Flashinfo. Macro-economische parameters

Transcriptie

1 Flashinfo 17/11/2014 Algemene beursindexen Index Koers W/W YTD Index/Item Koers W/W YTD BEL ,45 0,57% 8,16% Belgian All Shares Return 36315,66-0,28% 8,75% FTSE ,37 1,33% -1,40% Euronext Top ,15 0,94% 3,63% S&P ,82 0,39% 10,36% Eurostoxx ,99-0,16% -1,58% Dow Jones Ind ,74 0,35% 6,38% MSCI World in euro 1371,019 0,03% 13,61% Nasdaq Comp. 4688,539 1,21% 12,26% JP Morgan EMU Gov Bond 343,96 0,34% 11,00% Shanghai Comp. 2478,824 2,51% 17,15% VSquare Fund Eq W C 148,24-0,88% 0,31% Nikkei ,83 3,62% 7,36% % Koopwaardig (abs.) 55,77% -0,54% 12,08% Hang Seng 24087,38 2,28% 3,35% % Koerspotentieel (abs.) 42,28% 1,31% 5,66% Wisselkoersen Munt Koers W/W YTD Grondstof/Item Koers W/W YTD EUR-US$ 1,253-0,56% 9,72% Olie (Brent $/vat) 79,41-4,77% -28,33% EUR-GBP 0,799-1,82% 3,86% Gas (Nymex $/mmbtu) 4,02-8,88% -4,96% EUR-JPY 145,67-2,02% -0,65% Goud ($/ons) 1188,75 0,91% -1,40% EUR-CHF 1,201 0,19% 2,17% Goud (euro/ons) 949,10 0,35% 8,19% EUR-AUD 1,431 0,74% 7,67% Koper ($/ton) 6777,50-0,18% -8,11% EUR-CAD 1,414-0,20% 3,27% Palmolie ($/ton) 750,00 0,33% -13,79% EUR-HKD 9,709-0,58% 9,81% Tarwe ($/bu.) 605,50 6,37% -5,46% EUR-NOK 8,460 0,37% -1,37% Rubber ($/ton) 166,00 0,73% -33,20% EUR-BRL 3,183 0,00% 1,95% Zink ($/ton) 2252,25 0,51% 9,71% EUR-SGD 1,626-1,27% 6,78% VIX-Index (CBOE FT) 13,31 1,45% -2,99% EUR-IDR 15224,3-0,84% 10,07% Baltic Dry-index 1256,00-12,60% -44,84% Macro-economische parameters Value Square benchmarks Grondstoffen + andere Rentemarkten Rente (abs.) Rente W/W YTD EU (OESO-gebied) LT-rente Groei reëel BNP -0,40% 1,20% 1,70% 10 Y OLO 1,06% -0,07% -1,54% Inflatie 1,40% 0,70% 1,10% 10 Y BUND 0,77% -0,04% -1,19% Werkloosheid 11,90% 11,70% 11,40% 10 Y TREASURY 2,30% 0,00% -0,73% Begrotingstekort -3,00% -2,50% -1,80% 10 Y GILT 2,08% -0,12% -0,99% Basisrente VS Eurozone 0,05% 0,00% -0,20% Groei reëel BNP 1,90% 2,60% 3,50% VS 0,25% 0,00% 0,00% Inflatie 1,50% 1,50% 1,90% VK 0,50% 0,00% 0,00% Werkloosheid 7,40% 6,50% 6,00% China 6,00% 0,00% 0,00% Begrotingstekort -6,40% -5,80% -4,60% Interbancaire rente 3 M EURIBOR 0,08% 0,00% -0,21% Bron : OESO Economic Outlook (Vol ) 3 M LIBOR US$ 0,23% 0,00% -0,01% Dividendkalender Aandeel Bruto cp Ex cp Betaaldat Vranken Pommery 0,80 EUR 10/07/ /07/2014 ArcelorMittal 0,14513 EUR 12/05/ /07/2014 Immobel 1,60 EUR 1/09/2014 4/09/2014 First Pacific 0,08 HKD 10/09/ /09/2014 Camellia Plc 0,34 GBP 3/09/2014 3/10/2014 Jardine Matheson 0,38 USD 20/08/ /10/2014 Jardine Strategic 0,08 USD 20/08/ /10/2014 Melexis 1,00 EUR 21/10/ /10/2014 Socfinaf 0,05 EUR 6/11/2014 6/11/2014 Van de Velde 1,35 EUR 18/11/ /11/2014 Solvac 1,89 EUR 29/12/2014 Koersen van : 14/11/2014 Olieprijs : Brent USD per vat Flashinfo Pagina 1/6

2 AKER (167 NOK) De Noorse holding Aker Asa kwam vorige week met derde kwartaalcijfers. Het voorbije kwartaal daalde de NAV (Net Asset Value of intrinsieke waarde) met 7,5% tot 22,3 miljard NOK. De NAV per aandeel bedroeg eind september NOK (was 332 NOK eind 2013 en 334 NOK eind juni 2014). De holding baseert de NAV op de beurskoers voor de beursgenoteerde participaties en op de boekwaarde voor de andere activiteiten. De cash op de balans daalde tot 1,6 miljard NOK voornamelijk door de kapitaalverhoging bij Det Norske. Aker s dividendpolitiek houdt in dat men elk jaar 2 tot 4% van de NAV uitkeert als dividend. Het dividend stijgt ook elk jaar en voor 2014 verwachten we 14 NOK per aandeel. Op de huidige koers geeft dat een brutorendement van 8%. De beurskoers van Aker daalde 13% in het derde kwartaal door het effect van de daling van de olieprijs op de belangrijkste onderliggende bedrijven. De discount tot de NAV was 32% eind september. Vandaag is de discount opgelopen tot 39% nadat zowel Aker Solutions als Det Norske fors daalden. Er was heel wat nieuws bij Aker Asa het afgelopen kwartaal. Er was de opsplitsing van Akastor en Aker Solutions, de kapitaalverhoging bij Det Norske, de mogelijke verkoop van Kvaerner en de verkoop van het vastgoed Fornubuporten in Aberdeen. De verkoop zorgt ervoor dat er 1 miljard NOK vrijkomt die terugstroomt naar Aker. De recente volatiliteit op de internationale oliemarkten heeft de aandelenkoers van Aker Asa verder onder druk gezet. Vooral de koers van Aker Solutions verloor (-40%) fors terrein sinds de opsplitsing. CEO Oyvind Eriksen denkt dat de dalende olieprijzen een tijdelijk fenomeen zijn en men dit als holding al vaker heeft meegemaakt. Op de NCS (Northern Continental Shelf) schroefde Statoil zijn investeringsprogramma terug en dit had een impact op alle toeleveranciers. De CEO blikte ook even terug op de afgelopen tien jaar. In 2004 kwam Aker Asa naar de beurs in Oslo en sindsdien keerde men in totaal 117 NOK dividend uit per aandeel. Samen met de koersstijging is dit goed voor een gemiddelde jaarlijkse waardecreatie van 29%. Volgens de CEO zorgt de gedaalde olieprijs voor meer opportuniteiten dan risico s. Flashinfo 17/11/2014 Pagina 2/6

3 Advies In volgend overzicht ziet u de samenstelling van Aker s portefeuille. Bij de industriële holding is elk bedrijf genoteerd op de Noorse beurs, behalve Aker Biomarine. In het tweede kwartaal werden verdere stappen gezet om Aker Biomarine een beursnotering te geven in New York. Het afgelopen kwartaal stagneerde de omzet en maakte men opnieuw verlies dus een IPO is voorlopig uitgesteld. Het feit dat concurrent Enzymotech sinds eind 2013 zijn koers met 80% zag dalen helpt het hele IPO proces niet. Indien men meer wil leren over het bedrijf raden we u aan het recent gepubliceerde derde kwartaalverslag te lezen. De hoofdaandeelhouder Kjell Inge Rokke beschrijft hierin heel duidelijk zijn visie over het bedrijf. ( % pdf) Onze intrinsieke waarde bedraagt momenteel 265 NOK. PETROBRAS-A ($ 10,23) Petrobras moest vorige week zijn kwartaalcijfers uitstellen tot minstens 12 december nadat o.a. PWC weigerde om hun handtekening te zetten onder de laatste cijfers van het bedrijf. De reden is een reeks onderzoeken die gevoerd worden naar mogelijke boekhoudkundige onregelmatigheden binnen het bedrijf. Tijdens de verkiezingscampagne van Dilhma Rousseff bleek al dat er allerhande zaken hebben plaatsgevonden bij Petrobras die het daglicht niet mochten zien. Er werd smeergeld gegeven aan bepaalde politici en sommige bevriende bedrijven. Het Braziliaanse gerecht voerde ondertussen heel wat huiszoekingen uit en het is niet uitgesloten dat Petrobras stevige boetes zal moeten betalen. De omvang van mogelijke strafmaatregelen is echter onmogelijk in te schatten. De afgelopen jaren hadden we onterecht veel geduld met Petrobras. De veronderstelling was dat de Braziliaanse overheid logisch zou handelen en het bedrijf dat in 2007 gigantische olievelden ontdekte voor de Braziliaanse kust zou helpen in plaats van tegenwerken. Petrobras moest echter gigantische investeringen doen (250 miljard USD) maar werd tegelijkertijd gebruikt om de inflatie onder controle te houden door het verliezen te laten nemen op de raffinage-afdeling (44 miljard USD verlies tussen ). De schuldgraad van Petrobras explodeerde van 36 miljard naar meer dan 100 miljard USD dit jaar. 70% van deze schulden werd aangegaan in USD. Een daling van de Braziliaanse Real kan Petrobras dus verder in de problemen brengen. Flashinfo 17/11/2014 Pagina 3/6

4 Op fundamentele basis was Petrobras nog nooit zo goedkoop. Helaas doet dit er bij Petrobras al jaren weinig toe. Petrobras wordt volledig gedreven door overheidsbeslissingen die meestal nefast zijn voor minderheidsaandeelhouders. Er was hoop dat President Rouseff niet zou herverkozen worden en er een radicale breuk met het verleden mogelijk was maar dit lijkt nu van de baan. Zal het dan niet meer goedkomen met Petrobras? Indien de overheid Petrobras laat leiden zoals een commercieel bedrijf kan dit wel, maar gezien het strategisch belang van Petrobras is dit onwaarschijnlijk. Advies Ondanks de zeer goedkope waardering (0,4 boekwaarde) zouden we aanraden Petrobras te switchen naar een ander oliebedrijf dat recent ook werd afgestraft door de gedaalde olieprijs, bijvoorbeeld Aker Asa. Aker Asa noteert met een korting van 39% op de NIW en heeft een dividendrendement van 8%. MAYR-MELNHOF ( 84,00) Zoals ook in de eerste twee kwartalen van dit jaar blijft Mayr-Melnhof (MM) solide presteren onder lastige economische omstandigheden met weinig positieve impulsen van de markt. De omzet voor dit jaar tot dusver, steeg tot 1,57 miljard wat bijna 5% beter is dan in dezelfde periode vorig jaar. De nettowinst steeg met 5,1% tot 97,5 miljoen wat neerkomt op 4,86 per aandeel (was 4,62). Het bedrijf blijft echter last hebben van de korte termijnvisie van hun klanten en de daarmee gepaarde gaande toenemende concurrentie, met name in de verpakkingsdivisie. Kijken we naar de twee divisies van het bedrijf zien we dat met name de kartondivisie sterk heeft bijgedragen tot de degelijke cijfers. Zo steeg de omzet tot 30 september (incl. verkopen aan de eigen verpakkingsdivisie) met bijna 6% tot 767,9 miljoen en kwam de operationele winstmarge uit op 7,7% voor het jaar tot dusver (was 7,2% voor dezelfde periode een jaar eerder). Een verbeterde productmix, met name bij het vorig jaar overgenomen Noorse FollaCell en verminderde kosten met betrekking tot stilstand of uitval zorgen hiervoor. De bezettingsgraad van de divisie draaide met 99% opnieuw op volle toeren wat dan ook één van de sterke troeven van het bedrijf blijft. De verkochte en geproduceerde hoeveelheden lagen in het derde kwartaal in lijn met voorgaande kwartalen en ook geografisch gezien is er niets veranderd: 82% in Europa en 18% erbuiten. Ondanks de lage gemiddelde backlog (57000 ton) kon het marktaandeel worden behouden. In de verpakkingsdivisie blijft MM de hevigste concurrentie voelen op een sterk versnipperde markt. Het produceren van hogere volumes en maatregelen om productiviteit en efficiency nog verder te verbeteren blijven dan ook de enige mogelijkheden om de concurrentiestrijd aan te gaan. Regionale expansie richtte zich met name op fabrieken in Polen, Roemenië, Turkije en Vietnam. Een stijging van de verwerkte hoeveelheid tot ton zorgde voor de benodigde volumes in een verder vlakke markt en men kon dus marktaandeel uitbreiden in de eerste 9 maanden van het jaar. Omdat men ook de productiekosten onder controle kon houden kon dezelfde operationele winst van vorig jaar behaald worden namelijk 77,6 miljoen. Advies Het management verwacht in het vierde kwartaal (nog) meer druk op de verpakkingsdivisie en dit kan gevolgen hebben voor de verkoopprijzen. De totale aankopen op de markt blijven echter wel stabiel dus de strategie zal zich voornamelijk richten op het in stand houden van de marges. Vanwege de stilstand in verband met herstellingswerkzaamheden in de grote kartonmachine in Frohnleiten voor FOODBOARD TM en seizoensinvloeden, verwacht het management dat de winst in het vierde kwartaal lager zal zijn dan in het afgelopen kwartaal. Het aandeel noteert momenteel aan ruim 14 keer de verwachte winst voor Samen met de wat sombere outlook vinden we dit aandeel momenteel eerder aan de dure kant. GDF SUEZ ( 18,47) GDF Suez zag de omzet voor de eerste drie kwartalen van dit jaar uitkomen op 54,5 miljard, wat een organische daling was 7,3% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Dit was met name te wijten aan Flashinfo 17/11/2014 Pagina 4/6

5 het bedrijfsonderdeel Energy Europe (47% van de omzet) waar de zachte weersomstandigheden (met name in Frankrijk), lagere volumes en lagere marktprijzen duidelijk hun impact hadden op de resultaten. Daarnaast speelden (en spelen) de problemen met de drie Belgische kernreactoren Doel 3 en 4 en Thiange 2 uiteraard ook een belangrijke rol. Zo daalde de omzet van Energy Europe met 18%. De EBITDA kwam deze periode uit op 8,9 miljard wat een daling van 15,4% was (-12% organisch). De courante operationele winst daalde met 17,3% (-13,7% op organische basis) tot 5,4 miljard. Wanneer we echter corrigeren voor de resultaten van Energy Europe dan zien een organische groei van 2,1% in vergelijking met dezelfde periode. De nettoschuld bedroeg 26,8 miljard wat een daling is van 2,4 miljard ten opzichte van het begin van het jaar. De netto schuld/ebitda ratio kwam daarmee uit op 2,35 (in het eerste kwartaal nog 2,18) wat nog steeds onder de doelstelling van 2,5 is. Met 3,15% blijft de gemiddelde kost van de bruto schuld wel verder dalen. Opvallend was nog dat het management in eerste instantie verwachte dat Doel 3 en Tihange 2 tegen het einde van de winter terug kunnen worden opgestart terwijl de FANC (Federal Agency Nuclear Control) dit nogal voorbarig noemde. GDF Suez paste na de reactie van de FANC haar persbericht enigszins aan en hoopt nu de kernreactoren na de winter weer te kunnen heropstarten. De afzonderlijke divisies bieden weinig verrassingen: de omzet bij Energy International steeg organisch met 0,5% met name door Latijns Amerika (+11%); Global Gas & LNG zag zijn omzet met 20,5% toenemen door sterke LNG-verkopen; de omzet in Infrastructures nam met 1,4% toe door een verbeterde gasopslag en Energy Services zag zijn omzet met 5,6% toenemen (0,6% organisch) door overname van een divisie van Balfour Beatty in het Verenigd Koninkrijk en van ECOVA in Amerika. Door de problemen bij Energy Europe is de prijsvork waarbinnen men de netto courante winst ziet uitkomen iets verlaagd ten opzichte van juni dit jaar. Toen sprak men nog over de bandbreedte 3,3 en 3,7 miljard maar dit is nu dus verlaagd naar 3,1 en 3,5 miljard. De EBITDA verwachting voor dit jaar blijft gehandhaafd: tussen de 12,3 en 13,3 miljard. Betreffende het dividend blijft de eerder aangegeven payout ratio van 65-75% behouden met een minimum van 1 cash per aandeel. Advies Onze intrinsieke waarde bedraagt momenteel 19,50 waarmee het houdadvies blijft gehandhaafd. Flashinfo 17/11/2014 Pagina 5/6

6 INSIDERTRANSACTIES Datum Meldingsplichtige Functie Transactie in : A/V # stuks Prijs/aand. Totaal Bedrag % kapitaal 10/11/2014 de Spoelberch Gregoire Lid venn. Orgaan AB INBEV V , ,001% 3-7/11/2014 AGEAS Eigen Aandelen AGEAS A , ,027% 3-7/11/2014 BARCO Eigen Aandelen BARCO A , ,053% 3-7/11/2014 CA Brie Picardie Eigen Aandelen CA Brie Picardie A , ,001% 27/10-7/11/2014 CA Paris et Ile de France Eigen Aandelen CA Paris et Ile de France A , ,007% 3-7/11/2014 CA Sud Rhone Alpes Eigen Aandelen CA Sud Rhone Alpes A , ,002% 10/11/2014 Karen Van Griensven CFO MELEXIS V , ,005% 12/11/2014 Tibuk Besim Voorzitter NET HOLDING A TRL 3,12 TRL ,008% 10-14/11/2014 OSIM Eigen Aandelen OSIM A SGD 1,79 SGD ,368% 7-13/11/2014 SANOFI Eigen Aandelen SANOFI A , ,068% 11-14/11/2014 XINGDA Eigen Aandelen XINGDA A HKD 2,81 HKD ,00 0,102% Peter Lynch: "Insiders might sell their shares for any number of reasons, but they buy them for only one: they think the price will rise" VALUE SQUARE ASSET MANAGEMENT Disclosure Deze tekst kan analyses van bedrijven, marktinformatie of financiële informatie bevatten maar mag geenszins worden gezien als een specifiek of persoonlijk beleggingsadvies. Voor een persoonlijk advies dient u altijd contact op te nemen met uw relatiebeheerder. De informatie die u langs deze weg ter beschikking wordt gesteld is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied. Eventuele aanbevelingen zijn derhalve niet onderworpen aan een verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. Deze informatie geeft enkel de analyse weer van het asset management van Value Square op de daarin weergegeven datum. De accuraatheid, volledigheid en tijdigheid van dergelijke informatie kan niet worden gegarandeerd. De informatie kan ook op elk ogenblik wijzigen. Vroegere rendementen bieden geen enkele garantie op toekomstig rendement. Copyright U mag deze informatie alleen afdrukken of opslaan op een elektronische drager voor uw persoonlijk gebruik. U mag de informatie, inclusief Disclaimer en Copyright, niet wijzigen of deels verwijderen. Voor elk publiek of commercieel gebruik dient vooraf de schriftelijke toestemming van Value Square te worden bekomen. Flashinfo 17/11/2014 Pagina 6/6