Orderuitvoeringsbeleid Rabobank. november 2017

Transcriptie

1 Orderuitvoeringsbeleid Rabobank november

2 1 Inleiding Dit is het orderuitvoeringsbeleid (het Beleid ) van Coöperatieve Rabobank U.A. handelend als Rabobank, met bankvergunning van De Nederlandsche Bank ( DNB ), met haar hoofdkantoor in Nederland en wereldwijd actief bij het aanbieden van beleggingsdiensten. Dit beleid is bedoeld om klanten informatie te verstrekken over de uitvoeringsregelingen die de Rabobank heeft getroffen om te voldoen aan de verplichtingen uit Richtlijn 2014/65 / EU ( MiFID II ) en andere aspecten met betrekking tot wijze waarop Rabobank klantorders uitvoert. In het bijzonder wordt uitgelegd, hoe de Rabobank klanten de optimale uitvoering zal geven en wanneer dit van toepassing is. MiFID II vereist specifiek, indien van toepassing, dat de Rabobank voldoende stappen zal ondernemen om onze klanten het optimaal mogelijke resultaat te bieden (best execution) bij het uitvoeren van orders namens onze klanten. Het beleid legt uit hoe de Rabobank het optimale resultaat voor zijn klanten zal bereiken. Ook wordt aangegeven welke uitvoeringscriteria en factoren de Rabobank hierbij zal overwegen. Het geeft ook aan wanneer de verplichting om optimale uitvoering te leveren misschien niet van toepassing is. 2 Toepassingsgebied en uitsluitingen Het beleid is van toepassing op transacties in financiële instrumenten met professionele en retail klanten zoals die termen zijn gedefinieerd onder MiFID II. De bepalingen van dit beleid die betrekking hebben op de optimale uitvoering zijn niet van toepassing op: FX-spottransacties, leningen en geldmarktinstrumenten. Verder is optimale uitvoering van toepassing bij het uitvoeren van orders namens klanten, ongeacht of een klant een professionele of retail klant is. Bepaalde paragrafen uit dit beleid zijn echter alleen van toepassing op zaken met professionele of retail klanten. Wanneer een onderscheid van toepassing is, wordt dit in dit beleid specifiek aangegeven. Dit beleid is van toepassing op alle kantoren en bijkantoren van de Rabobank, met inbegrip van haar hoofdkantoor, die in de Europese Economische Ruimte ( EER ) actief zijn bij het uitvoeren of verzenden van orders in financiële instrumenten namens klanten. Ongeacht of de specifieke bepalingen van de optimale uitvoeringsverplichtingen van MiFID II van toepassing zijn, is de Rabobank toegewijd om in het belang van haar klanten eerlijk en professioneel te handelen en eerlijk en professioneel te handelen bij zaken doen met of voor klanten. 2

3 3 Aard van de klantrelatie 3.1 Professionele klanten Tenzij uitdrukkelijk anders overeengekomen en / of contractueel is voorzien, handelt de Rabobank voor eigen rekening met onze klanten en tegenpartijen. MiFID II stelt dat de verplichting om de meest optimaal mogelijke uitvoering te verlenen, van toepassing is wanneer een onderneming klantenorders uitvoert en contractuele- of zorgplicht aan de klant 1 heeft. Bij professionele klanten, wanneer het voor eigen rekening is, is optimale uitvoering alleen van toepassing indien de Rabobank namens de professionele klant optreedt. Dit zal het geval zijn wanneer de Rabobank orders aanvaardt om namens de klant te werken of in het geval van een verzoek tot prijsopgave door een klant (RFQ-transacties), waarbij de Rabobank vaststelt dat de professionele klant er op vertrouwt dat Rabobank de optimaal mogelijke uitvoering zal verlenen ten aanzien van die transactie. Of dit het geval is, zal worden besloten op basis van de viervoudige test die uitgelegd is in hoofdstuk van dit beleid. Rabobank is niet verplicht om prijzen aan onze klanten te verstrekken, tenzij dit verplicht is overeenkomstig de regelgeving. Ook is de Rabobank niet verplicht enige klantinstructie te aanvaarden om namens klanten orders uit te voeren. Waar de aard van de order van de klant het toestaat, kan de Rabobank discretie uitoefenen in de wijze waarop een klantorder wordt uitgevoerd. Dit zal het geval zijn als Rabobank redelijkerwijs van mening is dat het in het belang van de uitvoering van de opdracht van de klant is. In aanvulling op bestaande contractuele afspraken leidt het feit dat de Rabobank een opdracht van een klant aanvaardt niet tot een verplichting of contract met Rabobank die de uitvoering garandeert. Dit betekent dat klanten niet het contractuele recht hebben om een uitvoering van een order af te dwingen uitsluitend op basis van het feit dat de markt het niveau van een order heeft overschreden of bereikt. De uitvoering van alle orders is naar ons beste vermogen en in overeenstemming met dit beleid en de toepasselijke regelgeving. Onze activiteiten op het gebied van markten zouden potentieel prijzen kunnen beïnvloeden die betrekking hebben op dezelfde financiële instrumenten. Rabobank zal nooit bewust of opzettelijk misbruik maken van informatie met betrekking tot klantenorders en te allen tijde in goed vertrouwen handelen. 4 Optimale uitvoering 4.1 Wat is optimale uitvoering Optimale uitvoering is de overkoepelende verplichting voor de Rabobank om voldoende stappen te nemen bij het uitvoeren van orders namens klanten om het zo optimaal mogelijke resultaat voor hun klanten te verkrijgen. Hierbij wordt rekening gehouden met, indien relevant of passend, prijs, kosten, snelheid, waarschijnlijkheid van uitvoering en afwikkeling, grootte, aard en / of andere overwegingen die relevant zijn voor de uitvoering van de order (de Uitvoeringsfactoren ). 1 Overweging 91 van MiFID II luidt: Het is noodzakelijk een effectieve optimale uitvoering -verplichting op te leggen om ervoor te zorgen dat beleggingsondernemingen klantenorders uitvoeren op voorwaarden die het meest gunstig zijn voor de klant. Deze verplichting moet van toepassing zijn wanneer een onderneming aan de klant contractuele- of een zorgplicht heeft. 3

4 Het relatieve belang van de uitvoeringsfactoren hangt af van de kenmerken van de klant, zijn order, het financiële instrument en de uitvoeringsplaats of markt. Gemeenschappelijke en belangrijke kenmerken van de orders, financiële instrumenten en markten worden hieronder nader omschreven. Bij het uitvoeren van orders van retail klanten zullen we het zo optimaal mogelijke resultaat bepalen in termen van de totale tegenprestatie zoals beschreven in paragraaf hieronder, die de prijs van het financieel instrument en de kosten in verband met de uitvoering bevatten. 4.2 Toepassing van optimale uitvoering Handelen voor eigen rekening als uitgangspunt bij het beantwoorden van een verzoek tot prijsafgifte ( RFQ ) Zoals hierboven vermeld, indien Rabobank voor eigen rekening met een professioneel gecategoriseerde klant handelt, wordt dit beschouwd als uitvoering van klantenorders. Het toepassingsgebied van de optimale uitvoeringsverplichting is echter beperkt tot gevallen waarin de Rabobank namens klanten optreedt en daardoor in de positie is om beslissingen te nemen die de belangen van de klant kunnen beïnvloeden. Wanneer de Rabobank op verzoek aan een professionele klant een prijs afgeeft (dat wil zeggen op een RFQ-basis), dan zal de Rabobank niet namens de klant handelen in de mogelijke transactie die daaruit volgt, behalve wanneer dit met de Rabobank schriftelijk is overeengekomen of waar op basis van de viervoudige test zoals gepubliceerd door de Europese Commissie (zie hieronder) er vanuit gegaan moet dat de klant op de Rabobank vertrouwt. De viervoudige test wordt gebruikt om te bepalen of er vanuit gegaan moet worden dat klant rechtmatig op de Rabobank vertrouwd om de belangen van de klant te beschermen bij het uitvoeren orders van professionele klanten op een RFQ-basis. De viervoudige test bevat de volgende vier elementen: 1. Welke partij begint de transactie - Wanneer een klant de Rabobank benadert en een transactie initieert, is het minder waarschijnlijk dat deze klant verwacht dat de Rabobank zijn belangen te beschermt in vergelijking met de situatie waarin de Rabobank klanten benadert of klanten uitnodigt een transactie uit te voeren, waarin het waarschijnlijker is dat klanten op de Rabobank vertrouwen. 2. De marktpraktijk en het bestaan van een gewoonte van klanten om te winkelen - Als we redelijkerwijs van mening zijn dat dergelijke marktpraktijken voor een bepaalde activaklasse of -product bestaat en klanten waarschijnlijk toegang hebben tot meer dan één leverancier die hen voorziet van prijzen en klanten hebben de mogelijkheid om te winkelen, is het minder waarschijnlijk dat klanten legitieme afhankelijkheid van de Rabobank zijn voor hun belangen. 3. De relatieve prijsniveaus van prijstransparantie binnen een markt - Als we redelijkerwijs mogen aannemen dat informatie over de prijzen transparant of toegankelijk is voor klanten, is het minder waarschijnlijk dat klanten optimale uitvoering van Rabobank verwachten. Als we echter redelijkerwijs moeten geloven dat klanten geen toegang heeft tot die informatie en Rabobank heeft dergelijke kennis, is het meer waarschijnlijk dat klanten op de Rabobank vertrouwen om optimale uitvoering te kunnen leveren. 4

5 4. Alle andere informatie die wordt verstrekt door of met de overeengekomen afspraken met de Rabobank, en zoals uiteengezet in dit beleid, kan relevant zijn voor de vraag of klanten naar ons mening terecht op de Rabobank zouden mogen vertrouwen om de optimale uitvoering te leveren Uitvoering van klantorders wanneer niet op een RFQ-basis wordt gehandeld Wanneer de Rabobank een opdracht van een klant aanvaardt om de opdracht namens een klant uit te voeren, is optimale uitvoering altijd van toepassing. Voorbeelden van dit type orders die in het algemeen door Rabobank worden aanvaard, zijn die orders, zoals beschreven in paragraaf 5.2 hieronder Afgifteprijzen gepubliceerd door Rabobank Indien een klant er voor kiest om te handelen tegen door of namens Rabobank gepubliceerde prijzen op een handelsplatform of uitvoeringsplaats is de optimale uitvoering s verplichting niet van toepassing. Dit is ook niet het geval indien de klant via een andere makelaar handelt. Rabobank is in die gevallen niet degene die de klantorder uitvoert Effectenfinancieringstransacties Wanneer klanten de Rabobank benaderen met het oog op het aangaan van effectenfinancieringstransacties (bijvoorbeeld repo- of reverse repo-transacties), is elk verzoek uniek en volgens de specifieke eisen van de klant. De Rabobank zal de heersende marktomstandigheden, de kredietkwaliteit van de klant of andere relevante factoren in overweging nemen, zoals zij noodzakelijk acht alvorens de klant een offerte te verstrekken. De klant is vrij om dit prijsvoorstel te accepteren of niet. In de hierboven omschreven omstandigheden handelt de Rabobank altijd voor eigen rekening en niet als agent. Op basis van de viervoudige test die in dit beleid is uiteengezet, zal de Rabobank niet verplicht zijn tot optimale uitvoering voor de professionele klant Het volgen van specifieke instructies van een klant Wanneer een klant de Rabobank een specifieke instructie geeft in verband met de uitvoering van een order, zal de Rabobank deze instructie voor zover redelijkerwijs mogelijk volgen. In omstandigheden waarin klanten een specifieke instructie geven die betrekking heeft op een of meer onderdelen of aspecten van een order, zal de Rabobank deze instructie volgen bij het uitvoeren van de transactie, voor zover dat redelijkerwijs mogelijk is. Voorbeelden zijn opdrachten aan de Rabobank om een transactie op een bepaald moment van de dag of tegen een bepaalde prijs uit te voeren. Door de specifieke instructie van de klant te volgen, heeft de Rabobank voldaan aan de verplichting om de klanten optimale uitvoering te geven in verband met het relevante onderdeel of aspecten van de opdracht waarop een specifieke instructie van een klant betrekking had. De resterende aspecten van die order die niet door dergelijke instructies is gedekt, kan nog steeds onder optimale uitvoeringsbepalingen van hier vastgelegde beleid vallen. 5

6 Door specifieke klant instructies te volgen kan het voorkomen dat we de stappen die we hebben ontworpen en geïmplementeerd om het optimale uitvoeringsresultaat te bereiken, niet uitvoeren voor de elementen die onder de specifieke instructies vallen. 4.3 Bepaling van het relatieve belang van de uitvoeringsfactoren Waar de verplichting om optimale uitvoering te behalen van toepassing is, zijn we verplicht bepaalde uitvoeringsfactoren te overwegen. Dit als onderdeel van het proces om voldoende stappen te ondernemen om een zo goed mogelijk resultaat te bereiken. Deze factoren zijn in MiFID II als volgt voorgeschreven: Prijs: dit is de prijs waarop een financieel instrument is of kan worden uitgevoerd; Kosten: dit kan impliciete kosten omvatten, zoals de mogelijke marktimpact, expliciete externe kosten, b.v. beurs of clearing kosten en expliciete interne kosten voor de eigen beloning van de Rabobank via commissie of marge; Snelheid: de mogelijke tijd die nodig is om een transactie uit te voeren; Waarschijnlijkheid van uitvoering en afwikkeling: de kans dat we een klanttransactie kunnen voltooien; Grootte: dit is de omvang van de transactie en we kunnen hier rekening mee houden voor zover het mogelijk invloed kan hebben op de uitvoeringsprijs; en Andere relevante overwegingen zoals kenmerken van uitvoeringsplaatsen of marktimpact. Of en de mate waarin één of meer van de bovenstaande factoren van toepassing is, hangt af van een aantal factoren waaronder, maar niet beperkt tot: De kenmerken van de markt (bijvoorbeeld liquiditeit); De kenmerken van de klant - met inbegrip van eventuele speciale doelstellingen die de klant stelt in verband met de uitvoering van de opdracht; De kenmerken van de uitvoeringsgebieden waaraan een opdracht kan worden gericht; De kenmerken van het financieel instrument relevant voor de opdracht; Financiële markten zijn naar hun aard onvoorspelbaar en bestaan uit meerdere marktpartijen die de manier waarop markten functioneren van tijd tot tijd beïnvloeden. Prijzen kunnen aanzienlijk en snel variëren en / of kunnen verschillen tussen marktplaatsen. Waar de markten volatiel zijn of de liquiditeit beperkt is, kunnen we orders niet uitvoeren zoals we zouden verwachten. In dergelijke omstandigheden kunnen we bepalen dat een of meer van de andere uitvoeringsfactoren meer van belang zijn voor klanten dan de prijs, zoals de kans op uitvoering. De Rabobank zal naar eigen goeddunken bepalen hoe een order moet worden uitgevoerd. Maar in elk geval zal dit in goed vertrouwen en in het belang van de klant zijn, zoals we ook in normale marktomstandigheden zouden handelen Professionele klanten Voor professionele klanten zal de Rabobank de prijs en kosten als de meest relevante factoren beschouwen wanneer voldoende maatregelen worden getroffen om het optimale resultaat te verkrijgen ten aanzien van transacties en financiële instrumenten binnen het toepassingsgebied van dit beleid, tenzij de klant uitdrukkelijk specifiek andere instructies geeft. 6

7 Daarbij zullen de andere uitvoeringsfactoren voorrang krijgen, als de Rabobank gelooft daardoor een beter algeheel resultaat voor de klant te bereiken Retail klanten Bij het bepalen of Optimale Uitvoering is bereikt, zal de Rabobank nadruk leggen op prijs en kosten ( totale tegenprestatie ). Totale tegenprestatie is de prijs van het financieel instrument plus de kosten die verband houden met de uitvoering, inclusief alle door de klant gemaakte kosten die rechtstreeks verband houden met de uitvoering van de order, zoals de kosten van de handels platform, de clearing- en afwikkelingsvergoedingen en eventuele andere aan derden, die betrokken zijn bij de uitvoering van de opdracht van de klant, te vergoeden kosten. Bijvoorbeeld, als een klant /$ 1 miljoen tegen 1,1860 wenst te kopen en de kosten in verband met de uitvoering zijn $150, dan bedraagt het totaalbedrag $ Totale tegenprestatie bevat geen eigen kosten of provisies van de Rabobank, aangezien deze apart worden vermeld. De Rabobank kan overwegen dat snelheid, waarschijnlijkheid van executie en afwikkeling, de grootte en aard van de order, de marktimpact en eventuele andere impliciete transactiekosten voorrang moeten hebben boven de directe prijsen kostenfactoren als zij instrumenteel zijn in het leveren van het optimale resultaat in termen van de totale tegenprestatie voor de klant. 4.4 De rol van de prijs als onderdeel van optimale uitvoering Tenzij Rabobank de opdracht heeft aanvaard van een klant om een specifieke klantenorder uit te voeren, zal de Rabobank over het algemeen orders uitvoeren op basis van RFQ. Als een professionele klant op de Rabobank vertrouwt voor behartiging van zijn belang, moeten wij, als reactie op een RFQ, ervoor zorgen dat de aangeboden prijs eerlijk is, rekening houdend met het financieel instrument, de aard van het klantenverzoek en de marktomstandigheden ten tijde van het verzoek. De prijs die wij aanbieden aan de klant, indien op RFQ basis wordt gehandeld, is een totaal prijs, waar een opslag voor Rabobank in kan zitten. Indien op RFQ basis gehandeld wordt, zal de all-in prijs minus de eigen kosten en provisie gehanteerd worden voor de bepaling of optimale uitvoering is gegeven. Voor alle andere soorten klantenorders, waarbij de Rabobank niet op basis van RFQ handelt en waar we zijn overeengekomen namens de klant te handelen, zal optimale uitvoeringsprijs rekening houden met de kosten van het uitvoeren van de opdracht van een klant (zie sectie 4.5 hieronder). Voor transacties die op maat zijn gemaakt of die buiten een handels platform worden uitgevoerd (d.w.z. OTC), vereist MiFID II dat de Rabobank de billijkheid van de prijs controleert door marktgegevens te verzamelen die worden gebruikt bij de schatting van de prijs van dit product en, waar mogelijk, door te vergelijken met vergelijkbare producten. Het is naar eigen goeddunken van de Rabobank om de relevantie van soortgelijke producten of marktgegevens te bepalen bij het beoordelen van de billijkheid van de prijs en Rabobank kan hierbij verschillende markten voor verschillende producten of omstandigheden kiezen. 7

8 4.5 De rol van kosten als onderdeel van optimale uitvoering Soorten kosten Het uitvoeren van klantenorders kan drie soorten kosten bevatten: impliciete kostenbeheersing, wat betekend het minimaliseren van de marktimpact van de orderuitvoering; expliciete externe kosten (bijv. beurs of clearing kosten); en expliciete interne kosten, die de eigen beloning van de onderneming door middel van commissie of marge Impliciete kosten Impliciete kosten komen voort uit de wijze waarop een order wordt uitgevoerd (bijvoorbeeld onmiddellijk of over een bepaalde tijd, in een blok, in combinatie met andere orders, enz.). Een order kan duurder zijn in termen van expliciete kosten, maar kan minder duur zijn wanneer impliciete kosten worden meegenomen. In gevallen waarin optimale uitvoering van toepassing is, zijn impliciete kosten relevant voor de uitvoering van alle orders. Expliciete kosten Expliciete kosten zijn onderverdeeld in twee categorieën: Expliciete externe kosten, inclusief provisies, vergoedingen, belastingen, beurskosten, clearing- en afwikkelingskosten, of andere kosten die door de Rabobank aan de klant zijn doorgegeven in verband met de uitvoering van de transactie. Expliciete interne kosten vertegenwoordigen de eigen bezoldiging van Rabobank (inclusief commissie of marge) voor het uitvoeren van een transactie. Dergelijke interne provisies en kosten voor het uitvoeren van een order zullen in aanmerking worden genomen bij het beoordelen van waar de order moet worden uitgevoerd, maar alleen wanneer er meer dan één concurrerende locatie beschikbaar is. Daarna, bij het beoordelen of de Rabobank optimale uitvoering heeft geleverd, zijn de eigen kosten en kosten van de Rabobank niet relevant voor de beoordeling van optimale uitvoering Eigen vergoeding en provisies van de Rabobank Optimale uitvoeringsverplichting vereist niet dat de Rabobank haar resultaten op basis van eigen provisies en vergoedingen zal vergelijken met die van een andere onderneming - die anders kunnen zijn gestructureerd of die verband houden met verschillen in de aard van de dienstverlening aan klanten. De eigen kosten en provisies van de Rabobank zijn separaat afgesproken met klanten en als zodanig vallen ze buiten de verplichting om optimale uitvoering te verlenen. Bij het uitvoeren van orders namens klanten, zijn de prijs en de kosten de belangrijkste factoren voor de uitvoering. Tenzij 8

9 uitdrukkelijk anders met de klanten overeengekomen, rekenen we geen aparte en expliciete kosten of provisies en de prijs die wij aanbieden of de prijs waartegen wij uw order uitvoeren, kan naar onze discretie een opslag/afslag bevatten. Dergelijke op- en afslagenen kunnen variëren per transactie, afhankelijk van de aard van het financieel instrument, marktomstandigheden of andere omstandigheden. In ieder geval dient elke op- of afslag eerlijk en redelijk te zijn Retail klanten Voor retail klanten heeft totale tegenprestatie voorrang boven alle andere factoren. Totale tegenprestatie is de som van de prijs, plus impliciete en expliciete kosten, zoals hierboven uiteengezet Professionele klanten Bij het uitvoeren van orders namens professionele klanten zijn de prijs en de kosten de leidende uitvoeringsfactoren. Wij kunnen met klanten overeenkomen om uitvoeringsvergoedingen of (makelaars)commissies in rekening te brengen, al naar gelang het geval. De door Rabobank afgegeven prijs, of de prijs waartegen wij uw order uitvoeren, kan naar onze discretie een op-of afslag bevatten. Dergelijke op- en afslagen kunnen variëren per transactie, afhankelijk van de aard van het financieel instrument, markt. 4.6 Uitvoeringsplaatsen Algemeen Klantenorders kunnen op een van de volgende manieren zoals hieronder vermeld worden uitgevoerd, zowel elektronisch, handmatig via telefoon of door het gebruik van andere elektronische communicatiekanalen: a) Door de order direct op een gereglementeerde markt, MTF of OTF 2 uit te voeren. b) Door uw order met andere liquiditeitsverleners uit te voeren, inclusief systematische internalisers. c) Door voor eigen rekening te handelen, waar we uw order tegen ons eigen boek uitvoeren. Bij de uitvoering van orders ten behoeve van klanten, hetzij voor eigen rekening of als agent, wordt per transactie de uitoefeningsmethode als bedoeld onder a) of b) hierboven bepaald, om het optimale resultaat voor de klant te verkrijgen rekening houdend met de aard van de order en de heersende marktomstandigheden. In alle gevallen waar we op een RFQ-basis handelen, worden orders uitgevoerd volgens (c) hierboven. 9 2 Een MTF staat voor Multilaterale Handelsfaciliteit en een OTF staat voor een Georganiseerde Handelsfaciliteit. Beide zijn gedefinieerde termen binnen MiFID II.

10 4.6.2 Keuze van uitvoeringsplaats In gevallen waarin de klant de Rabobank vraagt een prijs af te geven, zal de Rabobank voor eigen rekening handelen en zal het de uitvoeringsplaats zijn. De Rabobank is niet verplicht, wanneer de klant om een prijs vraagt, om het verzoek van de klant aan andere marktdeelnemers of uitvoeringslocaties te verstrekken of beschikbaar te stellen. Het is geheel naar goeddunken van de klant of de klant ons aanbod wil accepteren of niet. In het geval waarin we een opdracht aanvaarden om namens de klant te werken, kan de Rabobank ervoor kiezen om de order te plaatsen op één of meer uitvoeringsplaatsen. Ook kan de Rabobank de uitvoering van de opdracht aan de klant bevestigen zonder fysiek de order te plaatsen bij een uitvoeringsplaats, door de prijs te hanteren waarop hetzelfde of soortgelijk financieel instrument(en) op andere handels platformen verhandelt, op of rond op hetzelfde moment als we de uitvoering van uw order bevestigen. In overeenstemming met het relatieve belang van uitvoeringsfactoren hierboven, wordt onze keuze van de uitvoeringsplaats in eerste instantie bepaald op basis van prijs en kosten. Bovendien kunnen wij de order op meer dan één locatie uitvoeren als we dat in uw belang achten. De Rabobank selecteert de locaties waarop ze deelneemt hoofdzakelijk op basis van liquiditeit en de mogelijkheid om prijsrisico te beheersen. Ongeacht of de Rabobank fysiek een order plaatst op een uitvoeringsplaats of niet, zal de bepaling van de uitvoering plaatsvinden op basis van onze mogelijkheid om de klantorder uit te voeren tegen de gevraagde prijs en in de gevraagde grootte. Een lijst van alle uitvoeringsplaatsen die we kunnen gebruiken is in bijlage A bijgevoegd Orders uitvoeren buiten een handelsplatform Wanneer we orders uitvoeren buiten een handels platform, met name waar we voor eigen rekening handelen en de Rabobank uw tegenpartij is, moeten klanten begrijpen dat tegenpartijrisico s kunnen bestaan. 5 Behandeling van specifieke typen klantorders Algemeen In deze rubriek zet de Rabobank zijn aanpak uiteen hoe we bepaalde soorten orders behandelen, gezien het grote aantal markten en marktomstandigheden. Markten hebben veel deelnemers en bestaan uit veel verschillende locaties. Marktprijzen en liquiditeit kunnen snel veranderen en kunnen verschillen tussen locaties. Waar de markten volatiel zijn of de liquiditeit beperkt is, kan het zijn dat we niet in staat zijn om orders uit te voeren zoals we in normale marktomstandigheden zouden doen. In deze gevallen zullen we onze expertise en commercieel oordeel hanteren om te beslissen hoe klantenorders onder de gegeven marktomstandigheden moeten worden behandeld. 10

11 5.1.2 Voor-afdekking van derivatenrisico in verband met kapitaalmarkttransacties Voor-afdekken (Pre-hedging) is het proces waarmee een onderneming een of meer transacties zal aangaan in afwachting van een potentiële klantenorder. In sommige gevallen kan de Rabobank worden uitgenodigd om prijs af te geven voor een swap in verband met een nieuwe kapitaalmarkttransactie. Deze uitnodigingen worden meestal bij een aantal andere banken uitgezet en het is de bedoeling van de potentiele klant dat de banken moet concurreren voor de transactie (zogenaamde beauty parades ). Pre-hedging kan de bank in staat stellen om een meer concurrerende aanbieding te geven aan de klant. De Rabobank zal alleen een Pre-hedging uitvoeren, wanneer de Rabobank redelijkerwijs van mening is dat het waarschijnlijk in staat is om een meer concurrerende prijs af te geven bij de verwachtte klantenverzoek(en). In ieder geval zal de Rabobank de toestemming van de klant vragen alvorens Pre hedging transacties aan te gaan. Pre-hedging kan in sommige gevallen de prijs van het financieel instrument beïnvloeden waarvoor klanten de Rabobank willen vragen om een prijs af te geven. De Rabobank zal altijd de belangen van de klant in dergelijke situaties in overweging nemen en zal afdekken op een manier die bedoeld is om de prijs te verbeteren die Rabobank de klant kan aanbieden. 5.2 Markten en verschillende soorten orders Algemeen De Rabobank wordt door klanten gevraagd een verscheidenheid aan soorten orders uit te voeren. Hieronder vindt u een samenvatting van de manier waarop we die verschillende soorten orders uitvoeren Referentieprijzen In sommige gevallen kunnen financiële instrumenten verhandeld worden op meer dan één uitvoeringsplaats. Bij het uitvoeren van bepaalde soorten orders die afhankelijk zijn van of de prijs van het financieel instrument een bepaald prijsniveau bereikt (bijv. Limietorders en stop loss orders) of met het oog op het opstellen van hoogte en dieptepunten zal de Rabobank vertrouwen op de referentieprijs vastgesteld op de uitvoeringsplaats die volgens haar de belangrijkste markt is voor dat financieel instrument; tenzij uitdrukkelijk met de klant anders is afgesproken. Informatie omtrent de gebruikte markten, voor elk relevant financieel instrument, zijn op aanvraag verkrijgbaar Limietorders Een limietorder is een instructie van een klant om tegen een bepaalde prijs of beter uit te voeren. Om te vermijden dat Rabobank een verlies maakt en/of een vergoeding ontvangt, kan de Rabobank de order uitvoeren tegen een prijs die beter is dan het niveau van uw order. 11

12 5.2.4 Benchmark orders Een benchmarkorder 3 is een order waar de Rabobank op het moment van ontvangst van uw order garandeert om klanten een prijs te verschaffen op basis van een gespecificeerd benchmark, conform het klanten verzoek. Om het risico dat verband houdt met onze inzet te kunnen beheren, kunnen we, tijdens of na de vaststelling van de benchmark transacties uitvoeren met andere marktpartijen. Onze handelsactiviteiten kunnen de marktprijzen negatief beïnvloeden, inclusief de relevante benchmark Marktorders Marktorders zijn orders om te kopen of te verkopen tegen een prijs die wordt bepaald door de heersende marktomstandigheden (bijvoorbeeld bestens orders); Orders met specifieke instructies (bijvoorbeeld in tranches over een periode uitvoeren); en algoritmische uitvoeringsstrategieën met specifieke referentie prijsbronnen. We zullen ons oordeel gebruiken bij het bepalen welke prijs het best voldoet aan de voorwaarden van uw order Barrière / digitale opties Een barrière of digitale optie is een optie waarbij de uitbetaling van de transactie afhankelijk is van of er een bepaalde gebeurtenis in de onderliggende referentiemarkt is geweest of niet. Bij het aangaan van barrière- of digitale opties transacties met klanten zal de Rabobank normaal gesproken de onderliggende marktpositie afdekken. De afdekkingsactiviteit van de Rabobank tot en met het verstrijken van het contract en / of tegen prijzen die dicht bij de barrièreprijs liggen, kan de waarschijnlijkheid van het barrière evenement nadelig beïnvloeden Doorlopende orders inclusief limietorders en stop loss-orders De Rabobank behandelt limietorders volgens uw instructies en zal (behalve zoals hieronder uiteengezet) elke vermelde limietprijs respecteren. Afhankelijk van de liquiditeit in de markt kan het zijn dat wij uw limietorder niet (volledig) kunnen uitvoeren, zelfs wanneer andere transacties op de markt tegen de limietprijs of beter uitgevoerd zijn. Om te vermijden dat Rabobank een verlies maakt en/of een vergoeding ontvangt, kan de Rabobank de order uitvoeren tegen een prijs die beter is dan het niveau van uw order. Bepaalde soorten orders zijn alleen uitvoerbaar afhankelijk van bepaalde marktgebeurtenissen. Bijvoorbeeld, stop loss, stop limit of gewoon stop orders worden meestal geactiveerd wanneer de markt door het aangegeven niveau gaat. Klanten hebben het risico dat een uitvoeringsprijs verschilt van het aangegeven niveau voor dit soort orders, indien geactiveerd. De Rabobank voert deze orders op zo goed mogelijke wijze uit en tracht ze te vullen tegen de marktprijs, die misschien niet op het gevraagde niveau is en aanzienlijk hoger of lager kan zijn, met name in gestreste markten. De Rabobank biedt geen gegarandeerde stop loss-orders. 3 Benchmark : een verwijzing naar een index met welke het bedrag dat betaald moet worden onder een financieel instrument of een financieel contract of de waarde van een financieel instrument bepaald wordt, of een index die wordt gebruikt om de prestatie van een beleggingsfonds te meten met het doel om het rendement van deze index te volgen of om de activa verdeling van een portefeuille te definiëren of om een prestatievergoedingen te berekenen; Index : elk getal: a) dat openbaar gemaakt of ter beschikking wordt gesteld; b) dat regelmatig wordt bepaald: i) geheel of gedeeltelijk door toepassing van een formule of een andere berekeningsmethode of door een beoordeling; en (ii) op basis van de waarde van een of meer onderliggende activa of prijzen, inclusief geschatte prijzen, werkelijke of geschatte rentetarieven, indicatieve prijzen en gegarandeerde prijzen of andere waarden of onderzoekingen. 12

13 6 Geen overdracht van orders De Rabobank verzendt geen klantenorders aan derden ter uitvoering. 7 Aggregatie en prioriteit van orders Waar van toepassing, worden orders van klanten die in alle materiële aspecten vergelijkbaar zijn, beheerd en uitgevoerd in de volgorde waarin ze werden ontvangen. De samenvoeging van orders kan de algehele uitvoering van de order beïnvloeden. Samenvoeging van orders doet geen afbreuk aan ons vermogen om discretie uit te oefenen bij het uitvoeren van klantenorders. 8 Tijdige uitvoering van orders De Rabobank zal uw orders onmiddellijk, eerlijk en zo snel als redelijkerwijs mogelijk uitvoeren, rekening houdend met de aard van de order en de heersende marktomstandigheden. Dit doet geen afbreuk aan onze inzet om tijdens het uitvoeren van orders gebruik te maken van discretie, mits deze discretie in goed vertrouwen, in belang van de klant en in overeenstemming met dit beleid wordt uitgeoefend. 9 Elektronische beoordelingsperiode De Rabobank kan indicatieve prijzen aan haar klanten verstrekken over een reeks elektronische platforms. Wanneer een klant een handelsverzoek indient op basis van indicatieve prijzen die door de Rabobank zijn verstrekt, worden een reeks geautomatiseerde controles uitgevoerd voordat de order wordt aanvaard of geweigerd tegen de door de klant gevraagde prijs. Alle handelsverzoeken gaan door een reeks beheers controles voorafgaand aan de handel, waarbij een handelsverzoek kan worden afgewezen. De belangrijkste redenen voor afwijzing omvatten, maar zijn niet beperkt tot: Technische storing; Mislukte of onbesliste controles m.b.t. regelgeving; Mislukte of onbesliste kredietcontroles; Niet-toegestane valutaparen; Systeem vertragingen; Winst- en verliestolerantie. Deze review staat bekend als laatste controle ( Last Look ). De Rabobank gebruikt geen Last Look voor de doeleinden van: Verzamelen van marktinformatie; 13

14 Pre-hedging; Het openbaar maken van eventuele vertrouwelijke informatie anders dan door uitvoering van de transactie. De winst- en verliestolerantie controle is bedoeld om te bevestigen of de gevraagde prijs consistent blijft met de huidige geldende marktprijs. Om dezelfde reden kunnen de prijs opgaves van de Rabobank worden voorzien van een beperkte geldigheidsperiode, die in het algemeen per beoogde transactie met de klant kan wordt besproken. 10 Achterhouden van klantorders De Rabobank zal geen orders achterhouden van de markt, behalve waar we redelijkerwijs van mening zijn dat het in de algemene belang van de klant is en bijdraagt aan een beter resultaat voor de klant. Dit kan bijvoorbeeld het geval zijn bij grotere orders in illiquide markten of om orders uit te voeren ten tijde van illiquide, gestreste of volatiele markten. 11 Samenvoegen en prioriteit van klantorders De Rabobank zal orders die in alle materiële opzichten vergelijkbaar zijn, uitvoeren in de volgorde waarin ze zijn ontvangen. De Rabobank verzamelt doorgaans geen klantenorders en voegt klantenorders niet samen met transacties voor eigen rekening. Als de Rabobank klantorders zou samenvoegen, zal dat alleen zijn indien we van mening zijn dat het niet waarschijnlijk is dat de samenvoeging in het algemeen in het nadeel van een klant zal werken, waarvan de order samengevoegd moet worden. Bovendien, waar we orders samenvoegen en alleen gedeeltelijke uitvoering wordt bereikt, zullen we dergelijke vullingen toewijzen volgens het tijdstip waarop de orders werden ontvangen. 12 Toezicht op de effectiviteit van dit beleid en het aantonen van optimale uitvoering De Rabobank zal de effectiviteit van onze orderuitvoeringsregelingen en de naleving van dit beleid monitoren. Wij zullen ook op verzoek van klanten kunnen aantonen dat wij hun orders hebben uitgevoerd in overeenstemming met dit beleid. 13 Dit Beleid beoordelen en bijwerken De Rabobank zal ten minste jaarlijks dit beleid beoordelen om specifieke problemen aan te pakken die zijn vastgesteld bij het controleren van onze orderuitvoeringsregelingen en, zo nodig, wordt dit beleid bijgewerkt. De meest recente versie van het Beleid is altijd beschikbaar op onze website: en we zullen klanten met wie we een voortdurende relatie hebben op de hoogte stellen van materiele wijzigingen in onze orderuitvoeringsregelingen of dit Beleid. 14

15 14 Publicatie van de kwaliteit van de uitvoering De Rabobank is verplicht om op kwartaalbasis bepaalde gegevens te publiceren over de klantenorders die de Rabobank heeft uitgevoerd in zijn hoedanigheid als uitvoeringsplaats. De publicatie heeft tot doel klanten informatie te verschaffen over de kwaliteit van de uitvoering, waarbij de Rabobank zelf als uitvoeringsplaats voor de klantenorders optreedt. Deze kwartaalpublicaties zijn beschikbaar op onze website De Rabobank verstrekt in het algemeen geen nadere informatie over deze publicaties, tenzij wettelijk verplicht. 15 Publicatie van de top vijf uitvoeringslocaties De Rabobank moet jaarlijks voor elke klasse financiële instrumenten de top vijf uitvoeringslocaties in termen van handelsvolumes publiceren waar we klantenorders hebben uitgevoerd in het voorgaande jaar, inclusief informatie over de kwaliteit van de uitvoering. Deze informatie is beschikbaar op onze website 16 Verzoek om optimale uitvoering te aan te tonen Op redelijke verzoek van een klant en op voorwaarde dat de order onderworpen is aan de vereisten van het Beleid, zal de Rabobank aan de klant aantonen dat zij zijn order heeft uitgevoerd in overeenstemming met dit beleid. Tenzij bewijs van tegengesteld aanwezig is, zullen de gegevens van de Rabobank een afdoende bewijs vormen voor de door de Rabobank getroffen maatregelen om namens haar klanten optimale uitvoering te verkrijgen. De Rabobank bewaard gegevens inzake optimale uitvoeringsverplichtingen, inclusief de registratie van haar handelsactiviteiten en versies van dit beleid, voor een periode van minimaal 5 jaar in overeenstemming met MiFID II en / of andere lokale wettelijke vereisten. 17 Meer informatie over dit beleid Indien een Retail klant aanvullende informatie over dit beleid vraagt en zo n verzoek redelijk en niet onevenredig bezwaarlijk, zal de Rabobank overwegen een dergelijk verzoek te honoreren, in het bijzonder wanneer dergelijke informatie nodig is om de klant in staat te stellen een goed geïnformeerde beslissing te nemen over het gaan gebruiken of doorgaan met gebruik maken van de diensten van de Rabobank. 15

16 18 Kennisgeving van wijzigingen in dit beleid De Rabobank zal haar klanten op de hoogte brengen van eventuele belangrijke wijzigingen in dit beleid. Een wijziging is materiaal waar de openbaarmaking noodzakelijk is om de klant in staat te stellen een goed geïnformeerde beslissing te nemen over de voortzetting het gebruik van de diensten van de Rabobank. Met name zal de Rabobank de materialiteit van eventuele wijzigingen die zij maakt meenemen in haar overwegingen bij wijzigingen aan het relatieve belang van optimale uitvoeringsfactoren of de uitvoeringslocaties waarop zij aanzienlijke vertrouwen legt bij het voldoen aan de overkoepelende optimale uitvoeringsvoorschriften. 19 Instemming met dit beleid en uitdrukkelijke toestemming om orders buiten een Handelsplatform uit te voeren Wij zijn verplicht om voorafgaande toestemming van onze klanten te krijgen ten aanzien van dit orderuitvoeringsbeleid. Indien u, nadat Rabobank dit beleid aan u kenbaar heeft gemaakt, opdracht geeft om namens u orders uit te voeren en / of anderszins transacties binnen de werkingssfeer van dit beleid voort te zetten, wordt u geacht in te stemmen met dit Beleid. Wanneer de Rabobank klanten orders buiten een handels platform uitvoert, zijn wij verplicht uw voorafgaande uitdrukkelijke toestemming te verkrijgen voordat veder gegaan kan worden met het uitvoeren van een transactie buiten een handels platform. U dient een aparte instemmingsbrief die aan de klanten van de Rabobank is verstrekt te retourneren. 16

17 Appendix A - Lijst met uitvoeringsplaatsen Obligaties (inclusief Rabobank obligaties en Certificaten) Rabobank Euronext Bloomberg Market Axess Tradeweb Overheidsobligaties Rabobank MTS Bondvision Tradeweb Brokertec Bloomberg Euronext Grondstoffen (Commodity)derivaten transacties Commodity derivaten transacties worden per transactie volgens met de klant overeengekomen specificaties afgesproken. Tenzij de Rabobank verplicht is de desbetreffende transactie uit te voeren op een handels platform of waar de uitvoering op een handels platform in het belang van de klant is, verhandelt Rabobank grondstoffenderivaten met klanten op bilaterale basis, in welke geval de Rabobank de enige uitvoeringsplaats is. Rente-swaps en Opties Rente-swaps en opties worden per transactie volgens met de klant overeengekomen specificaties afgesproken. Tenzij de Rabobank verplicht is de desbetreffende transactie uit te voeren op een handels platform of waar de uitvoering op een handels platform in het belang van de klant is, verhandelt Rabobank rente-swaps en opties met klanten op bilaterale basis, in welke geval de Rabobank de enige uitvoeringsplaats is. 17

18 FX Derivaten Rabobank Currenex FX All 360T Tradeweb (MM s) Bloomberg FXGO FX Connect Effectenfinancieringstransacties Effectenfinancieringstransacties worden per transactie volgens met de klant overeengekomen specificaties afgesproken. Elke transactie is op maat gemaakt en aangepast aan de specifieke eisen van de klant en in dergelijke omstandigheden is de Rabobank de uitvoeringsplaats. 18