De stand was 69 (nu 70)

Marketing communicatie 19 december 2017 De stand was 69 (nu 70) Dagbericht RaboResearch Global Economics & Markets mr.rabobank.com Teeuwe Mevissen Senior Macro Strategist +31 30 216 9272 Overzicht Dow Jones boekt voor de 70 e keer een nieuwe record stand dit jaar Het belastingplan van Trump gaat er toch nog van komen dit jaar Slaat Zuid-Afrika nu eindelijk een nieuwe weg in? Marktcommentaar 554.44 AEX index 1.1803 EUR/USD 0.80% 10j EUR swap In 1995 zette de Dow Jones een record door maar liefst 69 keer een nieuwe recordstand te laten zien voor dat jaar. Dit jaar wordt dit record eindelijk verbroken. Voor de 70 e keer dit jaar sloot de Dow Jones op een nieuw record en het lijkt er sterk op dat we dit jaar het magische getal van 25.000 op de borden gaan zien. De Dow Jones staat op dit moment op 24.855. Natuurlijk hielp het feit dat het er naar uit ziet dat het belastingplan van Trump het met een aan zekerheid grenzende waarschijnlijkheid gaat halen dit jaar. Later meer hierover. De AEX had gister ook een mooie beursdag en sloot 0,84% hoger op 553,3. Ook vandaag zit de sfeer er weer goed in en staan we op het moment van schrijven 0,30% hoger. Daarmee tikken we exact het niveau van 555 aan. Eurodollar schommelt rond het niveau van 1,18 en onze verwachting is dat we de komende maand nog rond dit niveau zullen blijven hangen. Eerder op de ochtend stonden we nog op 1,182 maar een licht tegenvallend IFO-cijfer (117,2 vs 117,5 verwacht) zond het valutapaar lager. Kijken we naar de rentes op de kapitaalmarkten dan zien we de rente op de Duitse bund weer iets verder omhoog kruipen. Op dit moment krijgt u 0,31% rente voor het voor 10 jaar uitlenen van geld aan Duitsland. Het 10-jaars swaptarief is nog steeds aan het knokken met het niveau van 0,80% en staat daar op dit moment fractioneel onder met een percentage van 0,7975%. Figuur 1: EUR/USD en EUR/GBP Figuur 2: 5-jaars en 10-jaars EUR swaprentes Het belastingplan lijkt het dan toch te halen Het bleef lang spannend maar het belastingplan van Trump lijkt er dan toch nog te komen dit jaar. Ondanks het feit dat de senator van Arizona - John McCain - niet aanwezig zal zijn, waardoor het aantal republikeinse senatoren op 51 komt, zijn de critici binnen de republikeinse 1/5 RaboResearch De stand was 69 (nu 70) 2017, 10:30

Senaatsfractie overstag. Met name de senator Susan Colins uit de staat Maine was een twijfel geval maar ook zij heeft aangegeven het wetsvoorstel te steunen. Ook senator Bob Corker van de staat Tennessee, die tot vorige week woensdag nog aangaf het wetsvoorstel fiscaal onverantwoordelijk te vinden is overstag waardoor de verwachting is dat de senaat met 51 stemmen voor en 49 tegen, akkoord zal gaan. Vandaag zal het Huis van Afgevaardigden stemmen over het wetsvoorstel waarna het door de Senaat zal worden besproken. Na het debat in de Senaat wat in theorie 10 uur zou kunnen duren volgt de uiteindelijke stemming in de Senaat. Op het laatste moment werd er ook nog een regeling toegevoegd die de belastingstructuur voor zogenaamde pass-through bedrijven, waarbij eigenaren op persoonlijke titel belasting betalen op bedrijfswinsten, voor deze personen gunstiger wordt. Van deze regeling profiteren vastgoedontwikkelaars. Het is voor het eerst sinds decennia dat er een dermate grote belastinghervorming plaatsvind in de Verenigde Staten (VS) waardoor Trump op de valreep toch nog een politiek succes weet te boeken in zijn eerste volle jaar als president. Op de Amerikaanse aandelenmarkten profiteren sommige bedrijven ook meer van de voorgenomen belastingplannen dan andere. Met name bedrijven die grote hoeveelheden liquiditeiten in het buitenland aanhouden en bedrijven die het merendeel van hun activiteiten in de VS hebben lopen profiteren hiervan. Zo heeft Apple ruim $250 miljard op rekeningen in het buitenland staan en is de kans groot dat hiervan een aanzienlijk deel wordt gerepatrieerd. ANC kiest nieuwe partijleider Vice-president Cyril Ramaphosa heeft de ex-vrouw van Jacob Zuma (Nkosazana Dlamini-Zuma) verslagen in de race om het partijleiderschap van de ooit door Nelson Mandela geleide ANC. Financiële markten reageerde opgelucht en positief op het nieuws dat de kandidaat die heeft belooft om de corruptie binnen de partij aan te pakken heeft gewonnen. De overwinning is een grote klap voor de van corruptie verdachte president Zuma. Deze loopt nu het risico om voor het einde van zijn tweede regeringstermijn die eind 2019 afloopt, al het veld te moeten ruimen. Ramaphosa heeft echter nog een lange weg te gaan in het bestrijden van de corruptie die het land de afgelopen 9 jaar in toenemende mate heeft geplaagd. Verder heeft hij aangegeven de stagnerende economie te willen aanpakken. EUR/ZAR reageerde sterk op het nieuws en daalde fors al kruipt het valutapaar deze ochtend weer langzaam omhoog. De koers steeg vorige maand nog hard, onder andere door onrusten in buurland Zimbabwe. EUR/ZAR staat op het moment van schrijven op 15.17. Figuur 3: De Zuid-Afrikaanse rand profiteert fors van de overwinning van Ramaphosa 2/5 RaboResearch De stand was 69 (nu 70) 2017 10:30

Rente- en valutaverwachtingen In Tabel 1 staan de huidige koersen en onze eigen verwachtingen opgenomen. De huidige tarieven voor de 1-, 3-, 6- en 12-maands geldmarktrente zijn de meest recente Euribor-rentes die bepaald worden door middel van een dagelijkse enquête onder de deelnemende banken in het jaars swaptarieven, waartegen 6-maands Euribor geruild wordt, zijn mid-market tarieven zoals berekend door Bloomberg. Onze eigen verwachtingen zijn gebaseerd op zowel kwantitatieve modellen als onze kwalitatieve visie op de toekomstige economische ontwikkelingen. In Tabel 2 staan naast de huidige koers de termijnkoersen. Onze verwachtingen kunnen zo worden vergeleken met de marktkoers van een op termijn ingaande transactie. De valutaverwachtingstabellen 3 en 4 op de volgende pagina kennen eenzelfde opzet. Tabel 1: Renteverwachtingen Rabobank Euribor-panel. De fixing van deze tarieven is op werkdagen om 11.00 uur. De 2-, 5-, 10- en 30- ECB beleidsrente 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 1m Euribor -0.37-0.36-0.37-0.35-0.33 3m Euribor -0.33-0.32-0.34-0.31-0.27 6m Euribor -0.27-0.27-0.30-0.25-0.21 12m Euribor -0.19-0.20-0.23-0.14-0.07 2j EUR swap -0.18-0.20-0.20-0.15-0.05 5j EUR swap 0.22 0.25 0.20 0.15 0.30 10j EUR swap 0.80 0.85 0.85 0.75 0.90 30j EUR swap 1.44 1.55 1.60 1.50 1.60 Bron: Bloomberg, Rabobank Tabel 2: Rentetermijnkoersen 1m Euribor -0.37-0.37-0.35-0.36-0.35 3m Euribor -0.33-0.33-0.32-0.31-0.27 6m Euribor -0.27-0.27-0.26-0.25-0.18 12m Euribor -0.19-0.17-0.13-0.10-0.04 2j EUR swap -0.18-0.17-0.14-0.08 0.05 5j EUR swap 0.22 0.24 0.28 0.34 0.47 10j EUR swap 0.80 0.82 0.85 0.90 1.01 30j EUR swap 1.44 1.43 1.44 1.46 1.50 Bron: Bloomberg Figuur 4: Langetermijnontwikkelingen 5 en 10 jaars EUR swaprente 3/5 RaboResearch De stand was 69 (nu 70) 2017 10:30

Tabel 3: Valutaverwachtingen Rabobank EUR/USD 1.18 1.18 1.18 1.20 1.22 EUR/GBP 0.88 0.88 0.89 0.91 0.95 EUR/JPY 132.9 132.8 133.3 136.8 141.5 EUR/AUD 1.54 1.55 1.57 1.62 1.67 EUR/CNY 7.80 7.76 8.02 8.34 9.15 EUR/CHF 1.16 1.17 1.17 1.18 1.19 EUR/NOK 9.87 9.75 9.70 9.60 9.40 EUR/PLN 4.20 4.25 4.30 4.30 4.35 EUR/SEK 9.95 9.90 9.80 9.75 9.60 EUR/TRY 4.54 4.70 4.96 4.98 4.94 GBP/USD 1.34 1.34 1.33 1.32 1.28 USD/JPY 112.6 113.0 113.0 114.0 116.0 USD/CNY 6.60 6.60 6.80 6.95 7.50 Bron: Bloomberg, Rabobank Tabel 4: Valutatermijnkoersen EUR/USD 1.18 1.18 1.19 1.20 1.21 EUR/GBP 0.88 0.88 0.89 0.89 0.89 EUR/JPY 132.9 133.0 133.1 133.2 133.3 EUR/AUD 1.54 1.54 1.55 1.56 1.58 EUR/CNY 7.80 7.84 7.90 8.00 8.19 EUR/CHF 1.16 1.16 1.16 1.16 1.16 EUR/NOK 9.87 9.89 9.91 9.94 10.01 EUR/PLN 4.20 4.21 4.22 4.25 4.29 EUR/SEK 9.95 9.95 9.95 9.95 9.95 EUR/TRY 4.54 4.59 4.69 4.86 5.21 GBP/USD 1.34 1.34 1.34 1.35 1.36 USD/JPY 112.6 112.3 112.0 111.4 110.1 USD/CNY 6.60 6.62 6.65 6.69 6.76 Bron: Bloomberg Figuur 5: Langetermijnontwikkelingen EUR/USD en EUR/GBP 4/5 RaboResearch De stand was 69 (nu 70) 2017 10:30

Disclaimer De op/via deze publicatie door Coöperatieve Rabobank U.A. (hierna: "Rabobank") verstrekte informatie is uitsluitend aan Nederlandse afnemers gericht en is geen beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst in de zin van artikel 1: 1 van de Wet op het financieel toezicht. De inhoud van deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte openbare informatiebronnen. Er wordt echter geen garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid en volledigheid van de informatie, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. U dient zelf na te gaan of eventueel in deze publicatie opgenomen beleggingsadviezen in overeenstemming zijn met het voor u vastgestelde doelrisicoprofiel. U kunt daarover ook contact opnemen met uw adviseur van de Rabobank. De in deze publicatie opgenomen informatie/adviezen zijn geen expliciete of impliciete beleggingsaanbeveling en kunnen op ieder moment zonder verdere aankondiging worden gewijzigd. De verstrekte informatie is uitsluitend indicatief en kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. Aan de verstrekte informatie kunnen geen rechten worden ontleend. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Rabobank alsook (eventuele) overige leveranciers van informatie aan deze publicatie(s) aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van deze publicatie en de daarop/daardoor verstrekte informatie. Rabobank aanvaardt ook geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van publicaties die niet door Rabobank worden onderhouden en waarnaar wordt verwezen of die verwijzen naar de publicaties van Rabobank. Afnemer van de informatie is verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de informatie. De informatie mag uitsluitend door de afnemer zelf worden gebruikt. Afnemer mag de informatie niet overdragen, verveelvoudigen, bewerken of verspreiden. Afnemer is verplicht aanwijzingen van Rabobank omtrent het gebruik van de informatie op te volgen. Ten aanzien van de inhoud van de informatie bestaat geen overnemingvrijheid; alle auteursrechten, ook die bedoeld in art.15 Auteurswet worden voorbehouden. Nederlands recht is van toepassing. Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de Rabobank Groep die als een beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam. Coöperatieve Rabobank U.A., Croeselaan 18, 3521 CB Utrecht, The Netherlands 5/5 RaboResearch De stand was 69 (nu 70) 2017 10:30