Marketing communicatie 25 januari 2017 Mick de budget maverick? Dagbericht RaboResearch Global Economics & Markets mr.rabobank.com Teeuwe Mevissen Senior Market Economist +31 30 216 92 72 Overzicht Mick Mulvaney voorgesteld als head of the White House's Office of Management and Budget Turkse Bank verhoogt onder andere de overnight lender rate Kans dat de Turkse centrale bank met noodgreep komt is toegenomen Uitspraak supreme court volgens verwachting Marktcommentaar 487.17 AEX index 1.0724 EUR/USD 0.80% 10j EUR swap Gister was het de saaiste beursdag van het jaar tot nu toe met een eindstand van 483,5 (0,07% hoger); ook eurodollar liet weinig beweging zien. Rentes lieten wel beweging zien gedurende de dag; de 10 jaars swap noteert nu hoger op 0,80% maar ook de Duitse en Amerikaanse rentes stegen en staan op dit moment aanzienlijk hoger. Verder was de keuze van Trump voor Mick Mulvaney als budget director interessant. Deze begrotingshavik zou het liefst de federale begroting in vijf jaar in evenwicht brengen. Maar gister was toch ook de dag van de niet verassende uitspraak van de supreme court die er voor zorgde dat het europond naar niveaus van onder de 0,86 is gezakt. De uitspraak zorgt ervoor dat May het parlement toestemming moet vragen voor het ingang zetten van de artikel 50 (Brexit) procedure. Figuur 1: EUR/USD en EUR/GBP Figuur 2: 5-jaars en 10-jaars EUR swaprentes Trump gaat voor Amerikaanse zalm Wij hadden Zalm als legendarische en langst zittende schatkistbewaarder uit de Nederlandse geschiedenis. Iemand die de begrotingsoverschotten gedisciplineerd aanwendde voor het aflossen van de staatschuld en waar, net als bij Balkenende, een norm naar is vernoemd. Nu hebben Republikeinen in de Verenigde Staten niet (meer) de naam voor wat betreft sluitende begrotingen maar Trump lijkt van plan om hier verandering in te brengen. Met zijn kandidaat lijkt hij te kiezen voor een strakke begrotingsdiscipline; iets dat toch wel als een verrassing komt. De boodschap tot op heden was toch vooral stimuleren, o.a. 1 biljoen aan infrastructuur, en het verlagen van belastingen. Het hoofd van de management en budget afdeling is een van de 1/6 RaboResearch Mick de budget maverick? 25-01-2017, 10:35
weinige posities binnen de executive office die ook goedkeuring moet krijgen van de Senaat. Mick Mulvaney, een Republikeins congreslid uit South Carolina, was onderdeel van een fiscaal conservatieve vleugel van de Tea Party en is een van de grootste voorstanders van het sterk terugdringen van overheidsuitgaven. Hij vergelijkt de Amerikaanse staatsschuld van bijna 20 biljoen dollar (dat is $20.000.000.000.000,-) met een Amerikaans gezin dat een credit card schuld van $ 250.000, -heeft. Wellicht heeft Trump de ambitie om het twin deficit (tekort op de begroting en een handelstekort) aan te pakken; het heeft er in elk geval de schijn van. Het beleid van Mick druist echter op het eerste gezicht tegen het stimulerende beleid van Trump in. Het is dus de vraag hoe Trump gaat dealen met deze Maverick. Turkse centrale bank wil val lira stoppen De Turkse centrale bank kwam gister zoals verwacht met enkele renteverhogingen om de vrije val van de Turkse lira te stoppen. Zo werd de overnight lending rate (rente om te lenen), zoals de markt had verwacht, met 75 punten verhoogt van 8,5% naar 9,25%. De overnight plaatsingsrente (7,25%) en de repo rentes (8%) werden constant gehouden terwijl hier de verwachting was dat de rentes respectievelijk 50 en 25 punten zouden stijgen. De rente van wat hier vergelijkbaar zou zijn met de marginale beleningsrente steeg van 10% naar 11%; dit is de rente die je betaalt als je alleen nog bij de centrale bank terecht kan voor liquiditeiten. Het doel, de vrije val van de lira te stoppen ten opzichte van de dollar, is echter mislukt. Ook tegen de euro staat de lira nog steeds op de laagste niveaus ooit en kun je op dit moment voor 1 euro bijna 4,10 Turkse lira s kopen. In elk geval hebben alle acties van de Turkse centrale bank tot op heden niet geleid tot enig effect en daarmee is kans dat de Turkse centrale bank binnenkort met een noodbijeenkomst komt sterk toegenomen. Drie jaar geleden gebeurde dit voor het laatst en toen werd de rente met honderden basispunten verhoogt. Figuur 3: Staat de repo rente op uitbreken ondanks fragiele Turkse economie en politieke druk? De supreme court heeft gesproken May zal toch naar het parlement moeten om goedkeuring te vragen voor het ingang zetten van de artikel 50 procedure. Het vonnis was geen verrassing maar maakte toch verschillende sentimenten los in het Verenigd Koninkrijk. Zo kopte de tabloid de Daily Mail met een foto van drie rechters met daaronder de tekst Enemies of the people; een ongemeen harde kritiek op de rechtsstaat. Het pond won in elk geval aan kracht nu de regering door het hoogste gerechtshof enigszins aan banden is gelegd. Toch denken we dat het aansterken van het pond tijdelijk is en de uitspraak voor de einduitkomst niet veel uitmaakt. Voor nu noteert het europond 0,856. 2/6 RaboResearch Mick de budget maverick? 25-01-2017 10:35
Rente- en valutaverwachtingen In de renteverwachtingstabel worden drie verschillende koersen opgenomen: de huidige koers, onze eigen verwachting en de marktkoers van een op termijn ingaande transactie (termijnkoers). In de tweede kolom staat de huidige koers van de 1, 3, 6 en 12-maands geldmarktrente (ofwel de Euribor-rente die bepaald wordt door middel van een dagelijkse enquête onder de deelnemende banken in het panel) en van de 2, 5, 10, en 30-jaars swaptarieven waartegen 6-maands Euribor geruild wordt. In de daaropvolgende kolommen staan vervolgens onze verwachtingen voor al deze tarieven over 1, 3, 6, en 12 maanden. Deze verwachtingen kunnen worden vergeleken met de marktkoers van een op termijn ingaande transactie, die we afleiden uit de termijnkoersen. De valutaverwachtingstabellen kennen eenzelfde opzet. N.B. de 1- tot 12-maands tarieven zijn afkomstig van de meest recente Euribor fixing van 11.00 de vorige werkdag Tabel 1: Renteverwachtingen Rabobank ECB beleidsrente 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 1m Euribor -0.37-0.38-0.38-0.34-0.33 3m Euribor -0.33-0.34-0.33-0.30-0.29 6m Euribor -0.24-0.25-0.25-0.26-0.21 12m Euribor -0.10-0.11-0.09-0.09-0.03 2j EUR swap -0.16-0.15-0.15-0.15-0.20 5j EUR swap 0.17 0.18 0.20 0.10 0.00 10j EUR swap 0.80 0.80 0.80 0.60 0.30 30j EUR swap 1.45 1.42 1.40 1.10 0.70 Bron: Rabobank Tabel 2: Rentetermijnkoersen 1m Euribor -0.37-0.37-0.36-0.36-0.33 3m Euribor -0.33-0.33-0.32-0.30-0.26 6m Euribor -0.24-0.24-0.21-0.19-0.14 12m Euribor -0.10-0.06 0.01 0.03 0.04 2j EUR swap -0.16-0.15-0.12-0.08 0.01 5j EUR swap 0.17 0.18 0.22 0.27 0.39 10j EUR swap 0.80 0.82 0.85 0.91 1.02 30j EUR swap 1.45 1.45 1.47 1.48 1.52 Bron: Bloomberg Figuur 4: Langetermijnontwikkelingen 5 en 10 jaars EUR swaprente Bron: 3/6 RaboResearch Mick de budget maverick? 25-01-2017 10:35
Tabel 3: Valutaverwachtingen Rabobank EUR/USD 1.07 1.05 1.03 1.05 1.10 EUR/GBP 0.86 0.86 0.87 0.88 0.89 EUR/JPY 121.9 120.8 122.0 121.8 125.4 EUR/AUD 1.43 1.42 1.44 1.50 1.53 EUR/CNY 7.38 7.25 7.24 7.61 8.53 EUR/CHF 1.07 1.07 1.07 1.08 1.09 EUR/NOK 8.95 8.95 8.90 8.90 8.70 EUR/PLN 4.36 4.45 4.50 4.55 4.60 EUR/SEK 9.50 9.50 9.45 9.40 9.30 EUR/TRY 4.10 3.78 3.72 3.68 3.74 GBP/USD 1.25 1.22 1.19 1.19 1.24 USD/JPY 113.7 115.0 118.0 116.0 114.0 USD/CNY 6.88 6.90 7.00 7.25 7.75 Bron: Rabobank Tabel 4: Valutatermijnkoersen EUR/USD 1.07 1.07 1.08 1.08 1.09 EUR/GBP 0.86 0.86 0.86 0.86 0.86 EUR/JPY 121.9 122.0 122.0 122.0 122.0 EUR/AUD 1.43 1.43 1.44 1.44 1.47 EUR/CNY 7.38 7.41 7.50 7.61 7.82 EUR/CHF 1.07 1.07 1.07 1.07 1.07 EUR/NOK 8.95 8.96 8.99 9.02 9.10 EUR/PLN 4.36 4.37 4.39 4.41 4.47 EUR/SEK 9.50 9.49 9.49 9.49 9.49 EUR/TRY 4.10 4.14 4.22 4.35 4.63 GBP/USD 1.25 1.25 1.26 1.26 1.27 USD/JPY 113.7 113.6 113.2 112.7 111.5 USD/CNY 6.88 6.90 6.96 7.03 7.15 Bron: Bloomberg Figuur 5: Langetermijnontwikkelingen EUR/USD en EUR/GBP 4/6 RaboResearch Mick de budget maverick? 25-01-2017 10:35
Disclaimer De op/via deze publicatie door Coöperatieve Rabobank U.A. (hierna: "Rabobank") verstrekte informatie is uitsluitend aan Nederlandse afnemers gericht en is geen beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst in de zin van artikel 1: 1 van de Wet op het financieel toezicht. De inhoud van deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte openbare informatiebronnen. Er wordt echter geen garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid en volledigheid van de informatie, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. U dient zelf na te gaan of eventueel in deze publicatie opgenomen beleggingsadviezen in overeenstemming zijn met het voor u vastgestelde doelrisicoprofiel. U kunt daarover ook contact opnemen met uw adviseur van de Rabobank. De in deze publicatie opgenomen informatie/adviezen zijn geen expliciete of impliciete beleggingsaanbeveling en kunnen op ieder moment zonder verdere aankondiging worden gewijzigd. De verstrekte informatie is uitsluitend indicatief en kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. Aan de verstrekte informatie kunnen geen rechten worden ontleend. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Rabobank alsook (eventuele) overige leveranciers van informatie aan deze publicatie(s) aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van deze publicatie en de daarop/daardoor verstrekte informatie. Rabobank aanvaardt ook geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van publicaties die niet door Rabobank worden onderhouden en waarnaar wordt verwezen of die verwijzen naar de publicaties van Rabobank. Afnemer van de informatie is verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de informatie. De informatie mag uitsluitend door de afnemer zelf worden gebruikt. Afnemer mag de informatie niet overdragen, verveelvoudigen, bewerken of verspreiden. Afnemer is verplicht aanwijzingen van Rabobank omtrent het gebruik van de informatie op te volgen. Ten aanzien van de inhoud van de informatie bestaat geen overnemingvrijheid; alle auteursrechten, ook die bedoeld in art.15 Auteurswet worden voorbehouden. Nederlands recht is van toepassing. Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de Rabobank Groep die als een beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam. Coöperatieve Rabobank U.A., Croeselaan 18, 3521 CB Utrecht, The Netherlands 5/6 RaboResearch Mick de budget maverick? 25-01-2017 10:35
6/6 RaboResearch Mick de budget maverick? 25-01-2017 10:35