baa3 of hoger is volgens Moody's. In het algemeen betekent deze rating van tenminste BBB- of Baa3 voor een obligatie dat volgens de beoordeling van de rating agency het zeer waarschijnlijk is dat aan de betalingsverplichtingen (aflossing en rente) kan worden voldaan. Uiteraard neemt met een hogere rating die waarschijnlijkheid toe. De obligatieportefeuille van de provincie heeft een defensief profiel. Ruim 65% van de waarde heeft de hoogste rating van AAA. Voor een uitgebreidere specificatie van de (ontwikkeling van) de ratings wordt verwezen naar bijlage I. Waardeontwikkeling portefeuille vanaf 1 januari 2015 Sinds begin 2015 is samengevat de totale portefeuille als volgt gemuteerd : Datum 09.02.2016 Kenmerk 2016/0024539 Pagina 2 Marktwaarde 1 januari 2015 Ongerealiseerde waardegroei Verdiende interest Transactieresultaat Subtotaal Kasontvangsten Marktwaarde 31 december 2015 (x miljoen) 1.353,6-34,8 (effect van gestegen rente) 41,7 3,3 1.363,8-138,3 (lossingen en rentes) 1.225,5 De nominale waarde van de portefeuille was ultimo december 1.059,4 miljoen. Het verschil van 166,1 miljoen betreft de opgelopen rente van 25,7 miljoen en het agio (i.e. het verschil tussen marktwaarde en nominale waarde) van 140,4 miljoen dat tot aflossingsdatum van de verschillende obligaties (uiterlijk in 2037) geleidelijk zal 'wegsmelten' als gevolg van onze 'buy-and-hold policy'. Het transactieresultaat is als volgt te specificeren: Transactie verlies Als gevolg van lossingen - 1.986.078 Als gevolg van verkopen - 888 Transactie winst Als gevolg van lossingen 52.889 Als gevolg van verkopen 5.290.292 Totaal transactie resultaat 3.356.215 Als gevolg van de bepalingen van de wet FIDO inzake het Schatkistbankieren, bijvoorbeeld inzake limieten, ratings en looptijd, zijn de mogelijkheden voor actief portfoliomanagement sterk ingeperkt. Transacties zijn dan ook bijna geheel het gevolg van aanpassingen om binnen de mandaten te blijven en van aflossingen van obligaties op expiratiedatum. Liquiditeiten ontwikkeling Het kassaldo van de provincie wordt, naast de structurele en reguliere inkomsten en uitgaven, grotendeels bepaald door de ontvangsten uit de beleggingsportefeuille en de projectuitgaven. De gecombineerde kasstroom van aflossingen en rentecouponnen bereikt een piek in 2017 en provincie verijssel
loopt daarna geleidelijk terug naar 2022. Nadien worden de jaarlijkse ontvangsten veel beperkter en lopen nog tot het einde van de vervalkalender in 2037. Tegenover deze ontwikkeling staat de realisatie van de projecten van het investeringsprogramma Kwaliteit van Overijssel vanuit het Hoofdlijnen akkoord. Dat zal de komende jaren omvangrijke kasmiddelen vergen en uiteraard ons liquiditeitssaldo flink drukken. <;ocoo3.ooo c l so 033000 «ig3.c93.000 -f 150030.003 20iB 3315 23*3?3ïl Datum 09.02.2016 Kenmerk 2016/0024539 Pagina 3 In het kader van SKB is een speciale RABO-SKB rekening geopend vanwaar op dagbasis de afroming door het Agentschap plaatsvindt. Ultimo december stond op onze rekening-courant bij het Ministerie van Financiën een creditsaldo van 208 miljoen. Op onze RABO rekeningcourant stond voorts een creditsaldo van 2 miljoen. Toelichting op de deelname aan de emissie van de hybride lening BNG Bank Op 11 november 2015 zijn uw Staten akkoord gegaan met de deelname aan de emissie van de perpetuele lening van de BNG Bank ter versterking van het risicodragend vermogen van deze bank waarin de provincie aandeelhouder is. Op 25 november jl. is door de CdK de Note Purchase Agreement ondertekend, waarmee de deelname voor maximaal 50 miljoen werd bekrachtigd. De definitieve bepaling van de aankoopkoers heeft plaatsgevonden op 1 december en is op diezelfde datum formeel ondertekend door de CdK. De aankoopkoers is vastgesteld op 100,9009. Wij nemen nominaal deel voor een bedrag van 49.500.00,00 met een aankoopwaarde van 49.945.940,55 inclusief opgelopen rente en agio. Dit bedrag is op 15 december jl. gestort. De betaalde agio van ongeveer 0,4 miljoen zal over 5,5 jaar worden afgeschreven. Met de stortingswaarde van ruim 49,9 miljoen blijven we binnen de gemandateerde limiet voor deze investering van 50 miljoen. De jaarlijkse rentecoupon tot en met 2021 komt uit op 1.792.890. De coupondatum is 17 mei. Rentebaten De verplichting tot afstorting van onze creditgelden naar het Agentschap betekent dat wij over het daar beheerde rekening-courant saldo een rentevergoeding ontvangen. Echter de tarieven in de geldmarkt zijn al enige tijd erg laag. Het tarief van het Ministerie van Financiën ligt nog daaronder. Eind december was de rentevergoeding van het Agentschap nihil (0,00%). Vastleggen voor een langere vast periode via een deposito is mogelijk en geeft (afhankelijk van de looptijd) normaliter een hogere creditrente. provincie verijssel
Echter tot een looptijd van 4 jaar was de SKB vergoeding nihil. Een alternatief binnen SKB kan zijn het uitlenen van gelden aan andere decentrale overheden rekening houdend met onze liquiditeitsprognose en de Uitvoeringsregeling Treasury. Vanwege de zeer lage depositotarieven (banken hanteren nu zelfs een negatieve rente) zijn geen bedragen voor langere termijn uitgeleend. Gedeputeerde Staten van Overijssel, voorzitter, secretaris, Datum 09.02.2016 Kenmerk 2016/0024539 Pagina 4 provincie verijssel
Bijlage I - bij informerende brief (kenmerk 2016/0028183 ) Vermogensbeheer obligatieportefeuille per 31 december 2015 Onderstaand zijn opgenomen de verdeling van de obligatieportefeuille naar land van debiteur / uitgevende instelling en naar rating. Zowel gemeten per 31 december 2015 als per peildatum 31 december 2014 en geeft daarmee de ontwikkeling aan over het jaar 2015. Verdeling naar land per 31 december 2015 respectievelijk 31 december 2014 Per 31-12-2015 Per 31-12-2014 Land van uitgifte Totaal* Percentage Totaal* Percentage OOSTENRIJK 53.224.792 4,34% 54.422.995 4,02% BELGIE 12.929.428 1,05% 13.372.409 0,99% FINLAND 46.363.424 3,78% 39.652.336 2,93% FRANKRIJK 223.972.070 18,28% 264.077.393 19,51% DUITSLAND 52.419.146 4,28% 53.659.000 3,96% IERLAND 7.374.622 0,60% 7.664.152 0,57% ITALIE 15.902.844 1,30% 16.114.658 1,19% NEDERLAND 429.502.947 35,05% 473.788.103 35,00% SLOVENIE 23.412.359 1,91% 23.467.134 1,73% SPANJE 47.744.068 3,90% 48.815.775 3,61% SUPRANATIONAAL 122.221.163 9,97% 137.059.069 10,13% VERENIGD KONINKRIJK 138.908.777 11,33% 188.928.792 13,96% LUXEMBURG 27.792.044 2,27% 28.119.101 2,08% ZWEDEN 23.775.757 1,94% 4.410.816 0,33% Eindtotaal 1.225.543.442 100,00% 1.353.551.732 100,00% * Marktwaarde in inclusief opgelopen rente. Ultimo 2015 vormde Nederland met 35% de grootste positie in onze portefeuille, gevolgd door Frankrijk met 18%. Omdat de aflossingen volgens de vervalkalender niet evenredig zijn verdeeld over de verschillende landen wijzigt de mix voortdurend. Gedurende 2015 werd afgerond 94,7 miljoen nominaal afgelost. De positie Verenigd Koninkrijk nam af als gevolg van de verkoop van 25 miljoen nominaal Northern Rock obligaties, waarvoor posities in Finland van 7,4 miljoen, Noorwegen van 6,1 miljoen en Zweden van 12,0 miljoen werden aangekocht. De ruiling werd gedaan op aantrekkelijke koersen waarbij de duration van de portefeuille niet werd verlengd conform wet FIDO. Verdeling naar rating van de obligatie per 31 december 2015 respectievelijk 31 december 2014 Per 31-12-2015 Per 31-12-2014 Rating Totaal* Percentage Totaal* Percentage AAA 799.786.829 65,26% 963.540.220 71,19% AA+ 156.055.572 12,73% 168.584.748 12,45% AA 100.304.634 8,18% 76.258.933 5,63% AA- 82.337.135 6,72% 56.770.265 4,19% A+ 18.334.854 1,50% A A- BBB+ 62.751.577 5,12% 58.380.653 4,31% BBB 5.972.840 0,49% 24.018.187 1,77% BBB- 5.998.726 0,44% Eindtotaal 1.225.543.442 100,00% 1.353.551.732 100,00% * Marktwaarde in inclusief opgelopen rente. Ook de samenstelling van de portefeuille gewogen naar rating van de verschillende obligaties gaf in 2015 een wisselend beeld. In de markt hebben in 2015 enkele rating downgrades plaatsgevonden van financiële instellingen als gevolg van het feit dat overheden niet meer per definitie garant staan voor de obligatiehouders indien financiële instellingen failliet (dreigen te) gaan. Dit betreft ook de Nederlandse
sectorbanken BNG en NWB die van AAA naar AA zijn gegaan. Als gevolg van aflossingen en enkele downgrades in het 2 e kwartaal nam het AAA segment in onze portefeuille af naar 65%. Het BBB segment met langlopende en relatief hoogrentende obligaties uit Spanje, Slovenië en Italië (samen 68 miljoen nominaal) verbeterde door de upgrade van Bank Bankia in Spanje met als uitkomst 18,3 miljoen A+. Impact marktontwikkelingen op de portefeuille Vanwege de wet FIDO en de sterk gedaalde kapitaalmarktrente ontwikkelt de portefeuille zich vrijwel geheel volgens de vervalkalender. Een aantal obligaties (met een korte resterende looptijd) noteert zelfs een negatief rendement op de beurs, waardoor verkoop vanwege agio (gevolg van koerswinst) interessanter is dan aanhouden, omdat de schatkist immers minimaal 0% oplevert. Naar de toekomst toe gaan wij dan echter rentecouponnen missen met als gevolg een negatief effect op begrote rentebaten. Bijgevolg blijven we vasthouden aan de buy-and-hold-till-maturity-policy. Ook de liquiditeitsprognose gaat voor de obligatieposities uit van aflossing op vervaldatum. Kans op limietoverschrijdingen en mandaat aanpassing Vanwege het geleidelijk krimpen van de beleggingsportefeuille neemt de kans toe op overschrijding van positielimieten, zoals gedefinieerd in het beleggingsmandaat. Omdat de beheerders ook letten op het rendement, zijn corrigerende transacties om binnen de limieten te blijven in de huidige markt veelal moeilijk uitvoerbaar. BNG bijvoorbeeld rapporteert per 31 december 2015 dat 53,9% van de door haar beheerde portefeuille een AAA rating heeft. Volgens het vigerende mandaat moet dat tenminste 50% zijn. In de loop van 2015 zat BNG soms net op of onder deze drempel als gevolg van koersontwikkelingen van individuele obligatieposities. Omschrijving Norm / mandaat BNG Lombard AAA Rating 53,9% 87,5% Minimaal 50% Maximaal 100% < AAA Rating 46,1% 12,5% Minimaal 0% Maximaal 50% < AA minus Rating 68 mln nominaal 68 mln nominaal 0 nominaal Duration (in jaren) Maximaal 6,0 3,20 4,04 Vandaar dat aan beide vermogensbeheerders is gevraagd om voorstellen te doen voor aanpassing van het mandaat. Deze zijn voorgelegd aan onze onafhankelijke vermogensbeheerder WMP. De uitkomst van van dat proces moet zijn een aangepast mandaat met houdbare en praktisch hanteerbare restricties. Dat zal worden voorgelegd ter instemming aan de Treasury Commissie. Na positief advies zal het aangepaste mandaat ter ondertekening worden voorgelegd aan de CdK. Eventuele incidentele limietoverschrijdingen blijven uiteraard gerapporteerd worden aan directie (Maandrapportage), evenals aan GS en PS (Kwartaalrapportage). Eventuele incidentele limietoverschrijdingen worden schriftelijk gemeld door en geaccordeerd naar de vermogensbeheerders na goedkeuring van de directie. Nominale portefeuillewaarde ontwikkeling De marktwaarde van de obligatieportefeuille noteerde 1.225.543.442 ultimo december 2015. De nominale waarde van deze obligaties (dus de aflossingswaarde) bedroeg 1.059.418.000. Het verschil van afgerond 166,1 miljoen betreft enerzijds agio als gevolg van de gestegen marktkoersen en anderzijds opgelopen maar nog niet uitbetaalde rente. In het volgende overzicht zijn de aankopen, verkopen en aflossingen samengevat gedurende het jaar 2015. De beleggingen zijn hier weergegeven in nominale waarde en in euro. Nominale waarde portefeuille per 31/12/14 1.153.330.000 Totaal per 31/12/14 1.153.330.000 Aankopen 1 januari t/m 31 december 38.738.000 Verkopen 1 januari t/m 31 december -38.000.000 Aflossingen 1 januari t/m 31 december -94.650.000-93.912.000 Nominale waarde portefeuille per 31/12/15 1.059.418.000 Totaal per 31/12/15 1.059.418.000
Bijlage 2 - Obligatieportefeuille per 31 december 2015 Behorend bij brief met kenmerk 2016/0024539 Marktwaarde Toename / afname Opgebouwde rente Rating bij Rating Land Emittent / Uitgevende instelling Coupon rente Afloopdatum Nominale waarde Aankoopwaarde 31/12/2014 Marktwaarde 31/12/2015 marktwaarde vanaf coupondatum aankoop 31/12/2015 AUSTRIA AUSTRIA GOVERNMENT BOND 144A 4,6500 15-1-2018 12.500.000 14.926.875 14.268.088 13.754.613-513.475 558.957 AAA AA+ AUSTRIA GOVERNMENT BOND 144A 3,5000 15-9-2021 25.000.000 28.678.000 30.334.450 29.777.200-557.250 258.197 AAA AA+ OESTERREICHISCHE KONTROLLBANK 3,8750 15-9-2016 2.100.000 2.246.780 2.237.407 2.159.220-78.187 24.013 AAA AA+ AUSTRIA GOVERNMENT BOND 144A 1,7500 20-10-2023 6.100.000 6.522.669 6.719.760 6.671.302-48.458 21.292 AAA AA+ Totaal AUSTRIA 45.700.000 52.374.324 52.362.334 862.458 BELGIUM BELGIUM GOVERNMENT BOND 144A 4,0000 28-3-2017 6.175.000 6.248.378 6.731.368 6.507.746-223.621 188.286 AA+ AA FLEMISH COMMUNITY 3,8750 20-7-2016 6.000.000 6.265.021 6.347.136 6.128.580-218.556 104.816 AA AA Totaal BELGIUM 12.175.000 12.513.399 12.636.326 293.102 FINLAND FINLAND GOVERNMENT BOND 144A 4,3750 4-7-2019 16.300.000 18.678.645 19.445.900 18.886.484-559.416 352.666 AAA AAA FINLAND GOVERNMENT BOND 144A 4,0000 4-7-2025 14.800.000 14.921.512 19.559.236 19.074.270-484.966 292.766 AAA AAA POHJOLA BANK OYJ REGS 2,6250 20-3-2017 7.381.000 7.672.970 7.605.309 151.930 AA- AA- Totaal FINLAND 38.481.000 41.273.127 45.566.062 797.361 FRANCE CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4,5000 16-5-2018 4.800.000 5.531.174 5.494.282 5.309.894-184.387 135.737 AAA AAA FRANCE GOVERNMENT BOND OA REGS 8,5000 25-4-2023 4.840.000 7.141.865 7.968.644 7.630.454-338.190 282.134 AAA AA CAISSE DE REFINANCEMENT DE L'H 3,5000 25-4-2017 15.500.000 16.118.450 16.712.705 16.222.827-489.878 372.042 AAA AAA CIF EUROMORTGAGE SA 4,0000 25-10-2016 2.000.000 2.182.240 2.140.074 2.063.732-76.342 14.863 AAA AA CIF EUROMORTGAGE SA 4,0000 25-10-2016 12.200.000 12.663.931 13.054.451 12.588.765-465.686 90.666 AAA AA CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4,3750 25-4-2019 6.000.000 6.172.200 7.064.604 6.847.584-217.020 180.020 AAA AAA FRANCE GOVERNMENT BOND OA REGS 4,2500 25-10-2023 6.450.000 6.708.263 8.449.242 8.256.077-193.165 50.931 AAA AA CAISSE FRANCAISE DE FINANCEMEN 4,8750 3-7-2017 18.000.000 20.740.824 20.128.500 19.324.188-804.312 436.352 AA+ AA+ CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4,6250 23-9-2017 10.000.000 11.462.000 11.221.780 10.803.060-418.720 126.366 AA+ AAA CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4,8750 25-5-2021 16.400.000 17.521.222 20.962.677 20.324.750-637.927 482.759 AAA AAA CAISSE FRANCAISE DE FINANCEMEN 4,8750 2-6-2021 10.200.000 10.897.073 13.029.929 12.644.226-385.703 289.384 AAA AA+ FRANCE GOVERNMENT BOND OA REGS 3,7500 25-10-2019 8.350.000 8.511.014 9.787.269 9.566.595-220.674 58.176 AA+ AA CIF EUROMORTGAGE SA 3,7500 23-10-2019 13.000.000 14.573.620 15.120.768 14.758.900-361.868 93.238 AAA AA BANQUES POPULAIRES COVERE REGS 3,8750 31-1-2018 4.500.000 4.487.850 5.005.179 4.864.991-140.189 160.043 AAA AAA CIF EUROMORTGAGE SA REGS 3,2500 3-2-2016 4.000.000 4.226.960 4.134.572 4.010.384-124.188 118.245 AAA AA CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4,3750 15-4-2021 11.000.000 11.035.670 13.702.722 13.308.438-394.284 343.186 AAA AAA CREDIT AGRICOLE HOME LOAN REGS 3,5000 14-6-2018 9.000.000 9.981.890 10.022.832 9.769.023-253.809 172.993 AAA AAA CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA 4,2500 19-1-2022 2.000.000 2.333.800 2.514.288 2.447.968-66.320 80.809 AAA AAA CREDIT AGRICOLE HOME LOAN REGS 2,1250 10-7-2017 3.000.000 3.096.510 3.149.622 3.097.626-51.996 30.482 AAA AAA AXA BANK EUROPE SCF REGS 2,2500 19-4-2017 7.500.000 7.852.650 7.864.830 7.718.595-146.235 118.495 AAA AAA AXA BANK EUROPE SCF REGS 1,8750 20-9-2019 9.000.000 8.982.450 9.656.136 9.578.700-77.436 47.490 AAA AAA BPCE SFH SA 1,7500 29-11-2019 18.000.000 18.067.020 19.258.614 19.122.480-136.134 28.402 AAA AAA Totaal FRANCE 195.740.000 210.288.675 220.259.257 3.712.813 GERMANY BUNDESREPUBLIK DEUTSCHLAN REGS 5,5000 4-1-2031 5.350.000 6.530.371 8.882.070 8.623.590-258.480 291.830 AAA AAA KFW 3,8750 21-1-2019 17.500.000 18.027.352 20.185.393 19.621.630-563.763 640.969 AAA AAA FMS WERTMANAGEMENT AOER 3,0000 8-9-2021 5.000.000 5.478.650 5.860.065 5.773.040-87.025 47.132 AAA AAA KFW REGS 2,6250 16-8-2019 11.000.000 10.920.794 12.262.646 12.069.574-193.072 108.872 AAA AAA FMS WERTMANAGEMENT AOER 2,7500 3-6-2016 5.100.000 5.360.508 5.298.135 5.161.271-136.864 81.238 AAA AAA Totaal GERMANY 43.950.000 46.317.674 51.249.106 1.170.041 IRELAND GERMAN POSTAL PENSIONS SECURIT 4,2500 18-1-2017 6.800.000 7.479.524 7.388.798 7.099.268-289.530 275.354 AAA AAA Totaal IRELAND 6.800.000 7.479.524 7.099.268 275.354 ITALY ITALY BUONI POLIENNALI DEL TES 9,0000 1-11-2023 10.000.000 14.722.270 15.963.000 15.752.020-210.980 150.824 AA- BBB+ Totaal ITALY 10.000.000 14.722.270 15.752.020 150.824 LUXEMBOURG EUROPEAN FINANCIAL STABIL REGS 3,5000 4-2-2022 13.900.000 13.772.628 16.811.522 16.633.240-178.281 441.183 AAA AA EUROPEAN FINANCIAL STABIL REGS 2,6250 2-5-2019 5.000.000 5.354.850 5.537.325 5.452.240-85.085 87.501 AAA AA EUROPEAN FINANCIAL STABIL REGS 1,6250 15-9-2017 5.000.000 5.031.150 5.217.290 5.153.905-63.385 23.975 AAA AA Totaal LUXEMBOURG 23.900.000 24.158.628 27.239.385 552.659 NETHERLANDS NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A 4,0000 15-1-2037 8.100.000 7.921.344 12.335.004 11.873.920-461.084 311.572 AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A 4,0000 15-7-2018 30.000.000 34.200.350 34.236.000 33.251.820-984.180 557.377 AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A 4,0000 15-7-2018 7.000.000 7.947.100 7.988.400 7.758.758-229.642 130.055 AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A 3,5000 15-7-2020 15.000.000 15.846.000 17.759.655 17.401.665-357.990 243.853 AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A 2,5000 15-1-2017 26.000.000 27.044.150 27.333.800 26.776.048-557.752 625.068 AAA AAA NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A 2,2500 15-7-2022 20.000.000 20.512.500 22.721.820 22.562.740-159.080 209.017 AAA AAA NEDERLANDSE WATERSCHAPSBANK NV 3,8750 17-2-2020 10.000.000 10.885.000 11.834.220 11.552.200-282.020 337.602 AAA AAA NEDERLANDSE WATERSCHAPSBANK NV 4,1250 23-1-2017 11.500.000 12.557.713 12.470.336 12.020.398-449.938 445.783 AAA AAA ABN AMRO BANK NV 4,2500 1-3-2017 5.000.000 5.674.400 5.451.440 5.248.625-202.815 177.664 AAA AAA COOPERATIEVE RABOBANK UA 4,7500 15-1-2018 10.000.000 10.727.286 11.314.810 10.923.400-391.410 456.781 AAA AA- COOPERATIEVE RABOBANK UA 4,7500 15-1-2018 5.650.000 6.029.710 6.392.868 6.171.721-221.147 258.080 AAA AA- NEDERLANDSE WATERSCHAPSBA REGS 4,3750 22-1-2018 1.012.000 1.141.425 1.145.728 1.106.225-39.502 41.727 AAA AAA ING BANK NV 5,2500 5-6-2018 25.000.000 27.759.940 29.341.900 28.191.800-1.150.100 753.075 AAA AAA BANK NEDERLANDSE GEMEENTEN NV 3,8750 4-11-2019 11.600.000 12.146.640 13.607.183 13.299.562-307.620 71.232 AAA AAA COOPERATIEVE RABOBANK UA 4,1250 14-1-2020 19.000.000 18.920.090 22.313.980 21.673.110-640.870 755.836 AAA AA- COOPERATIEVE RABOBANK UA 4,1250 14-1-2020 8.950.000 8.903.820 10.511.059 10.209.176-301.884 356.037 AAA AA- NEDERLANDSE WATERSCHAPSBA REGS 3,3750 1-2-2017 4.000.000 4.140.526 4.279.156 4.152.968-126.188 123.533 AAA AAA BANK NEDERLANDSE GEMEENTEN NV 3,7500 14-1-2020 11.200.000 11.177.728 13.124.754 12.849.760-274.994 405.039 AAA AAA
ING BANK NV 4,0000 17-1-2020 18.000.000 19.429.320 21.355.920 20.792.556-563.364 688.437 AAA AAA BANK NEDERLANDSE GEMEENTE REGS 2,5000 15-11-2017 14.000.000 14.278.972 14.973.546 14.692.412-281.134 44.945 AAA AAA ING BANK NV REGS 3,3750 11-1-2018 1.100.000 1.188.000 1.208.151 1.176.104-32.047 36.107 AAA AAA ING BANK NV REGS 3,2500 3-3-2016 15.000.000 14.902.800 15.550.665 15.078.225-472.440 404.919 AAA AAA ABN AMRO BANK NV 4,2500 6-4-2021 10.000.000 10.293.650 12.378.300 12.049.760-328.540 313.524 AAA AAA ABN AMRO BANK NV 4,2500 6-4-2021 15.000.000 17.350.000 18.567.450 18.074.640-492.810 470.286 AAA AAA NEDERLANDSE WATERSCHAPSBA REGS 3,0000 12-7-2016 15.000.000 14.991.750 15.681.360 15.246.000-435.360 212.705 AAA AAA ING BANK NV REGS 3,3750 10-1-2022 10.000.000 9.924.200 12.014.000 11.750.070-263.930 329.179 AAA AAA BANK NEDERLANDSE GEMEENTE REGS 2,2500 12-1-2017 2.500.000 2.622.895 2.613.018 2.562.010-51.008 54.555 AAA AAA BANK NEDERLANDSE GEMEENTE REGS 2,2500 12-1-2017 10.000.000 10.022.700 10.452.070 10.248.040-204.030 218.220 AAA AAA NEDERLANDSE WATERSCHAPSBA REGS 2,2500 17-1-2017 19.000.000 19.030.002 19.866.875 19.475.589-391.286 408.759 AAA AAA ABN AMRO BANK NV REGS 3,5000 18-1-2022 18.000.000 18.004.570 21.777.840 21.292.020-485.820 600.658 AAA AAA Totaal NETHERLANDS 376.612.000 395.574.580 419.461.321 10.041.626 SLOVENIA SLOVENIA GOVERNMENT BOND REGS 4,3750 6-2-2019 15.000.000 15.528.850 17.024.085 16.899.660-124.425 591.526 AA BBB+ SLOVENIA GOVERNMENT BOND REGS 4,1250 26-1-2020 5.000.000 4.994.400 5.659.400 5.729.050 69.650 192.124 AA BBB+ Totaal SLOVENIA 20.000.000 20.523.250 22.628.710 783.649 SPAIN SPAIN GOVERNMENT BOND 144A 4,8000 31-1-2024 5.000.000 5.155.250 6.398.860 6.262.210-136.650 220.273 AAA BBB+ AUTONOMOUS COMMUNITY OF ANDALU 4,8500 17-3-2020 5.000.000 4.996.100 5.806.055 5.780.695-25.360 192.145 AA BBB BANKIA SA 4,5000 26-4-2022 10.000.000 9.784.400 12.409.800 12.116.170-293.630 307.377 AAA A+ BANKIA SA 5,0000 28-6-2019 5.000.000 5.224.500 5.952.760 5.783.575-169.185 127.732 AAA A+ INSTITUTO DE CREDITO OFIC REGS 6,0000 8-3-2021 13.000.000 12.954.440 16.760.094 16.316.677-443.417 637.214 AAA BBB+ Totaal SPAIN 38.000.000 38.114.690 46.259.327 1.484.741 SUPRANATIONAL EUROPEAN UNION 3,5000 4-6-2021 5.000.000 5.672.000 6.008.285 5.891.380-116.905 100.888 AAA AAA EUROPEAN INVESTMENT BANK 4,6250 15-4-2020 7.500.000 8.134.200 9.241.800 8.979.075-262.725 247.363 AAA AAA EUROPEAN INVESTMENT BANK 4,0000 15-10-2037 6.150.000 5.976.570 9.185.911 8.932.801-253.109 52.426 AAA AAA EUROPEAN INVESTMENT BANK 3,8750 15-10-2016 10.000.000 10.513.750 10.691.580 10.319.650-371.930 82.582 AAA AAA EUROPEAN INVESTMENT BANK 4,2500 15-4-2019 10.500.000 11.628.425 12.355.455 11.997.489-357.966 318.227 AAA AAA EUROPEAN INVESTMENT BANK 3,5000 15-4-2016 6.400.000 6.569.792 6.686.144 6.466.349-219.795 159.737 AAA AAA INTERNATIONAL BANK FOR RECONST 3,8750 20-5-2019 17.100.000 17.547.102 19.904.639 19.378.130-526.509 409.162 AAA AAA COUNCIL OF EUROPE DEVELOPMENT 3,0000 13-7-2020 12.000.000 13.054.407 13.766.580 13.596.792-169.788 169.181 AAA AA+ EUROPEAN INVESTMENT BANK 3,0000 28-9-2022 15.000.000 15.433.950 17.861.910 17.622.900-239.010 116.803 AAA AAA COUNCIL OF EUROPE DEVELOP REGS 2,8750 31-8-2021 15.000.000 14.914.670 17.385.585 17.235.300-150.285 144.928 AAA AA+ Totaal SUPRANATIONAL 104.650.000 109.444.866 120.419.866 1.801.297 SWEDEN NORDEA BANK AB REGS 4,0000 11-7-2019 3.750.000 4.338.975 4.339.309 4.225.418-113.891 71.312 AA- AA- SVENSKA HANDELSBANKEN AB 3,7500 24-2-2017 12.000.000 12.671.520 12.501.120 383.425 AA- AA- NORDEA BANK AB REGS 3,7500 24-2-2017 6.142.000 6.485.230 6.398.232 196.250 AA- AA- Totaal SWEDEN 21.892.000 23.495.725 23.124.769 650.987 UNITED KINGDOM BANK OF SCOTLAND PLC 3,8750 7-2-2020 11.000.000 10.317.780 12.919.324 12.591.436-327.888 383.042 AAA AAA ABBEY NATIONAL TREASURY S REGS 4,2500 12-4-2021 12.500.000 12.156.930 15.344.200 14.935.775-408.425 383.196 AAA AAA BRADFORD & BINGLEY PLC 4,2500 4-5-2016 28.900.000 29.232.531 30.428.174 29.295.988-1.132.186 812.121 AAA AA+ NATIONWIDE BUILDING SOCIETY 4,3750 28-2-2022 14.300.000 13.985.800 18.056.796 17.505.445-551.351 526.210 AAA AAA BANK OF SCOTLAND PLC 4,7500 8-6-2022 10.000.000 10.043.000 12.985.180 12.559.840-425.340 268.647 AAA AAA BRADFORD & BINGLEY PLC 4,8750 28-6-2017 8.100.000 8.433.252 9.016.005 8.680.568-335.437 201.752 AAA AA+ BARCLAYS BANK PLC 4,0000 7-10-2019 5.950.000 5.940.626 6.975.239 6.788.938-186.300 55.923 AAA AAA ROYAL BANK OF SCOTLAND PLC/THE 3,8750 19-10-2020 13.215.000 15.708.550 15.374.159 103.536 AAA AAA ABBEY NATIONAL TREASURY S REGS 3,6250 5-10-2017 6.053.000 6.654.850 6.617.884 6.433.843-184.041 52.757 AAA AAA ROYAL BANK OF SCOTLAND PL REGS 4,0000 15-3-2016 11.500.000 11.969.200 12.025.481 11.588.608-436.874 366.994 AAA AAA Totaal UNITED KINGDOM 121.518.000 124.442.519 135.754.599 3.154.178 Eindtotaal 1.059.418.000 1.120.723.251 1.199.812.351 25.731.091 Marktwaarde inclusief opgelopen rente, exclusief cash 1.225.543.442