Marketing communicatie 19 september 2017 Sprookjesachtige miljoenen nota! Dagbericht RaboResearch Global Economics & Markets mr.rabobank.com Teeuwe Mevissen Senior Macro Strategist +31 30 216 9272 Overzicht Eurodollar en europond herstellen beiden Een bijna sprookjesachtige miljoenen nota Markten in afwachting van de Fed Marktcommentaar 528.53 AEX index 1.1975 EUR/USD 0.88% 10j EUR swap Vandaag eindelijk weer eens een Prinsjesdag met echt goed nieuws! Dit jaar staan we qua economische groei in de kopgroep van de eurozone en komend jaar gaat iedereen er op vooruit. Zoals elk jaar was een deel van de plannen al gelekt en vandaag horen we de overige details. Hoe dan ook de koopkracht stijgt met gemiddeld iets meer dan een half procent (0,60%). Iets minder dan een half procent (0,48%) was de dagwinst op de AEX gister waarmee de beurs sloot op een niveau van 529,3. Vandaag (op Prinsjesdag) wil het nog niet vlotten en staan we licht in de min (- 0,13%) op het moment van schrijven. Eurodollar is weer behoorlijk herstelt van de pull back van vorige week en heeft vanochtend al weer kort boven de 1,20 gestaan. Inmiddels staan we weer op 1,198 en is het vooral wachten op het rentebesluit van de Fed morgenavond. Ook europond is iets herstelt na het koersgeweld van afgelopen week. De BoE zond het europond flink omlaag door te hinten op een renteverhoging dit jaar. Ten opzichte van de koers van eind augustus staan we echter nog flink lager. Wij zien vanaf dit niveau dan ook nog voldoende opwaarts potentieel voor het europond. Het 10-jaarsswap tarief stond gister kort boven de 0,90% maar lijkt toch een beetje hoogtevrees te hebben. De strijd om dit niveau lijkt echter wel in volle gang met 0,89% op de borden. De rente op de 10-jaars Duitse- bund is de afgelopen periode twee weken fors gestegen en staat op 0,45%; bijna 15 basispunten hoger dan krap twee weken terug. Figuur 1: EUR/USD en EUR/GBP Figuur 2: 5-jaars en 10-jaars EUR swaprentes Sprookjesachtige Prinsjesdag! Er was eens een koning uit een rijk land die op het punt stond een belangrijke boodschap over te brengen aan zijn onderdanen. Het volk droeg lange tijd de last van een flinke crisis maar kreeg 1/5 RaboResearch Sprookjesachtige miljoenen nota! 19-09-2017, 10:53
bijna even lang te horen dat er na een zure tijd ook een zoete tijd zou aanbreken. En jawel komend jaar gaat iedereen er in het land op vooruit. De leraren van het basisonderwijs krijgen er 270 miljoen bij en de minima gaan er 0,30% op vooruit. De mensen die aan het werk zijn krijgen er 0,80% bij en ook de gepensioneerden gaan er op vooruit met 0,60%. Gemiddeld genomen neemt de algemene koopkracht met 0,60% toe. Ook is er weer meer werk voor de mensen in het land en neemt het aantal mensen zonder werk af naar 390.000. Omdat het land veel goederen exporteert en de koning goed op de schatkist heeft gepast zit er volgend jaar 0,80% meer in de schatkist en zal onder andere een deel van de staatschuld worden afgelost. Voor de zorg wordt er tot en met 2021 ruim 2 miljard extra uitgetrokken. Ook de politie en veiligheidsdiensten krijgen er een bescheiden 116 miljoen bij; waarvan er 25 miljoen bestemd is voor de aanpak van cybercrime. Na de forse economische groei van dit jaar lijken we ook volgend jaar met een mooie 2,5% te gaan groeien. Prinsjesdag 2017, na alle jaren van de broekriem aanhalen lijkt het dit jaar wel een sprookje! Figuur 3: Oranje boven! Nederland koploper economische groei in de eurozone! Trump adresseert de VN Veiligheidsraad Krijgen we nog wat extra geopolitiek risico na vanavond? Trump mag vandaag voor het eerst de VN Veiligheidsraad toespreken en de onderwerpen zijn bekend; Noord-Korea en Iran zullen er weer flink van langs krijgen. Bijzonder is echter dat hij in deze periode van spanningen juist minder wil uitgeven aan de instantie (VN) die is opgericht voor het voorkomen en aanpakken van dit soort spanningen. Het zou overigens ook zo weer een moment kunnen zijn dat Noord-Korea aangrijpt om iets te gaan testen; dit deed hij namelijk ook aan de start van de BRICS-bijeenkomst in China. In dit geval ligt een verdere stijging van eurodollar in de lijn der verwachting en zouden we weer richting de 1,21 kunnen. Het zou dus zo maar een volatiel weekje kunnen worden aangezien woensdag ook de Fed met een rentebesluit komt. Het zou goed kunnen dat de Fed de startdatum van het afbouwen van de in de afgelopen jaren opgepompte - balans gaat aankondigen. Yen onder druk door mogelijk vervroegde verkeizingen De Japanse president Abe liet weten dat hij mogelijk vervroegd nieuwe verkiezingen uitschrijft. Een besluit hierover volgt na zijn bezoek aan de VS waar ook hij de bijeenkomst van de VN Veiligheidsraad zal bijwonen. Het lijkt er op alsof hij - net als May dat probeerde - wil profiteren van zijn huidige populariteit. Deze is verder gestegen na zijn assertieve politiek richting Noord- Korea. De berichten zorgen voor een zwakkere Yen omdat een herverkiezing zou leiden tot continuering van Abenomics; het ultra expansieve beleid dat zowel een monetaire als een fiscale basis kent. Waar de yen verzwakt steeg de Nikkei op dit nieuws en staat de Japanse Index weer boven de magische grens van 20.000. 2/5 RaboResearch Sprookjesachtige miljoenen nota! 19-09-2017 10:53
Rente- en valutaverwachtingen In Tabel 1 staan de huidige koersen en onze eigen verwachtingen opgenomen. De huidige tarieven voor de 1-, 3-, 6- en 12-maands geldmarktrente zijn de meest recente Euribor-rentes die bepaald worden door middel van een dagelijkse enquête onder de deelnemende banken in het Euribor-panel. De fixing van deze tarieven is op werkdagen om 11.00 uur. De 2-, 5-, 10- en 30- jaars swaptarieven, waartegen 6-maands Euribor geruild wordt, zijn mid-market tarieven zoals berekend door Bloomberg. Onze eigen verwachtingen zijn gebaseerd op zowel kwantitatieve modellen als onze kwalitatieve visie op de toekomstige economische ontwikkelingen. In Tabel 2 staan naast de huidige koers de termijnkoersen. Onze verwachtingen kunnen zo worden vergeleken met de marktkoers van een op termijn ingaande transactie. De valutaverwachtingstabellen 3 en 4 op de volgende pagina kennen eenzelfde opzet. Tabel 1: Renteverwachtingen Rabobank ECB beleidsrente 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 1m Euribor -0.37-0.36-0.36-0.35-0.33 3m Euribor -0.33-0.32-0.31-0.29-0.27 6m Euribor -0.27-0.27-0.25-0.22-0.20 12m Euribor -0.17-0.15-0.13-0.07-0.03 2j EUR swap -0.17-0.15-0.15-0.10-0.20 5j EUR swap 0.23 0.15 0.20 0.20 0.20 10j EUR swap 0.88 0.80 0.85 0.80 0.70 30j EUR swap 1.58 1.50 1.50 1.50 1.30 Bron: Bloomberg, Rabobank Tabel 2: Rentetermijnkoersen 1m Euribor -0.37-0.37-0.35-0.36-0.32 3m Euribor -0.33-0.33-0.31-0.31-0.26 6m Euribor -0.27-0.27-0.25-0.23-0.16 12m Euribor -0.17-0.13-0.08-0.05 0.00 2j EUR swap -0.17-0.16-0.13-0.08 0.05 5j EUR swap 0.23 0.25 0.29 0.36 0.49 10j EUR swap 0.88 0.90 0.94 1.00 1.12 30j EUR swap 1.58 1.59 1.60 1.62 1.66 Bron: Bloomberg Figuur 4: Langetermijnontwikkelingen 5 en 10 jaars EUR swaprente 3/5 RaboResearch Sprookjesachtige miljoenen nota! 19-09-2017 10:53
Tabel 3: Valutaverwachtingen Rabobank EUR/USD 1.20 1.19 1.20 1.22 1.25 EUR/GBP 0.89 0.89 0.90 0.92 0.95 EUR/JPY 133.8 131.3 134.4 136.6 142.5 EUR/AUD 1.50 1.50 1.52 1.58 1.71 EUR/CNY 7.89 7.88 8.16 8.48 9.38 EUR/CHF 1.15 1.15 1.15 1.16 1.18 EUR/NOK 9.36 9.30 9.30 9.25 9.20 EUR/PLN 4.29 4.25 4.25 4.30 4.35 EUR/SEK 9.53 9.50 9.45 9.40 9.30 EUR/TRY 4.20 4.06 4.02 4.15 4.25 GBP/USD 1.35 1.35 1.33 1.33 1.32 USD/JPY 111.7 110.0 112.0 112.0 114.0 USD/CNY 6.59 6.60 6.80 6.95 7.50 Bron: Bloomberg, Rabobank Tabel 4: Valutatermijnkoersen EUR/USD 1.20 1.20 1.20 1.21 1.22 EUR/GBP 0.89 0.89 0.89 0.89 0.90 EUR/JPY 133.8 133.8 133.9 134.0 134.0 EUR/AUD 1.50 1.50 1.51 1.52 1.54 EUR/CNY 7.89 7.94 8.00 8.08 8.25 EUR/CHF 1.15 1.15 1.15 1.15 1.15 EUR/NOK 9.36 9.37 9.39 9.42 9.48 EUR/PLN 4.29 4.30 4.31 4.33 4.38 EUR/SEK 9.53 9.53 9.52 9.52 9.53 EUR/TRY 4.20 4.25 4.33 4.46 4.73 GBP/USD 1.35 1.35 1.35 1.36 1.36 USD/JPY 111.7 111.6 111.3 110.7 109.6 USD/CNY 6.59 6.62 6.64 6.68 6.75 Bron: Bloomberg Figuur 5: Langetermijnontwikkelingen EUR/USD en EUR/GBP 4/5 RaboResearch Sprookjesachtige miljoenen nota! 19-09-2017 10:53
Disclaimer De op/via deze publicatie door Coöperatieve Rabobank U.A. (hierna: "Rabobank") verstrekte informatie is uitsluitend aan Nederlandse afnemers gericht en is geen beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst in de zin van artikel 1: 1 van de Wet op het financieel toezicht. De inhoud van deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte openbare informatiebronnen. Er wordt echter geen garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid en volledigheid van de informatie, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. U dient zelf na te gaan of eventueel in deze publicatie opgenomen beleggingsadviezen in overeenstemming zijn met het voor u vastgestelde doelrisicoprofiel. U kunt daarover ook contact opnemen met uw adviseur van de Rabobank. De in deze publicatie opgenomen informatie/adviezen zijn geen expliciete of impliciete beleggingsaanbeveling en kunnen op ieder moment zonder verdere aankondiging worden gewijzigd. De verstrekte informatie is uitsluitend indicatief en kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. Aan de verstrekte informatie kunnen geen rechten worden ontleend. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Rabobank alsook (eventuele) overige leveranciers van informatie aan deze publicatie(s) aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van deze publicatie en de daarop/daardoor verstrekte informatie. Rabobank aanvaardt ook geen enkele aansprakelijkheid voor de inhoud van publicaties die niet door Rabobank worden onderhouden en waarnaar wordt verwezen of die verwijzen naar de publicaties van Rabobank. Afnemer van de informatie is verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de informatie. De informatie mag uitsluitend door de afnemer zelf worden gebruikt. Afnemer mag de informatie niet overdragen, verveelvoudigen, bewerken of verspreiden. Afnemer is verplicht aanwijzingen van Rabobank omtrent het gebruik van de informatie op te volgen. Ten aanzien van de inhoud van de informatie bestaat geen overnemingvrijheid; alle auteursrechten, ook die bedoeld in art.15 Auteurswet worden voorbehouden. Nederlands recht is van toepassing. Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de Rabobank Groep die als een beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam. Coöperatieve Rabobank U.A., Croeselaan 18, 3521 CB Utrecht, The Netherlands 5/5 RaboResearch Sprookjesachtige miljoenen nota! 19-09-2017 10:53